市场整体表现 - 节后A股市场先扬后抑，上证指数相对抗跌但失守3900点，创业板指周五单日暴跌超4%，创下4月7日以来最大单日跌幅 [1] - 市场成交额有所上升，日均成交额升至2.60万亿元 [1] - 市场表现风格为金融>消费>周期>成长，周期行业领涨，科技成长板块领跌 [1] 影响市场的关键因素 - 节后两融折算率调整及中美关系趋紧导致市场风险偏好收敛 [2] - 中国在稀土、船舶等多领域对美展开贸易反制，周五盘后特朗普威胁重启对华贸易事项，引发海外市场下挫 [2] - 证监会周末及时约谈各大机构以对冲避险情绪，预计对国内市场的拖累幅度弱于今年4月 [2] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数为5月以来最低，市场押注美联储连续降息50基点的概率超90% [2] - 10月下旬四中全会公布的“十五五”规划建议稿将成为四季度市场重要的政策催化剂 [2] 行业观点与投资主线 - 短期市场风格再平衡，科技和价值风格可能会有间歇性轮动上涨，但不认为会产生明显的风格切换 [3] - 科技仍是中长期关注主线，包括AI、国产替代（半导体、储能、可控核聚变等），但短期需聚焦有业绩的品种 [3] - 价值方向中，券商、保险、金融IT等非银方向有望迎来估值和业绩的双重改善 [3] - 年内消费板块的估值切换将产生机会，包括食品饮料、养殖、新消费等，出口链更多是自下而上的机会 [3]

港股打新市场整体表现 - 截至10月12日，港股年内69只新股挂牌，超七成首日收涨，首日破发率仅为23% [1] - 新股首日平均涨幅约38%，整体新股平均回报率较去年同期显著改善 [1] - 若从年初起每只新股仅中签一手并于首日收盘卖出，累计收益可达12.37万港元 [1] - 有18只新股公开认购倍数突破千倍，其中"金叶国际集团"认购倍数达11465倍，刷新年内纪录 [1] 市场参与热度与结构 - 年初至今累计近745万人次参与打新，平均每只新股吸引10.8万人争抢 [3] - 热门股"紫金黄金国际"申购人数高达35万，中签率为0.42% [3] - 港股IPO募资总额达1872.42亿港元，同比增长227.72% [3] - 医药生物、新消费、硬科技等领域龙头企业纷纷登陆，行业结构趋于多元 [3] 市场驱动因素：制度与流动性 - 香港证监会要求IPO融资预付至少认购金额的10%，杠杆上限锁定为10倍 [4] - 港交所优化IPO定价流程，允许灵活选用认购机制A或机制B [4] - 香港证券市场总市值达49.9万亿港元，同比增长35% [4] - 前9个月日均成交金额为2564亿港元，较去年同期激增126% [4] 市场驱动因素：产业与宏观背景 - 年内港股IPO呈现"科技+消费"双轮驱动格局，消费、生物医药、制造业上市数量领跑 [4] - 港交所推进上市制度改革，降低特专科技公司市值门槛、设立"科企专线" [5] - 香港作为连接内地与国际的"超级联系人"，市场地位被重新评估 [5]

核心观点 - A股市场在四季度首个交易日迎来“开门红”，上证指数上涨逾50点，突破3900点，创逾10年新高，市场成交额超2.67万亿元，较节前增长逾4700亿元[1][11] - 商务部对含中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制，旨在维护国家安全和利益，此举可能提升稀土产业链供应链安全受重视程度[1][12][13] - 报告对后市持乐观态度，认为A股或延续向好态势，并重点推荐科技、有色金属、非银金融等板块的投资机会[2][3] 资讯要闻及点评 - 国庆中秋长假后首个交易日，A股主要指数表现亮眼，上证指数报3933.97点，时隔10年重回3900点之上；深证成指和创业板指创2022年2月以来新高；科创50指数一度大涨逾6%，刷新近4年高点[11] - 市场热度高涨，有色金属板块受国际金价上涨推动大幅上涨，科技板块受全球AI投资热潮追捧，多只芯片股大涨；沪深北三市合计成交约2.67万亿元，较节前增长逾4700亿元，逾20只股票成交额突破百亿元[11] - 商务部对境外稀土相关物项实施出口管制，要求出口前须获得两用物项出口许可证，对向境外军事用户等特定对象的出口申请原则上不予许可[1][12] - 国家发改委、市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，旨在维护公平竞争市场环境，强调经营者应依法行使自主定价权[1][16][17] 周观点 - 铜：供给端承压，全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿（约占全球产量3.5%）遭遇不可抗力停产，可能导致2025年Q4及2026年供给收缩，预计最早2027年恢复事故前水平；需求端受AI数据中心、电网建设及绿色能源（电动车用铜量为燃油车4倍，光伏风电单位耗铜量为传统能源2-5倍）推动显著增长[20] - 黄金：在去美元化趋势、全球多极化格局下，各国央行分散储备风险的结构性需求为金价提供支撑；全球债务问题延续及地缘政治风险加剧强化黄金避险属性；逆全球化等因素可能导致长期通胀水平上行，助推金价[21] 市场概览 - 主要指数表现分化，过去一周上证指数上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，创业板指下跌3.86%，沪深300指数下跌0.51%，科创50指数下跌2.85%[23][24] - 申万一级行业中，有色金属涨幅最大达4.44%，煤炭、钢铁、公用事业、石油石化涨幅分别为4.41%、4.18%、3.45%、2.99%[25] - 热点板块中，锗矿、铜产业、锂电电解液涨幅居前，分别为15.25%、13.08%、12.67%；AI算力、光模块等板块跌幅较大，光模块(CPO)下跌8.88%[29] 投资建议 - 科技：流动性宽松背景下，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等新质生产力方向[3][30] - 有色金属：地缘政治紧张及全球经济不确定性增加，黄金避险需求有望持续增长；铜供给承压且需求增长，建议关注[3][31] - 非银金融：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升[3][31] - 储能：政策驱动下独储发展前景广阔[3][31] - 机械：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等[3][32] - 内需：新消费方面以提振消费为重点扩大国内有效需求；猪产业供应压力释放叠加政策引导，或开启持续产能去化[3][32]

港股新消费板块整体表现 - 港股新消费板块出现持续走高行情 [1] 相关公司股价表现 - 古茗股价上涨超过10% [1] - 布鲁可股价上涨超过7% [1] - 蜜雪集团股价上涨超过5% [1] - 沪上阿姨股价出现跟涨 [1] - 安井食品股价出现跟涨 [1]

港股市场表现 - 10月9日恒生指数跌0.29%至26752.59点 恒生科技指数跌0.66%至6471.34点 国企指数涨0.07%至9530.13点 [1] - 医药股大幅回调 半导体产业链午后显著回落 有色行业加速冲高 [1] - 个股方面阿里巴巴跌近2.5% 华虹半导体跌近6.5% 中芯国际跌超6.5% 快手涨超3.5% 联想集团涨超7% [1] 资金流向 - 南向资金净买入港股30.43亿港元 快手获净买入10.86亿港元 [2] - 今年以来南向资金累计净买入额达11705.58亿港元 大幅超过去年全年净买入额 [2] - 港交所数据显示10月9日共653只港股被沽空 总沽空金额为411.63亿港元 [4] - 阿里巴巴-W 腾讯控股 汇丰控股沽空金额位居前三 分别为32.86亿港元 19.8亿港元 17.45亿港元 [4] 外围市场与关联资产 - 隔夜美股道指跌0.52% 标普500指数跌0.28% 纳指跌0.08% [2] - 波音跌超4% 旅行者集团跌近3% 领跌道指 万得美国科技七巨头指数涨0.1% [2] - 中概股多数下跌 阿里巴巴跌4% 小鹏汽车跌5% 纳斯达克中国金龙指数收跌2% [2] - 恒生指数ADR收报26503.3点 较香港收市跌249.29点或0.93% [2] 行业与公司动态 - 阿里通义千问组建机器人和具身智能团队 探索让语言模型向现实世界智能体迈进 [3] - 现货白银价格突破51美元/盎司 创1980年代以来最高水平 今年以来白银期货涨幅超70% [3] - 美联储官员对降息态度出现分歧 纽约联储威廉姆斯支持年内降息 美联储理事巴尔主张谨慎 [3] 机构观点与投资主题 - 华泰证券认为假期后港股上行主线或继续强化 中期逻辑被再度强化 [5] - 全球不确定性下稀缺性和确定性资产重要性上升 资金跨资产跨区域再配置需求上升 [5] - AI和科技叙事进一步强化 消费需求温和修复且体验式消费表现亮眼 [5] - 港股科技板块中期维度依然有重要配置价值 [5] 主题型投资工具 - 港股消费ETF（513230）打包电商与新消费 覆盖相对A股更为稀缺的新消费赛道 [6] - 恒生科技指数ETF（513180）作为中国核心AI资产 囊括相对A股更为稀缺的科技龙头 [7]

市场整体表现 - A股大盘自2025年4月起开启连续上涨行情，截至9月30日的6个月内，上证指数上涨25%，市场处于牛市 [4] - 北交所市场表现亮眼，北证50指数年初至今涨幅高达47% [5] - B股市场在2025年同样出现波段行情，国证B指从6月中下旬至9月中旬最大涨幅超过10% [7] 北交所行情驱动力 - 北交所行情受流动性改善驱动，日成交额大部分时间超过200亿元，峰值达528亿元，日均换手率为9.9%，高于A股主板和两创板块 [10] - 流动性改善源于信用分层下的资金外溢效应，以及北交所小盘股的高弹性和30%的涨跌幅限制为资金博弈提供了更大空间 [12] - 北交所新股质量提升且IPO储备充足，启用"920"新代码有助于提升市场独立辨识度，鼓励中长期资本入市有望进一步提升交易活跃度 [15] 北交所投资热点与基本面 - 短期投资热点题材驱动明显，一季度与主板高度重合，AI应用、算力基建、人形机器人等概念交投火爆 [17] - 二季度交易主线多元化，板块轮动加速，资金从科技股转向新消费，军工、航空航天、创新药、航运等板块成为热点 [17] - 基本面扎实的行业表现优异，汽车产业链收入与利润呈现强增长势能，消费板块收入端改善，机械设备行业复苏，医药行业受益于BD出海和政策改善 [18] - 绩优股表现强劲，一致魔芋因魔芋市场需求旺盛，近两年业绩亮眼，年初以来最大涨幅超300%，开特股份受益于汽车销量增长和人形机器人布局，今年最大涨幅约280% [19] 北交所估值水平 - 北证50指数的PE-TTM近期已超过70倍，估值历史分位约95%，安全边际明显弱化 [19] - 北证50估值水平大幅超过创业板指，热门个股估值相对主板存在明显溢价 [19] B股市场分析 - B股今年交易活跃和指数上涨主要由短期净流入资金驱动，本质是受益于中国权益市场流动性充沛的大环境 [23] - B股未来长期发展机遇在于转板机制完善、开户手续简化以及流动性长期合理充裕 [23]

市场行情分化 - 上证指数突破3900点，科技板块巨头成为拉动指数的新力量，与以往依赖大市值传统股票不同 [2] - 消费属性传统股票表现疲软，典型如贵州茅台当日一度下跌超过1% [3] - 当前市场为牛市，但行情分化导致传统消费板块投资者感到迷茫和难受 [4] 消费市场表现 - 中秋国庆假期消费数据一般，礼盒月饼销量下滑45%，白酒终端动销下滑20% [5] - 白酒行业高端礼赠表现持平至下滑20%不等，次高端商务团购普遍反馈下滑30%以上 [5] - 假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，低于24年同口径的4.5%增长 [6] - 中秋国庆8天出行人次8.88亿，同比增长16.1%，总花费8090.06亿元，同比增长15.4%，但按日均计算几乎无增长，人均消费下滑 [6] - 电影票房表现不佳，消费不景气态势延续，社零及餐饮数据持续走低 [7][8] - 房地产市场表现疲软，没有金九银十，房价持续走低打击家庭存量财富，削弱居民消费意愿 [10] 消费板块困境与资金流向 - 白酒作为消费市值最大板块缺乏行情，导致整个消费板块资金关注度下降 [13] - 即使部分消费公司基本面好转，但由于缺乏板块性拔估值行情，股价表现艰难 [13] - 今年上半年新消费板块曾出现行情，港股泡泡玛特和老铺黄金走高吸引资金关注，但6月见顶后进入回撤震荡调整 [13] - 三季度以来新老消费均无指望，消费板块沦为最无聊板块 [13] 政策预期与潜在机会 - 消费板块短期难靠自身基本面改善，需要借助政策预期外力打破僵局 [13] - 消费层面政策一直不及预期，除家电以旧换新外几无实质性刺激政策 [13] - 四季度有三场重要会议可能带来转机：10月20日-23日四中全会讨论十五五规划，12月两个经济会议讨论明年经济刺激 [15][16] - 中国居民消费占GDP比重不到40%，居民可支配收入占GDP比重仅42%左右，存在结构改善空间 [15] - 如果居民收入占GDP比重提升至55%以上，可抵消人口负面因素影响 [15] - 消费板块属于不见兔子不撒鹰板块，可等待会议有明朗表示后再做决策 [16]

今日早盘，恒生银行开盘涨近15%，9时31分起股价迅速拉升，一分钟内股价涨幅扩大至41%，最高触及168港元/股，随后涨幅有所回落，截至午间收盘， 涨26.30%，报150.3港元/股。 10月9日，汇丰控股及恒生银行联合公告称，汇丰亚太作为要约人，已要求恒生银行董事会向计划股东提呈建议，根据公司条例第673条以协议安排方式将 恒生银行私有化。 恒生银行涨幅一分钟飙升至41% 10月9日，港股三大指数探底回升。盘面上，原材料、电讯、资讯科技、半导体领涨，食品饮料、煤炭、建筑保持活跃，生物医药领跌。个股方面，恒生 银行盘中一度涨超40%，上海电气盘中涨超15%，中兴通讯盘中涨超12%，蜜雪集团盘中涨超10%。 | | | 买4 150.000 64.5万(68) 买5 149.900 5.8万(24) | | | --- | --- | --- | --- | | | | 买6 149.800 15.2万(27) | | | 70.000 | | -41.18% 买7 149.700 1.7万(13) | | | MACD | DIF:0.021 DEA:0.047 M:-0.051 | 买8 149.600 ...

每经AI快讯，10月9日，港股新消费概念股震荡走强，蜜雪集团涨超9%，名创优品、古茗、锅圈涨超 3%。 ...

市场表现与基金业绩 - 2024年四季度以来A股市场结构性回暖，市场情绪逐步修复，投资机会在多条主线交替演绎[1] - 过去一年间沪深300指数累计上涨36.22%，同期主动偏股型基金指数涨幅达53.71%，显著跑赢大盘[1] - 全市场超4300只主动权益类产品中仅有58只基金实现超过150%收益率，基金经理赵强管理的三只产品悉数入选[1] 基金经理实力 - 赵强拥有22年从业经验，自2003年踏入基金行业，先后在多家机构担任投研要职，积累完整牛熊周期经验[2] - 自2014年起管理公募基金，2015年兼任专户投资，兼具公募体系化与专户绝对收益思维[2] - 偏股型基金经理指数最近一年区间收益达162.70%，在1782名同类基金经理中排名第10位[2] 投资方法论 - 坚持以自下而上为核心选股逻辑，将企业增长质量作为决策重中之重[3] - 投资策略是长期投资于最优秀的高质量公司，靠优秀公司创造的股东盈利带来回报，不参与短期博弈[3] - 核心逻辑在于二级市场长期可持续盈利只能来自于上市公司投资回报率(ROIC)，两者收益长期趋于一致[3] 评估框架 - 构建"五维高质量甄选体系"评估框架，从五个关键维度严格筛选企业：高ROIC、经营现金流充足、偏向轻资产模式、需求长期稳定、供给壁垒高[4] - 通过严苛筛选机制确保组合始终聚焦于基本面扎实、具备长期竞争力的上市公司[4] 企业分类范式 - 护城河稳固型：ROIC持续稳定于高位，具备可预测长期盈利能力，适宜作为底仓长期持有[5] - 成长加速型：ROIC处于高位且呈上升趋势，通常处于景气成长周期，是高质量成长股，具备"戴维斯双击"可能[5] - 基本面反转型：历史上ROIC偏低但出现快速提升势头，若伴随实质经营改善可能成为"黑马型"机会[5] 投资信念 - 坚持"顺大势、逆小势"投资智慧，不惧在市场极端情绪中做出独立判断[6] - 坚持逆向投资策略，在市场恐慌时坚定布局被错杀优质资产，偏左侧布局，在市场狂热时保持冷静[6][7] 市场布局方向 - 看好以人工智能为代表的科技创新板块，海外和国产算力会共振，逐渐延伸到AI应用板块[7] - 看好创新药和创新医疗器械，受益于国家政策支持、医保降价力度趋缓及商业保险发展[8] - 看好新消费趋势，虽然今年整体消费景气度不高，但结构性机会较多，符合产业升级趋势[8] - 看好机械制造公司，特别是海外链公司和科技产业上游设备制造公司，海外需求旺盛且中国出口竞争力强[8]