市场表现 - 沪指收盘在3350上方，短期趋势弱转强，两市放量，短期市场有继续进攻的动能，短线压力3380-3420区间 [5] - 创业板指60分钟突破短期趋势带压力，重点关注能否放量突破长期趋势带2020附近，若顺利将形成多市场多周期共振，预计有一波小幅反弹 [7] - 上证指数低开高走收阳，短线在30日均线支撑下震荡盘升，压力区3420点左，支撑区3320点左右 [13] - 创业板指收缩量小阳，当前无论中期还是短期均是机会窗口，后市短线看涨，压力区2070点左右 [13] 板块热点 - 医药板块表现强势，药创涨停十余家 [3] - 稳定币相关概念冲高回落，但短期大概率还有行情，因《稳定币条例》正式成为法例，且6月将有稳定币巨头Circle IPO及RWA产业大会等事件刺激 [10][11] - 军工、重组、新消费、机器人、人工智能、创新药等板块可能活跃，建议潜伏并遵循"阴买阳卖""快进快出"原则 [12] - 大消费、医药等热点表现强势 [13] 操作策略 - 若行情继续进攻，临近压力区间时需注意减仓，等待市场新的信号 [9] - 策略上可逐步进场，一旦日线启动可加重仓位 [13] - 目前市场处于迅速轮动状态，需耐心等待主线出现 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、中国创新药行业、IP 衍生品行业、新消费板块（美容护理、黄金珠宝等）、整车行业、零部件行业、商用车市场、港股食品饮料板块 - **公司**：恒科、泡泡玛特、老铺黄金、美团、巨子生物、锅圈食品、铜峰电子、绿茶集团、和黄医药、雅盛、科伦博泰、百利天恒、三生制药、辉瑞、和铂医药、阿斯利康、石药集团、比亚迪、吉利、小鹏、理想、耐世特、重汽、潍柴、乐氏国际控股、周黑鸭、HHR 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **总体趋势**：近期表现出较强韧性，至少在季度层面看好，基本面业绩弹性优于预期，恒科等公司盈利能力提升，南向资金参与度增加，5 月外资大举买入科技、消费、医药板块[1][2] - **值得关注板块**：IP 衍生品板块，需求端人均 GDP 突破 1.2 万美元后精神消费崛起，供给端 IP 成为重要生产要素重构相关行业，优质 IP 引进及自主孵化能力增强推动授权板块发展[10] 中国创新药行业 - **发展现状**：自 2001 年起步，经过多年积累取得显著突破，工程师红利推动管线数量增长，2024 年成为全球第一大创新药管线国家，技术端和研发周期优势显现[1][5] - **海外竞争力**：美国市场定价高激励药企交易授权，药企在海外开展初期临床试验，如三生制药与辉瑞达成 80 亿美元交易合作[6][7] - **出海类型**：分为国内已上市并验证的小分子药物、具备成熟临床数据的二期临床阶段产品、早期管线（含临床前阶段产品）三类[8] - **未来趋势**：中国专注早期研发，将部分成果授权海外推进临床及商业化，在平台型合作方面有优势，如和铂医药与阿斯利康、石药集团的合作[9] IP 衍生品行业 - **国内市场现状**：迅速崛起，闲鱼 2025 年 Q1 的 VRA 交易量同比激增 105%，国发股份交易活跃，中国公司在供应链、电商运营、产品设计和玩法创新方面有优势[1][11] 泡泡玛特 - **海外业务情况**：持续超预期增长，2018 - 2020 年主要采用 B2B 和 B2B to C 经销模式，2022 年起转向 DTC 模式，2024 年海外收入达 50.7 亿元，预计 2025 年将实现 100%增长超 100 亿元，欧美是重点布局区域，2025 年 Q1 北美地区收入已接近去年全年[1][12] 新消费板块 - **发展趋势**：大行业小公司格局，优秀公司有品牌升级潜力，产品创新为消费者提供更好体验，品牌势能形成后弹性大且持续时间长[13] - **典型案例**：老铺黄金、毛戈平、巨子生物等自 2024 年以来业绩快速增长并超预期上调盈利预测，2025 年带动同行业品牌升级形成板块效应[13][14] 黄金珠宝子板块 - **发展情况**：处于相对首位，老铺黄金单店表现持续强势，一季度破圈后延续性良好[15] - **行业表现**：2025 年是产品力大年，老铺黄金等品牌引领产品工艺升级，金价上涨转变消费者心智，有设计和品牌定位的公司享受业绩增长红利，C 端转型持续性长[16] - **上市公司报表**：2024 年 2 - 4 季度报表表现差，2025 年半年报基于低基数和产品转型业绩兑现，有助于支撑行情[17] 整车行业 - **需求和趋势**：需求明确，关注新车周期和智能驾驶，比亚迪、吉利、小鹏、理想等品牌潜力大，小鹏 2025 年销售量弹性高，一季度亏损大幅收窄，理想下半年将推出新车，吉利上升势头强劲[22] 零部件行业 - **值得关注细分领域**：看好耐世特及其线控转向系统，智能化程度提高使单车价格提升，robotaxi 和国内无人物流配送车发展带来机遇[23] 商用车市场 - **市场情况**：5 月需求逐渐回升，重卡内需销量增长，重汽和潍柴受关注，政策推动需求回暖，去年二三季度基数低，估值相对较低[24] 港股食品饮料板块 - **投资机会**：新消费推荐乐氏国际控股，估值处于底部且有新变化；困境反转关注周黑鸭，主业稳固，新渠道放量显著，同店收入表现良好[25] HHR 公司 - **现状及展望**：收入端困境反转、环比改善，利润端表现顺畅，2025 年起财务费用逐年下降，利润释放弹性强，奶粉业务预计恢复高单位数收入增长，成人和宠物保健品业务至少双位数增长，进入还债阶段，美联储降息降低财务费用，调整后净利润预计 6.4 - 6.5 亿元，对应市盈率约 12 倍[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **老铺黄金**：2024 年以来因 628 解禁和金价影响处于盘整，短期销售强势，今年扩圈节奏快有融资配股诉求，大股东解禁时间延长，新产品采用高温烧蓝工艺引领市场创新，预计中报窗口及 628 解禁落地后估值推至 30 倍附近[19][20] - **比亚迪**：近期降价促销引发价格战担忧，但国家态度积极，是价格调整，上半年冲销量，下半年销量通常更好，预计 2026 年部分小车企面临出清[21]

港股市场表现 - 5月30日港股三大指数持续走弱，恒生科技指数跌超2.5%，科网股全线下跌，苹果概念股集体大跌，生物医药板块逆市上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下跌，持仓股中阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、京东集团等科技龙头集体重挫 [1] 港股市场结构性变化 - 中信建投认为港股市场进入中资科技时代，21世纪后国内深化科技转型带动港股进入科技时代 [1] - 港股上市规则18A、18C、"科企专线"等政策陆续出台，推动中国优质高科技企业涌向港股市场 [1] - 受益于全球重估中国资产及国家政策支持，港股市场正成为全球资本配置中国科技资产的战略要地 [1] - 预计港股市场将在未来3年迎来快速发展，进入港股科技牛市时代 [1] 支持T+0交易的ETF - 港股通汽车ETF（159323）标的指数高度聚焦港股整车板块，乘用车含量在同类指数中领先，覆盖造车新势力（理想、小鹏、零跑）及汽车零部件、智能化领域 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数软硬科技兼备，涵盖AI、机器人等领域，成分股包括阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、联想等中国科技龙头 [2]

市场表现 - 三大指数集体上涨，沪指涨0.70%报3363.45点，深成指涨1.24%报10127.20点，创业板指涨1.37%报2012.55点 [2] - 市场成交额超1.1万亿，两市上涨4472家，下跌831家，119股涨停，16股跌停 [1][2] - 科技金融板块领涨，数字货币概念中御银股份等多股涨停，EDA概念中概伦电子等多股涨停，汽车产业链中通达电气7天6板，启明信息等多股涨停 [1] 驱动因素 - 美国贸易法庭裁定阻止特朗普全球关税，美股期指涨幅扩大，富时中国3倍做多ETF盘后涨近6% [1] - 英伟达Q1业绩超预期，盘后股价大涨5%，公司表示全球对其AI基础设施需求强劲 [1] - 外资机构密集上调2025年中国经济发展预期，释放看好A股信号 [1] 资金动向 - 主力资金重点抢筹软件开发、消费电子、汽车零部件板块，净流入居前个股包括山子高科、中超控股、四方精创 [3] 行业动态 - 国家数据局正在编制"数据要素×"应用场景指引，推动数据要素行动走深走实 [4] - 中核集团核工业西南物理研究院新一代人造太阳"中国环流三号"实现百万安培亿度H模，聚变三乘积达10的20次方量级 [5] 机构观点 - 广发证券认为红利资产6月可能进入逆风期，但对长线投资者是介入时机 [6] - 华创证券预计指数短期维持区间震荡，建议红利底仓+小盘成长哑铃配置 [7][8] - 东方证券认为指数震荡、题材轮动行情将延续，看好黄酒、可控核聚变、无人驾驶等细分行业 [9]

基金经理背景 - 孙伟拥有北京大学经济学学士和金融学硕士学位，14年证券从业经验，8年投资管理经验，目前管理泉果消费机遇混合型证券投资基金（代码：022223）[1] 产品运作情况 - 泉果消费机遇成立于2024年9月27日，截至2025年3月31日股票仓位占基金资产净值的72.86%，与上季度末基本持平，其中港股占比15.83%[3] - 消费板块中内需行业占比提升，包括整车、啤酒、医药等子行业，同时维持互联网、高端制造业及新质生产力方向的配置[3] - 前十大重仓股包括腾讯控股(5.51%)、宁德时代(3.47%)、美的集团(3.23%)、稳健医疗(3.00%)、理想汽车-W(2.98%)等[3] 市场观点 - 2025年一季度经济延续企稳回升态势，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资及制造业投资均出现小幅加速增长[4] - 2025年3月起部分行业数据开始好转，如快递外卖订单量、出行旅游人数、招聘用工薪酬变化等出现积极变化[5] - 美国关税政策下内需地位更加重要，《提振消费专项行动方案》及配套政策将促进消费能力提升[6] - 中国应对关税冲击经验丰富，对优质上市公司实际影响可能远小于预期[7] 后续投资方向 - 重点关注四大新兴消费领域：精神消费属性增强的产品和服务（文创国潮、宠物经济、银发经济）[8] - 科技创新融合领域（AI陪伴、智能家居、智能驾驶）[9] - 性价比路线突出的成熟消费观类产品[9] - 消费出海领域，包括家居、奶茶、文创和游戏等行业[9]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 基于科技和国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、小鹏；关注智能化趋势中华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、吉利、科博达、德赛西威、经纬恒润；国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [3] 整车（蔚来、上汽、零跑、长城） 蔚来 - 萤火虫车型车展表现超预期，有望迎来经营拐点，具备在中国市场月销4000 - 5000辆、总量提至2 - 2.5万辆潜力，或复制小鹏Mona M03放量路径拉动毛利率回升 [3][4] - 7系列新车将搭载自研芯片与智驾系统，“世界模型”有进入行业前六潜力，增强市场对销量兑现信心，若萤火虫成功放量，后续产品与战略值得关注布局 [3][4] 上汽 - 本轮车展合资品牌出现结构性变化，通用与大众全面本土化，合资车型有望走出颓势，预计明年上汽大众与通用新品推出成转折点 [3][5] - 公司估值当前处于低位，华为合作新车推出可能成新外部催化因素，看好后续底部反转的经营和估值弹性 [3][5] 零跑 - 4月销量突破4万辆，全年预计达50 - 55万辆，受益于C10/C16交付及新车型放量，B10全年销量预计达8万辆 [3][6] - 虽B系列定价偏低，但凭规模效应与成本控制，预计全年毛利率达13%以上支撑盈亏平衡，海外市场快速扩张，2026/2027年销量预计达10万/20万辆，有望抬升整体盈利水平 [3][6] - 与Stellantis合作在欧洲、南美稳步推进，智驾短板通过激光雷达和数据积累不断改善，估值处低位，具备中长期机会 [3][8] 长城 - 一季度利润下滑受短期因素扰动，五一期间燃油车关注度抬升，哈弗H6、坦克系列表现优异，销量支撑稳固 [3][9] - 新能源方面，枭龙、高山定价策略成功，下半年智驾平台ADC2.0、3.0、4.0将全面上车拉动销量，当前港股市盈率仅6倍，估值修复空间大，建议重点关注 [3][9] 零部件（福达、双环、银轮、继峰、巨一、保隆） 福达股份 - Q1归母同比翻倍、环比提升，曲轴行业外包趋势延续，产能扩张承接需求，转让合资公司股权聚焦核心业务，后续电驱齿轮、机器人业务进展值得期待 [10] 双环传动 - Q1归母同比+25%，主营收入同比+12%保持稳健，继续看好海外拓展及横向扩张智能执行机构、机器人等业务快速增长 [10] 银轮股份 - Q1归母同比+11%，扣非同比+16%，业绩稳步提升，收入端乘用车、商用车业务增长稳健，数字能源业务高速增长，盈利端北美区域盈利能力提升、欧洲区域Setrab公司扭亏为盈 [10] 继峰股份 - Q1归母1.04亿元，自2021年以来首次单季度突破1亿元，海外整合效果显现，针对座椅事业部进行股权激励，触发目标明确，座椅成长确定性强化 [10] 巨一科技 - Q1扣非归母同比+54%，经营质量向好，装备业务摆脱减值影响，电驱业务随大客户上量，盈利能力提升，后续海外客户拓展值得期待 [11] 保隆科技 - Q1业绩拐点初显，毛利率下滑因收入结构变化，高毛利传统主业稳定、低毛利新业务增长迅速，费用率方面股权激励费用下降叠加收入规模效应显现 [13]

港股市场表现 - 5月7日早盘港股三大指数集体高开 恒指高开2.24% 恒生科技指数高开2.72% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）盘中上扬 持仓股中腾讯音乐、携程集团、比亚迪电子、理想汽车、美团涨幅居前 [1] - 港股通汽车ETF（159323）一度涨超2% 持仓股浙江世宝、京城机电股份、知行科技、耐世特、汽车街领涨 [1] 货币政策影响 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 降低政策利率0.1个百分点 [1] 港股市场展望 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧 政策面持续加码 情绪面偏观望 [1] - 周月线级别趋势进入右侧区间 对后续走势不建议过度悲观 中短期保持谨慎乐观 [1] 板块配置策略 - 看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、消费、电子、科技板块 [1] - 业绩和股价走势稳健的低估值国央企红利板块 [1] - 基本面独立且受益于降息周期的本地银行、电信及公用事业红利股 [1] - 云计算方向受益于DeepSeek部署 大型云计算互联网平台是国内消费领域受益者 [2] - 新能源车与零部件板块业绩持续上修 是港股最具成长性板块之一 [2] 相关ETF推荐 - 港股通汽车ETF（159323）聚焦智驾先驱和港股整车龙头 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）覆盖软硬科技和中国核心AI资产 [3]

新能源 - 钧达股份一季报环比大幅减亏并再次向港交所提交发行申请[1] - 万宁漂浮式海上风电试验项目一期10万千瓦样机工程正式签约[1] - 光伏制造产业链再全球化背景下电池片环节地位及领先企业价值有望重塑 重申推荐钧达股份、横店东磁[4] - 钧达股份Q1实现收入18.75亿元 环比+7.14% 归母净利润-1亿元 环比大幅减亏[7] - 钧达股份海外销售业务占比达58% 同比+46PCT 环比+9PCT 连续5个季度持续提升[7] - 万宁漂浮式海上风电试验项目采用6台16-18MW漂浮式风机 是全球最大商业化漂浮式海上风电项目[10][11] 电网 - 南网公示25年度总部集中采购批次安排 共计划30个物资招标采购批次 同比增长3个批次[2][16] - 3月份全社会用电量同比增长4.8%[2] - 国网董事长会见巴西国家电力调度中心主席[2] - ABB拟分拆机器人业务独立上市[2] - 国电南瑞直接控股股东拟由南瑞集团变更为国网电科院[2] - 南网首次将AI训练服务器单独进行批次招标 凸显能源数字化重视[16] 新能源车&锂电 - 华为享界S9增程、问界M8正式上市 上汽尚界品牌正式官宣[3][31] - 长城哈弗枭龙MAX二代正式上市 定价超预期 上市1小时大定8231台[29] - 吉利极氪007 GT正式上市 定价略超预期[27] - 比亚迪方程豹钛3正式上市[3] - 赣锋锂业、LGES固态电池公布新进展[35][36] - 4月2周乘用车销量35.1万辆 电车18.6万辆 电车渗透率53%[24][25] 氢能与燃料电池 - 广州花都将氢能纳入重点支持产业领域[4] - 呼伦贝尔3万吨/年风电制氢项目签约[4] - 佛山发布1000辆燃料电池冷藏车招标公告[4] - 舟山落地30万吨可持续航空燃料项目[4] - 四企业签署《广西氢能产业发展战略合作协议》[4] - 国际海事组织净零框架法案将于2028年生效 绿醇有望成为航运公司重要燃料[41][42] 风电 - 万宁漂浮式海上风电试验项目一期10万千瓦样机工程正式签约[1][10] - 项目采用6台16-18MW漂浮式风机 是全球最大商业化漂浮式海上风电项目[11] - 欧洲海风项目股权IRR水平在6%-9%左右 预计项目推进有望加速[12] - 2025年海陆高增趋势明确 国内海外需求共振[13] - 重点推荐三条主线：海缆单桩环节、整机环节、大型化铸锻件叶片环节[13] 光伏 - 光伏制造产业链再全球化背景下电池片环节地位及领先企业价值有望重塑[4][5] - 组件封装环节产能建设是各国实现光伏供应"自主可控"相对最切实可行的方向[5] - 电池片出口增速持续高于组件出口增速 验证组件封装产能正在快速全球化趋势[5] - 龙头独立电池片供应商有望获得行业地位和企业价值重塑[6] - 钧达股份Q1实现毛利率6% 环比+3PCT 净利率-6% 环比+4PCT[7] - 5月组件排产进入观察窗口 "抢装后"国内外需求韧性有望得到验证[8][9]

我明确给了大家一则箴言：保持定力，坚守能力圈，放眼长期。什么意思呢？就是希望大家不要在这种 行情中迷失了自我，忘记了自己的初心。这是非常可悲的。 换算过来，就是不要频繁交易，这山望着那山高。否则，你铁定挨打，而且受伤程度还不轻。 上周，因为贸易摩擦等因素的影响，A股出现了大落小起的走势，很多人倒霉，也有人开心。 上周二、三慢慢进场之后，我的内心十分平静，并且告诉大家，耐心等待种子变大即可，不要慌里慌张 的。 连续几天都是笑哈哈！ 板块上： 第一：内循环板块持续上涨 今天打开软件，整车、家具、零售、自贸区等内循环板块持续上攻，对于国际贸易摩擦开始免疫了。 指数虽然大涨，但银行、证券涨了个寂寞，尤其是证券，明明是风向标板块，却搞成了反面教材。 人只有坚守自己的能力圈，赚自己看得懂的钱才能够持久。但上周的大幅波动，对于绝大多数散户来 说，就是致命的诱惑。 倘若你无法坚守自己的能力圈，那么被揍只是早晚的事情。 周末多个巨头也发布了协助外贸企业转内销的重大利好消息，助力经济转型。这都是前所有为的动作， 也是对经济的利好。 不过，我认为本质还是提高大家的收入，让大家有足够的实力消费。 第二：银行证券不是很给力 最后再重复 ...

文章核心观点 - 中信建投持续看好2025年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升 [1][3] 行业动态 - 3月29日国务院国资委表示将对整车央企进行战略性重组，打造有全球竞争力、拥有自主核心技术，引领智能网联变革的世界一流汽车集团 [1][2] - 随着2025年度上海车展临近，各大主机厂进入新车密集发布期，叠加以旧换新政策持续拉动行业需求，板块迎来持续催化 [1][2] 企业表现 - 小米于2月25日公告以每股53.25港元配售8亿股筹资425亿港元，港股整车板块进入回调 [2] - 3月27日晚鸿蒙智行官方发布问界新车M8小订突破80000台，延续M9 2025款上市后优异表现 [2] - 3月20日享界S9增程版发布31.8万预售价引发市场热烈关注，本周华为车系关注度持续提升 [2] - 今年是华为系新品大年，问界M8、享界S9增程版预计4月陆续上市，尊界S800即将于5月上市，提振华为板块情绪 [2] 板块走势 - 近两周板块整体震荡回调，以人形机器人产业链标的高比例配置的永赢先进制造智选A基金为例，最新净值1.99，本周-2.15%，近一月-7.39% [3] - 3月至今，前期涨幅较大的主流标的处于预期整固待兑现的震荡期，股价高点回落幅度接近20%-30%；行业新进入者、低位及有预期差的标的表现相对占优 [3] - 短期板块回调或主要因为前期累计涨幅大下市场流动性及风险偏好下降，产业趋势及公司基本面待进一步催化或预期兑现，行情预计将逐渐进入“去伪存真”的验证期 [3] 投资建议 - 年内板块或仍将处于强主线及持续催化阶段，建议积极寻找买点，关注产业链有业绩支撑、定点高胜率、新布局或有预期差低位标的配置机会 [3] - 零部件投资机会在于硬件公司在1 - 10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0 - 1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向 [3] 产业进程 - 低空经济方面，亿航通航收到了由中国民航局颁发的民用无人驾驶航空器运营合格证(OC)，产业进程持续推进 [3]