货币政策核心操作 - 中国人民银行于2025年5月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [1] - 此次降准向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 操作目标为改善市场流动性结构并保持流动性充裕 [1] 制度完善与定向支持 - 阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至零 [1] - 此举旨在降低两类机构的负债成本 [1] - 政策目标为增强对汽车消费和设备更新投资等特定领域的信贷供给能力 [1]

货币政策框架与利率调控 - 央行将进一步完善利率调控框架并强化政策利率引导作用 [1][2] - 央行将完善市场化利率形成传导机制并发挥市场利率定价自律机制作用 [1][2] - 央行将加强利率政策执行和监督以降低银行负债成本 [1][2] - 政策目标是促进社会综合融资成本保持低位运行 [1][2] 信贷支持与结构性工具 - 央行将有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作的覆盖面 [1][2] - 央行将发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [1][2] - 央行将有效落实好各类结构性货币政策工具 [1][2] - 政策将扎实做好金融“五篇大文章” [1][2] 重点支持领域 - 货币政策将加强对扩大内需领域的金融支持 [1][2] - 货币政策将加强对科技创新领域的金融支持 [1][2] - 货币政策将加强对中小微企业等重点领域的金融支持 [1][2]

货币政策总基调与目标 - 继续实施适度宽松的货币政策 核心目标是促进经济稳定增长和推动物价合理回升 [1] - 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 灵活把握政策实施的力度、节奏和时机 [1] 流动性管理与信贷投放 - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] - 引导金融总量合理增长、信贷均衡投放 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1] 利率政策与传导机制 - 进一步完善利率调控框架 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 [1] - 发挥市场利率定价自律机制作用 加强利率政策执行和监督 降低银行负债成本 [1] - 促进社会综合融资成本低位运行 有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面 [1] 结构性货币政策工具 - 发挥货币政策工具总量和结构双重功能 有效落实好各类结构性货币政策工具 [1] - 扎实做好金融“五篇大文章” 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [1] 汇率政策 - 坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 [1] - 保持汇率弹性 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [1] - 强化预期引导 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] 宏观审慎与金融稳定 - 拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能 完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 [1] - 维护金融市场稳定 坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [1]

法国葡萄酒与烈酒行业 - 法国2025年葡萄酒和烈酒出口额下降8%至143亿欧元，为连续第三年下降 [1] - 自2022年以来，该行业出口额已累计下降17%，从法国第二大出口部门滑落至第三位，排在航空航天和化妆品之后 [1] 开云集团与古驰业绩 - 开云集团第四季度销售额为39亿欧元，经汇率调整后同比下降3%，降幅小于分析师普遍预期的5% [1] - 旗下古驰品牌第四季度可比销售额下降10%，略好于分析师预期的12%降幅，这是该品牌连续第10个季度销售额下滑 [1] 人工智能与科技合作 - OpenAI将ChatGPT集成至美国国防部生成式AI平台GenAI.mil，供300万人员便捷使用 [1] - 国际AI基准测试机构Artificial Analysis发布榜单，Vidu Q3位列全球第一，综合表现超越xAI Grok、Runway Gen-4.5、Google Veo 3.1以及OpenAI Sora 2 [2] - 百度搜索推出“全球搜”，已无缝嵌入百度文心助手，同日百度百科宣布推出国际版BaiduWiki，首批支持五大语种 [7] 航空与物流数据 - 深圳机场2026年1月旅客吞吐量为587.95万人次，同比增长2.84% [1] - 同期货邮吞吐量为16.86万吨，同比增长1.98%，航班起降架次为39121架次，同比增长0.52% [1] 金融机构动态 - 荷兰国际集团（ING）正寻求出售其西班牙子公司约2.3亿欧元的坏账，预计将在4月完成出售 [2] - 渣打集团首席财务官Diego De Giorgi因接受外部工作机会而卸任，即时生效，其已加入阿波罗全球管理公司 [10] 消费与零售趋势 - 淘宝闪购平台年货销量同比增长超347%，三四线城市订单同比增长超580% [3] - 平台推出“春节不打烊”服务，营业商户数同比增长32.9%，全国重点城市合作门店春节期间线上门店营业率超过九成 [3] 半导体与科技制造 - 中芯国际预计2026年第一季度销售收入环比持平，毛利率在18%至20%之间 [4] - 公司给出的2026年全年指引为销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与2025年相比大致持平 [4] - 索尼宣布本月起将陆续结束蓝光光盘录像机出货，已于2025年2月停止用于录制的BD光盘生产 [5][6] 能源与汽车行业 - bp公布第四季度调整后净利润15.4亿美元，同比增加32% [6] - bp将集团结构性成本削减目标提高至2027年底的55亿至65亿美元，并宣布暂停股票回购以加速强化资产负债表 [6] - 美国加州清洁卡车激励项目为特斯拉Semi预留了约1.65亿美元资金，尽管该卡车尚未进入量产阶段 [6] 企业融资与债券 - 谷歌母公司Alphabet启动首次瑞士法郎债券发行 [7] - Alphabet还启动了首期英镑债券发行，交易包含3年期、6年期、15年期、32年期和100年期债券 [11] 机器人技术与AI应用 - 北京人形机器人创新中心发布新一代通用机器人平台具身天工3.0，是行业内首个实现触物交互式全身高动态运动控制的全尺寸人形机器人 [8] - 腾讯云推出一站式AI漫剧解决方案，深度融合AIGC生成能力与媒体处理技术，助力企业全链路提质增效 [8] 其他公司新闻 - 阿里千问宣布推出新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0，已在阿里云百炼开通API邀测 [9] - 智利国家铜业公司已批准2026年度39.14亿美元的投资预算 [10] - 中国高端服饰品牌之禾（ICICLE）对考虑将母公司在香港或巴黎IPO的市场传闻回应称“没有评论” [6]

核心观点 - 美国关税政策正在拖累欧元区的经济增长与通胀水平 其引发的需求下降效应占据主导地位 对整体价格水平形成下行拖累 [1][2] - 欧洲央行通过降息来放松货币政策 有望部分抵消关税带来的负面影响 因为受冲击最严重的行业对利率变化也最为敏感 [1][3] 关税对经济与通胀的影响 - 美国对多国实施的关税政策正在对欧元区经济产生多重影响 美国目前对欧盟商品维持**15%**的基础关税 [2] - 在可获得数据的最近三个月内 欧元区对美出口同比下降约**6.5%** [2] - 关税导致的需求下降效应超过了其对供应链造成的通胀压力 最终对整体价格水平形成下行拖累 [1] - 据估算 若欧元区对美出口因关税冲击下降**1%** 约在**18个月**后消费者价格指数将累计下降约**0.1%** [1] - 当前欧元区通胀率已降至**1.7%** 低于**2%**的政策目标 [1] 受影响的行业特征 - 受美国关税冲击最显著的行业主要包括**机械、汽车与化工**领域 [1][3] - 这些行业对利率变化高度敏感 对融资成本下降能作出积极反应 [3] - 具备该特征的行业约占研究覆盖范围的**60%** 其工业产出占欧元区总量的**50%** 在对美商品出口总额中的占比也达到约**半数** [3] 货币政策的潜在作用 - 受关税影响最深的行业 恰恰也是对利率调整反应最迅速的部门 [1] - 欧洲央行可通过降息操作 部分缓冲关税对这些关键行业造成的负面影响 在支撑经济活力的同时 也有助于避免通胀水平进一步滑落 [3] - 这为欧洲央行运用货币政策工具来缓冲外部贸易冲击提供了潜在空间与依据 [1]

中国外汇储备资产配置的重大战略转变 - 中国持有的美国国债已降至约7590亿美元，为2008年（即18年来）的最低水平[1] - 中国正持续抛售美国国债并将所得资金用于购买黄金，开启“抛美债、囤黄金”的模式[1] - 中国已连续13个月增持黄金，旨在对冲美债风险并保障外汇资产安全[1] 美国债务状况与风险预警 - 美国国债规模在2026年1月已突破38万亿美元[4] - 美国国债规模从34万亿美元增至38万亿美元仅用了两年，增速远超其GDP增速[4] - 预测到2034年，美国国债规模将突破56万亿美元，届时年利息支出可能达到1.7万亿美元[4] - 2025年美国到期债务高达9.2万亿美元，再融资利率比发行时飙升了300到400个基点[4] - 投资人士达利欧警告，美国正处于“债务大周期”中，并已走到“现有秩序崩溃”的第六阶段边缘[1][2] 黄金市场的表现与趋势 - 伦敦金现货价格已突破5040美元/盎司，国内金店黄金价格涨至约1560元/克[1] - 2025年全球央行的黄金持有量首次超过了美国国债的市值[7] - 黄金作为硬通货，被视为在全球金融市场波动和美元贬值中能稳定保值的资产[7] 全球去美元化趋势与美元地位变化 - 美元占全球外汇储备的比例已从2000年的72%降至2024年的46%，跌破60%的心理关口[5] - 越来越多的国家开始效仿中国，抛售美债并购买黄金[7] - 中国正通过多元化外汇资产布局（增持黄金、掌握关键资源）来稳步推进去美元化，以在全球金融动荡中掌握主动权[7]

黄金价格剧烈波动引发行业业务调整 - 近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升，导致行业采取一系列风险控制措施[3] - 金价快速上涨且波动加剧，甚至出现单日跌幅超过10%~30%的情况，大大超出市场预期[4] - 上海黄金交易所为防范2026年春节期间国际市场价格波动风险，上调了多个合约的保证金比例与涨跌停板幅度[5] 金店调整贵金属回购业务 - 中国黄金自2026年2月7日起，调整贵金属回购业务安排，周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日将暂停办理贵金属回购业务[1] - 北京菜市口百货股份有限公司自2月6日起调整规则，同步暂停非交易日回购业务，并将每日黄金回收上限从200千克调整为100千克[3] - 调整不仅限定回购时间，同时强化额度管理，包括单一客户单日累计回购上限、单笔回购上限等，并需提前预约，相关额度结合市场状况动态调整[3] 行业调整回购业务的原因与影响 - 在金价剧烈波动背景下，企业出于风险控制和运营压力做出审慎调整[4] - 非交易日缺乏公允报价参考，回购定价困难，容易引发争议；同时，集中变现潮使金店面临巨大的资金压力和运营负荷[4] - 暂停非交易日回购可匹配市场价格机制，避免定价争议，并控制因次日市场价格跳空产生显著价差损失的风险[4] - 预计后续将有更多金店跟进调整回购业务，整体以收紧规范、强化风控为主，不会全面取消[4] 银行收紧个人贵金属交易业务 - 多家银行主动清退不活跃的贵金属“三无”（无持仓、无库存、无欠款）客户[1] - 兴业银行将在2026年2月14日以后关闭代理上海黄金交易所个人贵金属买卖业务个人网银交易渠道[6] - 2025年9月以来，已有至少11家银行陆续发布代理上海黄金交易所个人贵金属业务调整公告，主要涉及相关品种暂停或停止新开仓交易、买入交易[6] 主要银行的清退与业务调整措施 - 工商银行于2025年12月19日起，对无持仓、无库存、无欠款但保证金账户仍有余额的客户，将保证金账户余额批量转出至绑定结算账户，并关闭相关业务功能[6] - 建设银行提示同类客户尽快转出保证金余额并办理解约[7] - 中信银行从2025年11月7日起，对代理上海黄金交易所个人交易长期不动户（仅有可用金额，无持仓）进行清理[8] - 邮储银行宣布其代理上海黄金交易所个人贵金属业务自2026年1月12日起停办[8] - 宁波银行自2025年10月13日起停止受理代理个人客户上金所现货实盘买入交易[8] 银行业务调整的背景与趋势 - 近年来，银行业对代理上金所个人贵金属交易业务的调整力度持续加大，从前期风险提示、暂停新客户开户，逐步过渡到对存量客户有序清退[8] - 该业务风险集中在市场、合规、操作及声誉等维度，其中市场风险最为核心，贵金属价格剧烈波动易导致个人投资者蒙受损失[8]

江苏省优化民营经济金融服务政策核心 - 江苏省政府发布《关于进一步优化民营经济金融服务的若干措施》共20条 聚焦解决民营企业金融服务中的难点堵点 旨在提供充裕多元、优质高效、价格合理、安全稳健的金融服务 [1] - 2025年江苏省新增A股首发上市29家 全部为民营企业 [1] - “十四五”以来 江苏省民营经济增加值近8万亿元 占地区生产总值比重近六成 [4] - 截至2025年末 全省民营企业贷款余额约8万亿元 2025年全省新发放普惠小微贷款加权平均利率同比下降54个基点 处于有统计以来的低位 [4] 融资对接与服务平台建设 - 线上依托省综合金融服务平台和企业征信服务平台 建立民营中小微企业线上一站式融资对接平台 省综合金融服务平台用户已突破203万户 2025年帮助8.9万户企业获得授信6136亿元 [1] - 下一步将以推进“人工智能+”行动和公共数据攻坚三年行动为契机 推动平台迭代升级 提升企业精准“画像”能力 促进信用贷款投放 [1] - 线下于2025年全省建立105个民营企业金融服务点 下一步将推行民营企业金融顾问制度 及时回应企业诉求 [1] 多元化融资产品与模式创新 - 推动“股债贷保担”联动 加快金融产品和服务模式创新 [2] - 股权融资方面 深化与沪深北三大交易所战略合作 加强民营企业上市梯队培育和全程服务 提升省战略性新兴产业基金集群效能 培育耐心资本 [2] - 债券融资方面 积极推行央地合作增信模式 支持民营企业用好科技创新债券、绿色债券等工具 [2] - 信贷产品方面 要求开发更多符合民营企业特点的专项信贷产品 推广“民营信用贷”等信用融资产品 做好首贷、信用贷、无还本续贷、转贷“四贷联动” 扩大中型企业流动资金贷款无还本续贷政策覆盖面 创新知识产权等动产和权利质押融资产品 [2] 对遇困企业的帮扶与信用修复 - 强化金融、司法、行业管理等部门协同 为出险遇困的民营企业出谋划策 [3] - 针对破产重整、和解企业 研究支持企业金融信用修复的措施 推动市场监管与金融管理部门实现信用修复结果共享互认 [3] 金融机构服务动力激励 - 建立完善“敢贷愿贷能贷会贷”长效机制 优化银行机构服务实体经济效能评价机制 增加民营企业融资指标特别是普惠贷款、中长期流动资金贷款等业务权重 [3] - 优化政府性融资担保机构评价指标 降低或取消盈利要求 重点考核小微、“三农”业务情况 [3] - 引导金融机构优化尽职免责标准指引 落实小微企业不良贷款容忍度要求 [3] - 运用财政政策“撬动杆” 推出扩大省普惠金融发展风险补偿基金覆盖面等惠企政策 [3] 金融市场环境净化与权益保护 - 推动构建金融领域专业化、多元化调解体系 运用全省111家金融矛盾纠纷调解服务点、银行保险消费者投诉维权热线、资本市场调解驿站、投资者诉求处理机制等 加强金融消费者和投资者保护 [4] - 严厉打击非法集资、非法金融中介、套路贷、贷款诈骗、高利转贷、财务造假、新型合同诈骗等违法违规行为 [4] - 2025年将启动全省金融生态县创建评价工作 [4]

日本财政与货币政策前景 - 日本自民党在众议院选举中获得超过三分之二的“超级多数”席位，引发市场对日本“再通胀”风险的担忧 [1] - 高市早苗推行的再通胀政策激进程度可能超出市场预期，更激进的财政扩张将考验全球投资者的容忍度 [1] - 推高日本债券收益率的力量很大程度上源于新财政方案带来的巨大不确定性，市场通过推高利率来“惩罚”过度扩张的财政政策 [1][5] 财政状况与政策影响 - 日本执政党承诺探讨将食品消费税从8%降至零，期限两年，该措施预计将使税收每年减少5万亿日元 [4] - 减税措施需经至少两年审议才能实施，甚至可能最终被搁置，且可能伴随限制财政收支恶化的配套措施 [4] - 预计2026和2027财年基本财政赤字占GDP比重将为2%-3%，并延续至2028财年，直至2029财年及之后才会开始逐步下降 [4] 日元贬值与通胀循环 - 牛津经济研究院预计日元弱势将延续至2027年，汇率区间维持在150-160日元/美元 [1] - 日本正处于“贬值”与“通胀”互相喂养的“恶性循环”中，由于央行未认真抗击通胀导致风险溢价扩大，进而导致日元贬值，贬值又推高输入性通胀 [4] - 当通胀接近3%而短期利率仅为1%时，日本央行并未发出“竭尽全力抗通胀”的信号，这种默许态度维持并推高了通胀预期 [5] 债券市场与利率表现 - 2月10日的日本30年期国债收益率为3.50%，较去年同期大幅上涨1.21个百分点 [1] - 当前利率上升的性质属于随通胀失控和主权风险飙升而上升（实际利率在下降），这加剧了市场对日本主权风险的担忧，形成了“财政扩张——通胀预期失控——本币贬值”的恶性循环 [5] 打破恶性循环的可能路径 - 打破当前死结有三条路：央行宣布加息幅度超过通胀以复兴货币公信力；通胀突然下降（但几乎不可能发生）；政府财政立场转向紧缩，减少债券供应 [5] - 后两条路径在当前背景下几乎行不通 [6] 日本央行的政策立场与行动预期 - 日本央行行长植田和男强调“外汇政策属于政府职责”，央行会把捍卫日元的任务留给财务省，按自己的节奏审慎推进加息 [6] - 彭博经济研究预计日本央行下次行动将在7月，因为4月太早难以对今年工资走势作出判断，7月能对春季工资谈判结果进行评估并衡量其对物价的影响 [7] - 2025年1月加息后，日本央行在之后的11个月里一直将利率维持在0.5%，直到年底12月才再度加息，反映出行事谨慎以及对政府不稳定性和外部风险的顾虑 [7] 外汇干预的局限性与资产减持 - 无论是1997年亚洲金融危机，还是1995年和2004年的干预，日本入场买卖美元从未改变趋势，干预只能暂时缓解波动，无法改变由基本面和市场力量驱动的方向 [8] - 日本持有的美国资产已处于估值高位，几乎没有进一步增值空间，减持是必然趋势 [7]

文章核心观点 - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，标志着美联储政策可能从“最后贷款人”向“流动性守门人”的根本性转向，其“纪律派”风格主张“降息+缩表”组合，核心在于通过缩表管理通胀、为降息腾出空间，并收缩美联储的权力边界 [2][3][6] - 沃什的政策主张面临政治约束、市场现实和美联储内部制衡，预计将分两阶段推进：中期选举前以配合白宫、有限降息和稳定市场为主；选举后才可能渐进式推进其长期制度改革 [20][25][27] - 沃什时代对资本市场的影响关键在于改变了市场对长期流动性路径的预期，将导致波动率中枢抬升、期限溢价回归，高估值和高杠杆资产首当其冲，市场需要在基本面与流动性收紧预期之间重新定价 [11][29][30] 沃什的政策主张与定位 - 沃什被定位为“纪律派”，关注央行边界、金融条件长期后果及资产负债表扩张的制度成本，对量化宽松常态化持反感态度 [3] - 其政策主张核心有三点：1) 反对将QE作为常规工具，未来启动QE门槛将显著提高 [5]；2) 支持降息，但强调应基于中性利率的技术判断（认为当前利率高于中性利率50-100个基点，中性利率约3%），而非政治妥协 [5]；3) 主张通过缩表来限制货币的财政属性，从而为降息腾出空间，控制通胀 [6] - 沃什试图收缩美联储的权力边界，提高其在市场动荡时的干预门槛，扭转其作为“最后兜底者”的角色，这与鲍威尔以避免系统性冲击为核心的灵活决策风格形成根本不同 [6][7] 沃什的履历背景 - 沃什履历横跨华尔街、白宫和美联储：曾在摩根士丹利担任高管，使其对利差、流动性和融资条件等市场信号高度敏感；后在小布什政府担任经济政策特别助理，负责政策协调；2006年进入美联储理事会，参与危机应对 [13][14][16] - 其华尔街背景塑造了其偏好用“市场信号”而非“统计数据”判断经济的思维方式，为其“趋势依赖而非数据依赖”的主张埋下伏笔 [13] - 2011年离开美联储后，沃什在斯坦福胡佛研究所进行研究，形成了更明确的制度批评框架，其婚姻背景（配偶为雅诗兰黛家族成员）也嵌入了美国老牌资本与政治网络 [16][17] 特朗普提名沃什的考量 - 特朗普选择沃什是在“政治可控性”与“市场独立性”之间寻求平衡：沃什既有通过私交让白宫放心的沟通渠道，又有华尔街背景和联储经历带来的专业信誉，是均无明显短板的候选人 [17][18] - 沃什的“鹰派信誉”成为其竞争优势，市场相信其推动降息是基于货币纪律（如对中性利率的判断）而非政治妥协，这能为白宫想要的降息提供“学术包装” [19] - 面对2026年中期选举压力，特朗普需要既不过于激进引发市场恐慌、也不拒绝任何宽松的主席，沃什“渐进主义”特质（选举前稳节奏、选举后再谈改革）恰好匹配白宫的政治时间表 [20] 沃什政策面临的约束 - 流动性现实构成约束：2026年初货币市场流动性已偏紧，隔夜逆回购(ONRRP)接近零，SOFR-ONRRP息差升至32bp历史高位，若强行缩表可能重演2019年回购市场危机（隔夜回购利率曾飙升至10%） [21][24] - 美联储内部集体决策机制形成制衡：FOMC由19位官员集体决策，去年12月重启储备管理购买(RMP)时获全票通过，沃什想推动重大转向必须先形成内部共识 [24] - 政治约束决定改革时间表：中期选举前需“履约”，配合白宫降息诉求并避免引发恐慌的大动作（如激进缩表），改革更可能在选举后才有空间推进 [25] 对资本市场的影响与传导 - 市场影响的核心在于预期改变：市场开始相信新主席更在意货币纪律、对资产负债表更谨慎，这将导致波动率(如VIX)中枢抬升，长端利率的“美联储压制效应”减弱，期限溢价回归市场定价 [11][29] - 政策节奏以2026年11月中期选举为分水岭：1) 选举前：美联储沟通方式可能转变（削减点阵图、减少发声），政策路径不确定性上升，降息预期对风险资产的提振效果减弱；资产负债表不会贸然加大缩表力度 [27]；2) 选举后：沃什或采取渐进式改革，如降低超额准备金利率(IORB)、简化前瞻指引框架 [27][28] - 资产价格重定价逻辑：高估值、依赖融资环境的资产（如科技成长股、加密货币）将最先承压；贵金属将在“避险叙事”与“去杠杆”之间呈现高波动；波动会自我强化，资产价格回撤可能引发对流动性进一步收紧的担忧，导致二次抛售 [29][30] - 配置启示：在波动率放大背景下，投资应更聚焦基本面，注意价值板块回归，同时控制高估值与高杠杆敞口；国内投资者应构建均衡化组合以防范美国流动性冲击的传导 [31]