港股市场回顾 - 周四港股股指窄幅整理，恒生指数收涨0.17%，报26629.96点，恒生科技指数涨0.28%，恒生中国企业指数跌0.09% [1][5] - 恒生指数成分股中50只上涨，36只下跌，其中泡泡玛特涨5.97%，公司斥资9648.96万港元回购50万股，近30日累计回购190万股，回购金额3.48亿港元 [1][5] - 恒生科技指数成分股中哔哩哔哩-W涨3.3%，华虹半导体涨3.2% [1][5] - 大市成交额进一步减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场表现 - 美股三大指数周四集体收涨，道指涨0.63%报49384.01点，纳指涨0.91%报23436.02点，标普500指数涨0.55%报6913.35点 [2][5] - Meta涨5.7%，创7月31日以来最大单日涨幅，甲骨文涨超2%，AMD、微软、亚马逊涨超1% [2][5] - 马斯克称在美国得州的无人驾驶出租车RoboTaxi取消安全监督员，特斯拉涨超4%，Lyft跌1.5%，Uber跌2% [2][5] - 英伟达涨0.83%，雅培跌超10% [2][5] - 中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.62%，康迪车业涨7.15%，阿特斯涨5.12%，阿里巴巴涨5.08%，海天网络涨5.13%，哔哩哔哩涨4.55% [2][5] 市场展望与投资主线 - 2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至上周五已累计净流入达451亿港元 [3][5] - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块；4) 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] 市场热点与行业动态 - 自动驾驶技术已成为驱动“未来汽车”产业变革的关键力量，庞大的市场规模为智能汽车技术迭代和商业化应用提供了条件 [9] - 广东印发政策措施，鼓励企业开展端到端远程驾驶座舱、智能决策等核心技术攻关，推动自动驾驶大模型落地应用，并支持扩大高级别自动驾驶应用区域 [9] - 智能化的不断升级助力中国汽车电动智能车产业快速发展，出口或出海是大厂扩张业务的必经之路，建议关注小鹏汽车、比亚迪等相关公司 [9] - 现货黄金首次站上4900美元/盎司，今年以来伦敦金现累计涨幅近15%，在不确定环境下，黄金仍是一项战略性资产，全球央行增储黄金以抵御风险，建议关注中国黄金国际、紫金矿业等相关金矿公司 [9] 本周重点推荐公司 - 报告本周推荐体育服饰消费龙头李宁，周一至周四累计上涨4.4% [3] - 李宁为中国领先的体育品牌企业，2025年上半年收入达148.17亿元，同比增长3.3%，毛利率为50%，同比下降0.4个百分点 [10] - 2025年上半年净利润为17.37亿元，同比下降11%，净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点 [10] - 公司在专业运动领域的品牌力正在恢复，2025年上半年专业运动产品收入贡献已超过60%，2024年在中国跑步市场份额达15%，仅次于Nike，跑鞋在专业跑者中的穿着率高达61.35% [10] - 公司估值水平在Wind一致预期业绩的17倍PE左右，随着国家政策在国民体育消费领域有所倾斜，公司未来发展空间增强，目标价22.5港元，止损价18.0港元 [10] 重点公司股票表现 - 截至2026年1月22日，恒生指数近一个月上涨3%，近一年上涨38%，恒生国企指数近一个月上涨2%，近一年上涨30%，恒生科技指数近一个月上涨5%，近一年上涨32% [13] - 科网公司中，百度集团近一个月涨35%，近一年涨104%，阿里巴巴近一个月涨13%，近一年涨110%，腾讯控股近一个月跌3%，近一年涨59% [13] - 新能源车公司中，比亚迪近一个月涨6%，近一年涨17%，小鹏汽车近一个月股价持平，近一年涨54% [13] - 医药/消费公司中，石药集团近一年涨129%，中国生物制药近一年涨130%，药明生物近一年涨124%，周大福近一年涨116% [13] - 美股科技公司中，特斯拉最新交易日涨4.2%，英伟达涨0.8%，微软涨1.5% [13] 财经要闻与公司信息摘要 - 上月全国城镇16至24岁劳动力失业率降至16.5%，创半年新低 [11] - 2024年中国对外直接投资1734.8亿美元，同比增长7.1% [11] - 香港2025年12月整体消费物价同比上升1.4% [11] - 腾讯控股汤道生表示AI不止AGI，把模型选择权交给客户 [11] - 快手可灵AI月活跃用户突破1200万 [11] - 小米集团宣布最高25亿港元的自动股份回购计划并将注销购回股份 [11] - 五矿资源2025全年铜总产量同比增长27% [11] - 兆易创新预报全年净利润增长46%至16.1亿元人民币 [11] - 广汽集团截至2025年底GOVY AirCab已获近2000架意向订单 [11] 新股资讯 - 零售公司“鸣鸣很忙”正在招股，招股价区间为229.6-236.6港元，每手100股，招股截止日为2025年1月23日，预计上市日期为2025年1月28日，上市代号1768 [12]

周二，南非富时/JSE非洲领先40可交易指数收涨0.37%，至11.26万点上方。成分股安格鲁阿山帝 黄金收 涨6.18%，金田公司涨3.57%，沙索张3.02%表现第三，因帕拉白金控股涨1.18%涨幅第七大，哈莫尼黄 金涨0.63%表示第十，Prosus则收跌1.59%跌幅第七大，Naspers跌2.82%表现倒数第三，英美烟草公司跌 3.44%领跌。 ...

“卖出美国”交易浪潮兴起 - 一波被称为“卖出美国”的交易浪潮正在兴起 促使资本寻求更稳定的避风港[1] - 市场观察人士认为 特朗普政府对美联储及主席鲍威尔不断升级的攻击是美国资产面临的最重大潜在干扰源 可能重燃去年4月出现的温和版“卖出美国”交易[3] - 这股交易风潮的卷土重来可能给美元带来新的压力 并进一步压制美股表现[3] 加拿大市场表现与优势 - 加拿大股市展现出二十年来未曾有过的相对优势 创下二十年来相对于美股的最佳年度表现[1] - S&P/TSX综合指数2025年跃升28% 远超标普500指数16%的涨幅 2026年开年至今 加拿大基准指数已上涨3.7% 优于美股1.7%的涨幅[1] - 加拿大资产正日益成为投资者眼中的避风港 加元兑美元在结构上被低估 增强了对冲美元敞口的理由[4] - 美国行政部门似乎执意破坏央行的信誉和独立性 这使得买入加拿大的逻辑更加令人信服[4] 市场驱动因素与资金流向 - 全球投资者正开始要求为持有美国资产获得更高的风险溢价 近期的市场波动将取决于美国国会或财政部能否再次平息行政当局的激进言论[3] - 随着行政当局的言论升级 全球资本对美国资产所要求的风险溢价正在上升[5] - 政治干扰可能引发美债收益率上升和股市跑输大盘的连锁反应 从而强化“卖出美国”的交易逻辑[5] - 资金管理者押注加拿大市场的优异表现将持续下去 在美国市场动荡不安之际 促使投资者转向波动性较低的替代市场[1] 行业与公司观点 - 有观点认为 美国仍是全球最具竞争力的经济体 但其竞争力正在下降 其他国家正迎头赶上[4] - 策略师特别看好Agnico Eagle Mines Ltd等加拿大金矿股以及Rheinmetall AG等欧洲国防股[4] - 并非所有策略师都对美国市场持悲观态度 有观点对美股持建设性看法 认为富有弹性的消费者支出将在未来几个季度推动强于预期的经济增长[5] - 有观点反对人工智能类股票普遍估值过高并将遭遇泡沫破裂的观点 显示出市场对美股前景仍存分歧[5]

黄金板块基本面 - 当前黄金板块的基本面较以往周期更为稳固 [1] - 市场尚未充分认识到当前金价正转化为企业显著增强的自由现金流 [1] - 矿企在资本配置上趋于审慎 源于过往繁荣-萧条周期的教训以及基本面与市场估值之间的错位 [1] 金价驱动因素 - 本轮金价飙升至历史新高主要受三大因素驱动 [1] - 驱动因素包括央行储备多元化持续推进 [1] - 驱动因素包括对法币体系外资产的需求攀升 [1] - 驱动因素包括实际利率环境的有力支撑 [1] 市场展望 - 鉴于近期的强劲上涨 出现回调是有可能的 [1]

行业核心动态 - 受国际金价大幅上涨影响，A股金矿类上市公司预计2025年业绩普遍大幅增长 [1] - 尽管美联储暂不降息信号导致当日黄金期货小幅下跌，但地缘政治紧张、央行增持黄金及市场不确定性仍为金价提供支撑 [1] - 多家机构仍看多黄金未来走势，全球央行黄金需求整体依然相对稳健 [2] 公司业绩表现 - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [1] - 赤峰黄金预计2025年度实现归母净利润30亿元到32亿元，同比增长70%到81% [1] 市场价格与交易数据 - 北京时间1月14日凌晨，COMEX黄金期货跌0.44%报4594.40美元/盎司 [1] - 同期COMEX白银期货涨2.08%报86.86美元/盎司 [1] - 有分析认为白银价格可能突破每盎司100美元 [4] 宏观经济与投资逻辑 - 美国最新通胀报告显示通胀仍然顽固，通胀停滞会促使投资者涌入贵金属市场以抵御通胀侵蚀，从而推高价格 [2] - 考虑到高通胀、地缘政治紧张及新投资者入场，贵金属价格可能进一步上涨 [4] - 黄金和白银应占投资组合的关键部分，但份额应限制在10%或以下，以确保其他能产生收入的资产有机会 [4]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“优于大势”评级 [4] 核心观点总结 - **锂**：出口退税退坡将引发抢装潮，推动锂价加速上涨，锂矿板块有望迎来利润与估值的戴维斯双击 [1][11] - **金**：美国非农数据下修及美洲地缘风险累积支撑金价，短期保持强势，中长期仍处牛市途中 [2][12] - **铜**：价格回调后下游需求改善，多重利多因素持续，应珍惜回调窗口积极布局铜矿股 [3][13] 本周研究观点 - **锂**：1) 周度库存转为累库337吨，但市场解读为短期需求扰动，后续将恢复去库 [1][11] 2) 锂电池产品出口退税率将于2026年4月1日从9%下调至6%，2027年1月1日下调至0%，预计将引发抢装潮，保守估计增加4-5万吨碳酸锂需求，极大增强供应紧张程度并平滑淡季预期 [1][11] 3) 锂资源属性强化，板块将迎来戴维斯双击 [1][11] - **金**：1) 美国12月非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，且10-11月数据下修7.6万人，但失业率意外回落至4.4% [2][12] 2) 委内瑞拉局势、美国在美洲影响力扩散及特朗普尝试吞并格陵兰岛等地缘风险正在累积 [2][12] 3) 短期在联储主席提名和地缘风险演进背景下金价或保持强势，中长期在法币贬值与地缘分裂背景下金价仍处牛市 [2][12] - **铜**：1) 铜价回调后下游补库积极，现货贴水从300元/吨以上收窄至45元/吨，SMM预期精铜杆开工率将回升11个百分点至59% [3][13] 2) 利多因素包括：贵金属行情扩散、美国虹吸库存逻辑持续、消费商库存极低且节前补货窗口临近、矿端高扰动低增量格局明确、宽松交易方向难变 [3][13] 3) 铜价上行幅度或超预期，铜矿股EPS与PE均有上修空间 [3][13] 板块表现 - 本周上证指数上涨3.82%，有色金属指数上涨8.66%，跑赢大盘4.84%，在30个子行业中排名第3 [14][20] - 细分板块中涨幅前三为：钨上涨17.89%，其他稀有金属上涨12.84%，铅锌上涨12.62% [14] - 个股涨幅前三为：西部超导上涨24.63%，云南锗业上涨22.58%，锡业股份上涨21.31% [14][21] - 个股跌幅前三为：菲利华下跌4.66%，雅化集团下跌6.59%，有研粉材下跌11.71% [15][21] 金属价格及库存 - **新能源金属**： - **钴**：MB钴标准级均价上涨2.6%至25.53美元/磅，合金级均价上涨3.29%至27.50美元/磅；国内电钴价格上涨1.10%至46.00万元/吨 [22] - **锂**：锂精矿价格上涨21.4%至1880美元/吨；工业级碳酸锂价格上涨18.18%至13.65万元/吨，电池级碳酸锂价格上涨18.14%至14.00万元/吨，氢氧化锂价格上涨19.67%至13.20万元/吨 [24][27][33] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格上涨2.97%至62.5万元/吨；中重稀土氧化铽价格上涨4.18%至622.5万元/吨，氧化镝价格上涨7.46%至144.0万元/吨 [29][31] - **基本金属**（本周价格普涨）： - **国内(SHFE)**：铜上涨1.60%至100280元/吨，铝上涨5.47%至23985元/吨，锌上涨2.51%至23880元/吨，铅上涨0.20%至17315元/吨，镍上涨2.36%至136490元/吨，锡上涨6.93%至349000元/吨 [32][34] - **国外(LME)**：铜上涨4.63%至12998美元/吨，铝上涨4.69%至3136美元/吨，锌上涨1.15%至3154美元/吨，铅上涨1.91%至2050美元/吨，镍上涨6.35%至17703美元/吨，锡上涨12.34%至45560美元/吨 [32][34] - **库存变化**：LME铜库存下降5.7%，SHFE铜库存上升24.2%；LME铝库存下降2.7%，SHFE铝库存上升10.8%；LME锌库存下降0.2%，SHFE锌库存上升5.8%；LME铅库存下降7.9%，SHFE铅库存上升7.5%；LME锡库存下降0.1%，SHFE锡库存下降12.6%；LME镍库存上升11.6%，SHFE镍库存上升2.4% [37][41][42][43][44][45][49][50][51] - **贵金属**： - COMEX金价上涨3.7%至4501美元/盎司，COMEX银价上涨12.4%至79.34美元/盎司 [46][52] - 截至2025年12月26日，金银比为56.7 [47][48] - SPDR黄金ETF持有量下降0.6%，iShares黄金ETF持有量下降0.3% [55] - SLV白银ETF持有量下降0.8%，PSLV白银ETF持有量上升1.1% [56] 行业数据 - 成分股数量：138只 [5] - 总市值：53963亿元 [5] - 流通市值：29037亿元 [5] - 市盈率：42.52倍 [5] - 市净率：3.81倍 [5] - 成分股总营收：34494亿元 [5] - 成分股总净利润：1376亿元 [5] - 成分股平均资产负债率：49.03% [5] 相关标的 - **锂**：国城矿业、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等 [1][11] - **金**：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等 [2][12] - **铜**：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、江西铜业、西部矿业、铜陵有色、金诚信等 [3][13]

小米公司公关事件 - 小米公司因投放曾为“著名米黑”的大V“万能的大熊”进行宣传 引发核心用户“米粉”的强烈不满并冲击了公司高管微博 此事件被类比为重大品牌事故[1] - 该投放决策大概率非公司最高管理层拍板 反映出公司公关部门可能存在运作问题 被小股东评价为“负价值”[1] - 有观点认为 公司创始人个人网感与IP价值极高 但公司体系化能力表现较弱 建议可考虑解散公关部以节约成本[1] 贵金属市场动态 - 黄金、白银、铜价格持续大涨 带动相关公司股价不断创出新高或逼近新高[2] - 赤峰黄金发布全年利润预告为30-32亿元人民币 据此测算其第四季度业绩略低于市场预期[3] - 市场存在一种解释认为 因金价处于上涨通道 金矿企业可能囤积产品惜售以等待更高价格 导致短期业绩未能充分释放[3] 人工智能与半导体行业 - 英伟达发布新一代Rubin平台 公司宣称其推理成本相较于Blackwell平台下降10倍 但市场对此说法持观望态度 股价反应平淡[2] - 三星和海力士寻求将内存价格上调70% 此举被视为行业从过去盲目扩产导致全行业亏损中吸取教训 转向追求利润[2] - 快手股价继续大涨 市场传闻支撑因素为其“可灵AI”数据表现优异 远超其他AI智能体[3] 脑机接口与市场概念炒作 - 脑机接口题材股票持续上涨 市场出现围绕特斯拉创始人马斯克相关概念的炒作 并延伸至国内科技企业领袖的相关概念股[2] 新兴市场资产异动 - 委内瑞拉国债价格暴涨 因市场预期若美国资本重返该国 其长期违约的债务有望获得偿还 该国股市亦大涨7%[2] 主要市场指数表现 - 上证指数持续上涨 创下十年新高 香港股市表现同样强劲[4]

核心观点 - 黄金作为核心避险资产，在2026年不仅是资产保值的工具，更是获取超额收益的关键来源，金价有望冲击5000美元大关 [1][3][6] - 白银因其极高的性价比和上涨潜力，在贵金属组合中尤为突出，极端情况下价格可能触及309美元 [1][2][5] 黄金市场展望 - 2026年黄金均价有望维持在每盎司4538美元的高位 [1][4] - 黄金牛市终结取决于基本面驱动因素是否消失，而非价格高低，尽管技术面超买，但总量上仍被低估 [2][6] - 随着美国货币政策进入宽松周期，只要利率下行趋势明确，黄金在通胀环境下的平均涨幅通常能达到13% [2][6] - 在零售投资需求激增、专业机构补仓及央行背书等多重利好下，金价向5000美元发起冲击是大概率事件 [3][6] 白银市场展望 - 历史规律预示白银市场蓄势待发，价格高点在极端情况下可能触及309美元 [1][4] - 当前金银比约为59，表明白银上涨潜力尚未完全释放，若回归至2011年32的水平，银价将达135美元，若重演1980年14的水平，银价有望突破309美元 [2][5] - 白银对于追求弹性收益的投资者极具吸引力，在当前贵金属组合中性价比极高 [2][5] 行业供应与成本 - 北美13家主要金矿商2026年产量预计下滑2%至1920万盎司，反映市场此前对产出预期过于乐观 [1][5] - 金矿行业全维持成本预计将上涨3%，达到每盎司1600美元左右 [1][5] - 尽管成本压力增加，但得益于金价走强，生产商盈利前景广阔，预计2026年总EBITDA将大幅增长41%至650亿美元规模 [1][5] 资产配置策略 - 数据显示，高净值专业投资者的黄金配置比例仅为0.5%，远低于合理水平 [2][6] - 研究表明，在当前环境下，将黄金持仓提升至投资组合的20%甚至30%是更为稳健的策略 [2][6] - 黄金不仅是抵御极端风险的“盾”，更是提升投资组合表现的“矛” [3][6] 官方机构行为 - 各国央行的购金热潮预计将在2026年持续 [2][6] - 目前黄金在官方储备中的平均占比已达15%，但根据资产优化模型，这一比例翻倍至30%才是理想状态 [2][6]

美股2025年市场表现 - 标普500指数全年累计上涨16.39% [1] 存储芯片行业表现 - 全球存储芯片行业在2025年迈入“超级涨价周期”，主要驱动力为人工智能需求爆发和供应链调整 [1] - 存储芯片制造商闪迪全年累计涨幅达577%，领跑标普500指数成分股 [1] - 西部数据全年累计涨幅为283.8% [1] - 美光科技全年累计涨幅为240.24% [1] - 希捷科技全年累计涨幅为225.26% [1] 其他表现突出的公司与行业 - 受益于贵金属价格大涨，全球最大金矿商纽曼矿业全年累计上涨172.82% [1] - 大数据分析公司Palantir全年累计上涨135.03%，连续三年实现三位数涨幅 [1] - 金融服务平台Robinhood全年累计涨幅为203.54% [2] - 媒体公司华纳兄弟探索全年累计涨幅为172.66% [2] - 半导体设备公司泛林集团全年累计涨幅为139.16% [2] - 美国舒适系统公司全年累计涨幅为120.86% [2]

文章核心观点 - 俄罗斯政府计划公开拍卖其持有的南乌拉尔金矿公司国有股份 国有股份的处置进程已进入公开拍卖阶段 具体时间尚未公布但预计不会拖延 [1] 公司股权与法律事件 - 南乌拉尔金矿公司76.25%的股份及其管理公司100%的股份已转归俄罗斯联邦国有财产管理署 此次股份转移源于法院判决 起因是原持有者斯特鲁科夫涉嫌腐败 [1] - 股份国有化是车里雅宾斯克法院根据总检察院要求作出的裁决 涉及斯特鲁科夫在南乌拉尔金矿公司 其管理公司及其他公司的股份 [1] 政府行动与计划 - 俄罗斯财政部长西鲁阿诺夫确认了国有股份即将公开拍卖的计划 但未透露具体拍卖日期 [1] - 财政部长表示拍卖进程不会拖延 表明政府有意尽快完成该国有资产的处置 [1]