投资评级 - 强烈推荐评级（维持）[1][5] 核心观点 - 公司上半年业绩承压但AI液冷业务表现亮眼 传统业务逐步企稳叠加AIDC液冷机组持续贡献增量 长期业绩有望行稳致远[1][5] - 2025年上半年营业收入31.18亿元同比下降6.92% 归母净利润2.66亿元同比下降19.71%[5] - 单季度看 第二季度营业收入17.46亿元同比增长1.79% 但归母净利润1.72亿元同比下降18.13%[5] - 毛利率逆势提升 2025H1毛利率27.49%同比增长0.51个百分点 显示产品和订单结构优质[1][5] - 业绩承压主因传统下游（食品饮料/制药/卷烟/电力/冶金/化纤）资本开支增速下滑及工商用建筑业投资增速下降[5] - AI液冷业务成为核心亮点 子公司烟台冰轮（香港）收入11.9亿元同比增长2.8% 净利润1.62亿元同比大幅增长26.6%[5] - 螺杆压缩机行业销量3.57万台同比下滑3.9% 但产品结构优化 >200HP大功率产品占比提升1个百分点 冷冻应用占比提升0.6个百分点[5] 财务表现 - 2025H1净利率9.51%同比下降0.93个百分点[5] - 费用率结构优化 财务费用率-0.35% 管理费用率4.99% 销售费用率8.64% 研发费用率3.79%[5] - 当前总市值141亿元 每股净资产5.9元 ROE（TTM）9.6% 资产负债率46.1%[2] - 股价表现突出 过去12个月绝对涨幅140% 相对沪深300超额收益106%[4] 业务拆分与预测 - 工业产品销售为核心业务 包含四大类产品：传统压缩机组/CCUS增压机组/AIDC液冷机组/传统中央空调[6] - 预计2025-2027年工业产品销售额分别为63.7/76.9/89.2亿元 同比增长13.2%/20.6%/16.0%[6] - 预计工业产品毛利率持续提升 2025-2027年分别为26.3%/29.2%/32.0%[6] - 工程施工业务预计未来三年保持15%增速 毛利率稳定在12%[6] - 其他收入预计零增长 毛利率维持40%[6] - 综合预测2025-2027年总收入74.7/88.9/102.4亿元 同比增长13%/19%/15%[7] - 预计归母净利润6.09/8.66/11.57亿元 同比增长-3%/42%/34%[5][7] - 对应动态PE估值23.2/16.3/12.2倍 呈现持续下降趋势[7][8] 增长驱动 - AIDC液冷机组成为核心增长引擎 受益全球数据中心建设浪潮[5] - 传统业务有望逐步企稳回升 CCUS产品提供额外增量[6] - 产品结构持续优化 大功率和冷冻应用占比提升[5] - 品牌集中度提升 螺杆机行业CR5达83.3%同比提高0.5个百分点[5]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 2025H1收入14.61亿元同比+18.68% 归母净利润2.82亿元同比+26.49% 扣非归母净利润2.76亿元同比+25.45% [1] - 2025Q2收入8.41亿元同比+21.79%环比+35.65% 归母净利润1.6亿元同比+26.5%环比+31.3% 扣非归母净利润1.54亿元同比+23.64%环比+25.67% [1] - 锂电收入占比22%同比+53% 汽车收入占比12%同比+53% 3C手机收入同比-4% 半导体收入同比+28% 光伏收入同比-60% [6] - 毛利率显著恢复 上半年毛利率39.1%同比+3.46pct 净利率19.28%同比+1.19pct Q2单季度毛利率39.83%同比+3.72pct环比+1.73pct [6] - 海外营收518.2万元同比+126% 海外成交客户数量79家同比+71.74% [6] - 预计2025-2027年收入29/35/38.5亿元同比+16%/21%/10% 归母净利润5.2/6.3/7.3亿元同比+28%/21%/16% [6] 财务数据与估值 - 2025E营业总收入2898百万元同比+16% 2026E 3502百万元同比+21% 2027E 3853百万元同比+10% [2] - 2025E归母净利润519百万元同比+28% 2026E 629百万元同比+21% 2027E 732百万元同比+16% [2] - 2025E每股收益0.82元 2026E 0.99元 2027E 1.15元 [2] - 2025E PE 33.5x 2026E 27.6x 2027E 23.7x [2] - 2025E PB 3.9x 2026E 3.6x 2027E 3.3x [2] - 总股本634百万股 总市值17.4十亿元 流通市值12.7十亿元 [3] 业务发展 - FB业务引入AI大模型图像识别技术 实现2D/3D图纸联动报价 识别算法迭代30多个版本 自动编程功能支持钣金折弯和激光切割工艺 [6] - 通过优化FA产品结构提升高毛利产品占比 发展组件类产品解决微定制化需求提升毛利率 [6] - 锂电下游客户有扩产及出海需求 3C增量需求来自VR/AR设备及苹果设备打样 汽车受益于新车型推出和技术迭代 [6] 股价表现 - 1个月绝对表现+15% 相对表现+7% 6个月绝对表现-8% 相对表现-22% 12个月绝对表现+62% 相对表现+28% [5]

A股市场情绪与交易状态 - 当前A股市场情绪处于历史较高水平 从市场流动性、资产定价差异和交易活跃度等多个维度进行刻画 [1] - 化工、建材、轻工制造、机械、国防军工、汽车、家电、纺织服装、非银行金融、电子、通信、计算机和传媒行业处于触发拥挤指标阈值的状态 流动性、成份股扩散指标显示持续拥挤 [1] - 当四个低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时 市场整体往往会有不同幅度的下跌调整 近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较多 [1] 行业表现与资金动向 - 周一A股市场震荡走强 酿酒、有色金属、通信设备以及航天航空等行业表现较好 电子化学品、汽车、美容护理以及公用事业等行业表现较弱 [2] - 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源 [2] - 稀土板块走强 算力硬件板块维持活跃 大消费方向反弹 [3] 盈利预期与政策影响 - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束此前连续四年的下滑趋势 其中科技创新领域盈利弹性最为显著 [2] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股 [2] - 中期来看 "反内卷"政策及需求端政策将是影响A股市场高度的重要因素 居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑 [3] 市场走势与投资机会 - 周一A股市场延续"量价齐升"趋势 上证指数逼近3900点 全市场成交额突破3万亿元 [3] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况 [2] - 投资方向可关注近期热门板块的轮动机会 以及相对低位且近期政策支持较多的板块 如"反内卷"、大消费方向的补涨机会 权重股"搭台"后 可关注中小票的补涨机会 [3]

研究会议安排 - 2025年研究会议于8月18日、19日、25日、26日全天举行 时间为9:00至17:40 [3][8] - 8月25日会议主题为周期篇 8月26日会议主题为医药+科技+先进制造篇 [9] - 会议包含多个行业研究环节 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、钢铁等传统周期行业 以及生物医药、电子、计算机、通信、机械等新兴科技领域 [9][10] 行业研究覆盖范围 - 周期篇研究包括非金属类建材(9:00-9:45)、有色金属(9:45-10:30)、公用事业(10:30-11:15)、钢铁(11:15-12:00)、建筑工程(13:00-13:45)、基础化工(13:45-14:30)、交通运输(14:30-15:15)、煤炭开采(15:15-16:00)、石油化工(16:00-16:45)、房地产(16:45-17:30) [9][10] - 医药+科技+先进制造篇研究包括生物医药(9:00-9:40)、传播文化(9:40-10:20)、电子(10:00-11:00)、海外科技(11:00-11:40)、计算机(13:00-13:40)、通信(13:40-14:20)、机械(14:20-15:00)、军工(15:00-15:40)、汽车(15:40-16:20)、电力设备与新能源(16:20-17:00)、环保(17:00-17:40) [9][10] 研究机构信息 - 研究活动由国泰海通证券研究所组织 主题为"2025研究框架培训邀请函｜洞察价值，共创未来" [1][12] - 研究内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 根据证券期货投资者适当性管理办法要求设置访问限制 [13][15]

记者统计发现，2025年第二季度，上市公司前十大流通股股东中，险资股东增持的有260多家，减持的 有60多家。其中，化工、硬件设备、电气设备、医药生物、机械等行业均有20多家上市公司被险资股东 增持。 从个股数据来看，华菱钢铁、中国电信、西部矿业、中煤能源、常熟银行、赣粤高速等上市公司均被险 资股东增持。其中，华菱钢铁在今年第二季度被股东信泰人寿举牌。 展望未来，积极布局权益市场依旧是保险资金的共识。记者调研多家保险机构和保险资管机构后了解 到，在监管部门引导大型国有险企30%新增保费入市和保险行业负债端保费收入持续增长的推动下，未 来保险资金有充足的"弹药"会投入资本市场。 ◎记者 何奎 随着上市公司2025年半年报逐渐披露，保险资金投资动向也浮出水面。 上海证券报记者近日统计发现，以8月24日前披露2025年半年报的1600多家上市公司计算，2025年第二 季度，保险资金新进入120多家上市公司前十大流通股股东名单；同时，有260多家上市公司前十大流通 股股东中的险资股东进行了增持。 从保险资金新进上市公司前十大流通股股东情况来看，化工、机械、电气设备、硬件设备等行业受到险 资青睐，均有10家以上的上市公 ...

发展路径 - 以科技创新和产业链现代化为主线 以质量变革 效率变革 动力变革为路径 [1] - 通过"新字号" "老字号" "原字号" "外字号"四轮驱动推动转型升级和动能转换 [1][2] 资源禀赋 - 拥有"大工业+大通道"双重禀赋 机械 冶金 电力等传统产业体量大 链条长 具备集群化生产和技术迭代空间 [1] - 西部陆海新通道 中国—东盟博览会 跨境产业链试点等开放平台便于对接国内超大规模市场与RCEP规则体系 [1] 政策措施 - 建立企业"新字号"项目库 以项目带动技术 产业发展 [2] - 鼓励"老字号"加强科技改造 推动技术创新与产品研发实现上新焕新 [2] - 支持"原字号"借助人工智能等催生新业态 新模式 聚链成群 [2] - 提高发展"外字号"工作成效在企业综合考评中的比重 [2] 现存挑战 - 技术转化"最后一公里"仍存堵点 [2] - "老字号"品牌估值体系缺位导致融资仍以抵押为主 轻资产运营受限 [2] - 多式联运成本仍偏高 [2] 发展建议 - 融入"北上广研发+广西集成+东盟应用"人工智能发展路径 以人工智能赋能千行百业 [2] - 推动国企改革"制度型开放+场景型创新"双轮突破 [2] - 在制度端建立"四字号"专项评价指引 [2] - 在场景端围绕中国—东盟产业合作区建设"新字号"跨境中试基地 "老字号"品牌体验中心等 [2]

知名基金经理调仓操作 - 朱少醒管理的富国天惠精选成长新进广东宏大为前十大流通股东，持有1500.08万股 [1] - 富国天惠精选成长增持继峰股份200万股至3000万股 [1] - 富国天惠精选成长减持国瓷材料900万股至2200万股 [2] - 富国天惠精选成长减持昆药集团1000万股 [2] - 葛兰管理的中欧医疗健康增持新诺威1391.77万股至2018.39万股 [2] - 中欧医疗健康增持华东医药、信立泰、诺诚健华等股票 [1][2] - 谢治宇管理的兴全合润LOF新进吉祥航空为前十大流通股东，持有1878.65万股 [1][3] - 兴全合润LOF减持易点天下和奥比中光 [3] 市场展望与投资策略 - 2025年A股市场基本面改善与价值重估趋势明确，红利搭台、优质科技唱戏格局有望延续 [1] - 市场有望保持震荡攀升主基调，优质科技资产短中长期业绩增速均值得关注 [3][4] - 市场风格预计从下半年小盘主题转向大盘成长 [4] - AI是当前最具基本面景气度方向，重点关注海外算力链 [4] - 非银金融板块满足低PE分位、低PB分位和低公募配置系数的"三低"筛选标准 [4] - 产能周期视角下独立景气行业包括有色、电池、军工、出海等 [4] - 创新药行情表层原因是BD超预期，深层原因是产业成熟后高效研发和临床属性被广泛认知 [5] - 创新药企盈利进入爆发阶段，AI医疗是未来重要领域且标的处于低位 [5] 行业关注方向 - TMT、机械、医药、化工等优质科技资产分布集中领域 [4] - 新消费（尤其是服务消费）和军工等行业 [4] - 半导体板块在科技板块中兼具业绩与成长性，关注模拟芯片景气修复机会 [5] - 算力基础设施持续投入推动半导体材料、设备、大模型等领域突破 [5]

机械工业 - 前七个月机械工业保持增长态势 [7] 冷链物流 - 上半年冷链物流运行稳中有进 受益于政策市场双驱动 [8] 能源基础设施 - 截至七月底全国累计发电装机容量同比增长18.2% [13] 算力产业 - 十省区市接入中国算力平台 [13] 旅游业 - 上半年全国传统村落吸引游客近3亿人次 [3]

互联网平台价格监管 - 国家发展改革委等三部门发布《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 围绕经营者自主定价、价格标示行为、价格竞争行为及消费者权益保护提出30条细致规范要求 公开征求意见时间为1个月[1] 算力产业发展 - 2025综合算力指数排名显示河北、江苏、广东位列省级行政区前三 浙江、北京、上海、内蒙古、山西、山东、贵州进入前十 该指数从算力/存力/运力/模力/环境维度评估发展水平[1] - 工信部强调将有序引导算力设施建设 优化算力基础设施布局 引导各地合理布局智能算力 持续开展国家绿色数据中心建设 同时加快突破GPU芯片等关键核心技术[1] 汽车产业动态 - 海南调整2025年汽车置换更新补贴政策 新增要求8月25日后购买的新车需在海南省注册上牌 且补贴审核期间车辆须登记在申请人名下[1] - 华为宣布9月推送ADS 4与Harmony Space5智能驾驶系统 中国汽车辅助驾驶渗透率达50%用时5年 辅助驾驶普及将加速自动驾驶时代到来[1] - 机械工业1-7月五个大类行业增加值同比保持增长 通用设备制造/专用设备制造/汽车制造业固定资产投资均实现平稳增长[1] 能源与技术突破 - 俄罗斯与美国正讨论在北极地区和阿拉斯加合作开采天然气的可能性 俄美机构及公司层面接触持续进行[1] - 南京大学研发"气体淬火辅助原位涂层技术" 显著缩小柔性与刚性钙钛矿光伏电池的光电转化效率差距 实验室成果正进行企业转化和中试[1] 国际关系与贸易 - 特朗普称若俄乌领导人两周内未举行直接会晤 将实施大规模制裁或关税[1] - 印度宣布暂停向美国寄送包裹 回应美国8月29日起取消800美元以下进口包裹免税待遇的政策[2] - 日韩首脑确认将通过"穿梭外交"机制保持密切沟通 推动双边信任关系建设[2] 基础设施安全 - 德国调查文件显示北溪-1/北溪-2天然气管道遭至少四枚定时炸弹炸毁 炸弹由帆船运送至波罗的海[2] 地区应急事件 - 三亚因台风"剑鱼"自8月24日起实行"五停一关"措施 包括停课/停工/停业/停运/停航及关闭景区[1]

活动概况 - 8月20日至22日举办"云话山东"系列外宣活动第六期专题活动 主题为"服务企业走出去 推动外贸上台阶" 地点涵盖枣庄和临沂 [1] - 中央驻鲁媒体及省级媒体记者组成采访团 实地探访7家企业和临沂港跨境电商综合服务平台 [1] - 探访企业涵盖化工 生物 电子 环保 机械 跨境电商等多个行业 [1] 企业及平台表现 - 临沂港跨境电商综合服务平台搭建通关 物流 退税等一站式服务体系 [1] - 该平台累计助力企业实现出口货值达1.95亿美元 [1] - 企业和平台以技术创新和市场拓展双轮驱动为实践方向 [1] 政府支持措施 - 枣庄和临沂两地外事部门通过APEC商务旅行卡办理为企业畅通出海通道 [1] - 海外展会组织被作为重要举措支持企业拓展国际市场 [1]