涉及的行业或公司 * 公司：泡泡玛特（Pop Mart）[1] * 行业：IP（知识产权）衍生品、潮玩行业[1] 核心观点和论据 * **2025年拉新成效显著**：2025年，LABUBU（属于THE MONSTERS系列）在拉新方面卓有成效[1] * **2025年销售规模庞大**：2025年，集团全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只[1] * **2026年会员增长预期积极**：预计到2026年底，公司会员总数将超1亿，其中新会员占比近5成（即约5000万）[1] * **2026年ARPU（每用户平均收入）提升空间巨大**：基于对会员结构的分析（假设LABUBU用户群中新老会员各半，非LABUBU用户群几乎全是老会员），推算2025年拉新用户的ARPU提升至少能带来75%的增长空间[1] * **2026年新品市场表现出色**：2026年公司新品表现出色[1] * **IP平台逻辑得到验证**：公司的IP平台发展逻辑正在逐步得到验证[1] * **海外电商表现强劲**： * 在美国TikTok官方旗舰店，马力全开系列毛绒产品累计销售接近万圣节WSS系列毛绒产品[2] * SP（Skullpanda）与小马宝莉联名系列在TikTok上市3日，累计销量及销售额超过万圣节WSS系列的1.5倍[2] * **海外官网销售火热**： * SP与小马宝莉联名系列在美国、澳大利亚、日本、德国、法国、瑞典等多国官网出现售罄[2] * 星星人怦然星动系列毛绒产品在中国香港、法国、日本、德国、瑞典官网出现售罄[2] * **非核心IP在海外市场崛起**：LABUBU以外的IP（如SP、星星人等）在海外市场正逐步起势，获得市场认可[2] 其他重要内容 * **风险提示**：存在经济与政策方面的不确定性风险[3]

涉及的行业与公司 * 行业：潮玩行业 * 公司：泡泡玛特 核心观点与论据 * **近期股价反弹归因于资金博弈与情绪催化，而非基本面增量信息**：从去年10月底至纪要发布时，公司层面无增量信息，股价波动主要源于资金基于“高频数据”的博弈[1] 近期反弹催化剂包括公司1月下旬开启回购、星星人/毕奇等产品催化、以及公司年会传递信息[1] * **公司长期成长逻辑不变，当前阶段关键词为“精耕细作、本土化提效”**：过去两年业绩受益于品类扩张和IP爆发，而26年及以后的重点在于运营深化和效率提升[2] * **IP战略强调本土化合作与存量IP创新**：公司将持续推出新IP，并更注重与本土设计师合作以切入当地市场，如预热中的台湾设计师IP Merodi[2] 此策略已在东南亚设计师IP crybaby和美国设计师IP 叛桃PeachRiot上得到验证[2] 同时关注存量IP如labubu 4.0的创新和星星人在海外的推广[2] * **渠道策略聚焦大店效应与存量门店升级**：国内外均在开设更大面积的门店，单店可按IP分区并容纳“甜品店”等多元业态，店效和UE模型优于传统200平以内的门店[2] 国内门店升级刚刚开始[2] 海外可关注美国第五大道、时代中心等地标门店的品牌效应[3] * **优化线下消费体验细节**：例如，公司自去年下半年起，平均每月更新一次购物袋/邮寄包装盒的外观设计，并可能持续优化此类细节[3] * **海外市场仍处早期奠基与教育阶段**：海外新员工较多，用户对公司多IP的认知仍需教育[3] 24-25年被视为出海奠基阶段，本地化融合与运营提效是必要功课[3] * **长期推行“集团化”战略**：未来业绩报表可能按潮玩BU、乐园BU、饰品、食品等不同业务板块划分[3] * **维持业绩预测**：预计2025-2027年收入分别为383亿元、513亿元、627亿元，non-GAAP净利润分别为133亿元、177亿元、221亿元[3] 其他重要内容 * **历史股价与预期调整回顾**：去年9月后市场出现对北美表现不看好的声音，导致股价回调及多头业绩预期下调[1] 今年1月开始，高频数据“失灵”，看空资金缺乏增量逻辑，市场对26年利润预期一度杀至几乎与25年持平[1] 自1月19日公司开启回购至纪要发布日，股价上涨超过40%[1]

公司概况与市场表现 - 公司是载艺科技旗下品牌"momo物语"，创立于2022年，最初为lolita服装配套周边，近两年爆发式增长，已成为国内三坑圈层最具知名度的毛绒品牌 [1][8] - 2025年品牌销售额近亿元，部分款式产品单次销量突破10万+ [1][8] - 品牌在微博、小红书、抖音等平台的官方账号吸引了数十万粉丝关注 [1][8] 产品销售与渠道拓展 - 2025年淘宝天猫双11，品牌进入潮玩行业店铺销售榜前二十 [3][10] - 2025年第四季度在杭州大悦城举办"momo family"主题快闪活动，短短几天内数万人现场打卡消费，销售额达数百万元 [3][10] - 线上活动覆盖千万人，部分帖文或视频的单篇互动量近百万 [3][10] IP发展与品牌建设 - 品牌已从单个毛绒产品形象拓展至多个IP角色，正式推出"momo family"理念 [4][11] - 通过联名合作拓展品类，已与《罗小黑》、《迷宫饭》等大热IP，以及百丽秋、纳宝帝等圈层及大众品牌进行联名 [4][15] - 产品线通过200+个SKU覆盖用户的衣食住行玩教等生活方式 [4][11] 增长动力与用户画像 - 品牌人气保持高速增长，每月消费者中60%-70%是新用户，持续吸引新客群加入 [15] - 公司通过参展"Bilibili World"和"COMICUP"等大型活动加速IP破圈 [15] - 品牌获评"金长物"2025年度潮玩与形象IP [1][8]

核心观点 - 泡泡玛特通过2026年年会披露的2025年一系列强劲运营数据，提振了资本市场信心，推动股价显著上涨 [1] - 公司核心IP LABUBU在2025年引爆全球热潮，带动业绩尤其是海外市场爆发式增长，但后续因供给增加导致稀缺性溢价回落，股价承压 [4][6][8][9] - 公司已建立成熟的IP梯队迭代与工业化造星能力，新IP“星星人”在2026年初展现出接棒潜力 [11][12][14][15][17] - 公司的战略野心超越盲盒，正通过高端化合作、生活化品类扩张（如珠宝、烘焙）等方式，将IP价值延伸至更广泛的消费领域，打造长期品牌资产 [18][21][22][24] 2025年业绩与市场表现 - 2026年2月10日，泡泡玛特股价一度涨近5%，收盘涨4.90%，报269.8港元，总市值3619.5亿港元，自2月6日年会以来已连续两日大涨 [1] - 2025年公司全球员工超1万人，注册会员超1亿人，LABUBU全年销量超1亿只，全品类全IP产品销量超4亿只，业务覆盖超100个国家和地区，全球门店超700家，拥有6大供应链基地 [1] - 2025年下半年股价持续承压，从8月的339港元跌至12月的170港元左右，直至2026年1月下旬启动股份回购计划后才形成反弹趋势 [3] 核心IP LABUBU的爆发与影响 - LABUBU在2025年引发全球热潮，其隐藏款“本我”发行价99元，二手市场价格在2025年6月14日达峰值4522元，溢价近44.7倍 [6] - 热潮蔓延至海外，日韩消费者大排长队，英国“黄牛”为抢购在伦敦商场大打出手 [6] - LABUBU带动公司业绩飙升，2025年第三季度营收同比大增245%–250%，延续了上半年204.4%的高增长 [6] - 2025年上半年财报显示，美洲市场收入22.65亿元，同比暴增1142.3%；欧洲及其他地区收入4.78亿元，增速达729.2%；亚太市场收入28.51亿元，同比增长257.8% [6] - 花旗调查显示，在约1500名全球消费者中，47%拥有LABUBU产品，近半数因LABUBU首次接触泡泡玛特 [7] - 2025年7月起，公司主动为LABUBU热度“降温”，增加供给，导致二手市场价格跳水，稀缺性溢价消失，引发资本市场对IP热度可持续性的担忧，股价回调 [8][9] IP梯队建设与迭代能力 - 新IP“星星人”在2026年表现出色，其情人节限定款隐藏款在二手平台价格一度最高涨至699元（发售价89元），溢价6.8倍，成为2026年公司溢价最高产品 [14] - 公司历史上成功迭代了多个头部IP，如MOLLY和SKULLPANDA，2022年上半年SKULLPANDA收入4.62亿元首次超过MOLLY的4.04亿元 [15][17] - 创始人王宁称公司孵化新IP的速度比迪士尼快，能快速判断IP价值并分配资源，因此每年营收最高的IP都在变化 [17] - 截至2025年，全球有超过350名艺术家与泡泡玛特合作，为公司提供了庞大的潜力IP作品池 [17] 超越盲盒的IP生态扩张战略 - 公司推出独立珠宝品牌POPOP，并在上海、北京高端商场开店 [18] - 2025年10月，LVMH旗下皮具品牌MOYNAT与泡泡玛特旗下IP LABUBU设计师推出独家联名包袋系列 [18] - 2025年12月，LVMH大中华区集团总裁吴越出任泡泡玛特非执行董事，被视为公司融入国际时尚潮流核心圈层的信号 [18][21] - 创始人王宁早年提出“与LV做邻居”的开店策略，显示其高端化 aspirations [22] - 2026年初，公司推出独立烘焙品牌POPBAKERY，将星星人、LABUBU、MOLLY等IP制成甜品，试图结合低频潮玩与高频消费，增加IP日常曝光 [22][24] - 公司战略是通过甜品、珠宝、时尚单品等多种形式延伸IP价值，让IP从“爆款产品”转变为“稳定营收的品牌资产” [24]

核心观点 报告的核心观点聚焦于多个行业的高景气赛道与龙头公司的成长机遇，重点推荐了受益于铝价上涨的铝业龙头、作为国家电投唯一绿色氢基能源平台的绿能公司，并广泛覆盖了AI应用、半导体、人形机器人、商业航天、农业养殖等领域的投资机会 [3][8][10][13][16][20][27][29] 重点推荐公司深度分析 宏桥控股 (002379.SZ) - **行业地位与产能**：公司是全球铝产业头部企业，拥有1900万吨氧化铝和646万吨电解铝产能，为全球第二大铝生产商，电解铝营收占比超70% [8] - **成本与地理优势**：氧化铝产能位于山东滨州，靠近港口，相比内陆产能有近250元/吨的成本优势；电解铝产能靠近消费地，运输成本低于新疆产区 [8] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为193.1亿元、292.1亿元、303.9亿元，年增速分别为6.4%、51.3%、4.0%；合理估值区间为31.4-35.8元，较当前市值有7%-22%溢价空间 [9][10] - **高分红政策**：公司规划2025-2027年现金分红比例最低达到80%，为铝行业最高水平 [9] 电投绿能 (000875.SZ) - **公司定位与装机结构**：公司是国家电投集团面向全球发展的唯一绿色氢基能源平台，截至2024年累计装机1444.11万千瓦，风光清洁能源装机合计占比76.9% [10] - **火电与新能源业务**：火电盈利模式转向“两部制电价”，盈利趋于稳定；新能源项目储备充足，未来投产将驱动业绩增长 [11] - **绿色氢基能源布局**：公司打造“绿电-绿氢-绿氨”模式，已建成大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目，绿氢、绿氨、绿色甲醇合计产能分别为3.4万吨、18万吨、20万吨 [12] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.33亿元、8.09亿元、9.07亿元；采用绝对估值法，股票价值区间为7.89-8.24元，较当前股价有14%-19%溢价 [13] 宏观与策略观点 - **AI辅助资产配置**：运用AI判断投资时钟所处阶段，构建的资产配置组合历史收益率略低于真人分析师；AI定位当前配置比例为股票35%、债券25%、商品25%、现金15% [13] 行业周报与策略要点 农业行业 - **生猪**：2026年2月6日生猪价格12.05元/公斤，周环比下跌1.31%；反内卷有望支撑猪价中长期表现 [14] - **鸡蛋**：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大；2月6日鸡蛋主产区价格3.44元/斤，周环比上涨6.83% [14] - **肉牛与原奶**：看好牧业大周期反转，2月6日育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比上涨8.15%；原奶价格低迷或驱动奶牛存栏去化加速，2026年或迎拐点 [15][16] - **投资建议**：推荐牧业（优然牧业、现代牧业）、生猪龙头（牧原股份、温氏股份等）、禽类龙头（圣农发展等）、饲料龙头（海大集团）及宠物公司（乖宝宠物） [16][17] 传媒互联网行业 - **市场表现**：报告期内传媒行业下跌3.30%，跑输沪深300指数 [17] - **AI与IP动态**：快手发布可灵AI 3.0模型，支持15秒高清视频生成；泡泡玛特旗下LABUBU在2025年全球销量突破1亿只 [18] - **春节档催化**：春节有望持续催化AI应用破圈及商业化落地，建议关注AI营销、语料、游戏及IP潮玩板块 [19][20] - **投资建议**：AI方向关注浙文互联、中文在线、哔哩哔哩；游戏板块推荐巨人网络、吉比特等；IP潮玩把握泡泡玛特底部修复机会 [20] 机械行业 - **重点事件**：特斯拉第三代Optimus人形机器人即将亮相，预计年产百万台；SpaceX宣布以全股票交易形式收购人工智能公司xAI；亚马逊预计2026年资本支出增长超50%至2000亿美元 [21] - **人形机器人**：Optimus V3在灵巧手、减速器等方面有提升，通过观察人类学习新技能，下游应用场景有望拓展 [23] - **AI基建**：海外大厂资本支出超预期，AI基建保持高景气，重点关注燃气轮机及液冷产业链 [24] - **投资方向**：人形机器人关注特斯拉产业链核心供应商；AI基建关注燃机热端叶片、液冷水机组等环节；此外看好商业航天、低空经济、核聚变等长期赛道 [22][23][24][25][26][27] 电子与半导体行业 - **市场表现**：2026年1月SW半导体指数上涨18.04%，估值处于2019年以来91.62%分位 [27] - **基金持仓**：4Q25主动基金半导体持股比例为11.66%，超配5.6个百分点 [28] - **行业数据**：2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，同比增长37.1%；DRAM和NAND Flash价格保持强势，TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元 [28][31] - **投资策略**：存储价格保持强势，模拟芯片周期向上；关注算力产业链（寒武纪、澜起科技等）、成熟制程（中芯国际等）及模拟芯片企业（圣邦股份、思瑞浦等） [29][30][31] 海外与港股公司深度分析 哔哩哔哩-W (09626.HK) - **平台生态**：截至2025年Q3，MAU达3.76亿，DAU达1.17亿，日均使用时长112分钟；用户平均年龄增长至26岁 [32] - **业务驱动**：广告业务2025年前三季度同比增长21%；游戏业务凭借《三国：谋定天下》实现突破，推动收入高增长 [32] - **财务拐点**：2024年Q3实现单季利润转正，预计2025年全年扭亏为盈；2025年前三季度经营性现金流达53.08亿元 [33] - **盈利预测与成长空间**：预计2025-2027年经调后净利润分别为25.48亿元、33.66亿元、45.76亿元；广告变现效率提升和游戏品类扩张有望打开长期成长空间 [34][35] 泡泡玛特 (09992.HK) - **销售里程碑**：2025年公司全品类销量突破4亿只，其中THE MONSTERS全球销售超过1亿只 [36] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为120.2亿元、170.5亿元、208.9亿元，同比增长284.4%、41.9%、22.6%；当前股价对应PE为27.3倍、19.3倍、15.7倍 [37] 金融市场数据摘要 - **A股主要指数**：2026年2月10日，上证综指收于4128.37点，涨0.12%；科创50指数表现较好，涨0.91% [2] - **全球市场**：2月11日，日经225指数涨2.28%，恒生指数涨0.57%；纳斯达克指数跌0.58% [4] - **商品市场**：2月10日，ICE布伦特原油涨1.45%至69.04美元；铜价报101510元/吨，基本持平 [42] - **资金与情绪**：2月10日市场涨停股票71只，封板率80%；两融余额26644亿元，占流通市值比重2.6% [38]

文章核心观点 - 临近春节假期，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、新消费及传统白酒等细分领域，市场关注物价温和回升预期及政策支持可能带来的板块弹性 [1][4][6] 基金经理持仓变动与布局 - 谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，截至1月23日合计持股市值超8亿元 [1][2] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持有中宠股份市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持有市值达3.13亿元 [2] - 乔迁在2025年四季度已布局新消费，其管理的基金将量贩零食龙头万辰集团新纳入前十大重仓股，2025年末持仓市值分别达4.51亿元和3.07亿元 [2] - 农冰立管理的景顺长城品质长青、景顺长城成长同行等在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [2] - 何帅管理的交银阿尔法在2025年四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [4] - 伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [4] - 多只百亿级“固收+”及二级债基在2025年四季度增持消费股，例如国泰双利债券近20%股票仓位配置了古井贡酒、泸州老窖、老凤祥、周大生等，景顺长城景颐双利、睿远稳益增强等增持了贵州茅台 [4] 消费板块市场表现 - 截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [3] - 以白酒为首的“老登”消费板块在春节前传统消费旺季迎来触底反弹 [4] 行业基本面与市场观点 - 市场对今年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是市场的一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [1][6] - 地产行业深度出清叠加政策稳预期信号明确，其对消费的拖累或有望逐步收敛 [6] - 公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [6] - 对于传统消费股，其商业模式、龙头竞争力、盈利稳定性有扎实的价值基础，部分白酒龙头企业核心产品降价后消费群体扩圈，销量起色并显著消化历史库存，使得今年销售计划节奏前置 [6] - 市场对白酒板块淡季需求保持观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [7] - 新消费企业经历长时间调整后，随着今年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [7]

公司2025年业绩表现 - 2025年公司全球员工规模突破1万人，注册会员数成功迈过1亿大关[4] - 爆款IP LABUBU系列全年销量超1亿只，全品类IP产品总销量高达4亿只[4] - 公司业务版图已覆盖100多个国家和地区，全球门店数量超700家，手握6大供应链基地，为全球创造超20万个就业岗位[5] 行业宏观背景 - 2025年是消费市场公认的情绪经济大年，消费观念转向追求情绪价值[6] - 情绪经济下，消费者愿意为能带来开心、治愈坏心情的产品买单，此类产品具有低成本提供情绪满足的特点[6][7][8] - 潮玩等情绪产品已成为“社交硬通货”，能以较低成本拉近人与人之间的距离[10] 公司商业模式核心特点 - 商业模式特点一为“拆盲盒”，通过未知的惊喜感、收集的执念感和分享的社交感精准触达消费者[12] - 盲盒设置极低概率的隐藏款，利用“稀缺性”和“赌一把”的好奇心驱动消费者反复回购[12] - 通过IP系列化、定期推出新款、联名款和限定款，持续激发玩家的收藏欲，实现用户锁客和复购[12] 公司核心竞争力：IP运营 - 相比于盲盒销售形式，对IP的“垄断”和运营才是公司的核心[12][13] - 公司对艺术家IP的操作并非简单购买版权，而是全网挖掘并全链路孵化，为艺术家提供从供应链到品牌运营的全方位支持[13][14] - 公司为每个IP赋予独特的性格和人设，使消费者产生情感认同，将潮玩转化为“情感载体”[14] - 公司通过此模式成功打造了如LABUBU等获得年轻群体高度认可的IP[14] 公司历史增长与市场地位 - 公司在2018年时营收不到两亿，是一家小公司[10] - 公司自2018年以来实现了爆发式增长，在潮玩赛道跑出重围，成为绝对领跑者[4][5][10]

核心观点 - 临近春节，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、白酒等消费细分领域，市场关注物价温和回升预期与政策支持可能带来的板块弹性 [2][7][8] 基金经理持仓变动与布局 - **中宠股份获兴全基金组团增持**：截至1月23日，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，合计持股市值超8亿元 [2][3] - 兴全合润持股643.14万股，兴全合宜持股373.18万股，兴全商业模式优选持股356.69万股，兴全新视野持股275.68万股 [3] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持股市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持股市值达3.13亿元 [3] - **基金经理在2025年四季度已开始“埋伏”消费**：乔迁管理的基金在2025年四季度新进重仓量贩零食龙头万辰集团，截至2025年末，兴全商业模式优选和兴全新视野对该股的持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [6] - **其他基金经理的新消费布局**：景顺长城基金农冰立在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，其管理的景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [6] 传统消费板块（以白酒为主）的机构动向 - **主动权益基金加仓白酒龙头**：2025年四季度，部分主动基金经理开始关注处于周期底部、估值便宜的“老登”消费龙头股 [7] - 交银施罗德基金何帅管理的交银阿尔法四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [7] - 鹏华基金伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持了五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [7] - **“固收+”产品配置低估值消费股**：在2025年四季度规模快速扩张的“固收+”产品中，以白酒为代表的低估值消费股成为增厚收益的来源 [7] - 国泰双利债券（规模超百亿元）近20%的股票仓位重点配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝类个股 [7] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基也在2025年四季度增持了贵州茅台 [7] 市场表现与行业观察 - **部分新消费公司股价显著上涨**：在消费板块回暖带动下，截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [6] - **传统消费股出现积极信号**：兴证全球基金薛怡然观察到，一些品牌力强的白酒龙头企业核心产品市场价格下降后，消费群体扩圈，销量起色显著消化了历史库存，使得2026年销售计划节奏前置 [8] - **公募基金消费持仓处于历史低位**：公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [8] 机构对消费板块前景的看法 - **物价温和回升预期带来机遇**：市场对2026年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [2][8] - **对白酒板块看法转向乐观**：兴证全球基金薛怡然表示，对于白酒板块未来的发展更加转向偏乐观的看法，至少不像过去那么悲观，尽管市场对淡季需求仍有观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [8][9] - **新消费长期机会仍存**：富国基金认为，随着新消费企业2026年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [9]

文章核心观点 - 临近春节假期，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局消费板块，包括宠物食品、新消费及传统白酒等细分领域，市场关注物价温和回升预期及政策带动的板块弹性 [1][6][7] 基金经理持仓变动与布局 - 截至1月23日，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，合计持股市值超8亿元人民币，按当日收盘价估算，谢治宇所管基金持股市值达5.03亿元，乔迁所管基金持股市值达3.13亿元 [1][2] - 上述四只基金在2025年半年报、三季报及四季报披露的持仓中均未出现中宠股份，此次为新进 [3] - 早在2025年四季度，乔迁管理的兴全商业模式优选和兴全新视野已将量贩零食龙头万辰集团新纳入前十大重仓股，截至2025年末持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [4] - 2025年四季度，基金经理农冰立管理的景顺长城品质长青、景顺长城成长同行等基金增持了老铺黄金、泡泡玛特，景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [4] 消费板块市场表现 - 截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价上涨超40%，老铺黄金股价上涨超20% [5] - 以白酒为首的传统消费板块近期触底反弹，2025年四季度部分主动基金经理已开始关注处于周期底部、估值便宜的“老登”消费龙头股 [6] 传统消费板块（白酒）的公募布局 - 2025年四季度，何帅管理的交银阿尔法基金新进重仓五粮液、山西汾酒，并大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [6] - 伍旋管理的鹏华优选价值基金在2025年四季度增持了五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [6] - 在规模快速扩张的“固收+”产品中，低估值消费股成为增厚收益的来源，例如陈志华管理的国泰双利债券（2025年末规模超百亿元）近20%的股票仓位重点配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝股 [6] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基也在2025年四季度增持了贵州茅台 [6] 行业观点与展望 - 富国基金认为，尽管宏观环境存在不确定性，但边际变化可能孕育消费板块机遇：地产对消费的拖累有望逐步收敛；物价温和回升是市场一致预期，若实质性政策推出有望带动物价明显改善；公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清为新一轮周期创造条件 [7] - 兴证全球基金薛怡然指出，传统消费股商业模式扎实，近期观察到一些品牌力强的白酒龙头企业核心产品降价后消费群体扩圈，销量起色并显著消化历史库存，使得今年销售计划节奏前置，对白酒板块转向偏乐观看法 [7][8] - 富国基金认为，新消费企业经历长时间调整后，随着今年业绩增长指引明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [8]

公司概况与融资信息 - 公司品牌“奇妙拉比”于2025年3月正式诞生，隶属于银屿趣玩（四川）人工智能科技有限公司，定位为“AI潮玩”新品类 [3] - 公司近期完成数千万人民币天使轮融资，由锦秋基金领投，首程控股联合投资，沧澜资本担任独家财务顾问 [3] 核心产品与市场表现 - 首个核心IP产品“雷格斯（RAGUS & WHITE）”于2025年6月推出，是一款桌面级AI潮玩，设计逻辑为“潮玩优先，AI后置” [4] - 该产品在几乎零成本推广下，预售当日小程序因访问量过大崩溃，下单量达数千台；在线下潮流零售空间长期保持高周转与高复购，成为多个门店销冠 [6] - 自2025年10月1日上架陶朱新造局以来，销量长期稳居门店前三，其线下表现是投资方首程控股决定投资的关键推动因素 [6] - 基于核心IP推出了“阴阳双生”系列新品，诠释了“IP长期生长”的品牌生态理念 [8] 商业模式与产品体系 - 公司构建了“本体硬件+角色分支+配件生态+周边收藏+内容更新”的产品体系，致力于搭建可持续扩展的AI潮玩IP宇宙 [3] - 区别于常见的AI玩具或陪伴型产品，公司强调潮流审美、收藏价值、可玩性与强IP人格为核心 [3] - 本轮融资资金将重点投入内容生态建设与SKU矩阵扩展，包括完善IP世界观、推进多形态产品创新、探索与成熟IP及艺术家的合作 [8] 行业观点与战略定位 - 公司认为静态潮玩已触及天花板，AI潮玩是行业的下半场，旨在解决用户对传统潮玩体验峰值短暂、易厌倦的问题 [10][11] - AI潮玩的核心定义是“用AI作为引擎，让IP实现成长”，关键在于让IP具备长期成长的能力，而非AI技术本身 [11] - AI潮玩必须满足三个核心点：第一是好看（外观吸引力），第二是强IP（可被记忆、运营和拓展），第三是有人格（可成长、可互动，产生情感联结） [13] - 公司对潮玩行业生态体系进行了升级，从“好不好看”、“值不值得收藏”、“晒出来有没有人讨论”到“能不能变着花样玩” [13][14] 投资逻辑与团队评价 - 领投方锦秋基金认为，在AI技术赋能下，潮玩被赋予了真正的生命力与灵魂，AI潮玩是AI时代用户追求个性化的最佳表达载体之一 [16] - 投资人认为奇妙拉比的IP天生适合与AI、机器人结合，未来结合移动机器人技术有巨大想象空间，例如门店内大型人形IP自主移动互动 [18] - 联合投资方首程控股认为，AI潮玩是在开创一个新品类，具有定义新品类的价值 [20] - 投资人强调“早”是最大优势，奇妙拉比作为AI潮玩领域的先行者，在抢占用户心智、品牌创新等方面具有明显先发优势 [20] - 投资人对团队的创新力、战斗力以及在资源匮乏条件下展现出的“stay hungry, stay foolish”创业底色表示高度认可 [20][22]