金融强国战略与资本市场定位 - “十五五”规划建议以大篇幅阐述推进金融强国建设，着力推动金融强国战略在期间加快落地实施[4] - 金融更好地服务强国建设的根本在于做好“科技金融”这篇大文章，核心是如何把金融资源更精准高效配置到科技创新领域[4] - 把建设高水平的资本市场作为金融强国的一个“标配”，是未来改革与发展的重中之重[6] 资本市场支持科技创新的作用 - 资本市场在支持科技创新方面相比银行体系具有显著优势，是支持科技创新的“主战场”[7] - 资本市场在配置风险支持科技创新方面有先天优势，当前短板在于这一功能尚未充分激活[8] - 金融支持科技创新必须面向未来，评价逻辑需从基于历史表现转向识别创意、知识产权等无形资产的潜在价值[5][6] 资本市场功能完善的内涵 - 功能完善体现在融资和投资的协调发展上，过去侧重融资功能，现在越来越强调投资端建设和投资者保护[8] - 资本市场需让投资者通过投资获得合理回报，分享中国经济增长红利，这一点至关重要[8] - 我国金融发展上半场是以银行体系主导的资金融通，下半场是以资本市场主导的风险配置，下半场目前还非常薄弱[9] 资本市场支持实体经济的多元路径 - 资本市场不仅支持科技创新驱动，在消费领域同样可发挥重要作用，如支持消费行业发展及通过增加财产性收入促进消费[7] - 目前我国很多科技领域在国际上已实现“并跑”甚至“领跑”，资本市场资产价值重估有助于提升投资者信心[7] - 充分发挥金融在风险定价和风险管理方面的功能，是应对科技时代高度不确定性的关键[4]

开放举措 - 中国证监会将系统谋划推出更多有力度的资本市场制度型开放举措 [1] - 提升跨境投融资便利化水平，增强政策稳定性、透明度和可预期性，加强与国际投资者常态化沟通 [1] - 深化内地与香港资本市场务实合作，包括提升境外上市备案质效、扩大沪深港通标的范围、支持将人民币股票交易柜台和REITs纳入港股通 [1] - 支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具，坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位 [1] 监管与风险防范 - 加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，统筹发展和安全 [1] - 深化与香港证监会等机构的跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测 [1] - 共同推进全球资本市场治理改革，推动市场更加公平、公正、包容、有韧性 [1] 对国际机构的倡议 - 倡议国际机构做投资价值的发现者，认为中国资本市场基础制度不断完善，上市公司质量和投资价值持续提升 [2] - 倡议国际机构做改革发展的贡献者，希望其发挥专业优势，为深化资本市场制度改革和机制创新，服务新产业新业态提供经验 [2] - 倡议国际机构做市场稳定的维护者，希望其在华投资展业坚持合法合规和长期主义，健全内部风控，参与构建多元共治的风险防控体系 [2]

资本市场总体态势 - A股总体保持回稳向好态势，今年以来主要指数平稳上行 [1] - 上市公司总市值突破119万亿元，其中科技板块市值占比超过1/4 [1] - 沪深两市日均成交额约2万亿元，投资者信心明显回暖 [1] 上市公司质量与市场表现 - 今年上半年A股上市公司营收、净利润实现同比双增 [1] - 前三季度上市公司现金分红2.1万亿元，再创同期新高 [1] - 上证综指年化波动率14.1%，较去年同期下降6.1个百分点 [1] 政策倡议与监管导向 - 提出做投资价值的发现者、做改革发展的贡献者、做市场稳定的维护者三点倡议 [1][2] - 新"国九条"和"1+N"政策体系加快落地见效，资本市场基础制度不断完善 [1] - 证监会工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，锚定深化资本市场制度型开放 [2] 资本市场开放举措 - 证监会推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升跨境投融资便利化水平 [3] - 将深化内地与香港资本市场合作，扩大沪深港通标的范围，支持将人民币股票交易柜台、REITS等纳入港股通 [3] - 着力提升境外上市备案质效，积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具 [3] 风险防范与监管合作 - 将加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，统筹发展和安全 [3] - 深化与包括香港证监会在内的跨境监管与执法合作，加强资本跨境流动和风险监测 [3] - 在IOSCO框架下共同推进全球资本市场治理改革，推动资本市场更加公平、公正、包容、有韧性 [3]

中国资本市场开放实践成果 - 境外投资者持有A股市值已达3.4万亿元，成为市场重要参与力量 [3] - 开放战略在行业准入、互联互通和产品开放三大维度取得突破 [3] - 国际金融领袖峰会汇聚约300位领袖，其中逾100位为国际金融集团主席或行政总裁 [3] 未来开放路径与举措 - 进一步提升跨境投融资便利水平，推出合格境外投资者制度优化工作方案 [4] - 深化内地与香港合作，计划扩大沪深港通标的范围，推动人民币股票交易柜台、REITs纳入港股通 [4] - 加强开放环境下监管能力与风险防控，深化与香港证监会等机构的跨境监管合作 [4] A股市场质量与表现 - 今年上半年A股上市公司营收与净利润实现同比双增，前三季度现金分红达2.1万亿元，再创同期新高 [5] - 上证综指年化波动率降至14.1%，较去年同期下降6.1个百分点 [5] - 随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地，A股上市公司质量持续提升 [5] 对国际机构的倡议与机遇 - 希望国际机构做投资价值的发现者，从理解中国式现代化的深刻内涵中发现投资价值 [1][5] - 倡议国际机构做改革发展的贡献者，以其专业经验与创新理念为资本市场制度创新提供参考 [5] - 倡议国际机构做市场稳定的维护者，坚持长期主义，健全内部风险管控体系 [5]

文章核心观点 - 政策态度发生显著转变，对资本市场的定位从“融资市”转向“搞活”，而对地产的定位是“稳住”，显示资产池将发生切换 [1] - 资本市场将取代房地产成为新的核心资金池，以支持经济转型、科技发展并承载货币流动性 [2][3][5] - 参考美国2008年后的历史经验，当房地产资金池功能减弱后，股市在流动性推动下具备持续上涨的潜力，A股可能复制此路径 [4] - 当前A股的“慢牛”行情具有战略必要性，长远看4000点并非终点，是经济重新上轨道和居民财富增长的重要引擎 [5][6] 政策与市场定位转变 - 规划中罕见地明确“搞活”资本市场，其积极性超过对地产的“稳住”态度 [1] - 过去30年地产是货币宽松的主要资金池，2024年房地产开发企业到位资金78898亿元，同比下降20% [1] - 同期资本市场融资余额较2024年底增加2633.96亿元，显示资金流向开始变化 [1] 经济转型与资产池切换逻辑 - 地租经济面临转型困境，土地价值被透支，需要新资金池替代地产作用 [2] - 为应对全球化解体及科技竞争，资本市场能同时推动经济发展、成为财政基石、增长国民财富并助力科技企业融资 [2] - 工业化发展到一定阶段后，资产价格会出现先拉地产后拉股市的规律，美日等国均经历此过程 [4] 历史经验与市场潜力分析 - 美国股市在2008年次贷危机后开启持续上涨，主因是货币宽松力度加大及地产资金池功能失效 [4] - 救市导致货币增多，而资金池仅剩股市，流动性推高股价，A股虽长期徘徊3000点，但一旦被重视具备向美股看齐的潜力 [4] - 资本市场牛市对大国竞争和解决国内经济困境具有战略重要性 [6] 投资策略与趋势应对 - 普通投资者应顺应资产池变化趋势，做多资本市场以享受经济转型红利 [6] - 当前最应做的是用资金布局资本市场，把握“慢牛”行情下的长期机会 [6]

服务贸易总体表现 - 前三季度服务进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6% [1] - 服务出口26015亿元，同比增长14.4% [1] - 服务进口33347.2亿元，同比增长2.8% [1] 旅行服务贸易 - 旅行服务进出口额达16372.5亿元，同比增长8.8% [1] - 旅行服务出口同比大幅增长54.4% [1] - 旅行服务进口同比增长2.7% [1] 资本市场开放举措 - 证监会将系统谋划推出更多有力度的开放举措 [2] - 举措方向包括提升跨境投融资便利化水平 [2] - 举措方向包括深化内地与香港资本市场务实合作 [2] - 举措方向包括加强开放环境下的监管与风险防范能力建设 [2]

中国证监会深化资本市场开放举措 - 中国证监会将紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措 [1][2] - 提出三点倡议：做投资价值的发现者，做改革发展的贡献者，做市场稳定的维护者 [1][4] 提升跨境投融资便利化水平 - 中国证监会将切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，持续加强与国际投资者常态化沟通 [2] - 推动各项政策措施加快落地见效 [2] 深化内地与香港资本市场合作 - 着力提升境外上市备案质效 [2] - 扩大沪深港通标的范围 [2] - 支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通 [2] - 积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具 [2] - 坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位，推动形成在岸与离岸协同发展、良性互动的新格局 [2] 加强开放环境下监管与风险防范 - 统筹发展和安全，深化与包括香港证监会在内的跨境监管与执法合作 [3] - 加强资本跨境流动和风险监测 [3] - 共同推进全球资本市场治理改革，推动资本市场更加公平、公正、包容、有韧性 [3] 对国际机构的倡议与期望 - 随着新"国九条"和资本市场"1+N"政策体系加快落地见效，中国资本市场基础制度不断完善，上市公司质量和投资价值持续提升 [4] - 希望国际机构发挥专业优势，分享有益经验，为深化资本市场制度改革和机制创新，服务新产业、新业态、新技术企业提出宝贵意见 [4] - 希望国际机构在华投资展业始终坚持以符合法律法规、监管要求为第一准则，坚持长期主义，健全内部风险管控体系，参与构建多元共治的风险防控体系 [4]

扩大内需与国内市场建设 - 坚持扩大内需战略基点 建设强大国内市场 做强国内大循环 [1] - 中国拥有14亿多人口 4亿多中等收入群体 每年近50万亿元人民币消费 超过20万亿元人民币进口的超大规模市场 [1] 制度型开放与市场准入 - 继续稳步扩大制度型开放 维护多边贸易体制 拓展国际循环 [1] - 以服务业为重点扩大市场准入和开放领域 扩大单边开放领域和区域 [1][2] - 逐步放宽电信 互联网 教育 文化 医疗等领域准入限制 有序推进资本市场开放 [2] 服务贸易发展 - 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 完善跨境服务贸易负面清单管理制度 [2] - 提升服务贸易标准化水平 以扩大制度型开放为服务贸易发展注入新动力 [2] 贸易与投资双向平衡 - 推动市场多元化和内外贸一体化 优化升级货物贸易 拓展中间品贸易 绿色贸易 [3] - 拓展双向投资合作空间 塑造吸引外资新优势 促进外资境内再投资 [3] - 有效实施对外投资管理 促进贸易投资一体化 引导产业链供应链合理有序跨境布局 [3] 人民币国际化与金融开放 - 推进人民币国际化 提升资本项目开放水平 建设自主可控的人民币跨境支付体系 [3] - 与“十四五”规划“稳慎”推进相比 “十五五”规划对人民币国际化的态度相对更加积极主动 [3] 开放平台与全球合作 - 发挥自由贸易试验区 自由贸易港等高能级开放平台优势 [1] - 继续布局建设科技创新 服务贸易 产业发展等重大开放合作平台 [1] - 对外输出中国在数字经济 绿色产品等优势产业领域的标准与规则 [4]

金融高水平开放的政策支持与现状 - 党的二十届四中全会明确提出扩大高水平对外开放，金融部门在促进境内外要素流动和资源配置中发挥关键作用 [1] - "十四五"以来金融开放显著加快，截至今年7月末境外主体持有境内人民币金融资产规模达10万亿元 [1] - 907家机构获得QFII资格，80多个国家和地区的央行或货币当局将人民币纳入外汇储备 [1] - 取消外资股份比例限制，外资可持有银行保险机构100%股权，全球前50大银行中43家已在华布局 [1] - 互联互通股票标的范围扩大，新增"北向互换通"，截至今年8月末"互换通"成交名义本金达8.2万亿元人民币 [1] 当前金融开放面临的挑战 - 人民币国际化水平有待提升，SWIFT今年8月数据显示人民币全球支付占比为2.93%，远低于美元的46.94%和欧元的25.61% [2] - 外资在中国市场参与度显著偏低，持有A股市值约2.57万亿元，占A股总市值约2% [2] - 境外机构持债规模约4.35万亿元，占比约为3.6%，而美国股市债市外资占比均超过17% [2] 未来金融开放的重点方向 - 持续拓宽人民币使用场景，在国际贸易中加大人民币结算推广力度，向动力煤、液化天然气等更多大宗商品品类延伸 [2] - 鼓励中资银行在共建"一带一路"国家开展人民币跨境信贷业务，支持企业"走出去" [2] - 健全跨境市场基础设施，推进跨国公司本外币一体化资金池业务试点扩围，打通"人民币盈余—外币负债"直联通道 [3] - 简化银行客户跨境资金调配流程，便利跨国企业运用人民币进行全球资金管理 [3] - 完善资本市场制度型开放和互联互通机制，深化准入制度"双向对等"改革，构建跨境规则衔接机制 [3] - 将北交所股票全面纳入沪深港通，为成长型、创新型企业引入更多耐心资本 [3] - 在开放过程中统筹发展与安全，以强监管为金融高水平开放保驾护航 [3]

资本市场“十五五”规划方向 - 会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为资本市场未来五年改革发展锚定方向 [1] - 资本市场将以服务中国式现代化建设为核心，深化改革、扩大开放、防控风险 [1] “十四五”时期成就回顾 - 资本市场实现从规模扩张向质效提升的深刻转变，基础制度完成系统性重塑，注册制改革全面落地并持续深化 [1] - 多层次市场体系愈发完备，主板、科创板、创业板、北交所形成功能互补、协同发展格局 [1] - 市场监管框架优化，常态化退市机制加速完善，市场生态持续净化，韧性与抗风险能力明显增强 [1] “十五五”核心任务：支持创新与重点领域 - 强化对科技创新支持力度，深化科创板、创业板改革，优化发行上市审核标准，突出对研发投入、核心专利等创新属性的评价 [2] - 围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，丰富产品体系，拓宽重点领域融资渠道 [2] “十五五”改革重点：融资与投资端建设 - 在融资端构建覆盖企业初创期、成长期、成熟期的全生命周期融资支持体系，完善并购重组制度，支持优质企业产业整合 [3] - 在投资端着力培育长期资本、耐心资本和战略资本，通过税收优惠、机制创新引导保险资金、养老金等中长期资金入市 [3] - 加快资本市场数字化转型，以数智技术赋能监管与服务，提升金融服务精准度 [3] “十五五”开放与国际化 - 坚持制度型开放导向，深化与国际资本市场衔接，推动国内金融规则与国际高标准对接 [3] - 完善外资机构入市便利化措施，稳步扩大债券市场、期货市场开放范围，提升人民币资产国际吸引力 [3] - 发挥香港离岸人民币枢纽功能与上海国际金融中心资源配置作用 [3] 风险防控与市场秩序 - 把风险防控摆在突出位置，精准化解房地产市场、地方政府债务等关联领域风险向资本市场传导的隐患 [4] - 完善风险防控制度体系，强化功能监管与穿透式监管，依法从严打击财务造假、操纵市场等违法违规行为 [4]