报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：宏观上美国政府停摆影响市场流动性，供应紧张难缓解，需求受高铜价抑制但价格下跌后采购增加[1][2][5] - 氧化铝：供需过剩，市场有减产预期但未落地，进口窗口打开且新投企业建设顺利，价格承压[13] - 电解铝：宏观上美国政府停摆影响市场流动性，但基本面供需偏紧，铝价回调后看多[17][19] - 铸造铝合金：宏观上美国政府停摆影响偏短期，基本面供应紧张成本上升，需求稳中向好，价格易涨难跌[24][29] - 锌：国内冶炼厂冬储抢货，盈利空间缩窄或减产，消费转淡但出口缓解供应过剩[32][36] - 铅：部分铅蓄企业订单好转但因价格和库存问题减产，供应端有放量预期，铅价或下行[39][41] - 镍：LME镍库存累库放缓但供需仍宽松，镍价宽幅震荡中枢下移[45][46] - 不锈钢：终端需求不乐观，供应端减量有限，成本支撑不足，走势偏弱[49] - 锡：矿端供应紧张，加工费低，需求缓慢复苏，价格弱势震荡[53][57] - 工业硅：需求环比走弱，供应缩减，价格运行区间参考（8500,9500），逢低买入[61] - 多晶硅：供需双减，供应缩减幅度大，产能整合无利好，价格偏弱，回调企稳后买入[69] - 碳酸锂：11月供需收紧加速去库，价格炒作复产，反弹后布局中线空单[72][74] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：期货主力合约沪铜2512收于85670元/吨，跌幅0.88%，指数减仓4052手；现货铜价回到85000元/吨一线，下游补库成交回暖[1] - 重要资讯：美国政府停摆，Glencore计划关停加拿大冶炼厂，Anglo Asian矿业公司销售铜矿精矿，智利国家铜业公司下调产量预期[2][3] - 逻辑分析：宏观上美国政府停摆影响流动性，供应紧张难缓解，需求受高铜价抑制但价格下跌后采购增加[5] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌3元至2772元/吨，持仓增加4092手；现货多地价格有跌有平[7] - 相关资讯：云南、四川电解铝厂采购氧化铝，河北企业检修焙烧炉，几内亚企业发运铝土矿，多个氧化铝项目有进展[8][9][12] - 逻辑分析：供需过剩，市场有减产预期但未落地，进口窗口打开且新投企业建设顺利，价格承压[13] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望[14][15] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2512合约环比下跌85元至21395元/吨，持仓减少14547手；现货多地价格下跌[17] - 相关资讯：美国财政部吸走大量现金，LME计划制定规则，铝库存减少，世纪铝业减产[17][18] - 交易逻辑：宏观上美国政府停摆影响市场流动性，但基本面供需偏紧，铝价回调后看多[19] - 交易策略：单边逢低看多，套利择机多沪铝空LME，期权暂时观望[20][21][22] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2512合约环比下跌120至20795元/吨；现货多地价格下跌[24] - 相关资讯：中美经贸团队达成关税共识，美国和欧元区制造业PMI数据公布，美国财政部吸走大量现金，仓单增长[24][27][28] - 交易逻辑：宏观上美国政府停摆影响偏短期，基本面供应紧张成本上升，需求稳中向好，价格易涨难跌[29] - 交易策略：单边铝合金价格逢低看多，套利和期权暂时观望[30] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512跌0.15%至22650元/吨，指数持仓减少2616手；现货上海地区价格及升水情况[32] - 相关资讯：Glencore、Penoles、South32锌产量情况[33][34][35] - 逻辑分析：国内冶炼厂冬储抢货，盈利空间缩窄或减产，消费转淡但出口缓解供应过剩[36] - 交易策略：单边获利多单继续持有，套利适时布局买SHFE抛LME，期权暂时观望[37] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512涨0.17%至17475元/吨，指数持仓增加3728手；现货价格及升贴水情况[39] - 相关资讯：云南罗平锌电子公司金坡铅锌矿取得安全生产许可证[40] - 逻辑分析：部分铅蓄企业订单好转但因价格和库存问题减产，供应端有放量预期，铅价或下行[41] - 交易策略：单边获利空单继续持有，套利和期权暂时观望[42][43] 镍 - 市场回顾：盘面沪镍主力合约NI2512下跌290至120030元/吨，指数持仓增加529手；现货金川、俄镍、电积镍升水情况[45] - 重要资讯：10月新能源乘用车批发销量数据，印尼镍矿价格及产量情况[46] - 逻辑分析：LME镍库存累库放缓但供需仍宽松，镍价宽幅震荡中枢下移[46] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利暂时观望，期权卖出2512合约宽跨式组合[48] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512下跌35至12535元/吨，指数持仓增加10430手；现货冷轧、热轧价格[49] - 重要资讯：印度政府放宽不锈钢产品进口限制[49] - 逻辑分析：终端需求不乐观，供应端减量有限，成本支撑不足，走势偏弱[49] - 交易策略：单边建议反弹沽空，套利暂时观望[50][51] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于282090元/吨，下跌2520元/吨或0.89%，持仓减少1779手；现货价格及升贴水情况[53] - 相关资讯：美国国会未通过拨款法案，英伟达与德国电信建设数据中心，安世半导体问题[54][56] - 逻辑分析：美联储降息有分歧，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，需求缓慢复苏[57] - 交易策略：单边供需双弱，锡价弱势震荡，期权暂时观望[58][59] 工业硅 - 重要资讯：云南地区工业硅矿热炉开工情况及电价上涨[61] - 逻辑分析：需求环比走弱，供应缩减，价格运行区间参考（8500,9500），逢低买入[61] - 策略建议：单边逢低买入，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权持有[62][63][64] 多晶硅 - 重要资讯：湖北省开展新能源项目竞价工作，相关指标及要求[66][67][68] - 逻辑分析：供需双减，供应缩减幅度大，产能整合无利好，价格偏弱，回调企稳后买入[69] - 策略建议：单边回调买入，套利远月合约反套，期权暂无[71] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约下跌360至79140元/吨，指数持仓增加849手，广期所仓单增加340至26830吨；现货价格下调[72] - 重要资讯：Mineral Resources、Greenbushes矿锂精矿产量情况，云天化参股公司产能，大中赫锂矿项目开工[73] - 逻辑分析：11月供需收紧加速去库，价格炒作复产，反弹后布局中线空单[74] - 交易策略：单边反弹布空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[75] 有色产业价格及相关数据 - 提供铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据[76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] - 提供各有色金属相关指标的走势图，如升贴水、库存、基差、利润等[87][99][100][101][110][111][116][119][124][127][132][135][144][145][151][153][157][159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求和海外流动性 [1] - 氧化铝预计维持弱势震荡，铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注库存和成本 [4] - 铸造铝合金预计维持偏强震荡，关注废铝供应和成本变化 [6] - 锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，关注供应和需求变化 [8] - 锡价预计延续偏强运行，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [11] - 镍价预计区间震荡，关注印尼政策和市场供需变化 [13] - 不锈钢短期偏弱震荡，关注宏观预期和钢厂供应 [15] - 碳酸锂价格预计偏弱调整，关注消息面和资金驱动 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差、进口盈亏等有变化 [1] - 月间价差：部分合约价差有变动 [1] - 基本面数据：10 月电解铜产量下降，9 月进口量增加，库存有变化 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格持平或微跌，进口盈亏等有变动 [4] - 月间价差：部分合约价差有变化 [4] - 基本面数据：10 月氧化铝、电解铝产量增加，9 月进出口量有变动，开工率和库存有变化 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，精废价差有变动 [6] - 月间价差：部分合约价差有变化 [6] - 基本面数据：9 月产量和进出口量有变动，开工率和库存有变化 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏等有变动 [8] - 月间价差：部分合约价差有变化 [8] - 基本面数据：10 月精炼锌产量增加，9 月进出口量有变动，开工率和库存有变化 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格持平，LME 0 - 3 升贴水上涨 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏和沪伦比值有变动 [11] - 月间价差：部分合约价差有变化 [11] - 基本面数据：9 月产量、进出口量和开工率有变动，库存有变化 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3 和期货进口盈亏有变动 [13] - 电积镍成本：部分成本有下降 [13] - 新能源材料价格：部分价格有变动 [13] - 月间价差：部分合约价差有变化 [13] - 供需和库存：产量、进口量和库存有变化 [13] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B 卷价格持平，期现价差有变动 [15] - 原料价格：部分原料价格持平 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化 [15] - 基本面数据：产量、进出口量和库存有变化 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格下跌，基差和锂辉石精矿价格有变动 [17] - 月间价差：部分合约价差有变化 [17] - 基本面数据：产量、需求量、进出口量、产能、开工率和库存有变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡，但需关注菲律宾四季度镍矿供给锐减带来的镍价反弹情况；需求萎靡、库存累积、成本支撑趋弱，不锈钢价格预计保持底部震荡趋势 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 11 - 04 日沪镍主力合约 2512 开于 120800 元/吨，收于 119700 元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.99%，成交量为 122871（+25519）手，持仓量为 118460（+9789）手；受宏观影响，整体震荡偏弱，美元指数上涨、美联储鹰派言论、中美关税进展反复致基本金属普跌 [1] - 镍矿：市场较平静价格维稳，供需有价差、市场观望、工厂采购积极性不高；菲律宾苏里高矿区降雨及台风或致装船出货迟滞，下游镍铁价格承压、铁厂压价；印尼 11 月（一期）内贸基准价预计下跌 0.12 - 0.18 美元，主流升水维持 + 26，升水区间多在 + 25 - 27 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价 123500 元/吨，较上一交易日涨 200 元/吨，成交尚可，各品牌升贴水无波动，前一交易日沪镍仓单量为 30952（ - 254）吨，LME 镍库存为 252750（0）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 11 - 04 日不锈钢主力合约 2511 开于 12625 元/吨，收于 12545 元/吨，成交量为 111422（+3760）手，持仓量为 76075（ - 4171）手；与沪镍走势趋同，受宏观影响震荡偏弱，镍铁价格走弱致成本中心下移，期货盘面持续下探 [2][3] - 现货：受期货价格下跌影响，下游采购观望情绪加剧，成交偏弱；无锡市场价格 12900（+0）元/吨，佛山市场价格 12950（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 360 至 660 元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00 元/镍点至 921.5 元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

| | | 1.日本贸易公司往友商事株式会社(Sumitomo Corp) 首席执行官Shingo Ueno周五在新闻发布会上表示,其位于马达加斯加的 | | --- | --- | --- | | | | Ambatovy操现目的运营养爱近期政治动荡影响,项目运营一切顺利,目前暂无为该项目进加资金的计划。截至3月31日的本 | | | | 财年,该项目计划生产约3.5万吨镍的目标保持不变。在今年4.9月的上半财年,该项目躲产量约为1.5万吨,与去年间期基本 | | | 资讯 | 持平。公司计划于11月开展设备维护工作。(上海金属网) | | | | 2.菲律宾统计局公布的数据显示,2025年9月,菲律宾银矿出口量为776.98万吨,其中,对中国出口557.155万吨，对印尼出口 | | | | 219.825万吨。(上海金属网) | | | | 【多空逻辑】 | | | | 11月3日,沪镍主力合约区间震荡,成交量为97352手（-1139）,持仓量为108671手（-3846）,伦铁跌0.73%。现货市场成文较 | | | | 弱。基差升水缩小。供给瑞,银矿价格持平,上周铁矿到选量增加,港口库存去库;铁铁 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 降息及关税利多预期兑现后短期驱动偏弱，昨日铜价震荡运行；中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [1] 铝 - 成本支撑初现筑底迹象，但供应端产能高位叠加进口窗口开启使成本支撑下移，行业利润收缩；受海外消息面双重驱动铝价异动，但持续性有限；预计铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况，若库存累积需警惕价格回调 [3] 铝合金 - 铸造铝合金市场跟随铝价突破新高，成本支撑效应凸显，原料紧张、废铝供应短缺推动采购成本攀升，行业供给收缩；需求端温和复苏，库存周度累库且处于高位；预计ADC12价格维持偏强震荡，主力参考区间20400 - 21000元/吨，关注废铝供应、采购成本及库存去化情况 [5] 锌 - 伦锌挤仓担忧背景下昨日沪锌震荡偏强运行；基本面供应宽松逻辑传导至锌锭端，后续供应增产幅度或有限，需求端未有超预期表现，海外库存低使LME存在挤仓风险，国内锌锭供应宽松，出口窗口间歇性开启；宏观因素对锌价形成支撑；后市锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，维持区间震荡，向上或向下突破需特定条件，主力参考22300 - 23000 [9] 锡 - 供应方面锡矿紧张，加工费低位，年内供应改善幅度有限，供给侧强势；需求方面疲软态势未见明显好转，传统领域消费下滑缺口难弥补；考虑基本面偏强，回调低多思路，关注宏观端变化及四季度缅甸供应恢复情况，供应恢复不同情况对应不同锡价走势 [11] 镍 - 昨日沪镍盘面震荡，宏观暂稳市场情绪偏淡，现货价格基本持稳；精炼镍产量维持高位，矿价坚挺但镍铁价格承压，产业利润收缩，不锈钢需求弱，下游三元有备库需求但中期有新增产能且需求可持续性不高；海外库存高位，国内社会库存小降，保税区库存回落；预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期和印尼产业政策消息 [13] 不锈钢 - 昨日不锈钢盘面震荡小幅走弱，现货报价下调，成交有好转；宏观政策维稳，矿价坚挺但镍铁价格承压，铬铁市场弱稳；供应端有压力，300系产量维持高位，需求提振不足，社会库存小幅去化但速度慢，仓单数量回落；短期盘面预计偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应情况 [14] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂盘面震荡整理，主力LC2601小幅下跌；消息面有项目试车计划，宏观关税暂缓有进展；基本面周度产量数据小幅减少，下游需求超预期乐观，原料锂矿现货库存去化加快、供应不足；短期基本面强现实支撑价格，但资金在8.3 - 8.5万区间分歧大；11月供需变动有限，价格预计宽幅震荡，主力参考8 - 8.5万元 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值86840元/吨，日跌730元/吨，跌幅0.83%；SMM 广东1电解铜现值86335元/吨，日跌575元/吨，跌幅0.66%；SMM湿法铜现值86745元/吨，日跌710元/吨，跌幅0.81%；精废价差3321元/吨，日跌645元/吨，跌幅16.26%等 [1] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 40元/吨，日跌60元/吨；2512 - 2601现值 - 80元/吨，日跌60元/吨；2601 - 2602现值50元/吨，日涨10元/吨 [1] 基本面数据 - 10月电解铜产量109.16万吨，月降2.94万吨，降幅2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增7.00万吨，增幅26.50%；进口铜精矿指数现值 - 42.15美元/吨，周涨0.55美元/吨，涨幅 - 1.29%等 [1] 铝 价格及价差 - SMM A00铝现值21440元/吨，日涨160元/吨，涨幅0.75%；长江铝A00现值21430元/吨，日涨150元/吨，涨幅0.70%；氧化铝（山东） - 平均价2790元/吨，日持平 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 2605元/吨，日跌134.4元/吨；沪伦比值现值7.42，日跌0.04 [3] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 5.00元/吨，日涨20.0元/吨；2512 - 2601现值10.00元/吨，日涨5.0元/吨 [3] 基本面数据 - 9月电解铝出口量2.90万吨，月增0.34万吨，增幅13.07%；铝型材开工率现值53.50%，月降0.2%，降幅0.37%；中国电解铝社会库存现值62.70万吨，周增0.1万吨，增幅0.16% [3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨100元/吨，涨幅0.47%；佛山破碎生铝精废价差现值1779元/吨，日涨43元/吨，涨幅2.48% [5] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 50.00元/吨，日涨95.0元/吨；2512 - 2601现值 - 45.00元/吨，日涨15.0元/吨 [5] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增4.6万吨，增幅7.48%；原生铝合金开工率现值56.57%，月增2.5%，增幅4.60%；再生铝合金锭周度社会库存现值5.48万吨，周增0.01万吨，增幅0.18% [5] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22350元/吨，日涨70元/吨，涨幅0.31%；SMM 0锌锭（广东）现值22340元/吨，日涨50元/吨，涨幅0.22% [9] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 4482元/吨，日跌209.06元/吨；沪伦比值现值7.32，日跌0.06 [9] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 50元/吨，日跌45.00元/吨；2512 - 2601现值 - 30元/吨，日涨5.00元/吨 [9] 基本面数据 - 10月精炼锌产量61.72万吨，月增1.71万吨，增幅2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降0.30万吨，降幅 - 11.61%；中国锌锭七地社会库存现值16.17万吨，周降0.18万吨，降幅 - 1.10% [9] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值285400元/吨，日涨1000元/吨，涨幅0.35%；长江1锡现值285900元/吨，日涨1000元/吨，涨幅0.35%；LME 0 - 3升贴水现值40.00美元/吨，日涨28.50美元/吨，涨幅247.83% [11] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 17188.76元/吨，日跌1672.26元/吨，跌幅 - 10.78%；沪伦比值现值7.88 [11] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 560元/吨，日涨40元/吨，涨幅6.6%；2512 - 2601现值 - 220元/吨，日涨120元/吨，涨幅35.29% [11] 基本面数据（月度） - 9月锡矿进口8714吨，月降1553吨，降幅 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降4880吨，降幅 - 31.71%；SHEF库存周报现值5919.0吨，周涨153吨，涨幅2.65% [11] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122000元/吨，日涨50元/吨，涨幅0.04%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日涨50元/吨，涨幅1.96%；LME 0 - 3现值 - 205美元/吨，日持平 [13] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，月降723元/吨，降幅 - 0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137944元/吨，日降129元/吨，降幅 - 0.09% [13] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28550元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，日涨200元/吨，涨幅0.32% [13] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 230元/吨，日跌40元/吨；2601 - 2602现值 - 180元/吨，日跌40元/吨 [13] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值35900吨，月增300吨，增幅0.84%；精炼镍进口量现值38164吨，月增21154吨，增幅124.36%；SHFE库存现值36751吨，周增676吨，增幅1.87% [13] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日跌100元/吨，跌幅 - 0.78%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌50元/吨，跌幅 - 0.39%；期现价差现值340元/吨，日跌15元/吨，跌幅 - 18.07% [14] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价现值58美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价日持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值923元/镍点，日跌2元/镍点，跌幅 - 0.16% [14] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 55元/吨，日跌10元/吨；2601 - 2602现值 - 20元/吨，日跌10元/吨 [14] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，月增0.69万吨，增幅0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，月增0.15万吨，增幅0.36%；300系社库（锡 + 佛）现值49.22万吨，周降0.27万吨，降幅 - 0.55% [14] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值81000元/吨，日涨450元/吨，涨幅0.56%；SMM工业级碳酸锂均价现值78800元/吨，日涨450元/吨，涨幅0.57%；基差（SMM电碳基准）现值380元/吨，日跌870元/吨，跌幅 - 69.60% [17] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 1480元/吨，日跌60.0元/吨；2511 - 2601现值 - 1660元/吨，日跌180.0元/吨 [17] 基本面数据 - 10月碳酸锂产量92260吨，月增5000吨，增幅5.73%；电池级碳酸锂产量10月68360吨，月增1120吨，增幅1.67%；碳酸锂总库存10月84234吨，月降10305吨，降幅 - 10.90% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化和中美关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [1] - 铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，21500元/吨压力位突破情况关键，若库存累积需警惕价格回调 [3] - 铝合金ADC12价格预计偏强震荡，关注废铝供应、采购成本和库存去化情况 [5] - 锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，关注供应端拐点和需求端表现 [9] - 锡考虑基本面偏强，回调低多，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [11] - 镍宏观情绪暂稳，基本面平淡，中期供给宽松制约价格，预计区间震荡，关注宏观和印尼政策 [13] - 不锈钢政策和宏观驱动减弱，基本面未好转，短期偏弱震荡，关注宏观和钢厂供应 [14] - 碳酸锂11月供需变动有限，价格预计宽幅震荡，关注矿端新增信息 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值86840元/吨，日跌0.83%；精废价差3321元/吨，日跌16.26%等 [1] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，日跌60元/吨 [1] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月进口量33.43万吨，月增26.50%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21440元/吨，日涨0.75%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2605元/吨，日跌134.4元/吨 [3] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 5元/吨，日涨20元/吨 [3] - 基本面数据：9月电解铝出口量2.90万吨，月增13.07%；铝型材开工率53.50%，月降0.37%等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨0.47%；佛山破碎生铝精废价差1779元/吨，日涨2.48% [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，日涨95元/吨 [5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；再生铝合金开工率57.54%，月增7.73%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22350元/吨，日涨0.31%；进口盈亏 - 4482元/吨，日跌209.06元/吨 [9] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，日跌45元/吨 [9] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；镀锌开工率57.54%，周增0.06%等 [9] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值285400元/吨，日涨0.35%；LME 0 - 3升贴水40美元/吨，日涨247.83% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 17188.76元/吨，日跌10.78%；沪伦比值7.88 [11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 560元/吨，日涨6.6% [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降31.71%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122000元/吨，日涨0.04%；1金川镍升贴水2600元/吨，日涨1.96% [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月降0.62% [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28550元/吨，持平；电池级碳酸锂均价62300元/吨，日涨0.32% [13] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 230元/吨，日跌40元/吨 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量35900吨，月增0.84%；精炼镍进口量38164吨，月增124.36%等 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日跌0.78%；期现价差340元/吨，日跌18.07% [14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价58美元/湿吨，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价923元/镍点，日跌0.16% [14] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 55元/吨，日跌10元/吨 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月增0.38%；不锈钢净出口量29.82万吨，月降9.83%等 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价81000元/吨，日涨0.56%；基差（SMM电碳基准）380元/吨，日跌69.60% [17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 1480元/吨，日跌60元/吨 [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；碳酸锂需求量126961吨，月增8.70%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡但菲律宾四季度镍矿供给将锐减需关注镍价反弹情况；不锈钢品种需求依然疲软库存走高成本支撑逐步削弱预计不锈钢价格将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年11月3日沪镍主力合约2512开于120790元/吨收于120950元/吨较前一交易日收盘变化0.26%当日成交量为97352（-1139）手持仓量为108671（-3846）手 [1] - 期货方面，昨日沪镍主力合约小幅震荡上行，美联储鹰派表态强化市场对12月降息预期降温，美元指数走强可能压制外盘金属价格，但人民币汇率波动抵消部分外盘压力，进口成本支撑内盘表现，中国10月综合PMI产出指数维持在临界点50.0%，对工业金属需求形成弱支撑，2025年11月20日起上期所更改电解镍交割标准，新标提升交割品品质要求并设两年过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [1] - 镍矿方面，昨日镍矿市场平静价格维稳，市场观望情绪浓，工厂采购积极性不高，菲律宾苏里高矿区多地降雨量增加装船出货预计迟滞，下游镍铁价格承压，铁厂对原料镍矿过高价格接受意愿不高，印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，内贸升水主流维持+26，升水区间多在+25 - 27 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，现货交投尚可，印尼永恒镍流入国内市场，各品牌现货升贴水略有微调，前一交易日沪镍仓单量为31206（-182）吨，LME镍库存为252750（648）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月3日不锈钢主力合约2512开于12675元/吨收于12630元/吨当日成交量为107662（-12218）手持仓量为77047（-4171）手 [3] - 期货方面，昨日不锈钢主力合约延续震荡偏弱走势，受黑色系走弱影响，上期所更新热轧卷板和不锈钢期货合约日标相关要求，新标准提高交割品质量要求并设6个月过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [4] - 现货方面，市场需求疲软，现货交投清淡，贸易商出货压力大，报价下调，无锡市场不锈钢价格为12900（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12950（-50）元/吨，304/2B升贴水为295至595元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50元/镍点至922.5元/镍点 [4] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化和美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2] - 11月氧化铝价格维持弱势震荡，反弹空间有限；沪铝价格维持高位震荡，上涨空间有限 [4] - 11月ADC12价格受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨，关注废铝供应、下游需求和相关政策 [6] - 锌价短期震荡偏强，基本面对沪锌持续上冲弹性有限，维持区间震荡，向上或向下突破需特定条件，主力参考22000 - 23000 [11] - 短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多，关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注印尼2026年RKAB审批情况 [14] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应情况 [17] - 11月碳酸锂价格宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间，变数在于矿端新增信息 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.31%，进口盈亏等有变化 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量降2.94万吨，9月进口量增7.00万吨；库存方面有不同变化 [2] - 观点：宏观11月或进入“真空期”，基本面铜矿供应紧缺，下游需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝价格持平居多 [4] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量有增，9月电解铝进出口量有变化；开工率有降有平；库存有累库 [4] - 观点：10月氧化铝期货价格下行，11月维持弱势震荡；10月电解铝市场强势，11月沪铝高位震荡 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格部分有涨，精废价差部分有变化 [6] - 基本面数据：9月再生、原生铝合金锭产量等有增，开工率有升；库存有变化 [6] - 观点：10月铸造铝合金期货偏强，11月ADC12价格受成本推动维持偏强震荡 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格涨0.13%，进口盈亏等有变化 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量增，9月进出口量有变化；开工率有升有降；库存有不同变化 [11] - 观点：供应宽松逻辑传导，后续增产幅度或有限，需求一般但LME有挤仓风险，锌价短期震荡偏强 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格涨0.14%，LME 0 - 3升贴水大幅上涨 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降1.75%，沪伦比值持平 [13] - 基本面数据：9月锡矿进口等有降，开工率有降有升；库存有不同变化 [13] - 观点：供应紧张，需求疲软，短期锡价或回落，关注宏观和缅甸供应情况 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有跌，镍升贴水等有变化 [14] - 电积镍成本：一体化、外采生产电积镍成本有降有平 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有涨有平 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量等有变化，库存有不同变化 [14] - 观点：沪镍盘面区间震荡，关注印尼2026年RKAB审批情况，产业利润收缩 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格有跌，期现价差等有变化 [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格有平有跌 [17] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，进出口量等有变化；库存有不同变化 [17] - 观点：不锈钢盘面震荡，供应压力大，需求改善不足，短期震荡调整 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨，基差大幅变化 [20] - 月间价差：月间价差有变化 [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量等有增，9月进出口量等有变化；库存有不同变化 [20] - 观点：上周期货偏强，基本面偏强明确，11月价格宽幅震荡 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化、美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2][3] - 铝11月沪铝价格将维持高位震荡格局，上涨空间有限；氧化铝价格11月维持弱势震荡，反弹空间有限 [4] - 铝合金11月ADC12价格将继续受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或维持区间震荡，参考22000 - 23000 [11] - 锡短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍沪镍盘面维持区间震荡，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [14] - 不锈钢短期盘面预计仍以震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000 [17] - 碳酸锂11月供需变动预计有限，价格预计宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间 [20] 根据相关目录分别总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87570元/吨，日跌0.56%；精废价差3966元/吨，日跌10.31%等 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月进口量33.43万吨，月增26.50%等 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21280元/吨，日涨0.38%；氧化铝各地区平均价多持平 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等部分价格持平，部分精废价差有变动 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22280元/吨，日涨0.13%；进口盈亏-4273元/吨 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月进口量2.27万吨，月降11.61%等 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284400元/吨，日涨0.14%；LME 0 - 3升贴水40美元/吨，日涨247.83% [13] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降31.71%等 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121950元/吨，日跌0.20%；期货进口盈亏-1429元/吨 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；进口量17010吨，月降3.00%等 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；期现价差415元/吨，日涨5.06% [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量176.19万吨，月降0.99%；印尼产量42.35万吨，月增0.36%等 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80220元/吨，日涨0.69%；基差1250元/吨，日涨167.93% [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；9月需求量116801吨，月增12.28%等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢周内走势偏弱，基本面松动，宏观层面存在不确定性，镍矿、镍铁、不锈钢各环节均面临不同压力，但新能源领域需求旺季带来一定支撑，整体镍产业链供需处于微妙平衡，短期价格或宽幅震荡等待明确信号[3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 沪镍不锈钢走势偏弱，基本面松动，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展影响风险偏好[3] - 镍矿方面印尼26年配额申报法规趋严，新能源处于旺季但成交平缓，镍铁受下游需求疲软影响价格下调，不锈钢震荡偏弱，多家钢厂宣布减产200系[3] 近端交易逻辑 - 镍不锈钢期货盘面近端跟随宏观情绪浮动，基本面淡季弱势，镍矿新规或使2026配额降低，镍铁进入需求淡季，新能源旺季下游采购平稳，宏观层面中美贸易和降息预期扰动市场[4] 远端交易预期 - 中长期交易聚焦基本面，新能源需求增量因素权重增大，四中全会或打开中期不锈钢需求增长点，印尼政策不确定性影响镍矿供应和成本，固态电池使用将增加镍需求，钴价上涨带动镍盐价格上升[7] 交易型策略建议 - 基差和月差策略暂稳，无明显套利空间，镍不锈钢近期维持高抛低吸逻辑，估值下滑观望为主，并回顾了此前提出的买入期货合约和期权的操作[9] 产业客户操作建议 - 给出沪镍和不锈钢的区间预测、风险管理策略，包括库存管理和采购管理的不同情景下的套保工具、买卖方向、套保比例和策略等级[10][11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括中美关系缓和、美联储降息、多家不锈钢大厂减产、菲律宾雨季矿端供应或波动[12] - 利空信息包括纯镍库存高企、镍铁成交重心下移、不锈钢进入需求淡季、12月降息预期存疑[12] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘镍和不锈钢期货随大盘震荡，价格下行，成本松动使下行更迅猛，宏观与基本面博弈，不锈钢走势与镍相近，进入需求淡季，下游薄弱，资金对短期价格上涨信心减弱[13][14] - 外盘LME出台限制政策，走势偏弱，成本支撑减弱和过剩压力压制盘面，库存去库困难，大户仓位无明显调整[27] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 当前镍价格区间下产业链上下游利润承压，电积镍利润微薄，部分火法产线亏损，中间品外售有利润，镍铁利润好转但未转正，价格底部有支撑[39][40] 供需及库存推演 供应端及推演 - 镍产业链供给稳定，国内镍矿到港库存高位，四季度菲律宾雨季或影响供应，多家不锈钢厂减产200系，国内镍铁产量受印尼竞争处于低位，产业链供给长期高位，上游或受雨季影响[43] 需求端及推演 - 镍产业链需求整体疲软，新能源汽车旺季使新能源链条需求恢复，不锈钢板块需求疲软，旺季增量不及预期，出口方面有一定利好，短期需求调整偏中性[46] 平衡解读 - 短周期供应端充裕，产业平衡变量集中在新能源需求，不锈钢边际增量有限，中长期有需求增长点，新能源板块旺季采购积极但难扭转过剩，整体平衡波动小无明显格局变化[57]