量化模型与构建方式 1. **模型名称：GAN_GRU模型** - **模型构建思路**：结合生成式对抗网络（GAN）和门控循环单元（GRU）的深度学习模型，用于挖掘量价时序特征并生成选股因子[4][13] - **模型具体构建过程**： 1. **数据输入**：使用18个量价特征（如收盘价、成交量、换手率等），采样形状为40*18（过去40天的特征）[17][18] 2. **GAN部分**： - 生成器（G）：采用LSTM结构，输入原始量价时序特征（40×18），输出生成的特征（40×18）[33][37] - 判别器（D）：采用CNN结构，通过卷积层处理二维量价时序特征，输出真假概率[33][35] - 损失函数： - 生成器损失：$$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$[24] - 判别器损失：$$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$[27] 3. **GRU部分**：两层GRU（128,128）提取时序特征，后接MLP（256,64,64）输出预测收益pRet作为因子[22] 4. **训练方式**：半年滚动训练，每半年更新模型参数，训练集与验证集比例80%:20%[18] - **模型评价**：通过对抗训练提升特征生成能力，保留时序特性，适配金融数据的高噪声和非线性特点[33][37] 2. **因子名称：GAN_GRU因子** - **因子构建思路**：利用GAN_GRU模型输出的预测收益pRet作为选股因子，经行业市值中性化+标准化处理[22][41] - **因子具体构建过程**： 1. 模型输出的pRet截面排序，取前10%股票构成多头组合[46] 2. 因子值计算：$$Factor_{GAN\_GRU} = pRet_{标准化} + 行业市值中性化残差$$[22] --- 模型的回测效果 1. **GAN_GRU模型** - IC均值：11.43% | ICIR：0.89 | 年化超额收益率：24.86%[41][42] - 年化收益率：38.52% | 最大回撤率：27.29% | 信息比率（IR）：1.62[42] 2. **GAN_GRU因子（行业表现）** - 当期IC最高行业：家用电器（27.00%）、非银金融（23.08%）[42] - 近一年IC均值最高行业：公用事业（14.43%）、商贸零售（13.33%）[42] - 多头组合超额收益：纺织服饰（5.19%）、公用事业（3.62%）[2][43] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：GAN_GRU衍生行业因子** - **构建思路**：在申万一级行业内部分层测试GAN_GRU因子表现，生成行业特异性选股信号[42][43] - **具体构建过程**： 1. 按行业分组计算因子IC和多头组合超额收益[42] 2. 行业中性化处理：$$Factor_{行业} = Factor_{原始} - \beta_{行业} \times Industry_{哑变量}$$[22] --- 因子的回测效果 1. **GAN_GRU衍生行业因子** - 全A股多头组合年化超额收益：24.86% | 换手率：0.82[42] - 近一年IC均值：10.97% | 最新一期IC：9.27%[41][42] 2. **行业多头组合** - 近一年月均超额收益：家用电器（5.44%）、建筑材料（4.70%）[2][43] - 全行业跑赢基准比例：30个行业中21个跑赢（70%）[43] --- 其他关键点 - **数据预处理**：量价特征在时序上去极值+标准化，个股截面标准化[18] - **超参数**：batch_size=截面股票数，优化器Adam，学习率1e-4，损失函数IC[18] - **最新多头组合**：裕同科技、青山纸业等（2025年8月前十个股）[5][48]

基金调研概况 - 7月28日共13家公司被机构调研，其中基金参与9家公司的调研活动 [1] - 5家以上基金扎堆调研的公司共5家，胜宏科技最受关注，参与调研的基金达31家 [1] - 其他获集中调研的公司包括萃华珠宝（11家基金）、麦迪科技（10家基金） [1] 调研公司板块分布 - 深市主板公司有3家，创业板公司有5家，沪市主板公司有1家 [1] - 总市值在500亿元以上的有1家（胜宏科技超千亿元），总市值不足100亿元的有5家（萃华珠宝、麦迪科技、丰茂股份等） [1] 市场表现 - 近5日上涨的基金调研股有3只：胜宏科技（+15.79%）、恒帅股份（+7.14%）、丰茂股份（+4.62%） [1] - 下跌的有6只，跌幅居前的为麦迪科技（-5.65%）、中密控股（-3.46%）、萃华珠宝（-0.76%） [1] 资金流向 - 近5日资金净流入的基金调研股有4只，胜宏科技净流入10.14亿元居首 [2] - 恒帅股份净流入3695.01万元，萃华珠宝净流入1990.69万元 [2] 业绩表现 - 基金调研公司中仅麦迪科技公布上半年业绩预告，预计净利润中值2600万元，同比增幅134.06% [2] 调研公司明细 - 胜宏科技（电子行业）获31家基金调研，最新收盘价182.77元 [2] - 萃华珠宝（纺织服饰）获11家基金调研，收盘价13.04元 [2] - 麦迪科技（计算机）获10家基金调研，收盘价16.02元 [2] - 其他公司包括丰茂股份（基础化工）、迪阿股份（纺织服饰）等，基金调研家数均不超过5家 [2]

报告核心观点 风格重视消费和成长，行业关注电力设备、有色、医药、电子与券商；在货币环境趋宽方向下，哑铃策略仍有效，但大盘成长风格或阶段性吸引市场注意，8月建议增加对中大盘成长风格关注 [5] 市场总览 大势 7月28日上证指数涨0.12%，沪深300涨0.21%，科创50涨0.09%，中证1000涨0.35%，创业板指涨0.96%，恒生指数涨0.68% [3][4] 行业 7月28日表现最好的行业为国防军工（+1.86%）、非银金融（+1.51%）、医药生物（+1.47%）、综合（+1.29%）、通信（+1.24%）；表现最差的行业为煤炭（-2.6%）、钢铁（-1.41%）、交通运输（-1.38%）、石油石化（-1.02%）、纺织服饰（-0.93%） [3][4] 资金 7月28日全A总成交额为17662亿元，南下资金净流入92.53亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 策略 [5] 核心观点 风格重视消费和成长，行业关注电力设备、有色、医药、电子与券商 [5] 市场看法 行业关注反内卷主题下电力设备和有色金属，受产业趋势催化的医药（创新药、AI医疗）和电子，以及强beta品种非银金融（券商） [5] 观点变化 货币环境趋宽下，哑铃策略仍有效，但大盘成长风格或阶段性吸引市场注意，8月建议增加对中大盘成长风格关注，行业风格重视消费和成长，关注相关行业如上述 [5] 驱动因素 受益于雅下水电工程带动及“反内卷”、海南封关等政策催化，前期表现好的哑铃型策略受“冲击”，短期大盘成长占上风 [5] 与市场差异 8月建议增加对中大盘成长风格关注，行业风格重视消费和成长，关注相关行业如上述 [5]

文章核心观点 - 2025年6月信用债收益率整体下行，短久期信用债信用利差多数走阔，中长久期信用债利差多数收窄，市场通过拉长久期、下沉资质和挖掘品种利差增厚收益 [1][4] - 各品种信用债等级利差和期限利差多数收窄，历史分位数处于较低水平，显示投资者持续寻求收益增强策略 [4][8][10] - 产业债、城投债和金融债利差表现分化，低评级债券利差压缩幅度更大，区域和行业间存在显著差异 [1][4][26][32] 各类信用债利差表现 - 6月信用债短端收益率下行幅度不及同期限国开债，短久期信用债信用利差多数走阔，中长久期利差多数收窄 [4] - AA-级信用债利差多数收窄，其他级别1年、3年期信用利差多数走阔，5年期信用利差多数收窄 [4] - 各期限非金信用债及中短久期金融债信用利差维持历史低位，长久期金融债历史分位数相对较高 [4] 产业债利差 整体行业利差 - 6月各行业AAA级产业债信用利差涨跌互现：公募债中金融控股行业利差收窄12.31bps（最大），纺织服饰行业走阔3.26bps（最大）[12] - 私募债中医药生物行业利差收窄8.83bps（最大），公用事业行业走阔9.65bps（最大）[12] - 钢铁、煤炭行业高评级债券利差走阔，中低评级债券利差多数收窄，AA-级利差收窄幅度最大 [13] 重点行业观察 - 钢铁行业3年期AAA-、AA+、AA、AA-级利差分别为29.44bps、29.44bps、71.49bps、151.15bps，较上月变动2.15bps、-3.05bps、-1.04bps、-10.89bps [14] - 煤炭行业3年期AAA-、AA+、AA、AA-级利差分别为25.94bps、32.32bps、48.88bps、181.6bps，较上月变动1.55bps、-0.17bps、1.39bps、-12.45bps [14] - 电力行业3年期AAA、AAA-、AA+、AA级利差分别为25.32bps、26.72bps、32.32bps、46.32bps，较上月变动3.83bps、1.62bps、-0.17bps、-6.37bps [14] - 房地产行业主要房企债券信用利差变动幅度多数不超过5bps，北京城建投资发展股份有限公司利差走阔7.77bps（最大），北京首创城市发展集团有限公司利差收窄4.95bps（最大）[24] 城投债利差 - 6月主要评级、期限城投债信用利差走势分化，低评级利差持续收窄，中高等级利差波动上行 [26] - 3年期AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-级城投债信用利差分别为26.43bps、31.92bps、38.32bps、47.32bps、67.82bps，较上月变动5.42bps、3.42bps、1.42bps、-0.58bps、-2.58bps [26] - 分区域看，各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，私募债利差收窄幅度更大 [29] - 公募债中贵州、云南、青海利差超过100bps；私募债中贵州、黑龙江利差超过150bps [29] 金融债利差 银行二永债 - 6月银行二永债信用利差涨跌互现，低评级利差压缩幅度更大 [32] - 3年期AA+、AA、AA-级银行二级资本债利差分别变动0.78bps、0.77bps、-1.23bps；银行永续债利差分别变动0.05bps、-1.95bps、-7.95bps [32] - 品种利差全线收窄，3年期AA+、AA、AA-级银行二级资本债利差分别收窄2.04bps、4.05bps、5.05bps；银行永续债利差分别收窄2.77bps、6.77bps、11.77bps [32] 证券次级债/保险资本补充债 - 6月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全线下行 [39] - 3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差较上月末分别下行4.14bps、2.14bps至29.82bps、39.82bps [39] - 3年期AA+级和AA级保险公司资本补充债信用利差较上月末均下行0.42bps至32.41bps、37.41bps [39]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基轮动策略 - **模型构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及"其他"组）的热度变化率构建轮动策略，捕捉市场情绪驱动的短期收益机会[7][8][11][13] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各宽基组成分股的总热度指标（浏览、自选、点击次数之和的归一化值×10000）[7] 2. 计算周度热度变化率并取MA2平滑处理[11] 3. 每周最后一个交易日买入MA2变化率最大的宽基组，若为"其他"组则空仓[13] - **模型评价**：策略通过捕捉市场注意力转移实现超额收益，但需警惕非主流股票热度的异常波动风险[11][13] 2. **模型名称**：概念热度组合策略 - **模型构建思路**：利用热门概念中个股热度分化现象，构建高/低热度股票对冲组合[29][31][32] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选本周热度变化率最大的5个概念[30] 2. 排除概念成分股中流通市值最小的20%股票[31] 3. 每个概念内： - TOP组合：选取总热度排名前10的个股 - BOTTOM组合：选取总热度排名后10的个股 4. 等权构建组合并每周调仓[32] - **模型评价**：BOTTOM组合长期表现优异，反映市场对热门概念内低关注度个股存在定价延迟[33] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**： - 年化收益率：8.74%[16] - 最大回撤：23.5%[16] - 2025年收益：20.9%[16] 2. **概念热度组合策略**： - BOTTOM组合年化收益：15.71%[33] - BOTTOM组合最大回撤：28.89%[33] - 2025年收益：29.2%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：总热度因子 - **因子构建思路**：通过个股浏览、自选、点击行为的综合指标反映市场关注度[7] - **因子具体构建过程**： $$ \text{总热度} = \left(\frac{\text{浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总和}}\right) \times 10000 $$ 取值区间[0,10000]，数值越高代表关注度越集中[7] 2. **因子名称**：热度变化率MA2因子 - **因子构建思路**：平滑处理的热度短期变化指标，捕捉注意力转移趋势[11][22] - **因子具体构建过程**： 1. 计算周度热度变化率：$$\frac{H_t - H_{t-1}}{H_{t-1}}$$ 2. 取2周移动平均：$$\text{MA2} = \frac{\Delta H_t + \Delta H_{t-1}}{2}$$[11] 因子的回测效果 1. **总热度因子**： - 沪深300本周热度变化率：+15.25%[16][18] - 中证2000本周热度变化率：-8.72%[16][18] 2. **行业热度变化率MA2因子**： - 建筑装饰行业本周变化率：+88.8%[27] - 公用事业行业本周变化率：-38.6%[27] （注：估值监控部分未涉及量化因子构建，故未纳入总结[38][41][43][46]）

市场表现 - 沪指上午收盘下跌0.17%，A股总成交量841.35亿股，成交金额11387.30亿元，较前一交易日增加1.39% [1] - 2162只个股上涨（45只涨停），3060只个股下跌（9只跌停） [1] 行业涨跌幅 - 涨幅前三行业：非银金融（+1.11%）、国防军工（+1.04%）、医药生物（+0.88%） [1] - 领涨个股：中银证券（非银金融+6.61%）、新光光电（国防军工+13.27%）、尔康制药（医药生物+14.89%） [1] - 跌幅前三行业：煤炭（-2.46%）、钢铁（-1.84%）、美容护理（-1.59%） [1][2] - 领跌个股：山西焦煤（煤炭-6.18%）、柳钢股份（钢铁-8.58%）、百亚股份（美容护理-7.94%） [2] 行业成交额 - 成交额最高行业：电子（1460.52亿元，同比+46.59%），领涨股方邦股份（+19.83%） [1] - 成交额增幅最大行业：国防军工（496.34亿元，同比+57.68%） [1] - 成交额降幅最大行业：建筑装饰（245.61亿元，同比-37.23%） [1] 个股表现 - 最大单日涨幅：方邦股份（电子+19.83%） [1] - 最大单日跌幅：微创光电（计算机-14.20%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（7/21 - 7/25）大消费板块全线收涨，各细分板块有不同涨幅和领涨、领跌个股[4] - 电动自行车新国标 9 月 1 日起实施，利好头部企业，将刺激市场需求、提升行业集中度[4] - 海南自贸港 2025 年 12 月 18 日全岛封关启动，免税、旅游等板块有望受益[4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 申万一级行业周度涨跌幅中，大消费板块全线收涨，美容护理、商贸零售等周涨跌幅分别为 +5.42%、+2.65%等[4] - 消费二级子行业周度涨跌幅展示了各子行业的涨跌情况[12] - 消费各行业周度涨幅前五个股中，食品饮料、家电等行业都有涨幅居前的个股，如 ST 西发（+9.89%）、彩虹集团（+37.81%）等[13] - 消费各行业周度跌幅前五个股中，食品饮料、家电等行业也有跌幅居前的个股，如皇氏集团（-9.67%）、华翔股份（-6.80%）等[14] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 爱美客将配合打击假冒医美产品行动[15][16] - 中度以上失能老年人养老服务消费补贴项目将试点开展[16] - 海南自由贸易港全岛封关货物税收政策明确[16][17] - 7 月全国高温，家用空调 8 月排产同比减少[17] - 《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》将于 2026 年 1 月 1 日实施[17] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%[17] - 北京暑期至国庆将发放 1000 万元观影补贴[18] - 国家和上海市场监管部门约谈外卖平台，平台已执行三项整改[18] 公司公告 - 贝泰妮股东拟减持不超过 2%股份[19] - 安琪酵母拟 5.06 亿元收购呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司 55%股权[19] - 可靠股份特定股东拟减持不超 2.63%公司股份[19] - 萃华珠宝为控股孙公司提供连带责任担保[19] - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票，股票停牌[19] - 大连圣亚部分股份被司法冻结续冻[19] - 劲仔食品拟 5000 万元 - 1 亿元回购股份[19] - 贵州茅台拟与茅台集团共同出资 10 亿元成立研究院公司[20] - 安孚科技 2025 年上半年营收和净利润同比增长[21] - 燕京啤酒 2024 年度利润分配方案公布[21] - 良品铺子控股股东股份转让纠纷涉诉[21] - 口子窖股东刘安省拟减持不超过 1000 万股[21] - 跨境通第一大股东部分股份司法拍卖成交[21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周大消费板块全线收涨，各细分板块有不同涨幅和领涨领跌个股 [8] - 电动自行车新国标 9 月 1 日起在生产环节实施，12 月 1 日起在销售环节实施，利好头部企业 [8] - 2025 年 12 月 18 日海南全岛封关启动，免税、旅游等板块有望受益 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周大消费板块全线收涨，美容护理、商贸零售等板块周涨跌幅分别为 +5.42%、+2.65%等 [8] - 各板块有领涨和领跌个股，如食品饮料领涨个股 ST 西发（+9.89%），领跌个股皇氏集团（-9.67%） [8] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 爱美客将配合整治行动打击假冒医美产品 [19][20] - 多省份将实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目 [20] - 明确海南自由贸易港全岛封关时的货物税收政策，“零关税”商品范围扩大 [20][21] - 7 月全国高温，非传统热销区域空调销额同比暴涨 378.4%，但 8 月家用空调排产同比减少 [22] - 修订发布《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》，2026 年 1 月 1 日实施 [21] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，部分品类增长较快 [21] - 北京暑期至国庆将发放 1000 万元观影补贴 [22] - 市场监管部门约谈外卖平台，平台已执行三项整改 [22] 公司公告 - 贝泰妮股东拟减持不超过 2%股份 [23] - 安琪酵母拟 5.06 亿元收购呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司 55%股权 [23] - 可靠股份特定股东拟合计减持不超 2.63%公司股份 [23] - 萃华珠宝为控股孙公司提供连带责任担保 [23] - 大连圣亚筹划发行股票可能变更控制权，股票停牌 [23] - 大连圣亚部分股份被司法冻结续冻 [23] - 劲仔食品拟 5000 万元 - 1 亿元回购股份 [23] - 贵州茅台与茅台集团拟共同出资 10 亿元成立研究院公司 [24] - 安孚科技 2025 年上半年营收和净利润同比增长 [25] - 燕京啤酒 2024 年度利润分配，拟分配现金股利 5.36 亿元 [25] - 良品铺子控股股东涉及股份转让纠纷诉讼 [25] - 口子窖股东拟减持不超过 1000 万股 [25] - 跨境通第一大股东部分股份司法拍卖成交 [25]

股东户数变化情况 - 734只个股公布了7月20日股东户数，其中337只股东户数下降，降幅居前的包括金一文化(-27.56%)、创益通(-27.39%)、逸豪新材(-26.86%)[1][3] - 38只个股股东户数降幅超过10%，机械设备(39只)、基础化工(36只)、电子(27只)行业最为集中[3] - 上期(7月10日)筹码集中股中46%跑赢沪指，平均上涨5.04%优于沪指4.33%的涨幅[2] 个股表现 - 金一文化股东户数降幅最大(-27.56%)，但股价下跌15.33%，上半年预计亏损2000-3200万元[3] - 深水规院(-9.10%)、康弘药业(-10.73%)、托普云农(-17.24%)涨幅居前，分别上涨56.23%、38.54%、37.29%[3] - 圣农发展股东户数下降13.16%，预计上半年净利润中值9亿元，同比增幅781.89%[4] - *ST聆达已公布半年报，净利润同比增长37.56%[4] 行业分布 - 机械设备行业有39只个股上榜，包括汇中股份(-24.28%)、杰瑞股份(-14.66%)等[3][5] - 基础化工行业36只，如东岳硅材(-15.96%)、中旗股份(-1.74%)等[3][12] - 电子行业27只，包括创益通(-27.39%)、兴森科技(-18.87%)等[3][5] 数据来源 - 投资者可通过交易所互动平台获取每月10日、20日及月末的股东户数信息[1] - 以往3期分别有826家、755家、814家公司通过互动平台透露股东户数[1]

报告核心观点 2025年7月25日A股主要指数多数收跌，行业和概念板块表现分化，沪深两市成交额较上一交易日缩量 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 沪指跌0.33%收报3593.66点，深证成指跌0.22%收报11168.14点，科创50涨2.07%收报1054.20点，创业板指跌0.23%收报2340.06点；全市场2724只个股下跌，2532只个股上涨，158只个股收平；沪深两市成交额合计12189亿元，较上个交易日缩量6258.16亿元 [1] 行业涨跌情况 申万一级行业涨少跌多，电子、计算机等行业领涨，建筑装饰、建筑材料等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 涨幅居前概念板块为GPU、Kimi、多模态模型等板块 [2]