报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持震荡走势，在区间内中枢回落，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，当前表需和产量水平下库存压力不大，但需关注表需是否脉冲，原料尚未企稳 [1][3] - 铁矿石在无新宏观驱动下难走出独立单边行情，预计震荡运行，建议单边观望 [4] - 焦炭期货单边震荡偏空看待，区间参考1550 - 1700，推荐焦炭1 - 5反套，主流钢厂预计月底提降，供需有所转弱 [7] - 焦煤期货单边震荡偏空看待，区间参考1050 - 1150，推荐焦煤1 - 5反套，现货市场出现松动迹象，整体库存中位略降 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货（华东、华北、华南）部分有涨跌，合约价格均下跌；热卷现货部分下跌，合约价格部分下跌 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格不变，部分成本下降，部分利润有增减变化，东南亚 - 中国价差增加 [1] - 供给：日均铁水产量下降0.6至236.3万吨，五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量有不同程度增长，电炉产量下降 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均下降 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种、螺纹钢、热卷表需上升 [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本部分上涨，基差部分有涨跌，价差有不同变化 [4] - 现货价格与价格指数：部分现货价格和价格指数有小幅度上涨 [4] - 供给：45港到港量周度大幅回升，全球发运量周度下降，全国月度进口总量下降 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、全国生铁月度产量、全国粗钢月度产量下降，45港日均疏港量上升 [4] - 库存变化：45港库存周度环比增加，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数下降 [4] 焦炭和焦煤 - 相关价格及价差：焦炭部分价格有下跌，焦煤部分价格下降，基差有不同变化 [7] - 供给：焦炭全样本焦化厂日均产量略降，247家钢厂日均产量不变；焦煤原煤、精煤产量略降 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量下降，焦炭全样本焦化厂日均产量略降，247家钢厂日均产量不变 [7] - 库存变化：焦炭总库存略增，全样本焦化厂库存增加，247家钢厂库存略降，港口库存下降；焦煤汾渭煤矿精煤库存增加，全样本焦化厂库存下降，247家钢厂库存增加，港口库存下降 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算无变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色建材各品种进行分析，认为钢材市场情绪回落、钢价区间震荡，铁矿现货供需偏紧、矿价震荡上行，双焦供需趋向宽松、震荡运行，动力煤刚需采购维持、煤价震荡运行 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货主力合约收于3099元/吨，热卷主力合约收于3304元/吨，现货成交整体一般、环比前日走弱 [1] - 供需与逻辑：成材库存压力经连续去库显著缓解，建材供需基本面环比改善、库存压力缓解，卷螺价差大幅收窄，即将步入淡季需关注市场情绪及库存变化；板材供需双强，高库存压制价格，后期建材需求转弱或拖累板材，可能需适度减产化解高库存压力，需关注钢材减产和利润变化 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [1] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货价格震荡上行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交103.3万吨、环比上涨5.95%，远期现货累计成交154.2万吨（9笔）、环比下跌6.55%（其中矿山成交量为103.7万吨） [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，日均铁水产量环比微降，钢厂利润持续回落并触发减产，矿价高位易刺激供给释放，但海漂量增长、部分港口货源流动性锁死，高供给尚未传导至矿价，需关注后续谈判进展 [2] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 双焦 - 市场情况：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭因焦煤市场转弱情绪下行、提降预期偏强，焦煤供应端回升缓慢、成交明显承压，进口蒙煤口岸成交延续偏弱，蒙5原煤价格在1000 - 1020元/吨左右 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升、供需矛盾积累、短期煤价承压，叠加钢材季节性需求淡季煤价延续下跌走势；焦炭成本支撑走弱、结构趋于宽松，市场情绪较弱，需关注焦化利润和成本变化 [4] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5] 动力煤 - 市场情况：产地主产区煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅、库存低，但贸易商需求疲软，少数煤矿销售不畅，临近月底供应逐步收紧、煤价偏强震荡；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增，下游采购谨慎，现货采购意愿不强，买卖双方博弈加剧；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，大户加紧轮库，中高卡煤需求略好、价格下跌压力不大 [6] - 需求与逻辑：近期观望情绪增多，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤的消费和补库情况 [6] - 策略：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流粉矿方面，纽曼粉最新价格795，日变化3，周变化3，折盘面850.9；PB粉最新价格798，日变化3，周变化3，折盘面847.0；麦克粉最新价格787，日变化1，周变化1，折盘面859.6等[1] - 巴西主流粉矿方面，巴混最新价格838，日变化3，周变化4，折盘面854.6；巴粗IOC6最新价格775，日变化3，周变化3等[1] - 其他品种方面，乌克兰精粉最新价格880，日变化5，周变化0；61%印粉最新价格740，日变化3，周变化5等[1] - 内矿唐山铁精粉最新价格1014，日变化0，周变化 -6，折盘面901.0[1] 期货市场 - 大商所合约方面，i2601最新价格797.0，日变化3.0，周变化5.5，月间价差 -48.5；i2605最新价格773.5，日变化4.0，周变化18.5，月间价差23.5等[1] - 新交所合约方面，FE01最新价格102.50，日变化0.67，周变化1.23，月间价差 -4.74；FE05最新价格99.91，日变化0.47，周变化1.18，月间价差2.59等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间 [1][3] - 铁矿石预计震荡运行，单边观望 [4] - 焦炭单边震荡偏空看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] - 焦煤单边震荡偏空看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华东3250、华北3210、华南3320，热卷现货华东3290、华北3240、华南3320，各合约价格有不同程度涨跌 [1] - 成本和利润：钢坯价格2980，板坯价格3730，各地区螺纹、热卷成本和利润有变动，东南亚 - 中国价差为92 [1] - 供给：日均铁水产量236.3万吨，五大品种钢材产量849.9万吨，螺纹、热卷等产量有增减 [1] - 库存：五大品种钢材库存1433.1万吨，螺纹库存553.3万吨，热卷库存402.1万吨，均呈下降趋势 [1] - 成交和需求：建材成交量下降8.0%，五大品种、螺纹钢、热卷表需均有上升 [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本、基差、各合约价差有不同程度变化 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种粉矿价格、新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe价格有小幅度涨跌 [4] - 供给：45港到港量2817.1万吨，全球发运量3278.4万吨，全国月度进口总量11130.9万吨 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水236.3万吨，45港日均疏港量329.9万吨，全国生铁、粗钢月度产量有下降 [4] - 库存变化：45港库存15101.54万吨，247家钢厂进口矿库存9001.2万吨，64家钢厂库存可用天数20天 [4] 焦炭和焦煤 - 相关价格及价差：焦炭、焦煤各品种价格及基差、合约价差有变动，钢联焦化利润、样本煤矿利润有变化 [7] - 供给：焦炭全样本焦化厂日均产量62.7万吨，247家钢厂日均产量46.2万吨；焦煤原煤产量851.5万吨，精煤产量433.8万吨 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量236.3万吨，焦炭全样本焦化厂日均产量62.7万吨，247家钢厂日均产量46.2万吨 [7] - 库存变化：焦炭总库存880.6万吨，各环节库存有不同变化；焦煤各环节库存有不同变化 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算为 - 5.5万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比上升、产量增加、库存回落，但热卷库存高于历年同期；钢厂毛利回落且消费高峰过去，减产幅度或超季节性，可能引发负反馈循环，煤焦价格走弱使钢材成本支撑减弱；消费淡季期价上行乏力，日K线图上期价低位震荡且区间收窄，酝酿突破行情 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比下降、五大钢材品种产量环比上升；消费淡季铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格；今年春节晚，节前补库需求到来晚；供应端全球发运反弹，预计到港量增加，目前港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制期价；01合约期价突破布林带中轨压制，但仍在相对高位宽幅震荡 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上日跌7元、跌幅0.23%，较上周涨29元、涨幅0.94%；热轧卷板主力合约收盘价3304元/吨，较上日跌5元、跌幅0.15%，较上周涨27元、涨幅0.82%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差151元/吨，较上日涨7元，较上周涨1元；热轧卷板主力基差 -14元/吨，较上日跌5元，较上周跌17元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3660元/吨，较上日持平，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3610元/吨，较上日持平，较上周跌10元、跌幅0.28%等 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2980元/吨，较上日持平，较上周涨10元、涨幅0.34%；张家港废钢价格2080元/吨，较上日持平，较上周跌50元、跌幅2.35% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周降0.32个百分点；日均铁水量236.28万吨，较上周降0.60万吨、降幅0.25%；盈利钢厂比例37.66%，较上周降1.30个百分点 [3] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨，较上周增7.96万吨、涨幅3.98%；热卷产量316.01万吨，较上周增2.35万吨、涨幅0.75% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率53.18%，较上周增2.31个百分点；开工率68.13%，较上周增1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存：五大品种社会库存1029.41万吨，较上周降31.98万吨、降幅3.01%；螺纹社会库存400.02万吨，较上周降15.73万吨、降幅3.78%；热卷社会库存324.09万吨，较上周降8.91万吨、降幅2.68%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值）25.27万吨，较上日增0.38万吨、涨幅1.52%，较上周增3.04万吨、涨幅13.65%；线螺终端采购量（上海，周度）19100吨，较上周降300吨、降幅1.55% [3] - 表观需求：五大品种表观需求894.16万吨，较上周增33.56万吨、涨幅3.90%；螺纹社会库存230.79万吨，较上周增14.42万吨、涨幅6.66%；热卷社会库存324.42万吨，较上周增10.83万吨、涨幅3.45% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量59519吨，较上日降7773吨，较上周降57168吨；热卷注册仓单数量113732吨，较上日降29100吨，较上周降6835吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）789元/湿吨，较上日涨1元、涨幅0.13%，较上周涨3元、涨幅0.38%；DCE铁矿石主力合约结算价797元/干吨，较上日涨3元、涨幅0.38%，较上周涨5.5元、涨幅0.69%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力 -8元/吨，较上日降2元，较上周降2.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 -50元/干吨，较上日涨2元，较上周涨10元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）116元/吨，较上日降5元、降幅4.13%，较上周涨3元、涨幅2.65%；普氏65% - 62% 11.5美元/干吨，较上日降0.5美元，较上周降0.5美元 [5] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1676.7万吨，较上周降65.2万吨、降幅3.74%；巴西铁矿石发货量712.4万吨，较上周降59.6万吨、降幅7.72% [5] - 海运费与汇率：BCI运价（西澳 - 青岛）10.73美元/吨，较上日涨0.04美元、涨幅0.37%，较上周降0.1美元、降幅0.92%；美元指数99.5831，较上日降0.2231、降幅0.22%，较上周降0.5431、降幅0.54% [5] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1438.3万吨，较上周增397万吨、涨幅38.13%；日均疏港量（45港口合计）343.39万吨，较上周增3.11万吨、涨幅0.91% [5] - 铁矿石库存：港口库存合计15054.65万吨，较上周降75.06万吨、降幅0.50%；港口贸易矿库存10120.58万吨，较上周降75.84万吨、降幅0.74% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.5万吨/日，较上周增0.02万吨、涨幅0.04% [5] - 期货仓单：数量800手，较上日持平，较上周持平 [5] 产业资讯 - 11月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产194.3万吨，环比增长0.9%；生铁平均日产179.7万吨，环比下降0.4%；钢材平均日产192.4万吨，环比增长2.1% [7] - 全国建材数据产量441.67万吨，较上周减少4.62万吨；厂库394.17万吨，较上周减少20.68万吨；社库470.96万吨，较上周减少19.68万吨；总库存865.13万吨，较上周减少40.36万吨 [7] - 11月26日临汾市场炼焦煤竞拍价格全面下跌，9家成交结果累计挂牌24万吨，流拍率约62%，平均跌幅53元/吨 [8]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，短期价格或弱势震荡，后续关注减产节奏，政策落地和宏观改善后需求有望现边际拐点 [4] - 铁矿石总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，预计在震荡区间内运行 [7] - 铁合金价格受情绪、成本和宏观政策影响下行，虽存在价格回升预期，但仍有下行压力，建议关注市场情绪和价格拐点 [11] - 工业硅供应收缩、需求有变化、出口减少，成本提供支撑，短期价格震荡，注意情绪扰动 [15] - 多晶硅供需格局或边际好转但去库有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [18] - 玻璃供应或收缩、需求不足、成本预期转弱，价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] - 纯碱供过于求格局未改，需求分化，高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23] 分组3：各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.22%），注册仓单37919吨，环比减7773吨，持仓量120.07万手，环比减100338手；天津汇总价3210元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3250元/吨，环比持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3304元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），注册仓单113732吨，环比持平，持仓量93.5189万手，环比减64552手；乐从汇总价3320元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至797.00元/吨，涨跌幅+0.38%（+3.00），持仓变化-17489手，变化至41.98万手，加权持仓量93.02万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差50.89元/吨，基差率6.00% [6] 锰硅硅铁 - 11月26日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.11%，收盘报5630元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840元/吨，环比持平，升水盘面210元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.59%，收盘报5416元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持平，贴水盘面16元/吨 [10] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅+0.67%（+60），加权合约持仓变化+1722手，变化至433464手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差330元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-70元/吨 [14] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55895元/吨，涨跌幅+2.13%（+1165），加权合约持仓变化+15342手，变化至254372手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-3645元/吨 [17] 玻璃 - 主力合约收1014元/吨，当日+0.10%（+1），华北大板报价1070元，较前日持平；华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日增仓17407手多单，持卖单前20家今日减仓44249手空单 [20] 纯碱 - 主力合约收1173元/吨，当日-0.85%（-10），沙河重碱报价1145元，较前日+2；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日增仓3835手多单，持卖单前20家今日减仓13280手空单 [22] 分组4：各品种策略观点总结 钢材 - 螺纹钢供需双增、库存去化，表现偏中性；热轧卷板终端需求回升、产量回落但库存高；韩国对中国钢材征反倾销税影响出口量；后续关注减产节奏，短期价格或弱势震荡，政策和宏观改善后需求或现拐点 [4] 铁矿石 - 海外发运量环比下降，主流矿山发运量下行，非主流国家发运量至年内高位，近端到港量环比上行；铁水产量环比降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率降；港口和钢厂库存有消耗，终端库存下降；总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，预计震荡运行 [7] 锰硅硅铁 - 市场风险偏好转弱致铁合金价格下行，后因美股走弱、美联储票委放鸽及焦煤价格止跌，市场对12月降息预期回升；虽价格仍有下行压力，但不必过度悲观，关注市场情绪和价格拐点；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [11][12] 工业硅 - 周产量延续下行，供应收缩；多晶硅周产量下行、部分企业检修，有机硅挺价但减产未达预期，出口十月净出口大幅减少；成本端提供支撑；短期价格震荡，注意情绪扰动 [15] 多晶硅 - 11月排产下降，周产量下滑，下游硅片产量环比或降；供给减量下供需格局或好转但去库有限；硅片、电池片价格松动，需求弱，价格有压力；价格在区间宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈 [18] 玻璃 - 12月产线冷修预期增强，供应或收缩；需求端加工订单不足，企业按需采购；成本端纯碱价格回落致预期转弱；价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] 纯碱 - 部分装置检修使开工率小幅回落，但供过于求格局未改；轻碱需求稳健、局部货源紧，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有支撑，但高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间 [1] - 铁矿石在无新宏观驱动下，难走出独立单边行情，盘面贴水下震荡偏多 [4] - 焦炭单边震荡偏空看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] - 焦煤单边震荡偏空看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，螺纹钢现货华东、华北、华南分别涨至3250、3220、3330，热卷现货华东、华北、华南分别涨至3300、3240、3330 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格不变，江苏电炉和转炉螺纹成本下降，华东、华北、华南热卷和螺纹利润有不同变化 [1] - 供给：日均铁水产量降至236.3万吨，五大品种钢材产量增至849.9万吨，螺纹和热卷产量上升，电炉产量下降 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹和热卷库存均下降，降幅分别为3.0%、4.0%、2.0% [1] - 成交和需求：建材成交量下降22.7%，五大品种、螺纹和热卷表需上升，涨幅分别为3.9%、6.7%、3.5% [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本多数上涨，01合约基差部分下降，5 - 9、1 - 5价差下降，9 - 1价差上升 [4] - 现货价格与价格指数：日照港部分矿粉价格上涨，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe指数上涨 [4] - 供给：45港到港量周度增至2817.1万吨，全球发运量周度降至3278.4万吨，全国月度进口总量下降 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、全国生铁和粗钢月度产量下降，45港日均疏港量增加 [4] - 库存变化：45港库存环比周一增加，247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数下降 [4] 焦炭和焦煤 - 相关价格及价差：焦炭01、05合约价格上涨，焦煤01合约价格下降，05合约价格上涨，部分基差和价差有变化 [7] - 上游焦煤价格及价差：山西和崇煤仓单焦煤价格不变，海外部分煤炭价格有变动 [7] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均焦炭产量有降有平，汾渭样本煤矿原煤和精煤产量下降 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量下降，全样本焦化厂和247家钢厂日均焦炭产量有降有平 [7] - 库存变化：焦炭总库存增加，全样本焦化厂库存增加，247家钢厂库存微降，港口库存下降；焦煤部分库存有升有降 [7] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值不变 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 铁矿石现货数据 - 澳洲主流矿中纽曼粉最新价格792，日变化1，周变化0，折盘面847.7，进口利润 - 17.08；PB粉最新价格795，日变化1，周变化0，折盘面843.7，进口利润 - 16.88；麦克粉最新价格786，日变化 - 1，周变化0，折盘面858.5，进口利润8.77；金布巴最新价格748，日变化1，周变化2，折盘面840.9，进口利润5.89；混合粉最新价格730，日变化0，周变化2，折盘面859.2，进口利润 - 21.37；超特粉最新价格679，日变化6，周变化1，折盘面893.7，进口利润 - 30.63；卡粉最新价格889，日变化4，周变化 - 3，折盘面833.9，进口利润 - 13.44 [1] - 巴西主流矿中巴混最新价格835，日变化0，周变化3，折盘面851.4，进口利润3.12；巴粗IOC6最新价格772，日变化1，周变化0；巴粗SSFG最新价格777，日变化1，周变化0 [1] - 其他矿中乌克兰精粉最新价格875，日变化 - 4，周变化 - 12；61%印粉最新价格737，日变化1，周变化2；卡拉拉精粉最新价格877，日变化 - 4，周变化 - 12；罗伊山粉最新价格782，日变化1，周变化0，折盘面860.7，进口利润14.38；KUMBA粉最新价格854，日变化1，周变化0；57%印粉最新价格614，日变化6，周变化1；阿特拉斯粉最新价格725，日变化0，周变化2 [1] - 内矿中唐山铁精粉最新价格1014，日变化0，周变化 - 6 [1] 铁矿石期货数据 - 大商所合约中i2601最新价格794.0，日变化3.5，周变化2.0，月间价差 - 51.0；i2605最新价格769.5，日变化6.0，周变化12.0，月间价差24.5；i2609最新价格743.0，日变化6.5，周变化9.0，月间价差26.5 [1] - 新交所合约中FE01最新价格101.83，日变化1.08，周变化0.64，月间价差 - 4.47；FE05最新价格99.44，日变化1.03，周变化0.71，月间价差2.39；FE09最新价格97.36，日变化0.94，周变化0.76，月间价差2.08 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 铁合金价格虽有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响，黑色板块寻找位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅在现实与预期间反复拉扯，价格在区间内宽幅震荡 [13][14][16] - 玻璃价格预计在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限；纯碱在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日涨17元/吨（0.550%），注册仓单45692吨，环比增加2134吨，主力合约持仓量130.1038万手，环比减少131667手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；钢材需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3309元/吨，较上一交易日涨14元/吨（0.424%），注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量99.9741万手，环比减少82348手；乐从汇总价格3320元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：终端需求持续回升，产量小幅回落，但库存水平依旧偏高；钢材需求进入淡季，库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至794.00元/吨，涨跌幅+0.44 %（+3.50），持仓变化-12429手，变化至43.73万手，加权持仓量92.57万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差49.54元/吨，基差率5.87% [4] - **策略观点**：供给方面，海外发运量环比下降，主流矿山发运量均有减量，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率延续降势；库存端，港口和钢厂库存均有消耗；总体库存偏高但存在结构性矛盾，现货有一定支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：11月25日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.11%，收盘报5636元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面204元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.15%，收盘报5448元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持稳，贴水盘面48元/吨；锰硅盘面价格走势弱势，关注5600元/吨一线支撑；硅铁盘面处于震荡区间，关注5400元/吨附近支撑 [7][8] - **策略观点**：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但随着市场对12月降息预期回升和焦煤价格止跌，虽价格仍有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响；黑色板块寻找位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] 工业硅 - **行情资讯**：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅+0.22%（+20），加权合约持仓变化+3092手，变化至431742手；现货端，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-10元/吨 [12] - **策略观点**：价格尾盘走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少；成本端提供托底作用；短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [13][14] 多晶硅 - **行情资讯**：期货主力（PS2601合约）收盘价报54730元/吨，涨跌幅+2.65%（+1415），加权合约持仓变化+3595手，变化至239030手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-2480元/吨 [15] - **策略观点**：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格有压力；收储及平台公司成立预期扰动盘面，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈情况 [16] 玻璃 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1014元/吨，当日+0.10%(+1)，华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日减仓43581手多单，持卖单前20家今日减仓35015手空单 [18] - **策略观点**：12月产线冷修预期增强，供应端有望收缩；需求端下游加工订单不足，价格缺乏支撑；成本端纯碱价格回落，市场对玻璃价格预期转弱；预计价格在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限 [19] 纯碱 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1173元/吨，当日-0.85%(-10)，沙河重碱报价1143元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓3787手多单，持卖单前20家今日增仓6432手空单 [20] - **策略观点**：部分装置检修带动行业开工率小幅回落，但市场供过于求格局未扭转；需求端轻碱需求稳健，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有一定支撑，但高库存与弱需求构成主要负向驱动；在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [21]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.00%，报9.17元/股，总市值54.59亿元 [1] - 当日成交金额5365.26万元，换手率0.99%，主力资金净流出36.80万元 [1] - 今年以来股价累计上涨53.09%，但近5个交易日下跌6.71%，近20日下跌10.71% [2] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次（7月14日）龙虎榜净买入额为-6121.71万元 [2] 公司基本面与财务状况 - 2025年1-9月实现营业收入12.47亿元，同比增长12.98% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.20亿元，同比增长47.09% [2] - A股上市后累计派发现金红利6.68亿元，近三年累计派现2.68亿元 [3] - 主营业务收入构成为：铁精粉76.99%，球团9.03%，铜精粉5.10% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日股东户数为3.57万户，较上期减少8.44% [2] - 人均流通股16684股，较上期增加9.21% [2] - 截至2025年9月30日，华夏卓越成长混合A新进为第五大流通股东，持股332.61万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF新进为第七大流通股东，持股300.28万股 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为铁矿石开采，铁精粉、铜精粉、钴精粉、球团矿的生产销售 [2] - 所属申万行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石 [2] - 所属概念板块包括国资改革、融资融券、稀缺资源、小金属、钒电池等 [2]