AI行业动态 - 百度世界2025发布会定于11月13日在北京举办，聚焦大模型技术深度、AI原生应用生态广度和出海战略三大主题，被视为公司未来十年关键节点[5] - 富士康与英伟达合作推动800伏直流电源架构在AI数据中心落地，该架构将首先于高雄K-1 AI数据中心项目实施，以展示公司在AI服务器、数据中心及可再生能源整合方面的能力[6] - 英伟达宣布Meta和甲骨文将采用其Spectrum-X以太网交换机构建AI数据中心网络，该技术被确立为开放式加速网络架构标准，能实现AI训练效率指数级提升并大幅缩短数据洞察获取时间[7] 公司合作与投资 - OpenAI与甲骨文签署一项为期五年、价值3000亿美元的云服务协议[11] - OpenAI将与博通合作设计和开发加速器及系统，博通强调此次合作强化了定制加速器及以太网作为AI数据中心网络技术的重要性[12] - 英伟达宣布将向OpenAI投资1000亿美元，微软被视为OpenAI的主要投资者[12] - OpenAI在10月初宣布与AMD达成合作协议，使OpenAI有机会获得AMD高达10%的股权[12] 产品与市场准入 - 苹果iPhone Air将于本周晚些时候在中国开始预订，起售价为7999元，该机型是中国唯一一款由服务提供商支持eSIM的机型[9] - 中国三大电信运营商中国移动、中国电信和中国联通均已获得监管许可，可提供试用eSIM服务[10] - 苹果公司首席执行官蒂姆·库克通过微博宣布iPhone Air将于下周上市，并于10月17日周五开始预订[10]

港股市场动态 - 微创机器人-B图迈商业化进程进入全面加速阶段，海外订单已突破60台 [1] - 中远海能股价上涨，美国对伊朗石油出口相关企业实施新制裁，涉及日照实华原油码头有限公司 [1] - 映恩生物-B首款ADC药物有望于年内提交上市申请 [1] - 金风科技减持金力永磁股份约2960.07万股，累计套现约7.62亿元 [1] - 紫金黄金国际完成哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目的收购交割 [1] - 香港中旅建议实物分派旅游地产业务，有望减少非核心资产拖累 [1] - 金山软件股价大幅上涨，商务部对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制 [1] - 光伏股集体走低，福莱特玻璃跌超8%，信义光能跌超7%，信义玻璃跌超6%，新特能源跌超5%，抢装潮落幕后装机连续创新低 [2] - 内险股全线走低，新华保险跌超5%，中国财险跌超3%，中国太保跌超3%，中国人寿跌近4%，天安财险53亿元债务官宣违约 [2] - 康宁杰瑞制药-B拟进行场内股份购回，金额上限为2000万港元 [2] 美股市场动态 - 贝壳股价下跌，9月百强房企销售环比正增长，受季节性因素、核心城市限购政策放松及房企新规产品加推带动 [3] - 霸王茶姬股价下跌，国庆中秋假期期间其交通枢纽店、热门旅游城市及景点门店增幅显著 [3] - 汽车制造商Stellantis第三季度全球交付量同比增长13%至130万辆 [3] - 携程网发布的旅游报告显示，远途旅行与深度体验成为国庆旅游主要趋势 [3] - 英特尔公布酷睿Ultra系列第三代处理器架构细节，首款18A制程PC芯片正式亮相 [3] - 美国设计软件开发商Figma与Google Cloud扩大合作，将更多生成式AI技术整合到其工具中 [3] - 天然气供应商Venture Global股价大跌24.88%，因在与英国石油的液化天然气货物销售纠纷中败诉 [4] - 诺基亚宣布与HPE达成协议，授权技术资产以提升其在人工智能无线接入网络自动化方面的能力 [4]

核心观点 - 报告核心观点认为，在中美关税冲突再次升级的背景下，港股央国企红利资产因其波动小、稳定性强、股息率高等特点，具备显著的长期配置价值和防御属性 [1][3] 港股央国企红利资产现状 - 2025年10月10日，美国宣布拟于11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，关税冲突再次升级 [1][3] - 面对全球经济不确定性，绝对收益资金存在配置需求，以高分红、低负债、持续现金流为特点的红利资产是底仓核心品种之一 [7] - 2024年港股上市公司分红总额为1.38万亿港元，股利支付率和股息率分别为39.10%和4.00%，其中国企分红金额占比约46%，平均股息率达6.60% [8][9] - 近两年以来，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的收益率分别为51.35%、31.15%和49.09% [3][9] - 在2025年4月2日至8月31日的市场冲击期，红利资产表现稳健，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的区间收益率分别为16.72%、9.27%和14.86% [3][11] - 2025年以来，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的年内最大回撤分别为-13.69%、-12.96%和-14.57%，显著小于恒生指数的-19.95%和恒生科技的-27.91% [11] - 截至2025年10月10日，国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的最近12个月股息率分别为6.07%和5.98%，相较同期10年期国债收益率分别领先4.22和4.14个百分点 [3][25] - 国新港股通央企红利股息率与10年期国债收益率的比值（定义为相对"吸引力"）在2025年10月10日为3.29，较2023年10月初的2.57提升了0.72 [3][27] 估值与交易活跃度 - 截至2025年10月10日，恒生中国央企指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的PE（TTM）分别为7.55倍、8.67倍和6.80倍，远低于恒生指数的11.95倍 [19] - 上述三大红利指数的PB（LF）分别为0.69倍、0.83倍和0.60倍，低于其他主要指数 [19] - 国新港股通央企红利指数与港股大盘的PE（TTM）比值的历史分位数位于2.9%，相对估值水平几乎处于两年内最低位置 [3][19] - 近四周，港股全体上市公司南向资金累计净买入1202.0亿港元，其中国资央企南向资金净流入15.21亿港元 [63] - 从行业看，原材料业国资央企南向资金净流入额居首，达37.17亿港元；电讯业净流出额最大，为29.81亿港元 [63] 市场表现与股东回报 - 截至2025年10月10日，港股上市国资央企总市值为13.5万亿港元，占港股整体比重17% [35] - 近一年表现最优的指数为国企指数，上涨30.5%，相对同期恒生指数高出3.1个百分点 [35] - 在市值高于100亿港元的国资央企中，近一年哈尔滨电气涨幅居前，达421.6% [35] - 港股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值和中位数分别为3.4%、5.4%和3.6%，均高于港股整体上市公司 [65] - 能源业国资央企的股息率最高，市值加权均值和中位数分别为6.6%和5.9% [65] - 多家港股国资央企近三年持续分红且股息率高于4%，例如中远海控股息率为14.8%，东方海外国际为12.9%，中国海洋石油为7.4% [73] AH股价格对比 - 截至2025年10月10日，A+H上市的国资央企AH股价格溢价率的算术均值、市值加权均值和中位数分别为66.1%、33.4%和49.5% [75] - 石化油服、凯盛新能等公司的AH溢价率位居前列 [79]

监管行动概述 - 美国联邦通信委员会（FCC）以国家安全风险为由，宣布强制电商平台下架数百万件中国电子产品[1] - FCC计划于本月进一步收紧对被视为存在国家安全风险的中国企业所制造电信设备的限制[5] - FCC寻求在10月28日的表决中封杀含有覆盖清单中零部件的设备，并可能禁止销售此前已获授权的设备[6] 受影响公司与产品 - 受影响产品包括华为、海康威视、中兴和大华技术等企业生产的家用安防摄像头、智能手表等[1] - FCC的覆盖清单企业包括华为、中兴、海能达、海康威视、大华技术、中国移动、中国电信和中国联通[6] - 在亚马逊美国站点搜索特定中国品牌产品已无法显示结果，但境外地址仍可搜到[3] 行动背景与后续措施 - FCC发布新的国家安全通告，提醒企业注意遭禁的视频监控等产品[3] - 各大电商平台正制定新程序，以防止未来出现违禁商品，FCC表示将继续加强执法强度[1] - FCC近期已采取一系列行动，包括禁止部分中国企业在美提供电信服务，以及撤销多家中国背景检测实验室的认可资质[6]

FCC监管行动概述 - 美国联邦通信委员会以国家安全风险为由宣布强制电商平台下架数百万件中国电子产品[1] - FCC主席布兰登·卡尔称美国主要电商平台已配合打击行动下架数百万件违禁中国电子产品[1] - FCC发布新的国家安全通告提醒企业注意遭禁产品包括视频监控设备等[3] 受影响产品与企业 - 违禁产品涉及华为、海康威视、中兴和大华技术等企业生产的家用安防摄像头、智能手表等产品[1] - 亚马逊美国站点搜索华为智能手表仅显示其他品牌产品而日本站点仍可搜到相关产品[3] - FCC覆盖清单企业包括华为、中兴、海能达、海康威视、大华技术、中国移动、中国电信和中国联通等[6] 政策收紧趋势 - FCC计划于10月28日表决寻求封杀含有覆盖清单中零部件的设备并禁止销售已授权设备[6] - FCC早前禁止部分中国企业在美国提供电信服务上月撤销七家中国背景检测实验室资质[6] - 美方近年来针对中国科技企业采取系列行动涉及电信、半导体、汽车等多个领域[6]

报告行业投资评级 - 美股市场评级为“弱于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 贸易冲突再起引发市场恐慌性下跌，美股主要指数普遍收跌，标普500指数本周下跌2.4%，纳斯达克综合指数下跌2.5% [3] - 市场风格呈现全面下跌，防御性板块表现相对抗跌，而周期性板块跌幅居前 [3] - 尽管市场下跌，但资金集中涌向半导体等特定科技领域，同时多数行业盈利预期保持平稳上修态势 [4][5] 全球大类资产总览 - 美股主要指数本周普遍下跌：标普500 (-2.4%)、纳斯达克综合 (-2.5%)、道琼斯工业 (-2.7%)、罗素2000 (-3.3%) [11] - 全球主要股市表现分化：日经225 (+5.1%)、韩国综合指数 (+1.7%)、越南胡志明指数 (+6.2%) 表现强劲；欧洲斯托克50 (-2.1%)、恒生指数 (-3.1%) 下跌 [11] - 美债收益率曲线变化不一，短端3个月期收益率上升1个基点至3.946%，长端30年期收益率微降至4.707% [11] - 商品市场表现分化：COMEX黄金价格上涨3.2%至4,036美元，NYMEX WTI原油价格下跌4.0%至58.24美元 [11] 标普500板块价格表现 - 24个行业中仅3个行业上涨：食品饮料与烟草 (+1.7%)、公用事业 (+1.5%)、食品与主要用品零售 (+0.3%) [3] - 跌幅较大的行业包括：耐用消费品与服装 (-8.4%)、电信业务 (-5.1%)、汽车与汽车零部件 (-4.3%)、银行 (-4.0%)、能源 (-4.0%) [3] - 年初至今表现领先的板块：信息技术 (+26.8%)、公用事业 (+22.1%)、非日常生活消费品 (+26.4%板块内) [12] - 风格表现排序：大盘成长 (-2.2%) > 小盘成长 (-2.6%) > 大盘价值 (-2.7%) > 小盘价值 (-4.1%) [3] 资金流向分析 - 标普500成分股整体资金流为-40.6亿美元，较上周的+12.5亿美元明显转负 [4] - 半导体产品与设备行业资金流入显著，达到+83.2亿美元，远高于其他行业 [4] - 资金流出主要行业：汽车与汽车零部件 (-25.7亿美元)、软件与服务 (-17.3亿美元)、综合金融 (-16.0亿美元) [4] - 信息技术板块近13周资金流入达398.03亿美元，年初至今流入386.86亿美元，表现最为强劲 [18] 盈利预测调整 - 标普500成分股动态未来12个月EPS预期本周上调0.3%，延续上周的上修趋势 [5] - 21个行业盈利预期上升，材料行业上修幅度最大 (+1.0%)，其次是半导体产品与设备 (+0.7%) [5] - 能源行业盈利预期下调0.5%，是表现最差的行业 [5] - 近13周累计上修幅度领先的行业：半导体产品与设备 (+16.3%)、信息技术 (+9.8%)、金融 (+5.8%) [20] 估值水平变化 - 标普500成分股整体动态市盈率为22.3x，本周下降2.7% [21] - 公用事业板块估值相对较高且表现稳定，市盈率为19.3x，本周上升1.2% [22] - 汽车与汽车零部件板块市盈率达54.9x，但本周下降4.6%，近52周大幅上升108.2% [21] - 市净率方面，标普500成分股为5.2x，技术硬件与设备行业市净率最高达21.0x [25] 关键个股表现 - 科技巨头表现分化：英伟达 (-2.4%)、微软 (-1.2%) 相对抗跌；苹果 (-4.9%)、特斯拉 (-3.8%) 跌幅较大 [29] - 消费医药板块中，菲利普莫里斯 (+4.7%)、礼来 (-0.8%) 表现较好；耐克 (-9.3%)、直觉外科 (-5.0%) 跌幅显著 [29] - 传统工业股表现稳健：卡特彼勒 (-1.3%)、通用电气 (-1.9%) 跌幅相对较小 [29] - 资金流向方面，特斯拉本周资金流出23.56亿美元，但近13周仍流入107.06亿美元 [30]

总体规模与增长 - 2024年中国服务贸易总额首次突破万亿美元，创历史新高 [1] - 2024年前8个月中国服务进出口总额超过7370亿美元 [1] 结构优化与新动能 - 知识密集型服务成为新增长引擎，电信、计算机和信息服务出口增速提升 [2] - 数字文化产品出海步伐加快，以网络文学、网游、网剧为代表，《哪吒2》等原创产品海外票房创新高 [2] - 旅行服务强势复苏，免签政策扩围显著提升“中国游”吸引力，旅行服务逆差收窄 [2] - 科技创新深度赋能服务贸易，人工智能、5G/6G、卫星通信等前沿技术深度融合至金融、教育、医疗、文旅等领域 [2] 现存挑战与结构性问题 - 贸易结构中物流、建筑等传统服务业占比较高，而高附加值的金融、法律、知识产权等服务进口依存度高达60% [3] - 区域分布不均衡，东部地区对全国服务贸易贡献占比近80%，中西部地区增速快但规模小 [3] - 在全球数字服务贸易标准制定中参与度不足15%，在数据跨境流动、数字税等核心议题上受欧美规则体系制约 [3] 政策支持与发展方向 - 商务部等9部门联合印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，提出13项具体举措，核心目标是“扩规模、优结构、强支撑” [4] - 政策明确将数字服务、绿色服务等新业态作为重点支持方向，通过财税金融、便利化改革、创新驱动构建全链条政策体系 [4] - 深化制度型开放是关键，需在电信、教育、文化、医疗、金融等领域逐步放宽准入限制，有序扩大服务业市场开放 [3] - 服务贸易高质量发展需与扩内需战略结合，利用超大规模市场的“引力”与人均收入“潜力”，增加优质服务供给 [4]

每经头条（nbdtoutiao）——天水麻辣烫、淄博烧烤、荣昌卤鹅⋯⋯"泼天流量"退去后，这些城市怎么 样了？ （记者 王晓波） 2024年1至12月份，中国联通的营业收入构成为：电信行业占比100.0%。 截至发稿，中国联通市值为1729亿元。 每经AI快讯，中国联通（SH 600050，收盘价：5.53元）10月10日晚间发布公告称，2017年11月，中国 国有企业结构调整基金股份有限公司（以下简称"结构调整基金"）通过协议转让方式受让公司控股股东 中国联合网络通信集团有限公司所持公司股份约19亿股。截至本公告披露日，自相关受让以来的近八年 时间，结构调整基金未对所持公司股份作任何减持；相关股份，占公司总股本比例为6.08%。 结构调整基金计划在自本公告披露之日起十五个交易日后的三个月内，以集中竞价交易、大宗交易方式 减持公司股份不超过约3.75亿股（占公司总股本比例为1.2%）。在减持计划期间内，若公司发生股份变 动事项，则前述减持数量亦进行相应调整，以不超过公司总股本的1.2%为限。根据证券监管规则，上 市公司大股东减持或者特定股东减持，采取集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数 不得 ...

在俄罗斯副外长里亚布科夫宣称阿拉斯加"特普会"后俄乌战争的"和平进程"已"失去动力"后，俄罗斯股市随即迎来 了三年来最大的单日跌幅，莫斯科交易所（MOEX）指数下跌4.05%至2563.3点，创下2024年12月以来的最低水 平，主要的俄罗斯大公司股价纷纷下跌，诸如俄气下跌4.1%，俄罗斯石油公司下跌2.5%，俄罗斯储蓄银行下跌 4.9%，俄罗斯外贸银行下跌4.7%，俄罗斯航空公司下跌近5%，俄罗斯电信下跌超过5%。 分析师认为，里亚布科夫的言论引发了恐慌性抛售，导致俄股大跌，市场对这场战争的未来做出了直接反应。而 在此之前，媒体就对俄罗斯经济表达了担忧，或者准确说，是对畸形繁荣的俄罗斯战争经济表达了担忧。 俄罗斯的情况现在很困难，相比战场上的僵局，"油荒"加剧的俄罗斯国内经济让克里姆林宫更加担忧。 《世界报》发文称，客观而言，俄罗斯正进入开战后最糟糕的经济阶段，战争带动的经济繁荣已经成为过去时， 俄罗斯纳税人将被迫承担越来越多的税负，克宫的不断加税已经证明了这一点，这不符合"越打越富"的论断。 彭博社则认为，庞大的战争支出让俄罗斯经济进一步陷入军事化状态，或者说，战争已经绑架了俄罗斯经济，导 致即便是战争结 ...

宏观经济展望 - 柬埔寨政府预计2025年经济增速为5%，较2024年预期的6%有所放缓 [1] - 经济增长放缓主因是柬泰边境冲突和美国加征关税的双重外部因素冲击 [1] - 人均GDP预计持续增长，从2023年的2520美元、2024年的2713美元提升至2025年的近3000美元 [1] 经济增长驱动力 - 柬埔寨经济主要依靠五大支柱产业支撑：服装鞋类、旅行用品出口、旅游业、农业以及房地产与建筑业 [1] - 工业部门（以服装、非服装制造和建筑业为主）预计将实现7.1%的增长 [1] - 服务业（以旅游、交通、电信、贸易和房地产为主）预计增长3.8% [1] - 农业领域增幅预计将达到0.9% [1] 外部风险因素 - 自2024年8月1日起，美国对来自柬埔寨的输美商品统一征收19%的关税 [1] - 美国加征关税对柬埔寨出口造成明显压力 [1]