财务业绩 - 2025年上半年营收和利润双增近30% [2] - 公司上市后年度报告披露时间均在次年3月末前，较法定最迟时间提前1个月以上 [3] - 公司经营势头良好，产品研发和客户拓展工作稳步推进 [3] - 新能源汽车及通信电子等下游应用领域需求增长、系统性开展降本增效工作改善盈利能力等驱动公司上半年业绩增长 [10] 技术研发与产品布局 - 公司产品是否配套应用于客户的钠新乘用车动力电池暂不知晓 [2] - 重点聚焦汽车电池技术创新、电驱集成化、智能底盘、900V高压架构等进行PCB产品的适配和技术研发 [5] - 积极进行算力领域AI电源及AI加速卡等部件、汽车领域AI-BOX、人形机器人领域传感器及BMS等部件的PCB技术研发和产品适配 [7] - 公司已配合下游客户成功研制固态电池BMS用PCB [10] - 在储能领域，公司积极拓展相关客户群体，努力提高市场份额 [10] 客户与市场拓展 - 除个别客户由于优化客户结构不再合作外，上市路演时提及的绝大部分客户目前仍保持较好的合作关系 [7] - 积极扩展汽车电子、通信电子、储能及工控、消费电子等领域的客户 [10] - 在人工智能、算力基础设施、低空经济、商业航天等新兴产业领域进行市场布局和客户开发 [3][10] 产能与生产基地 - 清远生产基地近年来一直维持较高的产能利用率 [9] - 湖北生产基地持续扩产，产能爬坡需要一定时间，目前尚未达到满产状态，但产能利用率维持在相对较高的水平 [9] - 湖北生产基地的智能化水平、产能、产品种类均优于清远生产基地，清远生产基地亦在扩产建设中 [9] 发展战略与并购 - 公司将“充分利用上市公司平台”写入公司发展战略 [4] - 对通过收购兼并方式做大做强经营规模持开放态度，有好的并购机会将认真谨慎予以研究论证 [4][5] - 积极寻求两大利润增长点：电池技术创新及高阶智驾推广带来的市场机会促进PCB量价提升；在人工智能、算力基础设施、新型储能、低空经济、商业航天等新兴产业领域进行市场布局和客户开发 [3] 人才与研发投入 - 公司发展历程相对较短，在人才储备及技术沉淀方面尚不及同行优秀企业 [5] - 2025年度计划开展薪酬与绩效体系改革，优化人才选用、晋升、激励及淘汰的制度安排 [5] - 扩宽视野，充分关注前沿技术的交叉应用，深入剖析生成式AI、边缘计算、新一代信息通信技术等赋能千行百业带来的PCB技术需求变化 [5] 市值管理与投资者关系 - 公司已采取股权激励、回购股份、持续稳定的现金分红、收购等方式开展市值管理工作 [6] - 公司董事长在该报告书签署之日起的12个月内暂没有减持公司股份的计划 [9] - 三位前一致行动人在该报告书签署之日起的12个月内暂没有减持公司股份的计划 [9] - 公司董事长2024年度的税前薪酬为147.80万元 [9]

核心观点 - 中东三国与巴基斯坦签署防御协议 可能推动巴基斯坦扩大中国武器采购 利好军工行业 [2] - 华为昇腾芯片路线图显示算力集群规模将成倍增长 将带动高速光互联 高端PCB和芯片产业链景气度提升 [3] - 电力系统进入第三阶段 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能等技术路线将迎来机遇 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 [6] - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% 厨电行业与房地产关联度高 面临压力 [8] 产业综合组 - 沙特阿拉伯与巴基斯坦签署防御协议后 阿联酋和卡塔尔也准备加入 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击 [2] - 中东三个最富裕的国家与巴基斯坦签署防务协议 更多是向中国武器体系寻求安全保障 巴基斯坦武器采购能力将显著增强 [2] - 巴基斯坦总理访问了中航工业并登上歼10战机 在中东三国的资金支持下 巴基斯坦大概率会显著扩大中国武器的采购 [2] 先进制造组 - 2025世界储能大会上提出"十五五"电力系统进入第三阶段 新能源发电量占比超过50%时需要跨月 跨季度长周期电量调节 [6] - 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能 储氢/氨 重力储能等技术路线将迎来发展机遇 [6] - 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 储能领域可保持较长期的高景气度 [6] 消费组 - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% [8] - 烟灶产品增长乏力 吸油烟机收入同比下滑2.36% 燃气灶收入同比增长1.11% 部分新兴品类收入同样下滑 [8] - 2025年1-6月新建商品房销售面积同比下降3.5% 销售额同比下降5.5% 房地产景气度处于低位 [8] - 2025年上半年全国精装修新开盘项目1088个同比下降31.8% 市场收缩趋势未改 [8] - 老板品牌吸油烟机零售额市场占有率31.2%同比下滑0.7个百分点 零售量市场占有率25.3%同比下滑0.8个百分点 [8] - 线上市场老板品牌吸油烟机零售额占有率19.6% 行业排名由去年同期第一名降至第二名 [8]

**鹏鼎控股及PCB行业电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场表现** - 鹏鼎控股主营软板FPC占比80%和硬板占比20% 其中70%以上产品应用于通讯设备 25%用于消费电子和计算机 2%用于汽车和服务器[2][5] - 通讯设备毛利率约20% 消费电子毛利率相对较高 汽车和服务器因体量小毛利率偏低[2][5] - 深度绑定苹果 受益于AI手机发展 苹果新机表现出色[3] - 硬板分为HDI和SLP HDI用于AI服务器 正对接NVIDIA等客户 SLP应用于AI手机 显著提升价值量[3] - 2025年上半年业绩表现良好 2026年苹果折叠屏新机发布及进入NV供应链潜力使公司短期值得重点关注[4][14] **二 行业现状与发展趋势** - PCB行业已触底回升 AI和汽车领域需求驱动增长[2][5] - AI浪潮推动PCB需求增长 包括云端服务器和AI终端设备 预计周期持续多年向上[2][7] - 产业链从欧美日韩台向东南亚转移 但核心高难度产品仍留在中国大陆 表明产业链升级[2][7] - 行业周期性减弱但需求稳定 1994年至2025年间PCB产值增速稳健但中等[2][8] - 手机行业稳中有升 折叠屏手机增长显著 预计2026年苹果折叠屏手机出货量超千万级别 整体销量达4至5千万[2][10] **三 行业竞争格局与特点** - PCB行业格局分散 CR10占比约36% 门槛较低导致下游内卷严重[2][8] - 创新驱动的高增长领域是投资机会 但创新话语权更多掌握在终端客户手中 PCB厂商相对被动[2][8] - PCB作为中游产业 上游包括玻纤布 树脂等材料 下游应用广泛包括通讯 汽车 电脑等领域[6] - 成本构成中30%为覆铜板 40%为人工制造费用 9%为铜箔 覆铜板成本中40%以上来自铜箔[6] - 行业具有周期性与成长性双重属性 由下游需求驱动且周期波动较大[6] **四 技术发展方向** - PCB技术向高密度化与高性能化发展 由客户需求倒逼[2][9] - AI升级浪潮中 多层刚性板与HDI技术成为服务器内部发展主流[2][9] - 轻薄短小消费电子终端继续使用柔性电路板FPC[2][9] - 软板行业由外资企业主导如旗胜 鹏鼎 住友等 日本软板产值下降 行业逐渐向国内转移[11] - 硬板技术朝高密度方向演变 HDR技术在手机和服务器应用广泛 SLP技术顺应终端产品轻薄小型化趋势[12] **五 公司发展机遇与财务预期** - 鹏鼎在AI终端受益于模型迭代和大模型应用催生的新需求 软板和SLP均具增长潜力[4][13] - 已建立海外工厂 有望通过NV认证进入NV供应链 在封装层面 主板及OAM卡等UBB产品上具有巨大市场机会[4][13] - 预计2026年公司主业利润可达60亿以上 加上AI业务贡献总利润可能超过70亿[4][13] - 长期投入逐步增加 未来几年增长前景值得期待[13]

技术研发能力 - 公司具备厚铜PCB的技术研发能力 [1] 量产进展 - 厚铜PCB技术已经实现量产 [1]

芯片ETF市场表现 - 芯片ETF天弘（159310）9月18日上涨4.16% 盘中一度涨近6% 实时溢价率0.21% 流通规模9.60亿元暂居深市同标的第一 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）同期上涨2.71% 实时成交额超7500万元 交投活跃 [2] 芯片ETF持仓结构 - 芯片ETF天弘跟踪中证芯片产业指数 十大重仓股包括中芯国际 北方华创 海光信息 寒武纪-U等龙头股 [2] - 科创综指ETF紧密跟踪科创综指 科创板市值覆盖度约97% 前十大权重股含寒武纪-U 海光信息 中芯国际等科技企业 [2] 华为芯片技术进展 - 华为计划2026年第一季度推出昇腾950PR芯片 第四季度推出昇腾950DT [2] - 2027年第四季度推出昇腾960芯片 2028年第四季度推出昇腾970芯片 [2] 政策与行业动态 - 商务部9月13日对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查 [3] - DeepSeek与阿里加大国产算力适配力度和采购比重 国内先进制程配套能力持续提升 [3] 机构观点 - 国信证券认为本土算力链正经历戴维斯双击 维持2025年电子板块在三大周期共振下"估值扩张"的乐观判断 [3] - 华创证券指出AI PCB需求大爆发 产业或迎史上最大扩产潮 设备行业进入黄金发展年代 [3] - AI基础设施投资力度及持续性有望远超历史产业变革 推动高多层 高阶HDI产品需求爆发 [3]

事件概述 - 东山精密投资者关系活动引发市场传闻 导致胜宏科技股价在9月17日盘中重挫7.77% 收盘下跌3.78% [1][3][8] - 市场传闻经辟谣后股价部分修复 跌幅从7.77%收窄至3.78% [7][8] 传闻内容 - 网络流传东山精密称"技术沉淀超过胜宏 产能不足被抢先" [2] - 传闻称"正交背板一次性送样通过仅东山精密一家" [2] - 传闻提及"胜宏找东山精密请教技术"及"看一万亿"等夸张表述 [2] 公司回应 - 东山精密投关总监熊丹于9月17日11点通过朋友圈辟谣 明确表示"谣言止于智者" [5] - 澄清原意为强调AI和PCB行业会出现万亿市值企业 而非特指某家公司 [5] - 指出行业前景类似汽车产业链的宁德时代 [5] 市场反应 - 胜宏科技股价在传闻发酵期间快速下跌 资金急剧出逃引发恐慌 [3] - 辟谣后市场情绪修复 股价跌幅收窄 午后逐步企稳 [7][8] - 财经博主关注并传播辟谣信息 加速市场情绪平复 [7] 行业背景 - 胜宏科技与东山精密均为AI和PCB赛道重要参与者 [8] - 行业因算力与高性能互联需求快速崛起 资本市场关注度极高 [8]

市场板块轮动分析 - 早盘PCB和CPU板块开始进入新一轮轮动周期 [1] - 机器人及房地产板块的低价股存在炒作机会，但延续性相对较差 [1] - 科技线和机器人分支板块成为资金集中上涨方向，可能形成长期共识 [1] 美联储利率决议影响 - 美联储降息25个基点被视为对大盘的重大利好，指数大概率直接上涨 [1] - 若降息50个基点则短期内可能形成利空，指数预计先跌后涨 [1] - 大金融板块因利率决议承压，导致早盘市场跳水 [1] 大宗商品板块表现 - 有色和大宗商品板块为美联储降息主要受益方向 [1] - 金银铜铁钴等商品在9月已开始炒作降息预期并呈现轮动上涨 [1] - 降息决议落地后，该板块后续仍存在较多参与机会 [1]

私募大佬葛卫东持仓动向 - 截至二季度末，葛卫东现身6家上市公司前十大流通股东名单，合计持股市值30.29亿元 [1] - 保持对臻镭科技、兆易创新、移远通信的持股不变 [1] - 二季度首次进入会稽山、拉芳家化两只消费股的前十大流通股东名单，并再度加仓中晟高科 [1] 铜矿板块前景 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值 [3] - 预计25年第三季度至第四季度铜价有望冲击10500美元/吨，铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善 [3] - 预计未来供需认知改善及铜价上涨将驱动国内铜矿板块估值继续提升至15-20x [3] 卫星通信产业政策与前景 - 工信部印发指导意见，旨在有序推动卫星通信业务开放，牌照发放工作或将加快推进 [3] - 卫星通信产业战略地位凸显，国内行业层面高频发射已至，产业拐点在即 [3] - 建议关注卫星通信服务提供商、运营及服务、卫星制造产业链、地面设备制造等领域的投资机遇 [3] AI对PCB及服务器电源行业影响 - AI驱动PCB行业向更高层数、更精细布线发展，持续拉动PCB设备的更新和升级需求 [5] - AI服务器电源是下一个千亿元市场，模组与芯片市场规模CAGR预计分别为110%和67% [5] - 核心受益环节集中在PSU、PDU、BBU及DC-DC等器件，龙头厂商市占率与业绩有望提升 [5] 主要股指表现与资金流向 - 年内恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨27.70%和29.79% [10] - 5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [10] - 创业板指数不断创出新高，资金偏爱中小盘股 [10]

AI算力投资观点 - 市场对AI算力的定价存在认知错误，将AI基础设施套用周期股估值框架仅给予十几倍市盈率，而英伟达指引的40%-50%年复合增速按成长股逻辑可匹配40-50倍估值，预示AI算力估值体系或将迎来颠覆性重塑 [1] - 光模块中长期仍有估值上行空间，但最猛烈的主升浪阶段可能已近尾声，行情将大概率转入横盘震荡以消化前期涨幅 [1][5] - AI服务器液冷行业增速明年可能达500%，远高于光模块的100%-150%和PCB的150%-200%，增速斜率最大，有望成为AI投资下一个胜负手 [1][5] 液冷行业前景 - AI服务器液冷目前处于萌芽期，明年可能进入爆发期，未来几年有望保持连续增长态势 [2] - 液冷渗透率快速提升，去年渗透率基本为0，明年海外NV链服务器液冷渗透率可能接近100%，ASIC产业链和国产算力链渗透率也将逐步提升 [2] - 液冷行业同时受益于渗透率提升和单机价值量提升双重逻辑，其增速可能远快于AI资本开支整体增速，2026年增速或达500%，之后几年可能放缓至100%或大几十但依然保持高增长 [2] - 液冷行业更多体现成长属性而非强周期属性，即使全球算力资本开支下滑，其下滑幅度也会相对较小 [2][3] 创新药投资机会 - 中国创新药企正处在一轮持续两到三年的向上产业趋势中，现在才走了两三个季度，未来大概率还有一年到一年半的行情 [3] - 核心驱动力是中国创新药企的BD出海，背后是海外跨国药企核心大单品在未来三年面临专利悬崖的集中到期 [3] - 中国创新药企在研管线实力不断提升，在PD-1/VEGF和PD-1/IL-2等双抗赛道全球最优，在ADC赛道加紧追赶，未来全球药王大概率会从中国企业诞生 [3] - 创新药板块当前处于正常估值水平没有出现泡沫，与2019-2021年医药板块夸张估值完全不同，估值模型会对在研管线根据临床阶段打折扣 [4] - 随着9月份全球学术会议等催化剂临近，创新药可能结束盘整开启下一轮主升浪，当前是值得重点关注的战略窗口期 [5]

A股市场板块表现 - 抖音概念大涨带动互联网电商、拼多多概念、小红书概念等板块上涨 [1] - 人形机器人板块大涨带动汽车产业链走强 汽车零部件、汽车热管理等板块上涨 [1] - AI硬件和消费电子板块冲高 PCB龙头胜宏科技上涨4.96%创历史新高 市值达2984亿元 成交额150.67亿元居A股第一 [1] - 上证指数下跌0.1% 深证成指下跌0.26% 创业板指下跌0.32% [3] 人形机器人板块个股表现 - 办创数据上涨12.81%至156.59元 市值540亿元 [5] - 恒辉安防上涨12.42%至33.86元 市值35.5亿元 [5] - 南山智尚上涨11.94%至26.44元 市值115亿元 [5] - 海昌新材上涨11.66%至27.00元 市值45亿元 [5] - 安培龙上涨10.90%至166.45元 市值95.7亿元 [5] - 均普智能上涨10.48%至12.97元 市值159亿元 [5] - 江苏雷利上涨10.07%至59.77元 市值267亿元 [5] 人形机器人行业催化因素 - 宇树科技9月15日开源UnifoLM-WMA-0世界模型-动作架构 专为通用机器人学习设计 [6] - 宇树科技预计10-12月提交IPO申请文件 [6] - 多伦科技9月12日与众擎机器人签署协议 未来3年采购不低于2000台具身智能机器人 [6] - 傅利叶智能人形机器人GR-3开启预售 预计10月上市交付 [7] - 马斯克9月9日表示特斯拉正在完成擎天柱3设计 将拥有灵巧手和AI思维并大量生产 [7] 机构观点 - 国金证券认为第四季度机器人行业将开启持续至2026年的上升周期 建议关注国产供应链和垂类应用 [7] - 中信建投看好人形机器人密集催化期 推荐传感器、灵巧手、垂类应用端和国产供应链环节 [7] 药捷安康股价表现 - 9月16日上午港股药捷安康上涨49.16% [8] - 9月15日上涨115.6% 9月12日上涨77.09% 9月11日上涨20.78% 9月10日上涨27.57% [8] - 公司于6月23日在港交所上市 9月8日起被调入港股通标的 [10] - 公司公告称业务运营正常 无重大变动 不知悉股价异常原因 [10] 药捷安康财务状况 - 公司专注于肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法研发 [11] - 目前处于研发阶段无主营业务收入 [11] - 上半年其他收入及收益由1040万元下降至360万元 降幅65.1% [11] - 下降主要由于银行存款利息及理财收入减少410万元和政府补助减少270万元 [11] - 研发成本下降30.9%至9840万元 [11]