外卖补贴大战对行业影响 - 外卖平台补贴大战不利于加盟门店经营和行业长期发展 [1] - 补贴退潮后品牌需回归正常经营节奏 [1] 外卖活动对公司财务影响 - 外卖平台零元购活动每单影响公司约4-5元 [1] - 客单价较低品牌在活动中收益更多 [1] - 外卖竞争从第二季度开始 第一季度未受影响 [1] - 7月活动力度加大但对上半年业绩影响有限 [1] - 8月以来平台活动补贴力度已有所下降 [1] 活动时间特征 - 外卖平台零元购活动仅每周六进行 [1]

核心观点 - 消费市场风向转变 高溢价品牌面临严峻挑战 百果园因品质信任危机和错误的市场定位导致业绩大幅下滑 反映整个消费升级泡沫正在破裂 [8][12][14] - 供需结构变化驱动行业转型 供给端过度扩张导致同质化竞争 需求端因居民资产负债表衰退和储蓄率上升而趋向理性消费 性价比成为竞争核心 [16][17][21][23] - 消费品行业向两极分化发展 一端是效率驱动的成本竞争型模式 另一端是价值壁垒驱动的体验型模式 中间定位品牌面临双重挤压 [25][27][28] 百果园业绩与问题 - 2025年上半年收入43.76亿元 同比下降21.8% 净亏损3.42亿元 门店数量减少27%至4386家 [8] - 品质信任危机频发 2022年曝光腐烂水果制作果切事件 导致品牌溢价基础动摇 [9] - 高成本结构难以为继 核心商圈租金 冷链运输和庞大员工体系推高价格 但品质不稳定加剧消费者流失 [10] - 创始人"教育消费者"言论暴露品牌与客群心理错位 进一步削弱消费者信任 [12] 行业趋势与案例 - 新茶饮赛道头部品牌降价 喜茶基本停售30元以上产品 奈雪推出"轻松喝"系列转向大众化定价 [12] - 咖啡行业价格战激烈 瑞幸和库迪以9.9元咖啡拉低消费者价格预期 行业向日常消费品转型 [14] - 现制饮品行业过度扩张后收缩 过去一年奶茶店净减少3.92万家 咖啡店净增仅1.6万家 超20万家门店消失 [19] 供需结构变化 - 供给端高度拥挤 2021年新消费领域融资超千亿元 催生大量同质化品牌 导致产能过剩和价格压缩 [16][17] - 需求端理性化加剧 北京上海社零增速跑输全国 居民储蓄率高位运行 消费偏好转向性价比 [21] - 2024年社零增速波动 1-6月累计增长5.0% 但6月单月增速回落至4.8% 多数品类增速低于上半年平均 [22] 消费品竞争格局重构 - 效率驱动型模式代表 山姆和Costco通过会员制压降毛利率 瑞幸和蜜雪冰城依托万店规模降低采购成本 [25] - 价值驱动型模式代表 社区烘焙坊依靠产品独特性 精品咖啡馆依靠社群归属感 避开价格战 [27] - 中间市场品牌面临双重压力 百果园在价格战中缺乏成本优势 在高端市场缺乏体验独特性 便利性不足以构成护城河 [28]

核心财务表现 - 2025年上半年公司收入达56.63亿元 同比增长41.2% [1] - 净利润为16.25亿元 同比大增121.5% 超去年全年水平14.79亿元 [1] - 基本每股净收益0.72元 同比提升84.6% [1] - 总GMV达140.94亿元 同比增长34.4% [4][5] 门店网络扩张 - 门店总数达11179家 较去年同期9516家净增1663家 同比增长17.5% [3] - 上半年新开门店1570家 关闭305家 净增1265家 平均每天新增近7家 [3] - 81%门店位于二线及以下城市 43%门店深入乡镇市场 [3] - 加盟商数量从4798名增加至5875名 同比增长22.4% [3] - 加盟店贡献公司95.8%的收入 [3] 运营效率提升 - 单店日均GMV从6200元提升至7600元 增幅达22.6% [4][5] - 单店日均售出杯数从374杯增至439杯 同比增长17.4% [4][5] - 小程序注册会员达1.78亿 季度活跃会员约5000万 [4] - 75%门店位于仓库150公里范围内 98%门店享受两日一配冷链服务 [3] - 仓到店配送成本不到GMV的1% 远低于行业平均水平 [3] 产品创新与增长点 - 上半年新上16款咖啡饮品 [7] - 超过8000家门店已配备咖啡机 [7] - 咖啡产品线成为新增长点 [7] 行业竞争环境 - 新茶饮行业总门店数为116978间 较2024年底仅增长858间 整体增长0.74% [8] - 销售成本达38.77亿元 同比提升41.37% [8] - 销售及分销开支由2.22亿元增加40.8%至3.13亿元 [8] - 广告与宣传费用增加 重点为IP联名营销活动开支 [8] 外卖平台影响 - 外卖平台抽佣率约20% 叠加平台活动和品牌补贴导致门店实收率大幅降低 [9] - 价格带被拉平 6.9元、9.9元一杯成为常见价格 [9] - 频繁价格战和促销活动压缩加盟门店利润空间 [9] 资金与战略布局 - 现金及银行结余达42.69亿元 较去年底增加120.5% [9] - 开始评估未布局省份和境外市场机遇 [9]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收56.63亿元，同比增长41.2% [2] - 股东应占利润16.25亿元，同比大幅提高121.5% [2] - 门店总数达11179家，位居中国现制茶饮门店规模第二大品牌 [2] 门店扩张战略 - 年内新增门店超3000家，已完成内部全年增长指引 [2] - 采用区域加密模式扩张，聚焦单一省份内提升门店密度以形成规模效应 [3] - 尚未进入上海和北京两大超一线城市 [3] 出海策略定位 - 公司明确未来将出海且已启动筹备，但近期不会实施 [3] - 管理层认为出海机会伴随挑战，海外市场存在运输要求、人文差异等复杂性 [2] - 当前优先级仍集中于国内市场拓展，认为出海泡沫可能大于红利 [3] 行业竞争格局 - 新茶饮品牌积极出海，蜜雪冰城海外门店超4700家，沪上阿姨、茶百道等品牌取得显著进展 [2] - 古茗是目前唯一未出海的中国内地大型新茶饮品牌 [2]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收18.18亿元，同比增长9.7% [1] - 净利润2.03亿元，同比增长20.9%，增速超过营收增速 [1] - 毛利率为31.4%，与去年同期相比无明显波动 [1] 成本控制 - 销售和营销费用同比下降4.9% [1] - 研发费用同比下降1.1% [1] - 财务成本同比下降37.8% [1] 门店网络 - 截至6月末全国门店总数9436家，其中直营店24家、加盟店9412家 [1] - 加盟店净增加260家（新开905家/关闭645家），较去年同期净增653家明显放缓 [2] - 直营店数量未变动，贡献收入同比小幅下降 [2] 区域布局 - 三线及以下城市门店占比从50.3%提升至51.1% [2] - 海外仅设1家自营店（2024年2月马来西亚吉隆坡） [2] 股东回报 - 董事会建议每10股派发股息6.76元（含税） [2] - 合计拟派发中期股息7112万元 [2]

核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入18.18亿元，同比增长9.7% [1] - 期内利润2.03亿元，同比增长20.9%，经调整净利润2.44亿元，同比增长14.0% [1] - 基本每股盈利1.97元，同比增长19.4%，拟派发中期股息约7112万元（每十股6.76元） [1] - 公司被纳入恒生综合指数并有望成为港股通标的 [1] 门店网络与市场布局 - 门店总数达9436家，同比增加近千家，其中三线及以下城市门店占比51.1% [2] - 加盟门店9412家由5706名加盟商运营，微信小程序注册会员数达1.314亿人 [3] - 季度活跃会员1580万人，季度复购率40.6% [3] - 下沉市场布局契合行业趋势，三线及以下城市现制茶饮市场增速最快 [2] 供应链与加盟体系 - 供应链网络包含13个大仓储物流基地、4个设备仓库、7个新鲜农产品仓库及14个前置冷链仓库 [3] - 通过自建生产基地实现原材料标准化与成本规模化优势 [3] - 为加盟商提供全生命周期支持，包括选址评估、数字化经营指导及运营培训 [3] 品牌战略与产品创新 - 形成三大品牌矩阵：主品牌"沪上阿姨"、"茶瀑布"（2-12元价格带）、"沪咖"（咖啡赛道） [4] - 2025年上半年推出新品136款，果蔬茶系列主打"高颜值+轻负担"概念 [4] - "暗夜玫瑰"系列实现全网曝光量约3亿次，首周销量突破210万杯 [4][5] - 与代言人合作推出的"每日纤维+"系列首日售出85万杯，首周销量突破300万杯 [5] 行业竞争地位 - 多品牌战略覆盖10-20元大众茶饮、10元以下性价比市场及咖啡赛道 [4] - 供应链管理能力与效率成为差异化竞争优势 [4] - 头部企业地位获资本市场认可，成长路径清晰 [5]

财务业绩 - 上半年实现营收148.75亿元 同比增长39.3% [2] - 归母净利润26.93亿元 同比增长42.9% [2] - 上半年日赚1488万元 [2] 门店网络规模 - 全球门店总量超5.3万家 覆盖中国及海外12个国家 [2] - 中国内地门店总数约4.83万家 较去年同期增长近1万家 [2] - 仅21家为直营店 其余均为加盟店 [3] 中国市场布局 - 三线及以下城市门店2.78万家 下沉市场占比57.6% [2] - 一线城市2356家门店 占比4.9% [2] - 加盟店期初46462家 上半年新开7721家 闭店1187家 [3] - 闭店率2.55% 较去年同期2.13%有所上升 [3] 海外市场拓展 - 中国内地以外门店4733家 为出海规模最大新茶饮品牌 [4] - 对印尼和越南存量门店实施调整优化 两国门店数量减少 [4] - 首次开拓中亚市场 在哈萨克斯坦首都开设首店 [4] - 未来继续专注东南亚市场扩张 并适时开拓其他市场 [4] 营销投入 - 销售及分销开支9.14亿元 同比增长50.24% [4] 幸运咖品牌发展 - 咖啡子品牌幸运咖开启出海征程 海外首店落地马来西亚 [4] - 计划在马来西亚再布局4家门店 均为加盟模式 [4] - 国内加盟政策调整 新开门店可减免首年费用1.7万元 [5] - 上半年门店从4800家增长至5700家 [6] - 截至8月22日全国门店总数突破7800家 不到两个月增长1800家 [6] - 月均增长从上半年约300家加快至900家 [6] - 年度门店目标1万家 [6]

蜜雪集团中期业绩 - 2025年上半年收入148.75亿元人民币 同比增长39.3% [2] - 期内利润27.18亿元人民币 同比增长44.1% [2] - 全球门店总数达53,014家 同比增长22.67% [2] - 毛利率由31.87%降至31.64% 主因原材料采购成本上升及收入结构变化 [2][3] - 主要原材料柠檬和咖啡豆价格出现暴涨 [4] 古茗控股中期业绩 - 2025年上半年营收56.63亿元人民币 同比增长41.2% [4][6] - 经调整净利润10.86亿元人民币 同比增长42.4% [4][6] - 新开门店1,570家 总门店数达11,179家 [6] - 母公司拥有人应占利润增长121.5%至16.25亿元人民币 [6] - 业绩增长主要源于门店网络扩展及GMV总额提升 [7] 行业特征与商业模式 - 两家企业均深耕下沉市场并采用加盟模式 [7] - 蜜雪集团侧重食品供应链 通过标准化生产实现成本领先 [7] - 古茗致力于生鲜供应链 以前置仓配和冷链物流支撑鲜果茶竞争力 [7] - 行业本质为超级供应链企业 产品具有高性价比特征 [7]

蜜雪集团2025年中期业绩表现 - 营收148.75亿元人民币，同比增长39.3% [2][3] - 净利润27.18亿元人民币，同比增长44.1% [2][3] - 全球门店总数达53,014家，同比增长22.67% [3] - 毛利率由31.87%降至31.64%，主因原材料成本上升及收入结构变化 [3] 古茗2025年中期业绩表现 - 营收56.63亿元人民币，同比增长41.2% [4][5] - 经调整净利润10.86亿元人民币，同比增长42.4% [4][5] - 新开门店1,570家，总门店数达11,179家，成为第二个门店破万家的新茶饮品牌 [5] 行业增长驱动因素 - 门店网络扩展带动GMV及售出杯量增长 [6] - 新茶饮具备社交属性与"口红效应"，平价高质产品受消费者欢迎 [6] - 规模效应与供应链升级降低成本，产品价格与瓶装饮料接近 [6] - 二季度"外卖大战"贡献业绩增量 [6] 企业商业模式差异 - 蜜雪集团侧重食品供应链，通过标准化与规模化实现成本领先 [6] - 古茗致力于生鲜供应链，依托前置仓配与冷链物流强化鲜果茶竞争力 [6] 市场股价反应 - 蜜雪集团股价收跌5.27%至460.4港元 [7][8][9] - 古茗股价收跌3.75%至22.6港元 [7][10] - 股价与业绩背离主因市场情绪及整体市场调整影响 [10]

检测结果 - 喜茶 奈雪 蜜雪冰城 茉莉奶白 霸王茶姬等5个品牌奶茶产品检出反式脂肪酸与胆固醇 [1] - 胆固醇含量区间为1.73-12.1mg/100g [2] - 糖和钠含量普遍偏高 [1] 公司背景 - 奈雪的茶创立于2015年 采用茶饮加软欧包双品类模式 [2] - 形成现制茶饮 奈雪茗茶 RTD瓶装茶三大业务版块 [2] - 2021年6月30日在港交所挂牌上市 交易金额50.94亿港元 [2] - 企业注册资本45500万人民币 实缴资本134.3053万人民币 [2] 经营规模 - 覆盖全国近100个主要城市 [2] - 门店数量超过1200家 [2] - 运营公司为深圳市品道餐饮管理有限公司 成立于2014年 [2] 事件响应 - 奈雪的茶截至发稿时未对检测结果作出回应 [2]