报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年软通动力营收大幅增长，鸿蒙和机器人有望贡献长期成长动力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.1%、0.5%、8.2%、37.8%，相对深圳成指涨幅分别为7.0%、7.2%、10.8%、34.6% [3] - 发行股数9.5294亿股，流通股6.8032亿股 [3] 公司概况 - 总市值553.6588亿元，3个月日均交易额29.4477亿元 [4] - 主要股东刘天文持股23.75% [4] 财务数据 - 2024年实现营收313.16亿元，同增78.13%；归母净利1.80亿元，同减66.21% [4] - 预计2025 - 2027年公司收入为348.8/398.5/457.7亿元；归母净利为3.9/5.7/7.0亿元；EPS分别为0.41/0.60/0.74元；PE分别为140.8/97.2/78.7倍 [6] 业务分析 - 2024Q4实现营收91.09亿元，同增91.79%；归母净利1.04亿元，同减42.49%；扣非归母净利0.76亿元，同减62.50% [9] - 2024年毛利率为12.46%，同减6.80pct；归母净利率为0.58%，同减2.46pct；期间费用率为11.42%，同减5.23pct [9] - 2024年经营活动现金净流量为7.41亿元，同减15.01% [9] - 2024年减值损失合计计提2.47亿元，同比大幅增长494.84%；销售费用、利息费用增长 [9] - 2024年计算产品与智能电子业务营收129.20亿元，收入占比快速提升至41.26%；软件与数字技术业务营收181.21亿元，收入占比下降至57.86%，毛利率同减1.95pct至17.30%；数字能源与智算服务营收2.59亿元，收入占比0.83% [9] 行业趋势 - 微软对华为的Windows授权许可于今年3月到期，华为将推出鸿蒙电脑，下游客户对鸿蒙PC需求有望提升 [9] - 2024 - 2028年AI PC出货量CAGR + 44%，2024年软通动力PC出货量同比增长106%，市场份额提升至9% [9] - 预计2029年中国人形机器人市场规模将达750亿元，2035年有望达3500亿元 [9] 公司布局 - 软通动力在基础软件领域完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构的Intel芯片在PC端的适配 [9] - 推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC等智能产品，部分系列产品在电商平台销量排名居前 [9] - 成立人形机器人业务总部，与智元机器人合作，开展相关平台和产品研发 [9]

核心观点 - 265家北交所上市公司2025年一季度营业总收入403.58亿元，同比增长5.81%；归母净利润26.12亿元，同比下滑7.50%[7][16] - 162家公司营收同比增长，78家增速超20%，18家超50%；剔除负净利润公司，104家归母净利润同比增长，70家增速超20%，39家超50%[7][16] - 建议关注高景气新质生产力标的、创新驱动领域国产替代和技术突破、北交所消费产业链相关企业[7][16] 行情回顾 - 截至2025年4月29日，北证50指数4月涨1.70%，区间最高涨幅8.38%；今年涨24.57%，区间最高涨幅39.52%[8][17] - 4月北交所131只股票上涨，134只下跌；今年243只上涨，22只下跌[8][17] 估值情况 - 截至2025年4月29日，北证50指数PE（TTM）均值58.99倍，中位数59.76倍；创业板指均值30.10倍，中位数29.87倍；科创板均值79.68倍，中位数80.05倍[9][23] - 4月北交所成交额5869.58亿元，成交量288.32亿股[9][24] 新股动态 - 4月北交所0只新股上市，截至4月29日共265家公司上市交易，4月1 - 29日申购1家，上市0家[9][32] - 25家公司更新审核状态至已问询，2家至终止[9][32] 风险提示 - 北交所政策落地节奏不及预期风险[9][38] - 个股短期涨幅较大的风险[9][38]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩符合预期，短期业绩暂时承压，公司聚焦财富科技、资管科技、自营科技三基石业务，持续重视研发投入，AI技术逐步实现单点突破，模型能力提升加速产品落地 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季报显示，报告期内实现营业收入5.21亿元，较上年同期增长 -52.13%；归属于上市公司股东净利润 -9519.60万元，同比 -19.68%；扣非后归母净利 -1.02亿元，同比 -9.86%，业绩符合预期 [1][2] - 预计2025 - 2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元，归母净利润分别为1.65/2.26/3.00亿元 [5] 业务发展 - 2025年重点发展财富科技、资管科技、自营科技三基石业务。财富科技业务依托前沿技术赋能券商经纪业务，新一代证券订单系统在东方财富证券启动建设，挖掘证券行业AI需求并进行场景验证；资管科技领域中标博时基金IBOR底座项目，推动综合理财系统信创升级改造；自营科技领域新签并交付银行间债券柜台系统项目 [2] 研发投入 - 2025Q1销售、管理、研发费用率分别为6.5%/16.3%/24.4%，同比 +2.1/8.7/10.6pct [3] - 截至2024年年报，公司享有1300余项已登记软件著作权，研发人员占比超60%，核心技术团队稳定，构建了完整的基础技术平台生态链 [3] AI技术进展 - 成立AI创新中心，自主研发的代码大模型K - CODE已内部部署，金融领域特定场景大语言模型K - GPT初步融入业务场景，AI大模型应用平台完成四大核心模块开发，报告期对外推广大模型及服务，签署2家客户 [4] - 多家创新平台子公司积极推动AI大模型应用落地，升级产品矩阵。如珠海金智维数字员工产品升级，金证优智研发相关平台提供文档管理解决方案，优品科技规划证券业务垂直模型，合规风控场景已落地 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6221 | 4693 | 4402 | 4659 | 5027 | | 增长率yoy（%） | -4.0 | -24.6 | -6.2 | 5.8 | 7.9 | | 归母净利润（百万元） | 369 | -202 | 165 | 226 | 300 | | 增长率yoy（%） | 37.2 | -154.8 | 181.4 | 37.0 | 32.9 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.39 | -0.21 | 0.17 | 0.24 | 0.32 | | 净资产收益率（%） | 9.0 | -4.8 | 4.1 | 5.3 | 6.5 | | P/E（倍） | 38.3 | -69.8 | 85.8 | 62.6 | 47.1 | | P/B（倍） | 3.6 | 3.9 | 3.7 | 3.5 | 3.3 | [6] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月金证股份与沪深300的股价走势 [8][9] 财务报表和主要财务比率 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [11]