蒙牛乳业业绩表现 - 上半年实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营现金流同比增长46.2%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [1] - 公司持续推进精益化管理，乳业供需矛盾持续改善，行业处于触底回升关键时期 [1] 安踏集团战略投资 - 拟与韩国MUSINSA成立合资公司，安踏持股40%，MUSINSA持股60% [2] - 合资公司将主导自有品牌MUSINSA STANDARD及多品牌集合店Musinsa Store在中国市场发展 [2] - 投资旨在贴近年轻消费趋势，探索时尚与体育产业融合，并受益于安踏中后台赋能及零售管理优势 [2] 农夫山泉财务数据 - 上半年营收256.22亿元，同比增长15.6%，归母净利润76.22亿元，同比增长22.1% [2] - 毛利率由58.8%提升至60.3%，茶饮料产品收入100.89亿元，同比增长19.7%，占总收入39.4% [2] - 新水源地产能释放、海外市场拓展及产品矩阵丰富支撑增长，但面临无糖茶竞争及原材料价格波动挑战 [3] 万达电影盈利增长 - 上半年营业收入66.89亿元，同比增长7.57%，归母净利润5.36亿元，同比大幅增长372.55% [4] - 扣非净利润4.80亿元，同比增长455.35%，澳大利亚院线HOYTS票房收入1.44亿澳元，同比增长9.9% [4] - 观影人次810万，同比增长10.2%，行业从依赖票房转向多元盈利，打开增长天花板 [4]

蒙牛乳业业绩表现 - 上半年实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元，同比增长13.4% [1] - 经营现金流同比增长46.2%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [1] - 公司持续推进精益化管理，乳业供需矛盾持续改善，行业处于触底回升关键期 [1] 安踏集团战略投资 - 与韩国时尚集团MUSINSA成立合资公司，安踏持股40%，MUSINSA持股60% [2] - 合资公司将主导自有品牌"MUSINSA STANDARD"及多品牌集合店在中国市场发展 [2] - 投资旨在贴近年轻消费趋势，探索时尚与体育产业融合，受益于安踏中后台赋能优势 [2] 农夫山泉财务数据 - 上半年营收256.22亿元，同比增长15.6%，归母净利润76.22亿元，同比增长22.1% [2] - 毛利率由58.8%提升至60.3%，茶饮料收入100.89亿元，同比增长19.7%，占比39.4% [2] - 新水源地产能释放、海外市场拓展及产品矩阵丰富推动增长，面临无糖茶竞争及原材料价格波动挑战 [3] 万达电影业绩增长 - 上半年营业收入66.89亿元，同比增长7.57%，归母净利润5.36亿元，同比增长372.55% [4] - 扣非净利润4.80亿元，同比增长455.35%，澳大利亚院线HOYTS票房收入1.44亿澳元，同比增长9.9% [4] - 观影人次810万，同比增长10.2%，行业向体验式消费和多元盈利模式转型 [4]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 上半年收入同比+14.3%，主业归母净利润同比+7.1%、主要受税率提升影响 安踏体育发布2025年中期业绩。公司2025年上半年实现营业收入385.4亿元，同比增长14.3%；不包括 Amer上市所带来的利得，公司归母净利润为70.3亿元，同比增长14.5%；不包括Amer上市所带来的利得 以及Amer损益，公司主业归母净利润为66.0亿元，同比增长7.1%。EPS为2.53元，拟每股派发中期现金 红利1.37港币，派息率达50.2%。 利润率指标方面，25年上半年毛利率为63.4%，同比下降0.7PCT；经营利润率为26.3%，同比提升 0.6PCT；不包括Amer上市所带来的利得，归母净利率为18.2%，同比持平 ...

营收表现 - 安踏体育2025年上半年营业收入385.44亿元，同比增长14.26%，远超行业其他企业 [2][3][5] - 李宁营业收入148.17亿元，同比增长3.29%，增速在四大巨头中处于末位 [2][4][5] - 特步国际营业收入68.38亿元，同比下降5.07% [3][5] - 361度营业收入57.05亿元，同比增长10.96% [3][5] - 四家企业合计营收659.04亿元 [2] 盈利能力 - 安踏归母净利润70.31亿元，几乎等于其余三家总和的两倍，但同比下滑8.94% [2][3][5] - 李宁归母净利润17.37亿元，同比下滑10.99% [4][5] - 特步归母净利润9.14亿元，同比增长21.47%，创历史新高 [3][5][8] - 361度归母净利润8.58亿元，同比增长8.6% [3][5] 运营效率 - 安踏存货周转天数达到136天，较2024年上半年的114天增加22天，主要因存货增加及业务收购影响 [9] - 李宁存货周转天数控制在61天的高效水平 [10] - 特步通过聚焦跑步领域实现精准备货，库存效率优于安踏 [10] 品牌战略 - 安踏实行"单聚焦、多品牌、全球化"战略，核心品牌安踏收入同比增长5.4%至169.5亿元，FILA收入同比增长8.6%至141.8亿元，其他品牌板块同比增长61.1%至74.1亿元 [10][12] - 李宁回归"专业运动装备提供商"定位，押注奥运周期，上半年广告与营销费用增加8700万元 [12][13] - 特步深耕跑步垂直赛道，主品牌收入增速放缓至4.5%，跑鞋占比超六成，索康尼品牌占集团营收12% [12][13] - 361度以"专业化、年轻化、国际化"为框架，依靠儿童业务与电商渠道快速放量 [12] 行业背景 - 中国高性能户外鞋服市场规模2024年达到1027亿元，其中服装712亿元、鞋类212亿元、配件103亿元 [11] - 预计2025-2029年户外鞋服市场规模复合年增长率为15.5%，2029年将达到2157亿元 [11] - 安踏营收规模相当于1.6个耐克中国、2.6个阿迪达斯中国、2.6个李宁、5.7个特步国际、6.8个361度 [6] 业务拓展 - 安踏完成对德国户外品牌JACK WOLFSKIN的并购，并为其制定3-5年复兴计划 [9] - 安踏与韩国时尚平台MUSINSA达成合作，共同成立合资公司拓展全球品牌版图 [9] - 李宁计划重点突破女子运动、户外装备及青少年体育用品三大新兴赛道 [4]

新华财经香港8月28日电 28日港股主要指数低开低走，截至收盘，恒生指数下跌0.81%至24998.82点， 恒生科技指数下跌0.94%至5644.02点，国企指数下跌1.15%至8916.93点。 当日恒指低开171.22点，开报25030.54点，其后在25038点附近震荡，午后开市有较大降幅，其后再次拉 回25000点左右，最终恒指跌202.94点，主板成交超3914亿港元。截至收盘，上涨股票940只，下跌1317 只，收平910只。当日，港股通（南向）净流出超过204亿港元。 整体来看，多数板块下跌，芯片、黄金、券商等股多为上涨，电力、银行、保险、房地产等股有涨有 跌，生物医药、科网、新能源汽车、煤炭等股多有下跌。 个股方面，京东集团跌5.03%，英诺赛科涨15.43%，华虹半导体涨8.44%，安踏体育跌5.91%，李宁跌 1.00%，天齐锂业跌2.30%，小鹏汽车跌8.22%，理想汽车跌3.56%，药明康德跌0.69%，地平线机器人涨 14.74%，东方电气涨5.67%，周大福涨0.91%，泡泡玛特涨跌0.68%，耀才证券金融跌0.70%。 成交额前三的个股中，美团跌12.55%，成交超321亿港元 ...

据市场监管总局网站，今日，市场监管总局召开综合整治市场竞争秩序防范非理性竞争部署推进会，深入学习领会习近 平总书记关于推动市场竞争秩序持续优化的重要指示批示精神，认真落实党中央、国务院决策部署，进一步深化思想认 识、提高政治站位，对综合整治市场竞争秩序、防范非理性竞争相关工作进行研究部署，推动相关行业竞争加快回归良 性有序轨道，为纵深推进全国统一大市场建设、推动经济高质量发展作出新贡献。总局党组书记、局长罗文出席会议并 讲话。总局党组成员、副局长孟扬主持会议。 ★ 宏观动态 ★ 市场监管总局召开综合整治市场竞争秩序、防范非理性竞争部署推进会 商务部：将进一步加大对外贸企业支持力度 会议强调，要深刻认识综合整治市场竞争秩序防范非理性竞争的重大意义，突出问题导向、目标导向、结果导向，坚持 系统谋划、整体推进，聚焦重点领域持续加大工作力度，创新工作方式方法，切实防范非理性竞争，维护公平竞争市场 秩序。会议要求，强化执法办案，以重大典型案件查办彰显整治成效；注重打建结合，多措并举引导企业优质优价竞 争；加强规则引领，着力构建防范非理性竞争的长效治理机制；坚持统筹协调，加快形成齐抓共管强大合力。总局反垄 断总监，各省、 ...

核心业绩表现 - 四大国产运动品牌中期业绩出炉 行业呈现集体增长态势 [1] - 361度上半年总收益同比增长11% 创历史新高 增速领先特步主品牌7.1%和安踏主品牌5.4% [1] - 特步净利润增长21.5% 安踏营收规模保持行业第一 [1] - 李宁营收增速放缓 但盈利能力和渠道优化取得进展 [1] 战略路径差异 - 特步垂直深耕跑步赛道 建立70家跑步俱乐部和240万会员生态 [2] - 特步专业运动分部增速达32.5% 但细分规模7.85亿元仍需市场验证 [2] - 李宁优化低效门店 聚焦跑步与综训核心赛道 面临ROE下滑的转型阵痛 [2] - 361度保持3%-4%研发投入 上半年推出230+鞋类新品SKU [2] - 361度与斯坦德机器人合作研发机器人穿戴装备 [2] - 361度儿童门店超2494家 位居国产品牌前列 [2] 全球化布局 - 安踏通过多品牌战略构建全球化矩阵 复制FILA式收购路径（如Jack Wolfskin） [3] - 361度成为柬埔寨、乌拉圭奥委会合作伙伴 海外直营店落地吉隆坡 [3] - 361度跨境电商增长94% 欧美订单成倍增长 [3] - 特步旗下索康尼32.5%增速体现垂直领域专业壁垒 [3] - 李宁为奥运周期蓄力 展现全球战略定力 [3] 行业发展趋势 - 中国运动品牌从"中国制造"向"中国创造"和"价值输出"转型 [3] - 行业竞争重点从奔跑速度转向战略耐力、技术创新与全球化视野 [3] - 持续洞察消费者需求并坚定战略方向的品牌将获得更大增长空间 [3]

财务表现 - 上半年经调整净利润同比增长14.5% 符合预期 [1] - 目标价由106港元上调至114.7港元 [1] 品牌战略 - 公司成功执行多品牌策略 [1] - 管理层上调对迪桑特和Kolon的业绩预测 [1] - 与Jack Wolfskin及Musinsa相关的业务发展可成为长期增长催化剂 [1] 投资评级 - 维持对公司"买入"评级 [1]

财务表现 - 上半年公司收入同比增长14.3%至385.4亿元人民币 [1] - 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [1] - 剔除Amer Sports上市一次性收益影响后归母净利润同比上升14.5%至70.3亿元人民币 [1] 品牌运营 - 安踏品牌实现稳健增长 [1] - FILA品牌销售呈现回暖趋势 [1] - 其他品牌继续保持逾40%的高增长态势 [1] 业绩展望 - 管理层更新全年指引：安踏品牌预计增长中单位数 [1] - FILA品牌预计实现中单位数增长 [1] - 其他品牌预计维持逾40%增长 [1] 机构评级 - 交银国际将2025-2027年收入预测上调2%-4% [1] - 2025-2027年净利润预测上调5%-8% [1] - 目标价调整至117.9港元并维持买入评级 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长14.3%至385.4亿元人民币 [1] - 经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3% [1] - 剔除一次性收益后归母净利润同比上升14.5%至70.3亿元人民币 [1] 品牌表现 - 安踏品牌实现稳健增长 [1] - FILA品牌销售呈现回暖趋势 [1] - 其他品牌继续保持逾40%高增长态势 [1] 业绩预测 - 2025-2027年收入预测小幅上调2%-4% [1] - 同期净利润预测上调5%-8% [1] - 全年收入指引：安踏/FILA中单位数增长、其他品牌逾40%增长 [1] 投资评级 - 目标价上调至117.9港元 [1] - 维持买入评级 [1]