红利资产表现分化 - 2024年上半年A股红利资产显著分化，中证红利指数下跌3.1%，同期Wind全A上涨5.8%，仅银行板块上涨13.1%，煤炭、石油石化、建筑装饰等高股息行业普遍下跌 [1] - 7月后受"反内卷"政策、十大行业稳增长方案及雅江水电基建刺激影响，周期资源类高股息板块表现突出，银行板块回调超6% [1][4] - 红利策略存在季节性特征，11月至次年4月通常跑赢大盘，5-8月因派息获利了结往往跑输 [1] 银行板块估值与股息率变化 - 银行指数2025年7月10日累计上涨19.1%，PB估值从0.54倍升至0.65倍，涨幅超20%，股息率从4.7%降至4.0% [5] - 6月13日银行股息率曾达6.4%，当前下降2.4个百分点，配置性价比引发市场讨论 [5] - 7-8月银行分红金额预计仅减少7.7亿元，对股息率影响有限，2025年中报分红规模有望增长 [6] 高股息行业吸引力分析 - 以十年期国债收益率1.65%为基准，煤炭、石油石化、银行等15个行业股息率具备吸引力，但上半年仅银行表现突出 [3] - 港股红利资产优势显著：恒生指数股息率3.1%高于上证指数2.4%，港股通央企红利指数股息率5.6%高于中证红利4.5% [8] - 港股通资本利得税暂免政策延续至2027年底，可降低投资者20%税负成本 [8] 重点产品布局 - 红利质量ETF（159758）跟踪中证红利质量指数，前三大行业为电子15.4%、医药生物13.3%、食品饮料9.6% [9] - 自由现金流ETF（159201）聚焦家电18.1%、汽车15.7%、有色金属13%等高自由现金流行业 [9] - 港股央企红利ETF（513910）配置银行23%、交通运输16.4%、非银金融11.5% [10] - 港股通金融ETF（513190）银行占比64%，非银金融占比33% [11]

核心观点 - 周四沪指收于3600点上方，市场赚钱效应好，短期技术面或维持强势格局，惯性上行概率仍存，但需注意上方抛压加剧市场波动；中长期在政策等因素推动下，中国资产吸引力上升，估值有望重塑，上行趋势未改；配置上短期关注中报业绩优的板块，中长期关注内需、科技及红利等主线 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘3605.73点，涨0.65%；深证成指收盘11193.06点，涨1.21%；沪深300收盘4149.04点，涨0.71%；创业板收盘2345.37点，涨1.50%；科创50收盘1032.84点，涨1.17%；北证50收盘1451.47点，涨1.10% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五：美容护理涨3.10%、有色金属涨2.78%、钢铁涨2.68%、商贸零售涨2.61%、非银金融涨2.06%；后五：银行跌1.42%、通信跌0.15%、公用事业跌0.09%、石油石化涨0.01%、家用电器涨0.06% [3] - 概念板块表现前五：海南自贸区涨9.11%、赛马概念涨4.67%、免税店涨4.46%、稀土永磁涨4.03%、钴涨3.93%；后五：民爆概念跌0.56%、F5G概念跌0.55%、共封装光学（CPO）跌0.11%、可控核聚变涨0.09%、光热发电涨0.10% [3] 消息方面 - 国内：国务院副总理7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈；国家发改委等强调完善低价倾销认定标准；国家医保局启动第十一批药品集采 [4][5] - 海外：日美关税谈判达成协议，美方关税从25%降至15%，日本增加美大米进口、投资5500亿美元、购买80亿美元美商品，美日投资协议关注半导体等领域 [5]

美股盘初行业ETF表现 - 全球航空业ETF上涨2.37%至25.50美元，成交量为35.61万股 [1][2] - 区域银行ETF上涨1.20%至62.65美元，成交量为91.69万股 [1][2] - 日常消费品ETF上涨0.56%至80.80美元，成交量为196.86万股 [2] - 生物科技指数ETF上涨0.51%至131.85美元，成交量为59,306股 [2] - 公用事业ETF上涨0.49%至82.43美元，成交量为92.89万股 [2] - 可选消费ETF上涨0.39%至220.33美元，成交量为25.52万股 [2] - 金融业ETF上涨0.37%至52.20美元，成交量为650.37万股 [2] - 科技行业ETF上涨0.29%至259.45美元，成交量为48.53万股 [2] - 网络股指数ETF上涨0.20%至266.18美元，成交量为3,524股 [2]

报告核心观点 - 本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅最大，市场风格偏向小盘，房地产、钢铁、非银金融等行业表现较好 [2][13][16] - 制造板块中报业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [3][4] - 下半年市场有望震荡上行并冲击新高，配置上短期关注中报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [5] 本周A股市场表现 - 受风险偏好抬升等因素影响，本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅2.4%最大，上证50涨幅0.6%最小，万得全A估值处于2010年以来历史中等位置 [2][13] - 市场风格分化，偏向小盘，小盘价值涨幅2.7%最大，大盘价值跌幅0.2%最大 [16] - 申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁、非银金融涨幅分别为6.1%、4.4%、4.0%表现较好，煤炭、银行、汽车跌幅分别为1.1%、1.0%、0.4%较大 [16] 中报业绩预测 预测框架构建 - 2024年12月17日报告构建行业业绩预测框架，包含筛选预测指标、单元线性回归、加权平均三步，相比财报数据更高频，能提前预测行业业绩 [3][26] 预测误差情况 - 公用环保、金融地产、制造、消费板块历史预测误差相对较小，过去10年预测误差绝对值平均值分别为10.8pct、17.3pct、20.5pct、30.2pct，周期及TMT板块误差相对较大，分别为59.0pct、47.6pct [27] 板块预测结果 - 制造板块中报业绩增速可能最高，预测同比增速约10.0%，其次为TMT、金融地产；TMT板块改善幅度最大，同比增速整体或提升5.8pct，其它板块业绩增速可能下滑 [3] 行业预测结果 - 净利润累计同比预测增速较高的行业为轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务，钢铁、房地产、煤炭等行业净利润增速可能承压 [4] - 业绩改善幅度预测较大的行业为建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机，钢铁、有色金属、环保等行业景气可能下滑 [4] 中报业绩预告参考 - 当前中报业绩预告披露率仅4.1%，参考意义有限，A股整体预喜率为72%，大多数行业预喜率较高 [4][39] - 房地产、农林牧渔、环保等行业中报业绩预告增速较高，环保、交运、传媒等行业中报业绩预告改善幅度较大 [4] 市场走势与配置建议 市场走势 - A股和港股估值有吸引力，股权风险溢价处于历史高位，国内经济稳健、托底资金呵护，市场有支撑 [51] - 去年9月以来行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年市场或开启上涨行情，有望突破2024年下半年阶段性高点 [51] 配置建议 - 短期关注中报业绩有望占优的轻工、有色、非银等行业，以及业绩改善幅度大的建材、电子、通信等行业 [57] - 中长期关注三条主线：内需消费关注补贴相关的家电、消费电子、港股汽车等，以及线下服务消费的港股餐饮、旅游等；科技自立关注AI、机器人、半导体、军工；举牌逻辑下的红利股关注银行板块及部分高质量标的 [58][59][63][67] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数大多上涨，中证500今年以来表现相对较好 [70] - 本周小盘价值风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [73] - 本周申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁等行业涨幅居前，今年以来有色金属、银行等行业涨幅靠前 [75][77] 资金与流动性概览 - 本周短端利率和长端利率上行，央行公开市场净投放-2265亿元，5月MLF净投放3750亿元 [86][91] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周下降，6月上证所开户数上升，本周A股融资余额上升 [91][93] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于均值，A股股债性价比高于均值 [99][101] - 创业板指PE估值位于历史低位，中盘指数PE估值位于历史中等位置，消费风格PE估值位于历史低位 [101][106] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位；通信、汽车PB估值分位数相对较高，农林牧渔PB估值位于历史低位 [108][111]

报告核心观点 - 周五市场三大指数涨跌不一，短期基本面预期制约A股大幅上行，但中期资本市场政策支持和流动性改善将驱动股指震荡中枢抬升，建议关注金融、TMT、消费等板块 [2][4] 市场表现 - 周五市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪指收于3424.23点，跌0.70%；深证成指收于10378.55点，涨0.34%；沪深300收于3921.76点，跌0.61%；创业板指收于2124.34点，涨0.47%；科创50收于988.21点，跌0.18%；北证50收于1439.63点，涨1.06% [1] - 三大指数集体高开，沪指高开0.06%，深成指高开0.27%，创业板指高开0.54%，随后指数走强，创业板指拉升涨逾1%，午盘收盘三大指数震荡分化，午后指数延续上午走势，最终深成指和创业板指收红，沪指收绿 [2] - 沪深两市全天成交额1.54万亿，较上个交易日缩量421亿，连续第22个交易日突破1万亿元 [4] 板块表现 - 申万一级涨幅前五的板块为有色金属（2.17%）、通信（1.79%）、纺织服饰（1.23%）、电子（0.92%）、国防军工（0.73%）；跌幅前五的板块为银行（-2.95%）、公用事业（-1.01%）、食品饮料（-0.80%）、商贸零售（-0.79%）、石油石化（-0.64%） [1] - 热点板块涨幅前五为铜缆高速连接（3.22%）、金属锌（3.11%）、科创次新股（2.77%）、金属铅（2.55%）、摘帽（2.19%）；跌幅前五为跨境支付(CIPS)（-1.95%）、可燃冰（-1.88%）、数字货币（-1.44%）、电子身份证（-1.11%）、页岩气（-0.86%） [1] - 总体上个股板块涨多跌少，全市场超3300只个股上涨，60只股票涨停，有色金属、通信等行业表现靠前，银行、公用事业等行业表现靠后 [2] 基本面情况 - 1 - 5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响，但工业企业毛利润、营收保持增长，为企业下阶段盈利恢复创造有利条件 [3] 后市展望 - 基本面预期对A股市场短期大幅上行构成一定制约，但中期维度上，资本市场政策支持的持续落地与整体流动性环境的系统性改善，预期将共同驱动股指震荡中枢的稳步抬升 [4] - 驱动股指上行的潜在催化因素包括全球基本面的超预期复苏、国内增量政策的有效部署以及新兴产业的高速发展延续 [4] - A股整体估值水平位于历史中枢附近，较海外成熟市场仍存折价空间，具有相对配置吸引力，结合风险溢价及股息率考量，A股当前在风险收益比维度具备相对优势，中长期投资性价比吸引力凸显 [4] - 板块选择方面，建议重点关注金融、TMT、消费等板块 [4]

行业主力资金流向 资金净流入行业 - 国防军工行业主力资金净流入25.70亿元，涨幅1.72%，成交量37.27亿股，较前一日增长124.60%，换手率3.45% [1] - 石油石化行业主力资金净流入15.12亿元，涨幅2.05%，成交量35.77亿股，较前一日增长163.08%，换手率0.99% [1] - 煤炭行业主力资金净流入1.42亿元，跌幅0.34%，成交量15.45亿股，较前一日增长42.26%，换手率1.18% [1] - 公用事业行业主力资金净流入0.97亿元，涨幅0.48%，成交量37.36亿股，较前一日增长29.43%，换手率0.94% [1] - 银行行业主力资金净流入0.83亿元，跌幅0.92%，成交量50.57亿股，较前一日增长46.95%，换手率0.38% [1] 资金净流出行业 - 计算机行业主力资金净流出70.43亿元，跌幅1.89%，成交量69.59亿股，较前一日增长16.53%，换手率3.91% [1][2] - 医药生物行业主力资金净流出47.67亿元，跌幅2.04%，成交量78.02亿股，较前一日增长13.76%，换手率2.87% [2] - 汽车行业主力资金净流出54.28亿元，跌幅1.98%，成交量60.75亿股，较前一日增长2.85%，换手率2.81% [2] - 电子行业主力资金净流出41.19亿元，跌幅0.93%，成交量61.30亿股，较前一日增长5.98%，换手率2.23% [2] - 电力设备行业主力资金净流出37.72亿元，跌幅1.26%，成交量66.86亿股，较前一日增长16.43%，换手率2.71% [2] 成交量与换手率 - 国防军工行业成交量增长124.60%，换手率3.45%，为净流入行业中最高 [1] - 石油石化行业成交量增长163.08%，换手率0.99%，涨幅2.05% [1] - 计算机行业换手率3.91%，为净流出行业中最高 [1][2] - 医药生物行业成交量78.02亿股，为所有行业中最高 [2]

报告核心观点 2025年6月4日A股主要宽基指数全数上涨，个股涨多跌少，沪深两市成交额放量，申万一级行业涨多跌少，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.42%，收报3376.20点；深证成指涨0.87%，收报10144.58点；创业板指涨1.11%，收报2024.93点；科创50涨0.45%，收报986.11点 [1] 个股涨跌情况 - 全市场3964只个股上涨，1236只个股下跌，212只个股收平 [1] 成交额情况 - 沪深两市今日成交额合计11530亿元，较上个交易日放量116亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，美容护理、综合、纺织服饰、通信和轻工制造行业领涨，涨幅分别为2.63%、2.53%、2.41%、1.79%、1.61%，仅交通运输、国防军工和公用事业行业下跌，跌幅分别为0.58%、0.24%、0.12% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为稀土、稀土永磁、黄金珠宝、乳业、连板、打板、稀有金属、锂矿、首板、磷酸铁锂电池、食品加工、家用轻工、仿制药、锂电池、医疗美容 [2] - 概念板块中稀土、稀土永磁、黄金珠宝上涨，航空运输、航母、智能物流回调 [11] 三大股指及申万一级板块情况 - 沪指收涨0.42%，深证成指收涨0.87%，创业板指收涨1.11%；申万一级板块中美容护理、综合、纺织服饰上涨，银行、石油石化、汽车回调 [14]

市场整体表现 - 沪指上涨0.39%，A股总成交量777.48亿股，成交金额9310.49亿元，较上一交易日减少0.50% [1] - 个股方面，3748只上涨（73只涨停），1456只下跌（3只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 美容护理行业涨幅居首达2.55%，成交额110.08亿元，较上日增长6.34%，水羊股份领涨11.86% [1] - 综合行业涨幅2.36%，成交额26.48亿元，较上日增长18.44%，东阳光领涨6.15% [1] - 纺织服饰行业涨幅1.75%，成交额161.90亿元，较上日增长18.92%，曼卡龙领涨16.57% [1] - 社会服务行业涨幅1.36%，成交额97.83亿元，较上日增长30.34%，长白山涨停 [1] - 有色金属行业涨幅1.35%，成交额405.76亿元，较上日增长20.56%，斯瑞新材涨停 [1] 行业跌幅排名 - 交通运输行业跌幅最大达0.62%，成交额206.30亿元，较上日减少9.10%，江西长运领跌5.99% [1][2] - 煤炭行业下跌0.25%，成交额40.02亿元，较上日减少23.25%，陕西煤业领跌2.00% [1][2] - 公用事业行业下跌0.24%，成交额156.43亿元，较上日减少19.60%，南网能源领跌5.30% [1][2] 成交额显著变化行业 - 通信行业成交额446.51亿元，较上日激增54.04%，太辰光领涨15.65% [1] - 电力设备行业成交额653.40亿元，较上日增长18.59%，科恒股份涨停 [1] - 银行行业成交额212.42亿元，较上日大幅减少35.16%，沪农商行逆势上涨5.48% [1] 个股表现亮点 - 基础化工行业科强股份单日涨幅达22.06%，行业成交额533.07亿元 [1] - 医药生物行业乐普医疗上涨17.01%，行业成交额961.58亿元 [1] - 机械设备行业华光新材上涨13.04%，行业成交额694.94亿元 [1]

报告核心观点 - 对2025年5月29日市场表现进行回顾，展示主要指数、申万一级行业和概念板块的涨跌幅情况 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨0.7%，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.37% [1] - 申万一级行业中计算机、医药生物、电子涨幅居前，石油石化、家用电器、公用事业涨幅居后 [1] - 概念板块中数字货币、金融科技、CRO概念表现较好，黄金珠宝、航空运输、食品加工概念表现较差 [1]

市场整体表现 - 沪指上涨0.04%，A股成交量422.88亿股，成交金额5083.76亿元，较上一交易日减少13.62% [1] - 个股涨跌情况：1898只上涨（47只涨停），3290只下跌（4只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 国防军工涨幅1.87%，成交额270.81亿元，较上日增长25.38%，领涨股国科天成涨幅20.00% [1] - 银行涨幅0.39%，成交额85.78亿元，较上日减少16.15%，领涨股青岛银行涨幅3.07% [1] - 煤炭涨幅0.25%，成交额32.42亿元，较上日减少52.51%，领涨股中煤能源涨幅1.76% [1] 跌幅前三行业 - 美容护理跌幅1.87%，成交额66.24亿元，较上日减少1.28%，领跌股可靠股份跌幅8.84% [2] - 基础化工跌幅0.79%，成交额326.48亿元，较上日减少16.66%，领跌股宁新新材跌幅10.35% [2] - 公用事业跌幅0.70%，成交额168.97亿元，较上日减少12.43%，领跌股晋控电力跌幅6.19% [2] 行业成交额变化 - 电子行业成交额497.09亿元（减少9.05%），汽车行业成交额440.79亿元（增长2.11%），机械设备行业成交额416.93亿元（减少16.20%） [1] - 综合行业成交额29.10亿元（增长36.40%），钢铁行业成交额21.48亿元（增长5.92%），商贸零售行业成交额120.18亿元（增长5.42%） [1] 领涨/领跌个股 - 国防军工领涨股国科天成单日涨幅达20.00%，计算机行业领涨股慧博云通涨幅20.00% [1] - 轻工制造领跌股佳合科技跌幅10.85%，基础化工领跌股宁新新材跌幅10.35% [1][2]