行业表现 - 2024年乳制品行业全渠道销售额同比下滑2 7% 蒙牛液奶板块营收降幅超10% 伊利前三季度液奶收入降幅达12% [4] - 低温鲜奶渗透率从2020年23%升至2024年41% 一线城市近60%家庭每周购买2次以上鲜奶 [8] - 行业原奶价格自2021年8月累计下跌近30% 预计2025年三季度企稳 [17][18] 公司财务表现 - 2024年营业收入106 65亿元 同比下滑2 93% 但乳制品板块逆势增长0 83% [2] - 归母净利润5 38亿元 同比增加24 8% 连续五年保持双位数增长 [4][5] - 毛利率提升至28 36% 较四年前增长3 8个百分点 2024年一季度进一步升至29 5% [12][20] 低温奶战略 - 低温产品贡献过半营收 鲜奶和特色酸奶实现中高个位数增长 替代低毛利常温奶 [9][10] - 低温奶毛利率达40% 但市场竞争激烈 头部品牌市占率差距不超过4% [11][13] - 中高端产品"24小时"系列收入增速从40%放缓至15% 促销费用增加1亿元 [15] 并购与区域布局 - 通过三轮并购整合15个子品牌 上市前三年收购支出超33亿元 [23][24] - 资产负债率从71%压降至62% 2023-2024年减少有息负债6亿元 [26][30] - 华东区销售增长1 5% 但西南/华北/西北地区营收下滑 华南市场仍未突破 [30][31] 成本与运营调整 - 原奶成本下行周期中 公司因5万头奶牛规模获得采购灵活性优势 [17] - 计提"一只酸奶牛"商誉减值1 7亿元 出售股权折价15% 账面仍存10亿元商誉 [29] - 新战略侧重内生增长 目标负债率再降10个百分点 资本开支转向技术改进 [30]

好山好水养好牛，好牛产好奶！明一国际坚持"更生态更健康"的核心价值观，依托建宁县得天独厚的自 然生态环境，成功建设自有自控的天籁高山牧场，甄选谱系纯正的娟姗牛和荷斯坦牛，引闽江正源头泉 水饲养，同时利用5G网络打造智能恒温和精准饲养的牛舍，从源头保障奶源的营养健康，获国家农业 农村部"国家级生态农场"认证。 数智生产——"无间隔"系统展现鲜活力 奶业，是健康中国、强壮民族不可或缺的重要产业。近年来，我国奶业实现突飞猛进的发展，不少乳企 纷纷抢抓数字经济发展带来的产业跃迁新机遇，推动全产业链的数智融合和绿色发展。在福建省建宁 县，这个作为福建母亲河闽江正源头的国家级水源地保护区，明一国际充分利用当地"林深水美人长 寿"的生态宝库优势，构建起完善的乳业生态全产业链，不断缔造乳业品质新典范。 坐落在"国家级生态县"的天籁高山牧场 福建省建宁县是"国家生态文明建设示范县"，被誉为闽山之巅、闽地之母、闽水之源，是福建母亲河闽 江的正源头，饮用水质远超国家标准，是国家级水源地保护区，森林覆盖率达78%，空气质量常年保持 国家一级标准，被中国气象总局评为"中国天然氧吧"，这里水源清洁、空气清新、土壤肥沃，是一 个"林深水美 ...

绿色发展政策与目标 - 习近平主席强调绿色转型是应对气候变化的必由之路和经济社会发展新引擎，中央经济工作会议将绿色转型列为重点任务 [1] - 全国碳市场体系首次扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，覆盖全国二氧化碳排放总量60%以上，温室气体自愿减排交易市场平稳运行 [1] - 中国构建全球最大可再生能源体系，贡献全球四分之一新增绿色面积 [3] 地区与企业绿色实践 - 兰州新区出台30余项绿色金融政策，建行福建分行提供超7000万元绿色信贷支持废旧塑料瓶再生项目 [2] - 伊利集团拥有44家国家级绿色工厂和2家绿色供应链企业，茅台集团2024年单位产品二氧化碳排放较2020年下降3%，目标2030年全产业链碳足迹下降20% [2] - 榆林市推进能源革命示范区建设，建成零碳智慧能源中心和煤制可降解材料示范项目 [4] 能源与工业转型 - 中国能建集团投资全球首个300兆瓦压气储能项目，中核集团推出核电技术服务品牌"八方核护"覆盖全生命周期 [5][6] - 贵州磷化集团2024年煤炭消费占比下降5.40%，生物质燃料消费增长83.49%，开发磷石膏高值化利用CCER项目 [7] - 云南驰宏锌锗建立全产业链无废模式，扬子江药业贯穿药品生产全流程低碳管理，五粮液实施煤改电气工程年减标煤4万吨 [7][8] 绿色技术与金融创新 - 京东物流通过太阳能供电仓库和新能源车配送降低碳排放，保利发展累计落地超低能耗项目111万平方米 [8][10] - 海尔卡奥斯园区能源利用率提升30%以上，海信集团创建17家国家级绿色工厂并主导100余项绿色标准 [10] - 农行广东分行绿色信贷余额达5198亿元（年初增901亿元），云天化累计创建7座国家级绿色矿山和20个绿色工厂 [11][12] 绿色金融与保险服务 - 中国人寿财险青海分公司推出"绿色车险"和"低碳生活平台"等创新保险方案 [12]

作者 | 弗雷迪 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 本周，当外围关税突然传来缓和声浪， A 股却在九连涨之后收住了势头。 今天下午两点，指数突然跳水，打破了市场一天的平静。 为何突然变脸？ 风不平，浪不静 01 截至， 上证指数收跌 0.07% ，创业板指涨 0.59% ，市场成交额再破万亿。 板块方面，电力板块尾盘发力，湖南发展等多股涨停；钛白粉板块走高，天原股份逼近涨停；旅游酒店板块震荡上行，三峡旅游、天府文旅双双 涨停； CPO 、云计算、 AI 医疗板块涨幅居前。另一方面，贵金属板块回落，西部黄金领跌；乳业股走低，贝因美尾盘跌停；跨境支付、创新 药、宠物经济、猪肉股跌幅居前。 昨天下午一份 "豁免清单"在网上流传，文件内提到部分科技产品的 125% 对等关税暂时取消，包括集成电路 ( 年进口量 87 亿，不含存储 芯片 ) 、血液类制品 (67 亿 ) 、半导体制造设备 (42 亿 ) 、医疗类闪烁扫描装置 (35 亿 ) 、乙烯聚合物 (26 亿 ) 半导体相关的特定检测仪 器 (19 亿 ) 等产品，合计豁免总额接近 450 亿左右，占到从美国进口总额的 30% 。 ...

财务表现 - 2024年公司实现总营业收入8.9亿元，同比减少6.87%，归母净利润-1.66亿元，同比减少104% [1] - 2025年一季度总营业收入2.1亿元，同比减少6.61%，归母净利润-0.26亿元，亏损同比减少41.85% [1] - 一季度经营活动现金流量净额1602.8万元，同比增长99.60%，筹资活动现金流量净额3346.8万元，同比增长22.68% [2] 业绩下滑原因 - 2024年业绩下滑主要受原奶价格下行导致的生物资产减值、销售费用激增及西北核心市场萎缩影响 [2] - 一季度营收下降因公司优化存货管理减少采购，但成本控制和费用管理使亏损收窄 [2] 业务策略与转型 - 深化全产业链优势，依托30万亩牧草基地推出富硒奶、有机奶等高端产品 [3] - 优化定价策略，推出"性价比+地域特色"产品组合如常温版浆水酸奶 [3] - 探索B端市场，开发餐饮专用乳制品以规避与全国性品牌直接竞争 [3] 行业挑战 - 全国性品牌下沉渗透压缩区域品牌生存空间，低温产品高成本与区域消费力错配 [4] - 公司转型受供应链短板和品牌力局限制约，需破解定价策略、并购后遗症及债务压力 [4]

燕京啤酒 - Q1营收增长6.69%至38.27亿元，归属净利提高61.1%至1.65亿元 [1] - 啤酒销量达99.5万千升（含托管企业），大单品燕京U8保持30%以上增速 [1] 顺鑫农业 - 2024年营收减少13.85%至91.26亿元，归属净利润增长178.20%至2.31亿元 [2] - 白酒收入增长3.19%至70.41亿元，低档酒收入增长5.08%至49.74亿元 [2] - 高档酒收入减少0.59%至9.72亿元，中档酒收入降低1.53%至10.95亿元 [2] 达能 - Q1收入增长4.3%至68.44亿欧元，销量与组合贡献1.9%增长，价格因素带动2.4%增长 [3] - 中国、北亚及大洋洲地区销售收入同比增长9.9%，销量与组合贡献10.4%增长 [3] - 婴幼儿配方奶粉品类凭借Essensis系列持续扩大市场份额，脉动品牌实现双位数增长 [3] 妙可蓝多 - Q1营收增长6.26%至12.33亿元，归属净利提高114.88%至8239.67万元 [4] - 奶酪收入10.297亿元，液态奶收入9484.73万元 [4] - 将坚定儿童奶酪产品向"高年龄段"进化，围绕成人奶酪开创新产品 [4] 保龄宝 - 2024年营业总收入24.02亿元，同比下降4.84%，归属净利润增长105.97%至1.11亿元 [5] - 益生元收入3.35亿元（+16.02%），膳食纤维收入2.38亿元（+14.52%），减糖甜味剂收入5.16亿元（+29.73%） [5] 牧原股份 - Q1营业收入360.61亿元（+37.26%），归属净利润44.91亿元，同比扭亏为盈 [6] 紫燕食品 - 拟以7000万元增资全资子公司无锡紫鲜，并出资不超过3500万美元认购绿茶集团IPO股份 [7] 洽洽食品 - 2024年营收71.31亿元（+4.79%），归属净利润8.49亿元（+5.82%） [8][9] - 数字化平台服务终端网点超49万家，电商渠道美团、拼多多、盒马等业务持续突破 [8][9] 盐津铺子 - 2024年营收53.04亿元（+28.89%），归属净利润6.4亿元（+26.53%） [10] - 麻酱素毛肚跃升为现象级单品，"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店 [10] 恒顺醋业 - 2024年营收21.96亿元（+4.25%），归属净利润1.27亿元（+46.54%） [11] - 充分发挥集采效能，原辅包材节降成本成果显著 [11] 克明食品 - 选举陈宏担任第七届董事会董事长，陈晖担任副董事长 [12] 高鑫零售 - 预期2025财年税后溢利3.5亿至4亿元，同比由亏转盈（上年亏损16.68亿元） [13] - 同店销售额保持正增长，降本增效成效显著 [13] 步步高 - Q1营收11.53亿元（+24.22%），归属净利润1.19亿元（+488.44%） [14]

债券发行情况 - 新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司2025年度第一期中期票据成功发行 发行规模6亿元 其中品种一3年期3亿元票面利率2 25% 品种二5年期3亿元票面利率2 66% [2] - 双品种发行利率均创发行人同品种债券历史新记录 [2] 发行人背景 - 发行人为新疆生产建设兵团第十二师域内资产规模最大 主体评级最高的优质产业类主体 [2] - 发行人在乳业 贸易批发等板块具有突出优势 [2] 承销商表现 - 公司首次担任该主体债券项目的牵头主承销商 [2] - 在路演及簿记过程中充分发挥产业链大协同优势 实现投资者深度覆盖 [2] - 在前期沟通 票面利率引导等方面作出突出贡献 获得发行人高度好评 [2] 市场影响 - 本次发行夯实了双方可持续合作基础 [3] - 进一步巩固公司在新疆债券市场的头部地位 [3]

市盈率的核心观点 - 市盈率是对过去企业赚钱能力的总结，但投资应关注未来10-20年的盈利能力而非历史数据 [1] - 低市盈率并非绝对安全指标，如通用汽车(5倍PE)、纺织行业(2倍PE)、钢铁行业(3-4倍PE)最终破产或股价暴跌90%-99% [1] - 高市盈率可能蕴含机会，如牧原股份(上市时近百倍PE)后续上涨100倍，泸州老窖(2005年80倍PE)7年涨20倍 [1] - 需区分不同行业特性，如"漂亮50"(70年代80-100倍PE)被套10年，2007年招商银行/万科/茅台(90倍PE)被套8-10年 [1] 八种市盈率应用场景分析 第一类：高负债同质化竞争行业 - 地产股2021年前普遍低PE但高负债，行业同质化竞争导致集体陷入"旅鼠自杀"现象 [2] - 新能源行业(通威/隆基/天齐锂业)低PE但产能扩张导致价格战，小米汽车每辆亏6万，赛力斯亏3万 [2] - 银行股低PE因同质化竞争和高负债特性，可能重蹈地产/钢铁覆辙 [2] 第二类：低负债周期寡头垄断 - 中国神华/陕西煤业(2019年市值700亿含400亿净现金)年赚100亿，供给侧改革限制新产能 [3] - 中远海控控制中国80%海运份额，万华化学MDI占90%市场，巨化股份垄断氟利昂 [3] - 煤炭价格40年涨100倍(5元→500元/吨)，地理垄断特性阻止新进入者 [3] 第三类：成熟制造业寡头 - 格力电器2005年50亿市值(5亿利润)通过提效涨至4000亿市值(400亿利润) [4] - 海螺水泥产量超印度总和，全球70%水泥产自中国，工业制造终局趋向10倍PE [4] - 美的集团2014年上市500亿市值涨10倍，松下/索尼案例显示科技迭代风险 [4] 第四类：高投入转现金奶牛 - 牧原股份2014年上市时几十亿市值，年出栏量翻倍增长，现达千亿级 [5] - 亚马逊连续10年亏损投入云计算，最终颠覆IBM/Walmart，股价涨数百倍 [5] - 中国飞鹤前期投入100亿建全产业链，利润从2亿(2016年)暴增至70亿(2021年) [5] - 国投电力2015年120亿市值(3亿利润)，水电站建成后利润达50亿，市值破千亿 [5] 第五类：临时性亏损的优质企业 - 网易2002年市值3亿(账上现金3亿)转型游戏，现年利300亿 [6] - 美国运通1960年代色拉油危机后3倍PE，盖可保险1970年代1倍PE买入后涨70倍 [6] - 伊利股份2007年三聚氰胺事件后60亿市值，现2000亿市值 [6] - 李宁2015年亏损时70亿市值，2021年利润40亿市值达3000亿 [6] 第六类：永续型消费品牌 - 片仔癀/同仁堂PE从未跌破30倍，因高毛利(10年前1亿投入现年赚30亿)、零再投入 [7] - 贵州茅台2000年上市100亿市值(2亿利润)，现2万亿市值(1000亿利润) [9] 第七类：医药消费戴维斯双击 - 五粮液2014年6倍PE(60亿利润)，2021年300亿利润+50倍PE，股价涨25倍 [8] - 中国飞鹤2023年10倍PE(30亿利润)，预估未来利润200-300亿+50倍PE [8] 第八类：高成长小市值龙头 - 云南白药1993年3亿市值(600万利润)，现1000亿市值+1000倍回报 [9] - 恒瑞医药/爱尔眼科长期维持50倍PE，珀莱雅/东鹏饮料早期高PE买入收益显著 [9] - 卫龙美味当前30倍PE，预估10年后利润从10亿→100亿，市值300→3000亿 [10]

赛事概况 - 2025北京半程马拉松由北京市体育局主办，是世界田径联合会标牌赛事、中国田径协会A1类认证赛事，主题为"一城春色半程诗"[5] - 赛事吸引来自全球54个国家和地区的万名跑者参与，全程21.0975公里，路线途经长安街等北京地标[3][5] - 肯尼亚选手苏西·切贝特·切梅内克以1小时09分07秒打破女子赛会纪录[7] 公司参与 - 作为官方战略合作伙伴，公司以"更多蒙牛牛奶 更多健康动力"理念全程支持赛事[1] - 组织"蒙牛跑团"和"媒体跑团"参与赛事，身着统一服装成为赛场亮点[5] - 旗下大白奶、每日鲜语、冰淇淋、妙可蓝多、迈胜等产品组成"营养后援团"，设立补给站提供能量补充[7][9] - 在补给站提供奶酪产品及专业按摩服务，搭建马拉松主题品牌馆展示产品研发成果[9] 品牌战略 - "天生要强"品牌精神贯穿活动，2024年"百城马拉松"覆盖全国近百城110场比赛，吸引220万跑者参与[13] - 作为奥林匹克全球合作伙伴，在2024巴黎奥运会大众马拉松中组织"蒙牛跑团"亮相奥运舞台[13] - 长期布局体育营销，2018年成为全球乳业首个世界杯官方赞助商，连续多届陪跑世界杯[14] - 宣布未来在每届奥运主办城市举办"中国之夜"活动，持续输出品牌精神[14] 行业影响 - 通过马拉松赛事推动牛奶与体育融合，践行"营养+运动"的健康理念[1][9] - 以赛事为载体推广全民健身，2024年活动规模达百城级别形成全国性影响力[13] - 作为乳制品行业首个奥林匹克TOP合作伙伴，提升中国品牌国际曝光度[14]

文章核心观点 - 大消费股早盘低开高走再度走强，多股涨停，国常会指出要促进服务消费、扩大有效投资、提振民间投资积极性 [1] 行业表现 - 大消费股早盘低开高走再度走强，食品、电商、影视、乳业等多个方向表现活跃 [1] 公司表现 - 维维股份、有友食品、星徽股份、跨境通、横店影视、百大集团、国芳集团等涨停 [1] - 品渥食品涨超10% [1] 消息面 - 近日召开的国常会指出要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性 [1]