跨境ETF整体扩容态势 - 今年以来跨境ETF扩容节奏明显加快，成为资金配置变化的重要观察窗口 [1] - 截至12月26日，跨境ETF规模较年初合计增长5147亿元，产品数量较年初增加63只 [3] 港股科技类ETF是主要增量来源 - 港股相关ETF成为跨境ETF规模扩张的主要来源，其中科技主题产品的增长最为突出 [2][3] - 多只聚焦港股科技类资产的ETF年内实现显著扩容，反映出部分资金通过跨境ETF工具参与港股科技板块配置 [2] - 多只产品年内规模增长超过百亿元，前十位规模增长产品绝大多数集中于科技类ETF [3] - 富国中证港股通互联网ETF年内规模增长582.71亿元 [3] - 工银国证港股通科技ETF年内增长274.50亿元 [3] - 华夏恒生科技ETF年内增长258.40亿元 [3] 四季度市场波动与资金流向 - 进入四季度后，以恒生科技指数为代表的港股科技行情出现阶段性波动 [3] - 港股走弱受多重因素影响：南向资金阶段性回流A股、部分板块抱团交易挤出效应、市场对IPO融资及限售股解禁担忧、企业盈利预期下修与海外流动性扰动 [3] - 尽管市场调整，抄底资金仍通过ETF渠道持续流入部分港股科技相关产品 [4] - 天弘恒生科技ETF近三个月规模增长102.57亿元 [4] - 华夏恒生科技ETF近三个月规模增长55.02亿元 [4] - 易方达恒生科技ETF近三个月规模增长53.30亿元 [4] 机构对港股科技板块的后市观点 - 港股科技板块汇聚了AI破圈发展、美联储降息、南水加速入市等多重叙事，吸引市场高度关注 [5] - 港股作为离岸市场，流动性受海外环境影响更直接迅速，科技类资产对利率反应敏感，流动性环境趋于宽松有望支撑风险资产 [5] - 近期回调释放了前期风险因素，为看好长期前景的投资者提供了低位布局机会 [6] - 随着南向资金回流、抱团行为减弱、IPO及解禁压力缓解、盈利修复、海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [6] - 产业层面，AI推理需求激增推动全球云厂商加大数据中心投资，港股科技企业正通过AI+本地化构筑全球竞争力，拓宽市场边界进入出海新阶段 [6]

文章核心观点 - 银发经济已从概念探索进入规模化、生态化发展的新阶段，成为具备高度确定性的万亿级新经济生态，并正从社会负担思维转向激活需求、创造增长的新经济发展思维 [1][2] - 人口结构转型（中度老龄化社会、超3亿60岁及以上人口）为银发经济奠定了坚实需求基础，其规模预计将从2025年的9万亿元增长至2035年的30万亿元，年复合增长率达15.7% [2] - 中央与地方已构建起系统性的政策支持体系，推动银发经济向规模化、标准化、集群化、品牌化发展，2025年是政策落地关键年 [3][4] - 市场参与主体快速扩容，A股已有76家非金融类上市公司深度布局，相关现存企业数量达53.13万家，2025年前7个月新增注册企业5.05万家，同比增长6.72% [1][5] - 企业正从提供单一产品向构建覆盖“预防-治疗-康复”全周期的体系化解决方案升级，竞争本质是长期主义的价值创造 [6][11][12] 政策与战略定位 - “十五五”规划建议明确提出“发展银发经济”，标志着国家战略从被动应对老龄化转向主动布局 [1] - 2024年1月国务院办公厅印发首个以“银发经济”命名的政策文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》 [3] - 2025年成为政策落地关键年，中央层面在REITs、养老理财、设施规划等多维度形成政策支持网络 [3] - 地方层面已有十多个省（区、市）发布专项政策，例如北京累计投入专项资金超200亿元，上海推行养老机构综合责任保险，广东实施“南粤家政”工程 [3] - 政策体系具备系统性、精准性、协同性和持续性四大特征 [4] 市场规模与人口基础 - 截至2024年底，中国已有19个省份65岁及以上人口占比超14%，20个省份60岁及以上人口占比突破20%，整体迈入中度老龄化社会 [2] - 中国60岁及以上人口规模已超过3亿，老龄化进程速度快且区域差异明显 [2] - 2025年银发经济规模预计将突破9万亿元，占GDP比重约6% [2] - 2035年银发经济规模预计达30万亿元，2025-2035年期间年复合增长率预计为15.7%，显著高于同期GDP增速 [2] 市场参与主体与业态 - A股市场已有76家非金融类上市公司深度布局银发经济相关业务 [1] - 截至2025年8月12日，中国银发经济相关现存企业数量达53.13万家，2025年前7个月新增注册企业5.05万家，同比增长6.72% [5] - 参与企业主要分为三大类别：医药健康主力军、科技赋能者以及跨界入局者 [1] - 新兴业态不断涌现，如“银发+文旅”、“银发+教育”、“银发+时尚”、“银发+金融”等跨界融合模式加速发展 [5] - 数字技术渗透率快速提升，网络购物、直播带货、银发网红等在老年群体中日益普及 [5] 企业布局与商业模式 - **科技企业**（如卫宁健康、万达信息）主要扮演“赋能者”角色，通过智慧养老解决方案和信息化平台提供技术支撑 [5][6] - **制造业企业**（如可靠股份、奥佳华）从单一产品制造向场景化解决方案升级，切入照护刚需与居家健康场景 [6] - **医药企业**是当前银发经济的“主力军”，正构建覆盖诊疗、康复、健养的“健康服务链” [6] - 华润三九通过并购昆药集团完善银发经济布局，昆药集团定位“银发健康产业引领者”，推出“777”品牌，并拥有治疗急性缺血性脑卒中的1类创新药（II期临床）等研发管线 [6][7] - 以岭药业围绕老年高发慢病布局14个专利中药，并计划在2028年前打造出与心脑血管业务并驾齐驱的第二条50亿级“抗衰老”赛道 [9][10] - 同仁堂医养集团构建“中药+老年专科+康养”一体化服务体系，并正筹划港交所上市 [9] 财务表现与增长前景 - 2025年三季报显示，包括盘龙药业、九州通、科大讯飞等在内的多家企业展现出亮眼的财务表现，意味着银发经济正从概念走向业绩兑现 [1] - 羚锐制药2025年前三季度实现归母净利润6.51亿元，同比增长13.43%，其骨科和心脑血管核心品种受益于老龄化趋势持续放量 [10] - 多数主流上市医药企业已将银发经济视作未来3–5年最确定的增长赛道，围绕“慢病管理、功能维持、康复护理”三大核心需求场景布局 [10] - 2025年–2027年是主流企业投入的高峰期，各公司普遍将2028年设为关键收获节点 [10] 产业趋势与挑战 - 产业趋势从提供单一产品转向构建整合产品、服务与人文关怀的体系化解决方案 [11][12] - 领先企业通过运用人工智能、物联网打造“无感适老”体验，或联合医疗、保险、科技等行业伙伴搭建跨界服务平台进行系统性创新 [12] - 发展面临支付、供给、人才、技术、观念等多重挑战，例如养老金替代率下降导致“有需求、难转化”的局面较普遍 [10] - 涉老产品与服务供给明显滞后于市场需求，市场供给仍偏标准化、粗放式，专业服务短缺、盈利模式脆弱成为普遍瓶颈 [11] - 竞争是一场“长期主义”的较量，要求企业以创新为支撑，在服务中融入专业与温度，创造真实社会价值 [12]

阿里巴巴集团 - 以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，此前累计投入超500亿港元[3] - 2025财年年报显示，阿里巴巴合伙人由26人减少至17人，数量创下自2014年上市以来最低[19] - 7月与美团开启外卖补贴大战，内部定下“淮海战役”计划，投入资源比肩双十一，三季度经营利润同比跌去85%[22] - 12月5日宣布“饿了么”即日起更名为“淘宝闪购”，该业务于2018年以95亿美元收购[38] 人工智能与科技公司 - 深度求索（DeepSeek）于1月20日发布开源模型DeepSeek-R1[4] - 蝴蝶效应于3月6日发布通用人工智能应用Manus，12月30日被Meta以数十亿美元收购[10] - 寒武纪与前CTO梁军存在股权纠纷，梁军要求赔偿股权激励损失金额超42亿元人民币[5] - 字节跳动Seed部门（豆包大模型团队）前负责人因未申报利益冲突被辞退[19] - 12月，字节跳动旗下豆包手机助手发布技术预览版，但遭微信、支付宝等应用封禁，随后公司正推进与vivo、联想等硬件厂商的AI手机合作[38] - OpenAI于12月2日宣布进入“红色警报”状态，集中改进ChatGPT[38] - 智谱与MiniMax于12月相继披露港股招股书，争夺“全球大模型第一股”，智谱累计亏损62亿元，MiniMax累计亏损13.2亿元[39] 汽车行业 - 小米SU7于3月29日在安徽发生致命事故，4月1日雷军代表公司承诺不回避责任[11] - 小米汽车就SU7 Ultra碳纤维前舱盖争议致歉，并为相关用户提供补偿[16] - 小米旗下首款SUV车型YU7于6月26日上市，3分钟大定突破20万台，1小时突破28.9万台[19] - 理想汽车在7月29日i8发布会上播放与二手乘龙卡车对撞测试视频引发争议，后与相关方联合致歉[24] - 理想MEGA于10月23日在上海发生自燃，10月31日公司宣布召回11411辆同批次车辆[33] - 追觅科技于8月28日宣布造车，首款车型定位超豪华纯电产品[28] 内容与社交媒体平台 - B站员工利用职权植入恶意代码定向报复用户，涉事员工已被开除[4] - 抖音无限期封禁利用逝者恶意炒作的张兰、汪小菲账号[8] - 微信于3月27日上线“附近的工作”新功能，匹配所在城市零工[11] - 小红书于4月24日发布全员信，全面取消员工竞业协议和“大小周”[14] - 小红书于9月因热搜榜单管理不善被网信部门约谈[30] - 快手头部主播辛巴于8月18日宣布退出直播行业[27] - 快手直播于12月22日晚出现大量违规内容，平台称遭遇黑灰产攻击，股价次日开盘跌近6%[39] 电商与本地生活 - 4月22日，拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等5家电商平台宣布全面取消“仅退款”政策[13] - 京东于4月21日发布公开信抨击外卖平台“二选一”封杀骑手，刘强东送外卖视频广泛流传[13] - 美团创始人王兴在5月财报电话会上称，将不惜一切代价赢得外卖市场竞争[16] - 7月，阿里、美团、京东累计在外卖市场投入超1000亿元，美团创下上市以来最大亏损[22] - 双十一期间，抖音及京东围绕“二选一”互相指责[34] 企业并购与投资 - 百度于2月25日以约21亿美元价格正式收购欢聚集团国内视频娱乐直播业务YY直播[7] - 迅雷于6月2日以5亿元人民币价格全资收购虎扑社区[18] - 星巴克于11月4日将中国业务至多60%股权出售给博裕资本，合资公司估值约40亿美元[36] - 汉堡王于11月将中国业务的83%股权出售给CPE源峰[36] 企业治理与人事变动 - 荣耀于1月17日正式宣布前CEO赵明离职，公司已于6月启动A股IPO流程[4] - 奔驰中国在华启动裁员，比例约15%，赔偿方案最高可达“N+11”[8] - 招商银行2024年人均成本为58.1万元，员工费用连续两年下降[11] - 字节跳动于7月31日首次披露员工司龄数据，在职员工司龄中位数2.9年，平均数3.0年[25] - 娃哈哈创始人宗庆后逝世后，家族陷入财产纷争，宗馥莉于9月12日辞去公司相关职务，后以宏盛饮料集团总裁身份回归[22][23] 消费与文娱 - 国产动画电影《哪吒2》国内累计票房154.45亿元，全球累计票房突破159亿元[20] - 泡泡玛特因旗下IP LABUBU爆火，市值一度超过4300亿港元，后回落至约2568亿港元[18] - 巴奴火锅于6月向港交所递交上市申请，招股书显示过去三年顾客人均消费在142元至150元之间[8] - 网红“甲亢哥”在中国进行为期17天的直播，实时直播时长超50小时[13] - 演员吴彦祖试水直播卖课，当晚销售金额突破875万元[16] 行业监管与法律事件 - 国家市场监督管理总局于2月4日对谷歌公司涉嫌违反《反垄断法》立案调查[7] - 字节跳动因代码抄袭被判赔偿美摄科技8266.8万元[7] - 罗马仕充电宝因爆燃事故被多所高校禁用，公司召回近50万台产品并停工6个月[18] - 上海警方于7月通报一起互联网企业高管商业贿赂案，涉案金额达4000余万元[23] - 首都网警于10月通报网络谣言案例，有人因在新能源汽车销售直播间编造谣言被刑拘留，消息称涉事品牌为小米汽车[34] 其他行业动态 - 多家国内公司如大疆、美的、海尔内部推行“反内卷”措施，强制员工按时下班[10] - 胖东来新乡门店招聘约900人，吸引超13.2万人注册，其中8.3万人完成信息投递[27] - 91助手于9月28日全面停止所有服务，该平台于2013年被百度以19亿美元收购[31] - 苹果与腾讯于11月就微信小程序抽成达成协议，比例定为15%[36] - 智驾创业公司毫末智行于11月22日宣布全体员工停工放假[37]

核心观点 - 在国内外货币政策宽松、科技创新、供给侧改革及扩大内需等政策带动下，2026年港股市场有望呈现盈利与估值双升的震荡上行格局，投资节奏需关注资金流向，配置需聚焦业绩表现 [1] 市场整体展望 - 国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋势 [1] - 在加快科技创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升 [1] - 市场将迎来盈利与估值均上涨的格局，2026年港股总体有望震荡上行 [1] - 港股作为离岸市场对全球流动性、国内政策落地、企业盈利修复具备高敏感性，需强调阶段性择时、政策与资金共振节点的重要性 [1] - 港股结构分化确定性高，新经济成长弹性与高股息防御属性的双主线集中度未变，且2026年或随经济复苏斜率与产业政策进一步固化 [1] 行业配置建议 - **科技创新主题**：在“十五五”时期科技自立自强水平大幅提高的目标下，科技创新将是港股投资的一大主线 [1] - 恒生科技指数估值修复空间仍大，龙头业绩有望呈现高景气特征 [1] - 叠加内地企业赴港上市热潮持续，港股科技创新生态活力将进一步释放 [1] - **周期行业**：在供给侧改革深化政策指引下，钢铁、建材、电气设备、造纸等相关板块供需格局有望优化，产能利用率及毛利率或稳步提升 [1] - **消费主题**：扩大内需战略引领下，业绩增速有望上升且估值处于历史中低水平的消费板块，尤其是服务消费、“以旧换新”、新型消费等板块 [1]

市场整体表现 - 标普500指数在清淡交投中收盘微跌0.1%，报6896.24点 [1][4][5] - 道琼斯工业平均指数下跌0.2%，报48367.06点 [4][10] - 纳斯达克综合指数下跌0.2%，报23419.08点 [4][10] - 纳斯达克100指数下跌0.3%，报25462.56点 [4][11] - 罗素2000指数下跌0.8%，报2500.586点 [4][11] 行业板块表现 - 能源和通信板块上涨 [2][7] - 非必需消费品、金融和工业板块跌幅居前 [2][7] 大型科技股动态 - 大型科技股走势分化 [1][5] - 纳斯达克100指数和美股科技七巨头指数同样小幅走低 [2][6] - 特斯拉股价下跌1.1%，因公司官网罕见发布悲观的分析师交付量预期 [2][7] - Meta股价上涨1.1%，公司已同意收购总部位于新加坡的初创企业Manus [2][8] 媒体与娱乐行业动态 - 华纳兄弟探索股价上涨0.5%，有报道称该公司计划下周拒绝Paramount的收购提议 [3][9] 宏观经济与市场观点 - 美联储12月会议纪要显示，多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息是合适的 [2][7] - Seaport Global Holdings首席股票策略师Jonathan Golub指出，分析师持续上调对2026年企业盈利的预测，原因在于低估了企业的盈利能力 [2][7] - 该策略师认为2025年的回报“几乎完全由基本面驱动，而非投机过度” [2][7]

美股市场及中概股表现 - 北京时间12月30日晚，美股三大指数小幅低开，冲高后转跌，道琼斯指数收于48401.99点，下跌59.94点，跌幅0.12%；纳斯达克指数收于23469.69点，下跌4.66点，跌幅0.02%；标普500指数收于6904.70点，下跌1.04点，跌幅0.02% [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数一度涨超1%，收于7691.26点，上涨54.29点，涨幅0.71%，中概股普遍上涨 [2] - 部分科技股表现亮眼，Meta和英特尔股价一度上涨约2% [2] - 具体中概股方面，蔚来汽车上涨6.93%至5.710美元，小鹏汽车上涨5.15%至21.555美元，百度集团上涨5.77%至134.130美元 [2][3] - 百度股价上涨的消息面原因是，据财联社报道，美国网约车平台Uber和Lyft已与百度达成合作，计划于2026年在英国推出无人驾驶出租车试点项目 [2] 贵金属市场行情 - 贵金属市场在经历前一交易日大跌后，于12月30日晚全线反弹 [1][4][5] - 截至当晚22:45，COMEX白银期货价格上涨7.81%至75.965美元，现货白银价格上涨超过4% [5][6] - 现货黄金价格一度向上触及每盎司4400美元，COMEX黄金期货价格上涨1.35%至4402.3美元，伦敦现货黄金价格上涨0.81%至4366.860美元 [5][6] - 其他贵金属亦上涨，现货铂金和钯金价格分别上涨约5%和2% [5] - 2026年以来，贵金属走出史诗级行情，黄金正经历自1979年以来表现最好的一年，现货黄金年内涨幅已超过66% [7] - 黄金的强势表现带动其他贵金属上涨，2026年以来铂金涨幅高达141.57%，白银期货涨幅超过150%，成为全球涨幅最高的资产 [7] 机构对贵金属价格的展望 - 瑞银在最新报告中将2026年前三季度的黄金价格预期上调至每盎司5000美元，并指出若政治或经济动荡加剧，金价可能涨至每盎司5400美元 [10] - 对于白银，中信建投证券在近期研报中提示“白银的波动率指数处于历史极大值，要警惕超买后的回调风险” [10] - 道明证券的大宗商品分析师在其2026年展望中预计，白银价格在未来一年将放缓至每盎司40美元左右 [10] 其他资产表现 - 美股多只黄金股上涨，截至22:40左右，金田、哈莫尼黄金、泛美白银涨幅均超过3% [2] - 比特币价格曾一度飙升至约126000美元的历史高点，随后从高点回落近30%，在90000美元附近徘徊，截至发稿报价8.8万美元，近24小时市场共有7.7万人被爆仓 [7]

欧洲股市表现 - 本周为节日休市缩短交易周，欧洲股市周二重拾涨势，泛欧斯托克600指数上涨0.5%，突破590点关口，再创历史新高 [2] - 英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数均上涨约0.6%，意大利富时MIB指数涨幅达1.2% [2] - 欧洲各主要股指周一收盘涨跌互现，受俄乌和平框架协议谈判持续推进影响 [2] 行业与板块动态 - 矿业股领涨蓝筹指数，伦敦上市的弗雷斯尼洛公司股价大涨5% [2] - 英美资源、安托法加斯塔、嘉能可等同业矿业股涨幅在2%至2.5%之间 [2] - 贵金属期货价格周二早盘同步反弹，黄金价格上涨1.3%，最新报每盎司4399.10美元，白银价格飙升6.9%，报每盎司75.32美元 [2] - 白银价格周一走势跌宕，早盘刷新历史纪录后涨幅大幅收窄，最终创下2021年以来单日最大跌幅 [2] - 国防股继周一下跌后周二迎来反弹，伦克集团、莱茵金属股价均上涨约2%，年内涨幅已接近200% [2] - 国防股前日下跌源于特朗普总统与乌克兰总统泽连斯基周末举行和平谈判 [2] 全球其他市场 - 隔夜亚太股市多数走低 [3] - 华尔街因人工智能泡沫担忧，科技股抛售潮在周一延续 [3] - 美股市场，英伟达股价周一下跌逾1%，回吐上周逾5%的部分涨幅 [3] - 帕兰提尔科技、元宇宙平台公司、甲骨文股价同样承压下跌 [3] - 美股盘前交易小幅走低，大型科技股股价波动微乎其微 [3] 市场环境 - 欧洲市场周二无重大企业财报及经济数据发布 [3]

市场表现与牛市状态 - 近一年多A股港股涨幅全球领先 从2024年9月初至2025年12月26日 中证全指全收益上涨60.43% 港股恒生指数全收益上涨52.52% 同期美股全市场上涨24.28% 全球股票市场上涨24.85% [3][4][6] - 根据技术性牛市定义 从2024年9月最低点到2025年10月最高点 中证全指上涨61.93% 之后虽有回调 但截至2025年12月26日回调幅度约-6.47% 小于此前几次回调 因此A股目前仍处牛市之中 [7][8] 市场风格与估值分化 - 本轮牛市呈现明显分化 小盘成长风格上涨较多 部分品种已达高估 例如科创50指数自2024年9月以来一度翻倍上涨 [10] - 红利等价值风格品种涨幅相对有限 估值不高 例如沪港深红利成长低波动全收益指数同期跑输中证全指 估值变化不大 [12] - 截至2025年12月底 市场整体处于4.1星上下 估值表上大部分品种已回归正常估值 绿色低估品种虽有但不多 达到高估的品种很少 这与2024年9月初市场跌至5.9星极端估值时 低估品种占据大半的情况形成对比 [14][23][24] 牛市阶段观察信号 - 市场估值是重要观察指标 通过“螺丝钉星级”判断市场整体估值 5-5.9星为最佳投资阶段 4-4.9星为熊市常见阶段 3-3.9星低估品种很少 2-2.9星为牛市中后期 大部分品种进入高估 1-1.9星为牛市巅峰泡沫阶段 [18][19][20] - 资金面宽松是本轮上涨重要驱动因素 美元自2024年9月进入降息周期 国内存贷款利率亦下降 后续需关注流动性拐点 如美联储重启加息或国内利率显著上升 [27][28] - 基本面盈利增长出现分化但非持续 A股港股科技及港股医药盈利增长处于第一梯队 也是本轮上涨较多、估值先涨的品种 但其增长并非每年持续 例如前两年港股科技股盈利同比下滑导致股价大跌 A股红利、港股消费盈利增长处于第二梯队 A股消费处于第三梯队 其盈利同比增长速度仍在放缓 尚未出现拐点 [30][32][33][35]

市场整体表现 - 截至2025年12月30日收盘，大盘整体微涨，星级为4.1星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，市场波动不大 [2] - 价值风格（现金流）与成长风格均整体上涨 [3][4] - 港股市场表现强势，涨幅略高于A股，其中科技股领涨 [5][6] 交易安排与假期通知 - 2025年12月31日（周三）为A股最后一个交易日，港股通暂停服务 [8][9] - 部分含有港股的基金在12月31日暂停申购赎回交易 [10] - 2026年1月1日至2日为元旦假期，A股与港股休市，下周恢复正常交易 [11][12] 螺丝钉定投实盘操作（第396期） - **操作时间**：2025年12月30日 [12] - **操作方案**：定投买入 [12] - **具体品种与操作**： - 指数增强投顾组合：已回到正常估值，暂停定投，继续持有 [12] - 主动优选投顾组合：定投买入9456元 [12] - 月薪宝投顾组合：定投买入10000元 [12] 组合跟车与自动止盈功能 - 跟车策略：根据市场估值每周发车，买入适合品种；已买入品种若进入正常估值则暂停定投，上涨后分批止盈并转入稳健品种 [14] - 资金配置建议：投资者可根据自身资金按比例（如10%）跟投，支持“自动跟车”功能 [14] - 自动止盈：钉系列组合已上线自动止盈功能，当主动优选、指数增强组合止盈时，会自动转换至365天等稳健类组合 [16][17] 个人养老金定投实盘（第46期） - **操作时间**：2025年12月30日 [19] - **操作方案**：定投买入 [19] - **具体品种与金额**： - 中证A50（基金022892）：买入125元 [19] - 300红利低波动（基金022897）：买入136元 [19] - **策略背景**：养老指数基金为2024年12月新增至个人养老金账户的Y份额，每年投入上限为12000元；当前采用成长风格（A系列龙头）与价值风格（红利）的经典搭配 [19] 主要指数估值数据（截至2025年12月29/30日） - **宽基指数示例**： - 上证50：市盈率14.52，市净率1.63，股息率2.83% [22][28] - 沪深300：市盈率15.99，市净率1.83，股息率2.33% [22][28] - 中证500：市盈率32.67，市净率2.35，股息率1.35% [22][28] - 创业板指：市盈率43.24，市净率5.79，股息率0.85% [22][28] - **龙头策略指数示例**： - 中证A50：市盈率17.98，市净率2.41，股息率2.31% [22][28] - **红利策略指数示例**： - 中证红利：市盈率10.12，市净率1.03，股息率4.75% [22][28] - 300红利低波动：市盈率8.21，股息率4.43% [22] - **其他代表性指数**： - 港股科技：市盈率39.52，股息率0.67% [28] - 科创50：市盈率111.73，股息率0.33% [28] - 标普500：市盈率24.88，股息率1.13% [28] - 纳斯达克100：市盈率29.04，股息率0.64% [28] - **估值状态标识**：绿色为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投，红色为高估，蓝色为债券类参考 [29] 债券指数相关数据 - **关键收益率参考**： - 一年期定期存款利率：0.95% [33] - 货币基金七日年化中位数：1.27% [33] - 十年期国债到期收益率：1.80% [33] - **债券指数示例（到期收益率）**： - 中证短融：1.74% [33] - 5年期国债：1.57% [33] - 10年期国债：1.80% [33] - 30年期国债：2.32% [33]

2025年全球及中国资产表现回顾 - 全球股市呈现罕见的普涨格局，主要股指全数实现正收益 [2] - 中国资产表现尤为亮眼，截至12月30日，创业板指年内累计涨超51%，科创50指数涨幅达37.5%，在全球主要股指涨幅排名中分别位列第二、第三 [2] - 恒生指数、恒生科技指数年内分别录得28.89%和24.85%的涨幅 [2] - 韩国KOSPI指数以75.63%的涨幅领跑全球主要资产 [4] - 美国纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数年内分别上涨21.56%、17.41%和13.91% [4] - 德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数年内分别上涨22.31%、20.72%和9.91% [4] - 巴西IBOVESPA指数年内上涨33.43%，日经225指数上涨26.18% [4] 贵金属上演史诗级行情 - 贵金属领域上演史诗级行情，COMEX黄金期货年内涨超65%，金价一度突破每盎司4500美元历史新高，正经历自1979年以来表现最好的一年 [2] - 白银期货表现更为惊人，涨幅超150%，位列全球主要资产涨幅第一 [2] - 铂金和钯金期货年内涨幅分别高达141.57%和超85% [2] - 碳酸锂（GFEX）年内涨幅达57.16%，铜（COMEX）上涨41.52% [4] 部分资产与货币表现疲软 - 比特币表现挣扎，在10月初飙升至约126000美元历史高点后，从高点回落近30%，在90000美元附近徘徊 [2] - 比特币和以太坊年内分别下跌6.50%和10.05% [5] - 国际油价下跌，布伦特原油（ICE）和WTI原油（NYMEX）年内分别下跌17.62%和19.05% [5] - 美元指数年内下跌9.63%，日元下跌4.03% [5] - 人民币对美元升值4.12%，欧元升值8.43% [4] 外资大幅流入中国资产，尤其青睐科技板块 - 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中仅5、6月净增持规模就达188亿美元，呈现加速态势 [8] - 截至12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [8] - 科技板块成为外资配置热点，获外资流入95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [8] - 外资流入排名前10的ETF中有六只投资于科技板块 [8] - 截至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比 [12] - 外资行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [12] 外资机构对2026年中国股市展望 - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [12] - 高盛预计到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，并预计2026年中国企业盈利将增长14% [2][15] - 瑞银预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%升至8%，并维持对中国市场的超配评级 [14][15] - 摩根大通认为，“反内卷”政策的持续推进有助于改善企业利润率和净资产收益率，推动沪深300指数成份股的净利润率结构性上行 [15] - 外资机构普遍认为，2025年上涨得益于估值修复，而2026年核心驱动力将转向企业盈利的实质性改善 [15] 2026年全球市场展望与投资主题 - 高盛预测，2026年全球股票的平均价格涨幅约为13%，若将股息计算在内，则涨幅将接近15%，主要由企业盈利驱动而非估值扩张 [17] - 机构普遍认为，股票市场受AI超级周期推动仍具上行空间 [16] - 摩根资产管理指出，2026年全球经济预计将呈现“先强后弱”的增长态势，全球不同地区经济增长呈现更多的地域性分散 [17] - 这种分化态势或为单一资产投资带来显著挑战，强调纪律性配置，侧重亚太区域的结构性机会与风险管控 [17]