机械行业 - 2024-2025Q1机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收和利润均有所成长，2024年实现收入2.3万亿元/yoy+4.9%，归母净利润1232.4亿元/yoy-11.1%，2025Q1营业收入5220.8亿元/yoy+8.8%，归母净利润383.3亿元/yoy+20.1% [1] - 人形机器人板块2025Q1业绩回升，机器人本体、关节总成等利润贡献较大，力传感器、轴承、腱绳传动板块归母净利润增速提升较多 [2] - 人形机器人技术路径从"多传感器融合"到"本体智能"阶段，国产汽车大厂和互联网大厂入场将重塑国内人形机器人格局 [3] - 3C设备受AI手机和折叠屏手机创新驱动，预计2026年将迎来新一轮换机周期和资本开支 [3] - 半导体设备受益国产替代和AI、汽车智能化等需求拉动，国内主流晶圆厂稼动率维持高位 [3][4] - 工程机械国内景气度周期性回升，挖掘机国内销量增速有望继续回升，出口地区结构性改善 [4] 传媒行业（游戏） - 游戏行业2025Q1开始营收利润双双高增，行业营收267.19亿元/yoy+21.6%，归母净利润34.82亿元/yoy+48.9%，利润率13%/yoy+2.4pct [6][7][8] - 政策端利好频出，版号发放稳定，2025年1-3月中国游戏市场实际销售收入同比增长27.6%、12.3%、14% [9] - 出海态势向好，2025年1-3月中国自主研发游戏海外市场收入同比增幅28.6%、11.8%、13.9%，《Whiteout Survival》等优秀产品涌现 [9] 新能源（锂电） - 锂电板块2024年实现营业收入17552.11亿元/yoy+4.9%，归母净利润1058.43亿元/yoy+6.8%，2025Q1营业收入4140.84亿元/yoy+22.75%，归母净利润287.17亿元/yoy+51.11% [11][12][13] - 利润向头部电池厂商集中，电池板块利润贡献占比超90%，铜箔行业2025Q1实现扭亏 [12][13] - 2025Q1在建工程环比增加188.18亿元，反映下游需求增加 [13] 家电行业 - 家电板块2024年收入/yoy+6%，归母净利润/yoy+9%，2025Q1收入/yoy+14%，归母净利润/yoy+22% [15] - 白电龙头企业依靠费用管控和产品结构升级驱动利润率修复，汇兑收益受益明显 [16] - 厨小电板块毛销差改善0.3%，行业产能逐步出清 [16] 医药行业 - 创新药带动制药板块景气度持续向上，生物制药板块2025Q1收入/yoy+8%，化学制剂企业销售费用率优化2.4pct [19][20][22] - 医疗研发外包2025Q1收入/yoy+12.1%，归母净利润/yoy+71.2%，医疗耗材收入/yoy+5.4%，归母净利润/yoy+5.3% [21] - 原料药去库周期接近尾声，CXO板块盈利增速拐点显现 [23] 房地产行业 - 重点房企毛利率2024年下滑至13.8%，2025Q1出现见底企稳迹象，拿地权益比提升有望改善少数股东利润吞噬现象 [25] - 2024年重点房企资产净减少9125亿元，负债净减少7334亿元，净利润首次亏损1056亿元 [26] - 房企加速盘活库存，存货周转率维持高位 [27] 建筑工程行业 - 建筑行业2024年收入增速-4%，净利润增速-15.8%，ROE6.8%，负债率76.9% [29] - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4%，一带一路国际工程公司业绩相对较好 [29] 煤炭行业 - 2025Q1自产煤销售收入均价601元/吨/yoy-10.9%，吨煤成本387元/吨/yoy-11.3% [32][33] - 预计2025Q2煤价将迎来向上拐点，夏季用电高峰和非电煤需求回升将推动需求 [34] 基金研究 - 2024年机构投资者持有ETF份额1.54万亿份/yoy+38.8%，占比提升至60.3%，国有资金持仓宽基类ETF占比98.4% [36][37] - 券商资金中策略与主题类ETF持有份额占比提升3.5pct至10%，货币类ETF占比提升11.4pct至13.1% [37] 产业（ESG） - 2025年A股上市公司ESG报告披露率上升至45.63%，较2022年32.23%显著提升 [41] - 电力设备、机械设备、基础化工等行业ESG报告披露数量增长显著 [42] - 北证公司ESG报告披露数量从2024年15份提升至2025年35份 [42]

5月12日开盘，A股三大指数低开高走，截至收盘，三大指数放量大涨，上证指数、深证成指、创业板 指涨幅分别为0.82%、1.72%以及2.63%。 铁路基建概念板块，天铁科技（300587）（300587）涨超13%，金鹰重工（301048）（301048）涨超 11%。消息面上，据中国国家铁路集团有限公司消息，今年1至4月，铁路建设优质高效推进，全国铁路 完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%。 对于近期市场表现，富荣基金管理有限公司基金经理李延峥对《证券日报》记者表示，当前A股整体仍 处于震荡筑底阶段。其中，利润端表现略超预期，而从结构上看，电子、非银、农牧、有色等板块相对 景气。随着短期业绩期的结束，对科技成长的压制因素或得以解除。整体而言，成长股的估值压力有望 得到一定程度的减轻。短期内，具有中期逻辑的AI、半导体、机器人等新兴成长方向以及内需消费仍 是关注的重点。 军工板块延续强势 整体来看，今天市场处于普涨状态，超4000股上涨。但午后多个板块异动拉升，激活市场交易热度。截 至收盘，沪深两市全天成交额1.31万亿元，较上个交易日放量1164亿元。个股方面，东方财富 （300059）（3000 ...

市场走势与风格轮动 - 中短期内市场延续震荡，风格轮动加速，货币政策"双降"夯实信用扩张基础，资本市场工具优化巩固A股指数下沿 [1] - 5月市场或复现"避险-消费-成长"轮动脉络，科技成长板块率先演绎，随后转向防御性资产如银行、农业及基建设备等低估值板块 [1] - 防御阶段完成后，政策红利落地预期和消费数据回暖可能推动消费板块再度崛起，开启"内需驱动"配置机会 [1] 资金风险偏好与主题投资 - 资金风险偏好回升，围绕高景气度行业主题及新概念主题展开，市场对美国关税的情绪影响反应已较充分 [1] - 国内维护楼市和股市的政策持续出台托底市场预期，一季报发布后市场进入主题躁动时期 [1] - 市场在一季报高景气行业主题上持续布局，并对新主题概念表现更强偏好 [1] 市场韧性与经济修复 - 市场在政策托底与经济修复双重驱动下呈现韧性特征，成交量短期波动反映资金观望情绪 [2] - 企业盈利端改善，一季度全A归母净利同比增速由负转正，自由现金流拐点确立，经济内生修复动能增强 [2] - 政策端"降准降息"效应显现及中长期资金入市举措优化流动性环境，消费、投资等内需领域有望延续回暖 [2] 中长期市场展望 - 经济数据向好与政策工具箱蓄力支撑下，市场短期或延续震荡修复格局 [2] - 中长期看，经济转型升级红利释放、中长期资金入市机制完善及资本市场改革深化将助力A股市场中枢抬升 [2]

CPI数据 - 4月CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，涨幅高于季节性水平0.2个百分点 [1] - 核心CPI同比上涨0.5%，环比由平转涨0.2% [1][4] - 食品价格环比上涨0.2%，其中牛肉价格上涨3.9%，海水鱼价格上涨2.6%，薯类和鲜果价格分别上涨4.7%和2.2% [1] 服务消费 - 出行服务价格明显回升，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%，合计影响CPI环比上涨约0.1个百分点 [2] - 服务价格同比上涨0.3%，家政服务、养老服务和教育服务价格分别同比上涨2.5%、1.4%和1.2% [2] - 服务消费潜力持续释放，服务价格连续第二个月上涨 [4] 能源价格 - 能源价格同比下降4.8%，降幅比上月扩大2.2个百分点，其中汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点 [2] - 国际油价显著回落，国内成品油价格整体下行，煤炭价格持续走低，天然气价格微降 [3] 工业生产者价格 - 4月PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，但部分行业价格呈现积极变化 [4] - 高技术产业带动相关行业价格上涨，可穿戴智能设备制造价格上涨3%，飞机制造价格上涨1.3%，微特电机及组件制造价格上涨1.2%，服务器价格上涨1%，船舶及相关装置制造价格上涨0.8% [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄1.4和1个百分点 [5] - 家用洗衣机价格同比降幅收窄0.3个百分点，食品制造业、新能源乘用车价格同比降幅均收窄0.2个百分点，电工机械专用设备制造价格同比降幅收窄0.7个百分点 [5] 出口行业 - 集成电路封装测试系列价格同比上涨2.7%，半导体器件专用设备制造价格上涨1% [5] - 拖拉机制造、电子器件制造、纺织服装服饰业价格降幅分别收窄1.2、0.7和0.3个百分点 [5]

宏观日报 | 2025-05-09 关注基建行业相关投资项目开展 中观事件总览 生产行业：关注运输、基建投资项目推进。 1）国家发改委副主任郑备在新闻发布会上表示，民企促进法全文贯 穿了平等对待、公平竞争、同等保护、共同发展的原则，国家发展改革委将重点从破壁垒、拓空间、优服务等方 面推动落实。今年还将在交通运输、能源、水利、新型基础设施、城市基础设施等重点领域，推出总投资规模约3 万亿元的优质项目。 服务行业：云服务业务稳步增长。 1）工信部数据显示，今年一季度，我国软件和信息技术服务业稳健增长，完 成业务收入31479亿元，同比增长10.6%。分领域看，信息技术服务收入保持两位数增长，达到20820亿元，占全行 业收入近七成。其中，云计算、大数据服务共实现收入3540亿元，同比增长11.1%。一季度软件业务利润总额也保 持了两位数增长，达到11.6%。一季度软件业务出口增速由负转正，出口达到131亿美元，同比增长2.4%。 数据来源：央视新闻，iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际油价受关税影响持续回落。2）有色：锌、铝、铅受关税影响价格震荡。3）建材：水泥、建 材价格持续回落。4）农业 ...

行业投资与发展 - 国家发改委将推动民企促进法落实，今年在多领域推出约3万亿元优质项目[1] - 一季度我国软件和信息技术服务业收入31479亿元，同比增长10.6%，云计算、大数据服务收入3540亿元，同比增长11.1%[1] 行业上下游情况 - 上游能源、有色、建材、农业部分产品受关税影响价格回落或震荡[2] - 中游化工PTA开工率回升、PX开工率回落，基建沥青开工率持续回升[3] - 下游地产一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位，服务国际航班班次增加、国内减少[3] 市场定价与风险 - 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[4] - 面临经济政策超预期和全球地缘政治冲突风险[4] 行业数据指标 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为77.76，分位数9.80等[48] - 重点行业价格指标有涨有跌，如玉米现货价同比涨1.46%，鸡蛋同比跌4.44%等[49]

美股市场表现 - 道指上涨0.62%，标普500上涨0.58%，纳指上涨1.07%，科技股领涨 [1] - 特斯拉股价大涨3%，英特尔涨幅超3%，ARM因业绩指引不佳下跌超6% [1] - 量子计算概念股QBTS单日暴涨51%，创下去年5月以来最佳表现 [3] A股市场关注点 - 3400点关键阻力位，此前多次冲击失败均因成交量不足1.2万亿 [3] - 今日需关注券商股表现及成交量能否突破1.3万亿 [3] - 早盘高开不宜追涨，需等待量能确认 [3] 行业板块分析 - 军工板块近期强势上涨，需甄别是否有真实订单支撑，重点关注研发费用同比增长30%的中航系标的 [3] - 科技板块受特斯拉带动新能源车产业链走强，英特尔大涨预示算力基建需求升温 [3] - 高股息板块受新"国九条"政策推动，现金流充沛且分红率超5%的央企受资金青睐 [3] 操作策略 - 等待开盘后半小时观察资金动向再决策 [4] - 关注中报预告线索，重点跟踪一季度存货周转率提升的企业 [4] - 建议总仓位控制在70%以内，保留现金应对市场波动 [4] 资金动向 - 资金持续流向高股息板块，形成明显趋势 [3] - 科技领域资金围绕颠覆性技术流动，但需关注企业研发投入和专利储备 [3]

政策背景与意图 - 4月经济数据疲软 CPI同比预测均值为-0.17% PPI同比预测均值为-2.65% 需刺激信贷需求[3] - 中小企业融资成本高 降息缓解经营压力[4] - 欧美经济衰退风险加剧 关税战影响出口承压 需扩大内需[5] - 降准下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 释放长期资金约1万亿元[4] - 降息下调再贷款利率0.25个百分点[4] 对市场的直接影响 股市 - 受益板块包括房地产（房贷利率下降 销售预期改善 代表标的万科A 保利发展）[6] - 大消费（融资成本降低 居民消费力提升 代表标的贵州茅台 中国中免）[6] - 券商（受益流动性宽松 代表标的中信证券 招商银行）[6] - 高负债行业（电力 基建等财务费用减少 代表标的长江电力 中国建筑）[6] 债市 - 国债收益率走低 10年期国债收益率1.6% 创2005年以来历史最低 债券价格上涨[8] - 配置建议增持中长期利率债 如国债ETF 511010[8] 汇市 - 中美利差扩大 人民币汇率或再次测试7.2关口[8] 实体经济 - 企业降低存量债务压力 需观察信贷投放效果[8] - 居民房贷月供减少 100万贷款月供省约132元 刺激购房需求[8] 历史对比 - 2024年6月降准0.25% 降息10BP 沪指1个月涨跌幅+3.2% 领涨板块消费 科技[9] - 2023年9月降准0.5% 降息15BP 沪指1个月涨跌幅+1.8% 领涨板块新能源 金融[9] - 2022年12月降准0.25% 未降息 沪指1个月涨跌幅-2.1% 领涨板块医药 防御股[9] - 宽松初期市场普涨 金融地产弹性大[13] - 宽松后期政策边际效应递减 需警惕利好兑现[13] 投资策略 短期（1个月内） - 进攻方向包括地产链（家居如欧派家居 建材如东方雨虹）[13] - 顺周期（汽车如比亚迪 白酒如五粮液）[13] - 防御方向高股息（如长江电力 中国神华）[13] 中长期（3-6个月） - 关注信贷数据 若社融增速未回升 需警惕政策效果不足[13] - 布局成长股 流动性宽松下科技（AI 半导体） 新能源或轮动补涨[13] - 回避板块出口依赖型行业（如纺织 电子代工）[13] 关键问题解答 - 若经济仍疲软 三季度可能再降10BP 但空间有限（中美利差约束）[10] - 一线城市楼市或企稳 三四线去库存压力仍大 分化明显[11] - 存款利率大概率跟进下调 1年期定存或跌破1.5% 推动资金入股市[12]

纪要涉及的行业和公司 行业：黑色系（螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭等）、建材、制造业、基建地产、铝材、钢铁 公司：烨联钢铁 纪要提到的核心观点和论据 黑色系市场表现与需求 - 螺纹钢需求同比下降 10%-15%，热卷表观需求同比下滑约 8%，可能反映出口悲观预期或现实与预期共振，需进一步验证[1][2] - 随着淡季临近，铁水需求能否维持高位受关注，偏弱数据出现会使市场信心迅速逆转[1][3] - 二三季度制造业和基建地产进入淡季，特别国债难拉动传统消费，预计铁水产量系统性拐头，伴随小幅减产及低位震荡后下行[4][36][38] 海外关税政策 - 中美脱钩大方向不变，关税政策受政治诉求影响。特朗普政府曾因加关税造筹码和财政创收，后因协调预算案通过、美债问题态度转变[5] - 中美大概率重新谈判，但有阻力，关税谈判曲折，美国更被动，关税影响通胀会延迟降息，增加美国衰退风险[6] 国内宏观政策与经济 - 国内信贷脉冲疲弱反映工业周期虚弱，需关注其变化判断工业周期及对黑色产业链需求的影响[7][8] - 居民部门因房价下跌出现负向循环，需财政政策干预，目前政策有一定效果，但私人部门信贷仍疲弱[9] - 今年 4 月政治局会议定调先用完 1.3 万亿特别国债，下半年再考虑增量刺激，财政托底属性明显，向科技倾斜[10] - 一线城市二手房房价是地产链条领先指标，目前仍下跌，地产链条压力大[11] 铁矿石市场 - 2025 年初预期铁矿石供应过剩 3000 - 5000 万吨，但一季度澳洲飓风影响供应，钢厂盈利使铁水产量高位运行，若粗钢压减文件落地，对价格有负面影响[16] - 铁矿石库存高位盘整，部分机构下调全年供应预期，基差绝对值约 80 元，基差率 11%，估值偏低，若无更多利空，短期内可能盘整或反弹[17] 粗钢压减政策 - 粗钢压减需文件强制实施且力度大，当前利润状况下不会马上压减，关注后续需求对利润的影响及 5 月中下旬订单变化[18] 钢材市场 - 国内钢材出口强势，因成本优势，但高出口压制价格上行，未来关注需求下行是否出现[26] - 钢厂限产政策报告有依据，但目前钢材需求未见大幅下降，现货可作扰动项，不过度交易[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美债到期压力与去年相当，利率低可借新还旧，美债抛售潮使利率飙升则不利，特朗普可能用关税威胁他国购买美债[12] - 国内货币政策若内外经济压力大或 A 股明显走弱，可能出台组合拳[13] - 特别国债和专项债发行加速对黑色系需求有托底作用，但难直接拉升总需求[1][14] - 财政政策对黑色需求影响体现在专项债和特别国债发力，更重要的是观察企业信贷增量[15] - 美金折算烨联钢铁价格需考虑交货品种、普氏价格、运费等因素[32] - 近期中美运费下降，中国至东南亚部分地区运费上涨，存在转出口和绕道运输现象[34] - 钢厂前期抢单或超卖订单预计五六月份回归正常，二三季度铁水可能系统性拐头[35][36] - 短期内市场向上驱动因素少，整体操作上仍不愿意做多[37]

公司公告 - 中国中铁于2025年4月29日召开董事会审议通过《关于中国中铁回购公司部分A股股份方案的议案》[1] - 前十大无限售条件股东持股情况披露：中国铁路工程集团持股116.23亿股(46.98%)、HKSCC Nominees Limited持股40.11亿股(16.21%)、国新发展投资管理持股7.43亿股(3%)[1] - 前十大流通股东合计持股约184亿股，占总股本74.35%[1] 财务数据 - 2024年公司营业收入构成：基建建设占比85.57%、房地产开发4.16%、工程设备制造2.14%、勘察设计1.5%、资源利用0.7%[2] - 当前公司市值1388亿元人民币[2] 股东结构 - 主要机构股东包括：中国证券金融股份(2.5%)、香港中央结算(2.01%)、中央汇金资管(0.93%)[1] - 指数基金持仓情况：上证50ETF持有2.11亿股(0.85%)、华泰柏瑞沪深300ETF持有1.91亿股(0.77%)[1]