中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 震荡冲高 | 特朗普威胁再度加征关税，地缘俄乌谈判失败，中东战火复杂。中国购金激增， 黄金价格短期延续走高。本轮大牛的主要驱动是国际秩序改变，长期看黄金是 | | | | 未来秩序筹码，尚在秩序重塑途中，战略配置价值高。【766-797】 | | 白银 | 区间震荡 | 各国财政关税对冲关税带来的负面影响，白银金融属性和商品属性比较敏感， 受黄金和基本金属影响较大，黄金大涨刺激白银重心继续上移，价格没有摆脱 | | | | 此前区间，操作上仍延续此前的区间思路对待。【8200-8390】 | | | 上方 | 特朗普关税冲击再起，美铜受进口关税增加担忧拉涨，带动沪铜反弹，短期铜关注 7 万 9 关口压力位，多单谨慎持有。随着端午三天假期临近，警惕市场恐慌情 | | 铜 | 反弹 | 绪下，风险资产泥沙俱下，铜再次高位回落，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间 | | | | 【77500，79500】 | | 锌 | 偏空 | 隔夜锌小幅反弹后承压回落，需求淡季建议前期空单继续持有，长期看，锌供 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格震荡为主，关注5月后强现实基本面是否持续、美国经济基本面情况，主力关注78000 - 79000压力位[2] 锌 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期表现，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[4] 铝 目前氧化铝市场对矿端停产交易情绪回落，未引发实际生产变动，库存去化和现货供应偏紧是期价支撑核心，短期支撑位2900 - 3000，若几内亚事件发酵，上方空间3400 - 3500，不建议重仓操作；铝价受低库存支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季压力限制上行空间，短期横盘震荡，主流消费地铝锭现货市场供需双弱[7] 不锈钢 前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200[9] 镍 消息真空期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考120000 - 126000[11] 碳酸锂 基本面矛盾明确，成本支撑弱化，上游未实质性规模减停，底部信号难明确，预计盘面偏弱运行，短期主力参考58 - 63万区间，关注上游动态[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水跌6.67%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%[1] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏跌4.96%，沪伦比值下降[1] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2509 - 2510价差上涨，2508 - 2509价差下跌[1] - **基本面数据**：4月锡矿进口量增18.48%，SMM精锡产量降0.52%，精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率、焊锡3月企业开工率上升，40%锡精矿均价、云南40%锡精矿加工费持平[1] - **库存变化**：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单增加，LME库存持平[1] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格下跌，SMM 1电解铜升贴水等上涨，精废价差跌12.15%，LME 0 - 3上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升，洋山铜溢价持平[2] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差均下跌[2] - **基本面数据**：4月电解铜产量增0.32%，进口量降19.06%，进口铜精矿指数降2.86%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升，境内社会库存增5.98%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.08%，COMEX库存升0.92%，SHFE仓单降94.25%[2] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，升贴水下降[4] - **比价和盈亏**：进口盈亏下降，沪伦比值下降[4] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均下降[4] - **基本面数据**：4月精炼锌产量增1.55%，进口量持平，出口量增75.76%，镀锌开工率上升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降，中国锌锭七地社会库存降6.84%，LME库存降1.74%[4] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地平均价上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均下降[7] - **基本面数据**：4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%，3月电解铝进口量增加，出口量增加，铝型材、铝线缆、铝箔开工率下降，铝板带开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降4.13%，LME库存降0.60%[7] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B价格持平，期现价差涨1.14%，原料价格部分上涨[9] - **月间价差**：2507 - 2508、2509 - 2510价差下降，2508 - 2509价差上升[9] - **基本面数据**：4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼产量降6.67%，不锈钢进口量增10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单降0.93%[9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格下跌，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水上涨，LME 0 - 3上涨，期货进口盈亏下降，沪伦比值上升，8 - 12%高镍生铁价格上涨[11] - **电积镍成本**：一体化MHP、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价持平[11] - **月间价差**：2507 - 2508、2509 - 2510价差下降，2508 - 2509价差上升[11] - **供需和库存**：中国精炼镍产品产量增6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存升0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存降1.13%，SHFE仓单降0.64%[11] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价下降，中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差大幅上涨，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价持平[13] - **月间价差**：2506 - 2507价差持平，2507 - 2508、2507 - 2512价差下降[13] - **基本面数据**：4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27%，碳酸锂需求量增3.02%，进口量增56.33%，出口量增233.72%，5月碳酸锂产能升0.69%，4月碳酸锂开工率升11.11%，4月碳酸锂总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存降0.50%[13]

国际铜夜盘收涨1.00%，沪铜收涨0.72%，沪铝收涨0.05%，沪锌收跌0.27%，沪铅收涨0.36%，沪镍收跌 0.26%，沪锡收跌0.10%。氧化铝夜盘收跌2.42%。不锈钢夜盘收涨0.27%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属各品种表现不一，铜库存去化斜率或走缓，铝价有望反弹，锌价宽幅震荡，镍基本面一般但有支撑，不锈钢多空交织，铅价震荡上涨，锡价窄幅震荡，工业硅供需双减，碳酸锂价格震荡下跌 [1][2][5] - 各品种后市走势受库存、需求、供应等多因素影响，需关注消费拐点、市场货源稳定性、去库转累库节点等关键因素 [1][5][12] 各品种总结 铜 - 本周国内库存初现拐点，抛压较高，需求强现实与弱预期并存，库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点 [1] - 月间正套已走出较大空间，后续月差继续往上动力需看到实质性缺货或由绝对价格下跌带来，密切关注市场上货源稳定性 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口，5 - 7月预计去库平缓 [2] - 中美贸易谈判积极，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内TC不变、进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降；需求端内需弹性一般、出口尚可，海外需求小幅回暖 [5] - 国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在五月底六月初出现；海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑 [5] - 关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端海外镍豆小幅去库、国内库存维持 [6] - 本周中美谈判超预期，宏观情绪有所修复，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动支撑，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注 [6] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁价格承压、铬铁价格维持 [6] - 库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，中美达成关税协议宏观利好支撑，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有 [6][7][8] 铅 - 本周铅价震荡上涨，供应侧报废量同比偏弱、原料偏紧、中游再生冶厂有产能投放、下游需求偏弱；需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，现货小紧张 [8][9] - 精废价差 - 50，LME库存小幅下降，新年以旧换新政策持续，但4月进入淡季消费偏弱，下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [8][9] - 近期部分再生冶厂减产，回收商竞价采买加剧再生铅成本支撑，预计下周铅震荡于16800 - 17000区间，5月供应计划环比减少 [9][10] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端非洲矿区复产、印尼出口恢复、进口窗口打开，但缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游去库缺少消费动力 [12] - 海外库存低位震荡，现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [12] - 短期国内原料供应扰动仍存，上半年基本面维持偏紧，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会 [12] 工业硅 - 本周北方大厂维持减产，云南、河南工厂减产，四川、甘肃开工率略有上升，市场行情低位徘徊，部分小厂计划进一步减产，内蒙通威与四川通威仍在爬产 [14] - 下游有机硅头部企业检修，DMC开工环比下滑，工业硅刚需整体走弱，库存方面社会库存开始去化，非标与标准仓单不断减少 [14] - 短期供需双减格局明显，企业采购以刚需为主，大厂减产落地后供需达到紧平衡，中长期产能过剩背景下价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家有惜售挺价情绪 [16] - 总体产量增加，累库速度放缓，美国储能有砍单，下游仅维持安全库存，低位补库，节前有备货，5月排产预计小幅减少 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求进入小旺季，但政策拉动对需求改善不及预期 [16]

| 锡产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月23日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#锡 | 265400 | 268400 | -3000 | -1.12% | | | SMM 1#锡升贴水 | 750 | 750 | O | 0.00% | 元/吨 | | 长江 1#锡 | 265900 | 268900 | -3000 | -1.12% | | | LME 0-3升贴水 | -107.00 | -35.15 | -71.85 | -204.41% | 美元/吨 | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 进口盈亏 | -8699.22 | -11287.60 | 2588.38 | 22.93% | 元/吨 | | 沪伦比值 | 8.16 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡冲高，白银区间震荡，铜、铅、锡、铝、镍承压，锌反弹，工业硅偏空，碳酸锂反弹沽空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普税改初步通过，加沙俄乌战火再次蔓延，黄金或有支撑，沪铜重心下移测试下方均线支撑[2][5] - 基本逻辑：特朗普税改法案通过使美国债务增加，中国央行大举购金，中东战火激烈，短期利空消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松支撑黄金吸引增量资金[3] - 策略推荐：短期黄金盘面布局多单，做长线控制仓位，白银短期或继续区间震荡[8130,8350][4] 铜 - 行情回顾：沪铜重心下移，测试下方均线支撑[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，冶炼检修增加使5月电解铜供应或下滑，特朗普铜进口关税政策抽干美国外铜库存，国内电解铜社会库存高，高铜价抑制需求，终端绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足[5] - 策略推荐：短期观望，前期多单底仓谨慎持有，关注77000关口支撑，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌上涨带动沪锌小幅反弹[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，加工费上涨，4月国内锌锭产量增加，5月预计继续高位释放，下游需求转淡，企业开工回落[7] - 策略推荐：前期空单继续持有，长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝回落走势[9] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内库存有变化，需求端企业开工率下降、新订单减少、需求分化；氧化铝海外矿端消息扰动趋缓，供应持续高位，国内企业检修减产，需求走弱，库存去化但仍处高位，供应过剩格局延续[10] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800 - 20500】；氧化铝企稳运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势[11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，菲律宾镍矿发运量回升、印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱，国内4月精炼镍产量增长，5月纯镍社会库存周环比小幅垒库；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，社会库存阶段性回落，但整体供需过剩压力仍存[12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000 - 129000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开高走，减仓反弹，盘中涨超3%[13] - 产业逻辑：江西某锂盐厂停产对整体供应影响小，原料端价格未止跌，上游资源端未停产，需求端进入淡季，下游去库，库存转增，过剩幅度或扩大，主力合约考验6万整数关口支撑[14] - 策略推荐：反弹沽空【61500 - 63500】[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；受事件及供需等因素影响，二季度铝价整体看弱；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][3][5] 各金属情况总结 铜 - 5月22日沪铜主力06合约下跌0.22%至77920元/吨；宏观面上交易情绪回暖对铜价有提振；基本面铜精矿现货TC继续回落但下跌速度放缓，下游订单新增有限，需求有走弱迹象，库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格下跌，市场交投清淡，持货商挺价信心松动，下游消费谨慎，刚需补库为主 [6] - SHFE铜期货仓单31754吨，较前一日减少9464吨；LME铜库存166525吨，减少2300吨 [15] 铝 - 5月22日沪铝主力07合约上涨0.20%至20210元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝大涨；氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，库存周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，二季度铝价整体看弱 [2] - 长江现货等地区铝价上涨，现货市场成交平淡，现货流通趋紧推升升水，持货商挺价信心增强，但下游接货意愿平淡 [7] - SHFE铝期货仓单58422吨，较前一日减少1099吨；LME铝库存386900吨，减少2000吨 [15] 镍 - 5月22日沪镍主力06合约上涨0.03%至123400元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期；镍矿格局偏紧，镍铁利润亏损，精炼镍过剩格局仍存，不锈钢厂减产，硫酸镍成本推涨但需求平淡；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3] - 长江综合等地区镍价有跌有平，现货市场商家维持观望心态，下游承接意愿不高 [12] - SHFE镍期货仓单22562吨，较前一日减少452吨；LME镍库存200910吨，减少876吨 [15] 锡 - 5月22日沪锡主力06合约下跌0.87%至264780元/吨；4月国内精锡产量环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口同比减少42%，印尼4月出口精炼锡环比下降16%，同比增加58%；半导体行业中下游有望复苏，库存较上周减少423吨；矿端复产预期较强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [5] - 长江综合等地区锡价下跌，现货市场询盘意愿活跃，下游逢低刚需补库 [13] - SHFE锡期货仓单8056吨，较前一日减少14吨；LME锡库存2665吨，减少5吨 [15] 其他金属（锌、铅、氧化铝） - 锌：长江综合等地区锌价下跌，国内现货消费不济，下游刚需采购为主，消费前置与淡季效应叠加，需求增长预期低迷 [9] - 铅：长江综合等地区铅价下跌，现货市场下游消费积极性偏低，维持刚需采购为主 [10][11] - 氧化铝：华南、华东等地区氧化铝价格上涨，现货市场成交积极氛围保持，持货商挺价出货，下游电解铝企业按需入场 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜震荡走弱，SHFE铜主力下跌，国内现货进口持续亏损；美债拍卖不佳抑制风险偏好，全球金融系统面临连锁风险；LME铜库存下降，comex铜库存增加，SHFE铜仓单下降；高铜价高升水制约下游采购，市场关注某仓位大量持有铜多头情况，或担心挤仓风险，且铜结构不利于空头布局，SHFE仓单大量流出，部分投资者做正套扩大交易，有利于维护当前铜价，暂时以震荡偏强看待[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱；几内亚收回采矿权消息发酵，国内氧化铝供给端减产检修，需求刚性且边际提升，基本面支撑叠加消息端炒作有向上驱动；云南电解铝铸锭和外发量低预期，短期关税调整期抢出口效应仍在，铝锭库存延续低位去化，成本支撑下行叠加季节性淡季压力，多空交织下受上游氧化铝提振有限，或延续震荡为主[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存减少，国内SHFE仓单减少；不锈钢产业链上，原料镍铁成交价格维稳，社会库存未明显去库，实际需求难承接；新能源产业链上，原料端预期放量，硫酸镍供需双弱，电芯端三元周度产量转弱，一级镍产量小幅下降，上周库存小幅累库；镍矿价格坚挺托底镍价，但镍铁在极端性底部价格徘徊成交，短期维持当前区间震荡运行，关注一级镍库存情况、6月菲律宾政府对禁矿政策的进程[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 价格：平水铜价格上涨115元/吨，升贴水下降120元/吨；废铜价格上涨300元/吨，精废价差下降51元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均上涨100元/吨；粗炼TC持平[3] - 库存：LME注册+注销库存减少1925吨，上期所仓单减少4520吨，总库存增加27437吨，COMEX库存增加1127吨，社会库存（国内+保税区）增加0.1万吨[3] - 其他：LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加230元/吨[3] 铅 - 价格：平均价、1铅锭升贴水、沪铅连1 - 连二、含税再生精铅和再生铅价格均上涨，含税还原铅价格下降50元/吨；铅精矿到厂价上涨75元/吨，加工费持平[3] - 库存：LME注册+注销库存增加36375吨，上期所仓单减少3884吨，库存增加5968吨[3] - 升贴水：3 - cash为 - 7.2，CIF提单为115.00美元/吨，活跃合约进口盈亏增加70元/吨[3] 铝 - 价格：无锡报价和南海报价上涨，南海 - 无锡价差增加40元/吨，现货升水持平；山西低品和高品铝土矿、氧化铝FOB、预焙阳极价格持平，山东氧化铝价格上涨50元/吨，氧化铝内 - 外价差增加50元/吨；下游6063铝加工费下降20元/吨，1A60铝杆加工费持平，铝合金ADC12价格持平[4] - 库存：LME注册+注销库存减少2025吨，上期所仓单减少1625吨，总库存减少13585吨，社会库存（电解铝和氧化铝）持平[4] - 升贴水：3 - cash为 - 49.65，CIF提单为170.00美元/吨，活跃合约进口盈亏增加110元/吨[4] 镍 - 价格：金川镍板状价格下降50元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差增加100元/吨；低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0；镍矿1.4% - 1.6%日照港价格持平，1.8%菲律宾连云港价格下降1元/吨；不锈钢各品种价格持平，硫酸镍和新能源相关产品价格下降[4] - 库存：LME注册+注销库存减少312吨，镍仓单减少128吨，上期所镍库存减少66吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存（镍库存）增加63吨，不锈钢社会库存数据无效[4] - 升贴水：3 - cash为 - 228，CIF提单为100.00美元/吨，活跃合约进口盈亏增加20元/吨[4] 锌 - 价格：主力结算价上涨0.7%，LmeS3持平，沪伦比增加，近 - 远月价差下降15元/吨；SMM 0和1现货、锌合金Zamak3和Zamak5、氧化锌价格上涨，国内现货升贴水和进口锌升贴水平均下降20元/吨，LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨；周度TC持平[5] - 库存：上期所周度库存增加793吨，LME库存增加1150吨，社会库存（周度）减少0.15万吨；注册仓单上期所减少126吨，LME增加3950吨；活跃合约进口盈亏为0，上期为 - 1163元/吨，CIF提单为125美元/吨[5] 锡 - 价格：主力结算价上涨0.9%，LmeS3下降2.1%，沪伦比增加，近 - 远月价差下降110元/吨；SMM现货价格上涨3300元/吨，60%和40%锡精矿价格下降，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium增加20.85美元/吨[5] - 库存：上期所周度库存减少302吨，LME库存增加15吨；注册仓单上期所增加45吨，LME增加20吨；活跃合约进口盈亏为0，上期为 - 22347元/吨，关税为3%[5] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号：F3013795，期货交易咨询资格号：Z0013582，E - mail：Zhandp@ebfcn.com.cn [48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，期货从业资格号：F3080733，期货交易咨询资格号：Z0020715，E - mail：Wangheng@ebfcn.com.cn [48][49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告，期货从业资格号：F03109968，期货交易咨询资格号：Z0021609，E - mail：zhuxi@ebfcn.com.cn [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡冲高，长期战略配置价值高；白银区间震荡；铜短期窄幅震荡，中长期看好；锌回落；铅承压；锡反弹回落；铝反弹承压；镍承压；工业硅偏空；碳酸锂反弹沽空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普施政遇阻，美国赤字担忧增加，黄金上涨[2] - 基本逻辑：特朗普法案遇阻、中国央行大举购买黄金、俄乌谈判等因素影响，短期利空因素被消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势支撑黄金牛市[3] - 策略推荐：短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位；白银短期或继续区间震荡[8130,8350][3] 铜 - 行情回顾：沪铜反弹承压，区间震荡[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，冶炼检修增加，5月电解铜供应或环比下滑；库存方面，特朗普铜进口关税政策不确定性抽干美国以外铜库存，高铜价抑制需求；终端消费上，电力和汽车等绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足[5] - 策略推荐：短期多空力量僵持，围绕7万8整数关口区间窄幅震荡，建议短期观望，前期剩余多单底仓谨慎持有，关注77000关口支撑；中长期看涨，短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌短期反弹承压，震荡偏弱[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，4月国内锌锭产量增加，5月预计继续高位释放；下游需求转淡，中下游企业开工回落[8] - 策略推荐：消费淡季开启，终端需求疲软，供应持续放量，建议前期空单继续持有，长期把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝反弹走势[10] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内主流消费地电解铝锭库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比下跌，需求分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿端消息扰动，整体铝土矿供应高位，国内氧化铝企业检修减产集中，需求走弱，库存去化但仍处偏高水平[11] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800 - 20500】；氧化铝企稳运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势[12] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观环境缓和，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱，4月国内精炼镍产量增长，5月纯镍社会库存周环比小幅垒库；不锈钢方面，终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，但整体产业供需过剩压力仍存[13] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000 - 129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开高走，减仓反弹[14] - 产业逻辑：基本面偏空，原料端价格未止跌，锂盐 - 矿负反馈存在，价格重心下移；供应端充足，需求端进入淡季，下游累库，市场下调需求预期，本周总库存转增，过剩幅度或扩大，主力合约考验6万整数关口支撑[15] - 策略推荐：反弹沽空【60800 - 62500】[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；几内亚矿山问题升级推动氧化铝大涨，铝建议观望为主；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡价格波动或加大，建议关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 5月21日沪铜主力06合约涨0.31%至78100元/吨，宏观面交易情绪回暖提振铜价，基本面铜精矿现货TC继续回落但对炼厂产量短期影响不大，下游需求有走弱迹象，旺季转淡库存累库，沪铜近期或维持震荡 [1] 铝 - 5月21日沪铝主力07合约涨0.65%至20190元/吨，几内亚矿山问题升级推动氧化铝大涨，氧化铝运行产能增加、库存减少，价格企稳反弹；电解铝运行产能增加；需求方面下游开工率或走弱，库存去化，建议观望 [2] 镍 - 5月21日沪镍主力06合约跌0.05%至123280元/吨，宏观面贸易紧张缓和，镍矿格局偏紧但下游接受度有限，精炼镍过剩、镍铁过剩格局或扩大，不锈钢排产增加，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][5] 锡 - 5月21日沪锡主力06合约涨1.11%至267730元/吨，4月国内精锡产量增加，3月锡精矿进口减少，印尼出口有变化，半导体行业有望复苏，库存减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格上涨，现货市场交投清淡，需求弹性释放有限，下游补库意愿不足，现货升水高位回落压制价格 [7] 铝 - 长江等地区现货铝价上涨，现货市场成交平淡，早间持货商挺价，铝价上涨引发下游观望，午后持货商惜售，交投氛围冷清 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝现货价格上涨，市场交投热度持续，持货商挺价，下游刚需补库，成交动能充沛 [9] 锌 - 各地区现货锌价上涨，下游采购谨慎，新增订单疲软，成交持续清淡，市场追涨意愿不足 [10] 铅 - 各地区现货铅价上涨，市场活跃度较前一日提升，部分下游刚需补库，整体仍以刚需采购为主 [11][12] 镍 - 各地区现货镍价上涨，贸易商维持谨慎观望态势，整体成交清淡 [13] 锡 - 各地区现货锡价上涨，贸易商刚需补库意愿增强，持货商挺价，部分地区惜售 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、锌、铅、镍期货仓单分别为41218吨、59521吨、1400吨、41096吨、23014吨，较前一日分别减少4520吨、1625吨、126吨、3884吨、128吨；锡期货仓单8070吨，较前一日增加45吨。LME铜、锡、铅、锌、铝、镍库存分别为168825吨、2670吨、282125吨、157875吨、388900吨、201786吨，分别减少1925吨、增加15吨、增加36375吨、增加1150吨、减少2025吨、减少312吨 [16]