报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美联储降息进程进入新阶段，新兴市场有望迎来更强劲上行动力，当前市场由流动性主导，国内市场外资、机构、居民均有资产配置调整需求，权益市场有进一步加仓空间，回调阶段资金积极抢筹，市场维持牛市格局，科技板块与“反内卷”相关主题行情持续活跃，中证1000与中证500指数有望延续偏强走势 [3] 各目录总结 市场分析 - 国内方面，国新办介绍扩大服务消费政策，将选50个左右试点城市，出台系列政策文件，推动人工智能应用，用好货币政策工具增强消费资金供给，消费月各地将开展超25000场文旅活动，发放超3.3亿元消费补贴 [1] - 海外方面，美联储如期降息25个基点，联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，时隔9个月重启，鲍威尔称就业增长放缓、下行风险上升，劳动力市场略有疲软，通胀略偏高，商品通胀加速，服务通胀回落，通胀风险倾向于上行，美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90% [1] 指数表现 - 现货市场，A股三大指数收盘震荡上行，沪指涨0.37%收于3876.34点，创业板指涨1.95%，行业板块指数涨多跌少，电力设备、汽车等行业涨幅居前，农林牧渔等行业跌幅居前，沪深两市成交金额为2.4万亿元；海外美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.57%报46018.32点 [2] - 期货市场，本周五当月合约交割，基差趋于收敛，期指成交量增加，IH持仓量上升 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][9] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.37%、深证成指涨1.16%、创业板指涨1.95%等 [12] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量162499、持仓量273912等 [15] - 展示股指期货基差，如IF当月合约基差-6.54等 [36] - 展示股指期货跨期价差，如IF次月-当月当日值-9.40等 [41][43][44]

整体业绩概览 - 深市2873家上市公司2025年上半年实现营业收入合计10.24万亿元，同比增长3.64% [1] - 第二季度实现营业收入合计5.36万亿元，环比增长9.78% [1] - 实现归属于母公司股东的净利润5954.56亿元，同比增长8.88% [1] - 近八成公司实现盈利，超过五成公司净利润同比增长，超过两成公司盈利同比增长超50% [1] 主板公司表现 - 1489家深市主板公司合计实现营业收入8.19万亿元，平均营业收入54.99亿元 [1] - 53.8%的公司（801家）营业收入同比增长，55.2%的公司（822家）净利润同比增长 [1] - 92家公司实现扭亏为盈，38.35%的公司（571家）实现营收净利双增长 [1] 龙头公司引领作用 - 55家市值超千亿元公司上半年实现营业收入合计2.81万亿元，同比增长10.69% [2] - 55家市值超千亿元公司实现净利润合计3060.91亿元，同比增长18.28% [2] - 比亚迪、美的集团、宁德时代等公司上半年收入规模超千亿元，净利润规模超百亿元 [2] - 市值前100名公司营业收入、净利润同比分别增长9.09%、20.5% [2] 战略性新兴产业 - 842家战略性新兴产业企业合计实现营业收入1.49万亿元，平均每家公司营业收入17.7亿元，同比增长14.73% [3] - 新一代信息技术产业营收增长率达到20.41% [3] - 战略性新兴产业企业合计实现净利润1212.16亿元，同比增长12.51% [3] - 新能源汽车产业净利润同比增速达到34.37% [3] 研发投入与创新 - 战略性新兴产业公司2025年上半年研发投入合计924.62亿元，同比增长22.36% [3] - 新能源汽车产业研发投入增速为39.07% [3] - 平均研发强度为6.22%，同比增长0.39个百分点 [3] 境外业务拓展 - 战略性新兴产业公司2025年上半年实现境外收入4346.56亿元，同比增长23.59% [3] - 境外业务收入占比29.22%，同比增长3.61个百分点 [3] 重点行业业绩 - 电子、电力设备、计算机、通信、汽车等与发展新质生产力高度相关的行业业绩表现亮眼 [4] - 家用电器、农林牧渔等与国计民生相关的行业继续保持成长趋势 [4] - 253家深市电子行业公司合计实现营业收入9847.6亿元，同比增长14.1% [4] - 253家深市电子行业公司合计实现净利润454.57亿元，同比增长24.59% [4] - 电子行业超八成公司实现盈利，近六成公司盈利同比提高 [4]

A股市场表现 - 市场全天低开高走，创业板指上涨1.95%创阶段新高，上证指数和深证成指分别上涨0.37%和1.16%[3] - 市场成交额达24029.16亿元，较上一交易日增加358.68亿元[3] - 全市场2504只个股上涨，2758只个股下跌[3] 风格与行业表现 - 风格表现排序为成长>周期>稳定>金融>消费，其中大盘成长风格领先[3] - 综合金融行业涨幅最高达3.93%，电力设备及新能源和汽车分别上涨2.90%和2.13%[3] - 消费者服务、农林牧渔和商贸零售表现靠后，跌幅分别为-1.07%、-0.98%和-0.95%[3] 资金流向 - 主力资金净流出383.06亿元，其中超大单和大单分别净流出170.53亿元和212.53亿元[4] - 小单资金持续净流入473.14亿元[4] - 南向资金净流入94.41亿港元，沪市和深市港股通分别流入21.56亿和72.85亿港元[5] ETF资金动态 - 华夏上证50ETF成交额17.87亿元，较前日减少2.04亿元[4] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额33.16亿元，减少3.27亿元[4] - 南方中证1000ETF成交额12.30亿元，增加2.30亿元[4] 全球市场表现 - 恒生指数上涨1.78%，恒生科技指数大涨4.22%[5] - 美股三大指数普遍下跌，道琼斯、标普500和纳斯达克分别下跌0.27%、0.13%和0.07%[6] - 欧洲主要股指下跌，德国DAX、英国富时100和法国CAC40分别下跌1.77%、0.88%和1.00%[6]

市场回顾 - 权益市场主要指数全部上涨 科创50上涨5.48% 中小板指和中证500涨幅超过3% [3] - 31个申万一级行业中26个行业上涨 电子、房地产、农林牧渔、传媒和有色金属为涨幅前五行业 [3] - 综合、银行、石油石化、医药生物和休闲服务为跌幅前五行业 [3] 公募基金市场 - 权益类基金多数上涨 偏股型基金平均上涨2.28% 固收+基金平均上涨0.16% 正收益占比54.51% [4] - 纯债型基金平均下跌0.15% 养老目标FOF平均上涨0.09% QDII平均上涨2.02% 正收益占比90.39% [4] - 主动权益基金行业仓位涨幅居前为综合、非银金融和房地产 跌幅居前为电子、医药生物和国防军工 [4] - 主动权益基金整体仓位78.29% 较上期上升1.25个百分点 [4] ETF市场 - ETF市场整体资金净流入44.34亿元 跨境型ETF净流入186.93亿元 股票型ETF净流出53.82亿元 [5] - 整体ETF市场日均成交额达4,399.32亿元 日均成交量达2,037.74亿份 日均换手率10.20% [5] - 券商、电池、香港创新药等主题ETF为主要资金流入品种 宽基指数资金持续流出 [5] - 中证港股通互联网人民币指数和中证细分化工产业主题指数净流入较多 [5] 基金发行 - 新发行基金55只 较前期增加11只 新成立基金39只 较前期增加1只 [6] - 新基金募集217.94亿元 较前期减少57.79亿元 [6] 政策动态 - 国家发展改革委发布REITs常态化申报推荐工作通知 [4] - 第二批14只科创债ETF再次实现"日光"募集 [4]

市场整体表现 - A股三大股指收涨 沪指涨0.37%报3876.34点 创业板指涨1.95%报3147.35点 深证成指涨1.16% [1][2] - 市场交投活跃 日成交额增至2.4万亿元 两融余额达2.39万亿元 [1][2] - 个股表现分化明显 2504只个股收涨 2757只个股收跌 涨停80只 跌停4只 [2] 行业板块表现 - 电力设备板块领涨 涨幅2.55% 9只个股涨停 年初至今涨幅34.62% [4][5] - 汽车板块涨幅2.05% 17只个股涨停 年初至今涨幅29.26% [4][6] - 电子板块涨幅1.20% 8只个股涨停 年初至今涨幅43.63% [4][5] - 传统消费板块弱势 农林牧渔跌1.02% 商贸零售跌0.98% 食品饮料跌0.50% [7][8] 概念板块表现 - 科技概念板块领涨 麒麟电池涨6.55% 同步磁阻电机涨6.37% 钠离子电池涨4.32% [9] - 消费相关概念下跌 社区团购跌1.50% 猪肉概念跌1.37% 预制菜概念跌1.35% [10] 资金流向特征 - 资金集中流入权重板块 前50大权重股贡献超六成成交金额 [10] - 呈现明显虹吸效应 机构资金偏好重仓板块 中小盘股票缺乏增量资金支持 [10] 市场展望与投资机会 - 预计A股将迎来三重资金驱动 杠杆资金 居民存款迁移 外资回流 [1][12] - 重点看好三大板块 非银金融 AI算力产业链 创新药及医疗器械 [12] - 科技成长和新兴消费领域存在结构性机会 建议关注低估值 业绩明确的细分赛道 [14]

指数表现 - 生物经济指数(970038)报收2403.29点 单日下跌0.55% [1] - 指数成交额252.69亿元 换手率1.59% [1] - 成份股中11家上涨 38家下跌 京新药业以2.67%涨幅领涨 药石科技以5.11%跌幅领跌 [1] 十大权重股表现 - 迈瑞医疗权重13.82%居首 总市值2902.46亿元 股价微跌0.09%至239.39元 [1] - 牧原股份总市值3069.53亿元为成份股最高 当日下跌2.02% [1] - 长春高新逆势上涨0.02% 总市值505.35亿元 [1] - 康龙化成总市值631.08亿元 股价下跌0.59% [1] - 爱美客总市值574.65亿元 股价下跌1.34% [1] 资金流向 - 指数成份股主力资金净流出17.89亿元 [3] - 游资资金净流入4.35亿元 散户资金净流入13.54亿元 [3] - 博腾股份获主力资金净流入7358.19万元 占比8.68% [3] - 康龙化成获游资净流入4957.42万元 占比2.73% [3] - 京新药业获散户资金净流入1399.39万元 占比4.94% [3]

市场整体表现 - A股与港股市场同步走强，科技成长板块引领两市攀升，创业板指大涨1.95%突破3100点创阶段新高，恒生科技指数劲升4.22%站上6330点 [1] - 市场成交额较前一交易日继续放量，A股成交额2.4万亿元，较前一交易日放量359亿元，港股大市成交3602.84亿港元 [2] - 全市场上涨家数2504家，涨停80家，跌停4家，南向资金净买入94.41亿港元，结束此前单日净卖出态势 [2] 主要指数表现 - 上证指数收盘涨0.37%报3876.34点，深证成指涨1.16%报13215.46点，创业板指涨1.95%报3147.35点，科创50指数涨0.91% [2] - 恒生指数涨1.78%报26908.39点创阶段新高，恒生科技指数暴涨4.22%报6334.24点，成分股中29只上涨，恒生中国企业指数涨2.24%报9596.77点 [2] - 主力资金净流出328.39亿元，新能源产业链与科技成长板块获资金重点配置，科技龙头与新能源产业链获外资大幅加仓 [2] 领涨行业与驱动逻辑 - A股高端制造与科技板块形成双轮驱动，电力设备板块涨2.55%领涨申万行业，带动锂电产业链集体走强，汽车板块涨2.05% [3] - 宇树机器人指数涨3.09%，光刻工厂指数涨2.39%，受华为未来技术趋势报告刺激及半导体设备题材升温 [3] - 港股蓝宝石指数暴涨7.45%，半导体板块全线走强，在线教育指数涨6.66%，政策预期改善带动板块超跌反弹，科网股集体爆发 [3] 领跌行业与驱动逻辑 - A股农林牧渔板块跌1.02%，猪肉价格回落预期引发养殖企业利润担忧，商贸零售与社会服务板块分别跌0.98%和0.86% [4] - 预制菜等权指数跌1.55%，食品饮料板块跌0.50%，白酒股普遍回调，中秋国庆旺季动销预期未能有效提振股价 [4] - 港股贵金属指数跌2.20%，医疗保健板块重挫，未盈利生物科技指数领跌，本地券商指数跌2.54% [4] 投资策略主线 - 市场呈现成长占优、价值休整的结构性特征，中长期聚焦科技自主与高端制造主线 [5] - A股建议把握新能源+硬科技双主线，锂电产业链关注技术迭代机会，汽车板块聚焦智能驾驶与出口链龙头，半导体设备方向重点布局光刻机、OLED等国产替代标的 [5] - 港股宜采取科技龙头+政策受益配置策略，科技板块重点关注AI芯片与云计算标的，新能源产业链关注光伏太阳能与电力设备板块的估值修复机会 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策持续加码促消费，相关文件明确提出开展消费新业态、新模式、新场景试点城市建设，为新消费板块带来明确投资机会 [3] - 盘面震荡阶段，结构性机会逐渐显现，科技行情持续演绎，反内卷主题投资阶段性活跃，可关注调整后建立IC、IM多单的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 展示美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][9] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年9月16日，上证综指涨0.04%收于3861.87点，深证成指涨0.45%收于13063.97点，创业板指涨0.68%收于3087.04点，沪深300指数跌0.21%收于4523.34点，上证50指数跌0.20%收于2947.82点，中证500指数涨0.75%收于7190.99点，中证1000指数涨0.92%收于7483.63点 [12] - 展示沪深两市成交金额、融资余额图表 [6][13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量当日值153511，变化值+15747，持仓量当日值276592，变化值+9133；IH成交量当日值59526，变化值+4178，持仓量当日值100750，变化值+2226；IC成交量当日值161577，变化值+24221，持仓量当日值262891，变化值+13259；IM成交量当日值261972，变化值+67583，持仓量当日值379927，变化值+23224 [14][15] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比图表，外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量图表 [6][16][18] - 股指期货基差：IF当月合约基差当日值 -6.54，变化值 -1.28等；IH当月合约基差当日值2.78，变化值+3.00等；IC当月合约基差当日值 -25.79，变化值 -2.63等；IM当月合约基差当日值 -21.63，变化值+25.34等 [38] - 展示IF、IH、IC、IM基差图表 [6][40][41] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月，IF当日值 -9.40，变化值 -1.40等；下季 - 当月，IF当日值 -27.60，变化值+3.20等 [42][43] - 展示IH、IF、IC、IM跨期价差图表 [6][45]

核心观点 - 报告认为A股主升初期回调已基本到位 本轮回调持续6个交易日 全A指数调整2.35% 热门行业回撤28.5% 接近历史平均调整幅度 随着成交缩量至2万亿和非银触底 资金开始承接 市场将开启震荡整固 蓄力冲击前高[5] - 建议关注三大投资主线：降息交易相关行业（TMT、非银、有色等）、PPI止跌受益行业（有色、化工、机械、电力设备及消费板块）、成长轮动机会（AI硬件、创新药、国防军工等）[5][8] A股主升初期回调复盘 - A股主升行情伴随居民存款加速入市 7-8月社融数据显示居民存款减少1万亿 非银存款增加3.32万亿 存款搬家趋势明显 2025年1-8月非银存款累计增加5.87万亿 创历史同期新高[13][17][18] - 主升初期加速攀升阶段平均持续2.3个月 全A指数平均上涨28.43% 其中2014-2015年上涨52.6% 2016-2017年上涨12.89% 2019-2021年上涨19.81%[23][26][27] - 主升阶段首次回调平均持续11个交易日 全A指数平均回调幅度4.86% 回调原因包括宏观数据疲软、监管冲击、流动性收紧及重要节点前集中止盈[6][29][32] - 止跌特征表现为成交地量见低价 非银金融板块率先触底 回调后期有资金承接 反弹后指数均突破前高 2015年因杠杆资金助推上行斜率陡峭 2017和2020年上行斜率放缓[6][42][44] 回调前后风格行业规律 - 2015年回调前后成长风格全程占优 前期领涨的一带一路板块（建筑、交运）领跌 科技成长（TMT、军工）反弹领涨[7][37][40] - 2017年风格从周期切换至消费 前期领涨的供给侧改革行业（钢铁、煤炭）和金融领跌 消费板块（食品饮料、家电）反弹居前[7][52][55] - 2020年风格从成长切换至周期和消费 前期领涨的TMT板块领跌 周期（有色、化工）与消费（食品饮料、汽车）接力上行[7][66][67] - 风格切换取决于基本面 水牛行情（如2015年）中成长风格延续 业绩牛行情（如2017、2020年）向消费、周期切换[7][92][93] 后续A股策略应对展望 - 本轮回调动因包括融资交易偏热（融资买入额占比临近+2σ）、TMT成交占比超过40%、外媒新闻利空冲击及93国庆阅兵前集中止盈[8][95][98] - 止跌条件已基本具备：全A成交额缩量至2万亿（缩量37%）、非银金融触底、ETF和融资再度净买入 行业主题ETF资金从光伏、AI转向新能源、机器人、黄金等热点[103][105][109] - A股大势展望内外宏观叙事共振 三大再平衡（海外弱美元、国内反内卷、资产荒缓和）支撑震荡慢牛格局 中枢有望逐步上移[113][114][116] - 风格难有切换 PPI转正任重道远 水牛行情中科技成长占优 反弹阶段通信、电子、电力设备等成长行业领涨[8][117][118]

报告行业投资评级 - 震荡偏多：铁矿石、煤焦、玻璃 [2] - 偏多：玻璃 [2] - 反弹：煤焦、螺纹、纯碱、10年期国债 [2][4] - 震荡：上证50、2年期国债、5年期国债、原木、橡胶、PTA [2][5][10] - 上行：沪深300、中证500、中证1000 [2][4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 底部盘整：纸浆 [5] - 偏空对待：双胶纸 [5] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [5] - 震荡偏弱：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [5][8] - 震荡偏强：生猪 [8] - 观望：PX、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受钢厂复产、政策预期等影响；金融行业受政策发布、市场利率波动等影响；贵金属受利率环境、地缘政治等影响；轻纺、农产品、软商品、聚酯等行业受供需关系、天气、政策等多种因素综合影响 [2][4][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：钢厂复产后铁水产量回升，全球及澳洲巴西发运量增加，供应回归，需求回升，钢厂盈利比例高位回落但减产动力不足，节前有补库预期，基本面矛盾有限，关注2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息及“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，“金九银十”旺季来临，焦炭提降，需求随铁水产量恢复而回升，中长期政策或使煤焦再次拉涨 [2] - 螺纹：国内宏观驱动不足，“反内卷”政策预期升温，成材产量走高，供应高位，库存压力增加，建材表需回落，总需求难有逆季节性表现，成本端上涨带动成材拉升，2601合约震荡偏强运行 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格及宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，成本增加，专项债额度提前下发，市场供需矛盾未实质改善但库存去化提供信心，01合约交易关注冷修路径 [2] - 纯碱：长期看房地产行业调整，房屋竣工面积下降，关注现实需求能否好转 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各指数表现不同，部分板块资金有流入流出，九部门发布扩大服务消费政策，证监会征求基金销售费用管理规定意见，市场整体反弹，建议控制风险偏好，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，受货币、金融、避险、商品属性影响，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，关注美联储利率政策和避险情绪，预计高位震荡 [4] 轻纺行业 - 原木：港口日均出货量回升，8月新西兰发运量下降，9月到港量预计维持低位，库存回升，现货价格偏稳，成本端支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货市场价格偏强，外盘价有变动，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计底部盘整 [5] - 双胶纸：现货市场价格部分下跌，排产稳定，开工回升，但处于下游季节性淡季，招标未开始，利润低位，供需矛盾突出，偏空对待 [5] 油脂油料行业 - 油脂：马棕油产量、库存增加，印尼上调出口税，国内菜籽进口收缩但有补充，生物燃料义务及B40提升原料需求预期，国内豆油库存压力大但后续供应或收紧，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作单产下调但产量增加，出口需求疲软，国内供应压力显著，下游需求疲软，预计震荡偏弱，关注美豆天气及大豆到港情况 [5][8] 农产品行业 - 生猪：交易均重上涨，部分地区养殖端增重挺价，屠企收购均重小涨，屠宰企业开工率上升，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加，下周养殖企业出栏或恢复正常，标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差或小幅走阔 [8] 软商品行业 - 橡胶：供应端压力减少，收购价格高位，海南产量增加，泰国杯胶价格上涨，越南原料价格有支撑；需求端轮胎企业产能利用率提升；库存下降，预计降库态势持续，价格宽幅震荡 [10] 聚酯行业 - PX：地缘局势支撑油价，自身供需双增但近月转弱，PXN价差松动，价格随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本支撑一般，供应和下游需求皆增，价格随成本波动 [10] - MEG：港口库存小幅累库，后续到港量不高，终端需求改善，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑价格 [10] - PR：隔夜油价上涨支撑成本，但需求刚性及加工费修复拖累上行空间，预计震荡偏暖 [10] - PF：下游纱线订单好转，工厂库存低，国际油涨势延续，预计偏暖整理 [10]