当日市场表现 - 大盘在下午出现显著拉升，收盘时上涨较多，市场整体评级回升至4.2星[1] - 大、中、小盘股均上涨，其中小盘股涨幅相对略低[2] - 前两日跌幅较大的成长风格今日出现大幅反弹[3] - 港股市场整体也呈现上涨态势[4] 近期市场波动分析 - A股中证全指自10月高点至本周二回调约5-6%，此回调幅度小于今年1月和4月出现的10%以上级别回调[6][7][8] - 港股近期波动较A股更大，同时亚太地区股票市场普遍出现波动[11][12] - 长期纯债市场亦出现波动，30年期国债指数基金自今年高点至周二已回调8.9%，回调幅度超过同期A股[13][14] - 股票与长期纯债通常呈负相关性，两者同时下跌在历史上较少见，多出现在流动性短期收紧时期，例如2013年和2020年初[16][17][18] 流动性环境与政策影响 - 美联储于12月11日降息，但释放了“鹰式降息”信号，预示2026、2027年将继续降息，但降息节奏与间隔存在不确定性[19][20][21] - 日元可能在12月加息，其10年期国债收益率已从2015-2020年的0利率附近回升至约1.94%，实质进入利率上升周期[23][30][31] - 部分国际投资者曾借入低成本日元投资其他资产，日元加息将导致此类策略承压，并引发全球资产流动性阶段性收紧，但其影响小于2022年美元大幅加息（当时A股回调超20%）[32][34][35] - 临近年底，银行面临揽储压力，资金面趋于紧张，每年6月底和12月底常出现流动性紧张，2022至2024年12月市场均出现短期流动性收紧[36][37][38] - 短期市场波动由美联储降息后的间歇期、日元加息预期及年底资金面紧张共同引发，此类流动性收紧带来的波动往往是短期的，持续时间以数周至数月为单位[39][40][41] 估值数据概览 - 提供涵盖主流指数的详细估值表，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率及ROE等核心数据[49] - 表格通过颜色区分投资状态：绿色品种为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投持有，红色为高估，蓝色为债券类参考[50] - 投资星级体系中，1星代表泡沫阶段，5星代表投资价值最高阶段[50] - 同时提供人民币债券估值表，包含修正久期、到期收益率及不同期限年化收益等数据[53]

就业市场状况 - 美国11月新增非农就业人数反弹至6.4万人，高于市场预期的5万人[8] - 10月新增非农就业人数大幅萎缩至-10.5万人，主要因联邦政府裁员合同买断集中到期，减少16.2万个岗位[8] - 11月失业率意外升至4.56%，创2021年9月以来新高[8] - 广义失业率U6上升0.7个百分点至8.7%，因经济原因兼职者人数大幅上升近91万人至550万人[8] - 薪资同比增速从9月的3.7%降至11月的3.5%，创后疫情以来新低[8] 行业就业分化 - 11月就业增长集中在建筑业（新增2.8万人）、医疗和教育服务业[8] - 制造业就业连续7个月负增长，耐用品和非耐用品制造就业分别减少4千和1千人[8] - 批发、运输仓储、信息、金融和休闲与酒店业就业分别减少2.2千、1.8万、4千、2千和1.2万人[8] - 联邦政府就业2025年已累计减少26.8万人，与全年裁员目标接近[8] 市场韧性指标 - 首次领取和持续领取失业金人数从10月开始小幅改善[2] - 服务业PMI就业指数和Indeed网站职位招聘数缓慢回升[2] - 10月除汽车和汽油外的零售环比增速保持快速扩张[2] - 劳动参与率从62.3%连续升至62.5%[8] 经济与政策展望 - 预计2026年美国经济增速和失业率可能走平，通胀先降再升[1] - 美联储可能在6月降息一次作为一种政治表态[2] - AI应用扩大降低初级岗位招聘需求，青少年失业率升幅显著超过整体失业率升幅[2]

文章核心观点 - 广西正积极推动人工智能与医疗健康产业的深度融合，通过强化人才培养、深化AI技术应用、拓展与东盟合作三大路径，旨在打造具有区域特色的医疗健康创新高地，实现高质量发展 [13] 人才为本 筑牢八桂医疗创新根基 - 中山大学通过对口支援，自2024年起每年为广西定向培养9名博士和30名硕士，并通过共建国家区域医疗中心等方式推动优质资源下沉 [14] - 建议广西设立“AI交叉学科领军人才引进专项基金”，重点引进精通AI算法与药物研发的复合型人才，并联合企业设立AI医药创新博士后工作站 [14] - 建议推进“高层次医学战略人才培育计划”，设计“培养、引进、使用”三位一体机制，并提及一位归乡博士带领团队开展十余项器官移植创新技术，填补多项空白 [15] - 强调高水平科研平台对人才的吸引力，例如广西零磁肿瘤医学重点实验室的揭牌，以及通过院士工作站共同承担国家项目来培养人才 [15] AI赋能 重塑医学新范式 - 人工智能通过多模态大模型挖掘临床数据，可实现疾病早期预警、精准分型和治疗方案自适应优化，正在重构疾病诊疗逻辑 [16] - 建议广西从自治区层面重点布局，推动成为国家天然药物AI研发战略支点，并建议建设中国（广西）—东盟国家天然药物AI研发中心 [16] - 人工智能技术为地中海贫血等遗传病的防治提供了新路径，相关AI应用于药品研发的探索可延伸至其他疾病领域 [17] - 医工结合助力肿瘤早诊，广西零磁肿瘤医学重点实验室将研究极弱磁测量技术，结合AI开发智能诊断模型，以突破肿瘤早期精准评估瓶颈 [17] 面向东盟 打造跨境健康合作的桥头堡 - 建议依托防城港国际医学开放试验区，构建“政策特区+研发平台+临床转化+产业孵化”一体化体系，加速引进先进技术并辐射东盟 [18] - 建议广西打造“中国—东盟AI医药创新走廊”，构建面向东盟的“研发—临床—产业”全链条协同网络，并加快建设相关概念验证中心和中试基地 [18] - 粤桂协作探索“北上广研发+广西集成+东盟应用”路径，例如通过国家超级计算广州中心广西分中心导入AI与计算资源，服务产业升级并辐射东盟 [19] - 已在防城港成立万清皮肤病与真菌病防控研究院，旨在打造辐射东盟的真菌病防治与研究转化平台，并通过联合科研、人才交流提升东盟诊疗能力 [19] - 广西的地贫防控经验正加速走向东盟，包括创建中国—泰国相关实验室等，探索“健康丝绸之路”的防治路径 [19]

11月美国非农就业数据概览 - 11月美国新增非农就业人数为6.4万，高于彭博一致预期的5万，而10月数据为-10.5万 [1] - 11月失业率较9月上行0.2个百分点至4.6%，劳动参与率较9月上行0.1个百分点至62.5% [1] - 11月小时工资环比增速为0.1%，较10月的0.4%回落0.3个百分点，不及预期的0.3% [1] - 每周工时较9月小幅回升0.1小时至34.3小时，高于预期 [1] - 由于政府关门，10月失业率等家庭调查数据缺失，且9月底DOGE买断计划到期以及政府关门对10月新增非农数据产生较大扰动 [1] 分部门就业表现 - 11月私人部门新增非农就业较10月上行1.7万至6.9万，9-11月均值达到7.5万 [3] - 服务部门是主要贡献，11月新增非农就业5万，其中医疗保健和社会援助行业新增6.4万 [3] - 休闲酒店业、运输仓储业出现明显走弱，新增就业较10月分别边际下行2.8万、1.7万 [3] - 商品部门11月新增非农就业由10月的-0.9万回正至1.9万，主要受建筑业提振，但制造业、采矿业就业仍在萎缩 [3] - 11月政府部门新增就业为-0.5万，而10月下降15.7万，主要受DOGE买断计划到期和政府关门裁员扰动 [3] 薪资与工作时长 - 11月小时薪资三个月环比折年增速由10月的4.2%回落至3.1% [3] - 服务部门小时薪资环比回落0.27个百分点至0.14%，各行业普遍回落 [3] - 商品部门小时薪资环比增速下行0.24个百分点至0.21%，其中采矿业回落幅度较大，制造业有所回落，建筑业基本持平 [3] 市场反应与未来展望 - 数据公布后，市场定价的2026年累计降息预期上行2个基点至60个基点，2年期美债收益率下行3个基点至3.48% [1] - 基准情形下，联储明年上半年维持观望，下半年（新联储主席就任后）开始降息1-2次，1月会议预计暂缓降息 [2] - 近期美国NFIB企业招聘意愿明显回升，WARN notice显示11月裁员人数较10月有一定下降，预计就业市场未来将延续改善趋势 [2] - 12月新增非农就业数据受到的扭曲更少，对联储以及市场的影响或更大 [2] 关键数据图表摘要 - 图表显示，11月非农就业增幅为6.4万，小时工资年同比为3.5%，环比为0.1%，周工作小时数为34.3 [4] - 图表显示，11月失业率升至4.6%，劳动参与率为62.5% [4][7][8] - 图表展示了分部门新增就业人数及薪资同比环比数据 [5] - 图表展示了小时工资环比增速趋势 [6] 未来重要数据发布时间 - 2025年12月23日将公布三季度GDP初值 [11] - 2026年1月9日将公布12月非农数据 [11] - 2026年1月13日将公布12月CPI数据 [11] - 2026年1月27-28日将举行1月FOMC会议 [11]

1、增长引擎单一，医疗行业增长承压： 若医疗招聘放缓，就业市场将陷入困境。虽然近几个月私营部 门就业有所加速（9月以来平均月增7.5万），但增长基础极其薄弱：大部分增量由医疗与教育行业贡 献。相比之下，制造业就业自今年3月起便止步不前。2、美联储决策支撑： 就业数据为美联储近期降 息提供了依据。3、失业率预警： 美国"非洲裔"失业率飙升至8.3%，创2021年以来新高；2025年年初还 曾低至6.2%。4、DOGE效应显现： 马斯克领导的"政府效率部"（DOGE）裁员潮首次反映在非农数据 中。10月数据曾录得10.5万的剧烈修正性下降，这主要是由于联邦政府裁员导致的（政府雇员人数骤降 15.7万，反映了DOGE裁员的延迟影响）。这份报告中最引人注目的是 "DOGE效应" 的量化。它证实了 政府机构裁员对整体非农数据的显著冲击。5、制造业停滞： 工厂就业岗位仍无好转迹象，降至2022年 以来最低水平。 ...

文章核心观点 - 市场对非农数据的反应表明，市场真正失去的是对未来的可计算性，而非信心 市场最怕的是没有模型能定价的过程[2][4] - 非农数据本身不够差以拯救降息预期，又不够好以匹配当前资产价格，摧毁了市场的路径感，这对美联储而言是最麻烦的状态[4] 市场对非农数据的即时反应 - 美元指数先跌后涨，不仅收复数据公布后的跌幅，还收复了当日早些时候的跌幅[2] - 金价先上冲50美元，之后下跌30美元，走势承认未来降息方向，但拒绝为时间不确定的宽松支付溢价[2] - 标普500指数期货先涨、后跌、再反弹，但最终以下跌作收，呈现三段式摇摆[2] - 美国国债全面上涨，收益率全线下跌2至3.5个基点，是唯一无需讲故事的资产，市场购买的是不确定性[2] 市场反应的深层含义与后续影响 - 市场第一反应合乎逻辑，第二反应毫无逻辑，意味着后续波动不会消失，只会更磨人，进入最消耗耐心的时刻[2] - 市场整体反应温和，不像重大交易日，但预测后续交易日的波幅很可能大于数据公布当日[3] - 涨跌幅的具体数值不重要，涨跌的方向才重要[3] 各类资产表现与市场信号 - 美国股市呈现风险规避特征，并非风险偏好或风险规避 反常的是防御板块如医疗、公用事业、地产跌幅最惨，科技板块却勉强收涨，这是一个非常不健康的信号[4] - 美国国债是市场真正的共识[4] - 美元是更大的信号[4]

2025年11月非农就业报告核心数据 - 11月非农就业人数增加64,000人，高于经济学家预期的50,000人 [11] - 失业率上升至4.6%，为2021年9月以来的最高水平 [12][20] - 私营部门就业人数增加69,000人，远高于预期的45,000人 [12] - 平均时薪环比增长0.1%，低于预期的0.3% [13] - U6失业率（包含兼职和放弃求职者）为8.7% [13] - 劳动参与率为62.5% [14] - 10月非农就业数据被下修，显示减少105,000个工作岗位 [25] 分行业就业表现 - **医疗保健与社会援助**是就业增长的主要驱动力，增加了64,000个工作岗位 [21][81] - **建筑业**增加了28,000个工作岗位 [23] - **制造业**减少了5,000个工作岗位，符合预期 [12] - **政府部门**减少了5,000个工作岗位 [13] - **零售贸易**表现疲软，11月零售销售环比持平，低于预期的增长0.1% [17] - 零售销售（除汽车外）环比增长0.4%，同比增长3.5% [17] 劳动力市场趋势与工资 - 市场预期2026年及2027年将出现强劲的工资增长 [5][6] - 目前仅有30%的美国人对自己的工资感到满意 [7] - 60%的美国人表示无法负担他们需要或想要的东西 [8] - 仅有一半的美国人认为他们能找到比现在更好的工作 [8] - 由于人工智能的影响，技术行业对数据科学和分析等岗位有需求，但部分岗位正在被削减 [24] 小型企业展望与政策影响 - 小型企业（全国共3300万家，雇佣近7000万员工）预计将在2026年第一和第二季度重新进入招聘模式 [40][42][43] - 政策制定者预期“大而美”法案中的投资即时折旧条款将刺激小型企业投资 [41] - 协会健康计划（HR 6703法案）若通过，将允许小企业联合以获得更强的医疗保险议价能力，目前小企业医保保费年增幅高达35%-40% [75][76] - 放松管制和减税政策被认为有助于稳定价格并提振小企业信心 [40][77] 美联储政策与市场反应 - 4.6%的失业率可能触及美联储的“红线”，市场认为这增加了美联储降息的压力 [19][80] - 美联储主席杰伊·鲍威尔曾质疑劳工统计局数据的准确性，认为月度就业增长可能被高估了60,000人 [51] - 市场目前预计2026年将有两次降息，但降息时机可能受新美联储主席人选影响 [50][52] - 报告发布后市场反应反复，道琼斯工业平均指数最初上涨，但随后转跌 [11][18][87] - 美联储近期购买了600亿美元的国库券，向系统注入流动性 [54] 未来经济与就业展望 - 财政部长预计2026年建筑、电工、管道工等领域将出现大量就业机会 [21][70] - 人工智能的影响预计将导致低薪工作岗位减少，同时创造需要更高技能的高薪岗位 [68] - 市场参与者认为，12月的就业报告（不受政府停摆影响）将对美联储1月决策产生更大影响 [78] - 财政部长预计通胀将在2026年上半年大幅下降，租金已开始回落 [47][48][81] - 消费者支出依然具有韧性，Gap和沃尔玛等公司的财报表现强劲 [72]

海南自贸港全岛封关运作核心政策与时间 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 [4] - 封关后海南岛将成为海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度 [1] - 一系列核心税收、海关监管及货物清单管理文件将自封关之日起施行 [4] 经营主体与行业结构现状 - 截至12月9日，海南省现存经营主体共366.45万户 [1] - 在121万家企业中，批发和零售业占比最高，达46.29% [1] - 与2020年末相比，经营主体存量增幅最大的三个行业是：批发和零售业（增幅328.04%）、文化、体育和娱乐业（增幅264.61%）、科学研究和技术服务业（增幅238.66%） [5] - 较2020年，2025年新注册企业占比提升前五的行业是：租赁和商务服务业（提升2.83个百分点至20.51%）、科学研究和技术服务业（提升2.67个百分点至7.46%）、文化、体育和娱乐业（提升1.56个百分点至3.86%）、居民服务、修理和其他服务业（提升1.08个百分点至2.40%） [5] - 海南省共有27家A股上市公司，其中主板24家、创业板2家、科创板1家，超8成集中在海口市 [5] 封关运作对行业的影响与机遇 - 进出口贸易、国际航运、仓储物流等行业将直接享受通关便利和税收优惠，成为最直接的受益领域 [6] - 免签、免税政策及“岛内自由”将吸引更多国际游客，带动旅游、酒店、会展、文化娱乐及医疗、教育等服务业提质扩容 [6] - 零关税、低税率政策有利于降低研发成本，吸引生物医药、数字经济、新能源等高端制造和科技企业落户 [6] - 短期看，离岛免税、跨境贸易、保税维修等已具基础的行业将直接受益 [6] - 中长期，真正“赚大钱”的机会在于利用“零关税、低税率、简税制”政策的高附加值产业，如高端制造、生物医药、航空租赁、绿色科技等 [6] - 当前批发零售业占比高，说明产业升级空间巨大 [6] 免税与“零关税”政策具体变化 - 调整离岛旅客免税购物政策，允许离境旅客在离岛免税店购物消费 [7] - 新增宠物用品、吉他、小提琴等乐器两大类免税商品 [7] - 增加扫地机器人、睡眠仪、数码摄影摄像器材、微型无人机、鼠标键盘等商品品类 [7] - 允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品等6类国内商品进入离岛免税店销售，并退（免）增值税、消费税 [7] - 对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，允许其在本年度内不限次数购买化妆品、香水等15类“即购即提”商品 [7] - “零关税”商品范围扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53% [7] - “零关税”商品涵盖几乎所有生产设备和原材料，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [7] - 享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位 [7]

文章核心观点 - 扩大内需是明年的首要重点任务 当前内需对经济增长贡献率达71% 但近几个月消费和投资增速有所放缓 需要持续加力 [1] - 明年需从供需两侧发力提振消费 把握从商品消费为主转向商品与服务消费并重的结构性变化 培育万亿级消费新增长点 [1] - 明年需推动投资止跌回稳 通过结合投资于物与投资于人 扩大有效投资 并发挥政府投资带动作用与激发民间投资活力 [2] 提振消费 - 消费结构正在从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重 文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛 [1] - 需以新需求引领新供给、以新供给创造新需求 促进供需适配 扩大优质商品和服务供给 发展消费新业态新模式新场景 [1] - 需培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [1] - 需制定实施城乡居民增收计划 促进高质量充分就业 继续提高城乡居民基础养老金 以提升居民消费能力 [1] - 需持续清理不合理限制措施 支持有条件地区推广中小学春秋假 落实职工带薪错峰休假 以释放消费需求潜力 [1] - 需打造“购在中国”品牌 释放入境消费巨大增量空间 [1] 扩大投资 - 当前投资出现下滑 但在科技创新、产业升级、基础设施、改善民生等方面仍有不少短板弱项 [2] - 需把投资于物和投资于人相结合 统筹提振消费和扩大投资 [2] - 需加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施 提高养老、托育、医疗等民生类投资比重 高质量推进城市更新 [2] - 需有效发挥政府投资带动作用 用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 [2] - 需优化实施“两重”项目 靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 发挥重大工程牵引带动作用 [2] - 需激发民间投资活力 落实好进一步促进民间投资发展的若干措施 [2] - 需支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目 引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [2]

就业市场整体趋势 - 基于Indeed等数据 预计10月和11月的就业报告将相对疲软 不太可能出现异常强劲的数字 [3][4] - Indeed数据显示就业市场持续降温 但目前已趋于平稳 [4] 劳动力市场供需与工资增长 - 当前在许多行业是雇主市场 企业若想招聘 有大量人才可供选择 [5][6] - 在劳动力供应过剩的市场中 预计不会出现强劲的工资增长 [6] - 医疗保健等部分领域 工资增长可能仍具有相当的竞争力 [6] - 只要劳动力市场保持当前的疲软态势 预计工资增长不会加速 [6] 人工智能对就业的影响 - 人工智能正在对科技以及营销和会计等特定行业产生影响 [7] - 目前 企业对人工智能能做什么的预期 可能比人工智能实际已产生的影响更大 [7] - 企业正在人工智能领域进行大量投资 并将支出转向该领域 [7] - 有研究和公司案例表明 当前人工智能带来的生产率提升尚未达到其投资规模应有的水平 [9] - 人工智能将改变劳动力市场 但其实际取代人类工作的时机可能与投资周期不完全同步 [9] - 经济学家普遍关注人工智能在2026年可能产生的影响 [10]