报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过“本期投资提示”和具体的公司推荐列表，隐含了对AI应用和互联网传媒板块的积极看法 [1][3] 报告核心观点 * 岁末年初，AI应用行情受到产业进展和二级市场风险偏好提升的双重驱动 [1] * 产业层面，海外OpenAI探索商业化，国内AI应用用户增长和变现进入关键阶段，字节豆包DAU突破1亿并引入抖音商城，AI超级入口正在形成 [1] * 二级市场层面，A股成交额突破3万亿人民币，风险偏好提升，且AI应用板块自2024年9月以来涨幅相对AI算力较小，存在补涨或轮动机会 [1] * A股传媒板块的AI应用投资尚在货币化早期，具有明显日历效应，应重点抓住产业边际变化并注意轮动节奏 [2] * 港股互联网板块投资应以基本面为锚，重点挖掘估值弹性，关注有望成为AI应用ToC超级入口的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 A股传媒投资机会 * **营销与电商服务**：市场热议GEO（可能指流量入口格局演变），每轮技术驱动的流量入口格局改变会带动营销和电商服务环节更迭，蓝色光标、易点天下、值得买等领涨，可关注扩散至视觉中国（版权优势）、三七互娱（投资智推）、人民网（主流价值语料）的机会 [3] * **游戏**：板块具有低市盈率、春节旺季、AI游戏、脑机接口、世界模型等多重催化因素，推荐巨人网络、三七互娱、世纪华通、恺英网络，弹性关注电魂网络、盛天网络 [3] * **AI视频与IP**：受迪士尼投资OpenAI及推出AI视频、国内AI漫剧快速推进等事件催化，版权是核心卡位，关注中文在线、欢瑞世纪、博纳影业、上海电影、芒果超媒，以及其他如南方传媒、皖新传媒 [3] 港股互联网投资机会 * **AI助手与超级入口**：AI助手升级为Agent预计将重构流量格局，国内AI通用助手预计通过广告和电商变现，拥有商城生态优势的公司值得重点关注，除字节豆包引入抖音商城外，重点关注腾讯控股（微信agent、世界模型）、阿里巴巴（千问app有望拉动主业，外卖闪购竞争有望缓和），垂类入口重点关注Minimax（社交娱乐类Talkie、视频海螺等） [3] * **AI视频、UGC社区与AI广告**：AI视频从工具订阅付费发展到赋能内容平台创作者，有望拉动UGC社区流量增长，同时AI有望提升广告变现效率，重点公司包括哔哩哔哩（用户和广告增长确定性高，兼具AI应用和《百将牌》期权）、快手-W（12月可灵数据超预期）、心动公司（taptap受益于AI广告提效，长期受益于游戏UGC）、阅文集团（小说动漫IP，AI漫剧）、美图公司（AI修图+生图，全球市场） [3] * **其他**：关注百度（昆仑芯拟IPO） [3] 重点公司财务与估值摘要 (基于2026年1月9日数据) * **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值50，138亿人民币，预计2025年营业收入7，556亿人民币（同比增长14%），归母净利润2，602亿人民币（同比增长17%），对应2025年市盈率19倍 [5] * **快手-W (1024.HK)**：总市值2，930亿人民币，预计2025年营业收入1，422亿人民币（同比增长12%），归母净利润202亿人民币（同比增长14%），对应2025年市盈率14倍 [5] * **哔哩哔哩-W (9626.HK)**：总市值846亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），归母净利润26亿人民币（实现扭亏），对应2025年市盈率33倍 [5] * **心动公司 (2400.HK)**：总市值345亿人民币，预计2025年营业收入64亿人民币（同比增长28%），归母净利润17亿人民币（同比增长94%），对应2025年市盈率20倍 [5] * **巨人网络 (002558.SZ)**：总市值905亿人民币，预计2025年营业收入53亿人民币（同比增长81%），归母净利润22亿人民币（同比增长55%），对应2025年市盈率41倍 [5] * **世纪华通 (002602.SZ)**：总市值1，458亿人民币，预计2025年营业收入379亿人民币（同比增长68%），归母净利润54亿人民币（同比增长345%），对应2025年市盈率27倍 [5] * **三七互娱 (002555.SZ)**：总市值604亿人民币，预计2025年营业收入162亿人民币（同比减少7%），归母净利润32亿人民币（同比增长20%），对应2025年市盈率19倍 [5] * **芒果超媒 (300413.SZ)**：总市值493亿人民币，预计2025年营业收入128亿人民币（同比减少9%），归母净利润13亿人民币（同比减少7%），对应2025年市盈率39倍 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 岁末年初，AI应用行情受到产业与二级市场双重驱动 [2] - 产业角度：海外OpenAI计划引入广告并发布AI健康助手，国内AI应用用户增长和变现进入关键阶段，字节豆包突破1亿DAU且引入抖音商城，掌握AI社交入口Talkie的Minimax上市，AI超级入口逐步形成 [2] - 二级市场：A股成交额破3万亿、风险偏好提升，AI应用相较AI算力自2024年9月以来涨幅较小 [2] - A股传媒：AI应用尚在货币化早期，投资有明显日历效应，重点抓住产业边际变化并注意轮动节奏 [2] - 港股互联网：基本面为锚、估值弹性重点挖掘有望成为AI应用TOC超级入口的机会 [3] A股传媒投资机会总结 - **GEO（流量入口与运营）**：市场热议本质是每轮技术驱动的流量入口格局改变都会带动流量运营机制变化，带动营销服务、电商服务环节更迭 [3] - 营销代理和电商服务包括蓝色光标、易点天下、值得买等领涨，关注扩散机会：视觉中国（版权优势）、三七互娱（投资智推）、人民网（主流价值语料） [3] - **游戏**：低PE、春节旺季+AI游戏、脑机接口、世界模型催化 [3] - 推荐：巨人网络、三七互娱、世纪华通、恺英网络，弹性关注电魂网络、盛天网络 [3] - **AI视频+IP**：迪士尼投资OpenAI、推出AI视频、国内AI漫剧快速推进，版权仍是核心卡位 [3] - 关注：中文在线、欢瑞世纪、博纳影业、上海电影、芒果超媒，其他：南方传媒、皖新传媒 [3] 港股互联网投资机会总结 - **AI助手/Agent**：AI助手升级为Agent，预计将重构流量格局，国内AI通用助手预计通过广告和电商变现，有商城生态优势公司值得重点关注 [3] - 除了字节豆包引入抖音商城，重点关注：腾讯控股（微信agent、世界模型）、阿里巴巴（千问app有望拉动主业，外卖闪购竞争有望缓和）、垂类入口重点关注Minimax（社交娱乐类Talkie、视频海螺等） [3] - **AI视频、UGC社区和AI广告**：AI视频从工具订阅付费到内容平台创作者赋能，有望拉动UGC社区流量增长，同时AI有望提升广告变现效率 [3] - 重点：【哔哩哔哩】（用户和广告增长确定性，AI应用期权+《百将牌》期权）、【快手-W】（12月可灵数据超预期）、【心动公司】（taptap受益于AI广告提效，长期受益于游戏UGC）、阅文集团（小说动漫IP，AI漫剧）、美图公司（AI修图+生图，全球市场） [3] - **其他**：百度（昆仑芯拟IPO） [3] 重点公司估值数据摘要 - **腾讯控股**：总市值50,138亿人民币，预计2025年营业收入7,556亿人民币（同比增长14%），2026年8,453亿人民币（同比增长12%），预计2025年归母净利润2,602亿人民币（同比增长17%），2026年3,007亿人民币（同比增长16%），对应2025年PE为19倍，2026年为17倍 [5] - **快手-W**：总市值2,930亿人民币，预计2025年营业收入1,422亿人民币（同比增长12%），2026年1,552亿人民币（同比增长9%），预计2025年归母净利润202亿人民币（同比增长14%），2026年223亿人民币（同比增长10%），对应2025年PE为14倍，2026年为13倍 [5] - **哔哩哔哩**：总市值846亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），2026年333亿人民币（同比增长10%），预计2025年归母净利润26亿人民币（实现扭亏），2026年30亿人民币（同比增长17%），对应2025年PE为33倍，2026年为28倍 [5] - **巨人网络**：总市值905亿人民币，预计2025年营业收入53亿人民币（同比增长81%），2026年90亿人民币（同比增长70%），预计2025年归母净利润22亿人民币（同比增长55%），2026年41亿人民币（同比增长87%），对应2025年PE为41倍，2026年为22倍 [5] - **世纪华通**：总市值1,458亿人民币，预计2025年营业收入379亿人民币（同比增长68%），2026年452亿人民币（同比增长19%），预计2025年归母净利润54亿人民币（同比增长345%），2026年82亿人民币（同比增长52%），对应2025年PE为27倍，2026年为18倍 [5] - **泡泡玛特**：总市值2,380亿人民币，预计2025年营业收入389亿人民币（同比增长198%），2026年527亿人民币（同比增长36%），预计2025年归母净利润136亿人民币（同比增长324%），2026年184亿人民币（同比增长35%），对应2025年PE为17倍，2026年为13倍 [5]

文章核心观点 - 中国机场广告行业依托航空出行增长拥有巨大市场潜力，但近年受疫情及宏观环境影响收入增长承压，预计2025年将恢复增长 [1][4] - 行业竞争格局呈现头部企业垄断核心枢纽资源与区域运营商差异化竞争并存的特点，并正向数字化、智能化及互动化方向演进 [8][9][10] 行业定义与分类 - 机场广告指在机场范围内通过各种媒介形式发布的商业广告，旨在捕捉旅客和机场工作人员的注意力 [1][2] - 广告形式多样，包括LED显示屏、大型广告牌、航站楼墙面广告、电视广告及机场内杂志等 [2] - 行业经营模式主要包括商业特许经营、合资经营及新兴模式补充，具备受众、价格、空间及时间等发展优势 [2] 行业发展现状 - 机场作为人流、物流、信息流集散地，是广告发布和企业形象展示的理想场所 [1][3] - 2024年全国民航运输机场完成旅客吞吐量14.60亿人次，同比增长15.9% [1][3] - 2017-2019年行业收入持续增长，但2020-2024年受疫情影响持续低迷，2024年机场广告营业收入规模为95.72亿元 [1][4] - 预计2025年行业营业收入有望回升至104.54亿元 [4] 行业产业链 - 产业链上游主要为机场管理方、媒体设备、内容制作及数字化平台技术等资源提供方 [4] - 产业链中游为机场广告运营与代理商 [4] - 产业链下游为广告主，主要包括旅游与航空、高端消费品、汽车、金融、科技、电子、快消及本地服务等行业 [4] 行业发展历程 - 行业与中国民航业深度耦合，演进过程可分为传统平面期（1990-2009年）、数字萌芽期（2010-2019年）、智能升级期（2020年至今）三个阶段 [6] - 招商投放以分销为主、直销为辅，通过签订中长期合同授权经营权给代理商 [6] - 行业利用大数据分析动态优化定价，采用“固定额+超额”模式关联客流量与广告费用，并推进智能化升级搭建效果监测平台 [6] 行业竞争格局 - 市场规模扩大、趋势多元化、细分化程度提高，竞争日趋激烈 [8] - 头部企业以北上广深四大枢纽机场为战略支点，凭借先发优势占据优质广告位，形成区域性垄断格局 [8] - 头部企业竞争策略聚焦规模化运营与高端客户绑定，通过长期协议锁定大型品牌客户，并提供全流程服务 [8] - 区域运营商围绕支线机场、贵宾厅、特定功能区构建差异化优势，核心竞争力体现在场景适配能力，多采用“本地化团队+轻资产运营”模式 [9] - 国内代表性企业包括航美传媒集团、湖南空港传媒、首都机场集团传媒有限公司、成都狼界广告传播公司、迪岸传媒集团、雅仕维传媒集团、德高中国、重庆商讯传媒有限公司等 [2][10] 行业发展趋势 - 广告从单向信息传递转变为品牌与消费者之间的对话，互动性提升参与度和记忆度 [10] - 随着社会经济发展和出行频率增加，机场广告投放方式不断演变，更多媒体形式、消费服务和客户群将加强市场竞争力 [10] - 行业正朝着数字化、智能化、绿色与环保化方向发展 [10][11]

事件概述 - 某厨电品牌在上海地铁徐家汇站9号线换乘通道投放的广告引发网络热议 该广告于1月8日上架 于1月9日晚被暂时撤下 [1][6][8] 广告内容与争议 - 广告文案以“等到什么时候 才能松一口气”为主题 罗列了“等找到工作”“等生了孩子”“等还完房贷”等多个常见人生等待节点 [1][5] - 广告末尾以“年底了 松口气”为转折 推出名为“松口气套餐”的厨电产品 价格为人民币16800元 [3] - 该广告被部分网友质疑为“贩卖焦虑”和捆绑消费的“焦虑贩卖机” 也有网友认为其是一种警醒 [1][4] 广告方回应与处理 - 广告发布方为德高广告（上海）有限公司上海分公司 其表示广告画面和文案内容由广告主提供 [8] - 公司在注意到部分乘客反馈和网络讨论后 经与广告主沟通 于1月9日晚暂时撤下了该广告 [6][8] - 公司解释此类情感浓度高的文案易引发解读差异 后续广告主将调整文案重新发布 [8]

行业展望与从业者期盼 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，各行各业从业者立足岗位表达对新一年的热切期盼 [2] - 从业者范围广泛，包括北京社区的“00后”养老服务专员、黑龙江深耕文旅市场十年的导游员、快递行业的“金沙骑士”、广告行业的创业者、科研人员、AI算力从业者、文博事业工作者以及基层网格员 [2] - 科研人员期待“中国标准”走向世界 [2] - AI算力从业者期盼国产技术获得更多支撑 [2] - 文博事业工作者立志讲好文物故事 [2] - 基层网格员希望惠民政策落地家门口 [2] 发展共识与目标 - 众人同心，以实干奔赴新征程，共绘高质量发展的美好蓝图 [3]

公司股价表现 - 截至发稿，汇量科技股价上涨7.71%，报16.63港元 [1] - 成交额达到4.51亿港元 [1] 行业地位与市场观点 - 公司为国内程序化广告龙头，从规模和实力看已位列全球前三 [1] - AI程序化广告被视为蓝海赛道，具备增长潜力 [1] 公司增长驱动与财务表现 - 公司增长由自身数据-算法飞轮驱动 [1] - 公司规模效应逐步显现，盈利能力显著提升 [1] - 看好AI驱动业绩逐季释放 [1] 机构评级 - 开源证券维持对公司“买入”评级 [1]

核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化以及全球流动性环境趋于宽松[9] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[9] 投资建议围绕政策环境改善、AI应用加速、行业景气度提升以及“反内卷”政策推动格局优化等多条主线展开，重点关注科技成长、先进制造及部分基本面改善的传统行业[9][19][25][31][43] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：2026年1月5日，A股市场高开高走、震荡上行，上证指数收于4,023.42点，上涨1.38%，深证成指上涨2.24%[3] 两市成交金额25,675亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.30倍和49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - **国际市场**：2026年1月5日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%[4] 恒生指数表现强劲，上涨2.76%[4] - **宏观数据**：2025年11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%[12] 同期，河南省主要经济指标增速持续高于全国，规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%[13] - **政策与流动性**：中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，突出“重科技、强产业”主线[10] 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[9][10] 行业分析与投资机会 科技与高端制造 - **人形机器人**：人形机器人有望成为美国科技战略主线，人形机器人标委会在北京成立，建议持续关注人形机器人本体、核心零部件及AIDC配套设备[6][24][25] 相关重点公司包括埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动、英维克、应流股份、芯碁微装[26] - **半导体与电子**：2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[22] 中国半导体销售额为195.3亿美元，同比增长18.5%[22] 报告建议短线关注电子元件、半导体等行业的投资机会[9][15] - **新材料**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[21] 基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[21] 11月工业金刚石出口量251.16吨，同比大幅上涨279.05%[22] 维持新材料行业“强于大市”投资评级[23] - **商业航天与军工**：商业航天是中长期明确的产业方向[10] 航天航空、软件开发等行业近期表现较好[10] 传媒与娱乐 - **游戏行业**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高[19] AI技术在游戏领域的渗透带来研发、运营等效率的降本增效[19] 建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等公司[19] - **动画电影**：2025年动画电影总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%，从“边缘品类”成长为“半壁江山”[38] 《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元[38] 国产动画电影影响力提升，2025年票房占比达到77%以上[39] 建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[40] - **广告与出版**：广告板块建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局有望优化[20] 防御性配置层面，建议关注具有低估值、高分红特点的国有出版公司，如中原传媒[21] 新能源与电力 - **光伏行业**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在推动行业产能压缩，避免无序扩张[29] 11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[29] 硅片和电池片价格大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[30][31] 建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业龙头[31] - **电力行业**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%[27] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1%[28] 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[28] - **锂电池与新能源汽车**：2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度渗透率达到53.16%[45] 同期动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[45] 维持锂电池行业“强于大市”投资评级[45] 消费与农业 - **汽车行业**：2025年11月汽车产销创月度新高，分别完成353.16万辆和342.90万辆[41] 汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[42] L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[43] 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企及相关核心零部件公司[43] - **农林牧渔**：2025年11月，全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[33] 白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[34] 2025年11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[34] 金融与周期 - **券商板块**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输沪深300指数[35] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[36] 目前券商板块走势偏弱，但作为“十五五”开局之年，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，板块平均估值持续走低的空间有限[37] 建议关注龙头类、财富管理业务突出及具备差异化竞争优势的券商[37] - **工程机械**：建议配置内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的工程机械龙头，如三一重工、徐工机械、浙江鼎力[25][26] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如2026年1月7日，奥比中光解禁2,643.61万股，占总股本6.59%；2026年1月6日，百利天恒解禁29,810.89万股，占总股本72.20%[46][47] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月5日，A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交金额194.54亿元）、航天电子（159.93亿元）、兆易创新（115.61亿元）等[49]

核心观点 - 报告核心观点：继续看好AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会，互联网传媒行业评级为“买入”[2][3][14] - 市场表现：本周（12月29日-12月31日）中信传媒指数上涨2.27%，跑赢上证指数2.14个百分点[14] 互联网板块投资建议 - **电商**：2026年国补政策略好于预期，但近期电商表现依然偏弱，市场对26年第一季度补贴额度同比减少及家电品类购买力存在担忧，认为市场不必过分悲观，若消费回暖相关股票弹性较大[8][19] - **社交娱乐媒体**：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为继《王者荣耀》与《和平精英》后的第三大长青游戏，哔哩哔哩自研游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试，预计2026年逐步释放新品[8][19] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望持续上升[8][20] - **短视频**：快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统优化用户活跃与商业化数据，AI重塑商业化趋势不变[8][20] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特海外供应链布局深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴近期开始出货，全球六大生产基地全面落地将完善对北美等地的供应链[8][20] - **长视频**：11月电视剧备案数环比持续复苏，多个平台集中释放优质剧集，审核提效，建议关注底部位置的爱奇艺、芒果超媒[8][20] - **音乐流媒体**：三季度腾讯音乐娱乐集团和网易云音乐业绩稳健，受市场担心未来竞争影响估值有所回调，认为各音乐App用户重合率低，字节系产品目前仍以免费广告模式为主，对付费体系影响有限，当前估值具备吸引力[8][21] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐头部公司腾讯、网易，以及世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等，并建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发能力优秀的公司[8][22][23] - **广告**：分众传媒近期调整反映了市场对其收购新潮传媒进展的担忧，以及闪购投入减少对短期主业增长的影响，根据草根调研，闪购广告主投放稳定，且AI应用类广告主在分众投放，预计第四季度增长趋势持续，长期看新潮合并将优化竞争格局[8][23] - **出版**：部分出版公司受教育反腐影响，省内中小学教辅发放取消或节奏后延，导致第三季度业绩承压，建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒、凤凰传媒等[8][24] - **影视**：广电总局新政强调扶持优质内容，制作端建议关注产能领先、在手项目充足的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，并建议关注2026年春节档定档情况及在手片单丰富的猫眼娱乐、大麦娱乐等，院线端关注万达电影、横店影视[8][24] - **IP衍生品与央国企改革**：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技、汉仪股份等IP衍生品方向，以及江苏有线、浙文互联、电广传媒等央国企改革方向[8][24] - **AI**：认为AI应用有望进入新一轮催化密集期，长期看好国内大模型追赶海外及应用落地，短期看好DeepSeek等国产模型迭代及春节合作等时间催化，产业迭代角度优先推荐阿里、腾讯，细分场景应用建议关注快手、美图、粉笔等公司，并列举了IP+AI视频、AI营销、AI电商、AI客服、AI游戏、AI医疗等多个细分方向的相关公司[8][25] 重点公司业绩与展望 - **美团**：2025年第三季度营收954.88亿元人民币，同比增长2.0%，经调整后净亏损160.10亿元人民币，预计第四季度亏损环比收窄，2026年下半年可能伴随竞争态势变化转向盈利，预计2025-2027年收入为3653亿、4142亿、4554亿元人民币，经调整净利为-225亿、73亿、240亿元人民币[26][28] - **腾讯控股**：2025年第三季度收入1929亿元人民币，同比增长15%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润706亿元人民币，同比增长18%，广告和游戏持续加速，预计2025-2026年收入达7524亿、8278亿元人民币，经调整归母净利预计为2586亿、2953亿元人民币[29] - **快手**：2025年第三季度总收入356亿元人民币，同比增长14%，环比增长1%，NonGAAP净利润49.86亿元人民币，OneRec推荐模型驱动当季国内广告业绩增长4-5%，可灵AI收入达3亿元人民币，预计第四季度收入同比增长10%，预计2025-2026年收入为1421亿、1550亿元人民币[30] - **哔哩哔哩**：2025年第三季度总收入76.85亿元人民币，同比增长5%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润7.87亿元人民币，日均活跃用户1.13亿，同比增长9%，预计2025-2026年收入达302亿、334亿元人民币[31][33] - **分众传媒**：2025年前三季度营业收入96.07亿元人民币，同比增长3.73%，归母净利润42.40亿元人民币，同比增长6.87%，第三季度毛利率达74.1%，为疫后最高单季水平，预计2025-2027年实现营收130.47亿、139.10亿、148.13亿元人民币[34] 行业一周数据与动态 - **电影市场**：2025年12月28日至2026年1月3日累计票房10.30亿元人民币，环比上升95.16%，《阿凡达3》票房2.88亿元位列第一，本周全国新建银幕74块[38][42] - **电视剧市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3剧集为《逍遥》（62.4）、《骄阳似我》（62.3）、《人之初》（61）[43] - **综艺市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3综艺为《现在就出发第3季》（62.7）、《奔跑吧第九季》（56.8）、《喜人奇妙夜第二季》（55）[45] - **游戏动态**：本周App Store游戏畅销榜（iPhone设备）前五名均为腾讯游戏发行，依次为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《无畏契约:源能行动》、《三角洲行动》[47][50] - **VC/PE投资**：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）共5项投资，涉及教育、本地生活、文娱传媒行业，其中文娱传媒领域“杰森娱乐”获数亿人民币战略投资[52][53] 重要行业新闻 - **AI与科技**：Meta以数十亿美元收购AI应用Manus的开发商蝴蝶效应公司[3][16][37]，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市[3][14][37]，DeepSeek发布新论文提出mHC架构[16][37]，阿里通义开源Qwen-Image-2512图像生成模型[15][62]，腾讯混元开源翻译模型1.5[63]，月之暗面完成5亿美元C轮融资[64] - **影视与内容**：2025年中国电影总票房518.32亿元人民币，同比增长21.95%[59]，国家广播电视总局部署开展“AI魔改”视频专项治理[60]，2025年11月全国拍摄制作电视剧（网络剧）备案公示剧目221部[37][61]，爱奇艺乐园将于2026年2月8日开园[61] - **体育与教育**：2024年全国体育产业总规模超3.8万亿元人民币[37][70]，教育部发布“2025年度十大教改热词”[70]

核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73% [1] - 2025年前三季度归母净利润42.40亿元，同比增长6.87% [1] - 2025年第三季度单季营收34.94亿元，同比增长6.08%，归母净利润15.76亿元，同比增长6.85% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润15.40亿元，同比大幅增长14.64% [3] - 前三季度经营活动现金流净额达53.11亿元，是归母净利润的1.25倍，现金储备增至62.04亿元，较上半年大增30.23% [8] 业务结构与收入分析 - 楼宇媒体是绝对业务支柱，贡献了92.14%的营收 [9] - 收入增长严重依赖互联网类广告，2025年上半年互联网广告收入同比激增88.82%，占总营收比重升至15.73% [5] - 作为基本盘的日用消费品类广告收入同比下降10.87%，占总营收比重高达55.63% [5][12] - 房产家居、交通等行业广告收入下滑超过17% [5] - 影院媒体收入占比较小（7.67%），且在2024年同比下滑10.43% [11] 市场点位与运营策略 - 截至2025年7月31日，公司拥有超过300万电梯点位，覆盖4亿城市主流消费人群 [9] - 具体包括电梯电视128.7万台（境内240城+境外9国），电梯海报168.5万个 [9] - 2025年上半年通过持续淘汰低效益点位优化资源，媒体总点位同比减少3.7%，其中电梯海报点位下降9.7%，但单点位收入提升8.9% [5] - 截至2024年末，楼宇媒体点位已达308.7万台，覆盖国内339个城市，核心城市优质点位布局接近饱和 [5] 行业竞争与市场地位 - 2025年1-9月，中国广告市场整体花费同比增长3.5%，公司3.73%的营收增速略高于行业均值 [5] - 2024年中国户外广告市场规模达852.2亿元，同比增长3.86%，公司以14.5%的市场份额稳居第一 [6] - 面临线上短视频平台的持续挤压，2025年中国短视频市场规模已突破2000亿元，广告收入占比达52%，抖音、快手等平台广告收入增速均超过30% [15] - 线下市场曾面临新潮传媒的竞争，其采用“五折抢客户”等激进价格策略分流市场份额 [14] 重大并购事件 - 公司拟斥资83亿元全资收购行业排名第二的新潮传媒 [2] - 此次收购将使公司获得新潮传媒74万部社区智能屏资源，实现从一二线商务楼宇到三四线社区的全场景覆盖 [2] - 双方业务形成互补：分众传媒聚焦一二线写字楼和服务大中型品牌，新潮传媒深耕三四线社区和侧重中小企业 [14] 创新营销模式 - 公司与支付宝联手打造“碰一下，抢红包”创新营销模式，试图将线下流量转化为消费闭环 [1] - 该模式用户无需扫码，用手机贴近海报旁的蓝色圆环即可领取红包或优惠券 [1] - 截至2025年12月，该项目已覆盖约100万台设备，累计参与品牌66个，待上线品牌22个 [17] - 该模式依托公司300万电梯点位和支付宝的数字化能力，旨在构建“触达、互动和转化”的全链路营销闭环 [17] 潜在挑战与风险 - 营收增速（3.73%）与高达74%的毛利率形成反差，显示公司可能通过牺牲规模换取利润 [2][6] - 业务结构高度依赖楼宇媒体（超92%）和少数行业（如日用消费品），抗风险能力堪忧 [9][13] - 收购新潮传媒后，面临整合风险，包括双方管理文化差异、点位部分重叠、协调定价策略及避免内部竞争等挑战 [2][14] - 创新“碰一下”模式核心依赖支付宝的流量支持和初期1亿元现金红包激励，补贴退坡后可持续性存疑 [19] - 公司前五大客户占比达25.82%，其中阿里巴巴关联客户占比约8%，互联网客户集中度过高 [17] - 数字化转型方面，虽已完成100万+智能终端改造，但与短视频平台相比，数据积累和算法能力仍有较大差距 [20] - 境外业务规模较小，已布局9个国家，拥有境外电梯电视媒体15万台，但对整体收益影响微乎其微，部分市场仍处于亏损 [20]

新版《特别消费税法》 - 新版《特别消费税法》于2025年6月14日通过，旨在增加财政预算收入、调整消费行为并引导市场向更可持续发展 [2] - 该法进一步明确了计税价格、纳税时间及免税对象等规定，为稳定财政政策和支持宏观经济调控奠定基础 [2] 《广告法》调整 - 2025年6月16日通过《广告法若干条款修改补充法》，重点推进行政改革、促进分级分权，以降低企业合规成本和缩短审批时间 [3] - 新法推动广告行业专业化发展并提高传播效率，同时完善网络及跨境服务广告监管，旨在构建公平透明的市场竞争环境 [3] 国际金融中心专门法院设立 - 越南国会通过了全新的《国际金融中心专门法院法》，首次审议并通过此类高难度立法项目 [4] - 该法规定了专门法院的职能职责、组织结构、权限、诉讼程序、裁判执行及人员构成，以保障其运行 [4] 官方发展援助及外国优惠贷款转贷新规 - 《公共债务管理法部分条款修改补充法》对ODA及外国优惠贷款转贷机制作出新规定 [5] - 参与转贷的商业银行须满足国际信用评级和ODA项目实施经验等标准，新规旨在提高灵活性、扩大优惠资金渠道并强化公共债务风险管控 [5] 价格管理机制完善 - 《价格法部分条款修改补充法》着力在新经济形势下完善价格管理机制，聚焦扩大调控范围以保护消费者 [6] - 该法强化分级管理，向乡级政府下放更多平抑物价权限，并推进行政手续改革以降低企业合规成本，旨在提升市场透明度并保障宏观经济稳定 [6] 国家预算与宏观稳定 - 国会颁布关于《国家预算法》的第89/2025/QH15号法律，强化预算纪律并优先维护宏观稳定与可持续发展 [7] - 法律将国家财政预算的公开透明和社会监督机制正式纳入框架，旨在改善投资环境并增强企业和投资者信心 [7] 铁路成为优先投资领域 - 国会通过关于《铁路法》的第95/2025/QH15号法律，将铁路列为优先投资领域，并出台机制鼓励企业参与铁路基础设施建设和运输 [8] - 土地、信贷、税收和技术支持等优惠政策有望推动国内铁路工业体系形成，降低物流成本并提升国家经济竞争力 [8] 《统计法》调整 - 《统计法部分条款修改补充法》旨在提升经济社会治理效果，着力减轻企业和地方政府的合规成本及行政报表负担 [10] - 新法减少信息重复以节约公共资源，提高财政资金使用效率，推动机构精简并实现数据透明化，从而提高国家经济统计质量 [10] 土地使用费减免 - 第254/2025/QH15号决议允许将附着住宅的园地、池塘用地或农业用地转为住宅用地时减免土地使用费 [11] - 该政策旨在减轻家庭和个人的财务负担，支持满足居民住房需求和市场交易 [11] 农业用地税收政策 - 政府颁布第292/2025/N?-CP号法令，详细规定并指导执行延长农业用地使用税免税期的国会决议 [12] - 该政策有助于降低农业生产成本，鼓励扩大生产规模，提高土地使用效率并增强农业竞争力 [12] 最低工资标准上调 - 政府颁布第293/2025/N?-CP号法令，规定劳务合同制人员月最低工资标准为370万至531万越盾，小时最低工资为1.7万至2.55万越盾，按四个经济区域划分 [12] - 上调旨在保障劳动者收入、购买力和生活水平 [12] 铁路项目科技研发与技术转让机制 - 政府颁布第319/2025/N?-CP号法令，规定自2026年1月1日起在铁路领域国家重点工程实施科技研发与技术转让特殊机制 [13] - 该机制旨在推进本地化、把握技术、提高运营管理能力并减少对外国技术依赖，以节约长期成本并为铁路工业发展注入新动力 [13] - 新规提高了透明度，优先帮助越南企业，支持研发和技术转让，并要求在科技成果选择和应用方面明确问责机制，有望促进铁路行业发展并产生经济溢出效应 [13] 企业会计制度新规 - 财政部颁布第99/2025/TT-BTC号通知，取代原有会计制度，新规有助于企业更接近国际会计准则 [14] - 新制度旨在提高企业融资能力并增强财务透明度 [14] 电子设备制造企业所得税优惠标准 - 科学技术部部长颁布第33/2025/TT-BKHCN号通知，明确电子设备制造企业享受企业所得税优惠的4项标准 [15] - 该政策有望降低企业成本，鼓励高科技领域投资，推动本地化进程并提高附加值，为越南电子产业招商引资 [15]