行业整体动态 - 春节后储能行业企业普遍复工复产，积极生产、赶订单、拓市场，冲刺2026年第一季度开门红 [2] - 多家储能企业在2026年初接连获得海外储能大单，1月新增订单金额预计超10亿元，一季度订单量同比增长，覆盖海外大型储能、工商业储能及设备供应等领域 [2] 中国能建 - 中标非洲规模最大的独立储能项目——埃及本班Nefertiti 1000兆瓦时储能项目，项目采用EPC总承包模式，预计提供1GWh电力负荷调节能力，以增强埃及电网稳定性 [3] - 2026年以来，公司还签约了非洲红沙153兆瓦/612兆瓦时电池储能项目 [5] - 其在非洲最大单体光储工程Abydos二期1200兆瓦光储项目预计将于2026年6月并网发电 [5] 卓阳储能 - 在墨西哥市场成功签署新一批工商业储能项目订单，持续深化拉丁美洲布局，项目采用专为工商业场景打造的Z BOX-C PLUS系列储能系统 [6] - Z BOX-C PLUS系统搭载智能化能源管理系统，可实现峰谷电价套利、毫秒级并离网切换及黑启动功能 [6] - 2025年，其Z BOX系列工商储能柜全球出货量已超数千台，大型储能产品累计出货量已近百兆瓦时 [8] 鹏远储能 - 2026年第一季度订单相比去年同期增长20%，市场规划产值达1.74亿元，产品主要发往英国、欧洲、澳洲等市场 [9] - 已完成大电芯集成产品规划与高压户储平台化设计，并储备板式交换液冷、浸没式液冷等技术 [11] - 将采用200安时电芯进行全新平台化设计，该平台化产品规划月产2000套，预计单品年产值可达3亿元 [11] - 公司为鹏辉能源控股子公司，成立于2023年，产品涉及锂电PACK、移动储能和PCBA等 [11] 崧盛股份 - 公司储能业务2025年第四季度开始快速攀升，2025年收入约7500-8500万元，2026年第一季度收入预计达4000-5000万元，单季收入已超2025年全年的一半 [12] - 储能逆变器从2025年一季度开始有需求并陆续交付，目前月产能约10000台，均价约5000元 [12] - 储能订单持续增长，主要市场包括欧洲、南亚、澳洲及匈牙利等有补贴政策的地区 [12] - 储能核心部件业务作为公司第二增长曲线，2025年销售收入同比大幅提升，期末产能饱和度较高 [15] - 公司通过全资子公司崧盛创新布局储能业务，其储能逆变器于2026年1月获得了北美认证系列证书 [15] 海目星 - 公司订单排产处于满载状态，仅2026年1月新增订单金额就有望超过10亿元 [16] - 因订单涌入，公司一线生产员工数量几乎翻倍，2025年下半年发货量同比增长约80% [16] - 近期在深圳、常州等地同步扩招，重点集中在电气工程、设备装配和现场调试等岗位 [16] - 可观的订单量使公司在2025年第四季度实现单季度扭亏为盈，归母净利润区间约为0.03亿元至0.63亿元 [18] - 2025年度预计归母净利润为-9.1亿元至-8.5亿元，其中前三季度为-9.13亿元 [18]

文章核心观点 - 2026年初，中国企业正加速进军欧洲储能市场，但大型储能项目的商业化仍是全球性挑战，特别是在英国，超过100兆瓦的项目难以实现完全市场化 [2][3] - 欧洲储能市场在需求端保持高增长，为满足2030年能源灵活性需求，未来五年需复制“十倍增长”，但供给端面临项目建设成本上升、商业模式与政策协调等挑战 [3][9] 欧洲储能市场现状与趋势 - 欧洲储能容量从2021年的7.8GWh飙升至目前的77.3GWh，为满足2030年需求，累计总容量规划需扩充至约750GWh，未来五年内需实现“十倍增长” [3] - 欧洲电价波动增强了电池储能的商业机遇，储能仍是欧盟各国实现可再生能源目标和增强能源韧性的最热门市场 [3][12] - 尽管电池储能系统价格下降，但涉及本地劳动力的工程总承包和电网建设等成本正在上涨 [3] 中国企业代表动作：天合储能 - 天合储能与英国储能私募股权投资机构Gore Street Capital达成战略合作，共同参与一项专注于欧盟27国电池储能系统的新设专项私募基金 [4] - 该基金总体规模及协同投资金额预计到2024年底将上升至10亿欧元，基金80%以上的投资及运营布局将集中在欧盟区域，总交付规模目标超过12GWh [7] - 基金首批项目预计2024年年中完成签约，并于2026年第四季度开启首轮交付 [7] - 天合储能已在欧洲累计交付规模达6GWh，并预计其母公司天合光能2025年储能年出货量将超过8GWh [8] - Gore Street Capital是一家管理着超过5.5亿英镑资产的资深储能投资机构 [4] 行业面临的核心挑战 - 在英国，超过100兆瓦的储能项目无法实现完全市场化，约80%的容量通过某种形式的收费协议或地板价承保，波动性使得难以按私募股权要求为项目承保 [9] - 储能“银行化”进程面临深层矛盾，长期运维协议与设备产品标准存在错配，例如将容量保证延长至10年或15年以上成本非常高，可能危及项目经济性 [9] - 收费协议的折扣过大，损害了项目发起人的利益 [9] 英国电网连接改革的影响 - 英国推出的电网连接改革被业内人士形容为“创伤”，其延迟已削弱投资者信心，原因被归咎于系统运营商对数据标准化“准备不足” [10][11] - 改革导致“信心的侵蚀”，有建议开发商应将注意力放在英国以外，预测可能出现高水平的项目减员，许多项目将无法达成最终投资决定 [10][11] - 有观点指出，没有任何模型显示到2050年英国需要连接目前排队的所有储能设备容量 [11] 其他市场动态与观点 - 为电池储能项目提供融资的银行数量已从几年前的约10家增加到如今的约60家，显示资本关注度提升 [10] - 德国因其日内市场的深度和交易机会的深度，被认为是欧洲市场中交易机会最持久的市场 [12] - 实物收费协议在欧洲储能行业越来越受欢迎，但其他形式的承运人协议仍然可行 [12] - 目前能源改革存在“孤立做法”的危险，缺乏正确的市场信号使储能在市场约束下有效运作 [12]

碳酸锂价格与供应 - 碳酸锂期货价格大幅上涨，主力合约日内涨幅扩大至6%，现报170,700元/吨，为连续第7日上涨，创1月29日以来新高 [2] - 价格上涨的核心驱动力源于资金对供给端收紧的预期发酵，津巴布韦企业锂矿出口再次被停的消息加剧了市场对全球锂资源供应偏紧的担忧 [2] - 全球锂市场在2026年已展现清晰反转信号，此前经历了2023-2025年的深度回调与产能出清 [3] 储能行业基本面与景气度 - 2026年1月中国新型储能新增装机规模达3.8GW/10.9GWh，同比增长62%和106% [3] - 行业需求高度景气，一二线储能电芯企业处于满产满销状态，部分订单交付期已排至2026年4月 [4] - 数据中心自建电源对应的储能需求量复合增速预计达23% [4] - 据预测，2030年中国新型储能累计装机有望达到3.7亿千瓦以上，平均放电时长将提升至3.47小时 [5] 储能行业政策支持 - 2026年初以来，储能行业迎来多项里程碑式政策支持，《国务院办公厅关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》首次将新型储能定位为独立市场主体 [4] - 相关政策明确将电网侧独立新型储能纳入发电侧容量电价机制，为储能项目确立了稳定的收益模型，大幅提升了行业投资信心 [4] 储能行业增长驱动力 - 全球能源结构向清洁能源转型加速，储能作为解决可再生能源波动性、间歇性的核心手段，其配套需求将持续增长 [4] - 数据中心、工商业储能、户用储能等新兴场景的需求不断释放，为储能电池带来持续增长空间 [5] - 固态电池产业化加速推进，2026年进入关键路试阶段，2027年有望实现量产，技术迭代将推动储能电池性能提升、成本下降，进一步激活行业需求 [5] 储能电池ETF易方达(159566)产品特点 - 储能相关个股权重高达62.41%，聚焦储能产业链核心环节 [5] - 对AIDC（人工智能数据中心）暴露度高，与AIDC电源、液冷等相关公司的权重接近25% [5] - 布局固态电池赛道，固态电池相关公司权重达30.44%，涵盖大部分主流生产商与零部件供应商 [5] - 截至2026年2月24日，该ETF规模已突破47亿元，是跟踪同标的规模最大的ETF产品，流动性居同类前列 [5] - 该ETF昨日净流入6544万元，近20日合计净流入4.77亿元 [5]

文章核心观点 - 国内大储2026/2027年的装机量是锂电需求研判的核心变量，其经济性驱动的装机情况需持续观察煤电容量电价、储能项目清单规模及现货市场价差变化三个指标，这影响碳酸锂、六氟磷酸锂等供给偏紧行业的投资价值，行业迈入健康发展轨道，龙头公司受益 [1] 储能投资评估框架 - 储能投资回归第一性原理，即资本金内部收益率（IRR），“114号文”加速了储能电站盈利模型的理顺，投资运营方需对项目IRR进行审慎评估 [1] - 以资本金IRR 6.5%作为衡量项目是否有较好投资价值的分界线 [2] - 影响储能电站IRR的核心四大指标包括：容量电价水平、现货市场套利价差和每日满充放次数、储能EPC成本、储能电站的寿命年限和循环次数 [2] 核心指标假设与影响分析 - **容量电价水平**：基础测算假设煤电容量电价为165元/kW·年，全年最长净负荷高峰持续时长取6小时，容量供需系数取0.9 [2] - **现货市场套利价差和每日满充放次数**：基础测算假设每日满充放次数为1，套利价差为0.35元/kWh [2] - **储能EPC成本**：基础测算假设配储时长4h，储能EPC成本为0.9元/Wh [2] - **储能电站的寿命年限和循环次数**：基础测算假设储能电站寿命为10年，期间不更换设备 [2] 基础场景与敏感性分析 - 在基础假设场景下，储能电站的资本金IRR为5.5% [3] - **容量电价影响**：煤电容量电价为165元/kW·年时，现货市场套利价差需达到0.36元/kWh，资本金IRR可超6.5%；若煤电容量电价提升至330元/kW·年，对应资本金IRR可达15.4% [3] - **现货价差与充放次数影响**：现货价差每提升0.01元/kWh，项目IRR提升1.4个百分点；每日满充放电次数每提升0.1次，项目IRR提升4.4个百分点 [3] - **EPC成本（碳酸锂价格）影响**：当碳酸锂价格为12/20/24万元/吨时，为满足6.5%的收益目标，现货市场套利价差需分别达到0.37/0.39/0.41元/kWh；或者碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应火电容量电价需上涨约50~60元/kW·年以有效对冲 [3] - **电站寿命影响**：若寿命提升至11年，资本金IRR将提升2.9个百分点至8.4%；若提升至15年，资本金IRR将提升至13.3% [3] 典型省份测算结果 - 在2025年全年现货市场持续运行的地区中，山西、内蒙、山东、甘肃的资本金IRR在6.5%以上 [4] - 若按现货市场运行以来的短期数据测算，海南、江西、新疆、辽宁、云南、河北等地区的IRR也高于6.5% [4] - 需重点关注各省电力现货市场价差情况的月度变化、各省2026年煤电容量电价的定价以及碳酸锂等原材料价格的变动情况 [4]

市场行情表现 - 截至当日14:15，国证新能源电池指数上涨1.4%，成分股安宁股份涨停，雄韬股份涨超8%，飞荣达、德业股份涨超6% [1] - 科创新能源指数上涨2.5%，成分股高测股份涨超12%，五矿新能涨超8%，嘉元科技涨超5% [1] 储能行业数据 - 2026年1月，中国储能新增装机容量为3.8GW/10.9GWh，同比增长62%和106% [1] - 在全国性容量电价政策为储能收益提供保障的背景下，储能行业正进入加速上行的景气成长阶段 [1] 锂电产业链动态 - 春节后迎来锂电传统交易旺季，产业链排产持续高度景气 [1] - 旺盛的需求有望催化锂电产业链迎来量价齐升的投资机会 [1] 相关指数与产品 - 国证新能源电池指数对储能产业链覆盖全面，跟踪该指数的储能电池ETF易方达（159566）最新规模超过47亿元，是跟踪该指数规模第一的ETF产品 [1] - 科创新能源ETF易方达（589960）跟踪的科创新能源指数是最具弹性的新能源相关指数之一，其成分中光伏权重近50%，电池产业链相关权重约40%，紧扣太空光伏和锂电两大核心方向 [1]

文章核心观点 - 2025年年中以来，储能系统需求激增推动锂价大幅上涨，但当前锂价涨幅已过度，后续存在下行空间，摩根士丹利预测2026年下半年碳酸锂价格将跌至1.5万美元/吨 [1][4][5][31][32] 储能系统需求分析 - 2025年年中，中国可再生能源市场从上网电价补贴转向市场化定价，释放了此前受抑制的储能系统需求 [3][9] - 2025年全球储能系统出货量同比大增76%至612吉瓦时，其电池用锂需求占比升至25% [3][10] - 2025年储能系统领域锂消费量同比激增118%，至约41万吨碳酸锂当量 [10] - 储能系统成为锂需求核心驱动力，2025年贡献了54%的锂需求增量，2026年出货量预计同比再增50%-80% [10][11] - 中国逐步取消电池产品出口增值税退税政策（4月1日起从9%降至6%，2027年1月1日起完全取消），导致部分需求提前释放，但给长期前景蒙上阴影 [3][11] 新能源汽车行业需求分析 - 新能源汽车仍是锂需求第一大来源，2025年占电池用锂总需求的56%（约81.1万吨碳酸锂当量），储能系统占25%（约36万吨碳酸锂当量） [3][18] - 2026年，新能源汽车占比预计降至52%（约90.2万吨碳酸锂当量），储能系统占比预计升至29%（约51.3万吨碳酸锂当量） [18] - 全球新能源汽车市场增速明显放缓，2026年销量同比增速预计放缓至10.4% [19] - 2025年1月，中国新能源汽车销量同比下滑20%，同期全球新能源汽车市场销量同比下降3% [3][19] - 美国市场因税收抵免政策终止，新能源汽车销量预计同比下滑20%，车企纷纷缩减产能 [19] 锂供应端响应 - 随着锂价近期大幅上涨，矿企正评估重启此前停产的产能，澳大利亚矿企动作尤为明显 [4][25] - 核心锂业、澳洲矿产资源公司、皮尔巴拉矿业等公司考虑重启的项目，满产状态下合计可新增约5.5万吨碳酸锂当量/年的供应 [25] - 宁德时代的建厦窝锂矿（年产能最高11.1万吨碳酸锂当量）已获新采矿许可证，预计在未来数月内复产 [4][26] - 巴西西格玛锂业的吉罗托杜西里洛锂矿（年产能3.4万吨碳酸锂当量）已于2月2日复产 [26] - 预测2026年全球锂矿供应同比增长23%，中国和阿根廷表现突出，1月中国碳酸锂产量同比增长50%至9.1万吨 [27] 锂市场平衡与价格展望 - 储能系统需求激增是近期锂价大涨的重要原因，碳酸锂价格于1月攀升至22350美元/吨的峰值 [5] - 但高锂价会拉低储能项目内部收益率，若原材料成本涨幅全部转嫁，国内储能项目的无杠杆内部收益率将从10%出头降至个位数 [11] - 新能源汽车行业增速放缓拖累整体锂需求，2026年全球锂需求整体增速预计从2025年的29%降至18% [18] - 若储能系统出货量增速回落至装机量水平，锂需求增量将大幅缩水，例如2027年锂市场过剩量可能增加约38万吨碳酸锂当量 [17] - 美国储能市场或因税收抵免政策到期及原材料来源要求趋严而放缓，伍德麦肯兹预测2026年美国大型储能系统装机量同比下滑11% [17] - 摩根士丹利认为锂价涨幅已超出合理范围，预测2026年下半年碳酸锂价格将跌至1.5万美元/吨 [4][5][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需回归紧平衡，预计价格区间偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货市场情况 - 昨日碳酸锂期货主力合约价格收至164120元/吨，成交缩量，持仓微增，多空比环比下降；广期所库存增96手至38855手 [3] - 现货端，SMM电碳均价152000元/吨，电工价差3500元/吨。市场成交清淡，上游锂盐厂延续惜售挺价策略，仅个别厂商少量出货；下游企业采购情绪整体偏弱，多数已于年前完成2月原料备货，仍维持逢低采购思路，仅少数企业存在刚需补库动作 [3] 基本面情况 供应端 - 节前锂辉石精矿（CIF）价格微涨，云母略降；SMM周度开工率46.02%（-1.27%），除锂云母外，其他工艺开工率均下降，SMM周度总产量20184吨（-560吨），供应小幅收缩 [4] 需求端 - 需求端表现分化，铁锂增产去库，三元产量库存双降；至2月8日，SMM新能源车销量渗透率降至36.3%，处相对低位；1月，动力+储能电池合计产量为168.0GWh，环比-16.7%，同比+55.9%；销量148.8GWh，环比-25.4%，同比+85.1%。储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点 [4] 库存端 - 节前SMM四地样本社会库存增3160吨至46210吨，样本周度总库存去库至102932吨，总库存天数降至29.6天，回归紧平衡格局 [4] 宏观政策层面情况 需求侧 - 汽车以旧换新补贴与电池出口退税直接刺激终端消费，改善宏观流动性 [5] 供给侧 - 发改委1月发布新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛、淘汰落后产能，长期优化国内供应并抬升成本支撑中枢 [5] 产业规划 - 青海盐湖开发、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同，支撑长期供需平衡 [5] 宏观环境 - 央行结构性降息强化中长期利好氛围 [5] 国际层面 - 2月20日美最高法院裁定IEEPA关税违法，白宫改征15%临时关税，储能电芯关税由48.4%降至43.4%，出口利润边际改善，窗口期内利好需求 [5]

公司资本变动与股权结构 - 晶科储能科技有限公司注册资本由5000万人民币大幅增至5.5亿人民币，增幅达1000% [1] - 该公司由A股上市公司晶科能源(688223)全资持股 [1] 公司基本情况 - 晶科储能科技有限公司成立于2022年12月，法定代表人为李仙德 [1] - 公司经营范围涵盖储能技术服务、新能源技术研发、工业自动控制系统装置制造与销售等 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年2月25日，海博思创股价上涨5.16%，报收232.33元/股，成交额7.14亿元，换手率2.40%，总市值达418.41亿元 [1] 公司基本情况 - 北京海博思创科技股份有限公司成立于2011年11月4日，于2025年1月27日上市 [1] - 公司主营业务为电化学储能系统的研发、生产、销售，为“源-网-荷”全链条客户提供储能系统产品及一站式整体解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成中，储能系统占比99.77%，新能源车租赁占比0.10%，技术服务占比0.06%，其他（补充）占比0.07% [1] 基金持仓情况 - 汇百川基金旗下汇百川远航混合A（021663）在2024年第四季度重仓持有海博思创6797股，占基金净值比例为1.48%，为第八大重仓股 [2] - 基于持仓测算，该基金在2025年2月25日因海博思创股价上涨，获得约7.74万元的浮盈 [2] 相关基金表现 - 汇百川远航混合A（021663）成立于2024年8月14日，最新规模为3664.93万元 [2] - 该基金今年以来收益率为14.45%，同类排名741/8889；近一年收益率为32%，同类排名2874/8136；成立以来收益率为67.64% [2] - 该基金由基金经理吴昱斌和刘歆钰共同管理，两人累计任职时间均为1年196天，现任基金资产总规模均为1.15亿元 [3] - 两位基金经理任职期间最佳基金回报为63.92%，最差基金回报为62.67% [3]

公司与机构合作 - 天合储能与全球领先的储能私募股权投资机构Gore Street Capital达成战略合作 [1] - 双方将共同参与一项新设立的专注于欧盟27国电池储能系统的专项私募基金——欧盟储能基金 [1] - 天合储能已承诺投资该基金 并与欧洲投资基金、爱尔兰战略投资基金等世界级顶尖金融机构并肩 [3] 基金规模与目标 - Gore Street Capital预计到今年年底 该基金的总体规模及协同投资金额将上升至10亿欧元 [3] - 基金80%以上的投资及运营布局将集中在欧盟区域 总交付规模目标超过12GWh [3] - 基金整体目标是在欧盟成员国范围内推进储能部署 为区域电力系统提供稳定、灵活与高效的调节能力 [3] 项目时间规划 - 基金首批项目预计将于今年年中完成签约 [3] - 首批项目预计于2026年第四季度开启首轮交付 [3] 合作内容与协同 - 双方将围绕欧洲储能市场需求 在项目开发、技术落地及长期运营等方面深度协同 加速新一批储能项目的建设与投运 [3] - 天合储能将依托自身在系统集成、技术创新及项目交付方面的综合实力 全面支持基金在欧洲市场的储能项目开发与落地 [3] - 合作旨在打造高质量储能资产 增强欧盟成员国能源韧性与电力系统灵活性 [5] 公司实力与市场地位 - 天合储能近期在欧洲累计交付规模已达6GWh [5] - 公司拥有全球化布局以及涵盖电芯、储能柜及PCS等核心设备的自有制造能力 [5] - 天合储能作为全球领先的储能解决方案提供商 坚持以技术创新驱动市场发展 持续完善从电芯到系统集成的全链路能力 [5] 市场趋势与战略意义 - 此次合作体现了欧洲储能市场日益成熟与规模化发展的趋势 [5] - 合作将进一步深化天合储能在欧洲市场的战略布局 [5] - 合作将为欧洲能源转型与电力系统低碳化发展注入更强劲的动力 [5]