文章核心观点 - 在“双碳”目标驱动下，中国上市公司正以前所未有的深度与广度将ESG理念全面融入战略与实践，ESG已成为企业高质量发展的必答题和驱动经济社会绿色转型的核心引擎[1][2] - 中国ESG建设正从“规模扩张期”步入“质量攻坚期”，信息披露量的提升尚未完全转化为实践质的突破，面临披露质量参差不齐、治理机制衔接不畅、企业间进展分化等结构性挑战[3][4] ESG披露规模与趋势 - 2019年至2024年，披露ESG情况的A股上市公司数量从1011家增长至2529家，五年间整体增长150%[2] - 同期，A股上市公司ESG披露率从26.82%稳步提升至46.53%[2] - 按市场划分，2024年沪深300、中证800、中证500、中证1000指数成分股的ESG披露率分别为97.33%、90.38%、86.2%、64.2%，体现了龙头企业的引领作用[3] 行业ESG披露情况 - 2024年，银行板块的ESG披露率达到100%[2] - 2024年，非银金融、钢铁、煤炭、公用事业、交通运输、房地产、传媒行业的ESG披露率分别为87.06%、86.05%、81.82%、74.81%、73.28%、63.74%、63.57%[2] ESG评级分布 - 2024年，已披露ESG情况的上市公司中，ESG评级在AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC的上市公司数量分别为94家、696家、1096家、1031家、1278家、963家、207家、22家[3] - ESG评级整体呈现“中间多、两头少”的发展态势[3] ESG实践面临的挑战 - 披露质量参差不齐，部分报告停留于描述性陈述，关键量化数据缺失、可比性弱，“重形式、轻实质”现象突出[3] - 治理机制衔接不畅，ESG工作往往局限于单项部门，尚未有效纳入董事会战略监督、绩效考核与中长期规划[3] - 行业与企业间进展分化，龙头央企、国企及部分行业领先企业实践较为系统，而众多中小企业受限于认知、资源与能力，仍处于被动响应阶段[3] ESG发展的驱动与影响 - “双碳”目标推动能源、制造等高碳行业通过技术创新实现减排，并催生了新能源与环保产业的蓬勃发展，成为经济增长新动能[1] - 完善的公司治理、负责任的供应链管理和多元包容的员工政策，显著增强了企业运营韧性与风险抵御能力[1] - ESG评级与披露制度为资本市场识别长期价值企业提供了重要标尺[1]

航天工程 - 2025年5月29日，天问二号探测器发射升空，任务包括对小行星2016H03进行探测、取样并返回地球 [3] - 2025年6月17日，梦舟载人飞船零高度逃逸飞行试验成功，该飞船可搭载最多7名航天员，整船性能达国际先进水平 [7] - 2025年11月14日，神舟三十三号载人飞船返回舱成功着陆，3名航天员在轨驻留204天，刷新中国航天员单个乘组在轨驻留时间最长纪录，其间完成4次出舱活动和多次货物进出舱任务 [9] - 2025年11月25日，神舟三十三号飞船发射圆满成功，这是中国载人航天工程第一次应急发射任务，也是首次实现全流程“无人化”操作 [10] - 截至2025年12月22日，中国在轨遥感卫星数量超过400颗，覆盖多种类型，已实现全天候、全天时对地观测，2025年以来累计开展159起国内外遥感应急灾害监测，完成卫星成像5700余次，向国内提供高质量遥感数据2.3万余景 [13] 海洋工程与国防 - 2025年11月5日，中国首艘电磁弹射型航母福建舰正式入列，这是全球首艘常规动力电磁弹射航母，标志着中国海军进入“三航母时代” [17] - 2025年，中国载人潜水器实现新突破，“奋斗者”号在北极冰区完成43次下潜，中国成为全球唯一能在该区域连续作业的国家 [18] - 2025年，中国在南海3500米深的海底建设“海铃计划”关键装置成功海试，未来将用于捕捉中微子以探索宇宙起源 [21] - 2025年4月17日起，全球首艘15万吨级“海上牧场”“国信1号2-1”交付，采用智能“船载舱养”模式，年产高品质鱼类约3600吨 [23] - 2025年9月28日，中国海底油气管道总长度突破1万公里，规模位居世界前列 [24] - 2025年，第十五届全运会火炬“源火”的火种取自南海1522米深的海底，由机器人潜入采集可燃冰并利用太阳能远程点火 [25] 轨道交通与基建 - 2025年上半年，CR450动车组样车跑出了单列时速453公里、相对交会时速896公里的新纪录，未来将以400公里的运营时速投入运营 [28] - 贯通天山南北的乌尉高速正式通车，将乌鲁木齐至库尔勒的车程从7小时缩短至3.5小时 [31] - 2025年7月，中国首列氢能市域列车完成运行试验，以氢为动力实现零碳排放，最高时速160公里，单次加氢续航超1000公里 [34] - 花江峡谷大桥于2025年9月通车，全长2890米，主跨径达1420米，是目前世界山区峡谷第一大跨度钢桁梁悬索桥，桥面距水面垂直高度625米同样是世界第一 [35] - 2025年中国高铁运营总里程突破5万公里，覆盖中国97%的城区人口50万以上城市，位居世界第三位，超过世界上其他国家高铁运营里程总和 [38]

核心观点 - 报告认为A股市场将延续震荡慢牛行情，市场流动性环境维持宽松，上证指数再度逼近4000点，全市场成交额连续三个交易日站稳2.16万亿元，市场融资余额稳步增长突破2.5万亿元，美元兑人民币汇率破7后中国资产吸引力增加或促使外资持续流入 [2][7] - 市场处于科技成长叠加资源周期震荡上行趋势，科技主题如商业航天、人形机器人受“十五五”产业政策推动持续活跃，石油石化、有色金属等周期板块则受益于全球大宗品震荡上行和国内“反内卷”政策 [7] - 债券市场方面，国债期货市场震荡，跨年流动性预期平稳，在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场对2026年一季度降准概率预期升温 [10] - 商品市场方面，商品指数上涨但贵金属波动加剧，部分工业品反弹，反内卷政策大方向仍在推进中，需持续跟踪政策和产业层面反内卷落地情况 [9][14] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月30日，A股市场震荡分化，上证指数收报3965.12点持平，深证成指上涨0.49%至13604.07点，创业板指上涨0.63%至3242.90点，科创50指数大涨1.01% [2] - 全市场成交额2.16万亿元，较前一交易日基本持平，连续三个交易日站稳2万亿元，全市场上涨个股1837家，下跌3473家，连续三日下跌数量超3000家，显示市场分化程度进一步加剧 [2] - 科技周期领涨，机器人概念大涨，宇树机器人、减速器、人形机器人、具身智能、工业母机指数分别上涨3.66%、3.27%、3.06%、2.80%、2.11%，政策端与产业端对板块形成双重催化 [5] - 石油石化、有色金属行业指数分别上涨2.67%、1.40%，显示市场对资源品热情依然较高，商贸零售、交通运输、房地产、消费者服务板块分别下跌1.87%、1.11%、1.07%、1.06%，或因前期上涨后获利资金兑现 [5] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场呈现长端领涨、短端分化格局，30年期国债期货主力合约（TL2603）收盘报111.83元，涨0.17%；10年期主力合约（T00.CFE）收盘107.94元，微跌0.02%；5年期主力合约（TF2603）收盘105.815元，跌0.01%；2年期主力合约（TS2603）收盘102.486元，涨0.01% [10] - 银行间市场资金面延续宽松，Shibor隔夜利率下行0.1BP至1.247，Shibor1周利率上行3.1BP至1.589，Shibor2周利率上行21.9BP至1.869%，或反映跨年因素推动中期利率小幅上行 [10] - 保险、银行理财等长期资金对长债配置需求仍存，在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场或对2026年一季度降准概率预期升温，若落地将打开长端利率下行空间 [10] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于2648.57点，上涨0.43% [9] - 贵金属板块遭遇重挫，铂、钯主力合约同步跌停，均跌幅13%，沪银、沪金、沪铜等品种大幅下挫，分别下跌3.96%、3.11%、2.36%；仅沪镍、玻璃、甲醇等少数品种逆势走强，分别上涨3.86%、3.23%、2.73% [9] - 贵金属波动加剧原因包括：交易所监管政策收紧抑制投机资金；多头获利了结；美联储新任主席尚未定论，美元指数在98附近企稳，短期或削弱贵金属避险吸引力 [14] - 部分工业品如玻璃、工业硅、焦煤等反弹，多为前期跌幅较大的内需相关品种，反内卷政策大方向仍在推进中，前期部分品种如碳酸锂、多晶硅等已经逐渐形成供给收缩预期，价格维持偏强震荡 [14] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期热门品种及其核心逻辑，包括：贵金属（央行持续增持+美联储降息）、红利（股息率有吸引力+避险配置）、商业航天（商业航天司成立，大力支持发展）、核聚变（中上游环节产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（全球科技巨头企业资本开支加速）、大消费（人民币升值+市场风格切换）、券商（成交活跃+存款搬家） [11] - 权益方面核心思路：市场处于科技成长叠加资源周期震荡上行趋势 [13] - 债市方面核心思路：国债期货市场震荡分化，跨年流动性预期平稳，配置需求与供给压力博弈 [13] - 商品方面核心思路：交易所政策密集出台叠加近期快速上涨后价格处于高位，贵金属波动加剧或延续，关注国内相关工业品反内卷表现 [13]

智通财经APP讯，越秀交通基建(01052)发布公告，于2025年10月，广州北二环高速路费收入为7676.2万 元，同比减少6.3%，环比减少13.9%。 2025年前10个月广州北二环高速路费收入累计约8.63亿元，同比减少1.9%。 ...

截至11月底，山东省属企业资产总额达5.7万亿元；1—11月份，实现营业收入2.3万亿元、利润总额868.6亿元，各项主要经营指标稳居全国前列。 内容来源 | 国务院国资委网站 今年以来，山东省属国资国企系统坚定扛牢"走在前、挑大梁"使命担当，主动作为、奋力攻坚，推动各项工作取得新成效。截至11月底，山东省属企业资 产总额达5.7万亿元；1—11月份，实现营业收入2.3万亿元、利润总额868.6亿元，各项主要经营指标稳居全国前列。 聚焦发展提质，高质量稳增长持续推进。制定推动山东省属企业稳增长的10条措施，分类、分企业确定利润增长目标。强化重大项目投资牵引，加快推进 济枣高铁、渤中海上风电G场工程、永锋临港钢焦一体化等重大项目，1—11月份，山东省属企业完成固定资产投资1650亿元、同比增长20.7%。制定省属 控股上市公司高质量发展专项行动方案，推动企业加强市值管理，年内新增控股上市公司3家，省属控股上市公司总数提升至53户，上市公司总市值超1.2 万亿元，其中3户市值超千亿。 聚焦布局提档，国有资本功能持续放大。聚焦发展壮大新质生产力，出台推动省属企业加快发展战新产业和未来产业的若干政策，实施省属企业育新 ...

宁德市“十四五”时期经济社会发展主要成就 - 预计GDP年均增长8%以上 经济总量占全省比重从5.9%提高至6.8% 在全省位次上升至第5位 [1] 区域协调发展 - 建成高速互通19个 85%陆域乡镇实现“半小时便捷上高速” [5] - 农村居民人均可支配收入增幅连续15年高于城镇居民 [5] - 中心城区常住人口城镇化率达72.16% 高层次人才和35岁以下年轻人等群体明显增多 [5] 美丽宁德建设 - 全市主要流域、湖库、饮用水水源地水质优良比例保持100% [8] - 空气质量优良天数比例达98.6% [8] - 地表水环境质量连续3年进入全国前30名 三都澳水质优良比例达到有监测记录以来最高水平 [8] - 新增国家和省级绿色园区、绿色工厂等项目36个 [8] 高水平对外开放 - 国家跨境电商综合试验区获批创建 保税物流中心(B型)封关运作 漳湾作业区正式对外开放 [9] - 新建成万吨泊位9个 宁德港迈入“亿吨港”行列 [9][11] - “闽东好物”货通全球187个国家和地区 [11] - 宁德港口货物吞吐量突破1亿吨 [11] 民生福祉共建共享 - 坚持每年超七成的新增财力投向民生领域 实施为民办实事项目199个 [12] - 新增教育学位8.7万个、医疗床位8775个、养老床位2200个、幼儿托位1.5万个 [12] - 人均预期寿命提高至80.43岁 荣膺全国文明城市 [12]

中国式“长期主义”的核心特征 - 中国政策的稳定性、连续性和规划前瞻性是其比较优势，与西方选举政治下的短期博弈形成鲜明对比[5][8] - “五年规划”体系体现了目标的长期延续性，各规划承前启后，最终导向“两个一百年”的宏大愿景[5][9] 目标延续性的具体实践 - 在“双碳”目标上，中国政策坚定，2021年构建“1+N”政策体系，而欧美国家在能源危机后出现政策倒退[5][9][11] - “十四五”前四年，中国单位国内生产总值能耗累计下降11.6%[10] 能力递进与国家治理升级 - “中国制造2025”采用“三步走”战略，目标递进实现，而非要求在2025年一步达成[5][13][14] - 通过“十三五”、“十四五”攻坚，中国在5G、高铁、新能源汽车等领域的全球竞争力显著增强[16] 区域发展的长期战略投入 - 对“一带一路”核心节点城市的交通基础设施投入长期且超前，如西安、兰州、乌鲁木齐机场在2025年完成大规模扩建[18][21][22] - 2005年至2024年，西部12省市在全国GDP中的占比提升4.1个百分点[23][24] - 截至2025年11月25日，中老铁路货物运输量达2100万吨，同比增长25%；2025年前10月，中欧班列（西安）开行5063列，同比增长16.3%[24] 社会协同与共识构建 - 通过五年规划的目标责任制、分工方案和评估考核，将国家战略转化为全社会共同行动[5][27] - 中国早在“十二五”规划（2011-2015）中就预判到保护主义抬头，并提前构建“内循环”等社会共识[28][29] 投资主题映射 - 中国式“长期主义”共识正转化为明确的投资主题，包括国风IP、突破“卡脖子”的科技、保障国家安全的能源与矿产等[5][30]

基金经理变更 - 民生加银基金于2025年12月25日发布公告，基金经理王亮因内部调整离任民生加银核心资产股票基金 [2] - 王亮自该基金2021年11月成立起便担任基金经理，离任后该基金由刘浩接管 [3] - 刘浩于2025年4月被增聘为该基金的基金经理，在接管前无基金管理经验，此前曾任行业研究员及基金经理助理 [3] 基金表现与规模 - 民生加银核心资产股票A基金自成立以来单位净值下跌19.72%，但近1年单位净值增长20.65% [4] - 该基金成立时净认购金额约为2.22亿元，至2025年三季度末资产净值缩水至约1.03亿元 [3] 投资组合与策略 - 截至2025年三季度末，该基金股票持仓占比为90.66% [4] - 前十大重仓股涵盖紫金矿业、中国海洋石油、腾讯控股、渣打集团、天地科技、中远海控、富维股份、六福集团、长和、金界控股 [4] - 基金持仓结构主要集中于全球定价资源（铜、金、石油）、跨境银行和全球公用事业、各行业龙头、垄断央国企及深度价值个股 [4] - 2023年至2025年上半年末，该基金换手率一直保持在400%以上，显示其频繁交易的特征 [4] - 2025年第三季度，基金主要增加了铜金企业持仓，并增配了汽零、零售、机械等领域的深度价值个股，同时增配了东南亚等地区的公用事业和基础设施 [5] - 基金在三季度大幅降低了交易频次和数量，策略上转向固守能力边界 [5]

2026年财政工作核心方向 - 2026年财政工作将坚持内需主导，支持建设强大国内市场，大力提振消费并深入实施提振消费专项行动，同时积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入[2] 2025年提振消费的政策成效 - 通过一般公共预算资金直接用于生育养育保障、教育资助、医疗养老补贴等，以提高居民可支配收入，增强消费意愿[3] - 通过超长期特别国债资金支持汽车、家电、家装厨卫、电动自行车、手机等数码产品类消费品以旧换新，以稳消费扩消费[3] - 通过稳岗返还、税费减免、担保贷款、就业补贴等政策支持提升就业服务和职业技能培训，促进重点群体就业[3] - 通过健全社会保障体系以减轻居民后顾之忧，增强消费底气[3] - 通过服务业发展资金支持河北、山西等27个省份开展县域商业建设行动，并启动支持第二批现代商贸流通体系试点城市建设，以健全城乡流通网络，改善消费环境，释放县域和农村消费潜力[3] 2025年扩大有效投资的政策成效 - 通过超长期特别国债、专项债券、预算内投资支出等支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设，发挥政府投资带动引导作用[4] - 通过交通运输领域重点项目资金和专项资金支持国家综合货运枢纽补链强链、公路水路交通基础设施数字化转型升级、民航机场运营建设及普通国省道和农村公路养护，推动构建现代综合交通运输体系[4] - 通过开展第二批制造业新型技术改造城市试点，引导地方打造一批“智改数转网联”新技改重大示范性项目，以提升制造业高端化、智能化、绿色化发展水平[4] 政策实施中面临的困难：投资结构失衡 - 2024年我国基础设施投资占GDP比重约18.5%，而财政性教育经费占GDP比重为4%，2023年全国卫生总费用占GDP比重为7.2%，人力资本相关投资占比合计仅11.2%，低于物质资本投资占比7.3个百分点[7] - 地方政府受短期政绩导向影响，倾向于投资能快速形成成果的基础设施项目，企业则可能过于追求短期产能扩张而忽视人才培养的长期价值[7] 政策实施中面临的困难：新基建与产业挑战 - 新型基础设施在技术自主性、系统协同、能源消耗、制度保障等方面面临问题，例如芯片、工业软件依赖进口，6G关键技术研发存在“卡脖子”风险，低空领域缺乏统一技术标准，数据安全与隐私保护法规有待完善[5] 政策实施中面临的困难：消费升级的制约 - 场景消费（如文旅、银发经济、智能产品应用）面临消费品供给“低端过剩、高端短缺”的矛盾，消费环境存在“隐形门槛”，消费基础设施如停车场、充电桩等建设滞后、承载能力偏低[8] - 服务消费存在部分领域优质供给紧缺、区域间服务供给不均衡、优质服务人才资源稀缺、服务消费体验满意度不高等问题，导致部分消费“有需求、无服务”或“有钱花不出去”[8] 进一步扩大内需的政策建议：财政支出与工具 - 建议适当扩大财政支出盘子，合理提高公共服务支出占财政支出比重、直达消费者的普惠政策力度以及民生类政府投资比重[9] - 建议优化完善“两重”项目和“两新”政策，健全基础设施和公共服务设施布局，建立现代化产业体系[9] - 建议综合运用财政补贴、贷款贴息等政策工具，统筹用好专项债券、超长期特别国债等政策性资金工具，以加快培育完整内需体系[9] 进一步扩大内需的政策建议：惠民生与投资于人 - 建议扩大民生类公共产品或公共服务供给，提升供给质量和服务水平，并将扩内需与惠民生有机结合[9] - 建议加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节，稳定和扩大高校毕业生、退役军人等重点群体就业，推动更多资金资源投资于人、服务民生[9] 进一步扩大内需的政策建议：预算与改革保障 - 建议统一预算分配权、保持合理的宏观税负水平，为财政扩内需提供稳定的资金来源[10] - 建议深化零基预算改革、加强预算绩效管理，提高资金使用效率，确保财政扩内需精准发力[10] - 建议将预期因素纳入宏观经济分析框架，将改革纳入宏观治理工具选择，以实现供需管理与预期管理的有机统一，提升宏观政策效能[10]

文章核心观点 - 文章对2025年中国信用债市场，特别是产业债的发行、市场走势及分行业财务状况进行了全面复盘与分析，揭示了主要行业的市场表现与财务特征 [4][5][6] 一级市场发行概况 - 截至2025年12月26日，狭义信用债年内累计发行1.57万只，规模合计13.91万亿元 [4] - 剔除城投债后，产业债累计发行7440只，规模合计8.60万亿元，涵盖29个申万一级行业 [4] - 共有16个行业全年发行规模突破1000亿元，其中公用事业（1.95万亿元/1060只）、非银金融（1.38万亿元/1407只）、交通运输（1.00万亿元/805只）发行规模居前 [4] 二级市场走势复盘 - 2025年信用债收益率整体呈M型走势，经历两轮先上行后下行，具体分为四个阶段 [4] - 第一阶段（年初至3月中旬）：收益率快速上行，信用利差走阔至全年高位 [4] - 第二阶段（3月下旬至7月上旬）：收益率持续下行，信用利差震荡收窄 [4] - 第三阶段（7月中旬至9月末）：收益率再度上行，信用利差随之走阔 [4] - 第四阶段（10月至今）：收益率震荡下行，信用利差先收窄后走阔 [4] - 截至2025年12月26日，正常存续产业债共13625只，规模达15.39万亿元 [4] - 公用事业（1721只/2.85万亿元）和非银金融（2550只/2.81万亿元）是存续规模超过2万亿元的行业，显著领先 [4] 分行业财务分析：盈利情况 - 2025年前三季度，产业债主体合计总营收53.88万亿元，同比下行3.50% [5] - 合计净利润2.43万亿元，同比下行3.32% [5] - 非银金融行业净利率超30%，盈利能力远高于其他行业 [5] - 环保、公用事业等行业净利率在10%以上 [5] 分行业财务分析：负债情况 - 截至2025年三季度末，建筑装饰、房地产等行业资产负债率在70%以上，负债压力相对较大 [5] - 传媒、国防军工等行业资产负债率在50%以下，负债压力相对较轻 [5] - 产业债总体有息债务规模达86.35万亿元，同比上升8.58% [6] - 非银金融、公用事业、社会服务等行业有息债务占总负债比例在70%以上 [6] - 汽车、建筑装饰等行业有息债务占总负债比例在45%以下，偿债压力较小 [6] 分行业财务分析：偿债能力与现金流 - 短期偿债能力较强的行业有纺织服饰、国防军工、传媒和轻工制造，货币资金对短期债务的覆盖度超过100% [6] - 非银金融、钢铁、石油石化等行业短期偿债能力相对较弱，覆盖度不足50% [6] - 2025年前三季度，产业债主体经营现金流合计净流入规模同比上升18.40% [6] - 在经营现金流净流入的行业中，综合、房地产等12个行业净流入实现同比正增 [6] - 纺织服饰行业由上年同期的净流出转变为净流入，营运能力有所改善 [6]