报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观预期回暖，等待供需转好，煤焦偏强震荡 [1] - 国际方面原油价格宽幅震荡，能源供给担忧中长期持续，带动动力煤走强；国内节能降碳意见或利好大宗商品涨价，后续市场或重新对国内宏观好转定价 [3] - 煤焦整体偏多对待，焦炭供需好于焦煤，09炼焦利润有走扩逻辑，建议JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [4] 资讯 - 4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求提升钢铁等重点行业能效水平 [1] 盘面 焦煤 - 截至4月24日收盘，蒙5主焦煤报1269元/吨（+49），活跃合约报1258.5元/吨（+32.5），基差+30.5元/吨（+16.5），5 - 9月差 - 153元/吨（-2.5） [1] 焦炭 - 截至4月24日收盘，天津港准一级焦报1570元/吨（+50），活跃合约报1833元/吨（+55），基差 - 141.5元/吨（-0.65），5 - 9月差 - 91元/吨（-8） [2] 供给 焦煤 - 523家矿山开工率报93.58%（+1.89），314家洗煤厂产能利用率报37.31%（+0.16） [2] 焦炭 - 230家独立焦企生产率报74.48%（+0.79），焦炭产能利用率回升 [2] 需求 焦煤 - 230家独立焦企生产率报74.48%（+0.79），需求修复但整体仍偏弱 [2] 焦炭 - 247家钢厂产能利用率报89.72%（-0.06），铁水日均产量239.32万吨（-0.18），铁水产量基本持平 [2] 库存 焦煤 - 523家矿山精煤库存报217.1万吨（+7.5），洗煤厂精煤库存332.68万吨（-11.38），247家钢厂库存780.61万吨（+1.18），230家焦企库存875.73万吨（+23.29），港口库存275.28万吨（-5.95） [2] 焦炭 - 230家焦企库存41.46万吨（-1.9），247家钢厂库存681.52万吨（-3.69），港口库存247.11万吨（+4.96） [3] 结论 宏观 - 国际上美伊第二轮谈判未举行，市场倾向定价局势降温，原油价格宽幅震荡，中长期能源供给担忧持续，带动动力煤走强；国内节能降碳意见或引发供给侧猜想，利好大宗商品涨价，后续市场或重新对国内宏观好转定价 [3] 煤焦 - 焦煤方面，蒙煤现货弱稳，期货企稳，国内矿山开工同比高，蒙煤通关车数高，供给压力大，焦企检修多需求弱，上游去库下游累库；焦炭方面，第二轮提涨落地，第三轮提涨开启，钢厂铁水产量环比持平，需求尚可，供需格局好于焦煤，炼焦利润有走扩动力 [4] - 焦煤05合约受交割压制，但向下无交割利润空间且持仓量高，空头做空意愿不足，下游成材走强有望打开上游利润空间 [4] 策略建议 - JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [4]

宏观市场环境与风格展望 - 宏观基本面稳固，一季度经济数据为市场提供了底部支撑，市场在业绩披露期尾声重点关注上市公司业绩验证 [1] - 预计本周市场将继续围绕业绩确定性展开结构性行情，指数层面维持区间震荡，大幅下行的风险有限 [1] - 业绩确定性高、景气度向好的行业有望延续强势，而缺乏业绩支撑的题材股或面临分化 [1] 行业板块分析 通信行业 - 产业景气与政策驱动仍是主线，AI算力需求持续释放，光模块、数据中心景气度维持高位，光模块长期叙事和短期业绩共振 [2] - 通信板块整体回调，显示前期涨幅较大后，市场对业绩验证高度敏感，短期需消化估值压力 [2] 电子行业 - 半导体设备、国产算力上行趋势确定，全球AI趋势下的PCB及存储板块基本面持续强劲 [2] - 存储及其他涨价方向景气上行 [2] 煤炭行业 - 地缘政治事件频发强化各国对能源和资源的管控与补库意愿，资源涨价或已是趋势 [2] - 夏季高温天数增加，利好国内电煤需求提振，煤价预期新催化剂逐步形成，板块有望进入新一轮反弹行情 [2] - 当前煤价淡季不淡，供给偏刚性和成本上升支撑煤价底部，高股息属性在震荡市中具备配置价值，板块全周上涨 [2] 公用事业行业 - 电力体制改革深化，容量电价机制为火电盈利提供制度性补偿，新能源全面入市推动电价逐步市场化 [2] - 电力行业盈利模式从“量价齐锁”转向“量增价活”，公用事业高股息配置价值凸显，上周上涨 [2] 市场近期表现与关注点 - 上周后半段通信等热门方向因盈利兑现和部分公司业绩不及预期而回调，显示前期涨幅较大的科技方向对业绩瑕疵高度敏感，短期需消化估值与预期差 [1] - 煤炭、公用事业等周期及防御板块凭借盈利稳健、高股息和夏季需求预期，仍具备配置价值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在海外煤价支撑、国内需求有预期的背景下，煤价或高位震荡[3][31] 各章节总结 第1章 新闻资讯 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，适用于2026年度起对各省（自治区、直辖市）党委和政府落实碳达峰碳中和目标任务的评价考核，由中央组织部统筹指导，国家发展改革委会同有关部门实施[6] - 评价考核实行党政同责、一岗双责，围绕落实碳达峰碳中和决策部署和应对气候变化国家自主贡献目标开展，设置控制指标和支撑指标[7][8] - “十五五”时期国家和各省需制定碳达峰行动方案，“十六五”时期起每个五年规划期第一年需制定碳排放控制行动方案[9][10] - 评价考核工作按年度开展，次年实施，包括地方自评、部门评价、实地核验等程序，结果分为优秀、合格、不合格三个等次[11][12] - 评价考核结果经审定后反馈，根据结果进行约谈、通报提醒、通报表扬等，作为领导班子和干部综合考核评价等的重要参考[13][14] - 评价考核主要依据国家统计数据，相关部门应完善碳排放统计核算制度，各省应统筹碳达峰碳中和等工作[15] - 国务院国资委应参照本办法制定中央企业评价考核制度，办法由国家发展改革委负责解释，自发布之日起施行[17][18][19] 第2章 市场数据跟踪 - 展示环渤海动力煤指数、秦皇岛港动力煤现货价格、国际煤价、秦皇岛港煤炭库存等市场数据图表，资料来源为Wind和宝城期货[21][24][25][28] 第3章 后市展望 - Mysteel统计全国462家矿山产能利用率90.2%，环比减1.8个百分点，日均产量544.4万吨，环比减10.7万吨，山西煤矿正常生产保障长协发运，陕西多数煤矿生产正常，内蒙开工环比略有下降[29] - 下游终端刚需补库，贸易商观望，煤矿销售一般，坑口煤价僵持维稳，4月23日榆林Q6000坑口价633元/吨，周环比降5元/吨，鄂尔多斯Q5500坑口价543元/吨，周环比降1元/吨，大同Q5500坑口价561元/吨，周环比升2元/吨[29] - 上周港口动力煤价走势偏稳，大秦线检修尾声北港库存下降，贸易商情绪向好，低硫优质煤种报价小幅上探[30] - 近期我国大部分地区气温走高，火电企业春季检修持续，终端日耗低，电厂存煤可用天数安全无补库压力，非电需求刚性，本周进口动力煤价格偏强运行[30] - 在海外煤价支撑、国内需求有预期背景下，煤价或高位震荡[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石节前补库矿价企稳，节后供给回升有累库预期，矿价依然承压 [4][5] - 螺纹钢和热轧卷板维持宽幅震荡 [2][7] - 焦炭三轮提涨预期开启，震荡偏强；焦煤受供给侧消息扰动，震荡偏强 [2][10] - 动力煤短期煤价震荡偏强 [2][13] - 原木因弱需求低库存，维持震荡格局 [2][16][18] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605收盘价809.5元/吨，涨2.5元/吨，涨幅0.31%，持仓47,013手，减少8,159手 [4] - 进口矿PB（61.5%）价格777元/吨，涨2元/吨；国产矿邯邢（66%）价格957元/吨，持平 [4] - 1 - 3月中国粗钢产量24755万吨，同比下降4.6%；生铁产量21098万吨，同比下降2.9%；钢材产量35144万吨，同比下降1.7% [4] - 1 - 3月房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%；房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3% [5] - 247家钢铁企业日均铁水产量239.32万吨，环比减少0.18万吨，钢厂盈利率49.78%，环比增加2.16% [5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2610收盘价3191元/吨，涨2元/吨，涨幅0.06%；热轧卷板HC2610收盘价3392元/吨，跌5元/吨，跌幅0.15% [7] - 4月23日钢联周度数据显示，螺纹产量+1.79万吨，热卷产量+3.1万吨，五大品种合计+7.89万吨；总库存方面，螺纹-35.51万吨，热卷-4.41万吨，五大品种合计-62.12万吨；表需方面，螺纹+12.06万吨，热卷-0.62万吨，合计+21.77万吨 [8] - 2026年3月，全国生产粗钢8704万吨、同比下降6.3%；生产生铁7328万吨、同比下降3.3%；生产钢材13098万吨、同比下降2.3% [9] - 2026年3月，我国进口钢材51.2万吨，环比增加14.3万吨、增幅38.8%；出口钢材913.5万吨，环比增加129.8万吨、增幅16.6% [9] - 国家发展改革委下达2026年第二批“两重”建设项目清单，安排超长期特别国债资金2168亿元支持336个重大项目 [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2609收盘价1258.5元/吨，涨1元/吨，涨幅0.1%；焦炭J2609收盘价1833元/吨，跌2.5元/吨，跌幅0.1% [10] - 4月24日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数显示，CCI山西低硫主焦S0.7为1527，CCI山西中硫主焦S1.3为1330，CCI山西高硫主焦S1.6为1324 [10] - 进口澳煤一线远期价格偏稳，Peak Downs峰景远期成交价格FOB231美金，周环比持平，折合国内港口库提价约1986元/吨，与国内煤价相比仍倒挂200元/吨以上 [10] - 焦炭和焦煤趋势强度均为1 [12] 动力煤 - 产地价格方面，山西大同5500为625元/吨，内蒙古鄂尔多斯5500为547元/吨，陕西榆林5800为613元/吨 [13] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500为779元/吨，涨6元/吨；秦港山西产Q5000为691元/吨，涨4元/吨；秦港山西产Q4500为608元/吨，涨8元/吨 [13] - 4月24日港港口市场稳中偏强运行，卖方挺价心态强烈，下游终端采购偏谨慎，短期内煤价或窄幅偏强运行 [13] - 2026年3月份，全国进口煤炭3905.89万吨，同比增长0.84%，环比增长26.23% [14] - 动力煤趋势强度为1 [15] 原木 - 2605合约收盘价814.5元/吨，日跌幅1.0%，周跌幅1.3%；持仓量1321手，日跌幅5.5%，周跌幅73% [16] - 1 - 3月份，房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%；房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%；房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0% [18] - 地产新开工同比降幅大，终端实际需求复苏力度偏弱，制约原木反弹高度，但港口库存整体偏低，预计原木下跌空间有限，整体维持震荡格局 [18] - 原木趋势强度为0 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种投资评级与趋势强度，并分析基本面与市场情况，为投资者提供决策参考。如黄金因地缘政治局势缓解评级待定，碳酸锂短期市场情绪发酵趋势偏强[2][33]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：地缘政治局势缓解，各指标有不同表现，如沪金2602收盘价1045.62元涨幅0.83%，Comex黄金2602收盘价4771.00美元跌幅0.41%，趋势强度为0 [2][5] - 白银：震荡回升，沪银2602收盘价18550元涨幅2.31%，趋势强度为0 [2][5] - 铂：谨慎悲观，铂金期货2606收盘价498.30元跌幅3.39%，趋势强度为 -1 [2][20] - 钯：上方存在压力，纪金期货2606收盘价359.65元跌幅4.03%，趋势强度为 -1 [2][20] 有色金属 - 铜：市场谨慎，价格震荡，沪铜主力合约收盘价102460元跌幅0.31%，趋势强度为0 [2][8] - 铅：LME库存减少，支撑价格，沪铅主力收盘价16670元涨幅0.06%，趋势强度为0 [2][11] - 锡：区间震荡，沪锡主力合约收盘价387630元跌幅0.88%，趋势强度为0 [2][15] - 铝：仍偏收敛，沪铝主力合约收盘价24865元，趋势强度为1 [2][18] - 氧化铝：结构机会突出，沪氧化铝主力合约收盘价2807元，趋势强度为1 [2][18] - 铸造铝合金：跟随电解铝，铝合金主力合约收盘价23395元，趋势强度为1 [2][18] - 镍：下方成本预期支撑，矿端消息激发弹性，沪镍主力收盘价144750元，趋势强度为0 [2][25] - 不锈钢：消息刺激情绪，钢厂利润重回历史高位，不锈钢主力收盘价15185元，趋势强度为0 [2][25] 能源化工 - 碳酸锂：短期市场情绪发酵，2607合约收盘价175620元，趋势强度为1 [2][33] - 工业硅：区间震荡格局，Si2609收盘价8615元，趋势强度为0 [2][38] - 多晶硅：盘面回归现货基本面，PS2606收盘价40655元，趋势强度为0 [2][39] - 铁矿石：节前补库，矿价企稳，I2605收盘价809.5元涨幅0.31%，趋势强度为0 [2][42] - 螺纹钢：宽幅震荡，RB2610收盘价3191元涨幅0.06%，趋势强度为0 [2][45] - 热轧卷板：宽幅震荡，HC2610收盘价3392元跌幅0.15%，趋势强度为0 [2][45] - 焦炭：三轮提涨预期开启，震荡偏强，J2609收盘价1833元跌幅0.1%，趋势强度为1 [2][48] - 焦煤：供给侧消息扰动，震荡偏强，JM2609收盘价1258.5元涨幅0.1%，趋势强度为1 [2][48] - 动力煤：预计短期煤价震荡偏强，山西大同5500价格625元/吨，趋势强度为1 [2][51] - 原木：弱需求低库存，原木维持震荡格局，2605合约收盘价814.5元跌幅1.0%，趋势强度为0 [2][54] - 对二甲苯：中期趋势偏强，PX主力收盘价9404元跌幅1.24%，趋势强度为1 [2][58] - PTA：中期趋势偏强，加工费扩张，PTA主力收盘价6436元跌幅1.53%，趋势强度为1 [2][58] - MEG：供应收缩，中期趋势偏强，MEG主力收盘价4800元跌幅0.87%，趋势强度为1 [2][58] - 橡胶：震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价17060元，趋势强度为 -1 [2][64] - 合成橡胶：短期震荡运行为主，顺丁橡胶主力（05合约）日盘收盘价15700元，趋势强度为0 [2][69] - LLDPE：供给缩量持续，基差偏弱，L2609收盘价8120元跌幅0.31%，趋势强度为1 [2][73] - PP：开工触底小幅回升，需求传导有限，PP2609收盘价8394元涨幅0.54%，趋势强度为1 [2][73] - 烧碱：上涨驱动不足，07合约期货价格2057元，趋势强度为0 [2][78] - 纸浆：震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5060元，趋势强度为 -1 [2][83] - 玻璃：原片价格平稳，FG609收盘价1079元跌幅1.37%，趋势强度为0 [2][88] - 甲醇：高位宽幅震荡，甲醇主力收盘价2895元涨幅0.56%，趋势强度为0 [2][91] - 尿素：资金面与政策面博弈，高位震荡，尿素主力收盘价1913元涨幅0.37%，趋势强度为0 [2][99] - 苯乙烯：短期震荡为主，苯乙烯2606收盘价9785元跌幅0.83%，趋势强度为0 [2][103] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2609收盘价1247元跌幅1.27%，趋势强度为0 [2][108] - LPG：地缘仍有反复，近端关注成品油补库，PG2605收盘价5870元涨幅0.29%，趋势强度为0 [2][113] - 丙烯：现货维持偏紧，利润明显修复，PL2605收盘价8570元涨幅0.23%，趋势强度为0 [2][114] - PVC：偏强震荡，09合约期货价格5153元，趋势强度为1 [2][120] - 燃料油：反弹趋势延续，短期波动放大，FU2606收盘价4090元涨幅2.22%，趋势强度为0 [2][123] - 低硫燃料油：近端合约继续上行，外盘现货高低硫价差小幅收窄，LU2606收盘价5010元涨幅0.89%，趋势强度为0 [2][123] 农产品 - 短纤：单边震荡，正套持有，短纤2606收盘价8112元跌幅0.81%，趋势强度为0 [2][134] - 瓶片：单边震荡，正套持有，瓶片2606收盘价8250元跌幅1.41%，趋势强度为0 [2][134] - 胶版印刷纸：反弹布空，OP2605.SHF收盘价4152元，趋势强度为0 [2][138] - 纯苯：短期震荡为主，BZ2605收盘价8406元跌幅0.12%，趋势强度为0 [2][143] - 棕榈油：谨慎对待炒作，等待基本面好转，棕榈油主力收盘价9778元跌幅0.03%，趋势强度为0 [2][146] - 豆油：豆系题材不足，等待天气变化，豆油主力收盘价8527元跌幅1.06%，趋势强度为0 [2][146] - 豆粕：震荡，DCE豆粕2609收盘价2984元跌幅0.57%，趋势强度为0 [2][154] - 豆一：震荡，DCE豆一2607收盘价4892元跌幅2.30%，趋势强度为0 [2][154] - 玉米：震荡运行，C2605收盘价2392元跌幅0.42%，趋势强度为0 [2][157] - 白糖：偏强震荡，期货主力价格5397元，趋势强度为1 [2][162] - 棉花：内外盘均关注新作情况，CF2609收盘价16195元跌幅0.55%，趋势强度为1 [2][167] - 鸡蛋：补苗积极，远月逢高做空，鸡蛋2605收盘价3493元跌幅0.77%，趋势强度为0 [2][171] - 生猪：等待假期现货印证，短期调整，生猪2605收盘价9710元跌幅0.41%，趋势强度为0 [2][174] - 花生：关注基层余货，PK605收盘价0元，趋势强度为0 [2][178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑基本面、政策、地缘政治等因素判断各品种走势 [13][16][21] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 美国撤销对美联储及主席刑事调查，移交监察长办公室，美联储年内降息预期升温 [6] - 伊朗立场强硬，美伊谈判窗口关闭，制裁升级至中国企业，美伊对峙进入高风险期 [6] - 伊朗就管理霍尔木兹海峡形成综合方案，对航行船舶有诸多规定 [7] - 美国众议院通过多项出口管制法案，中方反对，将采取措施维护企业权益 [7] - 欧盟对俄制裁列单中国企业，中方不满反对，将维护企业权益 [8] - 首批基金业绩比较基准调整 4 月底开启，全年或分四轮进行 [8] - DeepSeek 全新系列模型 DeepSeek - V4 预览版上线并开源，预计下半年 Pro 版价格下调 [9] - 国务院常务会议研究科技创新和海洋经济发展 [9] - 央行 4 月 27 日开展 4000 亿元 MLF 操作，净回笼 2000 亿元 [9] - 一季度全国财政收入 6.16 万亿元，支出 7.47 万亿元，有奖发票试点带动销售额约 1600 亿元 [10] - 固态硬盘市场新一轮涨价潮形成，三星、金士顿上调 SSD 价格 [10] - 世界气象组织预计 2026 年年中出现厄尔尼诺现象 [10] - 4 月 24 日起合格境外投资者可参与国债期货交易，限于套期保值 [11] - 美国私募信贷市场面临压力测试，多家企业贷款违约，个人投资者撤资 [11] 宏观金融 股指期货 - 短线止盈观望，等待新赔率点 A 股弱势整理，受美国事件、国内 LPR 及地缘局势影响 [13] 国债期货 - 债市交易赔率大于方向，等待超长端止盈盘平稳，维持超长端弹性或好于短端 [14] 黑色 煤焦 - 短期震荡运行，建议观望或逢反弹轻仓做空，未来或上涨 [16] 铁合金 - 硅铁短空长多，建议多硅铁空锰硅套利 [17][18] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月 [19] 有色和新材料 沪铜 - 短期高位震荡，关注回调买入机会 [21] 碳酸锂 - 二季度支撑较强，关注回调买入机会 [22] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，估值中性，可卖出宽跨式期权 [23] 多晶硅 - 短期情绪调整，关注卖出虚值宽跨式期权机会 [25] 农产品 棉花 - 外棉影响内棉偏强，高价抑制需求，建议滚动做多 [27] 白糖 - 内外糖成本博弈，走势区间震荡 [29] 鸡蛋 - 五一节前涨势放缓，5 月或供需双弱，蛋价震荡回落 [31] 苹果 - 新季坐果期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行 [33] 玉米 - 卖出主力合约深度虚值看涨期权 [35] 红枣 - 震荡偏弱，关注销区走货及产区天气 [37] 生猪 - 中长期价格重心向上，短期或反复，盘面逢低偏多操作 [38] 能源化工 原油 - 短期高位震荡，关注美伊谈判结果 [40] 燃料油 - 利润有底部支撑，低硫燃料油紧平衡，有季节性需求支撑 [41] 塑料 - 短期情绪偏空，长期关注谈判及供应恢复节奏 [42] 甲醇 - 短期震荡，长期供需格局好转但有不确定性 [44] 烧碱 - 现货偏弱，期货资金博弈，关注液氯价格变化 [45] 沥青 - 供需双弱，跟随油价震荡偏强 [46] PVC - 短期情绪弱，长期基本面改善，低价可少量买入 [46] 聚酯产业链 - 中期基本面偏强，回调偏多操作 [48] 液化石油气 - 多空胶着，转向高位震荡 [49] 胶版纸 - 产量环比增加，供应产能过剩 [50] 纸浆 - 价格易跌难涨，近月合约逢高做空 [51] 原木 - 关注宏观及商品情绪，观察港口库存 [52] 尿素 - 期货资金博弈明显，顺势而为 [53]

宏观与策略 - 美联储4月议息会议预计将维持利率不变，等待新主席沃什于5月接任[2] - 美伊冲突升级，伊朗称若美军封锁持续则不会重新开放霍尔木兹海峡，4月美国Markit综合PMI上行，但欧洲及日本PMI下行[2] - 五一假期国内出行预定火爆，地产市场成交量同比持续回升，尤其是一线城市，但工业生产呈现边际走弱[3] - 今年1季度广义财政支出同比录得2.7%，慢于同期名义GDP增速，财政力度减弱[3] - 港股情绪修复至中性，上行空间面临制约，建议沿现金流确定性（如煤炭、铝、红利低波品种）和产业确定性（AI链，如半导体）进行配置[4] - 近期A股情绪修复动能边际放缓，资金在通信行业出现分歧，上涨个股占比回落，26Q1通信设备行业超（低）配比例二阶导转负，建议关注新能源链、出口链、AI链内部拥挤度不高的方向[5] - 今年以来已有44只港股主板上市，上市首日开盘涨幅相对发行价平均近50%[6] 金融工程与量化 - 业绩披露期，基于盈余公告漂移的价格跳跃指标在5日窗口下IC达到10.96%，具备较好的超额收益相关性[7] - AI行业轮动模型自2017年初回测以来年化收益率为27.20%，相对等权基准年化超额收益率为19.88%，截至4月24日，模型推荐未来一周持有非银行金融、银行、交通运输、食品、农林牧渔行业[8] - 鉴于伊朗局势不明朗、油价重回100美元、假期临近及业绩披露尾声，不建议对通信行业进行搏反弹，该行业已进入量化模型空头端[9] - 港交所发布两项跨市场科技类指数，采用“60/40”结构（港股约60%+海外公司约40%），为南向ETF通纳入创造条件[10] - 商品融合策略近两周下跌0.31%，今年以来下跌0.84%，截面仓单模拟组合近两周上涨0.15%，主要做多能源化工板块，做空工业金属板块[11] 固定收益 - 节前债市建议以“守”为主，维持中等仓位和“哑铃型配置”，进攻端为AI算力链、涨价链，防守端为高股息、煤炭和黄金[13] - 4月债市最关注话题转向“货币政策与资金面”，维持10年国债1.75%之下、30年国债2.2%附近阻力加大的判断，建议采用哑铃型结构并关注超长地方债-国债利差压缩机会[14] 行业与政策 - “双碳双控+能源安全”成为短期国内政策核心锚点，“双碳考核办法”正式落地，考核结果可能作为干部考核重要参考[16] - 2026年北京车展显示中国汽车产业向“技术领先、品牌向上、全球输出”升级，自主品牌发力大型旗舰SUV，合资品牌新能源转型加快[17] - DeepSeek V4模型实现1M token上下文的低成本实用化，有望推动复杂Agent、多文档分析等场景需求扩张[18] 重点公司更新 - **芯动联科 (688582 CH)**：1Q26收入0.5亿元，同比-41.86%，归母净利0.03亿元，同比-94.25%，主要受4Q25部分订单暂缓交付影响，目标价60.63元[19] - **陕西煤业 (601225 CH)**：2025年归母净利167.65亿元，同比-25.02%，26Q1归母净利42.1亿元，同比-12.4%，2026年资本开支计划同比+75.4%至167.6亿元，主要投向发电产能[20] - **华夏航空 (002928 CH)**：1Q26收入18.24亿元，同比+2.8%，归母净利1.34亿元，同比+63.5%，2025年归母净利6.26亿元，同比+133.6%[21] - **贝泰妮 (300957 CH)**：26Q1营收11.18亿元，同比+17.84%，归母净利0.66亿元，同比+132.76%，主品牌薇诺娜经营拐点已现[22] - **经纬恒润 (688326 CH)**：2025年归母净利1.00亿元，成功扭亏，1Q26归母净利-1.78亿元，亏损同比扩大47.94%[23] - **亚朵 (ATAT US)**：预计1Q26收入同比增速达45%，经调整净利润约4.9亿元，同比+42%，对应经调整净利率约18%[24] - **西部超导 (688122 CH)**：2025年归母净利8.39亿元，同比+4.81%，业绩低于预期，主因军品航空钛合金需求趋稳[25] - **招商轮船 (601872 CH)**：1Q26归母净利27.6亿元，同比+219.3%，小幅高于预期，主因VLCC运价大幅上涨，公司已锁定二季度约50%运营天数，锁定运价显著高于一季度[26] - **永艺股份 (603600 CH)**：1Q26营收11.42亿元，同比+13.01%，归母净利0.72亿元，同比+25.18%[28] - **华润微 (688396 CH)**：1Q26营收28.57亿元，同比+21.34%，归母净利3.3亿元，同比+296.56%，受益于公允价值收益1.8亿元[29] - **科士达 (002518 CH)**：26Q1收入12.40亿元，同比+31.47%，归母净利1.39亿元，同比+24.84%，海外市场放量[31] - **中科飞测 (688361 CH)**：2025年营收20.53亿元，同比+48.75%，归母净利5865.26万元，扭亏为盈[32] - **韵达股份 (002120 CH)**：1Q26营收125.76亿元，同比+3.18%，归母净利4.87亿元，同比+51.66%[34] - **新易盛 (300502 CH)**：1Q26营收83.38亿元，同比+105.76%，归母净利27.80亿元，同比+76.80%[39] - **中兴通讯 (000063 CH/763 HK)**：1Q26收入349.9亿元，同比+6.13%，归母净利13.1亿元，同比-46.58%，算力业务收入贡献提升至27%[41] - **中国神华 (601088 CH/1088 HK)**：26Q1归母净利106.67亿元，同比-10.73%，不及预期，主因煤炭销售均价（实际487元/吨）和销量（实际103.2百万吨）不及预期[50] - **海思科 (002653 CH)**：1Q26营收15.64亿元，同比+75.33%，归母净利5.55亿元，同比+1089.85%，主因确认海外授权首付款约5亿元[56]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为，大能源行业存在三大投资机遇：碳化硅（SiC）产业链在AI与新能源双轮驱动下需求旺盛且行业迎来周期拐点；国内电网设备公司受益于特高压密集招标和“十五五”初年国网投资加速；煤炭行业供给收缩态势有望持续，为煤价带来弹性 [3][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 碳化硅（SiC）产业链 - **需求驱动**：AI能源与新能源构成双轮驱动，SiC器件在新能源汽车、光伏、储能、工业及AI数据中心等领域快速渗透 [3][4][14][15] - **新能源汽车**：是SiC应用基本盘，正从高端车型向中低端市场渗透，2024年国内新增47款碳化硅车型，应用区间下探至15万元以下市场，预计2025年碳化硅模块在新能源汽车中的渗透率将突破20% [4][14] - **风光储与工业**：成为新增长曲线，例如在1500V组串逆变器及2000V储能PCS中采用低阻SiC芯片可实现效率超过99%并将设备体积减半 [4][15] - **AI数据中心**：增速较快，SiC功率器件可实现更高转换效率，NVIDIA预计2025年左右在其Rubin AI平台中引入SiC技术 [4][15] - **市场规模**：全球碳化硅功率器件市场规模预计从2025年的34亿美元增长至2030年的近100亿美元，年均复合增长率达20.3% [4][16] - **技术趋势**：8英寸衬底有望成为主流，能显著提升芯片产出、提高设备兼容性并降低综合成本，其单片芯片产出量约为6英寸的2倍 [5][16] - **行业周期**：SiC衬底市场有望在2026年迎来周期拐点，6英寸产品价格已从底部回暖，8英寸产品价格止跌企稳并小幅上涨 [6][19] - **价格调整**：2024年碳化硅晶圆市场降价幅度近30%，6英寸SiC衬底价格在2024年中期跌至500美元以下 [6][18] - **未来需求**：预计2030年全球碳化硅衬底需求达94万片，较2025年需求量增长约9倍 [6][19] - **投资建议**：建议关注SiC衬底（如天岳先进、瀚天天成H）、SiC设备（如晶盛机电、晶升股份）及SiC器件（如斯达半导、时代电气）相关公司 [6][19] 2. 电网设备 - **招标动态**：国家电网于2026年4月17日发布特高压项目第二次设备招标，采购涉及多个交流特高压项目，其中1000kV组合电器单次采购79间隔，超过2025年全年采购量 [7][20][23] - **投资背景**：进入“十五五”初年，随着国家电网4万亿元投资发布，特高压招标加速，相关公司订单及业绩有望进入加速期 [8][23] - **投资建议**：看好国内电网设备公司投资机遇，建议关注平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等 [8][23] 3. 煤炭行业 - **国内供给**：2026年3月全国原煤产量为44061.7万吨，同比持平，延续了1-2月的态势 [9][24] - **政策影响**：在“查超产”与保供产能退出政策的组合作用下，国内煤炭供给增量或已处于下行拐点 [9][25] - **供需展望**：当前煤炭年度宽松约1亿吨，若保供产能退出政策持续落地，有望大幅改善供需并推动库存去化，2026年内煤价弹性可期 [9][25] 1. **进口情况**：2026年3月我国煤及褐煤进口量为3906万吨，同比增长0.8% [10][36] - **结构分化**：进口增量主要来自蒙古煤（1113万吨，同比增加432.6万吨，增幅63.5%），而进口印尼煤（1541万吨，同比下降254.6万吨，降幅14.2%）等出现减量 [10][36] - **动力煤进口**：2026年3月进口动力煤2663.5万吨，同比下降346.3万吨，降幅11.5%，对国内动力煤供给收缩有正向作用 [10][36][37] - **价格因素**：印尼主流3800大卡煤种FOB价格处于60美元/吨以上高位，进口至我国东南沿海已无价格优势，预计进口减量趋势将持续 [11][37] - **投资建议**：建议关注三类标的：1）稳健的头部动力煤标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业）；2）高弹性煤炭标的（兖矿能源、晋控煤业、潞安环能）；3）优质炼焦煤标的（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤） [11]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：区间运行 [1] - 热卷：区间运行 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] - 玻璃：谨慎看空 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢供需数据边际好转，短期或高位横盘，中期区间运行；热卷供需相对平稳，钢价中期区间运行；铁矿石供需结构中性偏弱；焦炭总体供需基本平衡，维持区间运行；焦煤下游补库开启，但近月合约交割压力明显；锰硅和硅铁上下行驱动皆有限，区间看待；玻璃供需双弱，或维持低位运行；纯碱供强需弱，延续偏弱运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量表需环比上升，需求增幅明显，库存去化，钢厂利润尚可，铁水产量停止上升，短期或高位横盘，中期区间运行 [1][5][6] - 热卷供增需降，绝对值变化不大，总库存小幅下降，基本面边际好转，政策预期上升，总体驱动不强，钢价中期区间运行 [1][6] 铁矿石 - 铁水产量小幅增加，钢厂按需补库，港口库存去化，外矿发货增加，供需结构中性偏弱，谨慎看空 [1][9][10] 焦炭 - 焦炭二轮提涨落地，有第三轮涨价预期，短期焦企开工持稳，铁水产量止增，焦企、钢厂去库，港口累库，总库存变化不大，总体供需基本平衡，维持区间运行，谨慎看多 [1][12][13] 焦煤 - 国内煤矿开工率增加，下游补库开启，煤矿出货好，线上竞拍流拍率低，成交价涨跌互现，但近月合约交割压力明显，短期价格或反复，谨慎看多 [1][16][17] 铁合金 - 锰硅产区供应环比增加，需求环比转增，合金厂累库0.1万吨，锰矿山5月报价上涨，成本端支撑强，短期上下行驱动有限，区间看待 [1][20][21] - 硅铁产区供应环比转降，需求环比增加，去库约0.23万吨，标志性钢厂4月招标定价环比持平，基本面矛盾有限，上下行驱动有限，区间看待 [1][20][21] 玻璃 - 玻璃生产利润不佳，产量维持低位，需求弱，下游采购意愿不强，上中游有去库压力，下游库存低，供需双弱下或维持低位运行，谨慎看空 [1][24][25] 纯碱 - 纯碱生产端平稳，部分亏损但产量维持高位，需求端偏弱，玻璃日熔量低，下游采购积极性不佳，库存为同期高位，压力明显，基本面弱势下延续偏弱运行，谨慎看空 [1][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤焦炭期货延续反弹，节前下游补库支撑现货偏强，但下游钢厂铁水产量高位回落，叠加终端需求不足，原料需求转弱，供给压力持续增加，预计双焦压力不减 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3191 | 58 | 1.85 | 4679181 | 2463417 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3392 | 68 | 2.05 | 2653799 | 1699940 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 786.5 | 8.0 | 1.03 | 902690 | 563702 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1258.5 | 32.5 | 2.65 | 3958459 | 642965 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1833.0 | 47.0 | 2.77 | 101631 | 34923 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 下游：上周高炉开工良好，铁水产量小幅回落，钢厂的焦炭生产维持，日均焦炭产量微增，库存环比下降；上周钢厂盈利率49.78%，环比上周增加2.16个百分点，同比去年减少7.80个百分点；日均铁水产量239.32万吨，环比上周减少0.18万吨，同比去年减少5.03万吨；焦炭日均产量47.54（环比+0.22）万吨，产能利用率86.88%（+0.4）；焦炭库存681.5（-3.69）万吨，焦炭可用天数12.55天 [5] - 中游：焦化利润良好，焦企开工意愿强，焦炭产量回升，下游节前补库，库存下降；全国平均吨焦盈利61（环比+24）元/吨；上周产能利用率为75.48%（+0.68）；焦炭日均产量64.99（+0.28）万吨，焦炭库存81.86（-0.21）万吨 [1][5] - 上游：国内煤矿开工回升，原煤产量与精煤增加，但库存止跌反弹，销售有所转弱；上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为93.6%，环比+1.9%；原煤日均产量209.1万吨，环比+4.2万吨，原煤库存542.4万吨，环比+1.2万吨 ，精煤日均产量80.4万吨，环比+1.5万吨，精煤库存217.1万吨，环比+7.5万吨；全国16个港口进口焦煤库存为490.38减5.35万吨，全国18个港口焦炭库存为322.11增5.46万吨 [1][6] - 现货市场：第三轮焦炭提涨开启，焦钢双方仍在博弈；基本面，上游国内煤矿开工回升，原煤产量与精煤增加，但库存止跌反弹，销售有所转弱；3月焦煤进口重回千万吨以上高位，近期蒙煤通关量及口岸库存处于高位；焦炭方面，焦化利润良好，焦企开工意愿强，焦炭产量回升，下游节前补库，库存下降；下游钢厂铁水产量高位回落，叠加终端需求不足，原料需求转弱；供给压力持续增加，预计双焦压力不减 [1][6] 行业要闻 - 海关统计，今年一季度，我国货物进出口11.84万亿元，同比增长15%；其中，出口6.85万亿元，增长11.9%；进口4.99万亿元，增长19.6% [11] - 海关总署，今年1 - 3月中国焦炭累计进口量为16.8万吨，较去年同期上涨561%，进口量最大月份为1月，3月进口仅为2.75万吨 [11] - 中国海关总署，2026年3月我国炼焦煤进口总量为1242.36万吨，环比2月份大幅增长53.95%，同比亦增加44.66%，单月进口量重返千万吨以上高位；1 - 3月我国累计进口炼焦煤3225.04万吨，较2025年同期增长17.56%；进口来源国结构以蒙古、俄罗斯为主导，两者合计占比达85.55% [11] 相关图表 - 包含焦煤焦炭现货价格走势、日均产量、产能利用率、库存、吨焦利润、月差季节走势等图表 [10][12][14][16][18][20][22][25][29][31][34][35][37][39][41][46]