原油市场 - 布伦特原油周一早盘飙涨5.5%至75美元/桶 因以色列空袭伊朗核设施引发供应担忧 [3] - 伊朗作为OPEC第三大产油国 控制霍尔木兹海峡这一全球40%石油运输通道 地缘风险溢价持续 [3] - 油气开采龙头中海油服 炼化巨头荣盛石化 油轮公司中远海能等能源板块受益于油价上涨 [3] - 若霍尔木兹海峡被封锁一周 油价可能冲击100美元/桶 [4] 黄金市场 - 现货金价早盘触及3450美元/盎司 创近两个月新高 [3] - 金矿企业山东黄金 赤峰黄金等将直接受益于金价上涨 每100美元涨幅可带来数亿利润增量 [3] - 技术面显示3400美元为关键心理关口 站稳后下一目标为3750美元历史高位 [5] 军工与防御板块 - 军工股中航沈飞 洪都航空等战斗机产业链受地缘冲突刺激 巴黎航展订单预期升温 [4] - 建议将防御板块仓位提升至40%以上 涵盖能源 军工 稀土等方向 [4] 科技与消费板块 - 光模块龙头中际旭创 服务器巨头浪潮信息受算力互联互通政策推动 [5] - 消费板块中珀莱雅 美的集团等618大促数据超预期 业绩确定性高 [5] 市场策略 - 建议配置比例：30%能源军工 30%科技成长 20%消费 20%现金 [5] - 原油72美元为OPEC+减产成本线支撑位 黄金3400美元为关键心理关口 [5] - 高股息策略中银行股平均股息率4.3% 部分城商行超6% [5]

市场表现 - 沪深三大股指13日早盘普遍低开 上证指数跌0.72%报3378点 深证成指跌1.15%报10116点 创业板指跌1.14%报2043点 科创综指跌1.35%报1174点 北证50跌1.43%报1404点 [1] - 采掘服务 核污染防治 贵金属 可燃冰 珠宝首饰 港口航运 航天航空 燃气板块涨幅居前 美容护理 盲盒经济 AI语料板块跌幅靠前 [1] - 两市成交额分化 沪市成交3671亿元 深市成交5451亿元 创业板成交2597亿元 科创板成交661亿元 北交所成交241亿元 [1] 黄金行业 - 中信证券认为金矿股估值存在修复空间 金价上涨叠加产量释放将推动PE上行 国内金矿股在现金流和资源维度被低估 定量定性分析均显示配置价值 [2] 无人驾驶物流 - 国金证券指出无人物流车应用场景广泛 包括快递末端配送 封闭场景运输 商超生鲜配送等领域 新石器 九识智能 白犀牛等初创公司及菜鸟 美团 京东物流均已布局产品 [2] 中东地缘政治 - 以色列袭击伊朗数十个核设施目标 导致伊朗革命卫队指挥官及核科学家身亡 伊朗宣称将作出决定性回应 以军行动将持续多日 [3] 制造业计量发展 - 工信部提出2027年目标 突破100项关键计量校准技术 制定300项行业校准规范 研制100台套计量器具 培育50家仪器仪表优质企业 建设10家高水平计量服务机构 [4] - 重点发展量子 人工智能 新材料 新能源 先进制造 信息技术领域计量技术 支持符合条件的计量机构上市融资 [4] 电商消费品监管 - 市场监管总局要求电商平台建立缺陷信息处理机制 将向平台常态化推送召回信息 明确跨境电商零售进口的境内责任主体 推动电商平台安全共治承诺 [5]

黄金价格走势 - 国际黄金6月12日收报3385 37美元/盎司 上涨30 35美元或0 90% 日内最高触及3398 86美元/盎司 最低触及3338 29美元/盎司 [1] - 金价自触及中轨线和30日均线支撑后连续反弹 目前持稳于5-10日均线上方 布林带开口向上延伸 看涨前景加强 目标位3435美元及3500美元 [6] 黄金ETF持仓数据 - 截至6月12日 黄金ETF持有量为937 91吨 较上一交易日减持3 72吨 [1] - 6月12日黄金ETF净持仓量为30154864 16盎司（937 91吨） 总价值1022 54亿美元 较前一日减少3 72吨 [2] 美股市场表现 - 标普500指数上涨0 38%至6045 26点 纳斯达克指数上涨0 24%至19662 49点 道琼斯工业指数上涨0 24%至42967 62点 [2] - 美国各交易所累计成交235亿股 显著高于20日日均成交量180亿股 标普500指数11个板块中有8个上涨 公用事业板块领涨1 26% 信息技术板块上涨1 01% [3] 金矿公司股价 - 纽蒙特矿业股价上涨4 9% Harmony Gold上涨4 1% AngloGold Ashanti上涨6 4% [3] 宏观经济与政策预期 - 生产者物价数据低于预期 初请失业金人数暗示劳动力市场趋软 缓解投资者对关税导致价格压力的担忧 增强美联储降息预期 [3] - 芝商所FedWatch工具显示 交易员预计美联储9月前降息25个基点的概率为60% [4] - 高盛将美国经济衰退概率从35%下调至30% 因特朗普关税政策不确定性缓解 [5] 地缘政治因素 - 美国总统特朗普表示美国人员正撤离中东 美伊官员将于周日在阿曼举行第六轮核对话 [2]

黄金价格走势 - 黄金价格在3400美元/盎司高位窄幅震荡8周后回调至3300美元附近[1] - 2024年以来黄金价格累计涨幅超过25% 其中Q1涨幅20% Q2继续涨超5%[2] - 高盛预计2024年金价或将达到3800美元/盎司 花旗则持谨慎偏空态度[5] 黄金板块表现 - 港股黄金板块随金价高位震荡出现见顶迹象[1] - 过去三年黄金板块受益金价上涨已实现翻倍[1] - 板块当前PB为3.3倍 PE达到18.5倍[7] 行业业绩表现 - 2024年Q1各大金矿公司保持双位数增速 湖南黄金增速达67.83%[2] - 紫金矿业2024年Q1增速5.55% 赤峰黄金增速29.85% 招金矿业增速53.5% 山东黄金增速36.81% 中金黄金增速12.88%[3] - 过去三年各大金矿公司均实现业绩持续性增长[2] 重点公司分析 - 紫金矿业黄金业务收入占比约50% 2024年中国矿山产金298.4吨中公司份额24% 近5年矿产金产量年复合增长12%[4] - 紫金矿业保有金矿总资源量3972.53吨 拥有武里蒂卡等多座金矿[4] - 赤峰黄金黄金业务收入占比高达88% 对金价高度敏感 2024年黄金产量15.16吨 2025年计划生产16.7吨[4] - 赤峰黄金港股上市后市值翻倍 PB估值比板块高出42.42%[4][7] 行业驱动因素 - 央行购金连续三年超过1000吨 2024年中国增持黄金44.17吨 储备达2279.57吨位居全球第6[6] - 黄金投资需求远胜于实体需求 趋势性投资助推金价保持上升通道[6] - 通胀 地缘政治和贸易摩擦等不确定性因素长期支撑金价[1] 技术面分析 - 金价4月下旬与5月初两度冲高未果 反复震荡反映上方阻力较强[6] - 平台波段盘整后有望消化短线获利盘[6] - 我国场内主流黄金ETF份额保持稳定 长线资金坚定看好[6]

南非富时/JSE非洲领先40可交易指数表现 - 南非富时/JSE非洲领先40可交易指数收涨1 09% 报87497 78点 时隔一个交易日再创收盘历史新高 [1] 成分股表现 涨幅居前公司 - 金田公司（GFI SJ）收涨10 83% [1] - 安格鲁阿山帝黄金公司（ANG）涨9 48% [1] - 哈莫尼黄金（HAR）涨7 35% 表现第三 [1] - 英美公司（AGL）涨2 07% 表现第六 [1] 跌幅居前公司 - 南非Woolworth控股收跌1 95% 表现倒数第三 [1] - Pepkor控股跌2 19% [1] - 必得维斯特集团（BVT）跌2 20% [1]

股东减持计划 - 北京金阳和紫金南方计划在未来3个月内合计减持不超过2310万股股份，占公司总股本的5.5% [1] - 北京金阳拟减持不超过1050万股（占总股本2.50%），紫金南方拟减持不超过1260万股（占总股本3.00%） [1] - 减持原因为股东自身资金需求，减持价格将根据市场情况确定 [1] 股价及市场反应 - 公告次日（22日）四川黄金股价下跌4.53%，报24.25元/股，市值缩水至101.9亿元 [2] - 北京金阳和紫金南方分别为公司第二大股东（持股11.56%）和第四大股东（持股8.58%） [2] 股东质押及历史减持 - 北京金阳5月9日质押186万股（占其持股3.83%），同时解除质押194万股，累计质押3134万股（占其持股64.56%） [2] - 紫金南方在2024年10月31日至2025年1月30日期间减持154.01万股，均价22.96元/股 [2] 金价市场动态 - 减持公告发布时正值金价止跌回稳，21日起国际金价回升，22日现货黄金突破3340美元/盎司，创5月9日以来新高 [2] - 金价波动受地缘政治和美联储降息预期影响 [2] 公司经营及财务表现 - 公司2024年营业收入6.40亿元（同比增长1.72%），归母净利润2.48亿元（同比增长17.67%），经营活动现金流净额3.33亿元（同比增长8.69%） [3] - 2024年主营产品金精矿产量2.75万吨，销量2.63万吨（金属量1472.75千克），合质金产销量为0 [3] - 2023年合质金产量0.154吨，销量0.104吨，2024年无合质金产销 [3]

黄金市场现状 - 黄金价格持续飙升 过去一年涨幅近50% 达到每盎司3300美元 [3] - 黄金矿企股价同步上涨 ASX表现最好的前10家公司中有7家是黄金矿企 [8] - 并购活动活跃 买家在金价上涨时反而更积极 推动M&A加速 [7][8] Gold Road Resources交易细节 - 公司以37亿澳元全现金方式出售给南非Gold Fields 交易需150天后股东投票通过 [3][7] - 出售价格对应不到5倍预估EBITDA（5.6亿澳元） 企业估值26亿澳元 [4] - 股东将放弃未来财年预计盈利（FY26 5.6亿澳元 FY27 5亿澳元）及金价上涨红利 [3] - 主要机构股东包括UniSuper Yarra Capital等 合计持股7.5% 支持交易 [8] 交易动因分析 - CEO认为资源行业特性决定"每个资产都有价格" 机构投资者倾向落袋为安 [6] - 公司虽看好Gruyere金矿（已产150万盎司）但属单矿公司 勘探成果有限 [6][8] - 估值采用现金流折现模型 参考市场保守金价预测 而非管理层长期看涨观点 [6] - Gold Fields需补充资源储量 但无法通过股票互换 被迫全现金收购 [8] 行业特征 - 金矿公司估值首要驱动因素为金价本身 而非运营效率或资产质量 [8] - 中小型矿企普遍在高价时选择出售 巨头则趁机收购补充资源 [8] - 澳洲市场存在结构性缩水 优质资产被并购后IPO补充不足 [8]

市场分析 - 参考2018年关税落地市场表现，自主可控、扩内需、稳定红利类和反制行业表现较好[4][7] - 未来市场风险偏好提升需等待政策变化，包括美国流动性释放、国内出口数据变化和贸易关系变化[4][7] 行业推荐 - 2025年5月重点推荐金属、化工、电力、军工、非银、银行、零售、社服、汽车、计算机行业[4] 金股分析 - 赤峰黄金25 - 27年预计业绩35.9/38.3/47.1亿元，对应PE为14X/13X/11X[9] - 中航沈飞2025 - 2027年预计归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速17%、20%、18%，对应PE为30/25/21倍[12] - 新华保险2025 - 2026年内含价值预计为2,584亿元和2,909亿元，对应PEV为0.51、0.45倍[13] - 江苏银行2024年分红比例30%，未来一年预期股息率5.4%，目前估值0.74x2025PB[16] - 小商品城预计2025 - 2027年EPS为0.75、0.95、1.14元[17] - 科锐国际预计2025 - 2027年归母净利润2.87/4.00/5.20亿元，对应PE为23/16/12X[18] - 小米集团预计2025 - 2027年归母净利润354.04/516.53/655.31亿元[19] 风险提示 - 存在经济修复低预期和个股基本面出现重大变化的风险[7][26]

今年以来，现货黄金屡创新高，遥望后市，未来金价怎么走？ 花旗在28日发布的研报中认为， 当前黄金市场出现了三个异常情况： 现货价格处于历史高位、美国利 率极高、美元相对强势。 这些异常情况共同作用下， 花旗预测黄金生产商的利润率达到了40年来的最高水平。换言之， 这是金 矿"40年一遇"的大机会。 报告预测， 到2025年第四季度，金价可能达到每盎司3600美元。 市场对黄金的投资需求仍然很高，而 美国股市和对经济增长的担忧是2025年投资的主要驱动力。 三大反常现象推高金矿利润 报告指出，黄金生产商目前的利润率处于自1980年代以来的历史高位，这主要得益于高金价和相对较低 的生产成本。 使用5年远期价格计算，黄金生产商的边际利润率达到40年来的最高水平，这为生产商提供了巨大的利 润空间。 5年远期金价预测为每盎司3650美元，与90%的完全开采成本曲线之间存在高达每盎司 1700美元的巨大差距。 报告指出，金矿利润率的飙升是由于三个主要的市场反常现象造成的： 现货价格处于历史高位。 报告指出，黄金5年远期价格比现货价格高出约20% (右 侧)，是近二十年来最高的溢价，这主要是由于高企的美国利率造成的。 报告 ...

文章核心观点 - 黄金现货价格突破3000美元/盎司，金矿行业迎来业绩狂欢，紫金矿业作为龙头受市场青睐，虽收入增速放缓但盈利创新高，受益于产品价格上涨有望释放业绩，且获投行和投资者看好，有望成为价值投资者首选标的 [1][2][9] 金矿行业情况 - 近期金矿行业标的业绩抢眼，赤峰黄金、山东黄金、招金矿业收入中高双位数增长，招金矿业股东净利润增长111.35%，潼关黄金净利润翻3倍 [1] - 行业业绩增长因贵金属价格持续上涨，为板块带来投资机会 [1] 紫金矿业基本面 - 具有行业规模优势，全球从事多金属矿产资源开发生产，核心业务矿产金及矿产铜行业龙头稳固，近五年收入增速放缓但保持成长能力，净利润近五年翻3.9倍，复合增速49%，净利率提升6.76个百分点至10.56% [2] 紫金矿业矿产资源 - 在海外15个国家和中国17个省拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地，2024年底保有多种金属资源量，铜、金业务贡献主要收入和利润，2024年铜业务收入贡献27.98%、毛利贡献45.03%，黄金业务收入贡献49.64%、毛利贡献30.07% [5] - 在铜矿和金矿上具备全球龙头优势，2024年中国矿山产铜公司份额达65%，矿山产金份额24%，近5年矿产铜和矿产金产量年复合增长分别为24%及12%，通过收并购扩大业务规模，2024年拟10亿美元收购Akyem金矿项目100%权益 [6] - 还有白银等其他产品，矿产银国内领先，2024年其他产品销售收入贡献18.56%，毛利贡献20.30% [6] 紫金矿业业绩与价格关系 - 业绩对价格敏感性相对同行较弱，产品体系多，2024年黄金价格上升多数标的业绩优于该公司，但业绩韧性更强，2025年产品价格上涨或释放产能及业绩 [7] 产品价格情况 - 今年以来贵金属和有色金属价格持续上涨，贵金属涨幅超10%，上涨逻辑包括避险情绪等，央行购金为主导，2025年预计全球央行购金需求仍占主导，有色价格反弹反映宏观经济改善 [8] 紫金矿业盈利改善因素 - 受益于全产品价格上涨，积极通过科技驱动全球勘探降低成本，2024年股东净利率及ROE达10.56%及23%，创近几年最佳水平 [8] 紫金矿业资本市场表现 - 积极分红回报股东，拟派发2024年度末期股息每股2.8元，2000年至今累计派息24次，累计派发498.5亿港元，分红比例32.05% [9] - 获投行及投资者看好，投行基本评买入评级，花旗及瑞银目标价均为24.5港元，获GIC Private Limited增持，港股通投资者近60日净买入超2亿股，持股比例提升至24.01% [9] - 黄金及贵金属板块连续七年上涨，紫金矿业六年翻6倍，黄金板块或成2025年最热投资主题之一，紫金矿业有望成价值投资者首选 [9]