报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端偏紧，短期供需变化不大，12月预期去库，PXN高位反应偏强预期，回调低买；PX整体格局预期不差，PXN高估值反映预期，短期预计震荡，关注回调低买；乙二醇边际上检修有增加，平衡有改善，但仍面临累库压力，估值不高，边际有改善下方空间预计不大，季节性累库预期上涨的持续性待观察，短期震荡看待 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 终端需求 - 终端需求季节性小幅走弱，加弹、织机、印染开机率略降至85%、69%和74%，下游消化原料备货为主，备货天数1 - 2周，新订单氛围略走弱，成品库存回升 [9] 聚酯情况 - 截止12.5日，聚酯负荷91.8%附近，现金流低位，平均库存至16天附近，库存压力不高，小幅回升，26年春节较晚，开工率保持高位，整体现金流表现一般，整体盈利一般，长丝POY和FDY利润压缩，短纤盈利尚可；11 - 12月负荷预估91%、90%，未来长丝、短纤负荷有望维持高位 [21][22][48] PTA情况 - 装置按计划检修，检修量不低，YS宁波、大化、海南、英力士、能投、独山1等在检修中；11月和12月均有部分长停装置，多套装置有不同时间的停车、检修及重启安排 [51][52] - 截止12月5日，PTA社会库存（除信用仓单外）至216.9万吨，略下降，在港在库货持稳，仓单略降，年底前库存压力不大 [55] - 从平衡表看，2025年12月至2026年7月，总产量、进口、出口、总消费等数据有不同变化，12月过剩量为 - 7.9万吨，产量同比0.0%，消费同比4.2%等 [67] PX情况 - 美国汽油库存底部回升，裂解高位回落，调油一般，亚洲短流程效益略改善，芳烃美亚价差略收窄 [81][83][86] - 国内负荷持稳88.2%，亚洲负荷78.6%，乌石化略提负，浙石化略降负，中化泉州检修中，福佳一条线计划月底重启，亚洲GS降负中后续歧化有停车计划 [90] - 从平衡表看，2025年5月至2026年5月，产能基数、产量、进口量、需求、库存变动等数据有变化，2025年12月库存变动为5.5万吨 [94] - PX外盘 - 内盘价差企稳，1 - 5月差持稳，TA05加工费底部略反弹，产业链利润低位略修复，PXN偏高，关注需求淡季回调后做扩PTA加工费机会 [96][105] 乙二醇情况 - 截至12月5日，总负荷72.8%，煤制负荷72%，油制工艺检修增加，煤制检修后有重启；有多套装置有检修、重启、降负等动态，如盛虹、中海壳牌二期等 [107][112][114] - 利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损增加，边际上油制装置检修有增加 [115] - 海外检修降负有增加，11 - 12月进口预估65万吨、65万吨，1 - 2月到港或下降 [125] - 截止12月8日，华东主港地区MEG港口库存约81.9万吨，环比增加6.6万吨，12.8 - 12.14预计到港15.5万吨，下旬到港预报偏高，港口库存预回升，聚酯工厂原料备货天数13.8天，下游备货略回升 [133] - 从平衡表看，2025年8月至2026年7月，总产量、进口、总消费等数据有变化，2025年12月过剩量为5.5万吨 [135]

期市综述 - 截止12月11日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，碳酸锂、沪银涨超3%，纸浆、菜油等涨超2%，BR橡胶等涨超1%；焦煤跌超4%，焦炭等跌超2%，燃料油等跌近2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.77%、0.35%、0.75%、0.95%；2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.01%、0.07%、0.09%、0.45% [8] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走，日内震荡偏强；11月再生铜杆开工率23.84%，高于预期但环比降2.62%，同比降12.46%；虽精废价差有优势，但终端消费无起色 [10] - 12月预计4家冶炼厂检修，影响量0.5万吨，1月产量数据体现；12月产量预计增加；钢联样本企业铜板带产量1.49万吨，周度产能利用率65.65%，生产节奏放缓 [10] - 精铜杆企业开工下滑，出货不佳，成品累库；铜价上涨冲击下游需求，市场活跃度冷清，库存有累积迹象；美联储降息后金属上涨，但铜基本面支撑乏力 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，日内涨近4%；11月产量增长，12月预计增3%左右；本周产能利用率75.34%，同比偏高 [11] - 供应潜在增量未兑现，宁德时代12月5日未复产；下游排产增长但增速放缓，储能需求订单增量待检验 [12] - 11月中国冶炼厂碳酸锂月度库存17900吨，累库放缓；1 - 11月我国新能源汽车产销同比分别增31.4%和31.2%；短期有色行情受提振，但下游需求涨势不如前期，谨慎追涨 [12] 原油 - 欧佩克+2026年维持石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；需求旺季结束，美国原油库存去库不及预期，成品油库存增幅超预期 [13] - 美国原油产量增加，处于历史高位；俄乌和谈难近期达成，美国施压乌克兰；G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务 [13] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级；欧美成品油裂解价差回落，市场担忧原油需求；预计原油价格偏弱震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比升0.1个百分点至27.9%，处于近年同期最低水平；12月预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减13.8% [15] - 上周下游开工率涨跌互现，全国出货量环比增7.06%至28.06万吨；炼厂库存存货比下降，处于近年同期最低位附近 [15] - 原油价格偏弱震荡；齐鲁石化转产沥青，开工率将上升；北方需求转弱，南方增量有限，预计沥青期价震荡运行 [15] PP - 截至12月5日当周，PP下游开工率环比升0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平；12月11日，PP企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例降至25.5%左右 [16] - 石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌；新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [16] - 下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏采购；PP供需格局未改，预计偏弱震荡；预计L - PP价差回落 [16][17] 塑料 - 12月11日，塑料开工率维持在90%左右，处于中性水平；截至12月5日当周，PE下游开工率环比降0.54个百分点至43.76%，农膜订单下降 [18] - 石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格下跌；新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE 10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产 [18] - 农膜旺季尾声，订单下降，下游开工率预计下降；塑料供需格局未改，预计偏弱震荡；预计L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端开工率环比降0.33个百分点至79.89%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率下降，制品订单不佳 [19] - 印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落；上周社会库存增加，压力较大 [19] - 1 - 10月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大；新增产能投产；PVC开工率略降，产量下降有限，预计偏弱震荡 [20] 焦煤 - 焦煤连续五日下跌，今日跌近5%；山西市场（介休）主流价格1350元/吨持平，蒙5主焦原煤自提价952元/吨，较上一交易日降18元/吨 [21] - 临近年底进口煤炭涌入，预计12月蒙煤通关有增量；国内部分工厂预计减产；矿山开工下滑，库存增加，整体供应宽松 [21] - 独立焦企二轮提降预计落地；钢厂进入淡季，铁水产量环比降0.93%；关注补库动作，但预计盘面提振有限 [21] 尿素 - 尿素盘面高开低走，尾盘收跌；现货价格涨跌互现，市场僵持；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价多在1630 - 1680元/吨 [22] - 上游装置停车与复产并存，气头装置减产，日产19 - 20万吨，预计中下旬减量；复合肥成品价格高，终端畏高 [23] - 工厂开工负荷增速下降，库存去化，环比降4.36%；供需逻辑紧平衡，预计库存继续去化；尿素驱动不足，预计盘面弱势盘整 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA短期观望，长期在原料端支撑下关注逢低多配机会；MEG短期估值偏低但驱动有限，长期格局预计偏弱；短纤短期库存压力有限，远月格局或环比转弱，关注仓单情况；天然橡胶和20号胶短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA装置运行平稳，开工环比持稳，聚酯负荷小幅提升，库存维持，基差持稳，现货加工费环比改善；PX国内开工持稳，海外部分装置平稳，PXN环比走强，歧化效益与异构化效益改善，美亚芳烃价差维持 [3] - 后续终端走弱速度加快，聚酯负荷拐点临近，TA库存将再度累积，整体压力不大，估值不高 [3] MEG - 近端国内检修重启并存，开工环比小幅下降，海外部分装置降负，到港偏稳，下周初港口库存累积，周内到港预报回升，基差走弱，煤制效益再度走弱 [3] - 后续EG价格下行后煤制亏损加剧，与其他烯烃比价走弱，供应端减产未扭转累库趋势 [3] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在97.5%，产销基本维持，库存环比去化；涤纱端开工持稳，原料备货去化而成品库存累积，效益维持 [3] - 后续短纤需求基本维持，出口维持高增，短期库存压力有限，远月下游进入淡季且供应端新装置投产临近，格局或转弱 [3] 天然橡胶&20号胶 - 主要矛盾为全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [3] - 策略为观望 [3] 苯乙烯 - 报告给出了乙烯、纯苯、苯乙烯等相关产品在不同日期的价格及日度变化情况 [6]

报告行业投资评级 - 单边中性，投产压力较大，随着港口库存回升，场内货源流动性增加，近端检修兑现则累库压力会有所缓解，但1 - 2月累库压力仍偏大，需要进一步减产平衡；跨期和跨品种无合适策略 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3701元/吨，较前一交易日变动 - 22元/吨，幅度 - 0.59%，EG华东市场现货价3690元/吨，较前一交易日变动 - 50元/吨，幅度 - 1.34%，EG华东现货基差 - 9元/吨，环比 + 6元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 85美元/吨，环比 - 12美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为 - 1108元/吨，环比 - 52元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据MEG华东主港库存为81.9万吨，环比 + 6.6万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为71.9万吨，环比 + 1.1万吨，上周华东主港计划到港总数16.3万吨，副港到港量5.1万吨，本周华东主港计划到港总数15.5万吨，副港到港量2万吨，整体偏高，预计主港将继续累库 [2] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，海外中东货源供应高位，月内远洋货到港偏多，上半月内港口库存仍将回升；需求端库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR） [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝、短纤产销以及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷 [18][20][23] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量 [28][29][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月5日收盘国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线、股指期货、国债期货等部分合约上涨 焦炭、晶硅等部分合约下跌 各品种受自身供需、宏观环境、地缘政治等因素影响 走势分化[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月5日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线涨超4% 沪锌、沪铜涨超2% 国际铜涨近2% 红枣、沪铝涨超1% 焦炭跌超3% 晶硅跌近3% 乙二醇、氧化铝、焦煤跌超2%[6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.02%、1.07%、1.57%、1.61% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.12%、0.16%、0.06%[7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走 全球第二大铜矿印尼铜矿计划2026年二季度起分阶段重启大规模生产 后续铜矿偏紧预期将缓解 12月国内产量预计增加 加工费窄幅波动 需求方面 金九银十后表观需求环比减少 但电网及储能刚需托底 LME铜注册仓单转注销仓单 美国就业数据不佳降息预期增长 美元下挫支撑金属价格 但高价下现货成交转弱 需谨慎高位回调[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内下跌 电池级和工业级均价环比下跌 宁德时代旗下万载时代未如期复产 但市场已提前交易复产预期 11月国内产量环比增3% 同比增49% 产能利用率同比偏高 下游中间品产量增长趋势放缓 11月库存去化进程放缓本月小幅度累库 本周库存有去化 需求韧性仍在但增速放缓 碳酸锂震荡偏弱[10][11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 需求旺季结束 美国油品库存增加 产量处高位 但活跃钻井平台减少 俄乌和谈近期难达成 美委军事对峙升级 市场担忧供应中断 消费旺季结束、制造业指数萎缩 市场担忧需求 原油供应过剩 沙特阿美下调售价 预计原油价格低位震荡[12] 沥青 - 本周开工率环比回升至27.9% 仍处近年同期最低水平 12月预计排产环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率涨跌互现 出货量环比增7.06% 炼厂库存存货比下降 原油价格低位震荡 下周开工率将略有上升 北方需求转弱 南方增量有限 整体需求一般 山东地区价格下跌 基差中性 个别炼厂释放冬储合同 市场谨慎 预计期价偏弱震荡[14] PP - 截至12月5日当周 下游开工率环比涨至53.93% 拉丝主力下游塑编开工率持平 订单环比略降 12月5日新增检修装置 企业开工率降至82%左右 标品拉丝生产比例降至27%左右 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 贸易商让利成交 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 预计近期偏弱震荡[15][16] 塑料 - 12月5日新增检修装置 开工率降至87.5% 处于中性水平 截至12月5日当周 下游开工率环比降至43.76% 农膜和包装膜订单下降 整体下游开工率处近年同期偏低位 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 开工率略有下降 农膜旺季尾声订单下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 交易氛围偏淡 预计近期偏弱震荡[17] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比降至79.89% 仍处近年同期偏高水平 下游开工率小幅下降 制品订单不佳 印度取消BIS政策 反倾销税大概率取消 但台塑12月报价下跌 出口签单回落 本周社会库存增加 仍偏高 房地产仍在调整 氯碱综合利润为正 新增产能投产 国家会议给予大宗商品提振 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 预计近期偏弱震荡[18][19] 焦煤 - 焦煤高开高走日内下跌 山西市场价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端产能利用率环比降0.2% 冬季保供稳价 矿山复产产量高位 但需谨慎年前停产减产 库存端独立焦企及钢厂库存下滑 矿山库存增加 价格下跌后预计低价成交好转 库存增加放缓 本期铁水产量环比降0.93% 进入季节性淡季 预计开工下调 合约切换后关注冬储计划及宏观会议 短期钢厂有提降意愿 预计焦煤偏弱[20] 尿素 - 尿素高开低走日内震荡下跌 现货价格小幅上涨 报价坚挺 日产回落后压力缓解 后续西南地区装置停车将继续降产量 需求端复合肥工厂开工负荷提升3.47% 冬储肥生产库存累积 终端备肥顺畅 其他工业需求稳中有增 储备型需求及复合肥开工率增加促使库存去化 预计后续库存继续流畅去化 近期限气预期、宏观提振及出口传闻、冬储需求支撑价格 临近移仓换月 谨慎多空 关注周末收单情况[21]

事件概述 - 巴西于2025年12月1日正式对原产于中国的丙烯酸丁酯发起反倾销调查 [1][7] - 这是继2025年9月对原产于中国的丙烯酸发起调查后，巴西在三个月内针对中国丙烯酸酯产业链发起的第二起贸易救济调查 [1][7] - 调查由巴西本土企业BASF S.A.申请发起 [1][7] 行业背景与现状 - 截至2025年，中国丙烯酸丁酯国内总产能突破400万吨/年，近五年复合增长率高达7.24%，占据全球总产能近半壁江山 [2][8] - 产能激增带来供应过剩压力，出口成为行业消化产能的关键途径 [2][8] - 2021-2025年中国丙烯酸丁酯出口量始终保持高位，2025年预计出口25-26万吨 [2][8] - 巴西市场长期位列中国丙烯酸丁酯出口目的地前10名，是拉美地区的重要增长点 [2][8] 事件直接影响 - 2025年10月，丙烯酸丁酯出口量2.60万吨，环比减少10.34% [5][10] - 2025年全年累计出口量22.08万吨，较去年同期下滑12.38% [5][10] - 主要生产企业如浙江卫星、万华化学、华谊集团、台塑宁波、扬子巴斯夫等将直接面临订单流失、利润压缩的风险 [5][10] - 若最终裁定征收高额反倾销税，企业出口成本将大幅增加，部分企业可能被迫退出巴西市场 [5][10] 产业链连锁反应 - 丙烯酸丁酯是丙烯酸的重要下游产品，巴西在三个月内连续对丙烯酸和丙烯酸丁酯发起调查，意图覆盖整个产业链上游 [5][10] - 此举不仅打击丁酯出口，也对其上游原料丙烯酸的出口构成威胁 [5][10] - 可能抑制国内丙烯酸装置的整体开工率，压力将逆向传导至更上游的丙烯产业 [5][10] 中长期行业影响 - 巴西市场受阻将加剧国内产能过剩矛盾，进一步压低产品价格，导致行业毛利率收窄 [6][11] - 可能引发连锁反应，其他国家或地区可能效仿巴西的贸易保护做法，给中国丙烯酸丁酯出口带来更广泛壁垒 [6][11] - 依赖出口的中小企业若无法快速调整市场策略，可能面临停产风险 [6][11] - 头部企业虽有更强抗风险能力，但也需承担市场转型的额外成本 [6][11] 巴西贸易保护趋势 - 截至2025年12月，巴西对中国实施反倾销措施的主要化工品还包括聚醚多元醇、金红石型二氧化钛（钛白粉）、邻苯二甲酸酐、聚氯乙烯树脂等 [1][7] - 从聚醚多元醇、钛白粉到PVC树脂，再到丙烯酸及其下游丁酯，巴西针对中国化工品的反倾销清单不断拉长 [2][8] - 巴西发起的反倾销调查被认为是中国化工产业迅猛扩张与全球市场再平衡过程中必然产生的摩擦 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美湾芳烃价格大幅回落，聚酯支撑仍强，国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近 [1] - Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，Q3以来石油供应大幅增长，基本面对油价驱动偏空，但需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动 [2] - PX方面，上上个交易日PXN271美元/吨（环比变动 + 6.25美元/吨），近期PXN走扩，海外PX中高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限 [2] - TA方面，TA主力合约现货基差 - 36元/吨（环比变动 - 5元/吨），PTA供需好转，基差反弹，中长期PTA加工费预计逐步改善 [3] - 需求方面，聚酯开工率91.3%（环比 + 0.8%），内销订单好转，长丝产销放量，库存去化至低位，短期聚酯负荷预计维持91%附近 [3] - PF方面，现货生产利润171元/吨（环比 + 13元/吨），短纤负荷高位，库存去化至低位，加工费小幅压缩 [3] - PR方面，瓶片现货加工费463元/吨（环比变动 + 15元/吨），瓶片负荷持稳，工厂库存持稳 [4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约；跨品种和跨期无操作建议 [5][6] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [7][10][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [7][16][17] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [7][24][25] 上游PX和PTA开工 - 有中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等数据 [7][28][31] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [7][36][39] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率等 [7][46][47] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [7][67][68] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [7][83][84]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、乙二醇、天然气、沥青、尿素谨慎看空 [1][3][6] - PTA、甲醇谨慎看多 [3] - L、PP空头延续 [1] - PVC、纯碱空头盘整 [1][6] - 玻璃空头反弹 [6] 报告的核心观点 - 原油受俄乌地缘缓和及淡季供给过剩影响价格下行，建议空单部分止盈 [1][9] - LPG成本端利空但需求端有韧性，价格区间整理，不建议追涨，反弹偏空 [1][15] - L成本支撑转弱，空头延续，绝对价格低位空单减持，等待反弹偏空 [1][19] - PP基本面跟随成本端偏弱，内外需求不足，空单减持，中长期反弹偏空 [1][23] - PVC低估值支撑，盘面下跌空间有限，产业逢高套保，谨慎追空 [1][26] - PTA供需改善但成本支撑走弱，关注逢低布局多单机会 [3][28] - 乙二醇估值偏低但成本承压，关注反弹布空机会 [3][31] - 甲醇基本面弱势，估值低位空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [3][34] - 尿素基本面维持弱势，关注逢高布空机会 [3][40] - 天然气需求旺季有支撑但供给充足，气价上方承压，关注区间 [44][45] - 沥青供需双弱，价格有压缩空间，空单继续持有 [46][50] - 玻璃冷修预期支撑，短期空单止盈，中长期反弹偏空 [6][54] - 纯碱供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期反弹空，择机做空01碱玻差 [6][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，Brent上升0.53%，SC上升0.52% [8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国原油钻机数量减少，墨西哥国家石油公司产量下降，OPEC预计需求增量，美国原油库存增加 [10] - 策略推荐：中长期油价进入低价格区间，短周期走势偏弱，空单部分止盈，SC关注【445 - 455】 [11] LPG - 行情回顾：11月27日，PG主力合约收于4269元/吨，环比上升0.23% [13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下但下游需求有韧性，基差偏高，盘面高估 [14] - 基本面：供给增加，需求端部分开工率有变化，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6699元/吨，基差为+31元/吨 [18] - 基本逻辑：基差走强，盘面升水，供给充足，需求支撑不足，成本支撑弱 [19] - 策略推荐：绝对价格低位空单减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6650 - 6800】 [19] PP - 盘面情况：PP01收盘价为6295元/吨，主力基差为45元/吨 [21] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面随成本偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险 [23] - 策略推荐：绝对价格低位空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，基差为-76元/吨 [25] - 基本逻辑：基差修复，出口签单放量，社会库存高，低估值支撑，关注资金移仓 [26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，等待利多驱动，V关注【4400 - 4550】 [26] PTA - 期货价格：TA11为4688元/吨，TA05为4710元/吨 [27] - 基本逻辑：供应端压力缓解，需求相对较好，成本端PX或回调，12月存累库预期 [28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4610 - 4680】 [28] MEG - 期货价格：EG05为3808元/吨，EG01为3901元/吨 [29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外略有提负，下游需求较好但订单走弱，11月存累库预期 [30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG关注【3820 - 3880】 [31] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货企稳，库存去化但仍高，供应端压力大，需求端改善，成本端有支撑，基本面弱势 [34] - 基本面情况：国内装置提负，海外稳定，需求改善，库存去化，成本有支撑 [35] - 策略推荐：估值低位空单止盈，关注05逢低布局多单机会 [34] 尿素 - 期货价格：UR01为1654元/吨，URO9为1734元/吨 [37] - 基本逻辑：供应端压力未减，需求内冷外热，社库仍高，出口炒作已计价 [38] - 基本面情况：供应宽松，需求内冷外热，库存去化，成本有支撑 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1635 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月26日，NG主力合约收于4.558美元/百万英热，环比上升1.72% [43] - 基本逻辑：俄乌冲突缓和，气价承压，需求旺季有支撑，供给充足 [44] - 策略推荐：需求有支撑但供给充足，气价上方承压，NG关注【4.565 - 4.800】 [45] 沥青 - 期货价格：主力合约为3007元/吨，环比下降1.18% [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落，供给下降，需求增加，库存下降 [49] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU关注【2950 - 3050】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，基差为77元/吨 [53] - 基本逻辑：冷修预期支撑，但供给难下滑，需求不足 [54] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG关注【990 - 1040】 [54] 纯碱 - 期货市场：SA01收盘价为1176元/吨，主力基差为-26元/吨 [56] - 基本逻辑：仓单增加，供需双减，中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：短期价格低位，中长期反弹空，择机做空01碱玻差，SA关注【1170 - 1220】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内乙二醇行业进入供需再平衡深度调整阶段，自9月以来乙二醇期货2601合约单边下行，11月跌破4000元/吨，预计后市价格延续偏弱震荡走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 国内乙二醇产能持续释放，截至11月13日当周产能利用率66.00%，环比提升0.12个百分点，总产量41.37万吨，环比增加0.08万吨，产能利用率处年内偏高水平 [3] - 2025年国内总产能突破2980万吨，山东裕龙90万吨装置试车增强供应增加预期，虽部分装置计划检修，但新增产能远超检修减量，整体供需宽松 [3] - 海外供应因美国部分装置停车及沙特装置低负荷运行而减少，进口量维持低位，但国内自给率提升削弱进口边际影响 [3] 需求端 - 下游需求疲软，约95%消费集中于聚酯行业，“双十一”订单交付完毕，后续订单衔接乏力，布商消化库存，采购积极性不高 [4] - 外贸及明年春夏季大单稀缺，部分工厂计划减产，终端织造订单跟进不足，企业采购意愿不强，11月13日当周需求量55.22万吨，环比下降0.31% [4] 库存端 - 供需错配致港口库存持续累积，11月华东主港乙二醇库存攀升，11月13日当周达61.8万吨，环比增加1.3万吨 [5] - 库存累积源于国内产量增加、到港货源集中、下游接货能力不足，新装置产出稳定和到港计划增多使累库趋势难扭转 [5] 后市展望 供应处于年内高位，进口量变动不大，整体供应增加；终端需求疲软，下游聚酯开工负荷有回落预期，企业采购放缓，预计后市国内乙二醇期货价格偏弱运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期受地缘和利润影响反弹，但淡季供给过剩，中长期价格承压 [2] - LPG成本支撑叠加需求旺季，短线反弹，但上游原油供大于求，价格仍有压缩空间 [12] - L和PP供给宽松，需求不足，油价有下跌风险，价格空头延续 [19][23] - PVC盘面跟随焦煤寻底，低估值限制下跌空间，产业可逢高套保 [27] - PX供需短期改善，但需求预期转弱，成本端油价承压，谨慎追涨 [28] - PTA供需略有改善，但原油承压，可逢低试多 [30] - MEG估值偏低，供应压力增加，跟随成本波动，低位震荡，关注反弹布空 [34] - 甲醇基本面弱势，高库存压制价格，关注库存去化拐点 [38] - 尿素短期利多有限，基本面宽松，警惕盘面回调 [42] - LNG需求旺季支撑气价，但供给充足，上行有压力 [47] - 沥青消费淡季，成本支撑下降，价格仍有压缩空间，空单可持有 [52] - 玻璃基本面弱，资金博弈激烈，中长期地产需求弱，反弹偏空 [57] - 纯碱光伏日熔提升，盘面短线反弹，中长期供给宽松，产业逢高卖保 [61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价短线走强，WTI上升1.43%，Brent上升1.72%，SC下降0.17% [8] - 基本逻辑：核心驱动是淡季供给过剩，OPEC+ 12月扩产13.7万桶/日，需求端俄罗斯对印度出口量下降，美国原油库存有增有减 [9][10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+产量，日线短线走强但压力上升，前期空单持有，SC关注【460 - 475】 [11] LPG - 行情回顾：11月11日，PG主力合约收于4332元/吨，环比上升0.93%，现货价格也有不同程度上涨 [13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价反弹但供给过剩，基差低位，供给下降，需求开工率有升有降，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，日线连续上行，空单持有并购买看涨期权，PG关注【4300 - 4400】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6760元/吨，华北宁煤为6780元/吨，仓单减少，基差走强 [18] - 基本逻辑：现货跌势放缓，盘面贴水，装置重启，供给宽松，需求补库动力不足，油价中期有下移风险 [19] - 策略：绝对价格低位，短线止跌，空单减持，中长期反弹偏空，L【6700 - 6850】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差走强，仓单不变 [22] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面偏弱，库存高位，装置重启，需求不足，OPEC+增产，油价有下跌风险 [23] - 策略：绝对价格低位，短线止跌，空单减持，中长期反弹偏空，PP【6350 - 6500】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4572元/吨，常州现货价4510元/吨，基差走强，仓单减少 [26] - 基本逻辑：盘面跟随焦煤寻底，持仓高，基差走强，仓单下降，冬季检修淡季，库存高位，低估值限制下跌空间 [27] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V【4500 - 4650】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN和PX - MX价差情况，成本端原油供需宽松 [28] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费，PX【6700 - 6810】 [29] PTA - 行情数据：期货、现货价格有变动，加工费、开工率、产量、库存、仓单等数据有不同表现 [30] - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修增加，供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期，原油承压 [31] - 策略：单边逢低布局多单，套利关注做扩ta加工费，TA【4620 - 4685】 [32] MEG - 行情数据：期货、现货价格有变动，开工率、产量、库存、仓单等数据有不同表现 [33] - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力增加，下游需求改善但预期走弱，11月存累库预期，估值低但缺乏向上驱动 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG【3855 - 3920】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，国内装置开工负荷回升，海外装置提负，进口压力大，需求一般，成本端四季度煤炭有支撑 [38] - 基本面情况：国内外装置提负情况，下游需求走弱，库存累库，成本端煤炭有支撑 [39] - 策略：震荡偏弱，空单谨持，套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 行情数据：期货、现货价格有变动，基差、价差、基本面数据等有不同表现 [41] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强，供应端压力增加，需求端略有改善，厂库累库，出口增速高，基本面宽松，警惕下行风险 [42] - 策略：出口提振情绪，但基本面弱，警惕盘面冲高回落，UR【1628 - 1658】 [43] LNG - 行情回顾：11月11日，NG主力合约收于4.764美元/百万英热，环比上升4.96%，现货价格有变动 [46] - 基本逻辑：气温下降，需求旺季，气价易涨难跌，国内零售利润下降，供给端美对欧出口增加，需求端表观消费量下降，库存增加 [47] - 策略推荐：气温转凉支撑气价，但供给充足，上行压力上升，NG关注【4.415 - 4.581】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月11日，BU主力合约收于3050元/吨，环比上升0.46%，现货价格有变动 [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调，成本支撑下降，利润下降，供给端排产量下降，需求端供需双降，库存下降 [52] - 策略推荐：高估值、供给充足、需求淡季，价格有压缩空间，空单持有，BU关注【3000 - 3100】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差走强，SA - FG01价差扩大 [56] - 基本逻辑：基本面弱，盘面寻底，资金博弈激烈，日熔量不变，煤制有利润，供给难降，库存偏高，内需弱，需求支撑不足 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期反弹偏空，FG【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1215元/吨，沙河重质纯碱市场价为1180元/吨，基差走强，仓单减少 [60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升，装置检修增加，仓单下降，盘面反弹，库存去化但仍高，需求刚需，供给短期或降，中长期宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA【1180 - 1230】 [61]