公司新能源战略与运营 - 公司积极响应国家“双碳”战略，持续推进运输环节绿色低碳转型 [1] - 公司公务用车已全部替换为新能源汽车 [1] - 公司生产用车正逐步替换、改造为新能源电车 [1] - 公司积极推广新能源重卡在运输车队中的应用 [1] 新能源装备应用与效益 - 新能源装备在日常经营中的占比，会根据各矿区的运营条件与车辆更新计划动态调整 [1] - 应用新能源车辆在实现环保效益的同时，有效降低了车辆能耗和维护成本 [1]

工业经济运行总体态势 - 1-11月全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，高于上年同期0.2个百分点，保持较好增长态势 [2] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，比上月加快0.27个百分点 [2] - 11月采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值同比分别增长6.3%、4.6%、4.3% [2] - 11月41个工业大类行业中30个行业增加值同比增长，增长面达73.2% [2] 装备制造业结构优化 - 11月规模以上装备制造业增加值同比增长7.7%，累计增加值占全部规模以上工业比重达36.4%，较2024年全年提高1.8个百分点，已连续33个月超过30% [2] - 11月装备制造业中8个行业增加值全部实现增长，电子、汽车行业增速分别为9.2%、11.9%，对全部规模以上工业增长贡献率分别达20.2%、17.9%，居前两位 [3] - 铁路船舶航空航天行业增长11.9%，自2024年12月以来持续保持两位数增长 [3] - 中高端装备类产品稳步发展，移动通信基站设备、动车组、民用钢质船舶产量分别增长26.5%、24.1%、18.4% [3] 高技术制造业新动能成长 - 11月规模以上高技术制造业增加值同比增长8.4%，增速较10月份加快1.2个百分点，对全部规模以上工业增速的贡献率达29.8% [4] - 集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制品制造等行业增加值分别增长32.4%、30.9%、17.3% [4] - “人工智能+”高速发展带动存储芯片、服务器产量分别增长45.7%、22.7% [4] - 具身智能、脑机接口等新经济增长点助力工业机器人产量增长20.6% [4] 数字产品制造业与绿色产业发展 - 11月规模以上数字产品制造业增加值同比增长7.6%，增速较10月份加快0.9个百分点 [5] - 智能车载设备制造、其他智能消费设备制造、工业自动控制系统装置制造等行业增加值分别增长30.0%、9.9%、9.7% [5] - 智能手环、5G智能手机等智能消费设备产品产量分别增长27.6%、11.5% [5] - 3D打印设备、工业控制计算机及系统、安全自动化监控设备等智能生产设备产品产量分别增长100.5%、56.5%、31.0% [5] - 11月新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长17%、32.7% [5] - 11月高性能化学纤维、生物基化学纤维产量分别增长41.3%、27.7% [5] 未来工业领域工作部署 - 工业和信息化部提出锚定实现新型工业化，着力稳增长、强创新、促融合、优治理、防风险，因地制宜发展新质生产力，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [7] - 明年将发挥存量政策和增量政策集成效应，增强供需适配性进一步促进消费，深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，支持经济大省挑大梁 [7] - 促进科技创新和产业创新深度融合，包括深入实施国家科技重大专项和重点研发计划，强化企业创新主体地位，布局建设国家制造业创新中心和中试平台，推动国家高新区提质升级 [7] - 提升产业链自主可控水平，深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，促进产业国内有序转移 [7] - 推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业 [7] - 深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造等 [7]

前11月陕西经济运行总体态势 - 全省经济运行呈总体平稳、稳中向好的发展态势，生产供给平稳有序，内需潜力持续释放，新质生产力稳步发展 [1] 工业生产 - 规模以上工业增加值同比增长7.5% [1] - 采矿业增加值同比增长9.5%，其中煤炭开采和洗选业增加值同比增长10.8%，石油和天然气开采业增加值同比增长4.3% [1] - 制造业增加值同比增长5.4%，其中装备制造业增加值同比增长8.2% [1] - 电力、热力、燃气及水的生产供应业增加值同比增长4.6% [1] 投资 - 工业投资同比增长12.7%，高于全部投资增速14个百分点 [1] - 制造业投资同比增长14.3% [1] - 工业技改投资同比增长20.9% [1] - 民间投资同比增长4.8%，其中制造业民间投资同比增长11.3%，信息传输、软件和信息技术服务业民间投资同比增长21%，交通运输、仓储和邮政业民间投资同比增长36.1% [1] 消费市场 - 限额以上企业（单位）消费品零售额同比增长8.1% [2] - 商品零售额同比增长8.7%，餐饮收入零售额同比增长1.6% [2] - 家用电器和音像器材类商品零售额同比增长35.4% [2] - 汽车类商品零售额同比增长7%，其中新能源汽车零售额同比增长34.8% [2] - 限上单位通过公共网络实现的零售额同比增长25.3% [2] 对外贸易 - 货物进出口总额4720.37亿元，同比增长13.7% [2] - 出口额3266.95亿元，同比增长16.6% [2] - 进口额1453.42亿元，同比增长7.8% [2] - 机电产品出口额同比增长17.6% [2] - 高新技术产品出口额同比增长17% [2]

事件概述 - 当地时间12月16日，津巴布韦西马绍纳兰省一矿井发生塌方事故 [1] - 事故已造成7名矿工遇难，3人获救，搜救行动仍在进行中 [1] 事故原因 - 津巴布韦矿业和矿业发展部官员表示，初步调查显示矿井坍塌是由不安全的采矿作业造成的 [1]

2024年11月宏观经济与金融数据核心解读 - 核心观点：宏观经济呈现结构性特征，有效需求不足导致信贷走弱，但企业债与非标融资支撑社融超预期 扩内需是明年经济工作重中之重，关键在于推动投资止跌回稳，特别是与“新质生产力”相关的设备更新和产业投资 消费增长放缓，需通过增收计划与稳定资本市场等措施进一步提振 [1][2][5][6][7] 社会融资规模与信贷结构 - 11月社会融资规模增量24885亿元，超出市场预期，同比多增1597亿元 [2] - 支撑社融的主要力量来自非标融资和企业债融资，而非传统信贷 [2] - 11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元 金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，信贷对社融贡献度下降 [2] - 居民部门整体贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元 其中短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，显示消费需求有待提振 [2] - 居民中长期贷款仅略增100亿元，同比少增2900亿元，房地产供求调整是直接原因 [2] - 企业部门新增贷款6100亿元，同比多增3600亿元 但主要由票据融资贡献（同比大幅多增2119亿元），企业中长期贷款少增400亿元 [3] - 11月非标融资三项合计新增2146亿元，同比多增1328亿元，对社融增速形成重要支撑 [3] - 11月企业债券融资4169亿元，同比多增1788亿元，而政府债券融资同比少增1048亿元 [3] - M2同比增速下降与信贷回落导致派生存款受影响有关 [4] 工业生产与投资 - 11月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8% 1-11月份累计同比增长6.0% [5] - 分行业看，采矿业同比增长6.3%边际上升，制造业、公用事业同比分别增长4.6%、4.3%边际下降 [5] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6% [5] - 投资结构分化：建筑安装工程和其他费用增速下降，设备工器具购置保持两位数高速增长 [5] - 企业设备更新需求旺盛，原因包括数字化、自动化、智能化趋势提高效率，以及大规模设备更新政策与财政支持（2025年超长期特别国债安排近1500亿元资金，中央财政贴息比例提高1.5个百分点） [5][6] 消费、外贸与物价 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速比10月回落1.6个百分点 [7] - “双十一”促销活动前移影响消费数据节奏 [7] - 明年提振消费需实施城乡居民增收计划，稳定资本市场以实现正向回报 [7] - 11月物价回升幅度明显，部分受去年同期较低基数影响，金银首饰大涨对CPI贡献较大 [7] - PPI中耐用消费品价格走势偏弱，叠加居民短期消费意愿待提振 [7] 政策导向与未来展望 - 中央经济工作会议提出扩内需是明年经济工作重中之重，关键是推动投资止跌回稳 [1][6] - 政策将适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [1][6] - 明年是“十五五”开局之年，与新质生产力及现代化产业体系相关的战略性新兴产业和未来产业项目将加速上马 [1][6] - 金融工具和专项债额度储备充足，“投资于人”和“投资于物”相结合的潜力巨大 [1][6] - 货币政策关注点从社融和M2转向经济增长和物价回升 [4]

工业生产 - 2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月微降0.1个百分点[1] - 采矿业增加值同比增长6.3%，高于制造业的4.6%和水电燃气的4.3%[1][12] - 新能源汽车产量以17.0%的高增速延续强势，但钢材和水泥产量分别同比下降2.6%和8.2%[12] - 11月工业产品销售率降至96.5%，制造业PMI为49.2%，处于收缩区间[13] 消费市场 - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较10月回落1.6个百分点，创2022年12月以来新低[2][16] - 商品零售额同比增长1.0%，低于餐饮收入3.2%的增速；1-11月服务零售额同比增长5.4%[16][17] - 1-11月实物商品网上零售额增长5.7%，占社零总额比重达25.9%[2][17] - 汽车类、建筑及装潢材料类、石油及制品类零售额同比分别下降8.3%、17.0%和8.0%[17] 固定资产投资 - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点[5][24] - 制造业投资1-11月累计同比增长1.9%，但11月当月同比下降4.5%，已连续5个月负增长[5][24] - 民间投资1-11月累计同比下降5.3%[5][24] - 狭义基建投资11月当月同比下降9.7%，累计增速连续2个月为负[5][24] 房地产市场 - 1-11月房地产开发投资同比下降15.9%[24] - 1-11月商品房销售面积和销售额累计同比分别下降7.8%和11.1%，且已连续43个月负增长[5][25] - 1-11月房屋新开工、竣工及施工面积累计同比分别下降20.5%、18.0%和9.6%[5][25] 核心结论与展望 - 有效需求不足是当前经济的主要矛盾，政策加力空间打开[6][27] - 预计后续扩内需政策将围绕提升居民消费能力与信心，以及聚焦新基建、高技术产业等有效投资两条主线展开[6][28]

公司股份回购与注销 - 行动教育计划以2000万元至2500万元资金回购股份，回购价格上限为45元/股，用于员工持股计划或股权激励 [1] - 航材股份计划使用超募资金以5000万元至1亿元回购股份，回购价格上限为80元/股，预计回购62.5万股至125万股，占总股本0.14%至0.28%，用于减少注册资本及员工激励 [32] - 世纪华通完成注销5612.08万股已回购股份，占注销前总股本的0.7555%，公司总股本由74.28亿股变更为73.72亿股 [14] 股东减持与股份变动 - 孚能科技4名股东计划合计减持不超过2444.21万股，不超过公司总股本的2% [2] - 华塑股份2名股东计划通过集中竞价方式分别减持不超过3594.74万股，均不超过公司总股本的1% [3] - 莱茵生物因筹划控制权变更及资产购买等事项，公司股票继续停牌 [30] 重大投资与项目建设 - 士兰微子公司士兰集华的“12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目（一期）”获备案，一期投资100亿元，资本金60.10亿元，建成后月产能2万片 [4] - 中国广核合营企业的宁德6号机组开始全面建设，采用华龙一号技术，单台机组容量1210MW [26] - 舒华体育拟投资不超过5亿元建设舒华健康产业园项目，项目集总部、研发、示范基地等功能于一体 [29] - 天富龙拟以自有资金向全资子公司增资5.8亿元，增资后子公司注册资本由5亿元增至10.8亿元 [34] 重大合同与项目中标 - 青龙管业签订2.94亿元管材供货合同，占公司2024年度营收的10.43%，供货期为2026年4月至2030年4月 [6] - 保利联合控股子公司中标15.28亿元露天煤矿剥离工程项目 [35] - 中国西电下属4家子公司合计中标10.05亿元南方电网特高压直流输电工程项目，占公司2024年度营收221.75亿元的4.53% [38] - 宜安科技控股子公司获得国内某知名汽车主机厂镁合金零部件项目定点，预计订单总额4.3亿元，计划2026年3月末开始量产 [17] 再融资与资本运作 - 瑞丰银行获批发行不超过25亿元的二级资本债券，用于补充资本 [10][11] - 福莱新材向特定对象发行A股股票的申请获上海证券交易所审核通过 [28] 研发进展与产品获批 - 阳光诺和与北京大学医学部签署协议，共建创新药物联合实验室，聚焦细胞治疗、基因治疗等前沿领域 [13] - 海利生物控股子公司的骨修复材料产品获得印度尼西亚卫生部颁发的D类医疗器械注册证 [16] - 海思科子公司四款创新药获准开展临床试验，分别针对炎症性肠病、呼吸系统疾病、急性疼痛及肌营养不良症 [31] - 方盛制药相关原料药生产线通过药品GMP符合性检查，依折麦布年产能4000kg，盐酸贝尼地平年产能500kg [20][21] 财务与资金管理 - 华新精科拟使用不超过10亿元的闲置自有资金进行委托理财 [7] - 欧派家居使用1500万元闲置募集资金购买大额存单，期限31天，年化收益率0.9% [25] - 银禧科技收到全资子公司派发的现金分红款1800万元 [33] 政府补助与项目经费 - 亚信安全收到300万元与收益相关的政府补助 [15] - 华中数控收到产业创新联合实验室项目经费1770万元，占公司2024年度经审计净利润绝对值的31.97% [24] - 海南橡胶收到橡胶收入保险赔款2664.92万元、橡胶树保险赔款2575.4万元及征地青苗补偿款29.1万元 [8] 业务运营与澄清 - 航天信息披露其目前主营业务不涉及商业航天，主要包括数字财税、智慧及网信业务产品 [5] - 联美控股控股子公司福林热力因经济放缓、用汽客户减少导致持续亏损，决定于近日起停产 [9] - 中国太保前11月子公司太平洋人寿保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，太平洋财险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3% [12] 资源权属与高管变动 - 江特电机狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权被公示拟注销，公司已提交异议申请并全力推进茜坑锂矿投产准备 [18] - 中粮科工副总经理苏营轩因工作变动辞职，辞职后将继续在公司担任其他职务 [19] - 渤海轮渡两位副总经理张志伟（个人原因）、李召新（年龄原因）辞职，辞职后不再担任任何职务 [22] - 铭利达副总经理匡中华因个人身体原因辞职 [36] - ST复华聘任沈敏为副总经理 [23] - *ST国化聘任王勇为副总经理 [37] - 佳缘科技董事长王进被解除责令候查措施，公司生产经营正常 [27]

文章核心观点 - 方正证券首席经济学家燕翔认为，若2026年“反内卷”政策成功推动再通胀，企业盈利有望快速修复，从而为A股市场注入强劲动力 [1][3] 2026年经济走势分析框架 - 增长稳：GDP增速将保持在稳定区间 [1] - 科技强：“三新”经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显 [1] - 内需进：消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复 [1] A股市场前景与盈利驱动 - A股盈利与PPI高度正相关，因5400余家上市公司中制造业企业占比高达70%，加上采矿业企业，基本有约4000家企业是工业企业，价格弹性非常大 [2] - 2025年10月PPI同比仍为-2.1%，上市公司盈利整体处于筑底阶段 [2] - 若2026年“反内卷”政策推动商品价格回升，参照2016—2017年供给侧结构性改革经验（当时全A非金融上市公司盈利增速分别达31%和34%），企业盈利将明显改善，为市场提供强劲支撑 [2] - 2026年关键在于“反内卷”政策能否成功推动再通胀进程，若PPI实现同比转正，A股将迎来类似供给侧结构性改革时期的盈利快速修复，这将是市场最重要的驱动力 [3] 美股AI泡沫与估值分析 - 标普500指数估值隐患显著，PE/PB均处于历史99分位数，整体估值高企 [2] - 核心科技企业估值虽然偏高，但与2000年互联网泡沫期相比并未达到极端水平，即便回调也难以复制当年的冲击强度 [2] 宏观政策与潜在风险 - 需警惕“放水依赖症”的反噬风险，金融危机后碰到的问题都用放水方式解决，这种思路可能在未来引发反噬 [2] - 存在“政策预期反转风险”，若通胀超预期回升，与“美联储持续降息”的基准假设形成冲突，将是2026年需要关注的风险点 [3]

2026年宏观经济与A股市场展望 - 核心观点：2026年作为“十五五”开局之年，若“反内卷”政策成功推动再通胀进程，使PPI同比转正，A股市场有望迎来类似2016-2017年供给侧改革时期的盈利快速修复，成为市场核心驱动力 [1][3] - 经济走势呈现“三维度”框架：增长稳，GDP增速将保持稳定；科技强，“三新”经济占比持续提升，汽车、AI等产业全球竞争力凸显；内需进，消费与投资将实现边际改善，内需成为核心驱动力，并在2025年低位基础上显著修复 [1] A股市场盈利驱动逻辑 - A股盈利与PPI高度正相关：在5400余家A股上市公司中，制造业企业占比高达70%，加上100多家采矿业，基本有约4000家企业为工业企业，价格弹性非常大 [2] - 当前盈利处于筑底阶段：2025年10月PPI同比仍为-2.1%，上市公司盈利整体筑底 [2] - 盈利修复潜力巨大：若2026年商品价格回升，参照2016-2017年供给侧改革经验（当时全A非金融上市公司盈利增速分别达31%和34%），企业盈利将明显改善，为市场提供强劲支撑 [2] 全球市场对比与潜在风险 - 美股AI泡沫估值隐患：标普500指数PE/PB均处于历史99分位数，整体估值高企，但核心科技企业估值未达2000年互联网泡沫极端水平，预计调整性质相对温和 [2] - 警惕“政策预期反转风险”：若中国PPI和CPI超预期回升，可能与美联储持续降息的基准假设形成冲突，这是2026年需要关注的风险点 [3] - 长期风险警示：金融危机后依赖“放水”解决问题的思路，可能在未来引发反噬 [2]

固定资产投资总体情况 - 2025年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）总额为444,035亿元，同比下降2.6% [1] - 其中，民间固定资产投资同比下降5.3% [1] - 从环比看，2025年11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03% [1] 按产业划分的投资表现 - **第一产业**：投资8,770亿元，同比增长2.7% [3] - **第二产业**：投资162,243亿元，同比增长3.9% [3] - **第三产业**：投资273,022亿元，同比下降6.3% [3] 第二产业内部行业投资 - **工业投资**：整体同比增长4.0% [3] - **采矿业投资**：同比增长4.0% [3] - **制造业投资**：同比增长1.9% [3] - **电力、热力、燃气及水生产和供应业投资**：同比增长10.7% [3] 第三产业内部行业投资 - **基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）**：同比下降1.1% [3] - **管道运输业投资**：同比增长16.8% [3] - **水上运输业投资**：同比增长8.9% [3] - **铁路运输业投资**：同比增长2.7% [3] 按地区划分的投资表现 - **东部地区投资**：同比下降6.6% [3] - **中部地区投资**：同比下降1.7% [3] - **西部地区投资**：同比下降0.2% [3] - **东北地区投资**：同比下降14.0% [3] 按登记注册类型划分的投资表现 - **内资企业固定资产投资**：同比下降2.6% [3] - **港澳台企业固定资产投资**：同比下降2.2% [3] - **外商投资企业固定资产投资**：同比下降14.1% [3] 按构成划分的投资表现 - **建筑安装工程**：同比下降6.4% [4] - **设备工器具购置**：同比增长12.2% [4] - **其他费用**：同比下降2.5% [4] 部分重点行业投资增长情况 - **农副食品加工业**：同比增长9.6% [4] - **纺织业**：同比增长5.8% [4] - **通用设备制造业**：同比增长8.9% [4] - **汽车制造业**：同比增长15.3% [4] - **铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业**：同比增长22.4% [4] 部分重点行业投资下降情况 - **化学原料和化学制品制造业**：同比下降8.2% [4] - **医药制造业**：同比下降13.1% [4] - **电气机械和器材制造业**：同比下降9.5% [4] - **计算机、通信和其他电子设备制造业**：同比下降3.2% [4] - **卫生和社会工作**：同比下降11.2% [4] - **教育**：同比下降7.4% [4] 近期环比增速趋势 - 2025年11月固定资产投资（不含农户）环比下降1.03% [12] - 2025年10月环比下降1.51%，9月环比下降1.00%，8月环比下降1.11%，7月环比下降1.43% [12] - 自2025年3月以来，月度环比增速持续为负 [12]