公司整体情况 - 产业布局包括基础化工、肥料、新材料、新能源，基础化工后续以提质增效为重点，肥料、新材料、新能源后续提质增效并按规划拓展产业 [1] 基础化工板块 - 重点是节能降碳、智能制造，纯碱及合成氨生产是行业能效领跑者标杆企业 [1] - 合成氨智能化技改项目2025年12月达预定可使用状态，尿素节能降碳改造及中央控制室项目有序推进，搭建工厂内部5G局域网 [1] 肥料板块 - 重点是技术进步，提高肥料利用率和环境友好，与中国水稻研究所战略合作 [2] - 行业竞争主要特点是技术含量，钾肥、磷肥价格高位，氮肥价格低位，国际市场价格高，下半年行业预期好于上半年 [2] 新材料板块 - 重点是增加产能、节能改造、开展自主知识产权研发，向应用端拓展 [2] - 在建30万吨多元醇项目三季度达预定可使用状态，投产后新增营收20多亿元，新材料规模占比超公司整体产业50% [2] - 异辛酸项目已立项，明年年底投产将增加营收约4亿元 [2] 新能源板块 - 重点是氢燃料电池、矾液流（储能）电池（电堆） [2] - 氢燃料电池完成103辆交运装备示范应用投放，累计运营里程达700多万公里，单车最大运营里程超23万公里 [2] - 形成产业生态圈和较完整产品、服务体系 [2] - 2025年度目标是推进氢燃料电池产品向商业推广过渡，推进矾液流电池技术研发并落实示范应用 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯苯市场近期供需双增，供应上石油苯装置开工稳定、加氢苯开工达历史高位，需求已恢复至二季度检修前水平，本周华东港口库存小幅累积，后续多套下游新装置计划投产，若供需节奏错位或带来价差收窄套利机会，虽盘面带动现货价上涨但需求未实质改善 [4] - 苯乙烯市场近期整体偏弱，供需结构持续恶化，供应端压力大、开工率和周度产量处高位，需求端走弱、3S 产品整体开工率下滑，周度供需差扩大、供过于求矛盾加剧，进入累库通道，不过短期盘面受原油价格企稳及宏观情绪回暖支撑，后续需关注国际原油走势及美国关税政策变化 [5] 各部分内容总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，7 月 14 日苯乙烯主力合约收涨 0.84% 报 7478 元/吨、基差 237（-72 元/吨），纯苯主力合约收跌 0.79% 报 6189 元/吨 [2] - 成本方面，7 月 14 日布油主力合约收盘 68.5 美元/桶（+1.9 美元/桶），WTI 原油主力合约收盘 70.4 美元/桶（+1.7 美元/桶），华东纯苯现货报价 5945 元/吨（+0 元/吨） [2] - 库存方面，苯乙烯样本工厂库存 21.0 万吨（+1.6 万吨）、环比累库 8.1%，江苏港口库存 11.2 万吨（+1.3 万吨）、环比累库 12.9%，整体累库 [2] - 供应方面，苯乙烯检修装置回归、供应整体持稳，周产量保持 36.3 万吨（-0.4 万吨），工厂产能利用率 79.2%（-0.8%） [2] - 需求方面，下游 3S 开工率变化不一，EPS 产能利用率 51.1%（-4.82%），ABS 产能利用率 65.0%（+0.0%），PS 产能利用率 51.1%（-1.3%），开工率整体回落 [3] 观点 - 纯苯市场供需双增，供应端加氢苯开工达高位，需求端已恢复至检修前水平，本周华东港口库存小累积，后续或有价差收窄套利机会，盘面带动现货价涨但需求未实质改善 [4] - 苯乙烯市场供需结构恶化，供应压力大、需求走弱，周度供需差扩大、供过于求矛盾加剧，进入累库通道，短期盘面受支撑，后续关注原油走势及关税政策 [5] 产业链数据监测 价格 - 苯乙烯期货主连 7 月 14 日报 7478 元/吨、涨 0.84%，现货报 7936 元/吨、涨 0.35%，基差 237 元/吨、跌 23.30%；纯苯华东报价 5945 元/吨、涨 0.00%，韩国 FOB 报 726.5 美元/吨、涨 0.69%，美国 FOB 报 865.6 美元/吨、涨 1.05%，中国 CFR 报 744.5 美元/吨、涨 0.81%；纯苯内益 - CFR 价差 -476.9 元/吨、跌 12.40%，华东 - 山东价差 -5.0 元/吨、涨 0.00%；上游布伦特原油报 68.5 美元/吨、涨 2.82%，WTI 原油报 70.4 美元/吨、涨 2.51%，石脑油报 7751.5 元/吨、涨 0.10% [6] 产量及库存 - 苯乙烯产量 36.3 万吨、跌 1.03%，纯苯产量 43.2 万吨、跌 0.37%；苯乙烯江苏港口库存 11.2 万吨、涨 12.85%，国内工厂库存 21.0 万吨、涨 8.12%；纯苯全国港口库存 17.4 万吨、跌 1.69% [7] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率 79.2%、跌 0.82%，己内酰胺 95.7%、涨 0.00%，苯酚 78.0%、跌 0.53%，苯胺 70.9%、涨 1.66%；苯乙烯下游 EPS 产能利用率 51.1%、跌 4.82%，ABS 产能利用率 65.0%、跌 0.04%，PS 产能利用率 51.1%、跌 1.30% [8] 行业要闻 - 2025 年退休人员基本养老金上调 2% [9] - 特朗普表示若加拿大提高对美关税，美国对加 35% 关税相应提高 [9] - 特朗普计划对多数贸易伙伴征 15% 或 20% 普遍关税并驳斥负面影响担忧 [9] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM 进口纯苯成本 VS 国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS 库存、PS 库存、EPS 库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [10][15][16]

2025年1-4月液化石油气产量分析 - 2025年前4个月河南省规模以上工业企业液化石油气累计产量达29 8万吨 同比增长13 0% 增速较2024年同期高11 5个百分点 [1] - 河南省产量增速较同期全国水平高14 0个百分点 占全国总产量1765 3万吨的比重为1 7% [1] 2025年4月液化石油气产量分析 - 2025年4月河南省规模以上工业企业液化石油气单月产量达9 0万吨 同比增长17 4% 增速较2024年同期高16 8个百分点 [2] - 河南省4月产量增速较同期全国水平高17 4个百分点 占全国单月产量408 4万吨的比重为2 2% [2] 数据统计范围说明 - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [4] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [4] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受交货压力，近月承压，沙特发货环比增加，近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需处于旺季，但东西方、内外价差已快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，需关注国内产量情况 [5] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [5] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|421.39|427.74|416.69|420.81|410.53|-10.28|[2]| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|473.90|476.00|467.49|475.48|468.32|-7.16|[2]| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-2.47|-1.75|-2.05|-2.86|-3.55|-0.69|[2]| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|678.94|675.03|662.16|681.86|673.49|-8.37|[2]| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-205.04|-199.03|-194.67|-206.38|-205.17|1.21|[2]| |LGO - Brent M1|22.87|22.33|22.20|23.03|23.04|0.01|[2]| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|52.51|48.26|50.80|54.67|57.79|3.12|[2]| 新加坡燃料油掉期数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|421.88|426.95|426.30|412.36|411.55|[2]| |新加坡180cst M1|430.38|434.39|434.01|421.80|421.36|[2]| |新加坡VLSFO M1|503.04|507.25|504.61|497.43|507.96|[2]| |新加坡Gasoil M1|87.84|90.06|88.88|87.89|90.87|[2]| |新加坡380cst - Brent M1|-1.55|-2.03|-1.67|-2.86|-4.44|[2]| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-146.98|-159.19|-153.10|-152.96|-164.48|[2]| 新加坡燃料油现货数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|416.16|420.79|418.55|404.43|402.60|-1.83|[3]| |FOB VLSFO|513.00|516.44|512.29|504.95|514.89|9.94|[3]| |380基差|-5.00|-5.30|-5.40|-6.05|-7.05|-1.00|[3]| |高硫内外价差|-7.0|-10.3|-10.1|-7.6|-5.9|1.7|[3]| |低硫内外价差|18.3|16.6|17.4|16.4|16.5|0.1|[3]| 国内FU数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2869|2902|2910|2855|2883|28|[3]| |FU 05|2807|2837|2848|2803|2825|22|[3]| |FU 09|2972|2982|2972|2911|2922|11|[3]| |FU 01 - 05|62|65|62|52|58|6|[3]| |FU 05 - 09|-165|-145|-124|-108|-97|11|[3]| |FU 09 - 01|103|80|62|56|39|-17|[3]| 国内LU数据 |品种|2025/07/08|2025/07/09|2025/07/10|2025/07/11|2025/07/14|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3526|3568|3567|3520|3583|63|[4]| |LU 05|3470|3472|3491|3451|3502|51|[4]| |LU 09|3663|3692|3687|3640|3694|54|[4]| |LU 01 - 05|56|96|76|69|81|12|[4]| |LU 05 - 09|-193|-220|-196|-189|-192|-3|[4]| |LU 09 - 01|137|124|120|120|111|-9|[4]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 给出市场表现、基本面情况及操作建议 涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个领域 投资者需关注宏观政策、供需变化、库存水平等因素对期货价格的影响[2][14][43] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - **股指期货**：市场震荡分化 期指主力合约回调 基差受季节性修复 建议观望为主[2][3][4] - **国债期货**：资金面收敛 期债整体回落 建议单边短期观望 调整企稳后适当多配 曲线策略可适当博弈做陡[5][7] 贵金属 - **黄金**：中长期看涨趋势不变 短期受关税和美联储政策影响 维持高位震荡 关注货币政策信号[8][9][10] - **白银**：实物需求飙升 但工业需求疲软 后期或加剧市场波动 关注拆借利率和资金流向[9][11] 集运欧线 - **集运期货**：盘面震荡 预计偏强震荡 谨慎看多 08 合约 关注美国和欧盟贸易谈判及 8 月份报价[12][13] 商品期货 有色金属 - **铜**：美铜加征关税 非美地区供应预期趋松、需求实质偏弱 关注 78000 支撑位 短期震荡偏弱[15][17][18] - **氧化铝**：现货阶段性收紧 中期过剩格局未变 主力参考 2950 - 3250 运行 宽幅震荡 中期逢高布局空单[18][19][20] - **铝**：宏观不确定性加强 现货市场淡季情绪浓厚 主力参考 20000 - 20800 运行 宽幅震荡[20][21][22] - **铝合金**：盘面跟随铝价回落 供需双弱 主力参考 19400 - 20200 运行 偏弱震荡[22][23][24] - **锌**：关税担忧情绪再起 需求预期仍偏弱 主力参考 21500 - 23000 运行 震荡[25][27][28] - **锡**：短期宏观扰动较大 关注美关税政策变动 高位空单继续持有 宽幅震荡[28][31][32] - **镍**：情绪暂稳盘面窄幅震荡 产业过剩仍有制约 主力参考 118000 - 126000 运行 区间震荡[32][33][34] - **不锈钢**：盘面震荡为主 基本面未有明显变动 主力参考 12500 - 13000 运行 区间运行[36][37][38] - **碳酸锂**：消息扰动盘面大幅上涨 宏观风险增加基本面仍有压力 观望为主 主力参考 6.3 - 6.8 万运行 偏强区间震荡[39][40][42] 黑色金属 - **钢材**：淡季钢价维持震荡走势 观察螺纹 3100 和热卷 3300 附近是否有效突破[43][44][45] - **铁矿石**：震荡偏强运行 单边建议逢低做多 2509 合约 套利建议 9 - 1 正套操作[46][47] - **焦煤**：震荡偏强走势 单边建议待回调时逢低做多 2509 合约 套利建议 9 - 1 正套操作[48][50] - **焦炭**：震荡偏强走势 期现交易建议逢高套保 2601 合约 投机建议待回调时逢低做多 2509 合约 套利建议 9 - 1 正套操作[51][53] 农产品 - **粕类**：美豆趋稳 进口成本走高支撑国内粕价 谨慎偏多操作[54][55][56] - **生猪**：潜在供应压力累积 上涨乏力 逢高偏空操作 关注 14500 上方压力[58][59] - **玉米**：利空情绪逐步释放 盘面触底反弹 关注拍卖成交情况及后续投放规模[60][61] - **白糖**：原糖维持底部震荡格局 国内维持反弹后偏空思路[63] - **棉花**：短期稳中偏强区间震荡 远期新棉上市后相对承压[65] - **鸡蛋**：预计本周先涨后稳 反弹幅度有限[67] - **油脂**：棕榈油持续偏强 豆油多空并存 关注库存和基差报价[67][69] - **花生**：价格震荡偏稳 维持弱稳震荡格局[70] - **红枣**：价格偏稳运行 关注产区新季异动[70][71] - **苹果**：产区库存交易稍有起色 山东行情价格混乱[72] 能源化工 - **原油**：偏强震荡概率较大 建议短期波段策略为主 关注期权波动放大机会[73][77][78] - **尿素**：盘面回落 短期建议观望为主 关注山西、江苏货源集港数量及港口库存消耗速度[79][80][81] - **PX**：产业链终端负反馈加剧 反弹承压 关注区间上沿压力和 PX - SC 价差低位做扩机会[83][84] - **PTA**：供需预期偏弱 反弹承压 建议区间操作和反套滚动操作 关注加工费低位做扩机会[85][86] - **短纤**：供需双弱 加工费修复空间有限 关注盘面加工费低位做扩机会[87] - **瓶片**：供需存改善预期 加工费逐步修复 绝对价格跟随成本端波动 关注减产和下游跟进情况[88][89] - **乙二醇**：短期成本端偏强 下方存有支撑 短期单边观望 关注 4400 附近压力[90] - **烧碱**：盘面反弹 预计短期偏强运行[91][92] - **PVC**：宏观气氛推升盘面反弹 基本面暂无改善 建议暂时观望[94] - **纯苯**：供需边际好转但高库存下驱动仍有限 单边观望 月差反套对待[95] - **苯乙烯**：供需预期偏弱且高估值下 涨幅受限 关注高空机会和月差做缩机会[96][98] - **合成橡胶**：短期震荡整理 关注 BR2508 在 11800 附近压力[99][100] - **LLDPE**：现货变动不大 成交偏弱 观察去库拐点 若去库可逢低买或做 LP 扩[100][101] - **PP**：供需双弱 成本端支撑走弱 中期建议在 7200 - 7300 区间布局空单[102] - **甲醇**：累库预期下 窄幅震荡 区间操作[102] 特殊商品 - **天然橡胶**：短期受宏观情绪带动反弹 基本面弱势预期不改 逢高空思路为主 关注原料上量和美关税变化[103][105] - **多晶硅**：现货报价回落 期货价格震荡 观望[106] - **工业硅**：期价震荡走高 关注多晶硅涨价传导和大型企业复产情况 观望[108][109][110] - **纯碱**：表现偏强 建议暂观望 等待反弹空机会[110][111][113] - **玻璃**：表现偏强 建议短线观望[112][113]

市场表现 - 沪指盘中弱势下探一度跌约1%失守3500点收盘跌0.42%报3505点 [1] - 创业板指强势拉升盘中涨超2%收盘涨1.73%报2235.05点 [1] - 深证成指涨0.56%报10744.56点科创50指数涨0.39% [1] - 沪深北三市合计成交16353亿元 [1] - 盘面上电力、煤炭、酿酒、旅游、石油等板块走低钢铁、化工、有色、银行、医药等板块疲弱 [1] - CPO概念爆发英伟达概念、智谱AI概念等活跃 [1] 行业配置建议 - 短期A股市场或仍将震荡重点关注近期政策支持领域把握结构性机会 [2] - 长期政策护航A股市场平稳运行财政部优化资本市场投资环境后续有望延续稳中向好态势 [2] - 配置建议一：安全边际较高的资产低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求重点关注小金属、稀土板块 [2] - 配置建议二：科技仍将是中长期配置主线军工板块近期表现较好 [2] - 配置建议三：政策提振下的大消费板块新消费潜力持续释放 [2] - 配置建议四：并购重组主题 [2]

行业动态 - 第12届世界化学工程大会暨第21届亚太化工联盟大会开幕，展示前沿材料和新装备 [1] - 中国已成为全球最大化工产业生产国和消费国 [1] - 在精细化工领域，中国营收占据全球50%市场份额 [1] 产品与技术 - 一款新型薄膜可在零下260摄氏度至零上420摄氏度的超宽温域内保持稳定物理特性 [1] - 该薄膜研发耗时20年，应用于高端电器绝缘层、新能源汽车电池隔膜、航空航天热防护等关键场景 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 基差走强成交一般短期内甲醇价格区间震荡运行中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 各目录总结 现货价格 - 昨日甲醇多地价格小幅上调西北主产区企业库存低位下游及贸易商低价补货意愿增强企业竞拍成交价走高期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅部分企业停售挺价推动现货价格普涨下游观望为主前期低价补货后采购趋于理性市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] 供给 - 国内产量从266175涨至271225国内开工从82.68%涨至84.25%国际开工维持71.13%不变 [1] 进口 - 到港量维持25.46不变 [1] 库存 - 企业库存和港口库存均维持不变分别为352280和673660 [1] 需求 - 订单待发维持233250不变 [1] 开工率 - MTO开工率二甲醚开工率甲醛开工率醋酸开工率氯化物开工率MTBE开工率均维持不变分别为84.60%、5.76%、46.40%、93.42%、79.75%、65.06% [1] 关联品价格 - 二甲醚从3350降至3300甲烷氯化物从2140涨至2160MTBE从4950涨至4960冰醋酸维持2230不变 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年昊华科技归母净利润5.9 - 6.5亿元，同比增长59.3% - 75.5%，中值6.2亿元，同比增长67.4%；2025Q2归母净利润中值4.4亿元，同环比分别增长86.5%/135.6% [4] - 制冷剂高景气，公司制冷剂配额主要为R134a，销售旺季预计在第三季度，国内权益生产配额4.97万吨，占比23.8%，可充分享受景气 [5] - 特品受益于地缘不确定性，增长确定性较强；国际局部地缘冲突使矛盾格局固化，全球军费支出持续增长，2024年同比增长9.4%；公司相关业务以“技术壁垒高 + 配套不可替代”为核心竞争力，主要产品有望快速放量 [5] - 电子材料受益于集成电路行业扩张和面板行业增长，公司电子特气、电子大宗、含氟精细化学品有望持续增长；特种PTFE树脂可用于高频PCB基板，产能3.3万吨，1.8万吨在建项目基本建成，在特种PTFE赛道持续领跑 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为14.6/20.1/24.6亿元，对应7月14日收盘价25.05元，PE分别为22/16/13倍 [8] 相关目录总结 市场数据（2025年7月14日） - 收盘价25.05元，年内最高/最低35.33/23.57元，流通A股/总股本10.73/12.90亿，流通A股市值268.68亿，总市值323.14亿 [2] 基础数据（2025年3月31日） - 基本每股收益0.14元，摊薄每股收益0.14元，每股净资产13.80元，净资产收益率1.20% [3] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,852|13,966|16,847|20,277|24,318| |YoY(%)|-13.4|77.9|20.6|20.4|19.9| |净利润(百万元)|900|1,054|1,462|2,012|2,464| |YoY(%)|-22.8|17.1|38.7|37.6|22.5| |毛利率(%)|26.7|21.7|24.0|25.4|26.0| |EPS(摊薄/元)|0.70|0.82|1.13|1.56|1.91| |ROE(%)|10.5|6.3|7.9|10.1|11.3| |P/E(倍)|35.9|30.7|22.1|16.1|13.1| |P/B(倍)|3.8|1.9|1.8|1.6|1.5| |净利率(%)|11.5|7.5|8.7|9.9|10.1| [11][12] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7533|12879|12924|14112|15951| |非流动资产|8229|17272|18596|19675|20602| |资产总计|15762|30151|31520|33787|36553| |流动负债|4275|9304|9521|10172|10886| |非流动负债|2929|3276|3311|3385|3460| |负债合计|7204|12580|12832|13558|14346| |少数股东权益|23|453|476|511|560| |股本|911|1290|1290|1290|1290| |资本公积|2573|8732|8732|8732|8732| |留存收益|5055|6990|7918|9157|10747| |归属母公司股东权益|8535|17119|18212|19719|21647| |负债和股东权益|15762|30151|31520|33787|36553| [13] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7852|13966|16847|20277|24318| |营业成本|5760|10932|12806|15118|17985| |营业税金及附加|81|126|152|182|219| |营业费用|166|380|371|436|511| |管理费用|623|1003|1213|1450|1727| |研发费用|637|927|1112|1338|1605| |财务费用|2|51|56|55|46| |资产减值损失|-49|-185|-168|-162|-195| |公允价值变动收益|-0|2|0|1|1| |投资净收益|21|323|228|262|250| |营业利润|922|1154|1582|2199|2688| |营业外收入|245|231|257|250|246| |营业外支出|198|197|207|203|201| |利润总额|970|1188|1632|2246|2732| |所得税|69|83|147|200|219| |税后利润|900|1105|1485|2046|2514| |少数股东损益|0|51|24|34|50| |归属母公司净利润|900|1054|1462|2012|2464| |EBITDA|1517|2293|2537|3272|3918| [13] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1092|738|2356|981|3486| |投资活动现金流|-951|-1989|-1991|-1813|-1832| |筹资活动现金流|-146|3702|-356|-325|-308| [13] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)|-13.4|77.9|20.6|20.4|19.9| |成长能力：营业利润(%)|-27.9|25.1|37.1|39.0|22.3| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|-22.8|17.1|38.7|37.6|22.5| |获利能力：毛利率(%)|26.7|21.7|24.0|25.4|26.0| |获利能力：净利率(%)|11.5|7.5|8.7|9.9|10.1| |获利能力：ROE(%)|10.5|6.3|7.9|10.1|11.3| |获利能力：ROIC(%)|8.2|5.3|6.4|8.3|9.3| |偿债能力：资产负债率(%)|45.7|41.7|40.7|40.1|39.2| |偿债能力：流动比率|1.8|1.4|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|1.3|1.0|1.0|1.0|1.1| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.6|0.5|0.6|0.7| |营运能力：应收账款周转率|2.8|4.7|4.7|4.7|4.7| |营运能力：应付账款周转率|3.1|3.3|2.8|3.2|3.6| |估值比率：P/E|35.9|30.7|22.1|16.1|13.1| |估值比率：P/B|3.8|1.9|1.8|1.6|1.5| |估值比率：EV/EBITDA|21.8|13.8|12.5|10.1|8.2| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工期权早报对能源类、聚烯烃类、聚酯类、碱化工类等期权品种进行分析，建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2]。 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 列举原油、液化气等多个期权品种的标的合约、最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3]。 期权因子—量仓PCR - 给出各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机 [4]。 期权因子—压力位和支撑位 - 展示各期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据，从期权最大持仓量行权价看标的压力和支撑点 [5]。 期权因子—隐含波动率 - 呈现各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，平值和加权隐波率计算方式不同 [6]。 各品种策略与建议 能源类期权—原油 - 基本面：OPEC+增产，美国页岩油回暖 [7]。 - 行情分析：5 - 7月先抑后扬再走弱企稳，短期偏弱 [7]。 - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头增加，压力位660，支撑位500 [7]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建卖出偏中性组合；现货多头构建领口策略 [7]。 能源类期权—液化气 - 基本面：供给分歧减小，需求端调油旺季但有风险，PDH利润修复 [9]。 - 行情分析：宽幅震荡后偏空下行，6 - 7月冲高回落弱势盘整，短期偏空 [9]。 - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头增强，压力位5100，支撑位4000 [9]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建卖出偏中性组合；现货多头构建领口策略 [9]。 醇类期权—甲醇 - 基本面：国内开工环比回落，后续将回升，港口库存累库加快 [9]。 - 行情分析：6 - 7月先反弹后下跌再弱势震荡，短期窄幅震荡 [9]。 - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR显示震荡偏弱，压力位2950，支撑位2200 [9]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建卖出偏中性组合；现货多头构建领口策略 [9]。 醇类期权—乙二醇 - 基本面：港口库存环比累库，下游工厂库存天数上升，去库将放缓 [10]。 - 行情分析：5 - 7月先回暖后回落再低位盘整，上方有压力弱势偏空 [10]。 - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR显示走弱，压力位4350，支撑位4300 [10]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建做空波动率策略；现货多头构建套保策略 [10]。 聚烯烃类期权—聚丙烯 - 基本面：PP贸易商库存累库，港口库存去库 [10]。 - 行情分析：5 - 7月先涨后跌再反弹回落企稳，上方有空头压力偏弱 [10]。 - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR显示走弱，压力位7500，支撑位6800 [10]。 - 策略建议：方向性无；波动性无；现货多头构建套保策略 [10]。 能源化工期权—橡胶 - 基本面：天然橡胶价格反弹，进口胶报盘上涨，下游需求无明显变化 [11]。 - 行情分析：近一个月低位盘整后上涨再下降，6月反弹，低位盘整 [11]。 - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示空头较强，压力位15000，支撑位13000 [11]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建卖出偏中性组合；现货套保无 [11]。 聚酯类期权—PTA - 基本面：PTA负荷环比上升，检修季结束，短期内检修计划少 [11]。 - 行情分析：6 - 7月先涨后跌再延续弱势，上方有压力偏弱 [11]。 - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示走弱，压力位5000，支撑位3800 [11]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建卖出偏中性组合；现货套保无 [11]。 能源化工期权—烧碱 - 基本面：样本企业产能平均利用率环比微降，部分地区产能利用率有变化 [12]。 - 行情分析：5 - 7月先跌后涨，近期偏多头上涨 [12]。 - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR在0.80附近，压力位3400，支撑位2200 [12]。 - 策略建议：方向性无；波动性无；现货构建领口套保策略 [12]。 能源化工期权—纯碱 - 基本面：国内纯碱厂家总库存增加，企业出货放缓 [12]。 - 行情分析：近两个月弱势空头下行后反弹，近期偏多头低位盘整 [12]。 - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR显示偏弱震荡，压力位2080，支撑位1100 [12]。 - 策略建议：方向性构建看跌熊市价差组合；波动性构建卖出偏空头组合；现货多头构建领口策略 [12]。 能源化工期权—尿素 - 基本面：供需差环比下跌，企业库存下降，印标价格提振市场 [13]。 - 行情分析：5 - 6月先涨后跌再震荡，空头压力线下震荡 [13]。 - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR显示空头较强，压力位1900，支撑位1700 [13]。 - 策略建议：方向性无；波动性构建卖出偏中性组合；现货构建套保策略 [13]。