报告投资评级 - 报告未对整体市场或具体行业给出明确的“增持”、“中性”或“减持”评级，其核心是提供基于量化模型的4月月度配置观点 [1][2] 报告核心观点 - **总体配置建议**：4月看好大盘成长风格，建议增配上游周期和银行 [1][3][4] - **策略配置建议**：模型认为当前alpha（选股）性价比相对更高，适合进行选股操作，在行业配置上保持中性 [5] 因子表现回顾（3月） - **强势因子**：3月，在中东地缘冲突升级的背景下，市场交易主线回归防御与价值，分析师预期因子和估值因子表现较好 [2][13] - **一致预期收益率因子**最近一个月累计超额收益为**7.7%** [15] - **股息收益率因子**最近一个月累计超额收益为**3.8%** [15] - **低波动率因子**和**低换手率因子**获得了较好的超额收益 [13] - **弱势因子**：成长因子表现相对较弱 [2][13] - **分析师预测盈利增速因子**最近一个月累计超额收益为**-2.7%** [15] 风格配置观点（4月） - **模型判断**：4月风格配置模型综合判断为**大盘成长**风格 [3][16] - **细分维度**： - **大小盘维度**：宏观经济（如固定资产投资、PMI改善）和市场状态（权益资产估值较高）指向**大盘**风格；微观特征模型看好**小盘**风格 [16][23][25] - **价值成长维度**：宏观经济（如美债、M2数据）和微观经济指数看好**成长**风格；市场状态（交易情绪活跃度下降）则偏向**价值**风格 [16][24][25] 行业配置观点（4月） - **看好行业**：根据行业轮动模型，4月看好**有色金属、石油石化、基础化工、煤炭、银行、通信** [4][24] - **板块属性**：总体板块属性偏向上游周期 [4] - **推荐理由**： - **有色金属、基础化工、煤炭**：基本面、分析师预期和动量得分较高 [4][27] - **石油石化、银行**：被机构资金面看好 [4][27] - **通信**：具有较强的动量 [4][27] - **模型得分示例**（综合得分）： - 有色金属：**1.088** [27] - 石油石化：**0.920** [27] - 银行：**0.406** [27] 策略配置观点 - **信号解读**：4月策略择时模型信号延续上期，为**+1**，表明模型认为**alpha性价比相对更高，适合做选股**，在行业层面保持中性配置 [5][28] - **指标细节**：在构成模型的8个子指标中，“投资者结构”和“景气分歧度”指标指向alpha选股，“行业切换”和“风格切换”指标则建议进行beta轮动，其余指标信号不明确 [5][28] 附录：模型框架说明 - **风格轮动模型**：构建了包含宏观经济、市场状态、微观特征三个层次的轮动框架 [32] - 宏观经济层面从增长、消费、货币等多维度筛选宏观事件 [32] - 市场状态层面通过市场情绪和风险偏好代理变量进行研究 [32] - 微观特征层面基于业绩、资金和量价类因子的动量效应进行配置 [33] - **行业轮动模型**：着重刻画微观行业轮动模型，涵盖基本面、技术面和分析师三个维度的有效指标 [34][37] - **策略择时体系**：构建了包含宏观与市场、中观、微观共8个指标的多维度体系，用于评估市场更适合选股策略还是行业轮动策略 [38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价5706元/吨，较前一交易日变动+469元/吨，幅度+8.96%；EG华东市场现货价5610元/吨，较前一交易日变动+505元/吨，幅度+9.89%；EG华东现货基差63元/吨，环比+2元/吨，上涨受沙特朱拜勒工业区遭到打击消息影响，EG进口缩减预期进一步发酵 [2] - 海外乙二醇装置负荷下降明显，截止上周四沙特乙二醇开工率在44.2%附近，中东乙二醇开工率在45.4%附近，已降至近年最低水平，沙特朱拜勒工业区遭受袭击或使EG开工进一步下降，我国4 - 5月EG进口量受影响，我国乙二醇进口依赖度在25%附近，2025年自沙特等五国进口乙二醇合计占比66%，约512万吨 [2] - 乙烯制EG生产毛利为 - 275美元/吨，环比+8美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为440元/吨，环比+27元/吨 [2] - MEG华东主港库存为103.4万吨，环比 - 4.1万吨，上周主港开始去库，本周主港计划到港总数约4.8万吨，副港到船计划0.6万吨，预计本周EG主港库存继续下降 [3] - 国内供应端因上游原料供应稳定性担忧负荷下降；进出口方面，海外装置负荷下降，4月中东货源阶段性断档，进口到港量预计回落，去库成现实，同时我国EG出口询盘增加；需求端，聚酯和织造负荷下降，下游价格跟涨乏力，减产负反馈出现，目前织造成品和原料库存不高，刚需采购维持，若中东紧张局势延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降 [3] - 单边策略为谨慎逢低做多套保，MEG港口库存仍处高位，但4月平衡表预计去库40万吨附近，主港去库拐点已显现，乙二醇社会库存去化将加速，需关注霍尔木兹海峡通行情况以及乙二醇装置变化；跨期策略为7 - 9正套；跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [5][9] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷等内容 [5][10][13] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [5][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷等内容 [5][20][23] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量等内容 [5][31][34]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [2] 报告的核心观点 - 市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，沪深京三市超3800股飘红，成交1.62万亿，沪指涨0.26%，深成指涨0.36%，创业板指涨0.36% [1][5] - 地缘冲突致大宗商品价格上涨受关注，美伊短期难达战略目标且不停火，原油供给有缺口，但美国页岩油技术提升，对美主要是价格输入型通胀，对经济冲击小 [1] - 中国能源结构受能源短缺冲击可控，但输入型通胀或使PPI提前转正，挤压制造业，3月制造业PMI录得50.4%，比上月增加1.4% [1] - 股指短期波动大，建议做好衍生品对冲 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约基本持稳 [2] - 央行开展5亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，预告开展8000亿元买断式逆回购，实现净投放4985亿元 [2] - 资金面DR001下行1BP至1.22%，DR007下行1BP至1.32% [2] - 宏观经济呈现政策见效、转型提速、通胀回暖特征，经济基本面利空债市，但收益率曲线恢复正常，短期内债市震荡，超长端30年国债存小幅走强预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH从2804.4降至2798.4，跌幅0.21%；IF从4362.2降至4360.0，跌幅0.05%；IC从7352.0涨至7388.8，涨幅0.50%；IM从7309.4涨至7376.6，涨幅0.92% [3] - 股票指数：上证50从2830.6降至2830.5，跌幅0.00%；沪深300从4440.8降至4440.6，跌幅0.00%；中证500从7534.9涨至7571.1，涨幅0.48%；中证1000从7536.6涨至7606.0，涨幅0.92% [3] - 国债期货：TS从102.50降至102.49，跌幅0.01%；TF持平于106.00；T从108.27涨至108.30，涨幅0.02%；TL从111.46涨至111.66，涨幅0.18% [3] 三、市场消息 - 整体走势：市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，沪深京三市超3800股飘红，成交1.62万亿，沪指涨0.26%，深成指涨0.36%，创业板指涨0.36% [5] - 行业板块：化工、猪肉、算力硬件、体育等板块涨幅居前，保险、银行、贵金属、白酒等板块跌幅居前 [5] - 热门概念：化工板块十余股涨停，猪肉股、算力硬件股、体育概念股活跃，多股涨停 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][8][9][10][11] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率 [14][15][16][18][19][21] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价，以及远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [23][24][25][27][28]

核心观点 - 美国经济展现韧性，就业市场企稳，但通胀反弹风险上升，美联储短期内将维持利率不变，进一步加息可能性低，若高油价持续拖累经济，四季度存在降息可能 [2][5] - 全球市场受地缘政治（美伊冲突）主导，风险资产波动加剧，大宗商品（原油、黄金）价格对局势变化高度敏感 [4] - A股市场震荡收涨，部分板块（化工、煤炭、芯片、算力链）表现活跃，政策面强调产业链供应链安全 [4] 宏观经济 - **美国经济**：3月新增非农就业大幅反弹，一季度平均新增就业较2025年下半年有所回升，失业率回落，就业市场企稳 [2] 制造业与服务业PMI双双延续扩张，但价格指数均大幅反弹至2022年以来新高，指向通胀反弹风险 [2] 2月核心资本订单和核心耐用品订单继续增长，反映企业投资在冲突升级前仍具韧性 [4] - **美国通胀与货币政策**：纽约联储调查显示短期通胀预期继续上升，美联储官员表示中东冲突将推高整体通胀 [4] 美联储短期内将继续维持政策利率不变，优先锚定通胀目标 [2] 进一步加息可能性较低，因通胀反弹主要由能源供给冲击驱动，且当前利率水平已有足够限制性 [5] 若油价持续高企挤压居民实际收入并拖累经济，美联储政策重心或转向就业，可能于四季度降息一次 [5] - **中国宏观与政策**：国务院公布《产业链供应链安全规定》，强调加强关键领域产业链供应链安全保障 [4] 离岸人民币中间价升至6.83 [4] 全球市场观察 - **A股市场**：4月7日A股震荡收涨，上证指数涨0.26%，深证成指涨0.36%，创业板指涨0.36% [4] 化工、煤炭和芯片板块走强，算力链与部分高景气科技股延续活跃 [4] - **港股市场**：4月7日因假期休市 [4] 前一交易日（4月6日）恒生指数收报25,117点，单日跌0.70%，年内跌2.01% [2] 分类指数中，恒生地产年内表现最佳（涨11.96%），恒生科技年内表现最弱（跌15.17%）[2][3] - **美股市场**：4月7日美股大幅震荡后小幅分化，标普500涨0.08%至6,617点，纳指涨0.10%至22,018点，道指跌0.18%至46,584点 [2][4] 盘中受特朗普言论影响走弱，后因停火提议而收复跌幅 [4] Anthropic推出新模型带动网络安全股普涨，苹果一度因折叠iPhone工程难题传闻跌超5% [4] - **欧日韩市场**：欧洲STOXX 600指数下跌1.01%，科技、医药和军工板块领跌，市场担心欧元区增长放缓与供应链扰动共振 [4] 日韩股市盘中一度反弹，但整体情绪仍受高油价和地缘升级预期压制 [4] - **债券市场**：10年期美债收益率回落至4.32%，2年期降至3.82%，显示市场重新交易避险与增长放缓风险 [4] - **大宗商品市场**：原油价格围绕霍尔木兹海峡风险大幅波动，盘中一度大涨约3%，后因停火消息WTI原油期货跳水约10% [4] 黄金在避险需求和停火新闻推动下上涨2.6%，突破4,800美元/盎司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 甲醇 - 2026年3月31日至4月7日动力煤期货价格稳定在801，江苏现货从3365涨至3635，日度变化220；华南现货从3375涨至3650，日度变化200；鲁南折盘面从3195涨至3260，日度变化65；西北折盘面从3245涨至3295，日度变化65；CFR中国维持431，CFR东南亚维持690；进口利润维持 -242；主力基差从120涨至140，日度变化15；盘面MTO利润维持 -1106 [2] 塑料 - 2026年3月31日至4月7日东北亚乙烯维持1450，华北LL从8350涨至9140，日度变化490；华东LL从8775涨至9375，日度变化600；华东LD从11150涨至11875，日度变化625；华东HD从9250涨至10400，日度变化1000；LL美金维持1160，LL美湾维持1535；进口利润维持 -950；主力期货从8614涨至9389，日度变化590；基差从 -270降至 -320，日度变化 -100；两油库存维持85，仓单从0降至490，日度变化 -30 [12] 丙烯及PP - 2026年3月31日至4月7日山东丙烯从8700涨至9570，日度变化570；东北亚丙烯从1250涨至1325，日度变化35；华东PP从9005涨至9700，日度变化555；华北PP从9150涨至9575，日度变化435；山东粉料从8930涨至9400，日度变化270；华东共聚从9330涨至9800，日度变化470；PP美金从1235涨至1270，日度变化35；PP美湾维持1665；出口利润维持119；主力期货从9103涨至9865，日度变化465；基差从 -120降至 -100，日度变化 -100；两油库存维持85，仓单从0涨至6221，日度变化26 [19] PVC - 2026年3月31日至4月7日西北电石从2750降至2500，日度变化 -100；山东烧碱维持757；电石法 - 华东从5280涨至5320，日度变化20；乙烯法 - 华东维持5500；电石法 - 华南维持5450；电石法 - 西北从5230降至5050，日度变化 -50；进口美金价（CFR中国）维持1060；出口利润维持2417；西北综合利润维持356，华北综合利润维持 -244；基差（高端交割品）维持 -180 [20][21]

核心观点 - 短期市场仍处于震荡反复的磨底阶段 无需过分悲观 随着基本面持续修复和政策红利释放 A股震荡向上的修复格局将逐步巩固 中长期配置价值值得关注 [2][3][7] - 操作策略上 “涨不追 跌低吸”是占优的博弈策略 激进型投资者可逢低布局算力等政策利好明确 成长逻辑清晰的板块 稳健型投资者可保持耐心等待方向明确 [3][7] A股大势研判 市场整体表现 - 周二A股早盘冲高回落 午后窄幅震荡 全天两市成交额继续萎缩至16144亿元 市场情绪在犹豫中反复拉锯 [2][4][5] - 上证指数收报3890.16点 上涨10.06点 涨幅0.26% 成交额7239.06亿元 深证成指收报13400.41点 上涨47.51点 涨幅0.36% 成交额8904.89亿元 创业板指收报3160.82点 上涨11.22点 涨幅0.36% 成交额3971.94亿元 科创50指数收报1274.01点 上涨17.80点 涨幅1.42% 成交额586.42亿元 [5] - 整体上个股涨多跌少 但市场情绪和赚钱效应一般 [5] 行业与概念板块表现 - 行业方面 稀土 化学原料 农化制品 化学纤维 化学制品 煤炭等板块涨幅居前 保险 银行 航空装备 贵金属等板块跌幅居前 [4] - 概念股方面 草甘膦 有机硅 化工原料 农药兽药 煤化工 磷化工等概念股涨幅居前 重组蛋白 超导 航天航空等概念股跌幅居前 [4] 盘面点评 - **化工股走强**：化学原料 农化制品 化学纤维 化学制品 钛白粉 草甘膦等板块上涨 主要受中东地缘局势不稳及行业自身周期性影响 国内化工行业景气度有望好转 同时国内化工品期货主力合约大面积上涨 其强势表现传导至A股 在进口供应收紧预期与产品价格上行双重影响下 板块表现活跃吸引资金关注 [6] - **煤炭板块走势偏强**：主要因中东地缘局势不稳导致油气价格上涨 引发能源替代效应 燃油成本上升推高海运费用 天然气价格上涨促使部分地区增加煤炭发电以替代高价天然气 有望带动煤炭价格反季节性上升 [6] - **金融股表现不佳**：保险 银行等金融股走低 [2][4] - **其他活跃板块**：算力芯片概念盘中活跃 猪肉概念盘中再度活跃 贵金属板块震荡调整 [4] 后市研判依据 - 地缘局势的影响已被市场反复博弈 其边际负面效应正在递减 [2][7] - 当前国内宏观经济已处于明确的修复通道中 一季度多项先行指标回暖 [2][7] - 市场成交持续萎缩反映出观望情绪浓厚 但这也说明抛压正在衰竭 空头力量已大举释放 极度缩量往往是底部区域的重要特征之一 而非下跌趋势的起点 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2026年4月8日的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个领域，展示各品种基差、跨期、跨品种等数据及相关图表，为投资者提供套利分析参考[1] 各目录总结 动力煤 - 展示2026年3月31日至4月7日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差数据，基差在 - 47.4至 - 46.4元/吨间，价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年3月31日至4月7日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如4月7日原油基差 - 15.35元/吨，燃料油基差25.03元/吨，原油/沥青比价0.1647 [6] 化工商品 - 提供2026年3月31日至4月7日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差、跨期、跨品种数据，如4月7日天胶基差 - 75元/吨，LLDPE - PVC价差3808元/吨 [7] 黑色 - 呈现2026年3月31日至4月7日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差、跨期、跨品种数据，如4月7日螺纹钢基差99.0元/吨，螺/矿比价3.88 [12] 有色金属 国内市场 - 列出2026年3月31日至4月7日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据，如4月7日铜基差290元/吨 [22] 伦敦市场 - 给出2026年4月7日LME有色（铜、铝、锌、铅、镍、锡）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜LME升贴水 - 84.64，沪伦比7.78，进口盈亏146.73元 [28] 农产品 - 展示2026年3月31日至4月7日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品基差、跨期、跨品种数据，如4月7日豆一基差 - 40元/吨，豆一/玉米比价1.98 [35] 股指期货 - 提供2026年3月31日至4月7日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差及跨期数据，如4月7日沪深300基差80.62，沪深300次月 - 当月价差 - 23.2 [44]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为67分，处于“较热”状态 [6][10][23] - 报告指出，随着中东局势升级及外围市场波动加剧，市场进入快速整理阶段 [10] - 根据历史回测，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，当情绪值高于80分时市场将出现阻力 [10] 热点主题追踪 - **银行主题**：资金风险偏好下降，银行板块因低估值、高股息（半数标的股息率超4.5%）的“稳健锚”属性受到关注，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - **氦气主题**：韩国芯片厂商担忧关键原材料供应中断，氦气作为半导体产业关键“黄金气体”，严重依赖卡塔尔（约占全球供应量三分之一），近期伊朗袭击导致LNG基础设施受损可能扰乱长期供应合同 [6] - **化工主题**：中东冲突成为行情主要导火索，以色列空袭导致伊朗超85%石化出口能力受损，沙特朱拜勒工业区遭袭威胁全球6%-8%的石化产能 [6] 资金流向分析 - **主力资金净流入前十个股**：前一交易日，蔚蓝锂芯主力净流入72,681.45万元居首，中际旭创、协鑫能科分别流入72,140.37万元和63,674.92万元 [11] - **主力资金净流出前十个股**：前一交易日，金风科技主力净流出132,726.89万元最多，天孚通信、宁德时代分别流出117,523.07万元和65,019.27万元 [13] - **主力资金净流入前十行业**：SW基础化工行业主力净流入125,114万元居首，SW建筑装饰、SW公用事业分别流入87,323万元和51,530万元 [17] - **主力资金净流出前十行业**：SW电力设备行业主力净流出343,675万元最多，SW通信、SW计算机分别流出296,500万元和233,359万元 [18] 融资融券动向 - **融资净买入前十个股**：前一交易日，中际旭创融资净买入97,678.43万元居首，中油资本、福晶科技分别买入27,515.14万元和27,119.84万元 [13] - **融券净卖出前十个股**：前一交易日，福晶科技融券净卖出1,070.07万元最多，中芯国际、中国船舶分别卖出772.31万元和725.52万元 [14] - **融资净买入前十行业**：SW通信行业融资净买入211,281万元居首，SW电子、SW机械设备分别买入147,328万元和55,570万元 [20] - **融券净卖出前十行业**：SW电子行业融券净卖出4,113万元最多，SW基础化工、SW国防军工分别卖出2,385万元和1,790万元 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素建议逢高空配，当尿素替代性估值达到极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶建议灵活应对，短线交易，设置止损，买丁二烯橡胶看跌期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期预期宽幅震荡 [15] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] - PX 后续估值预期上升，但短期波动大 [27] - PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN 预期大幅上升，但短期波动大 [30] - 乙二醇预期负荷持续下降，港口大幅去库，但短期波动大 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 7.50 元/桶，跌幅 1.05%，报 710.00 元/桶；高硫燃料油收涨 100.00 元/吨，涨幅 2.25%，报 4545.00 元/吨；低硫燃料油收跌 4.00 元/吨，跌幅 0.08%，报 5192.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - WTI 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 284.00 元/吨，报 3553 元/吨，MTO 利润变动 - 102 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、江苏、山西、东北现货变动 0 元/吨，河北变动 - 10 元/吨；主力合约变动 14 元/吨，报 1865 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：建议买入丁二烯橡胶看跌期权；多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率方面，山东全钢胎开工负荷 69.34%，较上周走高 0.08 个百分点，较去年同期走高 2.84 个百分点，半钢胎开工负荷 77.07%，较上周走低 0.03 个百分点，较去年同期走低 4.31 个百分点；中国天然橡胶社会库存 135 万吨，环比下降 1 万吨，降幅 0.8%，深色胶社会总库存 91.8 万吨，降 0.3%，浅色胶社会总库存 43.1 万吨，环比降 1.7%，青岛地区天然橡胶库存 70.79（+0.5）万吨；泰标混合胶 16000（+100）元，STR20 报 2050（+10）美元，STR20 混合 2070（+10）美元，山东沿海丁二烯 17550（+150），山东丁二烯 17300（0）元，江浙丁二烯 17750（-250）元，华北顺丁 17300（0）元 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，买丁二烯橡胶看跌期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 30 元，报 5398 元，常州 SG - 5 现货价 5250（-20）元/吨，基差 - 148（+10）元/吨，5 - 9 价差 - 113（-13）元/吨；成本端电石乌海报价 2500（-125）元/吨，兰炭中料价格 775（-45）元/吨，乙烯 1450（0）美元/吨，烧碱现货 736（-1）元/吨；PVC 整体开工率 80.8%，环比下降 0.1%，其中电石法 86%，环比上升 0.8%，乙烯法 68.4%，环比下降 2.3%；需求端下游开工 48.1%，环比上升 2.1%；厂内库存 31.9 万吨（-2），社会库存 134.1 万吨（-3.3） [13] - 策略观点：企业综合利润回落至中性水平，短期产量高位，四月开工预期下降，下游内需负荷恢复正常，出口虽退税取消但海外有减产预期，主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期预期宽幅震荡 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8845 元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价 9000 元/吨，无变动，纯苯基差 - 155 元/吨，缩小 150 元/吨；期现端苯乙烯现货 10500 元/吨，下跌 100 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 10669 元/吨，上涨 73 元/吨，基差 - 169 元/吨，走弱 173 元/吨；BZN 价差 17.25 元/吨，上涨 15 元/吨；EB 非一体化装置利润 31.45 元/吨，上涨 13.5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 72.43%，上涨 2.48%，江苏港口库存 16.06 万吨，去库 0.78 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.67%，下降 0.27%，PS 开工率 51.40%，下降 0.20%，EPS 开工率 63.27%，上涨 2.27%，ABS 开工率 62.60%，下降 4.50% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小，苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9389 元/吨，上涨 590 元/吨，现货 9000 元/吨，上涨 375 元/吨，基差 - 389 元/吨，走弱 215 元/吨；上游开工 71.95%，环比下降 1.24%；生产企业库存 51.48 万吨，环比去库 7.31 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比去库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25%；LL5 - 9 价差 301 元/吨，环比扩大 53 元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9865 元/吨，上涨 465 元/吨，现货 9725 元/吨，上涨 375 元/吨，基差 - 140 元/吨，走弱 90 元/吨；上游开工 65.5%，环比下降 0.94%；生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 476 元/吨，环比扩大 125 元/吨；PP5 - 9 价差 659 元/吨，环比扩大 66 元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 120 元，报 9880 元，5 - 7 价差 90 元（-46）；中国负荷 81%，环比下降 3%，亚洲负荷 69.5%，环比下降 3.2%；青岛丽东检修，广东石化负荷下降，海外韩国 SKGC 检修；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，逸盛新材料、百宏降负；3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 101 美元（-21），韩国 PX - MX 为 90 美元（-7），石脑油裂差 347 美元（-11） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX 和 PTA 均进入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间打开，后续估值预期上升，但短期波动大 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 100 元，报 6888 元，5 - 9 价差 192 元（-84）；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，逸盛新材料、百宏降负；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；3 月 27 日社会库存 280 万吨，环比累库 6.9 万吨；盘面加工费下跌 21 元，至 407 元 [29] - 策略观点：意外检修多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期波动大 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 469 元，报 5706 元，5 - 9 价差 287 元（+8）；供给端乙二醇负荷 63.9%，环比下降 2%，其中合成气制 74.8%，环比上升 1.5%，乙烯制负荷 57.8%，环比下降 3.9%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修，通辽金煤短停，油化工方面，中化泉州跳停，海外沙特 Sharq 3 和 4、中国台湾南亚、韩国 KPIC、马来西亚石油停车，沙特朱拜勒地区遭大范围打击；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 4 月 6 日 1.34 万吨；港口库存 103.4 万吨，环比去库 4.1 万吨；石脑油制利润为 - 3189 元，国内乙烯制利润 - 2816 元，煤制利润 1589 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 590 元 [32][33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4 月起进口预期大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期大，但短期波动大 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持区间运行，钢材基本面处于“弱平衡”格局，需求虽有边际修复、库存持续去化，但未形成明确趋势性上行动力，后续需关注旺季需求释放持续性及原料价格波动向成本端的传导情况 [2] - 铁矿石短期预计震荡运行，需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际有所好转，但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力 [5] - 锰硅和硅铁当前盘面价格估值略偏高，不排除价格自然回落，但中长期以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作 [11] - 焦煤当前价格估值已较为合理，但市场氛围偏弱势，建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若价格跌至三位数，可能是价值建仓机会 [17] - 工业硅预计价格维持震荡运行，区间内操作，逢上沿布空更优，同时关注供给及成本端变化 [20] - 多晶硅预计盘面继续寻底，在实际成交好转或有新政策指引前，建议多观望 [23] - 玻璃市场缺乏明确利好信号，走势围绕厂家冷修与点火复产博弈，建议观望，主力合约参考区间950 - 1020元/吨 [26] - 纯碱市场短期内缺乏明确驱动因素，预计价格维持弱势震荡运行，主力合约参考区间1130 - 1180元/吨 [28] 各品种行情资讯 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3091元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.19%），当日注册仓单83113吨，环比减少0吨，主力合约持仓量72.78万手，环比减少33983手；现货天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3275元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单553056吨，环比减少886吨，主力合约持仓量92.58万手，环比增加20457手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨 [1] 铁矿石 - 铁矿石主力合约（I2605）收至797.50元/吨，涨跌幅 -0.25%（-2.00），持仓变化 -1717手，变化至29.88万手，铁矿石加权持仓量94.18万手；现货青岛港PB粉771元/湿吨，折盘面基差21.04元/吨，基差率2.57% [4] 锰硅硅铁 - 4月7日，锰硅主力（SM605合约）日内收跌0.53%，收盘报6392元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价6270元/吨，折盘面6460，升水盘面68元/吨 [7] - 硅铁主力（SF605合约）日内收跌1.54%，收盘报5866元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价5950元/吨，升水盘面224元/吨 [7] 焦煤焦炭 - 4月7日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌0.36%，收盘报1108.5元/吨；现货端山西低硫主焦报价1535.8元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面236.5元/吨，山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面236.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1225元/吨，现货折盘面仓单价为1200元/吨，升水盘面91.5元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.48%，收盘报1662.0元/吨；现货端日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面63.5元/吨，吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面104元/吨 [13] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8260元/吨，涨跌幅 -0.30%（-25），加权合约持仓变化 +18396手，变化至398584手；现货端华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比 -100元/吨，主力合约基差740元/吨，421市场报价9400元/吨，环比 -100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差340元/吨 [19] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报32400元/吨，涨跌幅 -4.06%（-1370），加权合约持仓变化 +4263手，变化至61053手；现货端SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比持平，N型致密料平均价35.25元/千克，环比 -0.75元/千克，N型复投料平均价36元/千克，环比 -0.4元/千克，主力合约基差3600元/吨 [21] 玻璃纯碱 - 周二下午15：00玻璃主力合约收969元/吨，当日 -0.82%（-8），华北大板报价1050元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；04月02日浮法玻璃样本企业周度库存7364.8万箱，环比 +2.60万箱（+0.04%）；持仓方面，持买单前20家增仓11121手多单，持卖单前20家减仓8601手空单 [25] - 周二下午15：00纯碱主力合约收1145元/吨，当日 -0.87%（-10），沙河重碱报价1145元，较前日 -10；04月02日纯碱样本企业周度库存188.61万吨，环比 +3.42万吨（+0.04%），其中重质纯碱库存95.96万吨，环比 +5.43万吨，轻质纯碱库存92.65万吨，环比 -2.01万吨；持仓方面，持买单前20家减仓84手多单，持卖单前20家减仓11730手空单 [27] 各品种策略观点 钢材 - 热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢 [2] 铁矿石 - 供给方面，海外矿石发运大幅反弹，澳洲发运量提升明显，巴西发运高位回落，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨，复产节奏加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有向上空间，钢厂盈利率延续增势；库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化 [5] 锰硅硅铁 - 中东争端影响原油价格，市场对滞胀及衰退的交易回归，权益及商品市场承压，煤炭价格无明显反应，市场资金撤离；锰硅静态供求格局不理想，但近期部分合金厂自发联合减产，供给端有边际好转迹象，产量下滑持续性待考；硅铁基本面处于供需双弱格局；成本端和供给端收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当前锰硅减产因素力度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，港口锰矿库存回升、下游采购需求下滑或制约锰硅价格 [10][11] 焦煤焦炭 - 焦煤上涨基础是中东争端下煤炭能源替代属性的估值溢价及市场资金、情绪推动，市场情绪褪去后价格回落并向基本面及交割回归，焦炭跟随焦煤波动；国内煤炭基本面未受中东争端及能源替代冲击，且处于传统淡格局，煤价反弹加大焦煤合约交割压力，导致焦煤价格冲高回落；焦煤静态供求结构宽松，需求端铁水虽快速恢复，但钢材表需不足或限制原料需求；当前焦煤05合约价格估值合理，但不排除被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，6 - 10月可能是较好时机 [15][16][17] 工业硅、多晶硅 - 工业硅短期价格回调后接近下方技术支撑，4月西北地区开工率或小幅提高，西南地区复产动力有限，预计产量环比小幅增加；需求侧多晶硅终端需求反馈有限，4月产量可能下滑，有机硅DMC开工率预计以稳为主，硅铝合金开工率提升但对工业硅需求带动有限；4月工业硅格局变化不大，仍偏弱，预计价格维持震荡运行，区间内操作，逢上沿布空更优 [20] - 多晶硅受出口退税取消、终端需求弱化影响，4月硅片及下游环节排产下滑，企业生产动力不足，产量可能下滑，行业高库存去化预计有限；交易所调整多晶硅期货相关合约限制，关注后续流动性改善情况，预计盘面继续寻底，建议多观望 [22][23] 玻璃纯碱 - 玻璃价格受中东局势影响中枢抬升，但原材料价格上涨动力减弱后，基本面压力主导，市场情绪偏空；供给端多条产线检修，供给量创新低，需求端疲弱，库存去化缓慢且处于高位，缺乏利好信号，走势围绕厂家冷修与点火复产博弈，建议观望，主力合约参考区间950 - 1020元/吨 [26] - 纯碱价格受中东局势影响中枢抬升，原材料价格上涨动力减弱后，基本面压力主导，市场情绪偏空；供应方面开工率维持高位，后续有增量预期，需求端疲弱，重质纯碱需求支撑减弱，市场交投氛围淡，新单接单情况不及前期，预计价格维持弱势震荡运行，主力合约参考区间1130 - 1180元/吨 [28]