报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform），珀莱雅评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周新老消费共振向上，各板块表现有差异，部分公司因业绩、事件等因素出现股价变动，且大多板块估值低于过去5年平均 [4][5][9] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为博彩>海外运动服饰>美国酒店>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>奢侈品>信用卡>宠物>零食>黄金珠宝>生活用品，其中博彩、国内运动服饰和国内化妆品板块表现优于MSCI China，黄金珠宝和生活用品为负增长 [4][11] - 月涨跌幅排序为海外化妆品>黄金珠宝>博彩>美国酒店>奢侈品>国内运动服饰>宠物>信用卡>海外运动服饰>零食>国内化妆品>生活用品，其中黄金珠宝和博彩板块表现优于MSCI China，国内运动服饰等多个板块为负增长 [4][11] - 年初至今涨跌幅排序为黄金珠宝>国内化妆品>宠物>海外化妆品>零食>生活用品>信用卡>奢侈品>美国酒店>国内运动服饰>海外运动服饰>博彩，其中黄金珠宝等板块表现优于MSCI China，海外运动服饰和博彩板块为负增长 [4][11] 各板块涨跌幅原因剖析 - 博彩板块本周表现最优，6月16 - 22日周度日均GGR恢复至686百万MOP，达疫情前89%水平，6月整体GGR预期同比增长9%，市场预期2Q25的GGR同比增长5%，行业EBITDA利润率将扩展 [5][14] - 海外运动板块中NIKE大涨18.5%，因4QFY25业绩超预期且展望好，带动上下游企业表现，国内运动板块中滔搏国际上涨11%，申洲国际上行5.7%，李宁也有增持股权和签约球员等正面催化剂 [5][14] - 海外化妆品和国内化妆品板块本周均上涨3%，逸仙电商涨幅大因品牌矩阵更迭和高端品牌表现好，巨子生物回升6%因经营更新会议表态，锦波生物上涨10.2%因引入战略投资者，上美股份上涨9.4%因618表现亮眼 [5][7][14] 部分新消费公司解禁提示 - 老铺黄金6月28日解禁40%，盐津铺子6月30日解禁0.36%，布鲁可7月10日解禁90%等 [8][15][16] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店<博彩<零食<奢侈品<黄金珠宝<宠物<海外运动服饰<国内化妆品<信用卡<海外化妆品<生活用品<国内运动服饰；仅生活用品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [9][17]

公司上市申请 - 锦江酒店向港交所主板递交上市申请，东方证券国际为独家保荐人 [1] 业务规模与模式 - 截至2024年12月31日，公司已开业酒店13,416家，客房间数1,290,988间，按开业酒店家数计算为中国及全球最大酒店集团，按客房间数计算为中国最大、全球第二大酒店集团 [3] - 公司采用自有及租赁酒店与特许经营及管理酒店两种业务模式，特许经营及管理酒店客房间数从2022年的1,025,618间增长至2024年的1,214,788间（占总客房间数94.1%），年均复合增长率8.8% [3] 数字化转型与技术平台 - 公司为酒店行业数字化转型领跑者，开发WeHotel、GPP及锦江服务共享平台等基础设施 [4] - WeHotel平台截至2024年12月31日拥有约170万企业客户及约2.049亿锦江会员，2024年中央预订率达56.9% [4] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为113.1亿元、146.5亿元及140.63亿元人民币 [6] - 同期年内溢利分别为2.69亿元、12.77亿元及11.44亿元人民币 [6] - 2022-2024年毛利率分别为32.1%、40.8%和38.4% [7] - 2024年经营溢利率14.3%，较2023年的16.7%有所下降 [7] - 2024年本公司权益股东应占溢利9.11亿元，占年内总溢利的6.5% [7]

公司上市申请 - 上海锦江国际酒店股份有限公司向港交所提交上市申请 [1] - 保荐人为东方证券国际 [1]

战略合作签约 - 丽华大酒店与山西新晋商酒庄集团签署战略合作协议，将托管经营汾杏酒店，目标打造山西商务度假酒店品牌[1] - 丽华大酒店总经理姚建平表示将整合专业管理团队、运营经验及资源，结合汾杏酒店的地理位置和文化底蕴，以"文化+品牌+运营"驱动提升酒店品质[3] - 新晋商酒庄集团董事长侯清泉强调将全力支持合作，期待优势互补，为宾客提供优质服务并创造经济与社会效益[5] 汾杏酒店背景 - 汾杏酒店2023年开业，位于新晋商酒庄集团内部，拥有106间客房、中餐包间、西餐自助、300人宴会厅及多功能会议设施[6] - 酒店依托集团品牌与文化资源吸引商旅人士，周边有太符观等景点及酒厂、博物馆展示汾酒酿造文化[6] - 新晋商酒庄集团前身为1979年汾杏酒厂，2009年改组为综合性集团，旗下汾杏酒厂2020年提出"杏花村第二瓶美酒"目标并启动全国化运营[5] 丽华大酒店发展 - 公司2008年开业，隶属山西省机关事务管理局，2010年获评"中国五星级饭店"，2024年入选"山西精品"区域公用品牌，预计2024年营收2.89亿元[6] - 2023年起布局轻资产战略，新增酒店管理输出业务，首个试点为代县雁门王酒堡项目，2024年完成管理输出体系手册编制[7][8] - 2024年承接清徐东湖、吕梁新城两家酒店筹备运营，并与新疆哈密宾馆签署合作框架协议，首个挂牌项目为清徐东湖丽华大酒店（原东湖国际酒店）[9] 行业动态 - 2024年全国酒店平均入住率58.81%（2023年为61.31%），平均房价199.92元（2023年超210元），行业整体下滑[7] - 丽华大酒店通过轻资产战略规避固定资产投资风险，聚焦品牌建设与服务输出，2023-2024年连续拓展管理输出项目[11] 项目细节 - 雁门王酒堡项目总投资近10亿元，占地9万平米，位于5A级雁门关景区，丽华大酒店2023年6月承接其管理咨询[7] - 清徐东湖丽华大酒店建筑面积98000平米，定位现代豪华型五星级酒店，由地产商李春光旗下项目更名而来[9]

股价与市值表现 - 截至2025年6月27日收盘，新世界报收于7.31元，较上周7.14元上涨2.38% [1] - 6月26日盘中最高价报7.4元，6月23日盘中最低价报7.09元 [1] - 当前最新总市值47.29亿元，在一般零售板块市值排名34/59，两市A股市值排名3134/5151 [1] 业务转型与创新 - 公司聚焦"Z世代"消费群体需求，2023年创立"Fun肆街区"发展泛二次元业态 [1] - 2025年计划在8楼商场增加潮玩品类，打造"三坑服饰"区 [1][4] - 正在打造市中心高区楼层商旅文新空间，包括杜莎夫人蜡像馆、大型策展IP项目和小剧场群 [1] - 2025年7月将推出"航海王大航海时代亚洲巡展"、奥特曼60周年展、数码宝贝三展 [1] - 积极探索从"百货购物"向"生活方式目的地"的转型路径 [1] 首店经济与活动 - 2023年引入CPCOM中心游戏周边产品专营店（中国首店）、"光荣特库摩中心"大陆地区首店 [3] - 2024年引入全国首店品牌3家，华东和上海地区首店2家 [3] - 2024年"FUN肆街区"举办7场快闪活动，包括3家首发快闪店 [3] - 2024年举办"名侦探柯南—连载30周年纪念展"与"天官赐福天地流光周年纪念展" [3] 财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润7,003.14万元，同比增加121.22% [4][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,398.95万元，同比增加171.63% [5] - 2024年收到政府补助1520万元，较去年有所增加 [5] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.40元(含税) [5] 酒店业务 - 2024年上海新世界丽笙大酒店经营趋势良好，东南亚旅行团增量明显 [5] - 2025年至今酒店入住率、平均房价均好于2024年同期水平 [5] 中医药业务 - 上海徐重道中药饮片生产加工基地2024年底完成结构封顶，预计2026年底投产 [5] - 项目将拓展溯源饮片种类，辐射长三角地区 [5] 离境退税业务 - 截至2025年5月中旬，累计办理离境退税1408笔，退税商品销售额690.93万元 [5] - 同比增幅分别达166.67%与184.61% [5] 公司治理 - 新世界对外担保管理制度(2025年修订）已正式施行 [4][5] - 制度规范公司及其子公司的对外担保行为，控制资产运营风险 [5]

国内AI行业动态 - 宇树科技员工规模达1000人，年度营收超10亿元，受益于具身智能行业关注度提升[5] - 小米发布定价1999元起的AI眼镜，支持第三方APP视频通话和第一人称视角拍摄[6][13] - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元，阿里云AI产品收入连续七个季度三位数增长[8] - 蚂蚁集团发布AI健康应用AQ，连接全国超5000家医院和近百万医生[9][10] - 华为发布鸿蒙智能体框架，首批50余款智能体即将上线[23] - 星动纪元推出拟人服务机器人星动Q5，已获超百单意向订单[25] - IDC预测2030年中国人形机器人出货量将达6万台，复合增长率95.3%[28][29] 国际AI行业动态 - 谷歌发布Imagen4文生图模型，定价0.04-0.06美元/张[29] - 英伟达市值单日增长1.12万亿元至3.77万亿美元，重夺全球市值第一[31] - Meta挖走三名OpenAI研究人员加入超级智能团队[32] - 黄仁勋称机器人技术是英伟达继AI后最大机遇，市场潜力达数万亿美元[33] - OpenAI被曝开发集成聊天功能的办公协作套件，挑战Google和微软[38] - 特斯拉Robotaxi在得州启动服务，定价4.2美元/次[40][41] - 谷歌利用200亿条YouTube视频训练AI模型，包括Gemini和Veo3[49] 投融资概况 - 全球AI融资26起，总规模259.96亿元，平均单笔13.68亿元[51] - 国内融资集中在北上广，北京广东各5起，上海3起[57][60] - 国内最大单笔融资为银河通用11亿元A+轮[62] - 海外最大单笔融资为Thinking Machines Lab 20亿美元种子轮[70] - 融资阶段分布：早期12起，成长期6起，后期6起[54]

交易概述 - 南京商贸旅游股份有限公司（南京商旅）拟通过发行股份及支付现金的方式购买南京旅游集团有限责任公司持有的南京黄埔大酒店有限公司100%股权并募集配套资金 [1] - 上海证券交易所已受理本次重组申请文件并依法进行审核 [1] - 上交所对公司提交的申请文件进行了审核并形成了问询问题 [1] 审核进程 - 评估报告基准日为2024年4月30日，有效期至2025年4月29日，已过一年有效期 [2] - 公司需对标的资产进行加期评估并补充提交相关资料，上交所暂时中止审核本次交易事项 [2] - 公司已完成资料更新补充工作并提交恢复审核申请，2025年6月27日收到上交所同意恢复审核的通知 [2] 后续步骤 - 本次交易尚需上交所审核通过并经中国证监会注册后方可正式实施 [2] - 公司将根据交易进展情况及时履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 暑期旺季即将开启，2025年暑期旅游市场有望成为最“火”暑期，酒旅行业或将掀起OTA大战刺激旅游出行，暑期前各地文旅政策有望加码带动出行类板块预期改善、提振估值，建议关注会展、人力资源和教育等顺周期板块，还给出了具体关注个股 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数微降：2025年6月13 - 26日，中信消费者服务行业指数整体回调0.21%，跑输同期沪深300指数约1.59个百分点 [3][8] - 细分板块走势分化：同期，旅游、酒店、教育板块回调，综合服务板块回升，涨跌幅分别为-0.22%、-0.16%、-0.60%、1.38% [3][9] - 行业个股多数回调：该时间段内，行业取得正收益的上市公司有22家，涨幅前五是君亭酒店、天目湖等；取得负收益的有31家，跌幅前五是同庆楼、米奥会展等 [3][13] - 估值环比微降：截至2025年6月26日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约30.70倍，环比微降，低于行业2016年以来49.69倍的平均估值 [3][16] 行业重要新闻 - 京东6月18日宣布入局酒旅行业，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”最高享三年0佣金 [19] - 6月19日，湖北省启动“知音湖北 缤纷夏日”文旅消费季，推出八大焕新文旅产品和四大主题活动，还有惠民政策 [20] - 2025年暑运（7 - 8月）民航整体旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%；预计执行客运航班106.1万班次，日均1.7万班次，同比增长3.9% [3][21] - 国家发改委称将重点推动体育文旅产业发展，包括拓展全民健身空间载体、推动户外运动高质量发展、推动体育与文旅深度融合 [23] - 中国旅游饭店业协会发布2024年度中国饭店集团60强名单，前七名酒店集团排名与去年相比保持不变，亚朵集团与艺龙酒店科技呈上升趋势 [24] 上市公司重要公告 - 南京商旅调整发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案，黄埔酒店100%股权交易价格调减为19,887.36万元，调减比例10.25% [25] - 锦江酒店发行H股股票并在香港联交所主板上市获上海市国资委批复，发行H股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前） [26] - 宋城演艺将“东海千古情”项目提供一揽子服务和受托经营管理的主体变更为公司及全资子公司宋城旅游 [28] - 科德教育控股股东、实际控制人终止协议转让暨终止控制权变更事项，控股股东、实际控制人仍为吴贤良先生 [29] - ST东时无法在责令改正期限内完成资金占用整改，股票及“东时转债”自2025年6月20日起被上交所实施停牌，若后续仍未完成整改将面临退市风险 [30] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级，建议关注板块包括会展、人力资源和教育等顺周期板块，关注个股有锦江酒店、长白山等，顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][31]

中国企业海外投资现状 - 中国企业在海外投资呈现蓬勃发展趋势 调研覆盖国内外100多家工厂和200多位亲历者 [2] - 印尼雅加达特区聚集大量中资企业 德胧酒店客满 和府捞面开设门店 达利园和盼盼食品建立工厂 [2] - 青山镍矿在印尼运营10年 建成两个工业园 创造20万就业 吸引中国镍矿、锂电池和不锈钢企业入驻 [2] - 墨西哥蒙特雷成为中企投资热点 联想扩建工厂 配套供应商光大同创和徐州工程机械企业就近布局 [2] - 华富山工业园吸引海信家电等浙江企业投资 形成产业集群效应 [2] 海外发展核心挑战 - 企业出海面临"321"课题 包括三个空间挑战、两种能力建设和一个系统支撑 [3] - 地理空间选择需战略规划 避免盲目决策 认知空间涉及文化风俗、海关、税务和法务四大考验 [3] - 价值链空间要求重置成本结构 重构产业链 提升设计能力驱动供应链升级 [3] - 供应链属地化能力是关键 需与本土制造商建立价值缠绕实现共生双赢 [4] - 组织自我更新能力至关重要 需以二次创业心态应对全新生存环境 [4] 海外运营支撑体系 - 外派管理者是企业国际化急先锋 需解决其后顾之忧以保障出海成效 [4] - 配套系统建设不可或缺 包括外派服务、银行支持、商会资源和政府谈判等全方位支撑 [4] - "真出海"定义为企业具备长期海外生存能力 需通过深度调研构建这种能力 [4]

行业表现与股价动态 - 中国三大上市酒店企业(华住/锦江/首旅)过去一个月股价分别下跌3%/5%/7%，同期恒生中国企业指数持平 [1] - 股价下跌主要由于劳动节假期后获利了结及对2025年RevPar前景的平淡评论 [1] - 锦江和首旅尽管今年迄今表现不佳，但股价仍有20%+的下行空间，且存在每股收益下调19%/7%的可能 [1] 财务预测与估值分析 - 摩根大通将三大酒店企业2025年预测全部下调 [1] - 三大酒店企业2025年预期市盈率为17-22倍，高于中国领先消费discretionary企业(16-19倍)及疫情后历史低位13-15倍 [2] - 摩根大通预计RevPar同比转正要到2026年，限制了2025年收入/盈利上行空间 [2] 经营数据与市场趋势 - 摩根大通追踪数据显示2025年Q2/Q3的ADR可能同比下降，7月预售ADR尽管暑期需求回升但仍同比更弱 [1][2] - 暑期旅游需求回升预期可能带动RevPar同比转正，类似4月情况 [1] - 京东宣布未来三年对酒店免收佣金，可能缓解OTA平台佣金压力，但短期影响有限 [2] 投资策略与评级调整 - 摩根大通建议卖出估值较高的相对弱势企业(锦江/首旅)，并在华住股价回调时增持 [1] - 华住集团ADR和H股维持"增持"评级，目标价分别为42美元和33港元 [3] - 锦江国际酒店A股评级为"减持"，目标价从20元下调至17元 [3] - 首旅酒店A股评级为"减持"，目标价从10元上调至11元 [3]