核心观点 - 全球市场避险情绪升温，A股市场调整，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，COMEX黄金期货周度涨幅达5.8% [3] - 中美贸易摩擦仅改变贸易流向，未改变中国贸易总量，2024年中国全球出口份额为14.6%，较2018年提升1.9个百分点，形成"多元市场对冲单一风险"格局 [6][7] - 预制菜行业集中度有望提升，市场需求向具备规模效应的企业集中 [3] - AI产业驱动PCB行业结构性增长，2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模为60亿美元，预计2029年达150亿美元，复合年增长率为20.1% [3] 市场复盘与避险情绪 - 全球避险情绪升温，A股市场一波三折，沪深300指数下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%，市场日均成交额降至2.19万亿元 [19] - 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料领涨，最大涨幅4.89%，电子、传媒、汽车领跌，最大跌幅7.14% [20] - 海外市场方面，美股标普500指数上涨1.70%，纳斯达克指数上涨2.14%，美元指数走弱，黄金价格持续上涨 [21] - 大宗商品中，COMEX黄金期货结算价达4267.9美元/盎司，周度涨幅5.8%，波罗的海干散货指数周度涨幅6.9% [21] 中美贸易摩擦分析 - 贸易摩擦未改变中国贸易总量，2024年上半年中国进出口规模站稳20万亿元台阶，创历史同期新高，9月出口同比增长8.3% [6] - 中国对东盟出口份额增至17.5%，对欧盟出口份额为15.0%，东盟连续保持中国第一大贸易伙伴，美国市场份额从2018年的19.2%降至11.4% [6][7] - 中美博弈呈现攻守之势转变，美国受通胀制约，中国通过稀土管制等多维反制措施主动布局 [13] - 市场对特朗普TACO策略形成普遍预期，预计APEC峰会可能达成有限度临时协议，资本市场短期以情绪冲击为主 [17][18] 预制菜行业分析 - 行业参与者分为上游原料企业、速冻食品企业、专业预制菜企业、餐饮品牌企业及平台型企业五类 [3][29] - 上游原料企业如双汇食品、圣农发展具备原材料规模化优势，但产品力和组织建设存在不足 [32] - 速冻食品企业如安井食品、巴比食品通过转型发展第二成长曲线，冷链建设完备但定制化能力偏弱 [32] - 专业预制菜企业如味知香、鲜美来专注爆品打造，但渠道网络能力和物流成本是核心痛点 [32] - 下游餐饮企业如蜀海供应链自建中央厨房，覆盖全国90%以上城市，服务5000+餐饮品牌 [33][38] AI驱动PCB行业增长 - 2024年全球PCB在AI及高性能计算领域规模为60亿美元，网络通信领域为95亿美元，消费电子领域为367亿美元 [3][41] - 预计2029年AI及高性能计算领域PCB规模达150亿美元，增长动力来自AI服务器出货、用量及单价提升 [3][41] - AI服务器架构革新带动PCB用量增长，如GB200 NVL72机柜使用多个计算节点和NVLink switch tray，显著提升PCB需求 [47] - AI服务器对PCB技术要求提高，层数从传统不超过20层提升至20层以上，单价成倍增长，材料需高频高速覆铜板 [50]

公司业务范围 - 公司产品目前未包含嵌埋式PCB [1]

整体市场资金流向 - 沪深两市主力资金整体净流出84.46亿元，创业板净流出7.69亿元，但沪深300成份股获得主力资金净流入7.77亿元 [1] - 行业板块方面，申万一级行业中有26个行业上涨，5个行业下跌，通信和煤炭行业涨幅均超过3% [1] - 从资金流向看，申万一级行业中有9个行业获得主力资金净流入，22个行业为净流出 [1] 行业资金净流入情况 - 通信行业获得主力资金净流入金额最高，达到39.98亿元 [1] - 轻工制造、家用电器、机械设备、钢铁等行业主力资金净流入均在2亿元以上 [1] 行业资金净流出情况 - 有色金属行业主力资金净流出金额居首，为32.09亿元，该行业当日股价下跌1.34% [1] - 计算机行业主力资金净流出22.83亿元，汽车和电子行业净流出均超过11亿元 [1] 个股资金净流入亮点 - 全市场有60只个股主力资金净流入超过1亿元，其中15只超过3亿元 [2] - CPO龙头股中际旭创主力资金净流入21.08亿元居首，成交额达244.68亿元，股价上涨7.87% [2][4] - PCB龙头股胜宏科技主力资金净流入9.59亿元，公司泰国工厂进展顺利并已开始承接订单 [2] - 新易盛、天孚通信、士兰微、东山精密等热门股主力资金净流入均超过5亿元 [3][4] 个股资金净流出情况 - 69只个股主力资金净流出超过1亿元，其中9只超过4亿元 [4] - 比亚迪、歌尔股份、华天科技主力资金净流出居前，均超过6亿元 [5][6] - 紫金矿业、兴业银锡、香农芯创等前期热门题材股净流出金额均超过4亿元 [5][6] 尾盘资金流向 - 尾盘两市主力资金净流出12.11亿元，但创业板尾盘净流入6.32亿元，沪深300成份股尾盘净流入9126.33万元 [7] - 16只个股尾盘主力资金净流入超过4000万元，其中4只超过1亿元 [7] - 宁德时代尾盘主力资金净流入1.73亿元居首，中际旭创尾盘净流入1.61亿元次之 [7][8] - 22只个股尾盘主力资金净流出超过3000万元，其中11只超过5000万元 [9] - 海峡股份、比亚迪和ST华通尾盘主力资金净流出均超过1.2亿元 [9][10] 特定板块与公司动态 - CPO概念板块表现活跃，机构普遍看好其未来发展，因AI算力需求推动光模块使用CPO工艺提升传输效率 [2] - 胜宏科技泰国工厂A1栋一期已完成升级改造并投产，二期改造接近收尾，已获得北美科技大客户审厂及部分订单排期 [2] - 蔚能与宁德时代等共同成立电池科技新公司，注册资本1亿元，业务涵盖蓄电池租赁、新能源汽车电池回收等 [7]

宏观经济数据 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，比2024年全年和2024年同期分别加快0.2、0.4个百分点 [2][5] 动力电池回收行业 - 我国即将迎来动力电池规模化退役阶段，预计到2030年动力电池回收国内市场规模将突破千亿元 [3][5] 水泥行业政策 - 工业和信息化部原材料工业司组织召开水泥行业稳增长工作座谈会，强调骨干企业要严格落实水泥产能置换、规范水泥产能等政策，在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案 [5] 风电行业发展目标 - 《风能北京宣言2.0》正式发布，提出"十五五"期间中国风电年均新增装机不低于1.2亿千瓦，其中海上风电装机不低于1500万千瓦 [5] 商业航天进展 - 可重复使用火箭朱雀三号首飞箭顺利完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段 [3][5] 钨产品价格 - 章源钨业发布10月下半月长单采购报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵价格环比上涨 [6] 权益类ETF资金流向 - 近一个月以来权益类ETF净申购额为1633亿元，半导体主题ETF、非银金融主题ETF分别净申购333亿元、186亿元，港股主题ETF净申购额为458亿元 [6] - 新基金募集节奏明显加快，自10月9日以来截至10月18日已有10只权益类基金宣布提前结束募集 [6] A股市场表现 - 10月20日A股三大指数集体上涨，上证指数报3863.89点涨0.63%，深证成指、创业板指分别涨0.98%、1.98% [8] - 沪深北三市全天成交17513亿元，缩量超2000亿元，中际旭创成交额达244.68亿元位居A股第一 [8] - 全市场超4000只个股上涨，科技股迎来集中修复，CPO概念涨幅居前，固态电池板块震荡拉升，煤炭、燃气板块表现活跃 [8] PCB行业景气度 - 大族数控2025年前三季度实现营业收入39.03亿元同比增长66.53%，归属于上市公司股东的净利润4.92亿元同比增长142.19% [10] - 第三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，同比增长281.94% [10] - 全球PCB市场规模将由2024年的735.7亿美元稳步提升至2029年的946.6亿美元，高端PCB产品需求增长尤为显著 [10] 光模块需求 - 1.6T光模块需求持续上调，行业总需求预计从1000万上修到1500万，再到近期的2000万只 [11] - 海外大客户近期上修2026年1.6T光模块采购计划，部分客户提前锁定明年产能 [11] 公司业绩表现 - 宁德时代第三季度净利润185亿元同比增长41%，营收1041.9亿元同比增长12.9% [13] - 隆盛科技第三季度归母净利润1.06亿元同比增长109.83%，前三季度归母净利润2.1亿元同比增长36.89% [13] - 鼎通科技第三季度归属于上市公司股东的净利润为6117.5万元同比增长110.67% [14] 公司业务进展 - 帝奥微拟通过发行股份及支付现金的方式购买荣湃半导体100%股权，标的公司主营业务专注于高性能模拟芯片的设计与销售 [13] - 金信诺拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超过2.92亿元，用于数据中心高速互连产品扩产建设项目 [14] - 广电运通取得香港海关颁发的MSO牌照，正式具备合规的跨境资金结算与外汇兑换资质 [14] - 源杰科技收到A客户关于大功率激光器芯片产品的采购订单，订单总金额为6302.06万元（含税） [15] - 明新旭腾与上海清宝引擎机器人有限公司拟共同投资设立合资公司开展灵巧手研发、制造及销售业务 [16] 机构资金动向 - 海通发展获3家机构席位合计买入6710.86万元，机构席位合计净买入5623万元 [18] - 公司2025年第三季度归母净利润环比大涨774%，受益于船队逆势扩张和散运市场复苏 [18] - 四方达获3家机构席位合计净买入1.1亿元，占全天成交总额的9.48% [19] 公司技术突破 - 航宇科技针对海外燃机客户首次实现从锻件到精加工产品"一站式"交付，与贝克休斯签署某燃机项目总额超亿元的框架采购协议 [21] - 佰维存储首款主控芯片SP1800 eMMC 5.1已成功量产，目前已送样国内某头部客户，其解决方案将于2025年量产 [21] - 三维股份在新材料化工业务已布局BDO及电石产能，在内蒙乌海投资建设的年产90万吨BDO及可降解塑料一体化项目一期已建成投产 [22]

周末，美国总统特朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示贸易会谈大门仍敞开着。 果然TACO一来，周一大盘如期拉升。 尤其是AI算力板块，今日迎来报复性反弹，"CPO"含量超50%的创业板人工智能ETF华夏(159381)、5G通信ETF(515050)一度涨超6%，截至收盘分别涨 3.89%和3.41%。 贸易谈判的一波三折，对市场风险偏好形成明显扰动。接下来，随着关键性事件逐步落地，右侧布局的机会到了么？ CPO领衔反攻 A股三大指数今日集体上涨，截止收盘，沪指涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98%。 行业板块呈现普涨态势，通信服务、电池、通信设备、消费电子板块涨幅居前，贵金属板块逆市重挫。 可以看出，领涨板块依然是科技，创业板尤其较为强势，一度涨超3%，港股科技股反弹也很凶猛，恒生科技指数一度大涨近4%。 上周剧烈回调的AI算力板块全面反弹，中际旭创、天孚通信一度涨超10%，新易盛一度涨超7%，东山精密涨超6%，沪电股份涨超4%，工业富联涨超 3%、立讯精密涨近3%。"CPO"含量超50%的创业板人工智能ETF华夏(159381)、5G通信ETF(515050)一度涨超6%。 消息面上 ...

文章核心观点 - 当前科技股市场的急跌是牛市中的回调而非行情终结，为理性投资者提供了布局机会 [1][5][7] - 市场恐慌情绪导致科技板块出现无差别抛售，但盘面数据、技术指标和长期趋势均显示牛市根基稳固 [3][5][7] - 投资者应根据自身持仓情况和风险偏好采取差异化策略，坚持布局“硬科技”主线 [9][11] 市场盘面分析 - 科技板块出现缩量下跌，创业板权重股如PCB、CPU交易量萎缩，并非机构大举出货特征 [3] - 银行、煤炭等传统板块试图护盘但未能带动市场人气，印证当前是科技牛市行情 [3] - 牛市中的大级别回调平均下跌时间约12个交易日，触底后涨回原点平均需要26个交易日，呈现“急跌缓涨”特征 [5] 资金流向与技术指标 - 周五有超过300亿元资金借道股票ETF抄底，其中科创50指数净流入58.48亿元，科创芯片指数净流入35.44亿元 [5] - 优质科技股调整至20日或30日均线附近，达到经典反弹支撑位，短线波段操作和长线建仓性价比高 [5] - 当前资产证券化率（巴菲特指标）约为75%，距离100%警戒线尚有距离，讨论牛市结束为时过早 [7] 行业趋势与投资主线 - AI浪潮涉及算力建设、大模型开发和AI应用落地，发展空间巨大，短期调整不改变长期趋势 [7] - 投资应坚持“硬科技”主线，重点关注AI算力、半导体设备、新材料等符合国家战略方向的领域 [9] - 可关注主线内部分化机会，从前期涨幅过大股票转向估值更合理、业绩确定性更强的公司 [9] 投资者策略建议 - 较早布局的投资者可继续持有优质股，将10%-20%盈利作为风险缓冲 [9] - 近期入场投资者应控制仓位在50%以下，留足现金等待市场进一步调整后逐步加仓 [9] - 信心不足投资者可考虑科技指数基金分散风险，选股投资者需仔细研究估值指标 [9]

AI驱动PCB行业景气上行 - AI应用加速演进，驱动PCB行业进入景气上行周期，有望实现量价齐升 [1] - AI服务器、高速交换机、高端手机等终端需求爆发，AI服务器PCB板层数更多、面积更大、需使用高端材料，价值量是传统服务器的数倍 [6] - 据Prismark预测，2024-2029年HDI、18+层多层板全球产值CAGR预计分别达6.4%、15.7%，其中18+层板直接指向AI服务器需求 [1][6] 高端PCB细分市场增长 - 高端PCB渗透率提升，单/双面板份额下滑，HDI和封装基板份额提升，呈现结构性变化 [38] - 封装基板是技术壁垒最高的PCB类型，其渗透率提升直接指向先进封装技术的繁荣 [38] - 服务器/存储领域PCB产值2024-2029年CAGR达11.6%，是绝对的增长引擎，远超行业平均5.2%的增速 [41][45] 覆铜板作为核心基材的需求升级 - 覆铜板是制造PCB的核心材料，在PCB成本结构中占比约27%，是PCB的"地基" [2][6] - 高频高速覆铜板将成为应用于AI、5G等领域的高端PCB的关键基材，未来需求同步高速增长 [2] - 2024年中国覆铜板销量同比增长24%，远高于产能增速8.9%，表明产能利用率大幅提升，行业景气度高 [61][64] 电子树脂技术迭代与发展趋势 - AI应用驱动覆铜板向高频高速方向发展，对新型电子树脂的要求不断升级，环氧树脂因Df值高难以满足高速需求 [2][5] - 高性能电子树脂包括PTFE、PPO、碳氢树脂等，其中国内厂商正积极突破并逐步实现国产替代 [2][7] - PPO树脂需求增长迅猛，据艾邦高分子数据，2022-2026年全球高速覆铜板对PPO需求CAGR高达68.2% [136] 高性能硅微粉市场需求 - 硅微粉用作覆铜板的无机功能性粉体，AI服务器需要更高性能的硅微粉以满足散热和信号完整性要求 [2][12] - 预计2025年中国硅微粉需求量将达47.3万吨，同比增长13.2%，保持高速增长 [2] - 高频高速、HDI基板等高端覆铜板一般采用经改性的高性能球形硅微粉，未来需求将快速提升 [176][177] 中国大陆PCB产业地位与趋势 - 中国大陆是全球最大PCB生产基地，2023年占全球总产值56%，为上游材料公司提供了地利优势 [24][29] - 中国PCB产业3.3%的CAGR低于全球5.2%，意味着增长将主要来自价值提升而非数量扩张，投资焦点引向支持高端制造的材料企业 [29]

农业银行盘中探底回升，现涨超1%，股价续创历史新高，日K线录得12连阳，截至发稿，最新股价报7.71元/股，总市值突破2.7万亿元。 截至发稿，沪指上涨0.9%，报3874.41点；深证成指上涨1.72%，报12907.70点；创业板指上涨3.06%，报3025.31点。沪深京三市上涨个股超4200家。 20日早盘，电广传媒（000917）高开高走，10点30分后直线拉升，迅速封死涨停板。截至发稿，最新股价报8.64元/股。 | A 成父重 | 59.44 万 分时量: 442 ↓ 北童: 40 | 10:45 | 8.64 | 202 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 78087 | | 10:45 | 8.64 | 24 | | | | 10:45 | 8.64 | 71 | | | | 10:45 | 8.64 | 10 | | | | 10:45 | 8.64 | 11 | | MACD | DIF:0.104 ↓ DEA:0.093 ↑ M:0.021 ↓ | 10:45 | 8.64 | 6 | | 0.108 | | 10:45 | 8.64 | 6 | | ...

市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收跌，沪指跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，沪深两市成交额19378.44亿元 [1][7] - 申万行业中银行、交通运输、纺织服饰领涨，电力设备、电子、机械设备领跌；概念板块中赛马概念涨幅居前，兵装重组概念、培育钻石、高压快充跌幅居前 [1][7] - 港股恒生指数收跌2.48%，恒生科技指数收跌4.05%；美国三大指数集体收涨，道指涨0.52%，标普500涨0.53%，纳指涨0.52% [1][7] 重要新闻 - 美国总统特朗普政府正低调放松多项关税政策，近几周已将数十种产品从“对等关税”中豁免，并愿意在达成贸易协议时将更多产品排除在关税之外 [2][8] PCB行业核心观点 - AI算力建设、机器人及汽车电子等新兴领域快速发展，推动全球PCB市场规模稳步增长，高多层板及HDI等高端PCB需求有望攀升 [9] - 2024年全球PCB产值736亿美元，同比增长5.8%；预计2025年达786亿美元，同比增长6.8% [10] - 中国PCB行业产值全球领先，预计2025年同比增长率达8.5%，AI算力需求驱动下多层板、HDI板等领域增长表现强劲 [10] PCB行业投资要点 - 服务器&存储、汽车电子等新兴领域增长较快，AI服务器和高速交换机出货增长推动AIPCB技术升级和需求增长 [11] - 中国PCB厂商技术布局领先，已进入业绩收获期；主流厂商加速扩充高端PCB产能，上游设备及材料有望受益 [11] - 投资建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的龙头厂商，以及覆铜板材料、钻孔及曝光设备等领域的龙头厂商 [12] 机械设备行业投资要点 - 2025年1-6月机械设备板块营收9987.60亿元，同比增长9.31%；归母净利润750.32亿元，同比增长21.91% [13] - 板块盈利能力提升，2025H1毛利率23.17%，净利率8.08%，较2024年同期分别提升0.06和0.86个百分点 [14] - 费用控制改善，2025H1销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.15%、5.08%、-0.05%，较2024年同期分别下滑0.42、0.20和0.47个百分点 [14] 机械设备子板块表现 - 轨交设备Ⅱ板块营收2019.96亿元，同比增长24.73%，归母净利润126.59亿元，同比增长47.76% [15] - 工程机械板块营收2012.05亿元，同比增长13.04%，归母净利润204.98亿元，同比增长27.72% [15] - 自动化设备板块营收946.17亿元，同比增长9.68%，但归母净利润73.19亿元，同比下滑6.52%，陷入增收不增利困境 [15] 机械设备行业投资建议 - 工程机械板块盈利质量提升，建议关注在电动化、国际化方面具备领先优势的龙头公司 [16][17] - 轨交设备板块作为增长动能龙头，营收和归母净利润增速最为迅猛，建议关注在手订单充足、现金流健康的龙头公司 [16][17]

中国公布10月一年期贷款市场报价利率LPR(%) 本周（10月20日至10月26日），中国方面，第三季度GDP将公布；10月LPR报价出炉；9月社零数据将 公布；沪深两市超730亿元市值限售股解禁。 国际方面，美国将公布9月CPI、PPI、非农就业等数据；日本、新西兰将公布9月贸易账；土耳其、乌克 兰、韩国、印尼、俄罗斯央行将公布最新利率决议。 10月20日（周一） 新西兰公布第三季度CPI年率(%) 中国公布10月五年期贷款市场报价利率LPR(%) 中国公布第三季度GDP年率-年初至今(%) 美国公布9月非农就业人口变动季调后(万) 中国公布第三季度GDP年率-单季度(%) 中国公布9月社会消费品零售总额年率(%) 中国公布9月规模以上工业增加值年率-年初至今(%) 中国公布9月城镇固定资产投资年率-年初至今(%) 中国公布9月全社会用电量年率-每月(%) 美国公布9月PPI年率(%) 美国公布9月新屋开工年化月率(%) 新西兰公布9月贸易账(亿纽元) 澳大利亚公布截至10月19日当周ANZ消费者信心指数 加拿大公布9月未季调CPI年率(%) 美国公布9月零售销售月率(%) 美国公布9月进口物价指数月率(% ...