5月23日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 汽车 | 895.36 | 3.62 | 0.41 | | 公用事业 | 421.21 | 2.34 | 0.56 | | 银行 | 527.23 | 1.75 | 0.33 | | 石油石化 | 250.22 | 0.90 | 0.36 | | 商贸零售 | 211.96 | 0.34 | 0.16 | | 环保 | 144.42 | 0.27 | 0.19 | | 综合 | 29.66 | 0.23 | 0.77 | | 煤炭 | 159.73 | 0.14 | 0.09 | | 建筑材料 | 109.19 | -0.08 | -0.07 | | 传媒 | 400.28 | -0.11 | -0.03 | | 交通运输 | 337.87 | -0.15 | -0.04 | | 农林牧渔 | 260.09 | -0.20 | -0.08 | | 钢铁 | 142.18 | -0.26 | -0.18 | | 社会服务 | 90.93 ...

核心观点 - 小微盘占优行情特征或将延续，主要依据包括资本市场无系统性风险、A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕等 [6] - LPR迎来年内首降，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，六大行同步调降存款利率5-25bp [3] - 特朗普政策不确定性仍是大类资产配置主线，黄金仍是最具确定性资产，美股胜率偏低 [5] - 港股短期或缺少上攻催化剂，情绪修复至去年10月高点但缺乏基本面支撑 [7] - 存款利率下移为债券等资产端利率下行腾挪空间，短端利率债配置价值突出 [22] 焦点锐评 - 5月20日LPR下调10个基点至1年期3%、5年期3.5%，为去年10月以来首次下调 [3] - 六大行同步下调人民币存款利率5-25bp，整存整取1年/2年/3年/5年期利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.3% [3] - 北京、上海跟随下调房贷利率10个基点，本轮降息对银行息差改善幅度预计有限 [3] 权益市场 - 特朗普政策不确定性下，美债或维持4%-5%区间震荡，黄金确定性最高，美股胜率偏低 [5] - 小微盘占优行情延续的判断依据：A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕、新质生产力发展 [6] - 港股情绪修复至高位但缺乏催化剂，南向资金流入放缓，外资持续流出 [7] - 万得全A周涨2.47%，上证指数周涨1.47%，深证成指周跌0.46%，创业板指周涨4.83% [9][10] - 恒生指数周涨1.10%，恒生科技周涨7.10%，标普500周跌2.61%，纳斯达克周跌2.47% [10] 行业研究 - 航天航空板块景气向好，中国军贸占比仅5.8%但技术优势凸显，国际军贸中飞机导弹占比达60% [13] - 美股核能板块暴涨或映射国内核电板块，核电在能源转型中具清洁安全高效优势 [14] - 医药生物周涨1.78%、有色金属周涨1.26%、汽车周涨1.24%涨幅居前，计算机周跌3.02%、机械周跌2.48%、通信周跌2.31%跌幅居前 [15][16][18][19] - 医药生物PE历史分位30.82%偏低估，有色金属12.47%低估，汽车61.90%偏高估，国防军工74.39%偏高估 [16][18][19] 宏观与固收 - 存款利率调降对资金出表扰动有限，债市通常提前抢跑预期但实际影响有限 [21] - 存款利率下移为债券利率下行腾挪空间，短端利率补降可能延续 [22] - 黄金配置应避免短期预测，适当比例可分散风险，但今年已积累较大涨幅或延续高波动 [23] 资产配置 - 建议从反弹幅度较大的科技成长板块切换至大金融、中字头、红利板块以平滑净值曲线 [25] - 推荐关注沪深300红利低波动ETF和国企红利指数增强基金 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国仍处于边际缩表过程，稳定宏观杠杆率方向不变，4月或成政府和实体部门负债增速年内高点，5月重回缩表 [7][16][17] - 缩表周期下股债性价比趋势性偏向债券，十债收益率已上行至预测区间下沿上方，债券交易价值显现 [7][22] - 推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）、30年国债ETF（仓位20%） [7][22] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格相对占优，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [8][16][62] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年3月实体部门负债增速8.7%，预计4月反弹至9.0%成年内高点，年底降至8%附近；金融部门上周资金面收敛；政府债上周净增5835亿，预计4月政府负债增速升至14.8%成年内高点，年底降至12.5%附近，今年财政政策前置 [2][3][17] - 货币政策：上周资金成交量降、价格升、期限利差扩，资金面收敛；一年期国债收益率周末收至1.45%，预计下沿约1.3%；十年和一年国债期限利差扩至27基点，下调期限利差中枢预估至40基点，对应十债收益率下沿约1.7%，三十年和十年国债利差中枢预估20基点，对应三十年国债收益率下沿约1.9% [3][18] - 资产端：4月物量数据较3月走弱，关注经济边际走弱持续时间；两会给出2025年全年实际经济增速目标5%左右，名义经济增速目标4.9%，需观察5%左右名义经济增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][16][19] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面收敛，股债双杀，价值风格占优，债券短端平稳、长端上行，股债性价比偏向股票；十债收益率上行4基点至1.72%，一债收益率稳定在1.45%，期限利差扩至27基点，30年国债收益率上行1基点至1.89% [6][21] - 引入债券ETF、降低权益仓位，宽基轮动策略全周跑赢沪深300指数0.28pct，7月建仓以来累计跑赢6.61pct，最大回撤12.1%（同期沪深300最大回撤15.7%） [6][21] - 预计2025年资产端实际GDP增速4 - 5%窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行，货币配合财政保持震荡中性；投资收益分配置和交易模式，中国2016年进入国家资产负债表边际收缩状态，2023年配置黄金时代开启，股债性价比偏向债券，配置主线是哑铃型策略 [20] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌0.6%，深证成指跌0.5%，创业板指跌0.9%；申万一级行业中医药生物、综合等涨幅最大，计算机、机械设备等跌幅最大 [28] 行业拥挤度和成交量 - 截至5月23日，拥挤度前五为电子、汽车等，后五为综合、钢铁等；本周拥挤度增长前五为医药生物、电力设备等，下降前五为机械设备、交通运输等 [31] - 汽车、机械设备等拥挤度处于2018年以来较高分位数，房地产、建筑材料等处于较低分位数 [31] - 本周全A日均成交量1.17万亿元较上周下降，综合、食品饮料等成交量同比增速最高，非银金融、国防军工等涨幅最小 [32] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中医药生物、汽车等涨幅最大，计算机、机械设备等跌幅最大 [36] - 截至2025年5月23日，2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有保险、石油石化等 [37] 行业景气度 - 外需涨跌互现，4月全球制造业PMI回落，5月主要经济体多数回升，CCFI指数环比涨0.23%，港口货物吞吐量回升，韩国4月出口增速升、5月前20日降，越南出口增速升 [41] - 内需方面，最新一周二手房价格跌，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，3月十行业拟合产能利用率升至高位、4月回落、5月小幅回升，汽车成交量处高位，新房成交处低位，二手房成交处高位，5月18日全国城市二手房挂牌价指数微跌，5月16日生产资料价格指数环比跌0.1% [41] 公募市场回顾 - 5月第3周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为1.8%、1%、0.5%、0%，沪深300周度下跌0.2% [58] - 截至5月23日，主动公募股基资产净值3.4万亿元，较2024Q4的3.66万亿元小幅下降 [58] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格相对占优，红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [8][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周受地缘因素影响，国际油价高位震荡；报告给出美国原油、成品油相关数据，并推荐了相关上市公司 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油周度数据简报 - 上游重点公司：中国海油、中国海洋石油等公司给出了最新日期、货币、最新价、近一周至2025年初至今涨跌幅等数据；还给出了重点公司2024A - 2027E的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据 [8] - 原油板块：布伦特、WTI等油价周均价有环比变化，近一周至年初至今有不同涨跌幅；美国原油、商业原油等库存有环比变化；美国原油产量、钻机数量、压裂车队数量有环比及同比变化；美国炼厂和中国地方炼厂有加工量、开工率及环比、同比变化；美国原油进出口量及净进口量有环比变化 [8] - 成品油板块：中国、美国、欧洲、新加坡的汽油、柴油、航煤有周均价及与布伦特价差的环比变化；美国和新加坡的汽油、柴油、航煤库存有环比及同比变化；美国汽油、柴油、航煤产量、消费量有环比及同比变化；美国汽油、柴油、航煤进出口量及净出口量有环比变化 [9] - 油服板块：海上自升式和半潜式钻井平台有周均价、月均价、季均价及环比变化和年初至今变化 [9] 本周石油石化板块行情回顾 石油石化板块表现 - 展示了各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势 [14][16] 板块上市公司表现 - 上游板块主要公司如中国海油、中国石油等给出了最新日期、货币、最新价、总市值、近一周至2025年初至今涨跌幅等数据 [23] - 上市公司给出了2024A - 2027E的股价、总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据 [25] 原油板块数据追踪 原油价格 - 展示了布伦特和WTI、布伦特和Urals等原油价格及价差，布伦特原油现货 - 期货价格及价差，美元指数与WTI原油价格，铜价与WTI原油价格等关系 [30][32][40] 原油库存 - 展示了2010 - 2025.05美国商业原油库存与油价相关性、美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅，以及美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [48][50][59] 原油供给 - 展示了美国原油产量、原油钻机数和油价走势、压裂车队数和油价走势 [66][68][70] 原油需求 - 展示了美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂开工率 [74][77] 原油进出口 - 展示了美国原油进口量、出口量、净进口量及周度净进口量，美国原油及石油产品进口量、出口量、净进口量及周度净进口量 [81][83][86] 成品油板块数据追踪 成品油价格 - 展示了原油与国内、美国、欧洲、新加坡的汽油、柴油、航煤价格及价差，国内汽油、柴油批发零售价差 [94][106][111] 成品油库存 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油库存，新加坡汽油、柴油库存情况 [125][130][137] 成品油供给 - 展示了美国柴油、汽油、航空煤油产量 [144][146][147] 成品油需求 - 展示了美国航空煤油、汽油、柴油消费量，美国旅客机场安检数 [149][151][153] 成品油进出口 - 展示了美国汽油、柴油、航空煤油进出口情况及净出口量 [160][166][167] 油服板块数据追踪 - 展示了自升式和半潜式钻井平台行业平均日费情况 [176][178][180]

北京辖区上市公司业绩表现 - 2024年北京辖区上市公司营业收入总额257462.43亿元，占A股市场35.87% [3] - 净利润总额27794.53亿元，占A股市场49.72% [3] - 153家上市公司实现收入利润双增长 [1] 公司数量与市值 - 截至2025年4月30日，北京辖区上市公司数量476家，占A股8.80% [3] - 总市值267488.17亿元，占A股27.50% [3] 研发投入与创新 - 2024年研发投入总额5142.00亿元，占A股27.93% [3] - 专利总量37.15万个，占全市场16.71% [3] - 55家公司研发投入超10亿元 [3] - 建筑装饰行业研发投入最高，达1890.64亿元，通信行业667.81亿元，石油石化行业625.03亿元 [3] 分红情况 - 317家公司进行现金分红，占比66.6%，累计分红12036.25亿元，占全市场45.25% [4] - 中央国有企业分红11360.38亿元，占辖区94.38% [4] - 银行业分红6526.26亿元，占辖区57.45% [4] - 64家中字头和优质公司中期分红4000余亿元，其中银行业中期分红2171.45亿元，占辖区53.24% [4] 公司回购行为 - 171家上市公司进行回购 [1]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 地缘政治方面，以伊局势僵持，俄乌冲突有进一步发展，国际贸易局势不稳定或影响全球石油需求 [1][9] - 供需层面，OPEC+考虑进一步加大增产，油价后续或难向上突破当前价格区间 [2][10] - 美元指数下降，布油价格下跌，东北亚LNG到岸价格上涨 [2][10] - 美国原油产量、炼油厂日加工量、库存上升，欧盟储气率上升 [3][11] - 汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大 [12] - 投资建议关注两条主线，一是抗风险和资源量强的“三桶油”，二是产量成长期的新天然气、中曼石油 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至5月23日，中信石油石化板块、沪深300均下跌0.2%，上证综指下跌0.6%，深证成指下跌0.5% [13][16] - 各子板块中，炼油子板块周涨幅最大为0.6%，其他石化子板块周跌幅最大为 -1.4% [16] 上市公司表现 - 本周中晟高科涨幅最大，周涨跌幅前5位分别为中晟高科、博汇股份、华锦股份、博迈科、九丰能源 [20] - 本周润贝航科跌幅最大，周涨跌幅后5位分别为润贝航科、茂化实华、三联虹普、昊华科技、恒力石化 [20] 本周行业动态 - 4月规模以上工业原油产量同比增长1.5%，加工原油同比下降1.4%，天然气产量同比增长8.1% [22] - 5月19日国内汽、柴油价格每吨分别降低230元和220元 [22] - 土耳其在黑海发现价值300亿美元的天然气 [23] - 阿联酋和美国计划到2035年在能源领域投资4400亿美元 [23] - 安哥拉7月石油出口量将增至102万桶/日 [23] - 欧盟提议降低俄罗斯海运石油价格上限至每桶50美元 [24] - 俄方愿将对华石油年供应量增加250万吨 [24] - 国内成品油收率自历史低点反弹，预计5月底将提升至56.6%左右 [25][26] - 沙特3月石油产品需求和出口量增加 [27][31] - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存下降 [27] - 日本商业原油和部分油品库存有变化，炼厂产能利用率有调整 [28] - 美国获得以色列准备袭击伊朗核设施的情报 [28] - 欧佩克+讨论7月再次大规模增产 [29] - 5月16日当周美国战略和商业原油库存增加，产量、进出口有变化 [31] - 新加坡燃料油、轻馏分油、中馏分油库存上涨 [31] - 4月印度原油和成品油进出口量同比下降 [32] - 我国天然气输送量突破1万亿立方米，油气管网运营机制市场化改革成效显著 [32] - 美国未接受下调俄罗斯原油价格上限提议 [32] 本周公司动态 - 荣盛石化2024年年度权益分派，每10股派发现金股利1元 [33] - 东方盛虹“盛虹转债”回售，有效申报数量19张 [33] - 博汇股份“博汇转债”5月22日起恢复转股 [34] - 津融集团减持渤海化学1110万股，不再为持股5%以上股东 [35] - 泰山石油拟回购A股股份，金额2500 - 3500万元 [35][36] - 中油工程4月担保45笔，担保金额约4.89亿元 [37] - 宇新股份5月23日首次回购股份33200股 [37] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至5月23日，布伦特原油期货结算价64.78美元/桶，周环比 -0.96%；WTI期货结算价61.53美元/桶，周环比 -1.54% [2][38] - 截至5月23日，NYMEX天然气期货收盘价3.31美元/百万英热单位，周环比 -0.33%；东北亚LNG到岸价格12.55美元/百万英热，周环比 +5.51%；中国LNG出厂价4469元/吨，周环比 -0.67% [2][47] 原油供给 - 美国：截至5月16日，原油产量1339万桶/日，周环比 +1万桶/日；截至5月23日，原油钻机465部，周环比 -8部 [58] - OPEC：4月OPEC原油产量月环比下降6.2万桶/日，俄罗斯4月原油产量月环比上升 [58][59] 原油需求 - 炼油需求：截至5月16日，美国炼厂加工量1649万桶/天，周环比 +9万桶/天，开工率90.7%，周环比 +0.5%；截至5月22日，中国山东地炼厂开工率46.1%，周环比 -1.2% [65][66] - 成品油需求：截至5月16日，美国石油产品总消费量2003万桶/天，周环比 +59万桶/天 [78] 原油库存 - 截至5月16日，美国包含SPR的原油库存84365万桶，周环比 +217万桶；商业原油库存44316万桶，周环比 +133万桶；SPR 40049万桶，周环比 +84万桶 [87] - 截至5月16日，美国石油产品合计库存77992万桶，周环比 +360万桶 [89] 原油进出口 - 2025年4月，中国海运进口305百万桶，同比上升3.7%，环比下降2.3%；印度140百万桶，同比上升3.9%，环比下降11.3%；韩国85百万桶，同比下降6.3%，环比上升16.3%；美国78百万桶，同比下降1.5%，环比上升8.6% [102] - 2025年4月，沙特海运出口179百万桶，同比下降14.7%，环比下降6.0%；俄罗斯149百万桶，同比上升15.6%，环比上升14.0%；美国113百万桶，同比上升4.8%，环比下降6.5%；伊拉克116百万桶，同比上升8.3%，环比下降2.2% [102] 天然气供需情况 - 美国：截至5月21日，总供给量111.8十亿立方英尺/天，周环比 +1.27%；总消费量68.3十亿立方英尺/天，周环比 +5.24%；总需求量98.2十亿立方英尺/天，周环比 +4.03%；截至5月16日，库存2375.0十亿立方英尺，周环比 +5.32% [108] - 欧洲：截至5月22日，欧盟储气率45.46%，周环比 +1.54%；德国储气率37.81%，周环比 +1.17%；法国储气率51.66%，周环比 +0.69% [108] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至5月23日，国内汽柴油现货价格7700、6729元/吨，周环比 -0.21%、+0.77%；和布伦特原油现货价差81.33、62.92美元/桶，周环比 +0.75%、+3.04% [111] - 石脑油裂解：截至5月23日，乙烯 - 石脑油、甲苯 - 石脑油价差较上周扩大 [115] - 聚酯产业链：截至5月23日，PX - 石脑油、涤纶长丝价差较上周扩大，PTA - 0.655*PX、MEG - 0.6*乙烯价差较上周收窄 [119][120][121]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 芳烃盈利分化，PX 走强纯苯走弱，油价中枢回落，炼化企业成本改善，各板块有不同表现和发展预期，推荐关注相关优质公司 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 - 芳烃价格随油价震荡下跌，截至 5 月 22 日，纯苯价格 6000 元/吨，同比下滑 33%，毛利 619 元/吨处历史底部；PX 价格 6614 元/吨，同比下滑 22%，PX - 石脑油毛利 -41 美元/吨有回调 [5] - 纯苯下游需求抑制且供应提升，景气短期底部震荡，中长期有修复空间；PX 下游 PTA 向好拉动需求，二季度检修季供给收缩，景气短期有望上行，中长期逐步修复 [4][8][13] - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】；看好【卫星化学】估值修复；推荐【中国石油】【中国海油】；看好海上油服公司【中海油服】【海油工程】；头部企业【桐昆股份】【万凯新材】估值有修复空间 [4][19] 上游板块 - 至 5 月 23 日，Brent 原油期货收于 64.78 美元/桶，环比降 0.96%；WTI 收于 61.53 美元/桶，环比降 1.54%；周均价分别为 65.01 和 61.80 美元/桶，涨跌幅分别为 -0.78%和 -1.23% [26] - 5 月 16 日，美国商业原油库存 4.43 亿桶，增 133 万桶，比五年同期低 6%；汽油库存 2.26 亿桶，增 82 万桶，比五年同期低 2%；丙烷/丙烯库存增 268 万桶；战略储备 4.00 亿桶，环比增 84 万桶 [28] - 5 月 23 日，美国钻机数 566 台，环比减 10 台，同比减 34 台；加拿大钻机数 114 台，环比减 7 台，同比减 6 台 [36] - 截至 5 月 22 日，自升式平台 250 -、361 - 400 英尺水深日费分别为 75214.88、106525.95 美元，环比分别涨 791.09 美元、跌 163.15 美元；半潜式平台 3001 - 5000 英尺水深日费 325000 美元，环比持平；自升式平台 250 - 英尺水深使用率 72.22%，环比跌 1.39%，半潜式平台 3001 - 5000 水深使用率 50%，环比持平 [42] - IEA、OPEC、EIA 对全球石油供需、产量、价格等有不同预测和判断 [47][49][53] 炼化板块 - 4 月国内炼油下游主要产品对应原油价差 1286 元/吨，月环比升 63 元/吨，同比升 578 元/吨 [56] - 至 5 月 21 日当周新加坡炼油主要产品综合价差 12.23 美元/桶，较前一周跌 0.49 美元/桶 [58] - 至 5 月 23 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差 27.22 美元/桶，较前一周跌 0.20 美元/桶，历史平均 24.83 美元/桶 [63] - 至 5 月 21 日，东北亚乙烯 CFR 东北亚收于 780 美元/吨，环比持平，周产量 98.55 吨，环比跌 1.51 万吨 [66] - 至 5 月 23 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 151.37 美元/吨，较前一周涨 12.94 美元/吨；乙烯与石脑油价差 208.12 美元/吨，较前一周涨 10.87 美元/吨，历史平均 409 美元/吨 [68][71] - 5 月 21 日，东北亚丙烯 CFR 中国收于 795 美元/吨，较上周跌 1.24%；至 5 月 23 日当周丙烯与丙烷价差 82.27 美元/吨，较前一周涨 34.27 美元/吨，历史平均价差 262 美元/吨 [75] - 至 5 月 23 日当周丙烯酸与丙烯价差 2473 元/吨，较前一周涨 209 元/吨，历史平均价差 4465 元/吨；环氧丙烷与丙烯价差 2284 元/吨，较前一周涨 281 元/吨，历史平均价差 5083 元/吨；丁二烯与石脑油价差 608.12 美元/吨，较前一周涨 163.37 美元/吨，历史平均 742.60 美元/吨 [77][80][83] 聚酯产业链 - 截至 5 月 22 日，亚洲 PX 市场收盘 838.87 美元/吨，周环比涨 2.47%；5 月 22 日，中国 PX 平均开工率 76.37%，亚洲平均开工率 68.38%；本周期国内 PTA 周产能利用率 77.22%，较上周 +1.49% [89] - 至 5 月 23 日当周 PX 与石脑油价差 262.34 美元/吨，较前一周跌 10.58 美元/吨，价差历史平均 386 美元/吨 [89] - 至 5 月 16 日当周乙二醇价差 645 元/吨，较前一周跌 12 元/吨，历史平均 1086 元/吨 [93] - 至 5 月 22 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价 4922 元/吨，环比涨 0.05%；周内国内 PTA 产量 134.06 万吨，较上周涨 2.47 万吨；下游聚酯周产量 158.49 万吨，环比涨 0.1%；截至 5 月 22 日江浙地区化纤织造综合开工率 63.44%，环比持平 [95] - 至 5 月 23 日当周 PTA - 0.66*PX 价差 204 元/吨，较前一周涨 79 元/吨，历史平均 785 元/吨；涤纶长丝 POY 价差 1374 元/吨，较前一周涨 148 元/吨，历史平均 1401 元/吨 [95][98] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业，未来盈利向 PTA 环节转移，拥有完整产业链企业有竞争优势 [101]

石化周报 地缘僵持，OPEC+增产，油价维持震荡 2025 年 05 月 24 日 ➢ 以伊局势僵持，俄乌进展或得到推进。地缘政治方面，5 月 21 日，美国情 报表明以色列正在准备袭击伊朗的核设施；同日，美国再度表示，俄方将在数天 内提出俄乌停火大纲，这导致油价先扬后抑。目前，中东局势仍在僵持，以色列 方面回复表态"伊朗仍然是一个威胁。我们希望达成一项协议，阻止伊朗拥有核 武器及进行铀浓缩"，以伊冲突和美伊谈判进展需持续关注；俄乌冲突则有进一 步发展，5 月 23 日，乌克兰消息称，俄罗斯和乌克兰在三年多来的首次直接会 谈中达成协议，于周五开始一项重大的战俘交换，同时，俄罗斯外长表示，促使 乌克兰实现停火的备忘录的相关工作已进入关键阶段，一旦囚犯交换完成，俄罗 斯将准备向乌克兰提交一份概述实现长期和平的条件的草案文件。此外，5 月 23 日，特朗普提议从 6 月 1 日起对欧盟直接征收 50%的关税，国际贸易局势仍未 进入稳定阶段，或对全球的石油需求产生潜在影响。 ➢ OPEC+考虑进一步加大增产，或导致油价难以向上突破。供需层面，影响后 半周油价下滑的核心因素仍然是 OPEC+可能快速释放的供给，OPEC ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在国内利率下行、资产配置转向回报背景下，红利资产受关注，港股通红利指数成投资者配置高现金流、低波动品种的重要工具，内地红利策略ETF发行升温对指数提出更高要求 [10] - 中证港股通高股息指数表现突出，在多指标上优于其他指数，结构均衡，风险分散度高，跟踪基金规模突破30亿元，日均成交额上升 [10][12] - 恒生系列部分指数结构集中，回撤控制与长期收益偏弱；央企红利主题指数受政策支持，但缺乏成长弹性，对长期资金吸引力有限 [10][12] - 政策、税制与外部环境推动红利资产成港股中长期配置优选方向，红利类资产配置渠道拓宽，吸引力增强 [10] 根据相关目录分别进行总结 港股通红利指数概览 - 红利指数分类：可分为港股通+红利、港股通+红利中内地企业、港股通+红利+其他因子、港股通+红利+央国企四类指数 [21] - 指数编制规则：不同类型指数在投资目标、样本空间、选样方法、调仓频率、加权方式等方面存在差异 [25][41][47][53] - 指数编制异同：核心目标均为筛选高股息率股票，反映港股通稳定分红上市公司表现；均设置流动性和分红持续性要求；样本空间、选样方法、加权方法、调仓频率和其他因子方面存在差异 [62][63][64][68][69][78][79] 历史表现 - 累计回报：港股通高股息精选指数在2020 - 2022年领先，后被国新港股通央企红利指数反超；恒生部分指数累计回报走势自2022年下半年逊色 [87] - 全收益指数回报：港股通高股息全收益指数自2017年领先，部分指数回报中等偏下或波动较大 [92] 风险收益特征 - 风险调整收益指标：中证港股通高股息指数夏普比率和卡玛比率表现较好，信息比率处于中上水平；部分指数指标为负或表现较弱 [101][106] - 最大回撤：中证港股通高股息指数抗风险能力强，恒生部分指数回撤幅度大 [113] 行业与市值分布 - 行业配置：中证港股通高股息指数行业分布均衡，避免过度集中；部分指数行业集中，易受冲击 [121] - 市值分布：中证港股通高股息指数市值分布均衡，具备多种优势；部分指数市值结构存在不足 [127] 估值水平 - 股息率与估值：不同指数市盈率及分位点不同，反映出不同的估值合理性、修复空间和配置价值 [136] - 估值趋势：八只指数呈现“中枢下移、结构分化”趋势，部分指数具备均值回归与估值修复空间 [141] 重仓持股 - 不同指数重仓股：各指数重仓股分布在不同行业，表现各异，调仓逻辑也有所不同 [151][157][163][169][170] 流动性 - 指数跟踪基金规模：各指数基金规模增长情况不同，中证港股通高股息指数增长潜力大 [179] - 区间日均成交额：各指数日均交易额表现不同，中证港股通高股息指数增长势头明显 [186] - 策略容量：对中证港股通高股息指数成分股流通市值分布和年换手率进行了分析 [189][194]

指数分类与编制 - 港股通红利指数分为港股通+红利、港股通+红利+内地企业、港股通+红利+其他因子、港股通+红利+央国企四类[7] - 中证、恒生、标普港股通红利类指数均以筛选高股息率股票为基础，设置日均成交额门槛，要求成分股连续3年有现金派息记录[24] 历史表现 - 2020 - 2022年港股通高股息精选指数整体回报领先，峰值回报32.86%；2022下半年起国新港股通央企红利指数领先，峰值回报38.8%[36] - 自2017年以来港股通高股息全收益指数保持领先，累计回报显著高于其他同类指数[39] 风险收益特征 - 中证港股通高股息指数夏普比率为0.1535，卡玛比率为0.0444，均排名第一，信息比率为-0.9074处于中上水平[44] - 2019 - 2024年中证港股通高股息指数最大回撤控制较好，恒生港股通高股息率和恒生中国内地企业高股息率指数回撤较大，2022年接近-45%[53] 行业与市值分布 - 中证港股通高股息指数行业配置均衡，房地产权重仅1.88%，市值分布覆盖各主流市值段[60][64] - 港股通央企红利和国新港股通央企红利指数行业集中，国新港股通央企红利指数中小盘暴露明显[60][64] 估值水平 - 截至2025年5月2日，港股通央企红利指数市盈率6.07倍，分位点47.67%，处于历史中位[67] - 2017年至今八只港股通红利类指数整体呈现“中枢下移、结构分化”的估值趋势[72] 重仓持股 - 恒生港股通高股息率指数重仓股分布于能源、地产等板块，中证港股通高股息指数倾向配置大型国有金融和能源股[77] - 各指数调仓注重基本面稳定性与中长期红利增长空间，如中证港股通高股息指数剔除波动大的成分股，纳入兼具央企背景等优势的权重股[77] 流动性 - 2025年中证港股通高股息指数规模达30.46亿元，日均交易额189亿元，增长势头强劲[94][98] - 测算中证港股通高股息指数跟踪产品策略容量在2000亿人民币左右，恒生港股通高股息率指数在3000亿人民币左右[102][108] 政策影响 - 香港特区政府出台活跃港股市场政策，国内证监会鼓励分红，引导中长期资金入市，红利类资产有望受益[110] - 互联互通机制优化及红利类ETF纳入配置范围，为港股通红利指数构建更广泛资金来源与市场基础[111]