高盛财富管理对全球资产未来回报的展望 - 核心观点：高盛财富管理部门认为，未来一年和五年内，全球最理想的理财和投资地点是新兴市场股市，而非美国 [1] 新兴市场股票预期回报 - 新兴市场股票的预期基本回报率最高，为8%，并赋予其55%的实现概率 [2] - 预计新兴市场回报率超出预期的概率为20%，出现中低个位数负回报的概率为25% [2] - 在所有市场中，对新兴市场基本预期回报率的波动幅度最大 [2] - 未来5年新兴市场股票的年化收益率预期为6% [2] 其他主要市场股票预期回报 - 以标普500指数为代表的美股预期收益率排名第二，未来12个月增长率为7%，未来5年的平均收益率为6% [6] - 英国股票和MSCI全球所有国家指数在未来5年的预期收益率分别位居第三和第四，平均收益率均为5% [7] 对美股高估值的看法 - 尽管美股估值处于历史高位，但高盛否定了存在泡沫的论断，认为随着市场持续表现优异，美股价格仍将保持高位 [8] - 评估美股的一个重要方面是美国经济波动性的下降，较低的波动性意味着企业盈利的稳定性更强，进而支撑了更高的股票估值水平 [8] - 估值本身对继续投资或退出市场的投资决策影响有限 [8] 相关投资工具 - 提供该银行预期表现最佳交易敞口的基金包括：iShares MSCI新兴市场交易所交易基金（EEM）、SPDR 标普500交易所交易基金信托（SPY）、富兰克林英国富时指数交易所交易基金（FLGB）以及 iShares MSCI ACWI交易所交易基金（ACWI） [8]

报告行业投资评级 - 报告整体对新兴市场表现持积极看法，认为应继续持有风险和利差交易头寸 [4] 报告核心观点 - 市场处于“金发女孩”状态，经济增长良好且通胀下行，利好套利型风险资产 [1][4] - 亚洲新兴市场宏观领域两大主题是人民币缓慢升值和亚洲利率宽松周期结束 [1][5] - 建议继续持有风险和利差交易头寸，并利用低波动环境进行外汇市场风险对冲 [1][4] 宏观经济与政策分析 - 美国12月CPI数据略低于预期，美联储2026年预计降息两次共50个基点，时间窗口从3月和6月推迟至6月和9月 [1][2] - 中国12月PPI通胀率略高于预期，出口同比增长6.6%（市场预期为3%），信贷数据略高于预期 [1][2] - 中国人民银行下调多项结构性贷款工具利率25个基点并提高额度，预示信贷扩张，报告维持一季度降准3次、政策利率下调10个基点的判断 [1][2] - 中国人民银行对近期人民币升值表示认可，认为企业对冲外汇风险及出口商人民币结算降低了外汇波动风险 [1][3] - 韩国央行维持利率在2.5%不变，因外汇走弱加剧，将降息时间从第一季度推迟至第二季度 [1][3] - 日本首相高市早苗计划解散众议院并提前举行大选，带来财政不确定性 [2] 市场状态与风险因素 - 市场处于“金发女孩”状态，经济增长良好，通胀持续下行 [1][4] - 对套利型风险资产的偏好延续了2025年的趋势 [4] - 高共识交易之一是继续持有黄金，因面临政治分裂和地缘政治紧张局势 [4] - 主要风险因素包括地缘政治风险、科技泡沫、K型经济、美国劳动力市场疲软及美联储独立性问题 [1][4] 亚洲市场交易策略 - 核心交易思路包括美元兑新加坡元看跌价差期权，目标未来3-6个月向6.80区间移动，因政策信号指向人民币升值 [2][5] - 人民币升值对低息货币溢出效应有限，因其由巨额顺差驱动而非国内需求反弹 [2][5] - 在韩元兑美元策略中，当美元走强时韩元不低于1,400点，因散户资金外流强劲 [2][5] - 股市符合“金发女孩”主题，估值仍相对较低 [2][5] - 建议马来西亚陡峭化策略，以及印度和印尼NDS市场收息交易 [2][5] - 印度NDS市场3年期品种因印度央行柴油互换操作处于极低位置，是不错的交易机会，可表达看空印度利率和汇率的观点 [5] 市场反馈与关注 - 关于人民币大幅升值存在一些讨论或争议，许多人认为由于利润微薄及国内需求疲软，2026年人民币可能维持区间波动，全球范围内相关头寸大致仍处低配状态 [6][7] - 通过美元/新加坡元利差扩大是捕捉人民币缓慢升值环境的最佳方式，获得区域外客户普遍认同 [7] 下周重点关注 - 中国将公布四季度GDP数据及12月经济活动数据，预计工业增加值强劲，但社会消费品零售总额和固定资产投资偏弱 [2][8] - 韩国将发布四季度GDP及1月前20天出口数据 [2][8] - 需要密切关注印尼央行会议以及日本央行会议 [2][8]

美股市场整体展望 - 华尔街预计美股牛市在2026年将“多点开花”，市场广度扩大[1] - 过去两周，工业、材料、能源和必需消费品板块表现均优于大盘，涨幅均达到5.5%或更多[1] - 小盘股罗素2000指数自年初以来上涨8%，超过了同期上涨超过1%的标准普尔500指数[1] - 奥本海默首席投资策略师John Stoltzfus认为这是一个不断扩大的牛市，并给出标普500指数8100点的目标价，意味着较当前水平上涨约17%[2] - 其他大多数分析师预计标普500指数将实现两位数百分比增长，目标价为7500点或7600点[2] 市场资金轮动与策略 - 市场出现资金轮动，并非抛售科技股，而是获利了结以实现投资组合的多元化和扩大投资范围[2] - Truist Advisory Services的策略是增持工业股，同时上调医疗保健和能源股的评级[2] - 策略师认为不应放弃科技股，但科技之外存在更多投资机会[3] 人工智能与科技行业 - 投资者对人工智能前景的热情预计将继续推动大型科技股上涨[1] - 人工智能芯片领域的表现表明，随着企业更广泛地采用人工智能，预计2026年人工智能和科技将再次引领市场[3] - 巴克莱银行认为科技，尤其是大型科技公司和人工智能，是市场的核心，并坚信人工智能今年将保持强劲势头[3] - 市场关注点在于面临人工智能颠覆的软件股能否站稳脚跟，以及大型科技公司的人工智能投资能否带来丰厚回报[3] - 在“科技七巨头”中，Alphabet年初以来上涨6%，亚马逊上涨3%，而苹果、微软、Meta和特斯拉自2026年初以来均出现下跌，“AI宠儿”英伟达股价上涨近1%[4] 企业财报与行业表现 - 始于上周的财报季展现出积极势头，策略师持乐观态度[3] - 高盛和摩根士丹利的投资银行业务表现是疫情爆发以来最强劲的一年之一，推动两家公司股价上涨[3] - 台积电强劲的业绩提振了半导体股，增强了人们对人工智能周期正在加速发展的乐观情绪[3] - 存储芯片制造商美光科技、设备制造商阿斯麦和应用材料的股价2026年迄今均上涨至少25%[3]

中金点睛数字化投研平台核心定位与功能 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台，集成中金研究分析师投研智慧，是一站式数字化投研服务平台 [1] - 平台依托中金研究超过30个专业团队、全球市场视野、覆盖超1800支个股的深度积淀 [1] - 平台结合大模型技术，旨在为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 平台提供的研究内容与服务 - 提供研究报告、会议活动、基本面数据库、研究框架等分析师研究成果 [1] - 研究报告库包含超过3万份完整版研报，涵盖宏观经济、行业研究、大宗商品等领域 [9] - 提供日度更新的投研焦点与精选文章推送服务 [4] - 提供公开直播，由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 提供精品视频内容，例如“CICC REITs TALK”，采用真人出镜、图文并茂的形式直观展示 [5][7] 平台的数据、框架与智能工具 - 提供超过160个行业研究框架 [10] - 提供行业数据及超过40个精品数据库 [10] - 提供精品数据看板 [10] - 集成中金点睛大模型，提供AI搜索、要点梳理、智能问答等功能 [10] - 平台设有智能搜索功能，支持用户输入问题 [11] 平台访问与用户权益 - 用户可通过网站（research.cicc.com）或手机号登录体验平台 [2][4] - 用户完成邮箱认证后，可解锁三大升级功能 [8]

文章核心观点 - 2026年资本市场出现重仓中国的主旋律 外资投行、实体资本及北向资金均积极布局中国市场 表明对中国机遇的看好 [1] - 部分外资企业如宜家、保时捷、BBA在华遇挫 并非中国市场不行 而是其自身未能跟上中国市场的快速演变和本土竞争 属于结构性调整而非趋势逆转 [5][7][10] - 中国市场正在经历一场“重新定价” 当前是投资中国资产的关键窗口期 不到中国来被视为最大的风险 [14] 外资机构观点与行动 - 高盛、摩根士丹利等外资投行积极呼吁“超配中国股票” 并预测未来两年中国股市每年能上涨15%-20% [3] - 北向资金（聪明钱）在2025年交易额突破50万亿元人民币 持股市值上涨近20% 并通过购买ETF猛砸8100亿元人民币 从零散选股转向批量抄底中国资产 [12] 实体资本在华投资与扩张 - 德国穆勒在上海开设亚洲首店 并计划五年内在中国开设200至500家门店 [3] - 雷克萨斯将海外首个新能源生产基地设在上海 [5] - 麦当劳正以每年约1000家的速度在中国扩张 连青海省也已布局 目标是在2028年达到10000家门店 [5] 部分外资企业面临的挑战与调整 - 宜家关闭了上海宝山曾经的“亚洲最大宜家”等大型门店 原因是其依赖郊区大型实体店的旧模式未能适应中国消费者转向碎片化消费和即时零售（如半小时达）的趋势 [5][7][8] - 宜家正在进行战略调整 关闭大店的同时在核心商圈和地铁口开设小型商超 并加强线上业务 [10] - 保时捷2025年前三季度在华销量暴跌26% 利润下滑99% [10] - 奔驰、宝马、奥迪（BBA）2025年在华合计销量减少26万辆 其中奔驰销量下跌19% 宝马销量连续两年下跌 主要原因是其在电动化转型上步伐缓慢 被中国本土车企超越 [10] 中国本土市场与行业动态 - 2025年中国汽车产销量再创新高 新能源汽车占比超过50% 自主品牌占据65%的市场份额 [12] - A股市场市盈率约为16倍 显著低于美股约30倍的市盈率水平 [14] - 人民币升值趋势为投资A股带来了额外的汇率收益潜力 [14]

中国职场宏观趋势与核心挑战 - 中国劳动年龄人口在过去一年持续缩减，减少近七百万人[1] - 人才争夺已成为用人单位最紧迫的挑战，技能短缺成为新常态[1] - 60%的企业表示难以招聘到合格员工，在AI与半导体等高增长领域尤为突出[1] - 年轻一代正在重新定义工作本质，将福利、灵活性与个人成长置于传统职业路径之上[1] 优秀雇主的应对策略与创新实践 - 领先企业通过建立内训学院培养技能、打造透明的职业发展路径来应对挑战[1] - 采用导师制度和灵活工作模式以促进多代员工的和谐共处[1] - 将科技视作人员赋能工具，运用AI与数字工具提升生产力[1] - 投入资金和精力进行员工培训与信任建设，助力员工成长[1] HR Asia奖项的价值与影响力 - HR Asia亚洲最佳企业雇主奖旨在表彰为未来职场树立新标杆的组织[1] - 该奖项是亚洲地区公认的权威基准，覆盖15个亚洲市场，是该地区规模最大的员工敬业度调研与表彰项目[2] - 奖项助力获奖企业提升品牌影响力、吸引顶尖人才、巩固行业领袖声誉[2] - 其TEAM（全面参与评估模型）调查帮助参评企业把握职场趋势、识别敬业度缺口，并将员工反馈转化为行动[2] - 获奖不仅是一项荣誉，更是企业在变革时代展现领导力的证明[2] 2025年HR Asia奖项获奖企业概况 - 2025年HR Asia亚洲最佳企业雇主奖（中国区）获奖企业包括中国国际金融有限公司、富途网络科技（深圳）有限公司、歌尔股份有限公司等30家机构[3][4] - 部分企业同时获得专项奖，例如友邦人寿保险有限公司获得“最具关怀企业奖”[4] - 另有七家企业获得“职场可持续奖”，包括A.MENARINI CHINA HOLDING CO., LTD、BOROUGE、恒隆地产（中国）有限公司等[4]

全球股指期货与商品市场盘前动态 - 1月16日美股盘前，三大股指期货齐涨，道指期货涨0.08%至49,551.30点，标普500指数期货涨0.31%至6,969.80点，纳指期货涨0.61%至25,711.30点 [1][2] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX指数跌0.25%至25,310.81点，英国富时100指数微涨0.01%至10,240.14点，法国CAC40指数跌0.56%至8,266.17点 [2][3] - 国际油价上涨，WTI原油涨1.35%至59.99美元/桶，布伦特原油涨1.30%至64.59美元/桶 [3][4] 信贷与债券市场风险信号 - 全球信贷市场处于19年以来最火热状态，高评级与高收益公司债市场火热，引发大型资管公司对信贷利差突然走阔、公司债价格暴跌及股市估值修正的警告 [4] - 10年期美债收益率波动性创纪录新低，过去五周波动范围均不足10个基点，为2020年以来持续时间最长的窄幅波动行情，引发投资者对后续可能引发抛售的焦虑 [5] 大宗商品市场观点与价格变动 - LME铜期货价格跌超1%至1.29万美元/吨，因英伟达大幅下调数据中心铜需求预测，高盛预警铜价基本面恶化，预测到2026年底铜价将跌至1.1万美元/吨，年内跌幅或达15% [6] - 资深投资人马克・麦朴思表示，在当前价位不会买入黄金，只有金价下跌20%才会考虑配置，因美元可能走强将削弱黄金吸引力 [7] - 白银现货价格跌近2%至90.73美元/盎司，金银比跌至50创2012年3月以来新低，BMO资本市场分析师警示因实物白银供应过剩，当前金银比走势难以持续 [7] 半导体与存储芯片行业动态 - 存储芯片股盘前普涨，美光科技、SanDisk涨超5%，希捷科技、西部数据涨超4% [8] - 花旗分析师认为受AI智能体普及和AI CPU内存需求激增驱动，存储芯片价格将在2026年出现失控式上涨，野村分析师判断存储行业超级周期将至少延续至2027年 [9] - 台积电预计2026年资本开支将大幅增至520-560亿美元，较2025年的409亿美元显著增加，并准备加速其在美国亚利桑那州的扩张计划，对美投资额可能超过已承诺的1650亿美元 [9] 企业并购与战略投资活动 - 摩根大通预计2026年将是并购交易丰收年，正在欧洲各国招聘交易撮合人员，以应对在利率下降、信贷条件稳定及积压交易推动下的并购活动增长 [10] - 奈飞与索尼集团达成多年协议，以约70亿美元获得索尼电影在窗口期结束后的全球流媒体播放权，交易有效期持续至2032年 [11] - Coterra Energy正探讨与戴文能源合并的可能性，若成功将成为近年来规模最大的石油天然气交易之一，凸显油气行业巨头在2025年并购冷清后正推动行业整合 [12]

核心观点 - 全球经济与货币政策高度分化，市场对流动性宽松的预期可能偏离现实，2024年上半年全球资本市场将在“高利率、强美元”环境中运行，资产价格波动性可能攀升 [1] - 美国经济强韧与关税通胀迫使美联储推迟降息，而欧元区、英国增长乏力将开启宽松，日本央行则可能全年按兵不动，这种政策分化将引发市场重新定价风险 [1][5][8][9] 美国经济与货币政策 - 美国经济呈现强韧背离，劳动力市场虽有疲软迹象（失业率微降至4.4%），但实际消费支出以3.5%的年化季率强劲增长，家庭净资产增加支撑消费 [2] - 强劲需求叠加关税成本传导（估算70个基点的关税传导效应中已完成约40个基点）改变了美联储政策路径，通胀成为比衰退更紧迫的威胁 [1][5] - 基于通胀将在年中才开始实质性软化的判断，摩根士丹利将美联储首次降息预期从2026年1月和4月大幅推迟至6月和9月，整个上半年将维持限制性利率 [5] 欧元区与英国经济与货币政策 - 欧元区经济增长动能丧失，综合PMI从52.8降至51.9，制造业与服务业走弱，除去爱尔兰后的欧元区2026年增长预期仅为1.0% [6] - 欧元区核心通胀率已降至2.3%，确认反通胀趋势，预计未来几个月通胀可能进一步减速，为欧洲央行在2026年6月和9月降息提供数据支持 [8] - 英国增长乏力，劳动力需求疲软，随着通胀预计从2026年4月开始回归目标，英国央行在2月降息概率极大，摩根士丹利维持其终端利率将降至3%的预测，低于市场共识 [8] 日本经济与货币政策 - 摩根士丹利判断与市场主流预期相反，认为日本央行在2026年全年将维持利率不变，市场则普遍预期进一步加息 [1][9] - 核心逻辑在于通胀再次回落，日本核心CPI预计将从3%回落至2%，主要受基数效应和能源补贴影响，央行缺乏继续紧缩动力 [9] - 政治不确定性构成阻碍，高市早苗首相面临支持率考验并准备解散众议院提前选举，政治真空期叠加经济数据疲软使紧缩操作敏感 [12] - 若日本央行按兵不动，日元疲软的风险将再次抬头 [12] 中国经济与政策 - 摩根士丹利预计，到2030年中国在全球出口市场的份额将从目前的15%进一步扩大至16.5% [13] - 12月PMI数据回升显示前期财政扩张效果显现，预计2026年将保持政策连续性，财政支持力度与2025年持平并采取“前置”发力策略 [14] - 通胀走出通缩的过程将缓慢，更多依赖大宗商品价格而非广泛需求复苏，但制造业和出口的韧性将继续作为经济压舱石 [14] 新兴市场经济与政策 - 印度继续扮演增长引擎角色，受政策宽松和强劲城乡需求推动，2026财年增长预期高达7.4% [17] - 印度央行已将利率降至5.25%，摩根士丹利认为这标志着本轮宽松周期结束，未来将进入观望模式 [17] - 拉美地区在2026年迎来政策转向契机，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动政策向更市场友好的正统方向转变 [17] - 巴西经济面临温和放缓，但紧缩的货币政策（利率高达15%）正有效控制通胀，预计巴西央行2026年将累计降息350个基点 [17] - 墨西哥处于USMCA（美墨加协定）审查阴影下，贸易政策不确定性将继续压制其增长前景 [17]

2025年香港资本市场表现回顾 - 2025年港股股权融资总额达到960亿美元，较2024年的352亿美元大幅增长约173% [1] - 2025年港股IPO融资额从2024年的113亿美元激增至375亿美元，涨幅超过230% [1] - 2025年再融资（包括增发、配售）规模从约90亿美元猛增至约450亿美元，增长约5倍 [1] - 2025年可转债融资额维持在约200亿美元的高位，占总融资额约20% [1] - 2025年IPO市场近一半融资额来自A股公司赴港二次上市，另一半来自以香港为首发上市地的公司 [2] 2026年香港资本市场展望 - 预计2026年港股市场将持续活跃，延续2025年的强劲势头 [1] - 预计2026年IPO市场主角将转变为更多首次上市的企业，特别是AI、硬科技领域的公司 [2] - AI及产业链企业的集中上市是2026年最值得关注的主题之一，预计将有更多从大模型到算力、半导体、数据中心等环节的公司登陆港股 [2] - 2026年再融资规模预计仍将维持在高位，驱动因素包括在港上市的中资企业，尤其是新能源、AI等高资本开支行业的企业，为支持业务扩张与出海战略而持续融资 [2] 市场结构与投资主题分析 - 消费股被视为2026年港股市场的核心吸引力，原因包括业务模式简单透明、盈利增长可预测性强以及估值具有显著吸引力 [3] - 2025年四季度部分新股破发被视为成熟市场的正常价格发现机制，源于投资者在全年显著盈利后年底参与意愿下降，港股市场基本面并未转向 [3] - 中国AI企业尚未出现泡沫，原因在于中国AI企业数量尚未涌现很多，且中美在AI领域的资本开支悬殊，中国AI企业仍有巨大的资本需求 [2]

核心观点 - 全球经济与货币政策高度分化，市场对全球央行同步快速转向宽松的预期可能偏离现实，资产价格波动性可能攀升 [1] - 美国经济强韧与关税通胀可能迫使美联储将首次降息推迟至2026年中，上半年维持限制性利率 [1][5] - 欧元区与英国面临“弱增长+低通胀”，为央行降息提供支持，英国央行终端利率预测低于市场共识 [6][8] - 摩根士丹利对日本央行持逆向判断，认为其2026年将全年按兵不动，与市场普遍加息预期存在巨大偏差 [1][9] - 中国出口份额预计持续扩大，财政政策保持连续前置发力，制造业与出口是经济压舱石 [11][13] - 新兴市场中印度增长强劲，拉美地区迎来政策转向契机 [16] 美国经济与货币政策 - 美国经济呈现强韧背离，劳动力市场疲软但消费强劲，2025年三季度实际消费支出以3.5%的年化季率增长 [2] - 强劲需求叠加关税成本传导改变美联储路径，企业已将部分关税成本转嫁，估算的70个基点传导效应中约完成40个基点 [5] - 基于通胀将在年中才开始实质性软化的判断，摩根士丹利将美联储2026年降息时点预期从1月和4月大幅推迟至6月和9月 [5] 欧元区与英国经济与货币政策 - 欧元区增长动能丧失，综合PMI从52.8降至51.9，除去爱尔兰后的2026年增长预期仅为1.0% [6] - 欧元区核心通胀率已降至2.3%，确认反通胀趋势，为欧洲央行在6月和9月降息提供数据支持 [8] - 英国增长乏力，劳动力需求疲软，通胀预计从2026年4月开始回归目标，英国央行2月降息概率大 [8] - 摩根士丹利维持英国央行终端利率将降至3%的预测，比市场共识低得多 [8] 日本经济与货币政策 - 摩根士丹利判断日本央行在2026年全年将维持利率不变，与市场普遍预期的进一步加息截然相反 [1][9] - 核心逻辑在于通胀再次回落，日本核心CPI预计将从3%回落至2% [9] - 政治不确定性（首相面临支持率考验并可能提前选举）成为加息操作的巨大阻碍 [10] - 若日本央行按兵不动，日元疲软风险将再次抬头 [10] 中国经济与政策 - 预计到2030年，中国在全球出口市场的份额将从目前的15%进一步扩大至16.5% [11] - 12月PMI数据回升显示前期财政扩张效果显现，2026年将保持政策连续性，财政支持力度与2025年持平且采取前置发力策略 [13] - 通胀走出通缩的过程缓慢，更多依赖大宗商品价格而非广泛需求复苏，制造业和出口继续作为经济压舱石 [13] 新兴市场经济 - 印度继续扮演增长引擎角色，受政策宽松和强劲城乡需求推动，2026财年增长预期高达7.4% [16] - 印度央行已将利率降至5.25%，摩根士丹利认为本轮宽松周期结束，未来进入观望模式 [16] - 拉美地区在2026年迎来政策转向契机，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动政策向更市场友好的方向转变 [16] - 巴西紧缩货币政策（利率高达15%）有效控制通胀，预计巴西央行2026年将累计降息350个基点 [16] - 墨西哥处于USMCA审查阴影下，贸易政策不确定性压制其增长前景 [16]