央行结构性货币政策措施 - 2026年1月15日，央行推出八项结构性货币政策措施，旨在与财政政策协同，通过下调工具利率、扩大再贷款额度、优化结构等方式，加大对实体经济的精准支持，营造宽松适宜的货币金融环境 [1][21] - 具体措施包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，调整后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率降至1.5%，PSL利率降至1.75%，专项工具利率统一为1.25% [3][24] - 加大对科技创新的支持，科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，由8000亿元扩大至1.2万亿元，并将研发投入较高的民营中小企业纳入支持范围 [3][24] - 强化对中小民营企业金融支持，合并支农支小再贷款与再贴现额度，并新增支农支小再贷款额度5000亿元，在总额度中单独设立额度达1万亿元的中小民营企业再贷款 [3][24] - 碳减排支持工具持续发力，将节能改造、绿色升级等项目纳入支持范围，该工具按季操作，全年操作量不超过8000亿元 [3][24] - 下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，以支持合理的商业地产融资需求 [3][24] - 截至2025年末，结构性货币政策工具余额为5.4万亿元，利率下调预计可为银行节省成本约135亿元 [3][24] 未来货币政策方向 - 央行释放货币宽松信号，明确表示降准降息“还有一定的空间”，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，仍有下调余地，一季度有望落地 [4][25] - 降息条件趋于成熟：外部美联储处于降息周期且美元走弱，内部人民币汇率升值、银行净息差企稳，叠加结构性工具降息降低了银行付息成本 [4][25] - 央行强调买卖国债是货币与财政协同发力的重要路径，操作将更趋灵活，2025年通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元 [5][26] - 央行进行国债买卖主要考量：作为投放基础货币的手段、稳定债券市场供求和提高流动性、保障债市平稳运行并保持收益率曲线正常形态 [5][26] - 央行汇率政策目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范超调风险，无意通过贬值获取贸易优势 [6][27] 2025年12月金融数据表现 - 12月新增人民币贷款9100亿元，高于市场预期的8000亿元，但较去年同期减少800亿元 [1][7][21][28] - 12月社会融资规模增量为22075亿元，高于市场预期的19000亿元，但同比少增6462亿元 [1][11][21][32] - 12月末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%，增速较上月下降0.2个百分点 [1][11][21][32] - 12月M2货币供应同比增长8.5%，高于市场预期的8.0%，增速较上月上升0.5个百分点 [1][14][21][35] 信贷结构分析 - 12月新增信贷结构分化：居民贷款新增-916亿元，同比多降4416亿元，其中短期贷款新增-1023亿元，中长期贷款新增-100亿元，反映居民消费与购房需求偏弱 [7][28] - 企业贷款大幅改善，新增10700亿元，同比增加5800亿元，其中短期贷款新增3700亿元，中长期贷款新增3300亿元，可能与政策性金融工具和地方债投放有关 [7][28] - 新增票据融资3500亿元，同比少增1000亿元，反映企业短期信贷融资改善后银行票据冲量需求下降 [8][29] 社融结构分析 - 12月新增社融高于预期但同比回落，结构上：新增信贷9804亿元，同比多增1400亿元；企业债券融资增加1541亿元，同比上升1700亿元 [11][32] - 政府债券净融资6833亿元，因高基数同比少增10733亿元，主要因2024年发行后置而2025年前置 [11][32] - 非标融资（信托、委托贷款及未贴现承兑汇票）合计减少505亿元，同比少降694亿元 [11][32] 货币供应量分析 - 12月M2大幅回升主要受非银行业金融机构存款大幅上升28400亿元推动，同时居民存款上升3900亿元，企业存款下降5857亿元，可能反映企业资金流向资管产品 [14][35] - 12月M1同比增长3.8%，较上月下降1.1个百分点，部分受基数及企业存款下降影响 [14][35] - M0同比增长10.2%，增速下降0.4个百分点，表明央行短期货币供应保持充裕 [14][35] 政策影响与市场展望 - 金融数据显示宽货币向宽信用传导延续，M2保持合理水平，货币政策延续宽松 [1][22] - 当前外部风险降低、国内经济改善，叠加央行结构性政策支持，预计年内将继续降准降息，货币政策延续适度宽松，流动性维持充裕 [1][22] - 随着政策性金融工具、地方政府专项债限额完成投放及央行新工具支持，对社融的提振效果或将进一步显现，宽信用过程有望加快 [1][22] - 金融数据显示内需整体改善，短期对国内风险资产和人民币汇率构成利多 [1][22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 央行下调货币政策工具利率0.25个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动，无意贬值促出口，对汇率波动容忍度提高，出口对币值影响较小[7] - 国债市场受政策影响，结构性降息精准支持实体经济，后续或有全面降息和降准，国债期货维持震荡偏空观点，推荐相关交易策略[8][9] - 菜油受美国生柴政策预期利好，预计从偏弱走势转为宽幅震荡[10] - PX估值回调，关注多PX空PTA对冲头寸，未来供需或走弱；PTA加工费高位，关注做缩加工费头寸；MEG单边短期偏强反弹，关注5 - 9正套[81][82] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，今年降准降息还有空间，人民币汇率双向浮动[7] 所长首推 国债 - 央行下调结构性货币政策工具利率，后续或有科创再贷款等八项政策，选择此时降息或因稳定银行息差等因素，预计2026年有1 - 2次全面降息，每次10BP，若人民币汇率企稳，可能有一次50BP降准，国债期货维持震荡偏空观点，推荐相关交易策略[8][9] 菜油 - 受美国生柴政策预期利好，若政策3月初落地将提振全球油脂消费预期，减轻加拿大菜籽库存和出口压力，国内菜油市场强现实弱预期，预计期货从偏弱走势转为宽幅震荡[10] PX - 估值跟随成本端回调，相对中性，关注多PX空PTA对冲头寸，未来供需预计走弱，加工费高位，工厂开工率提升，下游PTA聚酯未来开工下降，关注兑现力度[11][81] 商品研究晨报 黄金 - 避险情绪回升，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策调整等内容[16][19] 铜 - 美元走强限制价格上涨，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策、美国就业市场等内容[16][22] 锌 - 易涨难跌，基本面数据有变动，新闻涉及白银关税、央行货币政策等内容[16][25][26] 铅 - LME库存减少支撑价格，基本面数据有变动，新闻涉及央行货币政策、美国就业市场等内容[16][28][29] 锡 - 高位整理，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及国资委政策、高盛发债等内容[16][31][32] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝小幅承压，氧化铝震荡下行，铸造铝合金跟随电解铝，基本面数据有更新，综合快讯涉及社融规模、中东局势等内容[16][38][40] 铂、钯 - 铂震荡偏上，钯跟随震荡上行，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及特朗普决策、美国房贷利率等内容[16][42][45] 镍、不锈钢 - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行；不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及印尼政策、钢铁出口许可等内容[16][46][47] 碳酸锂 - 库存去化叠加采买意愿提升，下方或有支撑，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及碳酸锂价格、产量、库存等内容[16][52][53] 工业硅、多晶硅 - 工业硅下游减产，逢高布空为主；多晶硅震荡态势，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及能源气象政策等内容[16][55][56] 铁矿石 - 估值偏高，谨慎追多，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及央行货币政策调整[16][59] 螺纹钢、热轧卷板 - 震荡反复，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及钢铁产量、库存、进出口等内容[16][60][61] 硅铁、锰硅 - 硅铁原料成本松动，宽幅震荡；锰硅需求端小幅收紧，宽幅震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及铁合金价格、采购等内容[16][65][66] 焦炭、焦煤 - 高位震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及煤炭价格、澳煤供应等内容[16][68] 动力煤 - 供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及煤炭进口、PPI、CPI等内容[16][72][73] 原木 - 震荡反复，基本面数据有变动，宏观新闻涉及中国PMI数据[16][74][77] 对二甲苯、PTA、MEG - PX估值回调，关注多PX空PTA对冲头寸；PTA加工费高位，关注做缩加工费头寸；MEG单边短期偏强反弹，关注5 - 9正套，基本面数据有变动[16][78][81] 橡胶 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，行业新闻涉及橡胶市场交投、进出口等情况[16][84][87] 合成橡胶 - 高位震荡，基本面数据有变动，行业新闻涉及丁二烯库存、顺丁橡胶库存等情况[16][88][90] LLDPE - 标品排产偏低维持，现货成交转弱，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及期货回调、原料价格等内容[16][92][93] PP - 单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及盘面回落、成本需求等内容[16][95][96] 烧碱 - 偏弱震荡，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及库存、需求、供应等情况[16][98][100] 纸浆 - 震荡偏弱，基本面数据有变动，行业新闻涉及纸浆市场价格、库存、需求等情况[16][103][107] 玻璃 - 原片价格平稳，基本面数据有变动，现货消息涉及玻璃价格涨跌、供需情况[16][109][110] 甲醇 - 跟随商品指数震荡回落，基本面数据有变动，现货消息涉及港口和内地甲醇市场情况[16][113][115] 尿素 - 短期震荡，中期中枢上移，基本面数据有变动，行业新闻涉及尿素企业库存、价格走势等内容[16][117][119] 苯乙烯 - 短期震荡，基本面数据有变动，现货消息涉及苯乙烯估值、出口、库存等情况[16][120][123] 纯碱 - 现货市场变化不大，基本面数据有变动，现货消息涉及浮法玻璃市场情况[16][124][125] LPG、丙烯 - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强；丙烯现货供需收紧，趋势偏强，基本面数据有变动，市场资讯涉及CP纸货价格、装置检修计划等内容[16][128][134] PVC - 偏弱震荡，基本面数据有变动，现货消息及市场状况分析涉及PVC市场交投、供需、库存等情况[16][137][138] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘回撤，涨势暂缓；低硫燃料油转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩，基本面数据有变动[16][140] 集运指数（欧线） - 弱势震荡，远月关注复航预期，基本面数据有变动，宏观新闻涉及中东局势，运力、需求、即期运费有相关分析及策略建议[16][142][158] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片短期震荡市，基本面数据有变动，现货消息涉及短纤和瓶片市场价格、成交等情况[16][161][162] 胶版印刷纸 - 空单择机止盈，基本面数据有变动，行业新闻涉及双胶纸市场价格、开工、需求等情况[16][164][167] 纯苯 - 短期震荡为主，基本面数据有变动，新闻及市场动态涉及纯苯库存、价格、成交等情况[16][169][172] 棕榈油、豆油 - 棕榈油受美国生柴政策趋近落地影响，油脂板块情绪回暖；豆油美豆题材不足，反弹高度受限，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及生物燃料政策、大豆产量等内容[16][174][176] 豆粕、豆一 - 豆粕观望，等待中加贸易磋商进展；豆一反弹震荡，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货、大豆出口销售等内容[16][178][180] 玉米 - 关注现货，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及玉米价格、进出口等情况[16][181][183] 白糖 - 偏弱运行为主，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及食糖产量、进出口等内容[16][185][186] 棉花 - 延续调整态势，基本面数据有变动，宏观及行业新闻涉及棉花现货、棉纺织企业、美棉期货等情况[16][190][192] 鸡蛋 - 现货盈利，远月情绪转弱，基本面数据有变动[16][195][196] 生猪 - 需求预期提前计价，基本面数据有变动[16][198][200] 花生 - 震荡运行，基本面数据有变动，现货市场聚焦涉及花生价格、上货量、成交量等情况[16][202][204]

央行政策组合拳与宏观环境 1. **核心观点：央行推出多维度货币与信贷支持工具，旨在支持经济高质量发展，并暗示未来有进一步宽松空间**[1][8] 2. **政策工具详情**： - 利率工具：下调再贷款、再贴现利率 **0.25** 个百分点[1][8] - 信贷额度与结构：增加支农支小再贷款额度 **5000** 亿元，并在总额度中单设 **1** 万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业；科技创新和技术改造再贷款额度增加 **4000** 亿元并扩大支持范围[1][8] - 其他工具：拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至 **30%**[1][8] - 未来展望：央行表示，今年降准降息还有一定空间[1][8] 3. **宏观金融数据**： - 2025年社会融资规模增量累计为 **35.6** 万亿元，比上年多 **3.34** 万亿元；全年人民币贷款增加 **16.27** 万亿元[9] - 2025年12月末，广义货币（M2）余额 **340.29** 万亿元，同比增长 **8.5%**[9] 国际新闻与市场影响 1. **美国对华半导体加征关税**：美国将从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 **25%** 进口从价关税，英伟达H200芯片和超威半导体MI325X在列，但用于数据中心、研发等领域的半导体产品除外[1][7] 2. **外盘市场表现**： - 美股欧股上涨：标普500涨 **0.26%** 至 **6,944.47** 点；欧洲STOXX50涨 **0.26%** 至 **5,129.72** 点[11] - 商品市场：ICE布油跌 **2.32%** 至 **63.87** 美元/桶；伦敦金现跌 **0.23%** 至 **4,615.52** 美元/盎司；CBOT豆油涨 **3.72%** 至 **52.91** 美分/磅[11] 重点商品品种观点与逻辑 1. **原油（偏空）**：地缘政治风险溢价降低（特朗普对伊朗、委内瑞拉态度缓和），叠加OPEC报告预计2026年对《联合宣言》成员国原油需求为每日 **4300** 万桶，较2025年日均仅增 **60** 万桶[2][6][15] 2. **油脂（偏强）**：马来西亚12月棕榈油产量环比减少 **5.46%** 至 **1,829,761** 吨，出口环比增长 **8.52%** 至 **1,316,522** 吨，库存环比增长 **7.58%** 至 **305** 万吨，报告影响中性；印尼维持B40生物柴油计划，但美国生物燃料政策预期利多提振价格[3][6][27] 3. **贵金属（震荡回升）**：美国通胀压力缓解、美联储降息预期强化，流动性环境宽松提供支撑；黄金长期逻辑稳固；白银与铂金受宏观与供需缺口（如白银光伏需求、铂金氢能需求）双重支撑[4][6][20] 4. **甲醇（偏空）**：国内CTO/MTO装置开工负荷环比下降 **4.67** 个百分点至 **80.75%**；沿海甲醇库存 **143.2** 万吨，同比上涨 **41.5%**[6][16] 5. **黑色系（螺纹、热卷、铁矿、双焦偏多）**：钢材表需环比增加，1月铁水复产预期及节前刚需补库为煤价提供向上动力[6][25] 6. **集运欧线（偏空）**：船公司调降运价，1月下半月运价拐点明确，马士基1月第五周大柜报价调降至 **2400** 美元，节前运价预计进入下降通道[6][30] 国内金融市场动态 1. **股指（偏多）**：市场成交额 **2.94** 万亿元，融资余额增加 **152.37** 亿元至 **26,806.27** 亿元；沪深北交易所将融资保证金最低比例从 **80%** 提高至 **100%**；市场驱动因素转向盈利驱动，股市有望延续震荡上行[6][12] 2. **国债（涨跌不一）**：10年期国债活跃券收益率下行至 **1.8425%**；央行逆回购净投放 **1694** 亿元；12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI环比连续3个月上涨，进出口数据加速回暖（出口同比增 **6.6%**，进口同比增 **5.7%**）[13] 其他品种核心信息 1. **橡胶（偏多）**：国内产区停割，泰国南部正值旺季，原料价格坚挺，全钢胎开工平稳，预计震荡偏强[6][17] 2. **铝（偏多）**：短期基本面偏弱（下游接货情绪低、社库累库），但长期受低库存和供应受限支撑[6][23][24] 3. **蛋白粕（震荡收跌）**：巴西大豆丰产预期强；美国农业部上调2025/26年度美豆产量预估至 **42.62** 亿蒲式耳，期末库存上调至 **3.5** 亿蒲式耳，报告影响中性偏空[26] 4. **铜（先抑后扬）**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口[21] 5. **锌（收涨）**：锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长[22] 6. **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降 **209** 万重箱至 **4986** 万重箱；纯碱生产企业库存环比下降 **1.3** 万吨至 **139.7** 万吨[19] 7. **白糖**：国内南方糖厂陆续开榨，供应压力渐显，但进口成本偏高及生产成本对盘面有支撑，预计短期区间运行[28] 8. **棉花**：产业下游纺企利润压缩，但对原料刚需支撑仍存，减产调控预期已部分体现，预计短期震荡运行[29]

贵金属价格表现 - 2026年1月14日亚洲交易时段，现货黄金价格创历史新高，最高触及4639.39美元/盎司 [1] - 同日，现货白银价格首次突破90美元/盎司重要关口，最高触及91.53美元/盎司，日内大涨5% [1] - 2026年以来，现货黄金价格已上涨逾7%，现货白银价格已上涨逾25% [1] - 除菜百首饰外，周大福、周大生、潮宏基等国内品牌足金首饰价格普遍较上一日上涨10元/克，报1436元/克 [2] 机构价格预测与观点 - 美国银行预测2026年黄金平均价格将达每盎司4538美元，并有望挑战5000美元关口 [2] - 澳新银行预计2026年下半年黄金交易价格将突破5000美元/盎司 [3] - 花旗分析师预测第一季度黄金价格将突破每盎司5000美元，白银价格将达到每盎司100美元 [3] - Metals Focus机构指出，由于白银市场规模较小，其价格波动会被放大，三位数峰值“看似很可能实现” [1] - 美国银行报告指出，当前约59的金银比表明白银有更大上涨空间，若该比率回归2011年低点32，白银价格可达每盎司135美元；若重现1980年14的极端低位，则可能飙升至309美元 [2] 驱动因素分析 - 地缘政治风险升温是推动贵金属价格上涨的主要短期因素，美委冲突、格陵兰岛局势及伊朗局势引起投资者不安 [1][4] - 对美联储独立性的担忧以及美国财政纪律的缺失，可能将继续推动资金流入黄金市场 [3] - 白银方面，实物供应紧张正加剧价格剧烈波动，市场供不应求的格局、强劲的工业需求等因素为价格提供支撑 [3] - 芝商所将黄金、白银等合约的保证金设定方式改为按合约名义价值的一定比例计算，部分非高风险组合黄金合约的保证金比例调整为名义价值的约5%，白银约为9% [2] 其他贵金属与市场动态 - 铂、钯走势与金银出现分化，芝商所保证金新规增加的交易成本对铂钯这类高弹性品种的投机热情抑制更为直接 [4] - 在黄金维持强势下，白银依然保持偏强走势，铂钯有望后期继续补涨 [5] - 市场焦点更集中于黄金和白银的避险与投机属性，资金可能出现分流，导致铂钯表现可能继续滞后于金银 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观宽松预期持续提振资金情绪驱动贵金属走强，在宏观金融属性和供需属性双重利好下，贵金属具有长期配置价值使价格中枢不断上抬，建议结合 20 日均线等技术指标以逢低轻仓买入思路为主 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 本周美国内外局势不确定性加剧市场担忧，多重宏观因素使资金情绪高涨并积极配置贵金属，价格在经历上周短暂调整后再次突破，白银领涨，日盘国际银价突破 90 美元/盎司的历史新高，白银期货主力合约 AG2604 涨幅一度超 8%价格接近 22900 元/千克，铂金期货主力合约 PT2606 涨幅一度超 6%后有所收窄 [1] 驱动分析一：美国就业市场疲软通胀整体温和提振美联储宽松预期 - 美国 12 月非农就业人数增长 5 万人不及预期，2025 年全年就业仅增 58.5 万为疫情以来最弱，除低端服务业外大多行业职位减少，失业率降至 4.4%但主要因劳动力参与率下滑，2025 年登记失业人数达 750 万人处高位，反映再就业难度增加 [3] - 劳动力市场承压抑制消费支出并传导至通胀，12 月美国 CPI 通胀整体温和，同比增速 2.7%，环比增 0.3%，同环比均与前值持平，核心 CPI 同比增 2.6%，环比增 0.2%略低于市场预期 [3][4] - 美国就业市场和通胀数据凸显中低收入家庭生存压力，使货币等政策进一步宽松迫切性增加，美国总统向美联储施压，共和党物色新任美联储主席，热门人选立场“鸽派”，美联储多次降息并启动量化宽松，虽市场预期 1 月按兵不动概率高，但不排除官员态度更“鸽派”，政策预期和流动性偏宽松使机构资金年初配置情绪高涨，贵金属获更高溢价 [4] 驱动分析二：地缘冲突局势和资源争夺加剧供应紧张，COMEX 实物交割需求强劲 - 美国在中东、南美和格陵兰岛地区干预地缘局势是为加强对能源、矿产等战略资源控制和掠夺，原因包括人工智能与数据中心发展加大电力供应压力，美国需加强电网建设增加原材料需求，以及中国收紧白银出口政策 [7] - 市场对黄金白银等实物持有需求上升，1 月以来 COMEX 白银期货非主力合约发出交割通知总量累计达 7212 手，数量为 3600 万盎司，不到半月交割量为去年 1 月 3 倍，部分主力合约持仓向近月“反向展期”，表明短期市场对实物现货需求强劲 [8] - COMEX 交割库存下行，资金对白银看涨情绪在芝商所提保后未降温，伦敦现货市场相对宽松但全球白银 ETF 持仓上升或锁定大量库存，3 月白银拆借利率远高于 1 月，反映库存结构性紧张或未真正缓解 [8] 展望后市 - 贵金属有长期配置价值价格中枢上抬，短期白银和铂钯金属面临“232 调查”被征关税风险，预期高波动率赋予价格更强弹性，芝商所调整保证金收取方式可能造成市场“大涨大跌”，投资者交易时需结合消息面变化做好止盈止损 [13]

全球经济增长预期 - 世界银行将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至2.6% [1][6] - 美国2026年预计增长2.2%，欧元区和日本则分别放缓至0.9%和0.8% [1][6] 美国财政与货币政策动态 - 美国2025年12月预算赤字达1450亿美元，创历史同期新高 [1][8] - 2026财年至今赤字为6020亿美元，低于去年同期的7110亿美元 [1][8] - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI涨2.6%，均与前值持平 [2][7] - 市场预计美联储1月维持利率不变的概率高达95% [2][7] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆指出当前政策利率已接近中性水平，短期内无需进一步宽松 [1][8] - 纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策已接近中性，短期内无强烈降息或加息压力 [2][8] 美国政治与央行独立性 - 特朗普呼吁美联储在经济向好时降息，并预告将很快提名新任美联储主席 [1][7] - 特朗普指控鲍威尔“超支数十亿”，前财长及多国央行行长发声支持鲍威尔，批评政治干预央行独立性 [1][8] - 特朗普否认政府将再次“关门”，预告未来几周将推出民生减负新政，并将在达沃斯详述住房政策 [1][7] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.8%报49191.99点，标准普尔500指数下跌0.19%报6963.74点，纳斯达克综合指数下跌0.1%报23709.87点 [3][9] - COMEX黄金期货下跌0.44%报4594.40美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.08%报86.86美元/盎司 [4][10] - 美油主力合约上涨2.69%报61.1美元/桶，布伦特原油主力合约上涨2.43%报65.42美元/桶 [5][11] - 2年期美债收益率下跌0.19个基点报3.530%，10年期美债收益率上涨0.40个基点报4.179%，30年期美债收益率上涨0.82个基点报4.837% [5][11] - 美元指数上涨0.28%报99.18，美元兑日元上涨0.63%报159.1680 [6][11] 国际汇率与债市关注 - 日本财务大臣与美国财长均对日元单边贬值表示严重关切，强调需警惕汇率过度波动 [2][8] - 日本10年期国债收益率一度上涨至2.16%，创1999年2月以来新高 [6][11] 交易所产品创新 - 芝加哥商业交易所（CME）拟于2月9日推出100盎司白银期货合约，旨在降低交易门槛、提升市场灵活性 [2][8]

黄金现货与基础金价 - 1月10日国际现货黄金价格微跌0.03%至每盎司4475.8美元 [1] - 同日中国黄金基础金价稳定在993元/克 [1] - 上海黄金交易所黄金T+D报价为999.5元/克 [1] 零售与投资金条价格 - 头部金店品牌如六福、周大福的足金饰品价格高达1398元/克，周生生为1392元/克 [1] - 菜百与中国黄金的足金999产品价格较低，为1370元/克 [1] - 银行投资金条价格差异显著：建设银行“龙鼎金条”1003.2元/克，工商银行“如意金条”993.2元/克，农业银行“传世之宝”1017.05元/克，浦发银行“投资金条”1043元/克居首 [1] - 上海黄金交易所的金条价格仅为989元/克，显著低于品牌零售渠道 [1] - 金店金条价格参差：周六福1278元/克，老庙1357元/克，高赛尔1018元/克，反映品牌溢价、渠道成本与产品定位差异 [1] 交易所交易品种价格动态 - 上海黄金交易所黄金9999合约上涨0.40%至1007元/克，而黄金100g合约下跌0.47%至1006元/克 [2] - mAu(T+D)与黄金(T+D)合约分别上涨0.67%和0.60% [2] - 白银(T+D)合约表现突出，上涨4.25%至20060元/千克 [2] - 实时交易中，Au(T+D)最新价996.54元/克（跌0.45%），mAu(T+D)报996.50元/克（跌0.55%），Ag(T+D)跳水至18980元/千克（跌2.85%） [2] - 不同品种涨跌互现，反映多空博弈，白银异动或暗示工业需求变化，黄金稳步上行可能反映避险资金流入 [2] 收藏市场与金银比价分析 - 收藏市场中，2026版熊猫金套币价格达60084元，1克小金币1338元，1公斤大纪念币48万元 [3] - 当日伦敦金与伦敦银的比价约为59，较1月6日的十年低点57.22略有回升，但仍远低于2025年4月的103 [3] - 浙商证券分析指出，金银比是经济周期的镜子，高于80可能预示黄金虚高，低于50可能意味白银被低估，当前59的比值处于“均值回归”的关键位置 [3] - 国投期货指出，金银比自4月以来已下降超过40%，虽引发白银多头短期踩踏，但未触顶，春节前后白银价格或迎新高 [3] 机构观点与策略建议 - 中信建投强调金银比的“导航作用”，建议投资者调整黄金与白银的资产配置比例 [5] - 中金财富建议普通投资者定期投资黄金ETF，以规避实物黄金变现难题并以低门槛平滑价格波动 [5] - 芝商所50年数据显示，在金银比大幅回调的6次中，有5次伴随黄金牛市，白银的强劲上涨常被视为黄金牛市的确认信号 [5] - 华泰期货为企业提供策略：珠宝商可在金银价格低位锁定成本，进行白银套期保值时需严格控制仓位并设置止损 [5] 市场长期驱动因素 - 全球央行已连续14个月增持黄金 [6] - 美元贬值与政策不确定性交织，共同构成黄金市场的长期叙事背景 [6]

文章核心观点 - 2026年初白银价格经历剧烈波动，但多数市场观点认为在美联储降息预期及市场动荡背景下，其牛市整体趋势未变 [1][3] 价格波动与市场事件 - 2026年1月6日，现货白银价格一度触及82.744美元/盎司的历史高位，随后因彭博大宗商品指数年度权重调整启动的消息大幅跳水，年内涨幅从15%收窄至4%，但随后抄底资金涌入推动反弹，1月9日晚间现货白银报价在78.8美元/盎司附近 [1] - 白银期货价格在2026年初突破80美元后出现波动，芝商所连续上调包括黄金、白银等多类金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐 [6] - 2025年，黄金上涨超过60%，白银涨幅接近150%，创下1979年以来最大年涨幅 [9] 指数权重调整影响 - 彭博大宗商品指数年度权重调整期为2026年1月8日至14日，跟踪该指数的资产规模接近1090亿美元 [5] - 指数调整中，白银期货权重从9%下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [5] - 花旗预计黄金和白银的抛售规模都将在70亿美元左右，具体为黄金资产管理规模从338亿美元目标调至270亿美元，白银从129亿美元目标调至60亿美元 [5] - 摩根大通量化测算认为白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年压力比2025年更显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [5] - 道明证券商品分析师预计，未来两周内COMEX白银市场13%的未平仓合约将被抛售，这77亿美元的卖盘及相关交易活动将来自广泛的大宗商品指数再平衡 [11] 交易所风控措施 - 芝商所于当地时间1月9日盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金，这是近一个月以来第三次上调 [6] - 上期所在1月7日发布7条通知，提示白银投资风险并调整相关参数，这是2025年12月以来针对白银期货的第4轮风控措施 [7] - 上期所具体调整包括：自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601等四个合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [7] - 上期所同时调整手续费，自1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [7] 机构多空观点与操作 - 部分投资者正做空白银，道明证券分析师以78美元/盎司的价格建立白银期货空头头寸，目标价40美元/盎司，止损价92美元/盎司 [10] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至2025年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，COMEX白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手 [9] - 多数机构依然看好白银，盛宝银行认为金银的任何疲软都可能是买入机会，指数重新加权只是短期风险 [13] - 五矿期货分析师表示，2026年宏观上美联储鸽派表态稳固降息预期，印度白银抵押贷款新规将带来需求增量，白银依旧具备走强空间，建议关注阶段性回调后的多配机会 [13] - 美国银行金属研究主管指出，目前金银比约在59，白银相对黄金仍具“补涨空间”，若金银比回落至2011年低点32，隐含白银价格高点可能达约135美元/盎司；若回到1980年低点14，理论上可能触及约309美元/盎司 [14] 供需基本面 - 世界白银协会数据显示，自2021年起，全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司，相当于全球两年的矿山产量 [14] - 伦敦、纽约、上海三大市场的显性库存均已降至十年低位 [14]

市场行情与价格波动 - 2026年开年现货白银价格剧烈波动，1月6日一度触及82.744美元/盎司的历史高位，随后因指数调整消息大幅跳水，使2026年以来的涨幅从15%快速收窄至4% [1] - 抄底资金随后涌入推动银价反弹，1月9日晚间现货白银出现短线拉升，截至当晚22:20最新报价在78.8美元/盎司附近 [1] - 多数市场观点认为，尽管短期波动加剧，但在全球市场动荡与美联储降息预期的双重提振下，白银牛市的整体趋势并未终结 [3] 指数再平衡的技术性影响 - 彭博大宗商品指数年度权重调整于1月8日至14日进行，涉及资金规模庞大，跟踪该指数的资产规模截至2025年10月已接近1090亿美元 [5] - 指数调整中，白银期货的权重从9%被下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [5] - 花旗预计此次调整将引发黄金和白银各约70亿美元的抛售规模，其中白银资产管理规模AUM将从129亿美元降至目标60亿美元 [5] - 摩根大通量化测算认为白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年的抛售压力比2025年更为显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [5] - 摩根大通指出，指数权重调整引发的大规模技术性抛售，将直接对冲黄金在年末至次年年初高达80%上涨概率的季节性上涨动力 [6] 交易所风控措施与市场反应 - 芝商所近一个月内连续三次上调贵金属期货履约保证金，最近一次于1月8日通知，将于1月9日盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货的保证金 [6] - 上海期货交易所自2025年12月以来已针对白银期货出台第四轮风控措施，1月7日发布多条通知，调整保证金比例、涨跌停板幅度及交易手续费 [7] - 具体调整包括：自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601至AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [7] - 自1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [7] - 上调保证金与手续费是平抑市场过度交易热度的常见手段，也往往成为触发市场短线调整的诱因 [7] 机构投资者头寸与策略分歧 - 2025年黄金上涨超过60%，白银涨幅接近150%，创下1979年以来最大年涨幅，丰厚的回报引发投资者获利了结 [9] - 截至2025年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，COMEX白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手 [9] - 部分投资者做空白银，道明证券商品分析师以78美元/盎司的价格建立白银期货空头头寸，目标价看至40美元/盎司，止损价设在92美元/盎司 [10] - 道明证券预计未来两周内COMEX白银市场13%的未平仓合约将被抛售，这77亿美元的卖盘及相关交易活动将来自广泛的大宗商品指数再平衡 [10] - 该机构曾在2025年10月白银价格突破50美元/盎司时尝试做空，但最终以近240万美元的损失平仓 [10] 看涨观点与基本面支撑 - 多数机构对2026年贵金属板块整体走势仍持乐观情绪，盛宝银行认为金银的任何疲软都可能是买入机会，指数重新加权只是短期风险 [12] - 五矿期货分析师指出，宏观方面美联储官员表态鸽派，市场对后续降息定价维持稳固，现货方面印度白银抵押贷款新规将为需求端带来增量 [13] - 美国银行报告指出，当前金银比约在59附近，意味着白银相对黄金仍具“补涨空间”，若金银比回落至2011年32的低点，隐含白银价格高点可能达到约135美元/盎司；若回到1980年极端低点14，白银理论价格甚至可能触及约309美元/盎司 [13] - 世界白银协会数据显示，自2021年起全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司，相当于全球两年的矿山产量，三大市场的显性库存均已降至十年低位 [14] - 综合来看，白银兼具宏观政策支撑、需求增量释放与供需缺口扩大的多重利好，在贵金属板块中的高弹性特征显著 [14]

隔夜全球股市表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数涨0.55%，标普500指数涨0.01%，纳斯达克指数跌0.44% [1] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.09% [1] - 亚太及欧洲主要股指普遍下跌，其中日经225指数跌1.63%，恒生指数跌1.17%，深证成指跌0.51% [1] 商品市场动态 - 国际原油期货价格大幅收涨，NYMEX WTI原油2月合约涨3.16%，ICE布伦特原油3月合约涨3.39% [2] - COMEX黄金期货涨0.48%，报4483.3美元/盎司，COMEX白银期货跌1.19% [2] - 基本金属普遍下跌，LME镍期货跌3.34%，LME锡期货跌2.18%，LME铜期货跌1.27% [2] - NYMEX天然气期货跌3.10% [2] 宏观经济与政策 - 市场交易员目前至少计入了美联储今年两次降息的预期，美联储预计将在本月会议上维持利率不变 [1] - 美国国会预算办公室预计，美国GDP增速将在2026年加快至2.2%，PCE通胀率在2026年为2.7%，美联储利率将在2026年第四季度降至3.4% [5] - 联合国报告预测2026年全球经济增长率为2.7%，低于2025年的2.8% [8][9] 公司及行业要闻 - 矿业巨头嘉能可确认正与力拓集团就可能的业务合并事宜进行初步商谈，该合并可能涵盖部分或全部业务，力拓需在2026年2月5日前作出决定 [9] - 芝商所（CME）将于当地时间1月9日盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金，为近一个月以来第三次上调 [5] 地缘政治与事件 - 美国总统特朗普表示美国必须“拥有”整个格陵兰 [3][4] - 特朗普指示购买2000亿美元的住房抵押贷款支持证券，旨在降低住房成本 [4] - 美国参议院以52票赞成、47票反对通过程序性投票，推动一项禁止总统在未经国会授权情况下对委内瑞拉采取进一步军事行动的决议 [8] - 伊朗在首都德黑兰实施网络管控，监控组织称伊朗正在实施全国性网络管制 [4]