财报发布与市场预期 - 公司将于美东时间12月3日美股盘后公布第三季度财报 [1] - 华尔街预计第三季度每股收益为2.86美元，同比增长18.7% [1] - 华尔街预计第三季度营收为102.7亿美元，同比增长8.8% [1] - 公司自身对第三季度营收的指引区间为102.4亿至102.9亿美元 [1] - 上一季度公司的营收与利润双双超出市场预期 [1] 近期业务动态与增长前景 - 公司与谷歌、OpenAI及Anthropic建立合作关系 [1] - 公司收购了Informatica、Spindle AI和Regrello [1] - 公司对其AI平台Agentforce进行更新并上调了增长目标 [1] - 有分析师认为公司有望充分受益于AI驱动的增长红利 [1] - 分析师预计剩余履约义务（未来一年预期营收指标）同比增长能达到或略超10% [1] - 公司的战略合作与收购动作有望进一步提振营收表现 [1] 市场担忧与分析 - 有分析师认为公司是AI/科技支出未能持续增长的代表 [2] - 市场围绕其AgentForce产品的热议和炒作被认为“有道理” [2] - 公司正因其AI货币化能力而受到评判 [2] - 若财报显示增长放缓或指引疲软，投资者可能重新评估其未来轨迹 [2] 历史业绩与近期预期调整 - 过去两年间，公司有88%的季度每股收益超出预期，75%的季度营收超出预期 [2] - 近三个月内，每股收益预期经历22次上调和14次下调 [2] - 近三个月内，营收预期经历11次上调和21次下调 [2] 股价表现 - 公司股票在过去一个月累计下跌近9% [2] - 公司股票今年以来的累计跌幅约为30% [2]

财报后股价表现与市场环境 - 1月31日发布财报后，因业绩及指引超预期并宣布增加AI相关资本支出，公司股价一度上涨约11% [3] - 此后股价不仅回吐全部涨幅，还进一步下跌，使其成为“七大科技巨头”中今年以来及过去一年表现最差的公司 [3][4] - 市场对“AI泡沫”的普遍担忧抑制科技股走势，公司与其他企业一样受到不确定性影响，并非其独有的问题 [7] 同业股价表现对比 - 公司年初至今股价涨幅为6.30%，远低于谷歌的68.09%、英伟达的31.80%和微软的16.73% [5] - 自特定时间点（11月1日至31日）以来，公司股价下跌4.50%，表现逊于谷歌（上涨13.59%）和苹果（上涨3.14%），但优于英伟达（下跌12.59%）和微软（下跌4.98%） [10] 业务基本面与竞争优势 - 公司核心业务AWS仍在以两位数速度增长，其竞争优势未受损害 [12] - 管理层计划用机器人取代60万个岗位，这一自动化计划将推动利润率提升并开启效率提升周期，但市场尚未完全将此因素纳入股价 [12] - AWS与谷歌云合作推出多云互联服务，简化客户跨云连接流程，有助于公司留住客户并巩固其云服务市场龙头地位 [13][15][16][17] 估值水平分析 - 公司远期市盈率为33倍，低于英伟达的38倍和特斯拉的335倍，与微软、谷歌基本持平 [18] - 公司远期市盈增长比率（PEG）为1.85倍，显著低于微软的2.17倍和特斯拉的8.03倍 [18] - 公司远期企业价值/销售额比率仅为3.58倍，为同业最低，远低于谷歌的9.52倍、微软的11.25倍和英伟达的19.95倍 [19] - 公司远期EV/EBITDA比率为15.2倍，低于微软的18.38倍和谷歌的21.53倍 [19] 市场展望与催化剂 - 宏观环境不佳及12月降息可能性下降导致市场情绪驱动回调，但分析师认为这创造了最佳买入时机，因企业基本面未受损害 [12][17] - 一旦市场波动性减弱且AI叙事回归理性，拥有真实盈利能力的行业龙头将迅速反弹 [12] - 宏观环境改善有望带动公司零售、云服务和广告业务的支出增长 [17]

人工智能与科技行业动态 - 豆包手机助手发布技术预览版 与中兴合作的工程样机nubia M153上可体验 豆包正与多家手机厂商洽谈助手合作 无自研手机计划[1] - 北京市加强"人工智能+政务服务"统筹建设 强化政务大模型顶层设计 整合全市政务算力资源 推动统建共用[4] - 辽宁省"十五五"规划建议举全省之力发展人工智能核心产业 加快工业软件创新突破 构建覆盖算力、算法、数据、应用的产业生态[7][8] - 亚马逊和谷歌将于12月3日联合推出多云网络服务 结合AWS Interconnect与谷歌云跨云互联技术以提升网络互操作性[10] 金融市场与投资策略 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速有望从今年6%升至8% 中期看政策、盈利增长、储蓄搬家及长线资金流入将助力估值上行[2] - 中信建投12月策略建议择机布局跨年行情 关注12月10日后美联储议息会议和中央经济工作会议 看好AI、新能源、创新药、商业航天等方向[5] 半导体与存储市场 - NAND Flash wafer供给紧缩加剧 11月主流wafer合约价全面大幅上涨 各类产品平均月涨幅达20%至60% 涨势扩散至所有容量段[6] 新能源与绿色产业政策 - 工信部鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业"走出去" 深化绿色技术、装备、贸易、标准等方面国际合作[3] 消费品与市场监管 - 市场监管总局正式受理婴幼儿配方液态乳产品配方注册申请 修改相关管理办法明确液态乳产品配方注册管理按乳粉规定执行[11] 能源基础设施 - 国家能源局召开频繁停电治理工作会议 强调随着经济发展需提升供电质量 加快推进电压稳定性、谐波治理等指标全方位提升[9]

人工智能与科技产业动态 - 豆包手机助手发布技术预览版 与中兴合作的工程样机nubia M153上可体验 豆包正与多家手机厂商洽谈助手合作 无自研手机计划[1] - 北京市加强"人工智能+政务服务"统筹建设 强化政务大模型顶层设计 整合全市政务算力资源 推动统建共用 健全大模型应用测评和监控管理机制[4] - 辽宁省"十五五"规划建议举全省之力发展人工智能核心产业 加快工业软件创新突破 构建覆盖算力、算法、数据、应用的AI产业生态 支持智能运载工具、可穿戴设备等智能硬件研发[7] A股市场与投资策略 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%升至8% 中期看政策、盈利增长、居民储蓄入市等因素将助力A股估值上行[2] - 中信建投12月策略建议择机布局跨年行情 关注12月10日后美联储议息会议和中央经济工作会议 认为AI、新能源、创新药、商业航天等板块有望成为主要上涨方向[5] 新能源与绿色产业政策 - 工信部鼓励中国光伏、风电、锂电池、新能源汽车等优势企业"走出去" 深化绿色技术、装备、贸易、标准等方面国际合作[3] - 国家能源局强调持续完善配网农网规划建设 提升供电可靠性 加快推进电压稳定性、谐波治理等供电质量指标全方位提升[8] 半导体与科技硬件市场 - 2025年11月NAND Flash wafer供给紧缩加剧 受AI应用与企业级SSD订单拉动 原厂优先分配产能给高阶产品 11月主流wafer合约价全面大幅上涨 部分产品平均月涨幅逾60%[6] 云计算与消费品行业 - 亚马逊和谷歌将于12月3日联合推出多云网络服务 结合AWS Interconnect与谷歌云跨云互联技术以提升网络互操作性[9] - 市场监管总局正式受理婴幼儿配方液态乳产品配方注册申请 修改相关管理办法明确液态乳产品配方注册按乳粉规定执行[10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括AI科技、半导体/硬件、消费、资源（黄金、原油、天然气、铀）、私募信贷、房地产等[1][2][4][5][9][10][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] * 提及的公司包括Google（Gemini 3）、NVIDIA及其合作伙伴（如COWAVE、Cloud）、台积电、小米、美团、中石油、中海油、泡泡玛特等[1][9][11][14][25][29] 核心观点与论据 2025年市场回顾 * 2025年市场表现优于2024年，呈现局部牛市特征，指数波动率控制良好但结构性难度增加[4] * 2024年仅有10%的股票上涨，而2025年板块轮动迅速，一季度是Deepseek硬件板块，二季度是新消费和创新药板块，三季度是AI相关板块[4] * 资金动量效应显著，明星公司在趋势向好时表现出色，趋势逆转时亦然，投资需要快速决策或保持观望[1][8] * 比特币在2025年经历显著波动，上涨后又回落[4] 2026年市场展望与共识 * 多数投资者对2026年前景持乐观态度，预期硬件端资本支出（capex）投入增加[1][5] * 海外生产速度缓慢加剧供应链瓶颈，下游企业资金充裕，存储设备价格大幅上涨，传统产业受挤压效应持续时间可能超预期[1][5] * 市场处于稳健上行阶段，没有明显泡沫或拐点迹象，行业估值分化处于过去20年四轮大周期中的中间位置，估值不高也不低[2][3] * 海外云厂商资本支出（capex）提升速度增长迅速，但相对于云业务收入和企业现金流水平，并未达到极致状态[2] * 部分投资经理开始加仓中国消费股，关注点在于中国CPI和PPI能否稳步上升[2][25] * 高分红、竞争格局稳定且ROE可控的消费类资产以及油气类股票受到关注，尽管油价未见明显上涨，中石油、中海油等股票却创出新高[2][25] * 部分投资者预计中国PPI和CPI将同步转正，并认为这将带来企业ROE的提升，若加上人民币升值，中国资产可能会被重新估值[27] 潜在风险与担忧 * AI产业被视为革命性技术，但存在风险和泡沫迹象，具体风险包括信贷风险、Google Gemini 3翻盘可能打破GPU垄断并引发价格战、算力堆积可持续性受到质疑、以及私募信贷风险[1][9] * Google Gemini 3翻盘表明后发优势明显，可能使得TPU成为更具成本效益的选择，导致NVIDIA及其合作伙伴面临价格压力和债务融资成本上升问题[9][11] * 美国私募信贷市场存在巨大底层资产问题，其本质是carry trade，依赖低利率环境的扩张模式不可持续，一旦利率环境剧变将造成重大冲击[1][10][12][13] * CAPEX占GDP比例高点与股票高点重合提示潜在系统性风险[1][12] * 日本经济面临通胀、利率和汇率三角难题，财政紧张，债务增加，汇率接近160水平，央行干预需求增加，加息将对carry trade产生重大影响，可能成为全球黑天鹅事件来源[2][16][20] * 美国贫富差距拉大，AI技术取代部分入门级岗位使就业市场更加严峻，通胀压力依然存在，加上关税等因素抬高物价水平，政局也面临不确定性[17][21] * 全球供应链正向双轨制发展，各国强调自主可控以应对波动和不确定性[1][26] 宏观经济与政策预期 * 2025年货币政策调整速度缓慢，市场已有预期，2026年许多人认为货币政策可能会大幅度放松，例如降息100个基点，这将对市场产生显著影响[6][7] * 2026年的中期选举增加了政策稳定性的预期，因此上半年市场可能会表现强劲[7] * 从全球角度看，对于软着陆和硬着陆的讨论减少，各地区财政刺激政策仍将延续，通胀阶段性问题不大，货币政策有进一步放松空间[15] * 当前通胀形势复杂，美国数据波动大，实物消费大幅上涨难度较大，但通胀水平向下的可能性也较小[22][23] 资产配置与行业趋势 * 资源类资产如黄金、原油、天然气和铀被视为抗风险投资的重要方向[1][26] * 2025年黄金价格大幅上涨，原因众说纷纭，包括央行大量购入黄金、美元走弱、地缘政治不稳定等因素，市场对其未来走势存在分歧[26] * 一些投资者认为2025年的黄金表现可能预示着2026年石油价格的上涨[26] * 科技产业链呈现出专用性越来越高的特点，从GPU挖矿到ASIC专用矿机的发展路径清晰，产业垄断特征有所松动[14] * 中美股市均出现AI相关股票与非AI股票表现差异明显的问题[29] 其他重要内容 * 潜在惊喜包括电子和半导体产业链中的产能过剩问题得到解决，出现全面供需失衡，以及全球经济复苏、中国CPI和PPI同步回升、人民币升值带来的影响[30] * 美国房地产市场受利率变化影响但需求存在，中国房地产市场挑战更大但一些全球投资者认为房价接近底部，若人民币升值并伴随结汇资金回流或有所改善[28] * 风险呈现轮流爆发趋势，未来几年需密切关注日本、通胀以及就业问题等不确定因素[24]

汽车与交通行业 - 中国长安汽车集团全资收购辰致汽车科技集团，原股东中国兵器装备集团退出，公司法定代表人、董事长及多位高管发生变更 [1] - 鸿蒙智行2025年11月全系交付新车81864台，同比增长89.61%，创单月交付历史新高 [6] - 空客公司表示，受软件问题影响的约6000架A320飞机中绝大多数已完成修复，剩余不到100架飞机正在处理中 [5] - 我国首次向泰国出口整套铁路大型养路施工车组，共4台设备，用于提高铁路线路维修效率和质量 [12] 科技与互联网 - 亚马逊与谷歌将于12月3日联合推出多云网络服务，结合AWS Interconnect与谷歌云跨云互联技术以提升网络互操作性 [3] - 汇丰银行与法国AI初创公司Mistral AI达成战略合作，以加速生成式AI在全行各类任务中的应用，重点领域包括信贷、贷款流程及反欺诈 [4] - 猿辅导旗下AI Agent“飞象老师”正式上线，系国内首个教师专属AI工具，可生成交互动画与游戏化课件，目前限时向全国教师免费开放 [8] - 软银集团CEO表示，实现通用人工智能（AGI）不存在障碍 [11] 零售与本地生活 - 淘宝闪购2025年三季度平台活跃骑士数量同比增长超过200%，创造了百万以上新就业，并通过系列举措升级骑士激励保障体系 [2] - 截至11月30日，我国快递年业务量首次突破1800亿件，超过2024年全年的1750.8亿件，创历史新高 [11] 文娱与消费 - 电影《疯狂动物城2》上映首周中国内地票房报收2.74亿美元，超越北美票房，成为本片全球第一大票仓 [7] 金融市场 - 沪深两市成交额连续第127个交易日突破1万亿元，较上一个交易日此时放量约2192.19亿元 [10] 人工智能与宏观观点 - 马斯克预言人工智能将在三年或更短时间内使商品和服务产出增速超过通货膨胀率，从而解决美国债务问题 [9] - 谷歌CEO警告美国AI监管混乱，目前各州审议的AI相关法案超过1000项，可能导致美国公司在全球竞争中落后 [10]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营业收入达1928.69亿元，同比增长15% [1] - 金融科技及企业服务板块第三季度营收581.74亿元，同比增长10%，占总营收比重30% [1] - 2020至2024年，金融科技及企业服务板块营收从1280.86亿元增长至2119.56亿元，毛利率从28%提升至2025年三季度的50% [1][5] 支付业务 - 金融科技服务收入同比高个位数百分比增长，主要受益于商业支付活动及消费贷款服务收入增加 [2] - 微信及WeChat合并月活跃账户数从2020年12.25亿增长至2025年三季度14.14亿，为支付业务提供稳定流量 [2] - 三季度商业支付金额增速提升，得益于在线支付金额强劲增长及线下支付金额趋势改善，尤其在零售和交通行业 [2] - 线下移动支付市场，微信支付市场占有率已达到八至九成 [3] 消费信贷业务 - 消费贷款业务增加成为推动金融科技板块收入和利润增长的重要驱动 [6] - 微信自营消费信贷产品"分付"处于灰度测试阶段但已明显起量 [7] - 财付通小贷累计增资6次，2025年11月注册资本从105亿元增加至150亿元，反映贷款余额快速增长 [7] - 以5倍杠杆折算，150亿元注册资本理论上至少可撬动750亿元融入资金 [7] 企业服务与战略转向 - 企业服务收入同比增长十几个百分点，受益于云服务收入增长及微信小店交易额扩大带动的商家技术服务费收入增长 [8] - 增长结构优化，视频号带货技术服务费等企业服务成为新引擎，平衡对金融科技的依赖 [8] - 战略转向降低对单一业务依赖，强化抗风险能力，未来或持续向技术驱动型服务倾斜 [8] 全球化与AI创新 - 微信支付跨境网络已覆盖74个国家和地区，并与超过40个境外电子钱包建立互联互通合作关系 [9] - TenPay Global全球收银台在新加坡和中国澳门推出，涵盖跨境汇款、跨境消费、跨境商贸服务三大垂直板块 [10] - 2025年第三季度一般及行政开支同比增长18%至342亿元，主要由于研发开支增加，特别是AI相关投入 [11] - 利用多模型深度学习可智能识别异常交易，在微信支付上实现极低欺诈率 [11]

行业表现与市场情绪 - 2025年初至今中国互联网ETF(KWEB)上涨37%，季度迄今上涨5%，但盈利预期下调19%，大部分上涨由估值拉动[1] - 市场情绪整体较为有利推动估值倍数提升，主要互联网公司估值倍数扩大约58%至约17倍的2025E调整后市盈率[2] - 中国互联网公司估值相对美国"科技七巨头"的31倍市盈率显得便宜，对应2024-2026年间预测约10%的调整后每股盈利复合增长[2] - 中小市值垂直领域公司持续跑赢，情绪化消费场景如线上游戏与音乐较实物消费相关标的表现更佳[2] - 低配标的在业绩符合预期情况下录得强劲股价表现[2] 细分领域结构性亮点 - 情绪消费领域表现超出预期，线上娱乐板块在内容供给到位情况下抓住消费者线上休闲支出份额[3] - 线上游戏常青游戏表现稳健，线上音乐粉丝相关收入强劲增长[3] - 中国零售销售同比增长3.7%，实物商品线上销售表现更好同比增长6.3%[3] - 广告技术和AI相关公司管理层展望积极，而其他媒体或传统广告平台表现较弱[3] AI技术投入与发展趋势 - 中国互联网公司积极提升资本开支加大AI领域投入，资本开支更多由需求驱动[4] - 与海外相比中国互联网公司更关注GPU效率和利用率，根据需求变化快速灵活调整投入目标[4] - 国产算力持续发展：AI芯片性能快速提升，系统层面通过"超节点"技术扩大单机柜GPU数量，大模型开发者针对本土GPU进行演算法优化如DeepSeek v3.2模型[4] - 头部云厂商第二财季普遍维持全年资本开支指引，重点提升芯片利用率和部署效率，灵活选择芯片方案包括国产替代[5] - AI相关收入增长主要看云业务收入加速、深度融合现有业务如电商视频推荐游戏教育、独立应用快速兴起包括内容生成AI搜索等[5] 即时零售竞争格局 - 电商对即时零售的投入是盈利预期下调19%的主要原因[1] - 平台通过高频外卖交易带动低频电商业务提升用户活跃度，短期竞争出现趋于稳定迹象[6] - 行业交易量增长放缓原因包括饮料订单季节性下降、监管约谈后平台优化促销策略[6] - 骑手APP使用时间占比显示市场份额趋于稳定，预计四季度末竞争趋于缓和并逐步回归常态[7] - 中长期行业面临竞争加剧、加速外卖在商家供给和用户心智的线上渗透等挑战，对UE和商家利润的影响有待观察[7]

文章核心观点 - 科技巨头为满足AI算力天量资金需求，普遍采用特殊目的实体等表外融资工具，将巨额债务隔离在财务报表之外，以实现报表优化和风险隔离 [2][3][4] - 摩根士丹利估计此类“隐形债务”规模到2028年将高达8000亿美元 [2] - 行业形成包括循环融资在内的复杂资本操作，使云服务商、芯片制造商和模型公司深度捆绑，资本正从硬件层向模型与应用层切换 [7][9][17] AI投资规模与融资需求 - 2025年前三季度Meta净利润为370亿美元，但计划在AI上投入600亿美元，利润远不足以覆盖投资 [1] - Meta通过表外SPV成功撬动总计600亿美元算力资产，而其公开报表上只增加了300亿美元新债 [4] - xAI通过由Valor Equity Partners等机构牵头的SPV筹集到200亿美元用于购买英伟达芯片 [7] 表外融资运作模式 - SPV模式核心是成立独立实体替母公司借钱购买资产并长期独家出租给母公司使用，债务和资产记在SPV账上，与母公司财务报表隔离 [3] - 运作流程分为四步：成立SPV并签订长期租约、SPV凭借母公司信用获取高投资级评级、以低利率成功融资、购买算力资产交付使用 [4] - 谷歌采用变体模式，为信用较弱的加密矿工公司提供偿债保证，以换取其建好的数据中心容量优先租赁权 [5] 巨头合作与资本循环 - 循环融资模式构建资金在关联方内部流转的闭环，例如英伟达参与成立SPV，SPV再向英伟达采购芯片 [7] - 英伟达向甲骨文投资3000万美元引发后者股价暴涨36%，市值单日飙升2510亿美元，甲骨文反过来大规模采购英伟达芯片 [9] - OpenAI与英伟达、AMD、甲骨文、软银等巨头达成了超过1万亿美元的基础设施和芯片协议 [9] 行业驱动因素与资本动向 - 行业对Scaling Law的追求驱动算力需求指数级膨胀，英伟达成为最大赢家 [15] - 近一年英伟达股票遭密集高位减持：黄仁勋套现约15.48亿美元，段永平旗下基金单季度减持幅度达38.04%，软银清仓套现58.3亿美元 [16][17] - 软银清仓英伟达后领投OpenAI的400亿美元融资，标志资本从硬件芯片向模型与应用层切换 [17]

当前A股市场阶段判断 - 牛市尚未结束，正处于从“慢热”走向“发酵”的阶段，未来3个月有较大概率走出类似2014年底“先挖坑、再拉升”的节奏，春节前后或是情绪爆点[4] - 指数不算耀眼，但市场结构已发生关键变化，更类似2014年中期质疑声不断但筹码悄悄换手的阶段[3][14] - 市场远未达到“人人亢奋”阶段，牛市的情绪顶和资金顶均未出现[13] 市场情绪与参与者特征 - 散户参与度不高，新开户数据温和，未出现2015年式的开户潮[7] - 银行存款搬家迹象有限，居民资金未大规模进入股市[8] - 社交网络缺乏“炒股一夜翻倍”故事，讨论热度远未泛滥[9] - 场内缺乏全民打新股、抢热点、连板潮泛滥等典型“末端疯狂”特征[10] - 缺乏“闭眼买什么都涨”的普涨阶段，反而是“买错就深套”的分化格局[11] 技术走势与资金面分析 - 本轮牛市起点可设在2024年2月的2635点，期间急跌后的快速拉升与回踩更接近牛市典型的“上升中继”而非熊市反弹[12] - 量化交易增强短期波动但未改变中长期趋势，其作为流动性搬运工而非趋势决定者[19][20] - 北向资金在关键节点出现阶段性回流，对市场情绪有强信号意义[21] - 保险、银行理财等中长期资金开始更多考虑权益类资产配置[22] - 居民理财收益率持续下行形成慢性“挤出效应”，为未来入市做铺垫[23] - 急跌伴随恐慌盘洗出但量价结构未破坏，放量下杀后缩量止跌再现主升[24] 政策与宏观环境支撑 - 货币政策保持LPR相对低位且有下调空间，央行通过结构性工具支持科技创新、绿色、专精特新等领域[29][30] - 财政政策通过专项债、国债等工具加码投向基础设施、科技创新、新型工业化[32] - 政策组合拳降低资金成本、提升风险偏好，改善科技、制造业、绿色产业利润预期[34] - 产业政策聚焦高端制造与硬科技、数字经济、绿色能源、专精特新中小企业[36][37][38][39] 结构性行情特征 - 中证2000、中证500等中小盘指数从阶段低点算起累计涨幅超过50%，局部板块翻倍[42][43] - 市场中已有四千多只个股从底部明显回升，“924行情”以来约两千多只个股阶段性翻倍[44] - 主线轮动持续集中在政策鼓励方向及具备成长性的中小盘，大盘蓝筹更多扮演稳定器角色[46][47] - 当前是结构性牛市明显但普涨式疯牛尚未到来的牛市中期[48] 时间节奏与历史类比 - 类比2014年，上半年市场反复震荡质疑牛市存在，三季度末到四季度指数加速上行，全民狂欢出现在2015年上半年[49] - 2024年视为牛市启动第一年，2025年可能是情绪加速甚至“疯牛”一年，春节前后完成口碑营销式拉升符合逻辑[49][50] - 未来三个月路径推演：11月底前后探明中期底部区域，12月蓄势震荡资金换挡，1月可能在节日效应与资金合力下走出疯牛式拉升[51][52][53][54] 行业与公司选择策略 - 中线配置应紧扣政策支持与业绩明确的科技、自主可控、绿色、新工业化等领域[59] - 重点布局中证500、中证2000代表的优质中小盘，减少高估值纯情绪驱动标的暴露[58][60] - 具备业绩拐点或成长逻辑明确、所在板块有活跃资金参与的公司更经得起急跌洗牌[59][60]