市场表现 - 沪深两市成交额1.57万亿，较上个交易日放量317亿 [1] - 稀土永磁、锂矿、有色金属、煤炭等板块涨幅居前 [1] - 游戏、光伏、CPO、消费电子等板块跌幅居前 [1] - 沪指创年内收盘新高，创业板指创年内新高后回落 [2] AI算力板块 - Meta将投资数千亿美元建设大型数据中心 [1] - OpenAI宣布将在ChatGPT中推出通用型AI智能体 [1] - 英伟达恢复向中国销售H20并推出合规GPU [1] - 建议关注北美算力链核心标的、外溢需求公司、上游紧缺环节、1.6T光模块及CPO产业链、国产算力链 [1] - 大模型迭代推动产业向通用人工智能方向发展，建议关注AI端侧芯片、模组等产业链 [1] 水电与基建行业 - 中国正式启动雅鲁藏布江下游水电超级工程建设 [2] - 民爆行业生产总值从2015年273亿元增长到2024年416.95亿元，年均增长约5% [2] - 三峡水运新通道等国家级基建项目持续推进 [2] - "一带一路"出海机遇推动龙头企业通过收并购强化规模优势 [2] 投资建议 - 建议围绕泛科技及安全方向布局 [2] - 稳定币、大基建及传统行业反内卷等热点方向中线持续看好 [2]

市场整体表现 - A股市场窄幅震荡，上证指数涨0.44%，深证成指涨0.29%，创业板指涨0.12% [1][2] - 全市场半日成交额达1.1万亿元，较上日略有放量，3539只个股上涨，99只个股涨停 [2] - 港股市场早间高开，恒生指数涨0.28%，恒生科技指数涨0.32%，美团涨2.75%领涨恒生科技指数成份股 [2][3] 大基建板块表现 - 大基建板块全面爆发，建材、钢铁、建筑、工程机械等板块集体走高 [2] - 水利水电建设、水泥制造、西部大基建、稀土等概念股表现火热 [2] - 中国电建、中国能建双双涨停，总市值分别达到963亿元、1063亿元 [4] - 筑博设计、深水规院、永福股份等个股涨幅显著，其中筑博设计涨20.03% [5] 钢铁和有色金属板块表现 - 钢铁板块盘中拉升，西宁特钢、八一钢铁、柳钢股份、重庆钢铁等涨停 [9][10] - 有色金属板块同步走高，盛和资源、闽发铝业涨停，东方锆业、西藏珠峰等涨幅居前 [10][11] - 北方稀土上午涨幅一度超8%，半日成交额达116.69亿元，居于A股市场首位 [11][12] 政策与行业动态 - 国务院国资委在拉萨召开国资央企助力西藏高质量发展推进会，16家央企与西藏签署75个产业项目投资协议，投资额达3175.37亿元 [7] - 工业和信息化部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给 [14] 个股表现 - 东方电气A股上午一字涨停，港股一度飙至119.9港元/股，涨幅达703.62%，午间收盘涨幅为77.28% [5][6] - 上纬新材再次走出20cm涨停，股价报40.16元/股，已连续9日20cm涨停 [15][16][17] - 人形机器人概念股普遍走高，长盛轴承涨超17%，众辰科技、卧龙电驱、金发科技等多股涨停 [18]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1255.47万元，加权平均基金份额本期利润0.0313元 [3] - 二季度基金净值增长率为2.47%，截至二季度末基金规模为5.86亿元 [3][15] - 截至7月18日，单位净值为1.621元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为10.04%，同类排名89/167 [4] - 近半年复权单位净值增长率为6.78%，同类排名116/167 [4] - 近一年复权单位净值增长率为7.85%，同类排名139/166 [4] - 近三年复权单位净值增长率为16.04%，同类排名24/159 [4] - 近三年夏普比率为0.4178，同类排名22/159 [8] - 近三年最大回撤为30%，同类排名119/158 [10] - 单季度最大回撤出现在2022年二季度，为15.67% [10] 基金经理管理情况 - 基金经理张媛目前管理5只基金近一年均为正收益 [3] - 英大中证ESG120策略指数A近一年复权单位净值增长率最高，达16.46% [3] - 英大碳中和混合A近一年复权单位净值增长率最低，为6.33% [3] 投资策略与持仓 - 基金股票投资比例中枢维持在85%左右 [3] - 投资方式为自上而下与自下而上结合 [3] - 主要布局低估值行业如有色金属、食品医疗、军工等 [3] - 同时配置成长属性新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造相关产业链 [3] - 近三年平均股票仓位为89.84%，高于同类平均87.99% [13] - 2023年三季度末达到最高仓位93.28%，2020年三季度末最低仓位28.85% [13] - 二季度末十大重仓股为巨化股份、水晶光电、紫金矿业、江苏银行、三利谱、澜起科技、长芯博创、豪威集团、闻泰科技、兆易创新 [18] 基金类型与运作 - 该基金属于标准股票型基金 [3] - 运作基于权益投研坚持的深度研究和价值发掘理念 [3] - 在国企改革主题范围内筛选"科技+内需低估"优质标的 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月18日A股三大指数集体小幅上涨，沪深两市成交额放量，行业板块涨多跌少，上周国内股指期货市场整体走强，30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌 [3][4] - 预计本周大盘将延续温和偏强态势，但需警惕波动风险，短期内进一步大幅上攻的动能可能不足，建议交易者注意回调风险控制 [28] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 7月18日沪指涨0.50%，收报3534.48点；深证成指涨0.37%，收报10913.84点；创业板指涨0.34%，收报2277.15点，沪深两市成交额达15711亿，较昨日放量317亿，小金属等板块涨幅居前，游戏等板块跌幅居前 [3] - 上周国内股指期货市场整体走强，沪深300期货（IF2509）周涨1.21%，上证50期货（IH2509）周涨0.56%，中证500期货（IC2509）周涨1.36%，中证1000期货（IM2509）周涨1.48% [3] - 上周30年期、10年期国债期货上涨，5年期、2年期国债下跌 [4] 基本面分析 - 全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会，部分委员围绕稳定和活跃资本市场等协商建言 [8] - “十四五”时期我国全球第二大消费市场地位更稳固，社会消费品零售总额年均增长5.5%，今年社零有望突破50万亿元 [8] - 今年上半年中央企业实现增加值5.2万亿元，完成固定资产投资2万亿元，下半年国资央企要突出发展新质生产力 [8] - 上周国内发生97起投融资事件，较前一周增加21.25%，已披露融资总额约50.41亿元，较上周增加8.85%，人工智能披露融资总额最多 [9] - 上周央行公开市场净投放12011亿元，本周有17268亿元逆回购、2000亿元MLF和1200亿元国库现金定存到期 [9] 估值分析 - 截止7月18日，沪深300指数PE为13.32倍、分位点72.16%、PB为1.40倍；上证50指数PE为11.33倍、分位点82.75%、PB为1.25倍；中证1000指数PE为40.1倍、分位点61.96%、PB为2.23倍 [12] - 介绍股债利差概念、公式及可选择的股票和债券标的 [19] 综合分析 - 上周五沪深300股指期货主力合约（IF2509）收于4041.80点，周涨幅1.21%，当前无风险利率降低等为增量资金入市创造条件，市场走势稳健、流动性充裕、交易者情绪高涨 [28]

有色龙头ETF表现 - 有色龙头ETF（159876）7月21日盘中价格涨幅达2.34%，最终收涨2.02%，刷新年内高点至1.267元 [1] - 当日该ETF获资金净申购90万份，显示市场资金持续流入 [1] - 成份股中雅化集团、盛和资源涨停，北方稀土、中孚实业涨超6%，中色股份等5只个股涨幅逾5% [1] 政策驱动行业变革 - 工信部7月18日宣布将出台有色金属等十大行业稳增长方案，重点推动"调结构、优供给、淘汰落后产能"，被视为2016年供给侧改革延续 [3] - 市场预期政策将加速铜、铝、锂等品种过剩产能出清，氧化铝、锌等过剩严重品种价格反应最强烈 [3] - 中信建投分析认为政策约束供应端将推高金属价格底部重心 [3] 行业基本面强劲 - 有色龙头ETF覆盖的60家公司中，27家已披露2025年中报预告，22家预盈（占比81%），22家净利润同比正增长 [3] - 10家公司预告净利润翻倍增长，北方稀土以1882%-2014%同比增幅暂居榜首 [3] - 山东黄金、紫金矿业等头部企业净利润规模居前，分别预告25.5-30.5亿元和82-91亿元 [3] 下半年投资主线 - 黄金：建议把握联储降息预期和贸易战变化带来的交易节奏 [3] - 铝铜锡：氧化铝下跌改善电解铝盈利，吨铝利润或维持高位，需警惕短期需求走弱风险 [4] - 战略金属：稀土、锑、钨等关键矿产在中美博弈中具备配置价值 [4] - 供给侧机会：碳酸锂等过剩品种因产能压缩预期显现底部配置价值 [4] 估值与配置价值 - 中证有色指数市净率2.24，处于历史34.45%分位，低于中位数2.52，估值吸引力显著 [4] - 指数中铜(26.1%)、黄金(16.3%)、铝(15.8%)、稀土(8.5%)、锂(7.7%)权重分布均衡，有效分散风险 [6]

富时中国A50指数成分股午盘行情 - 盘面整体涨跌互现，银行、保险板块普跌，能源、汽车板块多数走高 [1] 银行板块 - 光大银行市值2522.95亿，成交额3.91亿，股价4.27元，下跌0.03元(-0.70%) [3] 保险板块 - 中国太保市值3692.70亿，成交额10.66亿，股价36.31元，下跌0.78元(-2.10%) [3] - 中国平安市值3493.15亿，成交额17.82亿，股价8.35元，下跌0.11元(-0.19%) [3] - 中国人保市值10372.55亿，成交额3.45亿，股价56.96元，下跌0.04元(-0.48%) [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18114.50亿，成交额22.87亿，股价1442.01元，上涨5.01元(+0.35%) [3] - 山西汾酒市值2180.56亿，成交额15.77亿，股价178.74元，下跌2.36元(-1.30%) [3] - 五粮液市值4750.70亿，成交额9.13亿，股价122.39元，下跌1.39元(-1.12%) [3] 半导体行业 - 北方华创市值2310.57亿，成交额10.70亿，股价584.87元，下跌4.99元(-1.53%) [3] - 寒武纪-U市值2446.80亿，成交额24.35亿，股价320.20元，下跌0.56元(-0.41%) [3] - 海光信息市值3170.63亿，成交额11.38亿，股价136.41元，上涨2.25元(+0.39%) [3] 石油行业 - 中国石化市值2734.95亿，成交额7.32亿，股价5.59元，上涨0.08元(+1.37%) [3] - 中国石油市值7153.47亿，成交额4.26亿，股价5.90元，上涨0.02元(+0.22%) [3] 铁路公路 - 京沪高铁市值16343.77亿，成交额4.27亿，股价8.93元，上涨0.04元(+0.72%) [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7496.39亿，成交额5.36亿，股价19.54元，上涨0.33元(+0.88%) [3] - 陕西煤业市值1894.40亿，成交额9.11亿，股价37.73元，上涨0.40元(+2.09%) [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18275.26亿，成交额29.84亿，股价332.60元，上涨3.49元(+1.06%) [3] 证券行业 - 中信证券市值4253.50亿，成交额26.68亿，股价28.70元，上涨0.36元(+1.27%) [4] - 国泰君安市值3471.29亿，成交额16.36亿，股价19.69元，上涨0.04元(+0.20%) [4] 电池行业 - 宁德时代市值12691.30亿，成交额63.58亿，股价278.36元，上涨7.16元(+2.64%) [4] 消费电子 - 工业富联市值5346.17亿，成交额15.53亿，股价26.92元，下跌0.19元(-0.70%) [4] - 立讯精密市值2761.57亿，成交额25.72亿，股价38.08元，下跌0.65元(-1.68%) [4] 互联网服务 - 东方财富市值3657.05亿，成交额73.63亿，股价23.14元，下跌0.38元(-1.62%) [4] 家电行业 - 海尔智家市值2667.39亿，成交额7.13亿，股价38.75元，下跌0.26元(-0.54%) [4] 食品饮料 - 海天味业市值2267.58亿，成交额4.47亿，股价47.62元，上涨0.17元(+0.66%) [4] - 格力电器市值2435.80亿，成交额3.09亿，股价25.96元，下跌0.05元(-0.13%) [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2552.21亿，成交额18.33亿，股价46.72元，下跌0.76元(-1.29%) [4] 农牧饲渔 - 牧原股份市值3849.58亿，成交额12.30亿，股价47.72元，上涨0.68元(+1.48%) [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2415.92亿，成交额3.48亿，股价58.00元，上涨0.01元(+0.02%) [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2732.96亿，成交额9.11亿，股价59.70元，上涨0.09元(+0.04%) [4] 化学制品 - 万华化学市值1868.89亿，成交额26.49亿，股价225.41元，下跌0.02元(-0.03%) [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5209.20亿，成交额19.18亿，股价19.60元，上涨0.13元(+0.67%) [4] 交运设备 - 中国中车市值425.51亿 [4] 工程建设 - 中国建筑市值2166.76亿 [4] 通信服务 - 中国联通市值1710.16亿 [4]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨0.69%，收于3534.48点，最高3536.01点 [1] - 深证成指周内上涨2.04%，收于10913.84点，最高10946.4点 [1] - 创业板指周内上涨3.17%，收于2277.15点，最高2296.91点 [1] - 纳斯达克综指上涨1.51%，道琼斯工业指数下跌0.07%，标普500上涨0.59% [1] - 恒生指数上涨2.84%，日经225指数上涨0.63% [1] 新股申购情况 - 上周有2只新股发行，股票代码分别为301609.SZ（山大电力）和603262.SH（技源集团），申购日期均为20250714 [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为18964.13亿元，其中融资余额18832.44亿元，融券余额131.68亿元 [3] - 两市融资融券余额较前一周增加265.22亿元，沪市两融余额增加143.67亿元，深市两融余额增加121.55亿元 [3] - 上周共有3442只个股有融资资金买入，89只个股买入金额超10亿元，中际旭创、新易盛、东方财富排名前三，买入金额分别为88.2亿元、80.46亿元、62.35亿元 [3][4] 基金发行情况 - 上周有16只新基金发行，包括诺安汇利混合D、中加聚诚纯债债券C、国联安安泰灵活配置混合C等 [5] 上市公司回购金额 - 上周共有17条开始执行回购公告，执行金额最多的5条公告中，TCL4+1以25亿元回购金额居首，杭氧股份、岩山科技、海南华铁、长虹华念分别以6035.72万元、5999.98万元、5608.36万元、1019.76万元紧随其后 [7] - 回购金额最高的3个行业分别为电子、基础化工、计算机 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，国内政策引导落后产能出清使市场情绪偏暖，预计短期价格或偏强整理 [1] - 锌市矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库趋势显现基本面弱势，宏观上多头情绪旺盛且有落后产能出清消息，预计短期情绪推动下沪锌或偏强整理但上方空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 价格与市场数据 - SMM1铅锭平均价格16700元/吨较前日持平，沪铅主力收盘16820元/吨较前一日下跌0.15%，沪铅基差 -120元/吨，升贴水 - 上海 -25元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 -24.2美元/吨等 [1] - 期货活跃合约成交量32288手，较前一日增加2.84%，持仓量50581手，较前一日减少2.64%，成交持仓比0.64，较前一日增加5.63% [1] - LME库存268400吨较前一日持平，沪铅仓单库存60084吨较前一日减少0.33%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2011.5美元/吨，较前一日上涨1.72%，沪伦铅价比值8.36，较前一日减少1.84% [1] 企业开工率 - 7月11日至7月17日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.82%，环比下降1.1个百分点；再生铅企业周度开工率37.9%，环比提升2.4个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.96%，环比提升0.2个百分点 [1] 基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业捂货不出，再生铅成品库存维持增势 [1] - 需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌 价格与市场数据 - SMM1锌锭平均价格22250元/吨，较前日上涨0.95%，沪锌主力合约收22295元/吨，较前一日上涨0.75%，沪锌基差 -45元/吨，升贴水 - 上海5元/吨，升贴水 - 天津 -35元/吨等 [1] - 期货活跃合约成交量151066手，较前一日增加94.89%，持仓量115968手，较前一日增加72.51%，成交持仓比1.30，较前一日增加12.97% [1] - LME库存119100吨较前一日持平，沪锌仓单库存11361吨较前一日减少1.75%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2824美元/吨，较前一日上涨3.16%，沪伦锌价比值7.89，较前一日减少2.34% [1] 企业开工率 - 7月11日至7月17日当周，镀锌企业周度开工率59.12%，环比提升0.83个百分点；压铸锌合金企业周度开工率51.95%，环比下降1.99个百分点；氧化锌企业周度开工率56.32%，环比提升0.48个百分点 [1] 产量与库存情况 - 2025年5月秘鲁锌精矿产量为12.08万金吨，同比增加7.2%，1 - 5月秘鲁锌精矿产量总计57.92万金吨，同比增加10.7% [1] - 截止7月17日，上海保税区库存为0.6万吨，较上周环比持平 [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费环比持平至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至66.48美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨 [1] - 锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端周中锌价回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5] 报告的核心观点 - 半年度业绩预告亮眼，二季度稀土产品或量价齐升，下游需求推动下供给端偏紧使业绩环比改善 [9] - 创新驱动提升经营效率，市场导向优化产品结构，推动产线联动及工艺升级，推行研产销一体化机制满足市场需求 [9] - 产业并购重组推进，行业供给格局优化，通过并购重组加强产业链整合，巩固规模优势与龙头地位 [9] - 新兴领域需求涌现，内外磁材需求无忧，低空经济、具身智能、新能源汽车、海上风电等领域带来需求增长 [9] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 调整并新增 2027 年 EPS 预测分别为 0.83、1.05、1.18 元，原预测 2025 - 26 年 EPS 为 1.00、1.19 元 [3] - 给予公司 46X 估值，对应目标价 38.18 元 [3] 公司主要财务信息 |年份|营业收入（百万元）|同比增长（%）|营业利润（百万元）|同比增长（%）|归属母公司净利润（百万元）|同比增长（%）|每股收益（元）|毛利率（%）|净利率（%）|净资产收益率（%）|市盈率|市净率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|33,497|-10.1|3,114|-58.2|2,371|-60.4|0.66|14.6|7.1|11.4|50.3|5.5| |2024A|32,966|-1.6|1,840|-40.9|1,004|-57.6|0.28|10.2|3.0|4.6|118.6|5.3| |2025E|36,581|11.0|4,003|117.6|2,993|198.0|0.83|18.2|8.2|12.5|39.8|4.7| |2026E|40,280|10.1|5,030|25.7|3,783|26.4|1.05|17.8|9.4|14.0|31.5|4.2| |2027E|44,288|10.0|5,650|12.3|4,274|13.0|1.18|17.9|9.6|14.0|27.9|3.7|[4] 可比公司估值（PE） |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）（2025E）|每股收益（元）（2026E）|每股收益（元）（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盛和资源|600392|17.03|0.42|0.53|0.61|40.84|32.16|27.96| |广晟有色|600259|55.85|0.69|1.10|1.53|81.34|50.58|36.56| |铂科新材|300811|48.53|1.65|2.04|2.48|29.50|23.74|19.55| |金力永磁|300748|26.73|0.47|0.60|0.74|57.48|44.23|35.96| |正海磁材|300224|15.17|0.37|0.46|0.57|41.08|33.24|26.79| |调整后平均| - | - | - | - | - |46.00|37.00|30.00|[10] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A（百万元）|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5,302|5,644|7,019|8,235|10,047| |应收票据、账款及款项融资|7,371|7,985|8,840|9,733|10,702| |预付账款|497|488|542|597|656| |存货|14,826|15,975|15,554|16,557|17,443| |其他|960|1,571|1,630|1,650|1,673| |流动资产合计|28,956|31,664|33,584|36,772|40,521| |长期股权投资|680|690|690|690|690| |固定资产|5,453|7,000|8,631|10,026|11,295| |在建工程|1,439|2,084|2,028|2,010|2,001| |无形资产|569|622|594|566|537| |其他|3,400|3,321|3,234|3,147|3,060| |非流动资产合计|11,541|13,717|15,176|16,438|17,584| |资产总计|40,497|45,381|48,760|53,210|58,105| |短期借款|2,012|2,179|2,179|2,179|2,179| |应付票据及应付账款|2,622|4,293|4,367|4,901|5,451| |其他|4,615|4,408|4,439|4,470|4,505| |流动负债合计|9,248|10,880|10,985|11,550|12,134| |长期借款|3,255|5,157|5,157|5,157|5,157| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|1,092|1,188|1,188|1,188|1,188| |非流动负债合计|4,347|6,345|6,345|6,345|6,345| |负债合计|13,595|17,225|17,330|17,895|18,479| |少数股东权益|5,282|5,724|6,132|6,623|7,152| |实收资本（或股本）|3,615|3,615|3,615|3,615|3,615| |资本公积|145|149|149|149|149| |留存收益|17,602|18,354|21,220|24,614|28,395| |其他|257|315|315|315|315| |股东权益合计|26,901|28,155|31,430|35,315|39,625| |负债和股东权益总计|40,497|45,381|48,760|53,210|58,105|[11] 利润表 |项目|2023A（百万元）|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|33,497|32,966|36,581|40,280|44,288| |营业成本|28,600|29,589|29,911|33,114|36,340| |销售费用|51|46|51|56|62| |管理费用|996|1,043|1,157|1,274|1,401| |研发费用|244|300|333|366|403| |财务费用|168|195|307|294|279| |资产、信用减值损失|443|440|770|81|72| |公允价值变动收益|-121|105|-70|-70|-70| |投资净收益|39|-11|10|10|10| |其他|202|392|11|-5|-22| |营业利润|3,114|1,840|4,003|5,030|5,650| |营业外收入|33|14|17|19|22| |营业外支出|15|17|19|21|23| |利润总额|3,132|1,837|4,001|5,028|5,649| |所得税|509|249|600|754|847| |净利润|2,623|1,588|3,401|4,274|4,802| |少数股东损益|252|584|408|492|528| |归属于母公司净利润|2,371|1,004|2,993|3,783|4,274| |每股收益（元）|0.66|0.28|0.83|1.05|1.18|[11] 现金流量表 |项目|2023A（百万元）|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|2,623|1,588|3,401|4,274|4,802| |折旧摊销|474|615|601|721|840| |财务费用|168|195|307|294|279| |投资损失|-39|11|-10|-10|-10| |营运资金变动|-481|465|-1,221|-1,460|-1,399| |其它|-318|-1,849|840|151|142| |经营活动现金流|2,428|1,026|3,919|3,971|4,655| |资本支出|-1,665|-2,668|-2,012|-2,012|-2,012| |长期投资|-337|-33|0|0|0| |其他|178|1,047|-99|-60|-60| |投资活动现金流|-1,823|-1,655|-2,111|-2,072|-2,072| |债权融资|679|1,670|0|0|0| |股权融资|12|3|0|0|0| |其他|-529|-671|-433|-683|-771| |筹资活动现金流|161|1,003|-433|-683|-771| |汇率变动影响|9|4|0|0|0| |现金净增加额|775|377|1,375|1,215|1,812|[11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入|-10.1%|-1.6%|11.0%|10.1%|10.0%| |营业利润|-58.2%|-40.9%|117.6%|25.7%|12.3%| |归属于母公司净利润|-60.4%|-57.6%|198.0%|26.4%|13.0%| |获利能力| | | | | | |毛利率|14.6%|10.2%|18.2%|17.8%|17.9%| |净利率|7.1%|3.0%|8.2%|9.4%|9.6%| |ROE|11.4%|4.6%|12.5%|14.0%|14.0%| |ROIC|8.5%|5.0%|9.5%|10.8%|10.9%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|33.6%|38.0%|35.5%|33.6%|31.8%| |净负债率|6.1%|10.5%|5.0%|1.0%|0.0%| |流动比率|3.13|2.91|3.06|3.18|3.34| |速动比率|1.44|1.44|1.57|1.67|1.83| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|11.8|9.5|10.1|10.1|10.1| |存货周转率|1.8|1.9|1.8|2.0|2.0| |总资产周转率|0.9|0.8|0.8|0.8|0.8| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.66|0.28|0.83|1.05|1.18| |每股经营现金流|0.67|0.28|1.08|1.10|1.29| |每股净资产|5.98|6.21|7.00|7.94|8.98| |估值比率| | | | | | |市盈率|50.3|118.6|39.8|31.5|27.9| |市净率|5.5|5.3|4.7|4.2|3.7| |EV/EBITDA|32.4|45.9|24.7|20.1|18.0| |

有色金属板块表现 - 有色金属板块年内累计上涨20.08%，在31个申万一级行业中涨幅排名第一，跑赢通信（18.19%）、医药生物（15.65%）、银行（14.72%）等行业 [1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格涨幅盘中上探1.45%，现涨1.37%，再度刷新年内高点（1.256元） [1] - 成份股中雅化集团涨停，西藏矿业、钒钛股份涨超6%，中色股份涨逾5%，盛和资源、中孚实业涨逾4% [1] 政策与行业动态 - 工信部表示钢铁、有色、石化、建材等十大重点行业稳增长方案即将出台，将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 2025年首批稀土开采配额已发放，但未按惯例通告，企业因安全因素不得对外披露配额详情 [3] - 黄金需求受美元走软、地缘政治和经济不确定性提振，金价上涨 [3] 行业展望与估值 - 国投证券看好2025下半年有色金属板块投资机会，黄金受益于美元信用走弱和美国降息预期增强，铜价中枢有望上移，稀土价格或迎来上涨 [3] - 中证有色金属指数市净率为2.24，位于上市以来34.45%分位点的历史较低位置，低于中位数2.52，铝、铜、镍钴锡锑估值处于相对低位 [3] 行业配置 - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7%，能够分散风险 [5] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金适合作为投资组合的一部分进行配置 [5]