市场消息 特朗普称对华80%关税"似乎合理"。美国总统唐纳德·特朗普在即将于周六开始的中美谈判前，提出对中国征收80%的关税，并敦促北京进一步开放市场， 让美国产品更容易进入中国。"对中国征收80%关税，看起来很合适！由斯科特·B决定。"特朗普在周五早上的社交媒体帖子中写道，他提到的是财政部长斯 科特·贝森特（Scott Bessent）。在另一则帖子中，他还表示："中国应该向美国开放市场——这对他们非常有利！！！封闭的市场已经行不通了！！！"贝森 特与美国贸易代表贾米森·格里尔（Jamieson Greer）将于本周末在瑞士与中国副总理何立峰举行会谈，这是世界两大经济体之间首次就缓解贸易战进行公开 磋商。 《纽约邮报》：美国考虑将对华关税大幅下调至50%，最早于下周生效。据《纽约邮报》周四援引匿名消息人士报道，在中美高层官员即将前往瑞士展开高 级别贸易谈判之际，特朗普政府正考虑将对中国进口商品征收的145%关税削减一半以上，最早将于下周生效。消息人士透露，美国官员正讨论一项提案， 将特朗普总统对中国商品征收的惩罚性关税降至50%至54%之间。消息人士评价这项关税调整计划称，"他们打算在谈判期间将对华关税降至 ...

高铁广告行业概况 - 高铁广告凭借高触达率、强场景化优势成为品牌营销关键赛道 日均客流量超千万人次为广告提供巨大曝光基础 [1] - 行业呈现全场景覆盖趋势 包括列车媒体(座椅海报/小桌板/头枕巾)和高铁站媒体(LED/灯箱/刷屏)等资源形态 [2] - 2025年市场将更注重精准营销 要求广告公司提供从策划到数据监测的全链路服务 [1][8] 头部企业竞争力分析 艾迪亚控股集团 - 覆盖全国90%高铁站点及线路 重点布局30多个核心城市 拥有18家分子公司实现区域快速响应 [2] - 服务超500家头部品牌包括中国平安、京东等 客户覆盖金融、消费、医疗等多领域 [3] - 全场景资源包含高铁冠名、列车媒体、站内媒体等 提供选点策划-创意设计-精准投放-数据监测全流程服务 [2] 华铁传媒集团 - 与铁路部门建立稳定合作关系 在主题列车广告领域具有创新优势 [4] - 通过车厢主题化包装实现沉浸式广告体验 专业团队可制定个性化投放策略 [4] 永达传媒 - 专注高铁站媒体资源 拥有大量站内灯箱和LED大屏广告位 [5] - 运用大数据分析乘客出行习惯 实现广告精准投放 提供设计-制作-安装一站式服务 [5] 兆讯传媒 - 聚焦三四线城市高铁站点 填补下沉市场广告空白 [6] - 采用数字化技术实时监测广告投放 探索线上线下联动营销模式 [6] 大象融媒体集团 - 融合新媒体技术开发互动广告屏 乘客可通过触摸扫码参与互动 [7] - 专业内容团队打造故事化广告 提升品牌传播趣味性和吸引力 [7] 营销策略建议 - 中小企业可采用区域性投放 单节列车广告费用为数万至十几万元 [9] - 中等规模企业适合跨区域媒体组合投放 预算约几十万元 [9] - 大型企业可选择高铁冠名等高端形式 预算可达数百至上千万元 [9] 行业发展趋势 - 媒体资源真实性核查成为企业选择服务商的核心考量点 [10] - 广告效果监测体系标准化需求凸显 需建立曝光量、触达人群等数据反馈机制 [10] - 内容创新方向包括场景化互动设计(如扫码互动)和故事化视觉呈现 [7][12]

报告核心观点 - 近期国内外市场有不同表现，国内政策积极推动经济发展，各行业发展态势不一，部分行业有投资机会，投资者需平衡防御与成长，关注政策、资金和外盘变化 [4][8][9] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3352.00，涨跌幅0.28%；深证成指收盘价10197.66，涨跌幅0.93%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 国家主席习近平将与俄罗斯总统普京举行小范围会谈 [4][8] - 国家发改委今年将在多领域推出约3万亿元优质项目 [4][8] - 2025国际消费季5月1日启动，“五一”入境游销售额同比增约90% [4][8] 宏观策略 市场分析（2025 - 05 - 08） - 周四A股低开高走、小幅震荡上行，通信等行业表现好，沪指震荡上扬，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期稳步震荡上行 [8] 月度策略（2025 - 05 - 08） - 宏观环境宽松，4月政治局会议指明方向，4月权益市场分化，债市先强后稳，5月建议关注消费科技行业 [9][10][12] 市场分析（2025 - 05 - 07） - 周三A股高开低走、小幅震荡上行，航天等行业表现好，沪指震荡上扬，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期稳步震荡上行 [13] 市场分析（2025 - 05 - 06） - 周二A股高开高走、震荡上行，软件等行业表现好，沪指震荡上扬，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期稳步震荡上行 [14] 周度策略（2025.0428 - 0504） - 涉及全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪 [15][19] 行业公司 新材料行业（2025 - 04 - 30） - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比降，维持“强于大市”评级 [16][17][18] 光伏行业（2025 - 04 - 30） - 4月光伏板块大幅走低，3月装机规模高增，硅片等价格反弹后下行，技术创新推进，建议关注主辅材和技术创新领域头部企业 [19][20][21] 电力及公用事业行业（2025 - 04 - 28） - 4月指数表现强于市场，一季度用电增速2.5%，规上工业发电量同比降，水电、核电发电量同比增，维持“强于大市”评级 [22][23][26] 机械行业（2025 - 04 - 28） - 4月中信机械板块下跌，跑输沪深300，建议关注工程机械、高铁设备等龙头及人形机器人相关企业 [27][28] 核电行业（2025 - 04 - 28） - 4月27日核准5个核电项目共10台机组，我国核电核准节奏加速，建议关注大型核电运营商 [29][30] 券商行业（2025 - 04 - 25） - 3月券商指数冲高未果，4月业绩预计有压力但变动收敛，后续政策有望出台，建议关注券商板块 [32][33][34] 电气设备行业（2025 - 04 - 25） - 4月表现弱于沪深300，宏观数据回升，原材料价格波动，出口旺盛，维持“同步大市”评级 [35][36][37] 汽车行业（2025 - 04 - 22） - 截至4月21日汽车行业指数下跌，3月产销增长，新能源汽车产销快速增长，维持“强于大市”评级，关注智能化升级 [39][40][41] 计算机行业（2025 - 04 - 17） - 1 - 2月软件产业增速回落，关注国产化、AI、电子子行业动态，给予“强于大市”评级 [42][43][44] 传媒行业（2025 - 04 - 14） - 3月14日 - 4月11日传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版等主线及相关企业 [45][46][48] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 如返利*ST、君禾股份等多只股票在2025年5月有解禁情况 [48] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年5月8日，华胜天成、贵州茅台等为A股十大活跃个股 [50] 今日新股申购 - 文档未给出具体内容 IPO信息 - 文档未给出具体内容

腾讯继续保持中国科技行业的领先品牌地位，其品牌强度得分为83.5，反映了其在金融科技、企业 服 务、游戏和人工智能驱动广告等领域的创新推动下的用户信任度。 关于Brand Finance Brand Finance 作为一家特许会计师事务所，是全球唯一的独立第三方品牌估值、战略咨询机构。多年 来持续与国际标准化组织（ISO）深度合作，完成了包括 ISO 10668：品牌估值和 ISO 20671：品牌评估 国际标准的制定及定期修订。《Brand Finance 2025年中国品牌价值500强》由Brand Finance总部每年在 伦敦发布。报告各板块包括各上榜品牌的核心指标表现、优秀品牌最新的创新与技术研发亮点以及 Brand Finance对全球品牌在可持续发展等关键领域的洞察与展望，都基于国际会计准则以及ISO 10668 及ISO 20671标准计算与分析获得。 凤凰网财经讯 当地时间2025年5月9日，《Brand Finance（品牌金融）2025年中国品牌价值500强》正式 发布。凤凰网作为中国独家首发媒体，同步公布该报告的最新动态。 腾讯品牌价值增长22.1%，达到440亿美元，今年排名上升至 ...

（原标题：莫康孙：中国广告人要有文化自信 |幼狮评委说1） 4月29日，2025戛纳"幼狮杯"中国冠军选拔赛终审会在北京举办。上海马马也文化传播有限公司创始人 兼CEO 莫康孙担任本届戛纳幼狮中国区选拔赛评审团名誉主席。 他与戛纳幼狮的缘分横跨 30 年，回首往昔，莫康孙感慨万分，"30 年前，我在完成戛纳作品评审工作 后，意外被拉去参与第一届幼狮评选，这段奇妙的经历开启了我与幼狮比赛的不解之缘。此后，中国广 告逐步在戛纳等国际赛事中崭露头角，而这离不开主办方多年来坚持举办选拔赛事，为中国广告人才搭 建通往国际舞台的桥梁。" A：从作品本身虽未发现极具突破性的行业趋势，但值得注意的是，无论何种类型的项目 —— 即便是 平面设计等传统领域，选手们在创意传播提案中，都不约而同地融入了社交媒体元素。这表明，社交媒 体已成为当下广告传播链条中不可或缺的重要环节，也折射出行业对社交平台传播价值的高度重视。 Q：您认为当前行业最需要怎样的人才？本届选手是否展现出相关特质？ A：在我看来，"文化自信" 是当下广告行业人才最需具备的核心素养。令人欣喜的是，新一代广告人身 上不仅展现出强大的文化自信，更具备扎实的专业能力与十足 ...

核心观点 - 公司在五份看空报告压力下，2025年一季度财报表现强劲，超出市场预期，广告业务增长显著，电商广告收入环比增长近200% [1][4][11] - 公司剥离自有App业务（1P游戏工作室），交易对价接近7亿美元，进一步聚焦高利润的广告平台业务 [6][29] - 盈利能力超预期，EBITDA利润率提升至68%，广告业务EBITDA利润率达81% [6][31] - 公司加大股票回购力度，一季度回购12亿美元，支撑股价 [7] 财务表现 收入与增长 - 2025年一季度总营收14.8亿美元，同比增长40%，超市场预期 [9][19] - 广告收入（软件服务收入）11.6亿美元，同比增长71%，电商广告收入超2亿美元，环比增长近200% [4][19][27] - Q2收入指引隐含增速68-71%，电商广告预计接近3亿美元，环比增长30-50% [3][5][28] 盈利能力 - 一季度EBITDA利润率67.7%，环比提升7个百分点，广告业务EBITDA利润率81% [6][31] - 毛利率72.2%，经营费用优化，服务器带宽成本环比下降40% [6][32] - 自有App业务出售涉及1.9亿美元商誉减值，交易对价较上季度估值折价 [6][29] 业务动态 广告业务 - 游戏广告收入同比增长37%，远超行业个位数增长，Meta和Unity等同行承压 [4][26] - 电商广告进展顺利，预计2025年全年收入有望冲击10亿美元 [15] - 广告业务占总收入比重提升至81%，公司转型为高利润广告平台 [29][31] 自有App业务剥离 - 5月初将1P游戏工作室出售给Tripledot，交易对价4亿美元现金+20%股权（Tripledot估值14亿美元） [6][29] - 出售前进行人员优化，裁员补偿等重组费用660万美元 [6][29] 资本运作 - 一季度回购12亿美元股票，注销340万股，全年回购额或达40亿美元 [7] - 盘后股价上涨14%，但市场反应弱于此前业绩超预期后的表现，显示空头报告影响仍在 [15] 行业对比 - 游戏广告行业增速放缓，但公司表现逆势增长，显著优于Unity和Meta [4][26] - 电商广告成为新增长点，预计2026年广告收入62亿美元，EBITDA利润率维持80% [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：传媒互联网行业，细分包括游戏、影视、广告、教育出版等[1] - **公司**：腾讯、完美世界、米哈游、凯英网络、巨人网络、世纪华通、芒果 TV、分众传媒、光线传媒、上海电影、中南、凤凰、奥飞娱乐、焦点科技、亿点科技、果麦文化、Meta [1][15][16][17] 纪要提到的核心观点和论据 - **传媒行业整体表现**：2024 年传媒行业收入和利润处于低谷，2025 年一季度触底反弹，各细分赛道表现出色，收入增速和利润绝对值亮眼[2] - **游戏市场发展** - **过去几年**：2022 年底恢复版号发放，2023 - 2024 年持续发放，腾讯《DNF》等上线，2024 年是港亚控股等头部公司产品大年，2025 年是 A 股公司产品大年，新游带动板块收入正增长且连续数月双位数增长，如完美世界《诛仙》等表现超预期[3][4] - **未来趋势**：未来几个季度环比改善，推荐凯英网络、巨人网络、完美世界和世纪华通等公司[14] - **AI 影响**：过去两年用于降本增效，2025 年转向增收，如米哈游原生 AI 内容创作等，政策利好支持 AI 与游戏结合[1][4][5] - **芒果 TV 情况**：会员数量双位数增长，但品牌广告受宏观经济压制，2025 年一季度收入和利润下滑因出清低毛利业务，需优化业务结构和探索新营收模式应对挑战[1][6] - **广告业务与会员业务** - **广告业务**：过去占约 30%收入和大部分利润，目前承压拖累整体，整体广告市场小个位数增长，效果广告突出，品牌广告承压，分众传媒跨周期能力强，整合新潮后有望提利润率[1][7][8] - **会员业务**：2024 年加大内容成本投入后量价齐升，预计 2025 年会员数量冲击 8000 万或更高并维持双位数增长[7] - **影视行业表现** - **一季度与暑期档**：2025 年一季度影视院线由《哪吒》带动增长 50%左右，二季度一般，暑期档定档项目多，预期乐观[10] - **光线传媒**：2025 年一季度利润达 20 亿以上得益于《哪吒》票房 150 亿，计划进军 3A 游戏及 IP 衍生品领域平滑业绩波动[11] - **上海电影公司**：2025 年一季度增长 40%受院线大盘带动，推出潮玩加 AI 创新玩法新产品，IP 衍生品发展潜力大[12] - **教育出版行业**：一直稳健发展，经营性利润个位数增长，现金流好，分红 4 - 5 个点左右，2025 年触底反弹，各季度改善，无明显淡旺季差异[13] - **五月份 AI 领域**：看好 AI 玩具、AI agent 和程序化广告结合 AI 方向，相关公司有上海电影、奥飞娱乐、焦点科技、亿点科技等[15] - **美股风险敞口公司**：焦点科技、亿点科技、奥飞娱乐、果麦文化虽有美股风险敞口，但因技术创新和市场潜力值得重点跟踪[16] - **港股传媒及广告公司**：腾讯在传媒及广告领域重要，结合 AI 提升广告效果，视频号加速放量，推荐关注其一季报[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 出版板块因税收政策调整实现 30%增长[2] - 2024 年之前会员增长靠降价策略致量增价减，收入变化不大，2024 年起通过增加高端服务和渠道合作实现量价齐升[7] - 分众传媒曾因新潮竞争降价扩充点位和疫情无法上刊业绩波动，2024 年验证收入和利润稳健性，保持扣非净利 80%以上股息率，有 4 - 5 个点股息率[8]

报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

核心观点 - 看好阿里巴巴、腾讯等基本面稳健且符合中长期AI主线的互联网巨头，维持互联网传媒行业“买入”评级[3][4] - 提示地缘政治、游戏业务流水不及预期、广告变现不及预期、电商行业竞争加剧等风险[3] 港美股股价复盘 - 过去十年，云计算、疫情线上经济、生成式AI三个科技周期中，港股相比美股更依赖估值驱动[4] - 纳斯达克指数近十年股价CAGR达15.1%，恒生指数近十年股价CAGR为 -1.6%[11][12] - 2015年以来港美股估值差扩大，2025年至今呈缩窄趋势，恒生科技与纳斯达克的PE-TTM差降幅达43.4%，PB-LF差降幅达36.9%[20] 互联网各板块展望 - 游戏：25M1 - 2推荐腾讯控股、网易 - S、心动公司，1 - 2月市场收入590.1亿元，同比增长19.9%[28][33] - 广告：25Q1增速预期谨慎，推荐腾讯控股，AI应用或提升业绩预期和估值[34][36] - 电商：国内竞争是主旋律，推荐阿里巴巴 - W，新兴平台与传统平台GMV增速差收窄[37][41] - 音乐：推荐网易云音乐，量价平衡和内容成本优化带动在线音乐平台利润释放[4][42] 重点标的更新 - 阿里巴巴 - W：电商业务边际改善，云业务增速预期有望受益AI上修[3][59][60] - 腾讯控股：游戏表现理想，广告受益于AI，企业服务收入预计增长[3][65] - 网易 - S：游戏未受关税影响，关注《七日世界》《无限大》[3][70] - 快手 - W：基本面平稳，文生视频模型可灵有望重估[3][74]

大家好，我是卫明。 特朗普发起的关税战影响正在加深显现。今天聊聊最新情况，全文尽量无废话。 4月29日，美国市场一些最大的鞋类品牌请求特朗普暂缓加征关税。 这次不是一个品牌，而是美国鞋类分销商和零售商协会（FDRA）牵头，耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安德玛等76个品牌联署写信请求豁免"对等关 税"政策，避免企业倒闭。 这封联名信里强调，平价鞋类公司无法承受高达150%-220%的综合关税（原有税率已为20%-37.5%），且无法转嫁成本；而且很多订单也因为关 税不确定性而搁置，导致鞋类库存未来几个月可能会面临短缺。 这等于是堵住了商品分散包裹避税的正规路子。 此举导致一些外国品牌停止发货，一些中小企业选择退出美国市场，而一些电商平台被迫重组物流体系，提高商品售价，并加速在美国建设本地 仓库，以避免高关税的直接冲击。 有消息说，洛杉矶港口出现"集装箱堆积但仓库无货"现象，34%订单被迫暂停。同时，根据联合早报报道，香港货运代理业正遭受中美关税战的 冲击，从5月12日起的一周内，从香港到北美西海岸的集装箱班轮有高达41%被取消。 随着时间推移，关税战对中美双方的影响会越来越明显，美国消费者会感受到高价和更慢的物流，而 ...