在经历了一轮迅猛的涨势后，美国股市显露出疲态，投资者在权衡高企的估值与潜在的宏观风险时变得犹豫。 周三华尔街见闻撰文，美股三大指数再度收跌，延续周二的颓势，其中道指已基本回吐美联储会议后的全部涨幅。尽管标普500指数今年已创下近 30次历史新高，超越了分析师的年末平均预期，但多位华尔街策略师认为，股市进入了一个"暂停期"，正在寻找新的上涨催化剂。 美国银行策略师Savita Subramanian指出，从20项指标中的19项来看，美国股市基准指数正处于昂贵水平交易。标普500指数12个月远期市盈率本 周触及22.9倍的高位，这一水平在本世纪仅在网络泡沫破裂和2020年夏季疫情反弹期间被超越过两次。 但另一方面，一些华尔街最乐观的声音认为，任何回调都将是短暂的。摩根大通的Andrew Tyler甚至表示，他从客户那里听到的"最可能破坏这轮 牛市的因素"是"一颗小行星撞击地球"。 瑞银全球财富管理的Ulrike Hoffmann-Burchardi则预计，持续的美国劳动力市场疲软将促使美联储进一步降息，并预测到2026年1月，每次会议都 将降息25个基点。在她的基本情景预测中，标普500指数到2026年6月将交投 ...

投融资相协调的市场功能不断健全。A股市场一度重融资、轻回报，这一现象如今得到根本性扭 转。"十四五"期间，上市公司分红回购规模达到同期融资额的2.07倍，融资与回报并重、投融资功能协 调发展的市场生态加快演进。融资端，资本市场吸引力和包容性不断提升，发行上市、并购重组等优化 完善，优质企业得以更好迸发活力、实现价值。投资端，坚持投资者利益优先，大力"引长钱、促长 投"，畅通源头活水入市通道，资金在价值陪伴中增值、在创新长跑中获得时间的复利。 有钱就回报、大方豪爽地回报，上市公司回馈意识不断提升，为市场高质量发展构筑起强引力场。市场 投资逻辑正在改变，当真金白银的回报变得可预期、可衡量，投资者的关注点从追逐短期题材炒作，转 向深耕企业长期价值，愿意并敢于拿出更多资金配置于资本市场。市场价值发现功能被激活，越是慷慨 回报投资者、越是规范经营的上市公司，越能赢得投资者的信任溢价，获得合理的市场估值，这种正向 激励促使上市公司更加专注主业，提升经营效率，最终实现企业价值提升与投资者回报增加的双赢。 随着上市公司经营质量的向优向好、回报股东意愿和能力的提升增强、资本市场投融资功能的相辅相 成，"回报增、资金进、公司优、 ...

市场表现总结 - A股和港股市场整体表现强势，呈现上涨态势 [1][6] - 小盘股表现优于大中盘股，成长风格领涨，科创板和创业板涨幅居前 [3][4][5] - 港股科技股表现突出，单日涨幅超过2% [7] 过去一年市场回顾 - 自一年前（2023年9月中旬）以来，A股和港股从5.9星的历史极端低估水平大幅上涨至4.2星 [8][9] - 全球股票市场过去一年上涨17%，而港股恒生指数上涨43%，恒生科技指数涨幅达66% [10][11] - A股市场表现强劲，沪深300指数上涨41%，中证全指上涨超50% [29] - 人民币资产涨幅在全球市场排名前列，主要驱动因素为一年前极低估值（A股港股估值比全球市场平均低50%）以及流动性改善 [12][13][16][17][18] 上涨驱动因素分析 - 过去一年市场上涨主要源于流动性改善带来的估值提升，基本面改善迹象尚不明显 [21][22] - 美联储降息、国内利好政策及国家队资金入市（买入上万亿指数基金）共同推动市场从底部回升 [17][19][20] - 上市公司盈利有所好转，但增速仍低于历史平均，今年1-2季度中证全指盈利同比增长不到5% [27][28] 当前估值与未来展望 - A股当前估值水平已较去年大幅修复，与全球平均估值差距缩小至约10% [31][32] - 沪深300等主流指数市净率处于历史50%分位左右，极端低估修复最快的阶段可能已经过去 [33][35] - 指数长期上涨的核心动力将转向上市公司盈利增长，部分领域如科技、医药已显现盈利增长势头 [37][38][39] - 若维持低利率环境并实施刺激政策，更多领域有望实现盈利增长，从而推动市场继续上行 [41][42]

品牌破圈失衡问题分析 - 品牌在市场份额及用户快速增长过程中 内在结构性冲突遭遇外部黑天鹅事件引发危机[2][3] - 本质问题是破圈中的失衡 表现为原生用户与支柱用户冲突 向下兼容与向上期待错配 对立阵营态度选择失当[2][4][14][29] 原生用户与支柱用户冲突 - 原生用户是从0到1的基石和陪伴者 支柱用户是占据收入和份额的大头[4] - 始祖鸟原生用户为户外爱好者 支柱用户为中年成功男士 巴塔哥尼亚原生用户为户外运动环保主义者 支柱用户为硅谷精英 B站原生用户为二次元 支柱用户为学生和35岁以下白领 网易云音乐原生用户为小众音乐人和爱好者 支柱用户为音乐app泛用户[5] - 始祖鸟翻车底层原因在于将支柱用户征服叙事作为品牌价值核心 抛弃原生用户价值观[6] 破圈平衡策略 - 品牌价值应始终和原生用户站在一起 使用产品矩阵承载支柱用户多元需求[8] - 大众用户被吸引的微妙心理在于被原生用户立场主张理念触动 形成隐秘向往或心理投射[9] - 产品矩阵应通过不同功能属性 人群细分和价格区间适配需求 保持品牌统一承诺如品质健康天然[11] - 破圈三定律包括品牌价值主张坚定站原生用户 产品矩阵拓展适配不同人群 品牌功能性承诺保持一致[12][13] 向下兼容与向上期待问题 - 品牌不应为破圈主动牵手低阶品牌[14] - Fendi与喜茶联名导致业绩下滑 2024年营收仅24亿欧元 落后于Saint Laurent 29亿欧元 Celine 26亿欧元 Balenciaga 25亿欧元[15] - 瑞幸与茅台联名在茅台集团内部被视为"事故"[16] - 山姆与好丽友 卫龙等平价品牌联名定制产品 虽销量口碑不错但被舆论认定为品牌堕落[18][19][20][21] 用户期待值管理 - 西贝家庭消费占比78% 2024年销售儿童餐超4000万份 服务家庭顾客超2亿人次 用户期待郑重对待却被预制菜打发导致翻车[24] - 用户购买力与期待值不完全对等 可能在不同场景有不同需求[25] - 品牌需准确识别用户期待值 主动适配或下调过高期待值 避免不对等局面[26][28] 对立阵营态度风险 - 珀莱雅38节讲述男性故事引发女性用户抗议[29] - 京东杨笠代言导致男性用户要求清退会员和退单退款[30] - 品牌在性别立场翻车 表达与核心用户阵营对立态度[31] - 李佳琦眉笔事件站到猪猪女孩对立面 钉钉工位巡逻站到打工人对立面[32] - 小米汽车展示女性友好功能但未轻易定义性别为正面案例[34] - 品牌进入对面阵营应低调 避免在态度表达上背刺原阵营[35] 传播沟通建议 - 应尽快与负面概念脱钩 避免陷入概念自证 西贝案例中预制菜成为负面联想[37] - 不应放弃与原生用户深度沟通 他们是品牌核心簇拥者 能耐心听取解释[39]

市场表现 - 沙特基准股指单日暴涨约5%，总市值增加1230亿美元 [1] - 沙特银行股创纪录上涨9%，拉吉银行股价飙升10% [4][6] - 沙特基准指数年内下跌逾5%，表现位居全球最差之列，同期MSCI全球所有国家指数上涨17% [4] 政策变动 - 沙特资本市场管理局拟放宽外资持股限制，可能允许外资持有上市公司超过50%股权，最早年底前生效 [4][11] - 现行外资持股上限为49%，放宽后有望与阿联酋2019年允许外资100%持股的政策接轨 [4] - 政策旨在推动经济摆脱石油依赖，做大本地资本市场 [4] 资金流动预期 - 摩根大通预计持股上限提升至100%可能带来106亿美元资金流入 [6] - 拉吉银行预计吸引50-60亿美元资金，成为最大受益者 [6] - 沙特国家银行与阿尔因马银行也将显著受益 [6] 指数权重影响 - 沙特在MSCI新兴市场指数权重可能从3.3%升至4% [11] - 外资持股比例最高公司包括Tawuniya（20-25%）、Rasan（20-25%）和Mobily（20-25%） [11] - 沙特国家银行外资持股超17%，拉吉银行低于15%，阿尔因马银行低于10% [12]

【导读】 沙特股市暴涨5% 中国基金报记者 泰勒 沙特传来史诗级利好消息。 9月24日，沙特股市突然暴涨，其基准股指涨约5%，总市值增加了 1230亿美元 。 消息面上，沙特将放宽外资持股限制，摩根大通与EFG Hermes预计将有数十亿美元资金流入。 沙特 资本市场管理局（CMA） 一名董事会成员对外表示， 外资控股 最早可能在年底前生效。所有行业板块全线走高，其中 沙特银行 股 创纪录上涨 9% 。 投资者押注，一旦放宽对上市公司 外资持股上限49% 的规定，海湾国家将迎来投资洪流。该举措契合沙特王储 穆罕默德·本·萨勒曼 推动经济 摆脱对石油依赖 的努力，有助于 做大本地资本市场 并与同处海湾地区的国家接轨。例如， 阿联酋 在2019年就表示将允许 外国人在各行业 100%持股 。 放宽持股上限的潜在决定为沙特股市注入了急需的动力：该基准指数今年以来表现位居全球最差之列，下跌逾 5% ，而 MSCI全球所有 国家指数 上涨 17% 。 摩根大通 预计，若CMA将股票持股上限提升至 100% ，可能带来 106亿美元 的资金流入。 拉吉银行（Al Rajhi Bank） 股价飙升 10% 。摩根大通预计其 ...

文/珠玑说 (本文所有内容皆有官方可靠信源，具体资料赘述文章结尾) 有这样一家公司，它不像美联储那般名声在外，却掌管着十万亿资本的流向，从你熟悉的科技巨头到国 家的核心基建，背后可能都有它的身影。 它就是贝莱德，不发货币却掌海量资本，不立法却能改规则，贝莱德究竟是如何悄然影响世界的? 从苹果到壳牌，全球巨头背后都有它的身影；它甚至为多国政府管理资产，提供决策咨，询贝莱德，说 出来你可能不信，它手里管的资产规模，全球也就中国和美国的 GDP能跟它掰掰手腕，你说这体量得 有多吓人？ 别觉得它离咱们远，其实它早把 "手" 伸到了咱们生活的犄角旮旯。不是政客，却能悄悄左右全球的事 儿；没有军队，可手里的劲儿比军队还实在。 其实钱可能间接投到了苹果、英伟达这些公司，而贝莱德早就占了这些公司的大股东席位，你说这算不 算 "绕着弯子影响咱们的钱袋子"？ 而且最让人在意的是，它做这些事都悄无声息的，咱们既没投票权，也不知道它啥时候会调整策略，只 能被动跟着走 —— 这就是资本巨头最厉害的地方，明明影响着你的生活，你却看不见它的影子。 就拿李嘉诚来说，能让这位商界老大哥低头的，全天下没几个，贝莱德就是其中一个；再看乌克兰，现 ...

沙特股市，突然大涨！ 今日盘中，沙特股市突然直线拉升，沙特全指大涨5%，银行股指数更是大涨超9%，沙特拉吉哈银行、 Saudi National Bank等多只银行股涨停。当天，有消息称，为拯救低迷的股市，沙特可能会放宽外资对 沙特上市公司的持股比例限制。截至目前，沙特上市公司的总市值约合人民币近19万亿元。 沙特股市大涨 9月24日，沙特股市高开高走，沙特全指盘中涨幅超过5%。银行股集体大涨，板块指数盘中涨幅超过 9%，有望创出历史最大单日涨幅。截至券商中国记者发稿时，沙特全指报11427.83点，涨幅达5.07%。 个股方面，沙特拉吉哈银行、Saudi National Bank、Dar al arkan、Saudi Tadawul Holding等涨停。 据彭博社消息，沙特将采取迄今为止最引人注目的举措之一，推动其表现不佳的股市复苏：允许外国人 持有当地上市公司的多数股权。 沙特资本市场管理局（CMA）的五人董事会成员Abdulaziz Abdulmohsen Bin Hassan表示，资本市场管 理局即将放宽将上市公司外资持股比例限制在49%的规定。他在本月的一次采访中说："我想我们快到 了，它可能会 ...

沙特股市，突然大涨！ 今日盘中，沙特股市突然直线拉升，沙特全指大涨5%，银行股指数更是大涨超9%，沙特拉吉哈银行、Saudi National Bank等多只银行股涨停。当天，有消息称，为拯救低迷的股市，沙特可能会放宽外资对沙特上市公司 的持股比例限制。截至目前，沙特上市公司的总市值约合人民币近19万亿元。 多年来，沙特将上市公司的外资持股比例限制在49%。一旦解除该限制，沙特股市在MSCI新兴市场指数的权 重将上升，更多的资本有望涌入沙特股市。 沙特股市大涨 9月24日，沙特股市高开高走，沙特全指盘中涨幅超过5%。银行股集体大涨，板块指数盘中涨幅超过9%，有 望创出历史最大单日涨幅。截至券商中国记者发稿时，沙特全指报11427.83点，涨幅达5.07%。个股方面，沙 特拉吉哈银行、Saudi National Bank、Dar al arkan、Saudi Tadawul Holding等涨停。 据彭博社消息，沙特将采取迄今为止最引人注目的举措之一，推动其表现不佳的股市复苏：允许外国人持有当 地上市公司的多数股权。 沙特资本市场管理局（CMA）的五人董事会成员Abdulaziz Abdulmohsen Bi ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及A股市场、债券市场、银行业、非银金融机构、医药生物、金融、商品材料、消费品能源、科技、煤炭、电子、汽车、机械设备、电力设备、家电、传媒、有色金属、钢铁、农业等板块[2][5] * 公司类型涉及广泛上市公司 但未具体点名某家公司[1][2] 核心观点和论据 A股市场长期支撑因素 * 人民币汇率被动升值对A股市场有支撑作用[3] * 中美利差受美元指数下行影响被动收窄 对A股市场有利[3] * 居民存款转移至股市趋势明显 7月份居民存款减少1.1万亿 非银金融机构存款增加2.14万亿 8月份居民存款减少超过6000亿元[1][4] * 9月前三周外资净流入超100亿美元 看好A股[1][5] 市场表现与资金流向 * A股市场整体呈现震荡行情和分化态势 主要宽基指数如深圳指数、创业板指和科创板走势较好[2] * 周期类和成长类股票表现不错 稳定型消费类股票受业绩预期影响较大[2] * 外资流入医药生物、金融、商品材料及消费品能源等板块 科技板块出现净流出[1][5] * 外资对港股看法偏弱 即便美联储降息落地后看法仍然偏弱 在港股主要关注科技和医药生物板块[5] 债券市场与固收产品 * 10年期国债收益率运行至1.8%引发多空分歧 年初收益率下限为1.6% 上限为1.9% 当前水平预示固收产品面临调整压力[1][6] * 债券市场收益率经历多次调整 5月份政策利率调降10个基点后 实际收益率上下线可能落在1.5%至1.8%之间[7] * 国债跷跷板效应阶段性失效 股债相关性由负0.28回升至0.53[11] 经济基本面与政策 * 下半年经济基本面内需不足、修复缓慢 6-8月经济数据放缓 投资有下滑趋势[1][8] * 在政策托底下 基本面向下定价钝化 向上定价仍较强 对偏空要素定价敏感[1][8] * 8月PPI数据降幅收窄 从负3.6%收窄到负2.9% 通胀回升预期提振市场情绪[8] * 短期内降准降息必要性不强 货币政策坚持以我为主 若经济再度走弱 政策利率仍有10个基点左右空间 降准有50个基点左右空间[9] 未来增长目标与投资机会 * 未来五年设定4.5%左右的经济增长目标较为合理[13] * 扩大内需至关重要 中国居民消费占GDP比例不到40% 服务业消费占比仅46% 远低于海外发达国家 提升消费特别是服务业消费具有巨大空间[15] * 新质生产力发展方向包括人工智能及其产业链全面自主可控 打造商业航天、低空经济等新兴支柱产业 加强高端芯片等技术领域攻关[16] * 十五规划将提出跨省域交通、大型水利等重大项目 这些项目能拉动基建投资并支撑地方债务化解[18] 其他重要内容 * 配置资金再度入场 需关注其入场程度及带动的整体收益率变化[11] * 财政方面专项债发行高峰临近结束 下半年三季度为高点 四季度政府债净供给月均不超过1万亿[9][10] * 房地产发展新模式涵盖全产业链 可能在未来几年落地相关税收制度[19] * 资本市场高质量发展是十五规划重要议题 旨在增强吸引力并引导中长期资金入市[20] * 在震荡市中保持中性久期进行波段交易是推荐策略[12]