报告核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他类别，各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略来增强收益 [3] 各板块关键信息 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价458，跌8，跌幅1.78%，成交量10.19万手，持仓量3.61万手 [4] - 液化气PG2512最新价4258，跌3，跌幅0.07%，成交量6.40万手，持仓量9.90万手 [4] - 甲醇MA2512最新价2215，跌7，跌幅0.32%，成交量3.64万手，持仓量3.36万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4082，跌8，跌幅0.20%，成交量13.05万手，持仓量31.81万手 [4] - 聚丙烯PP2512最新价6627，跌9，跌幅0.14%，成交量1.28万手，持仓量4.41万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4690，跌29，跌幅0.61%，成交量1.84万手，持仓量4.58万手 [4] - 塑料L2512最新价6950，跌23，跌幅0.33%，成交量1.37万手，持仓量2.75万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6467，跌21，跌幅0.32%，成交量24.38万手，持仓量42.06万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15395，涨10，涨幅0.06%，成交量23.04万手，持仓量14.41万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10585，跌285，跌幅2.62%，成交量11.24万手，持仓量4.87万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6602，跌10，跌幅0.15%，成交量16.28万手，持仓量15.64万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4572，跌18，跌幅0.39%，成交量9.29万手，持仓量5.72万手 [4] - 短纤PF2512最新价6228，跌22，跌幅0.35%，成交量13.03万手，持仓量16.30万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5726，跌20，跌幅0.35%，成交量1.61万手，持仓量1.36万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2356，跌10，跌幅0.42%，成交量26.79万手，持仓量13.21万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1252，涨7，涨幅0.56%，成交量92.62万手，持仓量138.71万手 [4] - 尿素UR2601最新价1635，跌6，跌幅0.37%，成交量10.26万手，持仓量27.30万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为0.86，持仓量PCR为0.81 [5] - 液化气成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.76 [5] - 甲醇成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.51 [5] - 乙二醇成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.66 [5] - 聚丙烯成交量PCR为1.01，持仓量PCR为0.72 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.25 [5] - 塑料成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.57 [5] - 苯乙烯成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.60 [5] - 橡胶成交量PCR为0.26，持仓量PCR为0.50 [5] - 合成橡胶成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.74 [5] - 对二甲苯成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.16 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.73 [5] - 短纤成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.80 [5] - 瓶片成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.62 [5] - 烧碱成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.60 [5] - 纯碱成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.34 [5] - 尿素成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.40 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位590，支撑位440 [6] - 液化气压力位4550，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [6] - 聚丙烯压力位6900，支撑位6300 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [6] - 塑料压力位7300，支撑位7000 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位11400，支撑位10800 [6] - 对二甲苯压力位6700，支撑位6500 [6] - 精对苯二甲酸压力位4600，支撑位4300 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6600，支撑位5000 [6] - 烧碱压力位2600，支撑位2240 [6] - 纯碱压力位1300，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率28.505，加权隐波率30.31，年平均35.64 [7] - 液化气平值隐波率16.865，加权隐波率18.33，年平均23.48 [7] - 甲醇平值隐波率18.135，加权隐波率19.46，年平均21.38 [7] - 乙二醇平值隐波率13.88，加权隐波率16.06，年平均16.26 [7] - 聚丙烯平值隐波率8.805，加权隐波率10.76，年平均12.43 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.65，加权隐波率17.09，年平均19.14 [7] - 塑料平值隐波率9.13，加权隐波率11.24，年平均13.65 [7] - 苯乙烯平值隐波率16.57，加权隐波率19.28，年平均23.23 [7] - 橡胶平值隐波率17.81，加权隐波率20.98，年平均24.38 [7] - 合成橡胶平值隐波率19.8，加权隐波率22.36，年平均30.12 [7] - 对二甲苯平值隐波率17.765，加权隐波率19.94，年平均24.04 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.28，加权隐波率18.78，年平均23.23 [7] - 短纤平值隐波率15.01，加权隐波率17.37，年平均19.93 [7] - 瓶片平值隐波率13.665，加权隐波率16.43，年平均19.56 [7] - 烧碱平值隐波率21.895，加权隐波率22.51，年平均28.19 [7] - 纯碱平值隐波率26.655，加权隐波率30.65，年平均31.96 [7] - 尿素平值隐波率15.29，加权隐波率17.33，年平均24.02 [7] 各品种期权策略建议 能源类 - 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油减产少，OPEC出口放量被中国吸纳，欧洲成品油库存低位去库，原油库存抬升，炼厂需求将迎旺季，柴油裂差高位 [8] - 行情：7月后区间盘整，8月先涨后跌，9月弱势偏空后反弹，10月大跌后止跌反弹 [8] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR 0.80附近，压力位590，支撑位440 [8] - 策略：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类 - 液化气 - 基本面：美国高产量高库存压力大，冬季天气及中美贸易影响价格和贸易流向，中东出口总量稳定，OPEC+政策有影响 [10] - 行情：7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [10] - 期权因子：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR 0.80附近，压力位4550，支撑位4000 [10] - 策略：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类 - 甲醇 - 基本面：港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨，企业库存36.04万吨，环比增0.05万吨 [10] - 行情：7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势偏空 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR 0.80以下，压力位2300，支撑位2200 [10] - 策略：波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类 - 乙二醇 - 基本面：上周EG负荷73.3%，环比降3.7%，港口库存57.9万吨，环比累库3.8万吨，下游工厂库存天数13.4天，环比升0.2天 [11] - 行情：7月低位盘整后上升再下跌，8月延续弱势盘整，9月延续弱势偏空头 [11] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR 0.70附近，压力位4500，支撑位4050 [11] - 策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类 - 聚丙烯 - 基本面：PE和PP库存有去库情况，PP库存整体压力高于PE [11] - 行情：7月跌幅收窄后震荡回升再下降，8月维持偏弱势波动，9月延续弱势偏空头，10月加速下跌后低位震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR 0.70附近，压力位6900，支撑位6300 [11] - 策略：现货多头套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 橡胶类 - 橡胶 - 基本面：进口胶市场报盘上涨，贸易商轮换，工厂备货情绪淡，下游采购意愿平淡 [12] - 行情：7月偏多上涨后冲高回落，8月回暖上升后区间盘整，9月维持弱势偏空头，10月延续弱市低位盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR 0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略：波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合 [12] 聚酯类 - PTA - 基本面：PTA负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，加工费低 [12] - 行情：7月偏弱势后反弹，8月回落后反弹受阻，9月延续弱势偏空头 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR 0.70附近，压力位4600，支撑位4300 [12] - 策略：波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合 [12] 碱类 - 烧碱 - 基本面：现货端非铝补库不及预期，检修恢复后现货支撑或变弱，液氯价格上移削弱成本支持 [13] - 行情：7月先涨后跌，8月反弹后高位震荡，9月以来连续阴线走弱，10月加速下跌 [13] - 期权因子：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR 0.8以下，压力位2600，支撑位2240 [13] - 策略：方向性策略构建熊市价差组合；现货领口套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 碱类 - 纯碱 - 基本面：截至2025/10/25，纯碱厂内库存170.21万吨，环比增0.16万吨 [13] - 行情：8月以来延续偏弱势盘整，9月低位小幅波动，10月延续偏弱势 [13] - 期权因子：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR 0.60以下，压力位1300，支撑位1100 [13] - 策略：波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 其他 - 尿素 - 基本面：企业库存163.02万吨，环比增1.48万吨，港口库存21万吨，环比减23.6万吨 [14] - 行情：7月宽幅震荡后上涨，8月延续宽幅波动，9月逐渐走弱，10月低位弱势震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR 0.60以下，压力位1800，支撑位1600 [14] - 策略：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 近期PP因计划外检修增多供应回升节奏放缓，PE检修逐步见顶后续供应有增加预期，需求端有所回暖，下游开工回升，两者库存均去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，同时跟踪制裁对炼厂负荷的影响[2] 甲醇产业 港口甲醇市场承压明显，内地市场跌幅更深，海外多套装置停车，需求端多套MTO降负，市场交易“弱现实VS强预期”逻辑，短期价格或延续震荡，关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果[5] 氯碱产业 烧碱海外报价和出口利润上涨，PVC海外报价部分下跌、出口利润下降，供给端烧碱开工率略升、PVC开工率略降，需求端烧碱和PVC下游部分开工率有提升，隆众样本PVC预售量和氯碱库存增加[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格多数下跌，苯乙烯相关价格也多数下跌，纯苯及苯乙烯下游现金流有涨有跌，库存下降，产业链开工率有升有降[9][10][11][12][13] 聚酯产业链 部分PX装置计划外检修或降负，供应收缩，需求端支撑转强，四季度供需有所修复，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片价格走势各有特点，各品种投资策略不同[14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 价格与价差 L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差上涨，部分现货价格有涨跌，基差有变化[2] 库存与开工率 PE企业和社会库存下降，PP企业和贸易商库存下降，PE和PP装置开工率下降，PE下游加权开工率和PP粉料开工率、下游加权开工率上升[2] 甲醇产业 价格与价差 MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差上涨，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格下跌[3] 库存 甲醇企业、港口、社会库存上升[4] 开工率 上游国内和海外企业开工率、西北企业产销率、下游外采MTO装置开工率下降，下游甲醛、冰醋酸、MTBE开工率上升[5] 氯碱产业 价格与价差 山东液碱折百价不变，华东电石法PVC市场价上涨，部分期货价格有涨跌，价差有变化，烧碱海外报价和出口利润上涨，PVC海外报价部分下跌、出口利润下降[8] 开工率与利润 烧碱行业和山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润不变，西北一体化利润上升[8] 需求端开工率 氧化铝行业开工率数据缺失，粘胶短纤行业开工率不变，印染行业开机率、隆众样本管材和型材开工率上升[8] 库存 隆众样本PVC预售量和氯碱库存增加[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格下跌，纯苯 - 石脑油价差下跌，乙烯 - 石脑油价差上涨[9] 苯乙烯相关价格及价差 苯乙烯华东现货、期货价格下跌，基差、EB12 - EB01价差有变化，现金流有涨有跌，CFR中国苯乙烯价格下跌，进口利润下降[10] 下游现金流 苯酚、EPS现金流下降，己内酰胺、苯胶、PS、ABS现金流上升[11] 库存 纯苯和苯乙烯江苏港口库存下降[12] 产业链开工率 亚洲纯苯开工率不变，国内纯苯开工率下降，国内加氢苯开工率上升，苯酚开工率不变，己内酰胺开工率下降[13] 聚酯产业链 上游价格 布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格下跌，CFR东北亚乙烯价格不变[14] PX相关价格及价差 CFR中国PX、PX期货价格下跌，基差、PX12 - PX01价差有变化，PX与原油、石脑油、MX价差有涨跌[14] PTA相关价格及价差 PTA华东现货、期货价格有涨跌，基差、TA01 - TA05价差有变化，加工费上升[14] MEG相关价格及价差 MEG华东现货、期货价格下跌，基差、EG01 - EG05价差有变化，现金流和进口利润有涨跌[14] 下游聚酯产品价格及现金流 聚酯产品价格多数上涨，现金流有涨有跌[14] 开工率变化 亚洲和中国PX开工率、PTA开工率上升，MEG综合和煤制开工率下降，聚酯综合、直纺长丝、短纤、瓶片开工率有升有降[14] 库存及到港预期 MEG港口库存下降，到港预期上升[14]

投资评级 - 报告对恒力石化的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [6] - 行业“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，海外炼厂竞争力下滑，炼化行业格局改善，景气度存在较大修复空间 [6] - 聚酯产业链在“反内卷”政策推动下进入协同减产阶段，2026年后新增产能有限，PTA和涤纶长丝景气度具备较大弹性 [6] - 公司大型资本开支阶段结束，现金流改善有望提升分红，当前股息率达3.1%，未来有较大提升空间 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [6] - 2025年第三季度单季毛利率达16.36%，同比提升8.58个百分点，环比提升2.72个百分点 [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为80.40亿元、100.76亿元、119.94亿元，同比增长率分别为14.2%、25.3%、19.0% [5] - 预测2025年至2027年每股收益分别为1.14元、1.43元、1.70元，对应市盈率分别为15倍、12倍、10倍 [5] 业务板块分析 - 2025年第三季度炼化业务价差为1575元/吨，环比提升219元/吨，主要受益于库存收益；剔除库存影响，炼油价差为1221元/吨，环比下降40元/吨 [6] - 2025年第三季度PTA价差为215元/吨，环比下降4元/吨；涤纶长丝价差为1152元/吨，环比下降153元/吨 [6] - 公司测算2025年第三季度裂解乙烯价差为145美元/吨，PX-石脑油价差为246美元/吨，动力煤成本约为670元/吨 [6]

投资评级 - 对恒力石化的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润达19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [6] - 行业“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，且海外炼厂竞争力下滑，欧洲和韩国炼化装置存在退出预期，这将带动炼化行业格局改善，景气度存在较大修复空间 [6] - 公司大型资本开支已基本结束，后续暂无大型规划，随着现金流改善，分红有望逐步提升，当前股息率已达3.1% [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [6] - 2025年第三季度单季毛利率为16.36%，同比提升8.58个百分点，环比提升2.72个百分点 [6] - 报告维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为80.40亿元、100.76亿元、119.94亿元，对应每股收益分别为1.14元、1.43元、1.70元 [5][6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.5%、13.4%、14.7% [5] 业务板块分析 - 炼化板块：2025年第三季度测算炼化价差为1575元/吨，环比提升219元/吨；但不考虑库存影响，炼油价差为1221元/吨，环比下降40元/吨 [6] - 聚酯板块：2025年第三季度PTA价差为215元/吨，环比下降4元/吨；涤纶长丝价差为1152元/吨，环比下降153元/吨 [6] - 展望未来，在“反内卷”政策推动下，PTA和涤纶长丝行业已开始协同减产，且2026年后行业新增产能有限，需求保持稳定，盈利有望逐步提升 [6] 公司财务状况与股东回报 - 截至2025年三季报，公司在建工程为337亿元，预计在今明两年陆续转固 [6] - 公司2025年已实施年度和中期分红，合计金额达37.31亿元 [6] - 预测公司市盈率（PE）2025-2027年分别为15倍、12倍、10倍 [5][6]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 本报告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠,但不对上述信息的准确性及完整性做任何 保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要,投资者需自行 断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,据此投资,责任自负。本报告仅向特定客户推送 授授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权 责任。期市有风险,入市需谨慎。 ITG 国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 | | | | | 聚酯数据日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号:Z0017251 | 2025/10/28 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | 从业资格号:F3066728 | | | | 指标 | | 2025/10/24 2025/10/27 | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 464.9 | 468.9 | 4. 00 | 成交情况: P ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种短期价格走势均为震荡 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一油价震荡走弱，WTI 12 月合约跌 0.19 美元至 61.31 美元/桶，跌幅 0.31%；布伦特 12 月合约跌 0.32 美元至 65.62 美元/桶，跌幅 0.49%；SC2512 跌 3.5 元/桶至 464.9 元/桶，跌幅 0.75%；OPEC+倾向 12 月适度增产，8 成员国累计提产 270 万桶/日，约占全球供应 2.5%；伊拉克就配额谈判，石油总出口 360 万桶/日；市场对需求疲软担忧压制油价，短期预计震荡 [1] - 燃料油周一上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 1.28%，报 2842 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2512 收涨 1.8%，报 3275 元/吨；亚洲低硫市场结构走弱，10 月新加坡低硫套利船货量预计增加；亚洲高硫市场预计维持稳定；短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端反弹，关注油价波动 [2] - 沥青周一上期所沥青主力合约 BU2601 收跌 0.03%，报 3295 元/吨；11 月初地炼排产供应压力将减轻，10 月初部分地区降雨影响刚需，但部分市场有赶工预期；短期 BU 绝对价格跟随成本端反弹，关注油价波动 [2] - 聚酯 TA601 昨日收盘涨 2.17%至 4616 元/吨，EG2601 收盘涨 0.78%至 4109 元/吨；PX 期货主力合约收盘跌 12 美元/吨，折人民币 6707 元/吨，基差收窄 5 元/吨至 119 元/吨；江浙涤丝产销平均 7 成左右；华东 300 万吨 PTA 新装置已出料，华南 50 万吨/年 MEG 装置逐步恢复，浙江 80 万吨/年乙二醇装置 12 月降负荷，四川 60 万吨/年合成气制乙二醇装置 11 月停车检修 10 天左右；10.27 华东主港地区 MEG 港口库存约 52.3 万吨，环比降 5.6 万吨；聚酯市场受座谈会消息扰动价格上涨，产销改善，原料低价刺激需求补货，TA 和 EG 基本面改善 [2][3] - 橡胶周一沪胶主力 RU2601 涨 45 元/吨至 15380 元/吨，NR 主力涨 35 元/吨至 12540 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力跌 125 元/吨至 10995 元/吨；10 月 26 日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存 35.25 万吨，较上期降 0.24 万吨，跌幅 0.68%，保税区区内库存 7.16 万吨，较上期跌 0.1 万吨，降幅 1.38%，合计库存降 0.34 万吨；宏观转暖，基本面预期改善，预计胶价偏强震荡 [3] - 甲醇周一太仓现货价格 2230 元/吨，内蒙古北线价格 2037.5 元/吨，CFR 中国价格 260 - 264 美元/吨，CFR 东南亚价格 322 - 327 美元/吨；国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落；虽受制裁到港量回落，但短期港口供应仍偏多，美国对俄制裁致原油反弹，短期对化工品估值影响偏多，甲醇表现或趋于震荡 [4] - 聚烯烃周一华东拉丝主流 6560 - 6650 元/吨，油制 PP 毛利 - 655.1 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 290.87 元/吨等；PE 方面，HDPE 薄膜价格 7987 元/吨等；油制聚乙烯市场毛利 - 399 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利 195 元/吨；短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降；短期原油反弹对估值形成支撑，聚烯烃价格有反弹，但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [4] - 聚氯乙烯周一华东 PVC 市场价格窄幅松动，电石法 5 型料 4580 - 4670 元/吨等；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销和中美贸易摩擦影响预计偏弱，基本面驱动较弱；估值方面基差较之前有所修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求，但高库存压制下反弹高度有限 [5] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 10 月 28 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [6] 市场消息 - 全球最大产油国联盟 OPEC+倾向 12 月适度提高产量，8 成员国累计提产 270 万桶/日，约占全球供应 2.5%，目的是夺回市场份额 [10] - 摩根士丹利预计石油市场基本面 2026 年下半年从过剩状态恢复平衡，潜在需求可能比预期强劲，OPEC+闲置产能降至不足以阻止油价上涨水平，远期油价将获支撑，但 2026 年上半年可能仍需储备大量原油 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][20][22] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [24][26][30][32][33][36] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [38][40][43][46][49][50][53] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [55][59][61][62] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润等生产利润的历史走势图表 [63][64][66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，为其定制方案和策略，担任媒体特约评论员，团队直播入选中期协优秀案例 [69] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [70] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事多个期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [71] - 甲醇/丙烯等分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试 [72]

聚酯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741 投资咨询证号：Z0017025 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 | | | GALAXY FUTURES 1 目录 第一章 综合分析与交易策略 GALAXY FUTURES 2 | 综合分析与交易策略 | | --- | 品 种 | | | | | 北京时间10月23日下午，欧盟对俄罗斯第 19 轮制裁落地，其中涉及3家中国涉油企业，供应预期损失驱动布油价格大涨，PX&PTA 成本抬升。 | | | --- | --- | --- | | | 本周PX供需双增，现货浮动价维持偏强，纸货维持back结构。近期美国乙烯船货增加，乙烯市场供应充裕抑制石脑油需求，石脑油裂解价差压缩，PX长短流 | | | P | 程装置利润走强。10月底前后福佳大化一套9月中旬开始检修的70万吨PX和乌鲁木齐本月中旬检修的100万吨PX装置计划重启，亚洲其他地区来看，10月初 | | | | | 单边：短期震荡偏强，后期 | | X | 马来西亚Aromatics malaysia55万吨/年PX装置以及韩国Hanwha Hanwha一 ...

| | 国技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年10月27日 | | 尿素 | ななな | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | ★☆★ | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ★☆☆ | 塑料 | ★☆★ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | PX | ★☆★ | PTA | ★☆★ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | ★☆☆ | 短纤 | ★☆★ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | ななな | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 瓶片 | ★☆☆ | 丙烯 | ☆☆☆ | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 两烯期货主力合约日内窄幅波动。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA价格因原油价格回升而小幅反弹，供给端收缩，国内装置因加工费低迷调整，聚酯行业利润受产能过剩制约，但原油上行给予PTA支撑，下游负荷维持高位，产销偏好，需关注中美谈判及海外制裁对PX供给的影响 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，预计聚酯旺季结束且原油基本面下行时偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA周四尾盘下游涤纶长丝产销火爆，但盘中原油行情微幅回落，PTA行情上涨动力不足，现货基差暂稳，买卖双方僵持 [2] - MEG今日期货区间震荡运行，张家港乙二醇现货价格小幅转弱，近端基差商谈走强 [2] 指标变动 |指标|2025/10/23|2025/10/24|变动值| |----|----|----|----| |INE原油(元/桶)|459.7|464.9|5.20| |PTA - SC(元/吨)|1167.3|1139.5|-27.79| |PTA/SC(比价)|1.3494|1.3373|-0.0121| |CFR中国PX|811|815|4| |PX - 石脑油价差|260|234|-26| |PTA主力期价(元/吨)|4508|4518|10.0| |PTA现货价格|4425|4450|25.0| |现货加工费(元/吨)|82.9|75.9|-7.0| |盘面加工费(元/吨)|165.9|153.9|-12.0| |主力基差|(83)|(83)|0.0| |PTA仓单数量(张)|45734|45734|0| |MEG主力期价(元/吨)|4095|4077|-18.0| |MEG - 石脑油(元/吨)|(123.24)|(124.43)|-1.2| |MEG内盘|4173|4187|14.0| |主力基差|83|83|0.0| [2] 产业链开工情况 - PX开工率84.62%，较前一日无变化 [2] - PTA开工率79.46%，较前一日提升2.51% [2] - MEG开工率61.89%，较前一日无变化 [2] - 聚酯负荷89.38%，较前一日无变化 [2] 聚酯产品情况 |产品|规格|2025/10/23|2025/10/24|变动值| |----|----|----|----|----| |POY|150D/48F|6360|6400|40.0| |POY现金流|(71)|(57)|14.0| |FDY|150D/96F|6620|6655|35.0| |FDY现金流|(311)|(302)|9.0| |DTY|150D/48F|7735|7720|-15.0| |DTY现金流|104|63|-41.0| |长丝产销| - |101%|101%|0%| |1.4D直纺涤短| - |6390|6400|10| |涤短现金流| - |309|293|-16.0| |短纤产销| - |68%|68%|0%| |半光切片| - |5525|5525|0.0| |切片现金流| - |(6)|(32)|-26.0| |切片产销| - |54%|54%|0%| [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供给端收缩,国内装置因价加工费低迷而有所调整,聚酯行业利润受制于新装置投产之下的产能过剩,但原油价格上行给予PTA支撑,价格在低位徘徊后小幅上行 [2] - 聚酯下游负荷维持在87%以上水平,需求略超预期,近期产销偏好,市场关注中美谈判对纺织服装需求的影响 [2] - 后期海外对国内部分炼厂的制裁或影响PX端供给,需持续关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4425涨至4450,收盘价从4508涨至4518 [2] - MEG内盘价格从4173涨至4187,收盘价从4095降至4077 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6390涨至6400,短纤基差不变 [2] - 11 - 12价差从18变为32,涤短现金流从240涨至246 [2] - 1.4D仿大化价格不变,1.4D直纺与仿大化价差从990涨至1000 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨7,外盘水瓶片价格不变 [2] - 瓶片现货加工费从489降至470 [2] - T32S纯涤纱价格、涤棉纱65/35 45S价格不变 [2] - 棉花328价格从14575降至14555,涤棉纱利润微涨 [2] - 原生三维中空(有硅)价格从6945涨至6955 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从564降至548 [2] - 原生低熔点短纤价格从7330涨至7410 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌6,现货市场工厂价格稳定,贸易商价格偏暖震荡,下游采购积极性不高,成交有限 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5670 - 5740元/吨,均价涨10元/吨,市场交投氛围清淡 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从93.90%变为94.40%,涤纶短纤产销从77.00%降至51.00% [3] - 涤纱开机率(周)、再生棉型负荷指数(周)基本不变 [3]