报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，昨日震荡运行，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝市场弱势运行，铝市场过剩，沪铝短期或在相应区间震荡，关注成本利润、资源国政策及库存等因素[3] - 铸造铝合金期货震荡，ADC12短期高位震荡，关注废铝供应、需求复苏等情况[4] - 锌价震荡，沪锌受供应宽松影响表现偏弱，短期或受宏观驱动冲高，关注需求、库存及TC变化[7] - 锡价短期宏观波动加大，关注宏观及缅甸供应恢复情况，若供应恢复不佳，锡价或延续高位震荡[9] - 沪镍盘面窄幅震荡，中期供给宽松制约价格，关注宏观预期和印尼产业政策[11] - 不锈钢盘面偏弱震荡，短期调整为主，关注宏观预期和钢厂动态[13] - 碳酸锂期货震荡，短期盘面预计震荡整理，关注宏观风险[17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水部分上涨，精废价差、LME 0 - 3等有不同程度变化[1] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[1] - 基本面数据：9月电解铜产量、8月进口量下降，部分库存增加，开工率降低[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝多地平均价下降[3] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化[3] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差变动[3] - 基本面数据：9月氧化铝、电解铝产量下降，部分开工率降低，库存有增减[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格有变动，精废价差部分不变[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[4] - 基本面数据：9月再生、原生铝合金锭产量增加，部分开工率上升，库存有变动[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有变化，进口盈亏等变动[7] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差变动[7] - 基本面数据：9月精炼锌产量下降，8月进口量增加，部分开工率降低，库存有增减[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水变化[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[9] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差变动[9] - 基本面数据：8月锡矿进口等有变化，9月产量、开工率部分下降[9] - 库存变化：SHEF库存等有增减[9] 镍 - 价格及基差：1电解镍等价格上涨，升贴水部分不变，进口盈亏等变动[11] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本有变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等均价上涨[11] - 月间价差：2512 - 2601等合约价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量下降，库存有增减[11] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B卷价格下跌，期现价差变动[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格部分有变动[13] - 月间价差：2512 - 2601等合约价差变动[13] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量增加，进出口量有变化，库存增加[13] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，基差变动[17] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差变动[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量、需求量增加，库存有增减，开工率不变[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约震荡偏弱 持仓量增加 现货升水 基差走强 建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约低开小幅反弹 持仓量减少 现货升水 基差走弱 建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝主力合约低开小幅反弹 持仓量增加 现货升水 基差走弱 建议轻仓逢低短多交易 [2] 相关目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20910元/吨 环比上涨50元/吨 主力合约持仓量148539手 环比减少10640手 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2797元/吨 环比下跌8元/吨 主力合约持仓量361466手 环比增加5093手 [2] - LME铝注销仓单98250吨 环比持平 LME电解铝三个月报价2739.5美元/吨 环比下跌17.5美元/吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20410元/吨 环比上涨30元/吨 主力合约持仓量13349手 环比增加115手 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20920元/吨 环比上涨20元/吨 氧化铝现货价2865元/吨 环比下跌5元/吨 [2] - 长江有色市场AOO铝20930元/吨 环比上涨10元/吨 基差铸造铝合金640元/吨 环比下跌70元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水40元/吨 环比上涨40元/吨 LME铝升贴水10.22美元/吨 环比下跌11.03美元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率85.98% 环比上涨3.05% 产量792.47万吨 环比上涨35.98万吨 [2] - 产能利用率86.74% 环比上涨1.99% 需求量725.8万吨 环比上涨3.73万吨 [2] - 出口数量18万吨 环比下跌5万吨 进口数量9.44万吨 环比下跌3.16万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量217260.71吨 环比下跌30322.61吨 出口数量25604.34吨 环比下跌15383.37吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨 环比持平 开工率98.27% 环比上涨0.16% [2] - 铝材产量554.82万吨 环比上涨6.45万吨 出口数量52.1万吨 环比下跌0.9万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量65.65万吨 环比上涨2.06万吨 出口数量2.91万吨 环比上涨0.42万吨 [2] - 铝合金产量163.5万吨 环比上涨9.9万吨 汽车产量275.24万辆 环比上涨24.21万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝9.47% 环比上涨0.02% 40日沪铝7.86% 环比上涨0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.96% 环比下跌0.0012% 沪铝期权购沽比1.24 环比上涨0.0405 [2] 行业消息 - 美联储主席鲍威尔称货币市场流动性渐渐趋紧 未来几个月缩表或接近尾声 [2] - 国务院总理李强强调要加力提效实施逆周期调节 持续用力扩大内需 [2] - 国际货币基金组织预计2025年世界经济将增长3.2% 较7月预测上调0.2个百分点 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱 持仓量增加 现货升水 基差走强 [2] - 原料端土矿供给收减 报价坚挺 供给量稳定 需求端对氧化铝消费提振小 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 红柱走扩 建议轻仓震荡交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约低开小幅反弹 持仓量减少 现货升水 基差走弱 [2] - 原料端氧化铝供应偏多 价格走弱 供给量小幅增长 需求端消费预期走好 [2] - 期权市场情绪偏多头 隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 红柱初现 建议轻仓逢低短多交易 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约低开小幅反弹 持仓量增加 现货升水 基差走弱 [2] - 供给端成本抬升 供给量或收减 需求端消费复苏 成交平淡 库存累积 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 红柱略收敛 建议轻仓逢低短多交易 [2]

会议概况 - 2025年10月14日，中国国际期货股份有限公司在郑州主办“2025中原铝产业链创新发展——铸造铝合金期货期权赋能铝产业高质量发展交流会” [1] - 会议汇聚铝行业专家与企业代表，共同探讨期货市场服务铝产业实体经济的路径与前景 [1] 期货期权工具的意义 - 铸造铝合金期货期权的推出使整个铝产业链的期货品种得以完善，为铝企业筑起风险防护墙 [1] - 企业可通过套期保值锁定生产成本与销售利润，从容应对原材料价格涨跌 [1] - 金融服务实体最直接、最有效的体现是将企业精力投入到技术创新与产能优化中 [1] 会议讨论重点 - 行业专家深入分析了铝工业现状与发展趋势，以及铸造铝合金材料创新与工艺升级 [1] - 与会嘉宾重点阐述如何运用铝期货、期权等衍生品工具，通过套期保值等风险管理策略帮助企业应对价格波动 [1] 会议成果与作用 - 会议为铝产业链上下游企业搭建了交流平台，促进期货工具与实体产业的深度融合 [2] - 展现了期货市场在服务产业规避风险、提质增效，助推铝产业高质量发展方面的重要作用 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：关税担忧缓和使铜价偏强运行，中长期铜矿供应短缺夯实底部重心，后续关注需求边际变化、中美关税谈判节奏，主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 铝：宏观宽松预期与基本面紧平衡支撑铝价，但高价抑制下游采购，预计短期沪铝高位震荡，主力参考区间20700 - 21300元/吨，关注库存去化等情况 [3] - 铝合金：原料端供需矛盾未解，节后需求复苏使累库放缓，预计短期ADC12价格高位震荡，主力参考区间20200 - 20800元/吨，关注废铝供应等情况 [4] - 锌：沪锌受供应宽松影响表现偏弱，短期或受宏观驱动冲高，但基本面上冲弹性有限，维持震荡，主力参考21500 - 22500 [8] - 锡：供应紧张需求疲软，预计短期锡价震荡，关注宏观端和缅甸供应恢复情况，供应恢复上量则走弱，不佳则延续高位震荡 [10] - 镍：宏观风险增加，矿端有利多但影响不大，成本有支撑但库存累积有压力，预计盘面偏强震荡，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期和印尼政策 [12] - 不锈钢：宏观风险放大，原料成本有支撑，但下游旺季需求不及预期，库存去化有压力，短期盘面偏弱震荡，主力参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂动态 [13] - 碳酸锂：宏观风险增加，供应路径渐清晰但消息面可能有变数，旺季需求和去库支撑价格，短期盘面震荡整理，主力中枢参考7 - 7.5万区间，关注宏观风险 [15] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值85045元/吨，日跌1.89%；SMM 广东1电解铜现值84905元/吨，日跌1.88%；SMM湿法铜现值84920元/吨，日跌1.92%；精废价差3241元/吨，日跌7.52%等 [1] - 铝：SMM A00铝现值20800元/吨，日跌0.86%；氧化铝各地区平均价有不同程度下跌 [3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多地价格现值21000元/吨，日跌0.47% [4] - 锌：SMM 0锌锭现值22200元/吨，日跌0.45% [8] - 锡：SMM 1锡现值282400元/吨，日跌1.74% [10] - 镍：SMM 1电解镍现值122450元/吨，日跌1.13%；1进口镍现值121600元/吨，日跌1.18% [12] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，日跌0.38% [13] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值73100元/吨，日跌0.61% [15] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量112.10万吨，月降4.31%；8月电解铜进口量26.43万吨，月降10.99%等 [1] - 铝：9月氧化铝产量760.37万吨，月降1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月降3.16%等 [3] - 铝合金：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；8月原生铝合金锭产量27.10万吨，月增1.88%等 [4] - 锌：9月精炼锌产量60.01万吨，月降4.17%；8月精炼锌进口量2.57万吨，月增43.30% [8] - 锡：8月锡矿进口10267吨，月降0.11%；9月SMM精锡产量10510吨，月降31.71% [10] - 镍：中国精炼镍产量36795吨，月增0.27%；精炼镍进口量17010吨，月降3.00% [12] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量42.35万吨，月增0.36% [13] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量87260吨，月增2.37%；9月碳酸锂需求量116801吨，月增12.28% [15] 库存数据 - 铜：境内社会库存17.20万吨，周增15.98%；保税区库存9.05万吨，周增23.97%等 [1] - 铝：中国电解铝社会库存64.90万吨，周增5.19%；LME库存50.6万吨，日降0.59% [3] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存5.64万吨，周增1.26% [4] - 锌：中国锌锭七地社会库存16.31万吨，周增15.35%；LME库存3.7万吨，日降1.25% [8] - 锡：SHEF库存同报5879.0吨，日降8.55%；社会库存7786.0吨，日降1.32% [10] - 镍：SHFE库存29572吨，周增1.75%；社会库存43694吨，周增7.02% [12] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）50.46万吨，周增6.93%；SHFE仓单8.52万吨，日降1.26% [13] - 碳酸锂：碳酸锂总库存665376吨，月增0.38%；碳酸锂下游库存60919吨，月增15.29% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚散货矿主流成交价格下降，氧化铝价格走弱施压矿价，电解铝运行产能稳中有增但10月增量有限，国内铝下游加工龙头企业开工率节前下降但需求旺季不改，再生铸造铝合金节后需求复苏，特朗普释放关税信号使短期铝价承压 [4] - 氧化铝建议观望，沪铝多头避险，铸造铝合金多头避险或多AD空AL [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、美元兑人民币汇率等指标走势 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南铝土矿价格暂稳，氧化铝厂增加进口矿使用成普遍现象 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格环比下降0.7美元/干吨至73.3美元/干吨，大型矿企四季度长单报价微调，预计到岸价格在73美元/干吨左右 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨、运行产能9855万吨环比节前持平，开工率85.9% [15] - 国产现货加权价格2937.7元/吨，环比节前下跌25.3元/吨 [15] - 全国氧化铝库存390.2万吨，周度环比增加10.5万吨，上半年新投产产能进入稳产状态 [15] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、港口库存、南北价差、外运量等高频数据走势 [17][18][19][20] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨较节前持平，运行产能4445.4万吨较节前增加1.5万吨 [24] - 电解铝运行产能稳中有增，但10月增量预计有限，百色广投银海二期10万吨产能复产完成 [24] 电解铝重要高频数据 - 展示铝进口利润、沪铝远期曲线、铝棒加工费、动力煤价格等高频数据走势 [26][27][28] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据走势 [30][31][32][33] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率环比节前上升2.3%至58.9% [38] - 四部委发布通知清理地方政府违规税收返还行为，再生铝企业假期生产安排相对稳定，节后需求复苏但下游采购谨慎，政策和原料问题制约部分企业开工 [38] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据走势 [40][41][43][44] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前下降0.5%至62.5% [51] - 铝型材龙头企业开工率环比下降1%至53.6%，工业型材光伏边框订单较好、汽车型材新增订单维稳，建筑型材需求清淡 [51] - 铝板带龙头企业开工率环比下降1%至68%，建筑用幕墙板企业受资金影响部分轮休或检修，工业板材需求稳健 [51] - 铝线缆龙头开工率环比下降3%至64%，电网和光伏订单需求旺盛，假期结束后开工率有望回升 [55] - 原生铝合金龙头企业开工率环比下降0.4%至58%，部分企业因需求和订单问题调整开工节奏 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝合金对沪铝有较强跟随性，短期同样震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化 [60][62] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”使经济数据发布受影响，ADP就业数据成关键，9月ADP就业人数减少3.2万人；美联储官员有今年进一步降息意愿，但因通胀担忧持谨慎态度；需关注美国10月15日能否如期发布CPI数据及市场避险情绪是否卷土重来 [9][12] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点；国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%；二十届四中全会有望审议“十五五”规划建议，相关政策聚焦领域或成市场新焦点 [14][16] 多空焦点 - 多方因素：海外供应端预期增量相对下滑有限，社会库存持续处于低位 [7] - 空方因素：宏观铝价缺乏持续上涨动力，海外氧化铝价格有弱化趋势 [7] 数据分析 - 国产铝土矿：2025年8月产量为587万吨，1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但山西、河南等主产区因环保约束和资源品位衰减，矿石铝硅比降至4.5以下，开采成本同比上升约18%，预计全年国内矿石供应实际增量有限 [18] - 进口铝土矿：2025年1 - 8月进口14175万吨，同比增加31.4%，进口依赖度攀升至78.4%；自几内亚进口10793万吨，同比增加38.5%，8月因雨季影响进口量环比减少22.6%，预计四季度发运将提升；自澳大利亚进口2404万吨，同比减少4.8%，主要因几内亚供应量增长挤压澳矿市场份额及澳矿生产商与他国签订新合同 [21] - 氧化铝：2025年8月产量为792.5万吨，环比回升，同比增加7.5%，运行产能总体增加；当前供应过剩格局不改，虽运行产能暂无显著增加，但开工率维持高位，产量处于历史高位，海外价格持续下跌，进口窗口打开，消费增量有限，后期仍有新产能投产计划，过剩压力趋增，中期期现弱势难改 [24][26] - 铝加工：10月首周铝加工各板块开工率受国庆长假影响呈小幅调整，整体符合季节性特征，内部分化明显，开工率环比下降至62.5%；2025年8月铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量为4379万吨，同比基本持平，需求处于淡旺季转换期，产量增幅有限 [30][32] - 房地产：2025年8月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为 - 10.6%、 - 19.5%、 - 20.3%、 - 21.4%，销售降幅扩大，一线城市相继出台楼市新政，9月截至12日，38城新房成交面积同比增长2%；投资及开竣工仍承压，新开工面积增速后续变化依赖销售走势，竣工增速有赖于保交楼工作推进 [35] - 新能源汽车：8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；新能源汽车产销环比同比双增长，8月分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，1 - 8月分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7% [38] - 库存：伦敦金属交易所伦铝库存走低，最新库存水平为508600吨；上期所9月30日当周沪铝库存小幅减少，周度库存减少0.83%至123597吨；国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日，中国主要市场电解铝库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [41][44] - 升贴水：10月9日，上海物贸铝平均价升贴水 - 60元/吨，贴水幅度扩大；LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨，升水幅度扩大 [46] - 再生铝合金：8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，产量下滑系废料紧缺及贸易商采购减少，预计9月产量小幅下滑，市场供需趋紧；截至9月25日，再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比 + 0.7%，行业分化加剧，预计四季度开工率在需求旺季和废铝紧缺双重影响下维持窄幅震荡 [49][52] - 铝合金进出口：2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，环比增加2.6%，1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2%；8月出口量2.91万吨，同比增加28.3%，环比增加16.7%，1 - 8月累计出口17.43万吨，同比增加10.7%；截止9月25日铝合金进口亏损有所修复，但仍有300 - 500元/吨亏损，预计四季度进口量维持低位 [55] - 铝合金库存：截至10月10日，中国铝合金周度社会库存量为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [59] 后市研判 - 铝合金对沪铝有较强跟随性，短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化 [60][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价延续上涨态势，弱美元与供应短缺为重要驱动，中长期内铜矿供应短缺将持续夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝期货价格宽幅震荡，现货市场各地区氧化铝指数普遍下跌，预计短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850 - 3050元/吨[3] - 沪铝期货价格震荡偏强，在宏观降息预期与消费旺季背景下，铝价下方支撑依然稳固，预计短期内沪铝将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20700 - 21300元/吨[3] - 铸造铝合金期货价格随铝价震荡走强，预计短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨[4] - 锌价维持偏强运行态势，低库存与弱美元构成重要支撑，沪锌短期价格或受宏观驱动而冲高，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或仍维持震荡[7] - 锡价大幅走强，预计短期锡价延续偏强震荡，后续关注缅甸供应恢复情况，若供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价预计延续高位震荡[9] - 节后沪镍盘面整体走势偏强，宏观有所提振，矿端扰动增加，成本仍有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面偏强震荡，主力参考120000 - 126000[11] - 节后不锈钢盘面整体小幅上涨，原料价格坚挺成本支撑仍存，但目前下游旺季需求兑现不及预期，库存去化存在压力，短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200[12] - 节后碳酸锂盘面高开后走弱，日内整体震荡为主，供应端路径演绎逐步清晰但近期消息面仍可能增加变数，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计维持震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达11.13%，进口盈亏下降，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[1] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601月间价差均下降[1] - **基本面数据**：9月电解铜产量环比下降4.31%，8月进口量环比下降10.99%；国内主流港口铜精矿库存环比下降11.95%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率下降；境内社会库存和保税区库存增加，SHFE库存下降，LME和COMEX库存增加[1] 铝产业 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏下降，沪伦比值下降[3] - **月间价差**：2509 - 2510、2510 - 2511、2511 - 2512月间价差有不同程度变化[3] - **基本面数据**：9月氧化铝和电解铝产量环比下降，8月电解铝进口量下降、出口量下降；铝线缆等开工率有不同程度变化；中国电解铝社会库存增加，LME库存增加[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格上涨，佛山破碎生铝等精废价差涨幅较大[4] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603月间价差有不同程度变化[4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量下降，原生铝合金锭产量上升，废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量和出口量上升；再生铝合金开工率有不同程度变化；再生铝合金锭周度社会库存增加，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量不变[4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[7] - **基本面数据**：9月精炼锌产量环比下降4.17%，8月进口量上升43.30%，出口量下降23.40%；镀锌等开工率下降；中国锌锭七地社会库存微降，LME库存微增[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅下降[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏上升，沪伦比值微升[9] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[9] - **基本面数据**：8月锡矿进口环比下降0.11%，9月SMM精锡产量下降31.71%，8月精炼锡进口量下降40.19%、出口量下降1.97%，印尼精锡8月出口量下降15.57%；SMM精锡和焊锡8月开工率上升；40%锡精矿均价上涨；SHEF库存、社会库存、LME库存下降，SHEF仓单微增[9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格上涨，期货进口盈亏上升，沪伦比值下降[11] - **电积镍成本**：一体化MHP和高冰镍生产电积镍成本下降，外采MHP和高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本不变[11] - **新能源材料价格**：电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化[11] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量上升，进口量下降；SHFE库存和社会库存下降，保税区库存不变，LME库存增加，SHFE仓单微降[11] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格上涨，期现价差下降[12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下降[12] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼产量不变；不锈钢进口量上升、出口量上升、净出口量下降；300系社库和冷轧社库下降，SHFE仓单微降[12] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化，锂辉石精矿等价格下降[14] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2511 - 2601月间价差下降[14] - **基本面数据**：9月碳酸锂产量上升，电池级产量上升、工业级产量下降；8月碳酸锂需求量上升，进口量上升、出口量微降；9月产能上升，8月开工率不变；8月碳酸锂总库存下降，下游库存上升，冶炼厂库存下降[14]

9月29日，甘肃省工商联发布2025甘肃民营企业100强榜单，中核华原钛白股份有限公司、甘肃中瑞铝业有限公司、甘肃忠恒实业投资集团有限公司、甘肃 东方钛业有限公司、靖远高能环境新材料技术有限公司、白银中天新材料有限责任公司、甘肃品高食品有限公司、甘肃新基工程建设有限公司等白银市8 家企业入围。其中，3家企业跻身10强，入围企业数量位居市州第3位。 此次入围的8家企业，作为白银市民营经济的标杆企业，多年来，积极响应市委、市政府号召，聚焦主业，做强实业，企业规模不断壮大，盈利能力持续 增强，为我市民营经济高质量发展注入了强劲动力。 中核华原钛白股份有限公司：作为钛白粉行业的领军型企业，素来享有中国钛白"黄埔军校"的美誉。公司于2007年8月在深圳证券交易所上市，主营产品 钛白粉作为"白色颜料之王"，被广泛应用于涂料、塑料、油墨、造纸等行业。位居榜单第7位。 甘肃中瑞铝业有限公司：铝产业链项目是甘肃省"十二五"规划重点招商引资项目和五个千亿级产业重点企业项目之一。2021年4月由杭州锦江集团全面投 资建设，建成后预计年产值达274.13亿元，将成为全国绿色铝产业标杆企业。位居榜单第8位。 甘肃忠恒实业投资集团有限公 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期价格因矿端扰动上行，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价重心或逐步上抬，关注后续宏观市场风格是否切换及需求端边际变化，主力关注81000 - 81500支撑[1] - 氧化铝：短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850 - 3150元/吨，建议关注成本利润变化及几内亚政策动向[3] - 铝：虽宏观有不确定性，但旺季需求支撑与库存拐点显现为铝价提供下方支撑，预计主力合约在20600 - 21000元/吨区间震荡，需关注节后库存等情况[3] - 铝合金：成本刚性与节前备货支撑价格，但需求复苏乏力及库存累积形成制约，预计短期ADC12价格高位震荡，主力合约参考20200 - 20600元/吨，关注上游废铝供应等情况[5] - 锌：沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，供应宽松逻辑未明确拐点前或维持震荡，向上反弹需需求超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等，主力参考21500 - 22500[9] - 锡：若缅甸供应顺利恢复，锡价走弱；若恢复不佳，预计延续高位震荡，运行区间参考265000 - 285000，同时关注海外宏观扰动[11] - 镍：宏观暂稳，矿端扰动增加，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库放缓，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 125000，关注宏观预期和印尼政策[12] - 不锈钢：原料价格关键成本支撑仍存，但下游旺季需求兑现不及预期，库存去化有压力，短期盘面震荡调整，主力参考12600 - 13200，关注钢厂动态及库存消化[14] - 锂：供应路径演绎清晰交易空间弱化，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值82210元/吨，日跌0.33%；SMM 广东1电解铜现值82190元/吨，日跌0.36%等[1] - 铝：SMM A00铝现值20690元/吨，日跌0.39%；氧化铝各地平均价均有小跌[3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多地价格无涨跌，精废价差均有下降[5] - 锌：SMM 0锌锭现值21630元/吨，日跌1.46%[9] - 锡：SMM 1锡现值271400元/吨，日跌0.84%[11] - 镍：SMM 1电解镍现值122000元/吨，日跌0.37%[12] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日跌0.38%[14] - 锂：SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，日跌0.07%[16] 月间价差 - 铜：2510 - 2511现值0元/吨，较前值涨50元/吨等[1] - 铝：2510 - 2511现值15元/吨，较前值涨5元/吨等[3] - 铝合金：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值涨15元/吨等[5] - 锌：2510 - 2511现值 - 30元/吨，较前值跌15元/吨等[9] - 锡：2510 - 2511现值 - 500元/吨，较前值跌30元/吨等[11] - 镍：2511 - 2512现值 - 170元/吨，较前值涨50元/吨等[12] - 不锈钢：2511 - 2512现值 - 25元/吨，较前值涨15元/吨等[14] - 锂：2510 - 2511现值 - 200元/吨，较前值涨100元/吨等[16] 基本面数据 - 铜：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；进口量26.43万吨，月降10.99%等[1] - 铝：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，月微涨等[3] - 铝合金：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月涨1.88%等[5] - 锌：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；进口量2.57万吨，月涨43.30%等[9] - 锡：8月锡矿进口10267吨，月降0.11%；SMM精锡产量15390吨，月降3.45%等[11] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；进口量17536吨，月降8.46%等[12] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；进口量11.72万吨，月涨60.48%等[14] - 锂：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；需求量104023吨，月涨8.25%等[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期因矿端扰动上行，中长期供需矛盾提供底部支撑，重心或逐步上抬，关注81000 - 81500支撑 [1] - 短期氧化铝现货价格承压运行，主力合约震荡区间2850 - 3150元/吨 [4] - 短期铝价回落后高位震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨 [4] - 短期ADC12价格高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨 [6] - 沪锌短期受宏观驱动或冲高，但供应宽松预期下价格将承压 [10] - 若缅甸锡矿供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡，运行区间265000 - 285000 [13] - 沪镍短期区间震荡，主力参考120000 - 125000 [15] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期盘面震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值82485元/吨，日跌0.02%；SMM 广东1电解铜现值82490元/吨，日涨0.13%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值0元/吨，较前值涨50元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；进口量26.43万吨，月降10.99%等 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值20770元/吨，日涨0.44%；氧化铝(山东)平均价2905元/吨，日降0.17%等 [4] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1484元/吨，较前值涨17.1元/吨 [4] - 月间价差：2510 - 2511现值10元/吨，较前值涨15元/吨 [4] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，月涨0.30%等 [4] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20900元/吨，日涨0.24%；佛山破碎生铝精废价差1460元/吨，日降4.58%等 [6] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 55元/吨，较前值降35元/吨 [6] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月涨1.88%等 [6] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值21950元/吨，日涨0.37%；升贴水 - 60元/吨，较前值降5元/吨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 3556元/吨，较前值涨7.35元/吨 [10] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 30元/吨，较前值降15元/吨 [10] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；进口量2.57万吨，月涨43.30%等 [10] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值273700元/吨，日涨0.85%；SMM 1锡升贴水350元/吨，日降12.50%等 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 13314.34元/吨，较前值降288.92元/吨 [13] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 470元/吨，较前值降80元/吨 [13] - 基本面数据：7月锡矿进口10278，月降13.71%；SMM精锡7月产量15940，月涨15.42%等 [13] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122450元/吨，日降1.29%；1金川升水2350元/吨，日涨50元/吨等 [15] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值117171元/吨，月降1.15%等 [15] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28200元/吨，日持平 [15] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 220元/吨，较前值降50元/吨 [15] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200，月涨1.26%；精炼镍进口量17536，月降8.46%等 [15] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13100元/吨，日降0.38%；期现价差13270元/吨，日涨2664.58% [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价51美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，日持平 [17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值持平 [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)171.33万吨，月降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，月持平 [17] 锂产业 - 价格及其差：SMM电池级碳酸锂均价73600元/吨，日降0.20%；SMM工业级碳酸锂均价71350元/吨，日降0.21%等 [19] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 200元/吨，较前值涨100元/吨 [19] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240，月涨4.55%；需求量104023，月涨8.25%等 [19]