投资评级与目标价 - 美银证券首次覆盖东方电气，给予“买入”投资评级，目标价为33港元 [1] - 该目标价相当于2026年预测市盈率的26倍 [1] 核心驱动因素与增长前景 - 2021至2025年间获得的火电及核电设备订单将强劲推动公司收入确认 [1] - 雅鲁藏布江项目（一个资本开支达1.2万亿元人民币的水坝项目）将为公司带来长期盈利贡献 [1] - 燃气轮机出口业务存在潜在扩张空间 [1] - 电站服务业务（包括运维和灵活性改造）预计将持续增长 [1] - 美银证券预测，东方电气2025至2027年净利润的年复合增长率将达到13% [1] - 公司增长将受益于中国电力资本开支的上升周期 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司在核电和水电设备市场的占有率约为40% [1] - 公司在火电设备市场的占比超过30% [1] - 公司是2021至2025年间中国大规模火电及核电投资的主要受益者 [1] 盈利增长动力 - 设备订单将随着平均售价的回升进行销售确认，从而驱动公司净利润稳步增长 [1]

行业核心动态 - 英特尔与AMD 2026全年的服务器CPU产能已基本售罄，计划调价10%-15% [1] - 因AI代理（agentic AI）对通用计算需求加速上涨，服务器芯片市场需求增速预计远超预期 [1] - 新一代CPU产品性能显著提升将驱动行业增长 [1] - 通用服务器进入更新周期、AI推理算力需求增长等因素共同推动CPU需求上涨 [1] 市场表现与数据 - 截至2026年1月22日09:35，上证科创板100指数成分股固德威上涨6.26%，聚辰股份上涨5.73%，华虹公司上涨5.04%，华峰测控上涨2.98%，思瑞浦上涨2.73% [1] - 科创100ETF鹏华(588220)上涨0.38%，最新价报1.57元 [1] - 上证科创板100指数前三大申万一级行业分别为电子（37.42%）、电力设备（14.02%）、生物医药（13.79%） [1] - 科创100中芯片概念（885756.TI）含量达55.15% [1] 指数与产品信息 - 科创100ETF鹏华紧密跟踪上证科创板100指数，该指数选取科创板市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [2] - 上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列 [2] - 截至2025年12月31日，上证科创板100指数前十大权重股合计占比26.21% [2] - 前十大权重股包括华虹公司、东芯股份、源杰科技、睿创微纳、中科飞测、国盾量子、百济神州、仕佳光子、复旦微电、安集科技 [2] - 科创100ETF鹏华(588220)场外联接基金代码为A：019861；C：019862；I：022845 [3]

行业核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2] - 需引入AI行业多维度指标（需求端、供应链端、AI应用端）来前瞻性判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，以支撑投资决策 [2] 需求端：资本开支分析 - 2025年第三季度海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增80.39%，环比升9.54%，延续高增态势 [1][3] - 2025年第三季度阿里资本开支315亿元，同比增80.10%但环比降18.55%，公司在业绩会上重申三年3800亿元投资框架，不排除进一步增投 [1][3] - 2025年第三季度腾讯资本开支130亿元，同比降24.05%、环比降32.05%，公司下调全年指引，开支低于年初预期 [1][3] 供应链端：关键节点数据 - 2025年第三季度英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [4] - 2025年12月台积电营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高；2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [4] - DRAM现货价自2025年11月17日27.14美元涨至2026年1月16日66.50美元，两月内涨幅超145%，印证服务器需求旺盛 [4] AI应用端：发展情况 - 2026年1月5日-1月12日Token调用量为7.65T，环比增加18.97% [4] - 2025年第三季度，随着Grok4Fast、GPT-5nano和gpt-oss-20B的发布，ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [4] 投资方向与设备需求 - AIDC建设推动HVDC和SST需求增长，在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使HVDC和SST渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [5] - 2024年全球数据中心新增装机量约14GW，主要云厂商资本开支较高，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [5]

行业概述与战略定位 - 能量路由器是实现“接纳和消纳大规模分布式新能源、支撑新型储能和电动汽车多元化接入、实现与用户双向互动”目标的关键物理载体与核心装备 [1] - 它是支撑“主配微协同”发展的新一代电力电子化、数字化、智能化配电设备集合，本质上是能源互联网的核心节点 [1] - 其产业战略定位是新型电力系统与能源互联网的“核心节点”，是实现“源网荷储”柔性互动与高效协同的物理载体 [20][40] 行业发展阶段 - 行业目前处于从示范应用向规模化商用过渡的关键期 [4][26] - 技术路线持续迭代，成本呈下降趋势，市场需求从电网侧主导的“刚性升级”向用户侧“经济性驱动”双轮驱动转变 [4][26] - 产品标准化进程加速，但成熟的商业模式仍在探索中 [4][26] 产业链分析 - **上游**：是产业的技术源泉与成本核心，主要包括功率半导体器件（IGBT/SiC模块）、高频磁性材料、专用控制芯片、传感器及高端电容器 [5][27] - **上游关键影响**：技术迭代直接决定中游整机的性能天花板和降本空间，例如SiC器件能显著提升转换效率、功率密度和工作频率 [5][27] - **上游现状**：IGBT国产化进程加快，但高端SiC器件仍在一定程度上依赖进口，是产业链亟待强化的环节 [5][27] - **下游**：是产业发展的最终牵引力和价值实现场，主要包括国家电网、南方电网等电网企业，以及工业园区、商业楼宇、数据中心、电动汽车充电运营商等终端用户 [6][28] - **下游驱动**：电网公司规模化招标推动产品标准统一和成本下降；工商业用户对绿电消费和成本优化的追求催生多样化定制解决方案 [6][28] - **下游价值实现**：电力市场化改革深化为能量路由器参与的分布式能源聚合提供了明确的商业回报路径，激发社会资本投资积极性 [6][28] 行业发展核心驱动因素 - **政策驱动**：“双碳”目标为长期战略，2025年《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出了面向2030年的清晰量化目标，如分布式新能源达9亿千瓦 [8][30] - **源-荷结构变革**：分布式光伏、风电爆发式增长及电动汽车充电负荷特性，要求配电网升级为能主动管理双向潮流的“有源”智能配网 [9][31] - **技术经济性拐点**：电力电子技术（特别是SiC）和储能电池成本持续快速下降，同时AI、物联网等数字化技术加速融合，使系统全生命周期成本显现竞争力 [10][32] - **电力市场化改革**：电能量市场、辅助服务市场等逐步完善，使虚拟电厂等可通过市场交易获得收益，明确了能量路由器投资的商业回报预期 [11][33] - **能源安全保障**：极端气候事件频发，社会对供电可靠性要求提高，建设具备“自愈”能力的韧性配电网需求扩展至公共安全驱动 [12][34] 行业主要壁垒 - **技术壁垒**：产品涉及电力电子、高频电磁设计、热管理、AI算法等多学科尖端领域，技术门槛极高 [16][37] - **市场与资质壁垒**：电网系统对设备要求严苛，需经过漫长试验和认证，招标对供应商业绩、经验、品牌有严格要求 [17][38] - **资金与规模化生产壁垒**：研发、试验、认证需要巨额持续投入，且需达到一定生产规模才能具备成本竞争力，行业属“资金密集型” [18][38] - **系统集成与生态壁垒**：未来竞争是系统解决方案和生态的竞争，需具备强大的系统设计、软件开发及生态整合能力 [19][39] 核心应用场景 - **交直流混合配电网/柔性互联装置**：解决分布式光伏消纳与电压越限问题，实现不同馈线或变电站间的功率互济与柔性调控 [41] - **高性能微电网与零碳园区**：作为微电网核心控制器，实现内部光、储、充、荷的精准平衡与优化运行，支撑园区高比例绿电接入与用能成本最优 [41] - **大规模电动汽车超快充网络枢纽**：应对高功率密集充电对配电网的冲击，实现“配网-站-车”协同，支撑V2G功率双向高效流动 [42] - **关键负荷供电保障**：为数据中心、高端制造等提供多路电源无缝切换与电能质量综合治理 [42] 竞争格局与主要参与者 - 市场呈现由系统龙头、技术专精企业及国际巨头构成的“三圈层”竞争格局 [19] - 主要参与者包括电网系龙头**国电南瑞**、技术平移优势的**中车时代电气**、强调数字化与AI融合的**华为数字能源**、在固态变压器领域深耕的**特变电工/西安西科**、以及从电能质量产品延伸的**盛弘股份/英博电气**等 [21][42] - 海外巨头如**ABB、西门子**在高端市场与复杂系统集成中保持技术标杆优势 [21][42]

公司战略与业务板块发布 - 山东重工集团于2026年1月15日年度工作会议上正式发布第七大业务板块——电力能源，此乃集团发展历程中的里程碑事件 [1] - 此举旨在适应全球市场发展、培育新质生产力并推动战略转型升级，是长期战略布局厚积薄发的重大成果，旨在为集团构建可持续竞争优势、实现稳健高质量发展奠定基础 [1] 电力能源板块业务定义 - 该板块以数据中心发电机组、固体氧化物燃料电池（SOFC）为核心业务 [2] - 业务向静音箱、配电柜、电站系统等全链条延伸，深度覆盖数据中心、油田矿山、水路电网等关键场景 [2] - 致力于为全球客户打造安全可靠、高效低碳、智能灵活的一体化电力解决方案 [2] 市场机遇与行业前景 - 人工智能产业迅猛发展催生AI数据中心爆发式增长，其能源需求呈指数级攀升，为分布式能源解决方案带来重大机遇 [3] - 国际能源署（IEA）预测，到2030年全球数据中心用电量将增至约945TWh，较2024年增长一倍以上 [3] 公司历史布局与技术积累 - 公司自2009年通过潍柴动力战略重组法国博杜安开始布局大缸径发动机业务，并将其产品线扩展至混合动力、气体机及发电领域 [4] - 2018年，潍柴动力战略投资全球领先的固体氧化物燃料电池（SOFC）供应商英国希锂斯，共同推动SOFC产品研发与应用 [4] 核心技术能力与产品 - 在数据中心发电领域，潍柴已完成1250kWe至5000kWe发电机组产品布局，并发布全球首款5兆瓦（5000kWe）高速柴油发电机组20M61，其升功率全球领先，起动与加载能力达世界一流水平 [5] - 在燃料电池发电领域，潍柴SOFC发电系统已通过欧盟CE认证，并完成新一代大功率SOFC发电产品布局，最高发电效率超过65%，启动时间小于6小时，整体技术水平国际领先 [5] 市场表现与商业化进展 - 2025年，山东重工数据中心发电设备销量同比增长259%，集团电力能源业务位居全球市场前三 [6] - 在数据中心发电机组方面，潍柴已与国内外头部互联网客户、运营商及数据中心COLO商达成合作 [6] - 在SOFC方面，潍柴发布了全球首款大功率金属支撑SOFC商业化产品，多个示范项目已成功运行 [6] - 具体商业化项目包括：潍柴首个100kW SOFC发电产品在潍坊市能源集团实现商业化应用；100kW SOFC发电产品成功交付国家电投集团，应用于全国首个公共卫生服务类场景SOFC分布式供能项目 [6] - 截至目前，SOFC示范项目累计运行已近7万小时 [6] 未来展望与发展目标 - 电力能源板块旨在成为集团核心战略增长极，目标稳居全球行业第一梯队 [6] - 集团未来将把握全球数据中心能源需求爆发的黄金机遇，进一步拓展全球市场，深耕细分场景，打造差异化核心竞争力 [6]

来源：慧言史说 在人工智能大潮的侵袭下，硅谷精英都在为大模型和AI芯片拼得头破血流。而工业和科技巨头马斯 克，却早已把目光投向了另一个不引人注目、却致命的瓶颈之上。 如今，全球科技与能源项目，纷纷卡在同一个节点上：标价约20万元人民币、产自中国的变压器，正成 为比GPU更抢手的战略资源。 美国科技确实发达，不少地方的数据中心已经建好了机房、铺好了光纤。但是何时能运行，却没人能说 清楚。原因无他，没电可用。 现在，美国的大型变压器生产周期，已经来到了4年左右，而且还有加大的趋势。但是一座中型的AI算 力中心，没上百台变压器动不了。 项目经理们盯着厂方的生产排期表，只能无奈地摇头苦笑。毕竟AI再聪明，也得用电。 德国某新能源电站负责人曾无奈地表示，欧洲极度缺乏输变电设备，电网老化叠加设备断供，让本该可 以并网的清洁能源只能浪费掉。 如今，欧盟砸下了近5840亿欧元准备升级电网，但如果没有关键设备的支撑，这些钱也只能画个图纸。 就在欧美都陷入了"有电用不了"的窘境时，中国成了这场全球电力困局中的解题者。西方的电力设备生 产需要四年，而中国厂商却已经把生产周期压到10到12个月。同时，我们的价格，还比国外的同级产 品 ...

公司技术研发动态 - 特变电工在互动平台表示，公司正积极关注核聚变所需电力设备的科技研发[1] - 公司为核聚变相关市场的未来需求进行技术储备[1]

市场整体表现 - 2026年1月21日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.08%，深成指涨0.70%，创业板指涨0.53% [18] - 三市成交额26240.00亿元，较上一交易日缩量1804.27亿元，三市超3000只个股上涨 [18][34] - 市场共计91股涨停，16股封板，9股连板，最大连板数为十六连板 [18] - 主力资金净流入596.56亿元，电子行业净流入规模最大 [36] - 北向资金当日总成交3212.15亿元 [38] 行业与板块热点 - **科技板块集体回暖**：国产芯片板块爆发，CPU概念股大涨，龙芯中科20cm涨停，盈方微、通富微电等十余股涨停 [18] - **芯片与存储**：隔夜美股存储芯片股闪迪大涨9.55%，花旗将其目标股价从280美元上调至490美元 [1] - **CPU涨价与需求**：英特尔和AMD拟于2026年将服务器CPU价格上调10%-15%，高端AI优化型号（如Granite Rapids/Turin）上调15%-20% [2] - **算力硬件走强**：PCB、光通信等方向表现强劲，日本材料巨头Resonac宣布自3月1日起调涨PCB材料售价30%以上 [12][18] - **机器人板块活跃**：锋龙股份晋级十六连板再创历史新高 [19] - **黄金板块走强**：避险情绪与央行增持共振，国际金价持续飙升，现货黄金站上4800美元/盎司，创历史新高 [13][19] - **业绩预增股受追捧**：市场风格转向“业绩为王”，动力新科、久其软件、中熔电气等多只业绩预增股涨停 [19] 资金流向 - **主力资金净流入前五大行业**：电子、有色金属、机械设备、基础化工、汽车 [36] - **主力资金净流入前五大个股**：海光信息、澜起科技、中科曙光、中芯国际、通富微电 [36] - **主力资金净流出前五大行业**：银行、非银金融、食品饮料、公用事业、商贸零售 [36] - **主力资金净流出前五大个股**：特变电工、贵州茅台、信维通信、中国平安、招商银行 [36] - **北向资金买卖活跃个股**：贵州茅台成交额10.20亿元，长电科技、潍柴动力、通富微电等买卖额居前 [38][39] 政策与产业动态 - **免税**：财政部发布通知，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [24] - **自动驾驶**：广东省政府印发措施，鼓励企业开展自动驾驶核心技术攻关，推动大模型落地应用，支持扩大高级别自动驾驶应用区域 [25] - **核电**：中核（象山）核能有限公司成立，注册资本2.5亿元，股东包括中国核电、宏润建设、雅戈尔、阿里巴巴旗下公司等 [26] - **存储价格预期**：佰维存储表示，存储产品价格在2026年第一、二季度有望持续上涨 [28] 公司业绩预告 - **巨化股份**：预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [27] - **天孚通信**：预计2025年净利润为18.81亿元～21.5亿元，同比增长40.00%～60.00% [27] - **金安国纪**：预计2025年归母净利润为2.80亿元-3.60亿元，同比增长655.53%-871.40% [27] 行业估值与交易热度 - 有色金属、电子、机械设备领涨，银行、煤炭、食品饮料领跌 [45] - 银行、纺织服饰、通信等板块交易热度提升居前 [45] - 非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块市盈率（PE）目前处于历史百分位低位 [45] AI Agent与CPU需求研究 - **AI Agent拉动CPU需求**：根据国联证券测算，在AI Agent大趋势下，CPU需求量较2024年全球出货量（3200万片）的倍数，在保守、中性、乐观情景下分别为18343%、36685%、55028% [3] - **CPU可能成为瓶颈**：在AI Agent相关的强化学习中，需要海量CPU构建工具和环境，CPU的效能直接影响GPU利用率、训练稳定性及收敛速度，可能比GPU更早成为瓶颈 [11] - **DeepSeek论文新范式**：DeepSeek论文提出“条件记忆”新范式，通过Engram模块将海量参数存放在性价比更高的CPU内存（RAM）中，实验显示“存算分离”设计让推理速度仅下降2%，实现了千亿级别的知识容量扩展 [11][12] 外围市场动态 - **美股遭遇抛售**：标普500创下10月10日以来最大单日百分比跌幅，纳斯达克跌幅2.4%，“七雄”股总市值单日蒸发6830亿美元 [14] - **市场波动加剧**：VIX波动率指数上涨26.7%至20.09，10年期美债收益率上升6.4个基点至4.294%，美元指数下跌0.8%至98.57 [14] - **“抛售美国”交易再现**：市场策略师认为，贸易政策风险是2026年需要应对的问题，市场抛售是在向政府传递要求恢复平静的信息 [15]

市场表现 - 截至收盘，创业板中盘200指数上涨0.6%，创业板成长指数上涨0.6%，创业板指数上涨0.5% [1] 行业技术创新 - 工信部表示，钙钛矿材料、永磁材料、动力电池等技术处于国际先进水平 [1] - 新型网络、高速通信、先进计算、新兴软件、区块链等技术加快迭代 [1] - 基于新型量子技术的原子钟、磁力仪等样机研制成功，超导量子计算机、光量子计算机实现量子优越性 [1] 指数构成与特征 - 创业板中盘200指数反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，信息技术行业占比超40% [2] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [2] - 创业板成长指数中，通信、电力设备、电子、计算机、医药生物行业合计占比近85% [2] 相关金融产品 - 创业板成长ETF易方达跟踪创业板成长指数 [2] - 该ETF联接基金为低费率产品，其管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年 [2]

金融市场与ETF动态 - 截至1月21日，全市场上市ETF总规模为5.93万亿元，较此前6.24万亿元有所下降，其中中证A500ETF整体规模跌破3000亿元，为2859.81亿元 [1] - 桥水基金表示看好中国股市，其境内对冲基金在2025年实现45%的收益，其“全天候增强基金”第四季度上涨9.1%，全年未扣除费用前回报率达44.5%，同期基准沪深300指数上涨18% [1] 行业数据与趋势 - 2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比增长近50%，德国、美国、澳大利亚、日本四大市场装机量合计占全球总装机量的57% [2] - 2026年1月，电视面板价格全面上涨，显示器面板价格与前月持平，笔电面板价格整体下调 [2] - 2025年中国电影全产业链产值达到8172.59亿元，票房拉动系数约为1:15.77 [3] - 中成药集采降幅已从首批的42.27%攀升至第三批的68.98%，部分品种降幅超97%，第四批集采将大规模纳入独家产品与OTC品种 [2] 商业航天发展 - 2025年中国商业航天完成发射50次，占全年宇航发射总数54%，其中商业运载火箭发射25次，海南商业航天发射场实施9次发射，全年入轨商业卫星311颗，占全年入轨卫星总数84% [3] - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台正在山东烟台加紧建设，计划于2月5日左右完成，春节前后将进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [3][4] - 商业航天企业天兵科技、星河动力、星际荣耀近日更新了IPO辅导进展 [7] - 航天驭星于2025年年底完成近6亿元D轮融资，资金将用于卫星互联网地面基础设施研发和全球化建设 [8] 公司资本运作与股权变动 - 韩建河山正筹划以发行股份及支付现金方式收购辽宁兴福新材料股份有限公司52.51%股权，股票自1月22日起停牌 [17] - 中信信托有限责任公司成为天津融创致成置业有限公司全资股东 [6] - 棕榈股份回应投资者称，公司并未筹划也未收到控股股东关于超聚变借壳事项的告知 [4] 公司融资与股东减持 - 格林达股东聚合投资拟减持不超过598.67万股，即不超过公司总股本的3% [8] - 蓝丰生化股东海南闻勤私募基金计划减持不超过1126.78万股，占公司总股本的3% [11] 公司战略合作与投资 - 利安隆与润英联签署战略框架协议，致力于提升中国及亚太地区润滑油添加剂供应链的可靠性和效率 [9] - 凯中精密子公司拟投资1.16亿元对河源新能源汽车部件智造产业基地进行技改扩建，建设期约18个月 [10] 公司业绩预告 - 利民股份预计2025年归母净利润为4.65亿-5亿元，同比增长471.55%-514.57% [11] - 广汇能源预计2025年净利润为13.2亿元至14.7亿元，同比下降50.03%至55.13% [12] - 家家悦预计2025年净利润为1.98亿元至2.28亿元，同比增长50.06%至72.79% [13] - 祥和实业预计2025年净利润为1.2亿元到1.48亿元，同比增长59.17%到96.31% [14] - 佰奥智能预计2025年归母净利9000万-1.2亿元，同比增长228.34%-337.79% [15] - 合康新能预计2025年净利润为5000万元到7500万元，同比增长385.62%到628.43% [16] 公司其他动态 - 中国水业集团清盘呈请聆讯延后至2026年2月11日，公司正与呈请人就清偿未偿还款项进行磋商 [5] - 幸福航空党委书记首次在内部群就欠薪问题正面回应员工，表示力争春节前解决五险一金和部分工资问题，公司总债务超50亿 [6] - 原Oladance创始人李浩乾或将从字节跳动离职，目前人事调整仍存在变数 [6] - 多个网络社交平台出现“北京新东方退休俱乐部”账号，宣称由“俞老师”创办，但均未带有新东方集团官方认证标识 [4] 证券市场表现 - 1月21日市场冲高回落，沪指涨0.08%，深成指涨0.7%，创业板指涨0.54%，沪深两市成交额2.6万亿元，较上一交易日缩量1771亿元 [18] - 贵金属、芯片产业链、锂矿、油气概念板块表现活跃，大消费、银行板块走弱 [18]