两融余额总体情况 - 两融余额突破2.5万亿元，达到2.5066万亿元，创下新高 [1] - 两融余额占A股流通市值的比例为2.53% [1] - 融资余额为2.4886万亿元，融券余额为180.70亿元 [1] - 10月29日融资净买入额为115.87亿元 [1] 行业融资动向 - 电力设备、银行、通信、有色金属、计算机、电子等行业获融资净买入较多 [1] - 非银金融、基础化工、石油石化、商贸零售等行业遭融资净卖出 [1] 个股融资动向 - 阳光电源、新易盛、工业富联、隆基绿能、先导智能等股票获融资大笔净买入 [1] - 中科曙光、东山精密、长川科技、中芯国际、宁德时代等股票被融资大笔净卖出 [1]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 **1.模型名称：A股行业轮动模型[4]** - **模型构建思路**：模型从资金、估值、情绪、动量、超买超卖和盈利，共6个因子共同构建打分体系，用以研判行业综合评分[4][19] - **模型具体构建过程**： 1. 选取六个维度的因子：资金、估值、情绪、动量、超买超卖、盈利[19] 2. 各因子数据来源与计算： - **资金因子**：以行业主力资金净流入率作为主要数据[19] - **估值因子**：以该行业位于过去1年的估值分位作为主要数据来源[19] - **情绪因子**：以上涨成分股比例作为主要数据来源[19] - **动量因子**：以MACD指标作为主要数据来源[19] - **超买超卖因子**：以RSI指标作为重要数据来源[19] - **盈利因子**：以该行业的一致预测EPS位于过去1年的分位作为主要数据来源[19] 3. 对每个行业的各个因子进行打分，符号“+++”代表最高分，“---”代表最低分，最终加总得到行业综合评分[21] **2.模型名称：共识度选股模型[5]** - **模型构建思路**：基于动量、价格等因子，结合高频资金流走势与股票价格走势相似度进行选股[5][22] - **模型具体构建过程**： 1. 行业筛选：在申万二级行业层面筛选出过去30天的高涨行业[22] 2. 股票池构建：在涨幅排名前三的二级行业中形成股票池[22] 3. 因子计算：通过股票月度数据计算动量因子、估值因子和上涨频率，同时结合资金高频分钟数据来计算每支股票高频资金流入流出变化[22] 4. 选股标准：在股票池中，选出各个二级行业中高频资金流走势与股票价格走势相似度最高的各五只股票[22] 模型的回测效果 - **A股行业轮动模型**：本期（数据截止2025年10月23日）模型结果显示，传媒、社会服务、食品饮料等综合评分较高（分别为8分、8分、7分），房地产、建筑材料、环保等得分较低（分别为-5分、-5分、-4分）[20][21] - **共识度选股模型**：本期模型输出结果为常铝股份、金田股份、立霸股份等个股，这些股票来自高涨的申万二级行业（工业金属、家电零部件Ⅱ、能源金属），并且是各自行业中高频资金流走势与股票价格走势相似度最高的股票[5][23] 量化因子与构建方式 **1.因子名称：主力资金净流入[3][14]** - **因子构建思路**：通过统计大额成交单来识别主力资金的动向[3][14] - **因子具体构建过程**： 1. 定义主力资金交易单：将每日交易单中大于等于10万股或者金额大于等于20万元的成交金额的交易单作为主力资金流动[3][14] 2. 计算股票主力资金净流入：对符合定义的交易单进行统计，获得每日市场全部股票的主力资金净流入数据[14] 3. 计算行业因子值：将股票按照申万一级行业进行划分，汇总得到各行业的主力资金净流入额[14] 因子的回测效果 - **主力资金净流入因子（过去5日）**：通信行业净流入额最高（19.71亿元），电子行业净流出额最高（-405.66亿元）[15] - **主力资金净流入因子（过去30日）**：煤炭行业净流入额相对最高（-24.56亿元），电子行业净流出额最高（-2529.98亿元）[16]

每经AI快讯，10月29日，中国石化：2025年第三季度实现营业收入7043.89亿元，同比下降10.90%；归 属于上市公司股东的净利润85.01亿元，同比下降0.50%。前三季度实现营业收入2.11万亿元，同比下降 10.70%；归属于上市公司股东的净利润299.84亿元，同比下降32.20%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

核心观点 - 报告认为当前是长线资金收集红利价值筹码的难得窗口期，预计PPI将于2026年1月回升至0.1%，其转正将驱动上市公司EPS修复，成为牛市新驱动，周期红利业绩有望迎来修复 [1] - 在剩余流动性推升小盘成长风格的背景下，红利资产因短期业绩承压而估值处于低位，反而为筹码收集提供了机会 [2] - 国新港股通央企红利指数展现出显著的高股息、低估值特征，且长期收益优势明显，成分股业绩表现优于港股整体 [11] - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具 [7][11] 宏观策略与市场环境 - 预计PPI将于2026年1月回升至0.1%，随着PPI转正，EPS修复将成为牛市新驱动，上市公司业绩有望在今明两年持续回暖 [1][12] - 参考2015-2016年经验，PPI转正后市场风格转向红利占优和大盘股占优，若PPI在反内卷政策推动下于2026年初回正，红利风格的相对收益有望修复 [1][12] - 过去一年货币政策先行宽松导致小盘成长风格短期占优，这恰好为红利价值提供了筹码收集窗口 [2][17] - 南向资金加速入场，2025年前9个月净流入达11675亿港元（2024年全年为8079亿港元），主要流向银行、保险等高股息板块 [21][23] 国新港股通央企红利指数投资价值分析 - 截至2025年10月27日，该指数股息率达5.9%，显著高于恒生综合指数的2.9%以及A股主流红利指数（中证红利4.3%、上证红利4.2%） [3][25] - 估值层面，该指数市盈率为9.1倍（市净率0.9倍），低于恒生综合指数的13.2倍（市净率1.2倍），与上证央企红利的9.2倍（市净率0.9倍）接近 [3][25] - 指数行业分布聚焦周期板块，石油石化权重最高为29.1%，其次为通信22.0%、交通运输13.0%、煤炭12.6%，编制方式限制了金融、地产板块权重 [4][28][30] - 指数成分股以大盘股为主，总市值1000亿港元以上的公司占比达30%，500-1000亿港元公司占比30% [28][33] - 前十大重仓股包括中国石油股份（权重11.2%）、中国移动（10.6%）、中国神华（10.0%）等能源、通信行业头部央企 [28][35] - 长期收益优势明显，自2017年初至2025年10月27日，指数全收益累计涨幅达136%，接近恒生高股息率R的149%，显著高于恒生港股通高股息率R的67%和恒生指数R的65% [5][36][38] - 指数年化夏普比率为0.54，风险调整后收益表现优于同类港股指数 [36][40] - 成分股长期业绩优于港股整体，2015年以来归母净利润同比增速均值为12.8%，高于全部港股均值的4.6% [6][42] - 过去10年指数股息率均值为5.4%，显著高于恒生综合指数均值的3.3%和恒生指数均值的3.4%，且近年股息率中枢已大幅提升至6-8%区间 [6][42][46] - 过去10年指数非金融成分股的自由现金流/EBITDA比例均值为31%，高于港股非金融均值的22%，显示其高自由现金流特征 [6][42][48] 投资工具：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（基金代码520990）成立于2024年6月26日，主要投资于标的指数成分股 [7][49] - 该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，旨在获得与标的指数收益相似的回报，为投资者提供布局港股央企红利板块的工具 [7][49][51] - 基金管理人为景顺长城基金管理有限公司，截至2025年9月30日，其在管公募产品规模为6719亿元 [50]

市场整体表现 - 沪指上涨0.36% [1] - A股总成交金额18285.62亿元，较上一交易日增加2.13% [1] - A股总成交量1078.52亿股 [1] - 个股涨跌方面，2039只个股上涨，其中52只涨停；3288只个股下跌，其中9只跌停 [1] 领涨行业分析 - 电力设备行业涨幅最大，达4.00%，成交额2463.73亿元，较上日增长33.06%，领涨股阿特斯上涨19.97% [1] - 有色金属行业涨幅为3.07%，成交额1125.00亿元，较上日减少4.62%，领涨股常铝股份上涨10.08% [1] - 非银金融行业涨幅为1.20%，成交额808.22亿元，较上日大幅增长54.88%，领涨股国网英大上涨9.95% [1] - 电子行业涨幅1.11%，成交额3499.84亿元，为所有行业中最高，但较上日减少7.48%，领涨股本川智能上涨20.00% [1] 领跌行业分析 - 银行行业跌幅最大，为1.56%，成交额297.44亿元，较上日增长7.80%，领跌股成都银行下跌5.36% [2] - 食品饮料行业跌幅为0.78%，成交额206.60亿元，较上日增长7.50%，领跌股古越龙山下跌4.04% [2] - 轻工制造行业跌幅为0.53%，成交额153.13亿元，较上日减少7.44%，领跌股龙竹科技下跌13.16% [2] - 通信行业跌幅为0.53%，成交额1146.35亿元，较上日增长3.99%，领跌股中兴通讯下跌7.01% [2]

报告行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 短期内地缘风险对油价尚有支撑，但油价整体将呈现震荡偏弱运行的趋势 [2][4][5] - 短期俄乌和中东停火或较难落实，地缘风险是主要支撑因素 [2] - 中期来看，随着OPEC+持续推进增产计划，全球原油供应趋于宽松，基本面压力将凸显 [4][5][7] 国际油价回顾与展望 - 2025年10月油价震荡偏弱，布伦特现货价从10月1日的约70美元/桶波动至10月23日的约66美元/桶 [3][4] - 影响10月油价的关键事件包括：美国政府停摆、OPEC+决定日均增产13.7万桶、加沙停火协议签署及后续冲突再起、美欧对俄罗斯石油企业的新制裁等 [3][4] - EIA预测未来几个月布伦特油价将显著下行，2025年第四季度均价预计为62美元/桶，较9月的68美元/桶下降，2026年均价进一步看至52美元/桶 [7] - 短期受冬季供暖旺季支撑，需求有望回暖，但中长期因OPEC+增产，供给过剩压力下，油价中枢或下移至60美元/桶以下 [4][7] 供给端分析 (OPEC+) - OPEC+增产计划持续推进：2025年9月，OPEC 12国原油产量为28440千桶/日，环比增加524千桶/日；OPEC+（除无配限国）产量为37510千桶/日，环比增加538千桶/日 [8][9] - OPEC+八国计划在10月和11月均增产13.7万桶/日，这意味着将提前一年完成220万桶/日的恢复性增产计划，并提前启动恢复此前削减的166万桶/日的产量 [8] - 2025年9月，俄罗斯产量环比增加148千桶/日至9321千桶/日；哈萨克斯坦产量环比减少26千桶/日至1840千桶/日，但其减产执行率仅为84.95%，超产情况仍较严重 [9][10][16] - 据EIA预测，2025年全球石油（含液体燃料）产量为105.87百万桶/日，同比增加268万桶/日，增长主要来自OPEC+国家（同比增63万桶/日）及美国、加拿大、巴西等美洲国家 [32] 需求端分析 - OPEC维持2025年全球石油需求量预期在105.1百万桶/日，同比增加130万桶/日；2026年需求量为106.5百万桶/日，同比增加138万桶/日 [23] - EIA预测2025年全球石油需求量为103.99百万桶/日，同比增加108万桶/日；2026年为105.11百万桶/日，同比增加112万桶/日 [35] - 需求增量主要来自中国、印度等亚洲新兴市场，OPEC预计2025年中国石油需求量为16.8百万桶/日，同比增加18万桶/日 [23] - IEA指出，受经济疲弱、新能源汽车替代及关税影响，汽柴油等成品油需求面临压力，石化行业（如石油脑）或重新成为需求增长主要动力 [39][41][42] 库存与供需平衡 - EIA预计2024-2026年全球原油及相关液体燃料供需差分别为+28万桶/日、+188万桶/日、+206万桶/日，显示持续累库趋势 [26] - 到2025年第四季度，EIA预计全球石油将累库约259万桶/日 [26][27] - 10月美国商业原油库存小幅累积，但整体仍处于低位运行；成品油呈去库趋势 [7][47] 投资建议 - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的头部油企：中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服 [7][51] - 国内油企通过上下游一体化布局降低了业绩对油价的敏感性，并寻求多元化原油供应来源以保障供应稳定性 [7][51]

指数表现与资金流向 - 10月29日A股主要指数上行，中证石化产业指数盘中上涨约0.5% [1] - 指数成分股如云天化、盐湖股份、藏格矿业、昊华科技等领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上行，连续3天获得资金净流入，合计净流入9324万元 [1] 行业投资与财务数据 - 2025年1月至9月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6% [1] - 基础化工行业上市公司2025年上半年资本开支约为1241亿元，同比减少12.5% [1] - 基础化工行业上市公司2025年上半年期末在建工程总额约为3979亿元，同比减少12.2% [1] 行业前景分析 - 伴随资本开支减少及需求端逐步修复，化工行业供需格局将迎来好转 [1] - 行业景气程度有望上行 [1] 石化ETF产品概况 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 指数行业分布为基础化工行业占比61.93%，石油石化行业占比30.84% [1] - 前十大权重股为万华化学、中国石油、盐湖股份、中国石化、中国海油、巨化股份、藏格矿业、金发科技、华鲁恒升和宝丰能源 [1] - 前十大权重股合计占比55.12% [1]

行业投资评级 - 对石油石化行业投资评级为“看好”或“维持看好” [1] 核心观点 - 国内与国际天然气价格普遍呈现环比上升趋势，其中加拿大天然气期货价格环比涨幅高达85.84% [2][13] - 中国天然气市场呈现供需双降格局，9月产量和表观消费量环比分别下降15.05%和3.70% [2][16][17] - 欧美天然气库存量环比增加，但欧洲库存同比显著下降13.50% [2][7][21] - 欧洲天然气进口总量及自俄罗斯进口量环比均下降，降幅分别为2.46%和18.88% [7][26] 天然气价格 - 截至10月24日，国内LNG出厂价格为4274.00元/吨，环比上升257元/吨，涨幅6.40% [2][8] - 同期中国天然气到岸价为11.23美元/百万英热单位，环比上升0.08美元/百万英热单位，涨幅0.69% [2][13] - 美国NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，环比上升0.46美元/百万英热单位，涨幅16.07% [2][9] - 加拿大天然气期货价格为1.43加元/千兆焦耳，环比上升0.66加元/千兆焦耳，涨幅85.84% [2][13] - 英国天然气期货价格为80.51便士/色姆，环比上升1.02便士/色姆，涨幅1.28% [2][13] 供需情况 - 9月中国天然气单月产量为596680.00吨，环比下降105710.00吨，降幅15.05% [2][16] - 9月中国天然气表观消费量为353.26亿立方米，环比下降13.58亿立方米，降幅3.70%，但同比增长4.83亿立方米，增幅1.39% [2][17] 库存情况 - 截至10月17日，美国液化天然气/液化石油气库存为203244千桶，环比上升1788千桶，增幅0.89%，同比上升28289千桶，增幅16.17% [2][21] - 截至10月22日，欧洲天然气库存量为945.64亿千瓦时，环比上升11.76亿千瓦时，增幅1.26%，但同比下降147.52亿千瓦时，降幅13.50% [7][21] 进出口情况 - 9月欧洲天然气进口累计量为193718.84百万立方米，环比下降4882.90百万立方米，降幅2.46%，但同比大幅上升60915.29百万立方米，增幅45.87% [26] - 9月欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为10110.10百万立方米，环比下降2352.70百万立方米，降幅18.88%，同比下降8991.50百万立方米，降幅47.07% [7][26] - 9月中国天然气进口量为1104.82万吨，环比下降80.03万吨，降幅6.78%，同比下降94.28万吨，降幅7.86% [31]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本期市场成交热度下降，偏股基金发行边际抬升，融资资金流入加速，外资小幅流出A股与港股 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场定价状态：成交热度边际有所下降 - 市场情绪下降，交易换手率降低，全A日均成交额降至1.8万亿，日均涨停家数升至73.2家，最大连板数为7个，封板率升至78.6%，龙虎榜上榜家数降至59家 [5] - 赚钱效应上升，个股上涨比例提升至81.2%，全A个股周度收益中位数升至3.1% [5] - 交易集中度下降，行业交易集中度回落，换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，煤炭、石油石化2个行业换手率处于95%以上 [5] A股流动性跟踪：本期偏股基金新发行边际抬升，融资资金加速 - 公募：新成立偏股型基金份额升至121.54亿，各类公募基金股票较上期减仓 [33][36] - 私募：10月私募信心指数小幅下降，仓位持续逼近年内最高（截至10/17） [5][38] - 外资：小幅流出1.2亿美元，主动外资流入0.16亿美元（截至10/22），北向资金成交占比历史分位数升至38.7% [5] - 产业资本：本期IPO首发募集25.4亿元，定增规模为211.51亿元，限售股解禁规模487.6亿元 [5] - ETF：被动资金骤转为净流出147.0亿元，被动成交占比环比降至6.9%，股票ETF溢折率有所下降 [5] - 融资：本期净买入210.9亿元，成交额占比降至11% [5] - 龙虎榜：龙虎榜净买入额边际上升，机械设备、电子和电力设备为龙虎榜行业前三 [5][77][97] - 散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升 [5] A股资金行业配置跟踪：偏好科技与周期，内外资共同加码电子 - 外资：明显流入电子（+29.0百万美元）、有色金属（+47.3百万美元）等行业，明显流出食品饮料（-15.3百万美元）、交通运输（-13.2百万美元）等行业（截至10/22） [5][84][86] - ETF：一级行业非银（+7.7亿元）净流入居前，二级行业中证券/中药净流入居前；电力设备（-45.2亿元）/电子（-32.4亿元）净流出居前，二级行业中电池/半导体净流出居前 [5] - 融资：流入电子（+82.3亿元）、通信（+34.2亿元）居前，有色金属（-14.3亿元）净流出（截至10/23） [5] - 龙虎榜资金：机械设备、电子和电力设备为龙虎榜行业前三 [5][97][102] 港股与全球流动性跟踪：南下资金放缓，外资边际流入非美发达市场 - 市场表现：本期恒生指数收涨3.6%，全球主要市场全线上涨，韩国综指（+5.1%）涨幅居前 [5] - 港股流动性：南下资金单周净买入升至172.8亿元，处2022年以来59%分位（MA5） [5] - 全球外资流动：本期全球外资边际流入非美发达市场，英国（+10.1亿美元）和法国（+5.5亿美元）获流入居前，美国（-1.32亿美元）继续流出 [5]

市场融资余额总体变动 - 截至10月27日，市场最新融资余额为24642.88亿元，较上个交易日环比增加244.69亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 申万所属一级行业中有23个行业融资余额增加 [1] - 电子行业融资余额增加最多，较上一日增加95.64亿元，最新余额为3710.40亿元，环比增幅2.65% [1] - 通信行业融资余额增加33.81亿元，最新余额为1122.59亿元，环比增幅3.11%，为增幅最高行业 [1] - 电力设备行业融资余额增加21.99亿元，最新余额为2040.01亿元，环比增幅1.09% [1] - 机械设备行业融资余额增加18.37亿元，最新余额为1301.89亿元，环比增幅1.43% [1] - 非银金融、计算机、汽车、有色金属等行业融资余额分别增加15.00亿元、13.65亿元、10.72亿元、9.61亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 申万所属一级行业中有8个行业融资余额减少 [1] - 石油石化行业融资余额减少最多，较上一日减少2.10亿元，最新余额为244.42亿元，环比下降0.85% [1][2] - 交通运输行业融资余额减少1.48亿元，最新余额为402.83亿元，环比下降0.36% [1][2] - 农林牧渔行业融资余额减少8187.54万元，最新余额为271.50亿元，环比下降0.30% [1] - 社会服务、建筑材料等行业融资余额分别减少0.75亿元、0.74亿元，环比分别下降0.59%、0.54% [1]