周五（10月3日），现货黄金交投于3855.30美元/盎司附近，金价周四再度刷新历史新高至3896.60美元/盎司，但因达拉斯联储主席洛根呼吁对进一步降息保 持谨慎，金价最终收低；美原油交投于60.68美元/桶附近，油价周四下跌近2%，创四个月新低，连续第四个交易日走低，因市场在OPEC+周末会议前对供应 过剩感到担忧。 迄今为止的就业数据乏善可陈，促使交易员们普遍押注美联储今年将再降息两次，包括在10月底降息一次。不过，由于政府停摆，劳工部不得不推迟发布9 月非农就业报告。Baird称，虽然政府停摆并不令人震惊，投资者也因知道过去政府停摆通常不会对市场造成伤害而感到宽慰，但这仍然令人担忧。鉴于两 党目前的两极分化程度，而且双方似乎都在坚持各自的立场，如果这次停摆的时间拖得更长一些，也不足为奇。 金价周四下跌近1%，从盘中创下的纪录高位回落，此前达拉斯联储主席洛根呼吁对进一步降息保持谨慎。现货金下跌0.5%，至每盎司3845.78美元。美国12 月期金结算价下跌0.8%，报每盎司3868.1美元。美联储上月降息是为防范就业市场状况突然恶化的"保险"措施，但对未来进一步降息仍需"谨慎"。 金价在洛根讲话后走低。 ...

以下是论坛上提出的六大主题要点： 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 高盛在其2025年全球可持续投资论坛上提出六大主题投资机会，强调在不确定的宏观环境下，基础设施 可靠性和人口老龄化将成为推动投资的关键因素。 他们提出，当前能源与水资源需求激增、基础设施老化、极端气温与天气事件频发，在此背景下，"可 靠性" 相关投资被列为优先投资方向，具体包括基础设施建设与能效提升解决方案，核心目标是保障电 力持续供应、水资源稳定输送及水质清洁。 发达市场人口老龄化，这一趋势为 "劳动力获取" 创造了新机遇，使 "便捷获取劳动力" 成为企业的竞争 优势之一。 能源领域：电力需求增长加速，推动全方位能源采购，市场对核能的长期发展前景持 乐观态度。 劳动力领域：劳动力获取与技能再培训日益成为潜在的制约因素，同时也是企业间的 差异化竞争点。 人工智能领域：AI 正颠覆劳动力市场与电力市场，投资者与企业当前更关注 "AI 能为 可持续发展带来多大益处"，并寻求这一收益的 ...

黄金价格表现 - 黄金价格突破每盎司3865美元，今年以来涨幅近50%，已超过1980年经通胀调整后的历史高位 [4] - 金价在最近五天里连续突破关键阻力位，呈现摧枯拉朽的上涨态势 [4] - 高盛预测黄金潜在目标位可能达到5000美元/盎司 [6] 市场需求与资金流向 - 9月份黄金ETF实际流入量达到109吨，远超模型预测的17吨，实际流入量是预测值的六倍多 [4] - 投机仓位对近期金价涨幅的解释力不足1%，表明推动价格上涨的主力并非量化基金 [4] - 新兴市场央行自俄乌冲突后购买黄金的速度激增五倍 [5] - 世界黄金协会调查显示，95%的央行预计将继续增持黄金 [5] 买家行为分析 - 黄金买家可分为“坚定型”与“机会主义型”，前者无论市场波动都坚守黄金信仰，后者深谙高抛低吸的生意经 [5] - 推动金价的主力是被传统金融视为“非理性”的坚定持有者，包括各国央行、ETF机构投资者与个人藏家 [4][5] 市场驱动因素 - 黄金短期价格看流动性，中期看通胀预期，长期看人类对信用货币的根本信任度 [5] - 当前黄金的强势本质上是全球货币体系信任危机的体现，与美联储宽松政策及新兴市场去美元化浪潮相关 [5][6] - 黄金在现代金融体系中扮演着“压力阀”的角色，是信用货币超发时代的终极裁判 [6] 历史背景与市场定位 - 当前黄金热潮与1971年布雷顿森林体系瓦解时的情形遥相呼应，当时金价从35美元一路飙升至850美元 [6] - 黄金不再仅是简单的商品或投资品，而是满足理性资产配置需求和文化信仰的古老导航仪 [7] - 黄金的永恒魅力在于能同时满足理性计算的资产配置需求和深入人心的文化信仰 [7]

港股市场表现 - 国庆期间香港恒生指数出现大幅上涨 [1] - 港股市场交易时间与A股、美股交错，投资者需持续关注 [1] 黄金价格走势 - 黄金价格从8月底的3300多元人民币上涨至接近3900元人民币，一个月内涨幅达18% [3] - 高盛预测黄金价格可能进一步上涨至4300美元每盎司 [9] 黄金市场资金流向 - 2024年9月黄金ETF资金流入量达到109吨，远超高盛原预测的17吨 [9] - 高盛预计各国央行在夏季过后将开启新一轮黄金采购潮 [10] 黄金资产属性转变 - 黄金从传统的避险资产转变为更具投资属性的资产 [6][8] - 黄金不具备生息功能，这一特性被多次强调 [7] 黄金与货币价值关系 - 过去30年中国M2从6万亿元增长至300多万亿元，扩张约50倍，而黄金价格从100元/克涨至800多元/克，涨幅约8倍 [19] - 全球货币超发导致纸币购买力下降，推动投资者转向黄金 [16][18] - 黄金产量有限，而纸币可无限超发，这种稀缺性支撑其长期价值 [18] 资产配置选择 - 在100万元现金、黄金（880元/克）和一线城市房产三个投资选项中，黄金被认为优于现金储蓄 [11][14] - 当前中国居民储蓄达162万亿元，通胀预期上升可能导致现金资产缩水 [19] - 房地产具备抵押属性，可提供仅次于现金的流动性 [19] 黄金长期展望 - 长期看黄金价格趋势向上，除非全球央行严格控制货币发行或黄金供应意外大幅增加 [20][21][22]

文章核心观点 - 高盛认为黄金价格的上涨趋势可能远未结束，并重申黄金是其最高信念的做多大宗商品推荐 [1] - 金价上涨的主要驱动力来自西方个人投资者将资金从固收等传统资产转向黄金，这一趋势增加了涨势的可持续性 [1] - 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金，金价理论上可能升至近5000美元/盎司 [1] ETF资金意外涌入，主要源自私人投资者转向 - 近期金价突破的关键驱动力之一是西方投资者对黄金ETF的强劲需求 [2] - 9月份流入黄金ETF的资金量达到109吨，而模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨，存在巨大差异 [2] - 在金价自8月26日以来约14%的涨幅中，由西方ETF持仓增长贡献了其中的3个百分点 [4] - 投机性仓位在近期涨幅中仅能解释约1个百分点，且在最近三周并未增加，表明上涨动力来自信念坚定的买家 [2] 金价或有更大想象空间 - 高盛对金价的基准预测正面临越来越大的上行风险，原因在于本轮涨势的投机成分很低，基础更为坚实 [5] - 由于黄金市场规模相对较小（西方黄金ETF总价值仅相当于私人持有美债规模的约1.5%），发达市场固收资产中一个较小的多元化转变就可能推动金价大幅上涨 [5] - 黄金具备多重吸引力，除了资产多元化利好，在经济增长放缓等尾部风险情景中能提供极具吸引力的投资组合对冲功能 [5] - 在经历了夏季平静期后，央行购金需求可能重新加速，并在近期金价涨幅中占据了相当大的份额 [4]

金价表现与驱动因素 - 黄金价格已连续三日创盘中历史新高，距离3900美元关口仅一步之遥，自8月下旬以来价格已上涨超过10% [1] - 此轮金价上涨的主要动力来自"信念坚定"的买家，而非投机性短线资金，投机性仓位在近期涨幅中仅能解释约1个百分点 [1][2] - 金价自8月26日以来上涨约14%，其中由西方ETF持仓增长贡献了其中的3个百分点 [2] 资金流向与投资者行为 - 近期流入黄金ETF的资金规模远超模型预期，9月份流入量达到109吨，而模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨 [1][2] - 资金流入表明个人投资者将资金从固收等传统资产转向黄金的趋势可能正在成为现实，这一动向被视为金价上行的关键风险 [1][2] - 高盛的分析框架将黄金买家分为三类：西方ETF投资者、各国央行和投机者，近期上涨主要反映个人买家加大采购力度 [2] 机构观点与价格预测 - 高盛重申黄金是其"最高信念"的做多大宗商品推荐，认为金价涨势可能远未结束 [1][3] - 高盛对金价的基准预测为2026年中达到4000美元/盎司，2026年底达到4300美元/盎司，但当前正面临上行风险 [3] - 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金，金价理论上可能升至近5000美元/盎司 [1] 市场结构与上行潜力 - 黄金市场规模相对较小，西方黄金ETF的总价值仅相当于私人持有美债规模的约1.5% [3] - 由于市场规模小，发达市场固定收益资产中一个相对较小的多元化转变，也可能推动金价出现大幅上涨 [3] - 央行购金在经历了夏季的平静期后，需求可能重新加速，并在近期涨幅中占据相当大份额 [2] 黄金的吸引力 - 黄金具备多重吸引力，包括私人部门的资产多元化利好 [3] - 在经济增长放缓、市场对发达经济体宏观政策担忧加剧等"尾部风险"情景中，黄金能提供极具吸引力的投资组合对冲功能 [3]

文章核心观点 - 高盛长期看涨黄金 认为金价涨势可能远未结束 主要驱动力是西方个人投资者意外大举增持黄金ETF [1][2] - 本轮金价上涨由"信念坚定"的买家推动 而非投机性资金 增加了涨势的可持续性 [2] - 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金 金价可能升至近5000美元/盎司 这一情景因投资者行为变化而更具现实可能 [2] 金价上涨驱动力分析 - 黄金买家分为三类 西方ETF投资者 各国央行和投机者 近期上涨主要反映个人买家加大采购力度 [4] - 9月份流入黄金ETF资金量达109吨 而模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨 [4] - 投机性仓位在近期涨幅中仅能解释约1个百分点 且最近三周并未增加 [4] - 金价自8月26日以来上涨约14% 其中西方ETF持仓增长贡献了3个百分点 [6] - 央行购金在夏季平静期后可能重新加速 在近期涨幅中占据相当大份额 [6] 金价未来展望 - 高盛对金价的基准预测面临上行风险 原有预测为2026年中达到4000美元/盎司 2026年底达到4300美元/盎司 [8] - 上行风险加剧的原因包括本轮涨势投机成分很低 涨势基础坚实 [8] - 黄金市场规模相对较小 西方黄金ETF总价值仅相当于私人持有美债规模的约1.5% 发达市场固收资产中较小多元化转变可能推动金价大幅上涨 [8] - 黄金具备多重吸引力 包括私人部门资产多元化利好 以及在经济增长放缓等不利情景中提供投资组合对冲功能 [9]

黄金价格走势 - 黄金价格在每盎司3865美元附近交投，延续五天上涨态势，多次创下新高[1] - 自8月29日以来，黄金价格已上涨超过10%，强势突破每盎司3200美元至3450美元的交易区间[7] - 今年以来黄金价格飙升近50%，超过了1980年经通胀调整后的最高纪录[7] 高盛对金价的预测 - 高盛预测金价存在巨大上行风险，目标为2026年中4000美元/盎司和明年年底4300美元/盎司[2] - 驱动因素包括各国央行强劲的结构性需求以及美联储的宽松政策[3] - 若1%私人持有的美国国债资金转投黄金，金价可能涨至每盎司5000美元[5] 黄金上涨的驱动因素 - 黄金具备多重吸引力，能在经济增长放缓等尾部风险情景中提供极具吸引力的投资组合对冲功能[6] - 各大央行在经历夏季季节性低迷后可能重新加速购买黄金，是近期金价突破的催化剂[8] - 自2022年俄乌冲突爆发以来，各国央行已将黄金购买速度提高了五倍[8] 投资者行为分析 - 黄金买家分为坚定型买家和机会主义买家两类，坚定型买家包括央行、ETF和投机者，他们基于观点或对冲风险持续购买[8] - 坚定持有者每净购买100吨黄金，相当于金价上涨1.7%[8] - 近期金价上涨主要反映坚定型个人买家加大采购力度，9月份流入黄金ETF的资金量达到109吨，远超模型预测的17吨[9] - 投机性仓位在近期涨幅中仅能解释约1个百分点，且在最近三周并未增加[9] 央行需求展望 - 高盛认为当前官方部门增持黄金是结构性转变，预计趋势将持续三年，因新兴市场央行黄金配置仍远低于发达市场央行[8] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月全球黄金持有量将增加，43%的央行计划增持黄金，为2018年调查以来最高水平[8]

文章核心观点 - 高盛认为黄金价格的上涨趋势可能远未结束，并重申黄金是其最高信念的做多大宗商品推荐 [1] - 金价上涨的主要驱动力是西方个人投资者意外大举增持黄金ETF，而非投机性资金，这增加了涨势的可持续性 [1][2] - 若私人持有的美国国债资金中仅有1%转向黄金，金价理论上可能升至近5000美元/盎司 [1] - 公司预测金价将在2026年中达到4000美元/盎司，在2026年底达到4300美元/盎司 [4] 金价上涨的驱动因素 - 近期金价突破的关键驱动力是西方投资者对黄金ETF的强劲需求 [2] - 自8月下旬以来，黄金价格已上涨超过10%，强势突破了第二、三季度的交易区间 [1] - 9月份流入黄金ETF的资金量达到了109吨，而模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨 [2] - 在金价自8月26日以来的约14%的涨幅中，由西方ETF持仓增长贡献了其中的3个百分点 [2] - 此轮上涨的主要动力来自信念坚定的买家，而非投机性短线资金，投机性仓位在涨幅中仅能解释约1个百分点 [1][2] 黄金市场的结构性因素 - 黄金市场规模相对较小，西方黄金ETF的总价值仅相当于私人持有美债规模的约1.5% [3] - 即便是发达市场固定收益资产中一个相对较小的多元化转变，也可能推动金价出现下一轮大幅上涨 [3] - 在经济增长放缓、市场对发达经济体宏观政策担忧加剧等尾部风险情景中，黄金能提供极具吸引力的投资组合对冲功能 [3] - 考虑到央行购金的季节性模式，在经历了夏季的平静期后，央行需求可能重新加速 [2] 高盛的分析框架与预测 - 公司的分析框架将黄金买家分为三类：西方ETF投资者、各国央行和投机者 [2] - 近期金价的上涨主要反映了信念坚定的个人买家正在加大采购力度 [2] - 公司对金价的基准预测正面临越来越大的上行风险 [3] - 风险加剧的原因包括本轮涨势的投机成分很低，表明涨势基础更为坚实 [3]

长期看好黄金的高盛集团表示，由于私人投资者的兴趣浓厚，黄金价格仍有进一步上涨的空间，甚至可 能超过该行的预期。包括Daan Struyven在内的高盛分析师表示，流入黄金ETF的资金意外强劲，超过了 此前模型预测的水平。私人投资者大力投资黄金的可能性给分析师的预测带来了"巨大的上行风险"。他 们原本预计黄金价格到2026年中期将达到每盎司4000美元，到明年年底则将达到每盎司4300美元。 周四，黄金价格约为每盎司3865美元，延续了五天的上涨态势，期间多次创下新高，并向4000美元里程 碑迈进。 自8月29日以来，黄金价格已上涨12%，突破了第二季度和第三季度大部分时间所处的3200-3450美元/盎 司区间。分析师表示，一个催化剂是，各大央行在经历了夏季季节性低迷后，可能正在重新加速购买黄 金，而投机性仓位变动只能解释近期金价突破的一小部分原因。 黄金是近年来表现最强劲的主要大宗商品之一，今年以来飙升近50%，超过了1980年经通胀调整后创下 的最高纪录。此次黄金上涨是由各大央行集体买入以及美联储重启降息推动的。 高盛一个月前曾表示，如果1%私人持有的美国国债资金转投黄金，那么黄金价格就有可能涨至每盎司 ...