公司股价与法律事件 - 赣锋锂业股价下跌4.11%至52.55港元，成交额2.34亿港元 [1] - 公司收到因涉嫌内幕交易罪单位犯罪的移送起诉告知书，案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 涉案事项为前期已披露的特定历史事件，涉及对江特电机的股票交易，公司表示生产经营活动保持正常有序运行 [1] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂期货价格大跌近6%，报119200元/吨 [1] - 近期碳酸锂价格冲高回落，尾盘一度跌停，受消息面、资金面影响较大，基本面变化不大 [1] - 华泰期货指出，钠电因碳酸锂价格大幅上涨而经济性重新回归，主要针对储能环节替代性较好，可能在未来取代一定的锂电池需求 [1] 行业供需展望 - 预计2026年碳酸锂供应仍将呈现小幅过剩状态 [1]

文章核心观点 - 申万宏源首次覆盖正力新能，给予“买入”评级，认为公司作为锂电行业领军者，将受益于下游动力与储能市场高景气，并通过技术溢价和规模效应释放盈利弹性，预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] 公司战略与治理 - 公司战略聚焦“陆海空互联”，产品覆盖动力、储能与航空电池领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [2] - 公司治理结构稳定，形成“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”的股权结构，核心团队具备深厚产业背景与国际化管理经验 [2] - 2025年上半年，公司营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元实现扭亏为盈，毛利率提升至18% [2] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续高景气，2025年1-3季度国内新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%，商用车电动化加速及单车带电量提升进一步拉动动力电池需求 [3] - 海外市场贡献重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品扩充共同推动全球需求扩容 [3] - 储能领域增长强劲，全球储能电池出货量预计从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh，成为锂电需求新引擎 [3] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [3] 公司业务与竞争力 - 公司动力与储能业务双轮驱动，在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即 [1] - 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [3] - 公司产能布局前瞻，2025年扩产后总产能达35.5GWh，预计2027年达50.5GWh [3] - 公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望提升 [3] - 2025年上半年，公司动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] - 以2024年12月24日收盘价计算，对应市盈率分别为36倍、16倍、11倍 [1] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，参考行业可比公司平均估值 [1]

行业背景与市场前景 - 锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期 [1] - 下游新能源汽车与储能市场持续高景气，商用车电动化加速叠加单车带电量提升，进一步提升动力电池需求 [2] - 西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容，海外市场贡献重要增量 [2] - 全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎 [2] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [2] 公司业务与战略布局 - 公司产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域，依托“陆海空互联”战略进行多维布局 [1] - 公司率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [1] - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即 [1] - 公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期 [1] 公司经营与财务表现 - 1H25，公司动力电池装机量7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化 [1] - 随着高端产品放量、产能规模提升及客户结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力 [1] - 公司市占率稳步提升，有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间 [2] - 未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显，不断释放盈利增长空间 [1]

事件概述 - 赣锋锂业于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 该事件为2020年内幕交易案的后续司法程序，公司及相关高管已于2024年收到证监会的行政处罚 [1] 案件性质与进展 - 案件性质从行政处罚升级为司法起诉，涉嫌罪名是内幕交易罪单位犯罪 [2][3] - 公司公告称，此次移送起诉是2024年行政处罚后的正常后续司法程序 [5] - 公司已完成行政处罚相关的整改，足额缴纳了罚没款项，并履行了信息披露义务 [5] 案件详情与处罚 - 内幕交易发生于2020年，涉及与江特电机（原*ST江特）洽谈合作期间 [1] - 内幕信息敏感期为2020年6月9日至2020年8月13日，涉及江特电机引进战略投资者可能导致控制权变更的事项 [8] - 在内幕信息敏感期内，赣锋锂业证券账户买入*ST江特股票1567.77万股，买入金额约2648.38万元，卖出后获利110.53万元 [9] - 2024年，江西证监局作出行政处罚：没收违法所得110.53万元，并处以331.59万元罚款；对时任董事长李良彬警告并罚款60万元；对时任董事会秘书欧阳明警告并罚款20万元，合计罚没金额超400万元 [9] 公司回应与经营状况 - 公司相关人士表示，本次为行政处罚后续，对公司经营不会造成影响 [1] - 公司公告强调，各项生产经营活动保持正常有序运行，预计本次事项不会对正常生产经营产生影响 [5] - 公司将持续关注事件进展，及时履行信息披露义务 [1][6] 历史调查过程 - 2022年7月1日，公司首次因涉嫌A股某上市公司股票二级市场内幕交易收到证监会《立案告知书》，立案决定日期为2022年1月24日 [7] - 2022年12月6日，公司收到《行政处罚事先告知书》 [7] - 2024年7月5日，公司正式收到江西证监局下发的《行政处罚决定书》 [7]

文章核心观点 - 上周高频数据显示，国内经济呈现结构性分化特征，消费温和改善，投资端实物工作量形成，生产端新兴产业保持韧性，而传统周期行业有所回落 [1] 消费 - 节前服务消费继续回暖，具体表现为18城地铁客流回升、游乐与旅游消费热度上行，海南旅游价格指数同比由负转正 [1] - 商品消费小幅修复，汽车零售和高端白酒消费有所改善 [1] 投资 - 专项债发行告一段落，前期资金落地带动实物工作量形成，沥青开工率回升 [1] - 建材链条数据持续改善 [1] - 地产销售出现季节性回升，但二手房占比抬升，整体价格与溢价仍处于低位 [1] 外贸 - 国内出口运价上行，而波罗的海干散货指数(BDI)下跌，两者走势出现分化 [1] 生产 - 生产活动延续分化格局，新兴产业如聚酯、锂电、光伏链条韧性较强 [1] - 传统周期行业如钢铁、部分化工生产有所回落 [1] 库存 - 煤炭与建材库存整体去化 [1] - PTA继续去库，而聚酯出现小幅累库 [1] 价格 - 工业品价格多数回升，原油与有色金属价格反弹，推动南华商品指数上行 [1] - 居民消费价格指数(CPI)结构分化，食品价格涨跌不一 [1] 流动性 - 资金利率小幅波动 [1] - 人民币汇率在美元走弱与结汇需求带动下继续走强 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点为豪鹏科技聚焦“Ai+”战略，盈利拐点明确，公司正从传统消费电子业务向AI端侧与算力基础设施等新兴应用场景转型，有望实现产品量价齐升，打开第二增长曲线 [1][3] 公司战略与业务转型 - 公司积极推进产品向高附加值方向升级，研发资源重点投向高电压正极、硅基负极、叠片钢壳及固态电池等领域，以强化技术壁垒 [3] - 公司将业务重心由传统消费电子逐步转向AI端侧与算力基础设施等新兴应用场景 [3] AI端侧应用进展 - AI端侧项目涵盖AI眼镜、AI耳机、AI玩具、AI服务器及机器人等多类能源解决方案，已经陆续量产出货 [4] - AI眼镜已进入放量阶段，公司基于叠片钢壳电池方案，深度嵌入某北美知名可穿戴品牌客户的供应链体系，并实现量产出货 [4] - 公司正积极拓展国内外其他品牌客户，已与多家客户推进送样、审厂及量产导入工作 [4] - 公司积极加码在机器人领域的拓展，拥抱Ai+领域 [4] 数据中心BBU业务 - 全球AI算力需求增长带动数据中心高端备用电源（BBU）需求提升，市场空间广阔 [5] - 公司BBU电池业务凭借其在倍率性能、安全可靠等方面的技术优势，已经切入数据中心领域 [5] 技术合作与订单前景 - 公司凭借在固态电池、钢壳叠片等领域扎实的技术储备，已与多家全球头部AI端侧科技品牌建立深度合作关系 [5] - 新产品陆续进入量产阶段，订单能见度提升，有望驱动收入增长 [5] - 高端AI产品占比提升，整体盈利结构或将持续优化 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.47亿元、3.97亿元、5.50亿元 [6][10] - 预测2025-2027年EPS分别为2.47元、3.97元、5.50元 [6][10] - 当前股价69.73元对应2025-2027年PE分别为28倍、18倍、13倍 [6] - 预测2025-2027年主营收入分别为62.83亿元、74.61亿元、87.49亿元，增长率分别为23.0%、18.8%、17.3% [10] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为170.6%、60.7%、38.6% [10] - 预测2025-2027年毛利率分别为19.3%、19.6%、20.1% [11] - 预测2025-2027年净利率分别为3.9%、5.3%、6.3% [11] - 预测2025-2027年ROE分别为9.6%、14.1%、17.5% [10][11] 基本数据 - 当前股价69.73元，总市值70亿元 [2] - 总股本100百万股，流通股本80百万股 [2] - 52周价格范围42.2-88.22元 [2] - 日均成交额248.34百万元 [2]

枣庄市新能源体系建设与产业发展成果 - 枣庄市连续4年获评全国资源枯竭城市转型绩效评价优秀档次，连续2年获全省节能工作先进集体，锂电产业被授予创新型产业集群，并获批“中国新能源电池名城”称号 [1] - 全市新能源及储能装机达到440万千瓦，是2020年的2.5倍，占电力总装机的45.86%，较之前提高了18.54个百分点 [1] - 稳步推进12处、总装机115万千瓦的风电项目建设，3个区（市）纳入省级“千乡万村驭风行动”试点，滕州市、山亭区分布式光伏开发获国家能源局认可 [1] 储能与清洁能源多元发展 - 储能产业入选省首批未来产业集群，装机规模达到56.2万千瓦 [1] - 总装机118万千瓦的山亭抽水蓄能电站一期项目已开工建设，二期项目纳入国家中长期发展规划 [1] - 欣旺达基地“源网荷储云”一体化项目纳入省级规划并开工建设，建成全市首家虚拟电厂 [1] 锂电全产业链构建与制造高地 - 全市新能源企业达到280家，营收突破500亿元，构建了从材料生产、电芯制造、终端应用到拆解回收的锂电全产业链 [2] - 龙头企业竞相布局：中创新航滕州基地（行业全球第三）成为辐射华北、华东市场的核心枢纽，欣旺达在枣项目是其国内最大生产基地，山东极电是吉利集团北方最大的动力电池制造基地 [2] - 搭建新能源电池创新平台184个，其中省级以上平台51个，授权有效专利2800余件 [2] 产业技术创新与品牌影响力 - 金晶TCO导电膜玻璃打破国外技术垄断，中材锂膜“湿法双向拉伸技术”填补国内空白 [2] - 培育专精特新“小巨人”企业5家、省级“专精特新”中小企业18家 [2] - 连续4年举办新能源电池产业大会，参会企业超1000家（次），“中国新能源电池名城”培育成效获行业肯定，并作为唯一产业集群代表在2025年轻工业大会上分享经验 [2] 传统能源清洁高效利用与转型 - 累计投入8.6亿元对13处煤矿开展智能化建设，智能化开采占比达到71%，12处煤矿入选省级绿色矿山名录 [3] - 关停19台、总容量51.1万千瓦的小煤电机组，超额完成省级目标任务，田陈富源煤矸石综合利用项目投产运行 [3] - 连续4年超额完成省级能耗强度目标任务，落实能耗双控向碳排放双控转型机制 [3] 现代能源服务体系与基础设施 - 建成公共充电设施7676个，超额完成“十四五”规划目标，在全省率先实现公共充电站乡镇全覆盖、镇域直流充电设施全覆盖 [3] - 建成3个省级储煤基地，储煤总能力达到260万吨，保障能源供应安全 [3] - 建成便民服务平台，实现省级园区企业“开门即接电”，90项涉企奖补事项“免申即享、即申即办” [3]

碳酸锂价格动态 - 2025年12月29日，SMM电池级碳酸锂指数价格为117,013元/吨，环比上一工作日上涨5,331元/吨 [1] - 同日，电池级碳酸锂均价为11.8万元/吨，环比上涨6,100元/吨；工业级碳酸锂均价为11.5万元/吨，环比上涨5,750元/吨 [1] 锂电材料供应端变化 - 四家磷酸铁锂头部企业计划在2025年末至2026年初进行为期1个月的集体减产检修 [1] - 万润新能预计减产磷酸铁锂5,000吨至2万吨，湖南裕能预计减少磷酸盐正极材料产量1.5万至3.5万吨，安达科技预计减少磷酸铁锂产量3,000吨至5,000吨 [1] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源计划自2026年1月1日起对部分产线进行为期1个月的减产检修，预计减少磷酸铁锂产量约5,000吨 [2] 下游需求与市场展望 - 乘联分会秘书长崔东树于2025年12月28日表示，预计2026年初国内新能源锂电池需求将出现明显下滑，环比2025年第四季度下降幅度至少30%以上 [1] 产业链公司动态 - 三星SDI近日在美国达成一份价值超2万亿韩元（约合13.5亿美元）的新订单，将为储能系统供应方形磷酸铁锂电池 [1] - 三星SDI计划于2027年前，将其美国电动汽车电池生产线全面转型为储能系统电池生产线 [1] - 天齐锂业公告称，SQM已完成与Codelco的战略合作，合营公司SQM Salar将更名为Nova Andino Litio SpA [2] - 恒翼能创业板IPO获受理，公司是专注于新能源锂电池智能制造装备的国家级高新技术企业，拟募资8.39亿元用于建设制造基地、研发中心及补充流动资金 [2] - 金禾实业表示，公司已通过氯化亚砜、锂盐前驱体及电解液添加剂等产品切入锂电池材料供应链，已建成1万吨/年双氯磺酰亚胺产能，并规划总产能3万吨/年，近期实现了部分销售 [2]

2025年A股市场整体行情特征 - 全年市场先抑后扬，沪指在4月上旬经历快速向下调整后，迎来长达半年多的单边震荡向上主升行情，并于10月28日一度站上4000点整数关口 [1] - 全年题材炒作节奏快、热点密集，呈现出轮动加速、主线清晰但持续性缩短的特点 [1] - 市场炒作高度集中于“新质生产力”相关方向，成为全年题材轮动的主基调 [1] 2025年A股题材炒作的核心驱动逻辑 - 题材炒作呈现出“政策驱动+事件催化+产业落地”三重逻辑交织的特点 [1] 2025年A股市场的主要热点题材 - AI硬件因国内外AI大模型百花齐放而再度掀起热潮 [1] - 年末商业航天概念横空出世并迎来井喷行情 [1] - 从有色到锂电产业链掀起大宗商品涨价热潮 [1]

锂盐现货与期货市场行情 - 12月29日电池级碳酸锂现货结算指导价为123000元/吨，较上一工作日上涨2000元[1] - 12月29日电池级氢氧化锂结算指导价为96000元/吨，较上一工作日持平[1] - 现货市场呈现有价无市局面，下游用户高位拿货谨慎，市场整体成交平淡[1] - 碳酸锂期货主力合约价格收于118820元/吨，较上一交易日下跌10180元/吨，午后大幅跳水伴随持仓量降幅扩大[1] 锂电产业链结算价格 - 锂精矿价格从12月26日的1580元/吨微涨至12月29日的1590元/吨[2] - 电池级碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂及三元材料价格在12月26日至29日期间环比持平[2] - 上月均价显示，电池级碳酸锂为8.58万元/吨，氢氧化锂为7.71万元/吨，磷酸铁锂为3.67万元/吨，三元材料为16.53万元/吨[2] 碳酸锂价格承受水平与市场情绪 - 以当前磷酸铁锂电芯平均价格水平测算，终端对碳酸锂价格的承受水平约为11.0万元/吨[4] - 对于本周市场走势，市场看涨和看盘整观点合计占七成，看跌观点占三成[7] - 乐观观点认为资源依旧偏紧，逢低布多思路不变[7] - 部分下游用户担忧碳酸锂价格过高可能影响储能经济性，制约需求持续性[7] 行业动态与未来展望 - 乘联会预测2026年年初国内新能源锂电池需求将环比四季度大幅下降[9] - 宁德时代预计2026年钠电池将开启全领域大规模应用[9] - 巴西Sigma锂矿生产继续受雨水影响[9] - 智利Codelco与SQM合资企业成立，计划在2025-2030年间从Atacama盐湖额外生产30万吨碳酸锂当量[9] - 1月份锂电池排产整体小幅下降，但降幅明显低于往年淡季[10] - 四大材料中，除磷酸铁锂厂家检修增多外，其他材料降幅与锂电池相当，市场保持供需两旺态势[10] - 碳酸锂近期市场价格上涨过猛，成本向下游传导缓慢，供需博弈加剧，预计元旦前行情以宽幅震荡运行为主[10]