贸易围堵升级 - 美国自8月1日起对14国大幅提升关税至32%-40%，重点打击转运货物，越南转运商品面临40%关税[2][3][4] - 中国在美国进口份额下降8.1个百分点（2017-2024年），越南和墨西哥份额显著上升，被美方视为贸易"重新路由"证据[2] - 印尼对美出口商品征收19%关税并附加转运惩罚条款，东盟国家潜在税率普遍接近转运惩罚水平[3][4] 中国企业东南亚布局争议 - 宁德时代、国轩高科、亿纬锂能在东南亚建立电池厂，星源材质等材料厂商同步布局产能，属于IMF定义的"绿地投资"[4] - 美国未明确区分转口贸易与绿地投资，对电芯生产环节本土化程度（如负极材料进口占比）的原产地规则模糊[5] - 锂电池产业链面临增值率计算标准缺失问题，重资产投资因政策不确定性承压[5] 全球贸易格局变革 - 美国平均有效关税率将超20%（1910年来最高），政策混合驱动包括对抗中国产业政策、重振制造业、贸易逆差零和思维[6] - 地缘政治导致"亲美"与"亲华"集团间贸易增速比集团内部低5个百分点，供应链转向"安全驱动"[8] - 关税或导致美国物价上涨2.1%，户均损失2800美元，实际GDP永久缩水0.5%[8] 锂电产业冲击 - 美国市场占中国锂电池出口25%（2024年超150亿美元），关税或导致该市场完全丧失[9] - 国内锂电产业面临供需错配与价格内卷，反内卷政策初期效果有限，出口需求萎缩加剧困境[10][11] - 中国新增"电池用磷酸铁锂制备技术"等限制出口条目，技术博弈升级但保留审批出口空间[11][12] 企业战略转型 - 比亚迪等车企加速欧洲、墨西哥本地化生产，电池商倾向供应链整体出海，推行"深度扎根"模式[13] - 全球化逻辑从"效率模型"转向"合规与安全模型"，敏感行业中国资本仍面临非关税壁垒风险[13][14] - 即时采购模式与本地供应商生态构建成为应对不确定性的关键策略[13]

英国电车补贴计划 - 英国交通部宣布总额6.5亿英镑的电车补贴计划，售价在3.7万英镑以下的电车可享受最高3750英镑的折扣，补贴范围覆盖符合制造业可持续发展标准的英国及其他国家的电车制造商 [1] - 补贴申请从2025年7月16日起开始，资金将持续至2028-2029财年 [1] 补贴背景 - 补贴政策主要针对2023年发布的ZEV法规要求，2024/2025/2026/2027/2028/2029/2030/2035年ZEV应达到22%/28%/33%/38%/52%/66%/80%/100% [1] - 2024年英国BEV实际渗透率19.6%，2025H1英国BEV销量22.5万，同比+34.6%，渗透率21.6%，仍距离2025年达标存在差距 [1] - 英国购车补贴从2022H2开始一直空白，公司用车福利税2024年底到期，2024年4月1日起英国新电车需缴纳与燃油车同等消费税 [1] ZEV法规与缓冲机制 - 如果制造商ZEV占比未能达标，每辆电动车罚款15,000英镑 [2] - 2025年发布的ZEV法规引入宽松性机制，给予车企三年缓冲期，允许汽车制造商在2024年至2026年期间，如果无法完成当年的配额，可以向未来"借用"最多25%的配额指标 [2] - "借来"的配额必须在2027年至2030年之间"偿还" [2] 补贴力度比较 - 2020-2022年补贴周期单车折扣约为1500-3000欧元 [2] - 此次单车折扣最高可达3750英镑 [2] 补贴效果测算 - 本轮补贴总额6.5亿英镑，约可在未来2.5年内支持17.3万辆电车销售，平均一年约6.9万辆 [2] - 假设2025年乘用车总量维持不变（2025H1同比-4%） [2] - 在无补贴情况下假设2025年纯电销量延续2025H1的同比+35%增速，BEV渗透率26.3% [2] - 考虑补贴刺激2025H2新增电车需求3.46万辆，则2025年BEV渗透率28.1%可达标 [2] 往期推荐内容 - 主机厂电芯采购：兼顾性能和成本 [7] - 比亚迪出海：发力东南亚 [7] - CATL：储能市场增长高于动力 [7]

免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主力合约收盘价（日，元/吨） | 66,420.00 | -240.00↓ 前20名净持仓（日，手） | -116,349.00 | -830.00↓ | | 期货市场 | 主力合约持仓量（日，手） | 340,618.00 | -1528.00↓ 近远月合约价差（日，元/吨） | 760.00 | 0.00 | | | 广期所仓单（日，手/吨） | 11,203.00 | -1.00↓ | | | | 现货市场 | 电池级碳酸 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国上半年 GDP 为 66.05 万亿元，同比增长 5.3%，固定资产投资增长 2.8%，房地产开发投资下降 11.2%，6 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%，社会消费品零售总额增长 4.8%，政策“工具箱”丰富会适时推出政策 [1] - A 股中长期投资性价比较高，中证 500 和中证 1000 成长性高，上证 50 和沪深 300 具防御价值；国债受支持性货币政策支撑，但价格波动或加大；碳酸锂短期价格反弹，整体偏震荡运行 [2][3][4][5] 各部分总结 重点品种 股指 - 美国三大指数回落，上一交易日 A 股股指震荡回落，通信板块领涨，煤炭板块领跌，成交额 1.64 万亿元 [2][11] - 7 月 14 日融资余额增加 97.38 亿元至 18723.24 亿元，2025 年以来银行板块表现优异 [2][11] - 市场对美国加征关税敏感度下降，预计资本市场中长期资金占比增加，降低股市波动 [2] 国债 - 国债普遍上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.6575%，央行公开市场净投放 1735 亿元，资金面收敛 [3][12] - 海外美国 6 月 CPI 同比涨 2.7%，美债收益率回升，国内经济数据有好有坏，稳地产政策出台预期增强 [3][12] - 外部环境复杂，央行维持支持性货币政策支撑期债价格，但大宗商品走强或加大期货价格波动 [3][12] 碳酸锂 - 周度产量环比减少 644 吨至 18123 吨，7 月产量环比增 3.9%至 8.1 万吨，后续产量预期或下调 [4][20] - 7 月预计磷酸铁锂和三元材料产量环比分别增长 3%和 1.3%，周度库存环比增加 1510 吨至 138347 吨 [4][20] - 市场情绪回暖，短期价格反弹，但上方面临套保压力，矿山未减产，整体偏震荡运行 [4][5][21] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 7 月 15 日美国公布 6 月未季调 CPI 同比升 2.7%，季调后环比升 0.3%，未季调核心 CPI 同比升 2.9%，季调后环比升 0.2% [6] 国内新闻 - 7 月 14 - 15 日中央城市工作会议举行，我国城市发展取得历史性成就，城镇化等多方面水平提升 [7] 行业新闻 - 7 月 15 日公布 6 月社会消费品零售总额 42287 亿元，同比增长 4.8%，1 - 6 月总额 245458 亿元，同比增长 5.0% [8] 外盘每日收益情况 - 标普 500、欧洲 STOXX50、富时中国 A50 期货、ICE 布油连续、伦敦金、伦敦银、CBOT 部分品种等收跌，美元指数、ICE11 号糖、ICE2 号棉花、CBOT 部分品种等收涨 [9] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 同重点品种中股指内容 [2][11] 国债 - 同重点品种中国债内容 [3][12] 能化 聚烯烃 - 聚烯烃回落，消费进入淡季，现货价格一般，盘面跟随成本和情绪，中东冲突降温油价回落，关注夏季装置检修供给收缩成效 [13] 玻璃纯碱 - 玻璃期货回落，夏季检修供给收缩，上周库存消化；纯碱期货回落，上周库存增加 [14] - 玻璃纯碱处于库存消化周期，关注供需消化和供给调节对库存的影响 [14][15] 橡胶 - RU 走势震荡，国内产胶区新胶供应受气候影响，海外产区产出顺畅，青岛库存增长，夏季消费淡季，预计上行空间有限或回调 [16] 金属 贵金属 - 通胀数据公布后金银走弱，美国 6 月 CPI 环比涨 0.3%，同比升至 2.7%，短期降息预期降温 [17] - 特朗普发贸易关税函，对铜进口征 50%关税，威胁对医药产品征最高 200%关税 [17] - 美联储官员表态分化，金银短期警惕风险，长期黄金有支撑，白银偏强 [17] 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费低和低铜价考验冶炼产量，下游需求有好有坏，铜价或区间波动，关注多因素变化 [18] 锌 - 夜盘锌价收低，精矿加工费回升，下游需求有好有坏，市场预期供应改善，锌价或宽幅波动，关注多因素变化 [19] 黑色 铁矿石 - 原料需求有韧性，铁水产量回落有限，全球发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，短期宏观预期强，震荡偏强看待 [22] 钢材 - 钢厂盈利率持平，供应端压力体现，库存去化，出口有影响但钢坯出口强，供需矛盾不大，钢价震荡偏强运行 [23] 焦煤焦炭 - 上周焦煤产量回升，下游补库上游去库，山西复产，蒙煤通关预计恢复，关注反内卷政策和 7 月政治局会议表述，需求端有支撑 [24] 农产品 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕小幅收跌，USDA 报告下调美豆种植和收获面积及产量，上调压榨量，下调出口量，期末库存上调，美豆预计震荡，连粕维持震荡 [25] 油脂 - 夜盘豆菜油收涨，棕榈油小幅收跌，MPOB 报告中性偏空，印度进口量激增，棕榈油价格有支撑，油脂维持震荡 [26][27] 航运指数 集运欧线 - EC 强势上涨，市场博弈 8 月运价空间，主力切换至 10 合约，关注 8 月船司运价公布情况 [28]

盘面上，机器人、医药、短剧游戏板块涨幅居前，能源金属、保险板块走弱。 | 板块名称 | 涨幅量 | 主力净量 | 主力金额 | 板块名称 | 涨幅晶 | 主力净量 | 主力金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 动物疫苗 | +2.91% | 1.54 | +2.797. | 能源金属 | -1.80% | -2.87 | -3.97 亿 | | 仿制药一致性 ... | +2.67% | 1.40 | +20.68 7. | 保险 | -1.57% | -0.21 | -4.13 7 | | 青蒿素 | +2.65% | 2.02 | +3.71 Z | 钢铁 | -1.43% | -0.80 | -5.96 Z | | 萬流感 | +2.33% | 1.14 | +3.08 7. | 元件 | -1.41% | -1.85 | -25.95 Z | | 海南 | +2.31% | 1.19 | +4.22 7 | ヂ属铝 | -1.27% | -0.35 | -3.70亿 | | 阿尔茨海默概念 | +2.28% | 1.47 | ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：新能源行业、锂电池行业、储能行业 - 公司：赣锋美业 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **锂价下跌原因**：需求并非锂价下跌主要因素，二季度为全年需求相对低点，但当前下游需求不错，锂价下跌或主要源于供给端。4月后澳洲矿商发公告，部分矿山成本下降幅度达几个点到十个点，被解读为成本坍塌；且在年报披露前，矿商有出售需求，为财报粉饰和谈判顺利，会采取措施降低成本[2][3][4]。 - **锂价走势判断**：此轮锂价下跌有假摔嫌疑，长期看锂价应在7万左右，即便跌到6万再往下打意义不大，因有天然成本限制，且可能引发矿产停产、产量控制等恶性事件[5]。 - **行业未来展望**：三季度到四季度需关注行业恢复力度，结合供需等情况再做判断；新能源行业未走完，储能行业体量较大，解决新能源发电存放问题需储能电站，成本构成主要为锂和其他关键因素[6][9][11]。 - **动力电池发展方向**：固态电池是动力电池走出特色的关键方法，能提升能量密度，对下游有益，往高端路线走在溢价能力上有优势[13][14]。 公司层面 - **公司项目进展**：赣锋美业今年多个项目爬坡和投产顺利，如Apple项目、马里项目等，成本逐步下降；一体化布局完善，从电芯向下游进发，在储能领域有较大发展，主要方向为工商储和独立共享储能（电网侧储能）[6][7]。 - **公司资本开支**：全产业视角，资本开支均衡发展，会逐步控制表外资金，采用创新融资模式，目前难以给出具体资本开支数字[14][16]。 - **公司矿山成本**：澳洲已投产项目成本下降空间不定，短期下跌或难持续；期待马里项目成本稳定下降，阿根廷项目成本比预期高，有望降至早期水平；马里安娜项目产出需调试和产能爬坡，自然条件恶劣，品位低、成本高、产量规划小；猛金项目品位较高，在投资组合中成本较低[17][19][21][22]。 - **公司矿源和拿矿价**：矿源与公式或现货指数价格有区别，散矿价格变化不能很快体现到长单或包销矿中，公司希望采购价格越低越好，有调价机制[23][24]。 - **公司回收业务**：回收业务是产业链布局一部分，短期有压力，但可能是关键战略补给，目前回收单吨盈利情况需综合考量[25][26]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议为广发精彩2025对话掌门人精品上市公司交流会，参会者处于静音状态，会议开始有免责声明，内容仅供广发证券客户参考，未经许可不得复制、刊登、传播和引用[1][27]。

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：克拉利 - **行业**：锂电结构件行业、机器人行业 核心观点和论据 克拉利公司情况 - **发展历程与市场地位**：公司最初做小费力电池结构件，07 年涉足动力电池结构件，至今约 20 年；国内市占率超 50%，全球市占率约 30%；绑定宁德时代及二线电子厂商，管理团队稳定，深耕行业 25 年以上 [2] - **业务结构与财务表现**：业务以锂电结构件和汽车结构件为主，锂电结构件占收入比超 95%，汽车结构件占 4 - 5%；24 年收入 120 亿，同比增 14%，盈利 14.7 亿，净利率 12%；预计 25 年收入同比增超 20%，净利率稳定 [3][4] - **行业格局优势**：国内份额超 50%，宁德份额超 40%，二线厂商份额 60%以上；24 年结构件收入 115 亿，是振率 3 倍，毛利率比振率高 10 个点以上，新进入者盈利压力大 [6][7] - **竞争优势**：客户结构优，不依赖单一大客户；研发费用高，每年约 5 亿，率先为下游开发模具，专利数增长；盖板单线人员减少，人均营收增长；产品以高端方形电池顶盖为主，价值和营利水平高 [10][11][12] - **海外布局**：海外布局领先，匈牙利一期利润率今年预计达 10%以上；25 年欧洲基地收入超 10 亿并盈利；规划美国产能配套三星，预计 26 年投产，产值 5 亿左右；马来西亚产能配套海外消费电池，年产值 13 亿左右 [13][14] 锂电结构件行业情况 - **行业重要性与成本占比**：在电池成本中占比约 8%，影响电池安全性、一致性和寿命；分为壳体和盖板，盖板价值量高，生产难度大 [4] - **市场空间**：预计 25 年全球方形圆柱电池需求近 1200GWh，全球锂电结构件市场空间可观 [5] - **供需与价格**：25 年需求恢复增长，供需改善，价格压力较 24 年大幅放缓，收入增速更明显 [6] 机器人业务情况 - **产品优势**：依托自身能力推出新型谐波减速器产品，瞄准人形机器人轻量化方向，产品减重 66%至 0.2 千克，扭矩重量比增加 71%，寿命提升 3 倍；与头部车企对接，率先送样并获反馈 [16][17][18] - **成本分析**：PEAK 材料单吨售价 30 万以上，用量是钢合金的六分之一到十分之一，材料成本比传统谐波减速器高 5 - 10 倍，但材料占比低，后续有成本下降空间 [19] - **业务拓展**：与伟创和门利成立维达利做关节模组产品，自身也在研发；有向丝杆等直线关节零部件拓展意愿 [20] - **市场空间与盈利预测**：预计 30 年旋转关节和执行器市场空间近千亿；预计 30 年谐波减速器市占率 20%，旋转关节 15%，净利率 15%，机器人业务收入超 100 亿，利润约 10 亿，占公司整体利润超 20%；25 年谐波业务收入预计超 5000 万，26 年达 1 亿 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **估值情况**：当前公司估值回到 16 - 17 倍，若考虑谐波减速器估值，主业估值回到 13 - 14 倍，安全边际高 [1][22]

纪要涉及的公司 永山理研（前身吉祥股份）及其核心子公司湖南永山 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业务格局与战略目标**：2022 年 1 月收购湖南永山后形成木业和理业实业业务格局，确立依托湖南永山进军理研行业战略目标 [1] - **业务发展成果** - **锂盐业务**：2025 年一季度实现一二期年产 4.5 万吨锂盐投产，2019 年 7 月布局规划，一期 2.5 万吨产能 2022 年 6 月投产并盈利，二期 2025 年一季度投产 [2] - **木业板块**：通过规模生产及多元化销售渠道优势位居国内第一方阵 [2] - **业绩回顾** - **2023 年**：锂盐及木产品价格腰斩，锂盐价格全年跌幅超 80%，公司采取快速出货及产能转嫁等措施，实现 75 亿营收，同比增长 6%，但因不利因素出现 3.37 亿净利润亏损 [3] - **2024 年**：行业低迷，公司调整经营策略，保持 13%毛利率 [4] - **未来展望** - **核心主业**：以锂盐业务为核心主业，围绕湖南永山解决锂矿供应链，提升产能利用率并扩产 [6] - **产线与产品**：深化改造柔性化产线，优化产品结构，匹配市场需求 [7] - **研发能力**：秉持工艺优化与技术创新双核驱动，应对固态电池等技术发展考验 [7] - **资源采购**：推进原料采购全球化多样化布局，执行年度锂矿采购长单和下游客户来料加工，保障锂矿供给 [8] - **销售策略**：以客户为中心，与下游头部大客户深度绑定，挖掘新兴细分市场潜力客户 [9] - **文化建设**：塑造绩效文化，增强员工认同感与归属感 [10] - **行业发展前景** - **新能源行业**：在双碳目标和新能源政策推动下，高速增长态势有望持续，新能源汽车和储能市场驱动锂产品需求增长 [11] - **木消费**：钢厂提升含木钢种生产，国内木消费总量创历史新高 [12] - **发行股票目的** - **资金需求**：补充流动资金，满足下游客户对深加工锂产品需求，提升运营效率和供应保障能力 [12] - **财务结构**：优化财务结构，满足营运资金需求 [12] - **市场信心**：控股股东支持，提升市场信心，稳定控制权 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 11 月湖南永山获得准入湖南省第一批高新技术企业备案名单 [6] - 2024 年永山理业核心客户群包括当生科技、长源理科等多家公司 [9] - 本次发行前控股股东永荣制胜控股比例为 19.79%，发行后其及一致行动人持股比例将上升 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电动车、电池、隔膜、机器人、材料 - **公司**：未提及具体名称的海外电池厂、国内新闻车企、主要动力储能厂商（如赢者、预伟、越野、邓丽等）、国宣、民国、万润、明德、单元公司、拥载、货币、恩杰、心灵、科大利、Payme、能态、大观节、苏宁、丹蜜智能 纪要提到的核心观点和论据 电动车行业 - **欧洲**：今年1 - 4月累计销量分数接近25%，苏联更高约28%；一季度车企消化库存，二季度电池采购量明显回升，下半年更高；预计全年能维持25%左右增长[1] - **美国**：一季度电动车销量增速10%，普通电动车16%[1] - **中国**：今年前4个月主要新闻车企渗透率分数在50%以上，预计全年全国渗透率能达到25 - 30%[2] 电池行业 - **出货量**：今年一季度除储能外，主要动力储能厂商出货量明显增长，最快同比分数接近70%，国军等在40 - 50%区间，预伟稳定在30%[2] - **盈利能力**：一季度赢者和预伟单位盈利有提升，赢者提升一分多钱；越野单瓦时盈利环比基本稳定在3.5 - 4分钱之间；邓丽去年Q4接近盈亏平衡，今年Q1小幅盈利，带来零点几分钱单瓦时盈利贡献[2][3] - **主要公司看点** - **某公司**：欧洲动力市占率及经济实施往上提升，孙安利工厂今年投产，产能被欧洲资产锁定，受益于欧洲销量提升；储能出货预期70 - 75，目前订单超80且有预付款，交付有保障，全年经营率能维持在10%以上；动力一季度小盈利，二季度希望达3 - 4%利润率，下半年4 - 5%，全年平均4 - 5%[3][4] - **国宣**：在亚太、欧洲、美国有产能规划，亚太一期5个计划书已破产，今年可能再增加5个；去年产能动力达成率不到50%，今年50 - 60%，下半年超60%；去年四季度因产业盈利提升减亏，下半年可能继续减亏[5] - **海外厂商**：LG有6%年利润率，但确认补贴后仍亏损，海外厂商普遍未盈利；今年一季度及四季度本命代市场率38%左右，海外LSE过去两年呈下降趋势，现不到10%，STI稳定在4 - 5%之间，7STI从2023年Q1以来下滑，现3%左右波动[6] 材料行业 - **铁锂公司**：一季度盈利受原材料影响大，裕能和万润反馈五三亚铁和一三一安涨价对单根成本影响约四亿大块钱；万润因比亚迪一季度不提供存款里，贴现迪电票据产生三千多万费用影响[8] - **明德**：经济性利润基本持平或下滑，受成员利润率影响；下半年与丹丰合作项目投产，四季度成本有望改善；二季度商务桥优化落地，价格可能改善[9] - **单元公司**：去年Q4盈利好，今年Q1爆版量亏，主要因零星产品亏损多；8 - 7月后三元QOE预论约7000万，动机率接近3000块钱一吨，较QOE下滑，主要受成员利润率影响；除3万吨以上QOE可能达5万吨[9] - **货币**：专注率稳定在3500水平；石油交易价格从2 - 3月高点回落超20%，通过自身降本措施能部分应对成本上升，预计二季度增进率变化不明显，仍在三天以上，综合QE4G增进率约1800，与去年QS相差不大[10] 隔膜行业 - 去年刺激度差，恩杰、心灵等产品价格下滑；今年一季度基本恢复；中国价格相对稳定，但因产能扩张，短期内价格难翻转，可能维持底部[11] 机器人行业 - **科大利**：经济情况好，去年Q4经济超预期，Q1在13%左右，预计全年利润约19亿，增速比去年快[12] - **Payme**：业务稳健，份额稳定；机器人业务估值低，但有经营加工经验和优秀客户资源，有望实现突破；与美国相关业务出口占比低，影响不明显[12][13] - **能态**：一季度意愿增速约28%，二季度预期30%，欧洲订单增速40%，毛利率超40%，对公司整体毛利率提升有贡献；给特斯拉车用云母份额稳定在40 - 50%；4月订单预计6月交完，7月底开始交新订单[15] - **大观节**：不单独做司纲，做执行器，与大范对接，希望下半年有进展，2025年底获一定份额[16] - **苏宁**：公告投资建设产能，每月一万套，全年11 - 12万套，可做其他关节产能，已给职员少量配套，其他客户有量纲指引但比产能规划少[16] - **丹蜜智能**：配套心动器人，2025年心动器人订单指引1000台，客户包括国家电网、宝马基地等；与小猴合作[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 民国储能对美国客户出货占储能出货比例40 - 50%，直接发到美国占储能出货比例20%多，占公司中储合计比例五六点；马来西亚15个计划时今年下半年投产，明年给海外和美国充能客户出货[7] - 十六号居民活动展将展出下肢细分别样式，年底展出上至尖端节外部客；下至西端节已有千头以上民用订单，精品订单需求旺盛[18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：碳酸锂行业、新能源汽车行业、有色金属行业 - **公司**：中信期货、利托亚宝、Mirror Resources、干方、中资企业、澳矿企业（菲尼斯项目、格林布什、MTK矿、MT Marine 5G、MT Hold On等） 纪要提到的核心观点和论据 碳酸锂本轮阶段性反弹原因 - **宏观层面**：市场风险偏好回升，美元指数下跌带动有色金属板块走强，能源品种反弹引发成本走强逻辑；反内卷信号使市场对标2015年供给侧改革商品牛市，商品估值低，资金多配国内相关品种，但需关注反内卷信号针对的供需端及产业链定价权演变[2][3][4] - **基本面层面**：六七月下游排产小幅超预期，头部企业技改影响月度产量，七月供需过剩量边际收紧，但整体仍过剩[4][5] - **仓单问题**：7月是碳酸锂期货合约仓单集中注销月，零期合约前高持仓需消化，盘面触及空头资金心理价位，部分资金指引[5] 行情展望 - **短期**：仓单问题消退，市场风险偏好未明显下降，商品多头情绪短期持续，碳酸锂价格预计在当前位置震荡运行[6] - **中长期**：锂价受制于过剩压力，今年锂资源供应增长速率约29%，预计增至173.2万吨，全球碳酸锂需求增长增速约19.3%，2026 - 2027年过剩或加剧[6][7] 碳酸锂上市以来行情复盘 - **此前三轮阶段性反弹**：2023年三季度大厂减产改变月度平衡，新能源汽车产销和动力电池超预期；2024年2月底环保问题导致基本面阶段性紧缺；2024年10 - 11月淡季排产超预期，库存持续去化[7][8] - **第一轮锂价下跌原因**：2018年锂矿供应放量步入高峰期，产业链去库存激发供需矛盾；前期资本开支大，新进入者主动降价回流现金[8][9] 澳矿情况 - **供应占比下降**：2016年澳矿在全球锂矿供应占比高达81%，预计今年降至43%，澳矿减停产未使碳酸锂价格止跌企稳[11] - **减停产情况**：2024年菲尼斯项目停产，格林布什下调生产指引，MTK矿因资源储备低减停产，澳矿减产量有限[12][13] - **成本情况**：澳矿一季度降本明显，但全年成本指引未变，预计减停产下一步可能发生在MT Marine 5G和MT Hold On等矿[14][15] 成本曲线与供需平衡 - **成本曲线**：今年碳酸锂全球成本曲线向左侧移动明显，90%分位价格约6万，75%分位约5.8万，价格下跌需关注云母、非矿和澳矿情况[17] - **供需平衡**：预计2026 - 2027年供需过剩进一步拉大至23% - 24%，价格中枢下移会影响远期平衡表，需关注矿端增量投放情况[16] 月度平衡与需求情况 - **月度平衡**：七月供需过剩量下调至约600吨，八月过剩压力预计进一步拉大，九月是传统旺季[18] - **需求情况**：下游需求尚可，三元份额可能被磷酸铁锂侵蚀，磷酸铁锂表现较好[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿根廷盐湖因通胀问题成本有所上移，但对探寻边际成本影响不大[14] - 头部企业增加产能集中度意愿明显，如利托亚宝等在下跌周期增加掌控项目集中度[20] - 碳酸锂价格下跌快的原因之一是供应端集中度不高，企业难联合停价止跌[20] - 价格周期见底关键在于价格下跌对供应端减量能否形成供需再平衡，投资者需关注政策出台情况[21]