全球经济增长动力源 - 中国经济年均增长5.5%，对世界经济增长贡献率保持在30%左右[1] - "十四五"期间中国经济增量预计超过35万亿元，相当于再造一个"长三角"[1] - 中国是全球制造业第一大国、货物贸易第一大国、全球第二大商品消费市场以及外汇储备第一大国[1] 创新发展与产业升级 - 中国全球创新指数排名从2012年第34位升至2025年第10位，欧盟委员会创新指数显示中国得分较2020年提高31.6个百分点[3] - 新能源汽车产销领跑全球，C919大飞机实现商飞，全球首座第四代核电站商运投产[3] - 跨国企业将中国作为全球研发中心，利用大市场优势快速应用和迭代新技术[3] 对外开放与市场机遇 - 外商累计在华投资设立企业超过123.9万家，实际使用外资规模达20.6万亿元人民币[5] - 中国给予所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，进博会累计意向成交额超5000亿美元[5] - 制造业领域外资准入限制实现"清零"，电信、医疗、教育等服务业开放试点稳步推进[5] 国际合作与互联互通 - 中欧班列累计开行已超11万列，中国与150多个国家、30多个国际组织签署共建"一带一路"合作文件[5][7] - 中国已与30个国家和地区签署23个自由贸易协定，推动建立"金砖+"合作模式[7] - 成立中国－上合组织能源、绿色产业、数字经济三大合作平台及科技创新、高等教育等合作中心[7]

根据提供的量化周报内容，以下是报告中涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 **1 模型名称：三维择时框架** - 模型构建思路：基于流动性、分歧度和景气度三个维度对市场状态进行判断[7] - 模型具体构建过程：通过监控流动性趋势（下行）、分歧度趋势（上行）和景气度趋势（稳中有升）三个维度的变化，综合判断市场处于震荡下跌状态[7] **2 模型名称：热点趋势ETF策略** - 模型构建思路：根据K线形态和换手率筛选短期市场关注度提升的ETF构建组合[28] - 模型具体构建过程：首先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；然后根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度构建支撑阻力因子；最后选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高（即短期市场关注度明显提升）的10只ETF构建风险平价组合[28] **3 模型名称：资金流共振策略** - 模型构建思路：结合融资融券资金流和主动大单资金流，选择两类资金都看好的行业[37] - 模型具体构建过程：定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取最近50日均值后的两周环比变化率；定义行业主动大单资金因子为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值；在主动大单因子的头部打分内做融资融券因子的剔除，以提高策略稳定性[37] 模型的回测效果 **1 三维择时框架**：保持震荡下跌判断[7] **2 热点趋势ETF策略**：本周策略中主要包括家电、半导体、有色、国央企、石化、碳中和等行业、以及上证深证宽基等ETF[31] **3 资金流共振策略**：2018年以来费后年化超额收益13.5%，信息比率1.7，相对北向-大单共振策略回撤更小；策略上周超额收益录得正向超额收益，实现2.37%的绝对收益与4.96%的超额收益（相对行业等权）[37] 量化因子与构建方式 **1 因子名称：风格因子（Barra风格因子）** - 因子构建思路：采用Barra框架下的经典风格因子进行市场风格分析[41] - 因子具体构建过程：包括size（市值）、beta（贝塔）、momentum（动量）、volatility（波动率）、nlsize（非线性市值）、value（价值）、liquidity（流动性）、earnings yield（盈利收益率）、growth（成长）、leverage（杠杆）等因子[42] **2 因子名称：Alpha因子** - 因子构建思路：多维度观察不同因子的表现趋势，从各时间维度、宽基指数和行业板块等角度分析因子表现[43] - 因子具体构建过程：除规模因子外，均进行市值、行业中性化处理，规模因子进行行业中性化处理；按照流通市值加权测算不同大类因子的多头收益（因子方向下前1/5组）[43] 因子的回测效果 **1 风格因子近期表现**： - size因子：本年-23.40%，最近一月4.72%，最近一周1.39%[42] - beta因子：本年27.16%，最近一月2.83%，最近一周2.63%[42] - momentum因子：本年-3.08%，最近一月-0.40%，最近一周0.51%[42] - volatility因子：本年-18.85%，最近一月0.80%，最近一周0.39%[42] - nlsize因子：本年-18.02%，最近一月2.02%，最近一周0.98%[42] - value因子：本年-4.53%，最近一月-1.25%，最近一周-1.35%[42] - liquidity因子：本年-10.35%，最近一月0.52%，最近一周1.13%[42] - earnings yield因子：本年-10.40%，最近一月0.84%，最近一周-0.50%[42] - growth因子：本年-0.45%，最近一月4.73%，最近一周1.51%[42] - leverage因子：本年-9.29%，最近一月2.38%，最近一周-0.64%[42] **2 Alpha因子近期表现**： - 机构持仓类因子：io to float a share近一周多头超额1.33%，近一月3.68%[46] - 动量类因子：mom 1y 1m近一周多头超额0.94%，近一月1.79%[46] - 成长类因子：tot rd ttm to assets在不同宽基指数中表现稳健，在沪深300中多头超额22.36%，中证500中19.16%，中证1000中22.48%，中证800中26.49%[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 空单止盈，原油价格下跌使化工品估值中枢下移，阶段性苯乙烯6500元/吨、纯苯5500元/吨附近空头有止盈需求，短期震荡为主 [3][109] - 10月部分主营炼厂有降负预期，纯苯单月产量预计损失2 - 4万吨，纯苯、苯乙烯港口累库预期转去库预期，市场交易成本矛盾为主 [3][109] - 前期压缩BZN头寸阶段性关注止盈，后续上端转弱或更快，苯乙烯整体比纯苯更弱，下游3S进入负反馈阶段，需求不乐观，短期震荡格局 [3][109] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应：9月检修损失量6万吨，10 - 11月检修降至3 - 5万吨，9月新装置投产5.6万吨，10、11月分别有2.5、4.1万吨新产能落地；9月进口维持40 - 43万吨，四季度进口预期抬升，10月50万吨，11 - 12月高进口 [3][109] - 需求：己内酰胺CPL开工恢复，广西恒逸钦州项目将投产，下游备货中性；苯酚吉林石化20万吨新装置10 - 11月投产，山东睿霖10月计划投产，下游PC需求高；苯胺检修结束，开工修复 [3][109] - 估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨合理 [3][109] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][109] 苯乙烯 - 供应：9月检修集中兑现7.9万吨，10 - 11月月均6万吨检修，11月吉林石化和广西石化投产，新增月均产量4万吨，阶段性供应从高位回落 [3][109] - 需求：下游3S硬胶旺季高产量、高库存、低利润，进入负反馈阶段，整体偏弱 [3][109] - 估值：EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][109] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][109]

项目投产与产品信息 - 中国石油广西石化公司40万吨/年聚丙烯装置于10月16日产出首批合格产品并实现一次开工成功 [1] - 该装置是中国首套可生产全产品组合的聚丙烯装置 [1] - 装置产品覆盖均聚、乙烯无规共聚、抗冲共聚和含丁烯系列共计270多种产品牌号 [3] 项目影响与意义 - 装置产品可精准匹配市场对差异化高品质聚丙烯材料的多元需求应用领域涵盖拉丝膜料注塑等市场能为下游多行业提供优质原料支撑 [3] - 该装置的投产能有效增强中国石化产业供应链的安全性与自主性 [3] - 其高效产能释放可优化中国化工产品供给结构减少高端材料进口依赖 [3] 项目建设背景 - 该装置由中油吉林化建工程有限公司施工于2023年12月10日破土动工 [3]

方案核心观点 - 新一轮十大重点行业稳增长方案在“十五五”规划谋划之年启动实施 聚焦钢铁 有色 石化 化工 建材 机械 汽车 电力装备 轻工业 电子信息制造业十大领域 [1] - 十大行业合计占规模以上工业增加值约70% 是稳定工业经济的压舱石 其发展态势直接关系到国民经济大盘 [1] - 方案旨在应对国际地缘政治不确定性 贸易保护主义以及国内部分行业“内卷式”竞争等挑战 兼顾短期增长稳定与长期结构优化 推动工业经济高质量发展 [1] 政策框架与供需协同 - 方案构建系统性政策框架 坚持供需双侧协同发力 [2] - 供给侧政策包括淘汰落后产能 优化产业结构 加强技术创新改造与质量品牌标准建设 全面推进产业数字化 智能化 绿色化转型 [2] - 需求侧政策在扩大传统消费的同时 聚焦拓展新场景 新业态以激活市场潜力 例如促进传统消费升级 加快新业态新模式推广应用 [2] - 针对不同行业提供定制化举措 如电子信息制造业推动手机 个人计算机 服务器等整机和零部件迭代升级 电力装备行业聚焦新能源 智能电网装备等重点领域 [2] - 需求侧具体举措包括电子信息制造业促进人工智能终端创新以提振消费 汽车行业推进公共领域车辆全面电动化试点和新能源汽车下乡活动 电力装备行业对接新能源基地 特高压电力外送通道等重大工程需求 [2] 技术创新与产业升级 - 方案将技术创新和质量提升摆在突出位置 体现发展新质生产力的战略导向 [3] - 针对行业特性规划差异化创新路径 机械行业重点推进智能制造装备与机器人研发 轻工业着力开发绿色 智能 健康新产品 钢铁 有色等领域聚焦突破高端材料关键技术瓶颈 [3] - 十大行业构建了从上游基础材料到中游关键环节再到下游终端产品的完整产业生态体系 为新技术 新模式的孵化 验证和规模化应用提供场景支撑 [3] - 完整的产业链格局有利于突破“卡脖子”技术瓶颈 促进上下游协同创新 推动产业整体向价值链高端跃升 [3] 产业链协同与系统效应 - 方案注重系统效应和产业链协同 十大行业普遍产业链长 关联度高 能产生“一链带百链”的辐射效果 [4] - 产业链深度协同的具体表现为 电子信息制造业健康发展可推动光伏 锂电池等相关行业技术进步和成本下降 电力装备行业技术突破能驱动新能源发电 智能电网 工业互联等多领域协同升级 [4] - 产业链协同不仅为稳定工业经济提供支撑 更能促进技术创新在产业链各环节的顺畅流动与高效转化 激发整个产业体系的创新活力 [4] - 方案全面落地实施将推动十大重点行业迎来新一轮战略发展机遇 通过统筹稳增长与调结构 传统产业升级与新兴产业培育的协同 助力中国工业迈向高质量发展 [4]

方案背景与战略意义 - 十大重点行业稳增长方案在“十五五”规划谋划之年启动实施，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业等十大领域 [1] - 十大行业合计占规模以上工业增加值约70%，是稳定工业经济的压舱石，其发展态势直接关系到国民经济大盘 [1] - 方案旨在应对国际地缘政治不确定性、贸易保护主义以及国内部分行业“内卷式”竞争等挑战，兼顾短期增长稳定与长期结构优化 [1] 政策框架：供需双侧协同发力 - 供给侧政策着力于淘汰落后产能、优化产业结构，并全面推进产业数字化、智能化、绿色化转型 [3] - 需求侧政策在扩大传统消费的同时，聚焦拓展新场景、新业态以激活市场潜力 [3] - 电子信息制造业通过推动人工智能终端创新来提振电子产品消费 [3] - 汽车行业通过公共领域车辆全面电动化先行区试点和新能源汽车下乡活动扩大新能源汽车消费场景 [3] - 电力装备行业精准对接新能源基地、特高压电力外送通道等重大工程建设需求，以项目拉动装备制造升级 [3] 技术创新与质量提升 - 方案将技术创新和质量提升置于突出位置，以发展新质生产力为导向 [4] - 机械行业重点推进智能制造装备与机器人等高端产品研发 [4] - 轻工业着力开发绿色、智能、健康的新产品 [4] - 钢铁、有色等基础材料领域聚焦突破高端材料的关键技术瓶颈 [4] - 十大行业构建了从上游基础材料到中游关键环节再到下游终端产品的完整产业生态，为新技术孵化、验证和规模化应用提供场景支撑 [4] 产业链协同与系统效应 - 十大行业普遍产业链长、关联度高，能够产生“一链带百链”的辐射效果 [5] - 电子信息制造业的健康发展可推动光伏、锂电池等相关行业的技术进步和成本下降 [5] - 电力装备行业的技术突破能驱动新能源发电、智能电网、工业互联等多领域协同升级 [5] - 产业链深度协同促进技术创新在产业链各环节的顺畅流动与高效转化，激发整个产业体系的创新活力 [6]

市场整体趋势判断 - 当前A股市场处于明确的中长期上涨趋势中，短期波动无需过分关注 [2] - 本轮行情的驱动力坚实，源于顶层设计对资本市场的呵护、ETF渠道入市的增量资金支撑流动性、以及AI等科技创新的持续性催化 [2] - 证券化率（股市总市值/GDP）当前约为0.86至0.87倍，相较于2007年的1.57倍和2015年的1.16倍，显示A股总市值仍有较大上升空间 [2] 行业风格展望 - 科技成长主线占优的格局将延续，目前尚不具备从高景气科技板块切换至低位顺周期板块的条件 [3] - 科技行情占优具备中长期条件，包括TMT等行业从2025年开始相对A股具有盈利优势、海外AI算力爆发式需求对A股的映射、以及本轮半导体上行周期由个人需求和企业资本开支双重共振驱动 [3] - “高切低”风格切换需观察两个节点：地产板块触底企稳回升、以及A股盈利触底达成V形反转预期 [3] 特定板块投资机会 - 创业板指是偏成长风格宽基指数中“最便宜”的，具备性价比优势，在AI硬件与应用浪潮、反内卷政策落地、新能源行业产能利用率提升等多因素推动下或将迎来估值修复机会 [3][4] - 港股互联网平台企业在AI硬件和应用领域投入确定性高，在资金持续关注背景下具备估值修复潜力，建议关注港股互联网及恒生科技板块 [5] - PPI修复过程中可关注政策确定性强的有色、石化、建材、钢铁等板块，以及保险、白酒、地产等板块的估值修复机会 [7] 资产配置策略 - 当前资产配置应把握“双轮驱动”核心思路，一轮是能够提供更大弹性的科技成长股，另一轮是PPI修复过程中的相关交易，以科技为先，PPI交易为辅 [6] - 由于居民资金通过ETF入市的新趋势，资金更偏向中大市值权重股，且热门行业会持续获得增量资金，导致本轮行情中选行业比选个股更重要 [6] - 对于科技板块，前期涨幅较大的光模块、PCB、芯片、液冷等子领域波动会加大但产业逻辑未走完，承受能力较低的投资者可在科技内部进行“高切低”，关注游戏、港股互联网、消费电子及电池等品种 [6] - 在底仓配置中，黄金和优质高股息品种的配置比例应较过去两三年适当降低，以更好适应成长与价值双轮驱动的市场特征 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率环比回升但处于历年同期偏低水平，企业开工率下跌，标品拉丝生产比例上涨，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产且近期检修装置增加，下游进入旺季但需求不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商让利促成交，中美贸易摩擦加剧对经济增长担忧，PP产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 各部分总结 行情分析 - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，塑编开工率环比持平，订单略减且略低于去年同期，10月17日新增检修装置致企业开工率降至82%左右，标品拉丝生产比例涨至27%左右，今年国庆石化累库幅度与往年类似，库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，新增产能投产，下游进入旺季但需求不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，贸易商让利促成交，中美贸易摩擦加剧对经济增长担忧，PP产业反内卷政策未落地，预计PP偏弱震荡[1] 期现行情 期货 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6541元/吨，最高价6633元/吨，收盘于6551元/吨，在20日均线下方，跌幅0.71%，持仓量减少233手至661751手[2] 现货 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报6410 - 6610元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端10月17日新增检修装置，企业开工率降至82%左右，处于中性偏低水平，需求端下游开工率环比回升至51.85%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平，订单略减且略低于去年同期，国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周五环比减少3万吨至77万吨，较去年同期低4.5万吨，今年国庆石化累库幅度与往年类似，库存处于近年同期中性水平[4] 原料端情况 - 布伦特原油12合约下跌至61美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于775美元/吨[5]

新一轮稳增长方案核心特点 - 工信部于9月启动实施新一轮十大重点行业稳增长方案 涉及钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业 [1] - 与上一轮相比 新方案在明确量化目标基础上 更关注结构优化和中长期高质量发展 并突出人工智能等新技术的引领作用 [1] - 方案旨在提升优质供给能力 优化行业发展环境 推动行业实现质的有效提升和量的合理增长 [1] 行业规模与量化目标 - 十大重点行业增加值合计占规模以上工业的七成左右 对稳定工业经济大盘和推动质效升级具有重要意义 [3] - 目标至2025年—2026年 规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速需达到7%左右 [3] - 目标至2025年—2026年 石化化工和有色金属行业增加值年均增速需达到5% [3] - 目标2025年汽车行业力争实现全年汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% [3] 规范行业竞争秩序 - 新一轮方案明确部署加强行业治理 规范企业竞争秩序 将加大对市场非理性竞争行为的调控力度 [5] - 机械、汽车、电子信息制造业的稳增长方案均提及要治理非理性"内卷式"竞争 [5] - 汽车行业治理路径包括加强成本调查和价格监测 督促重点车企落实支付账期承诺 开展网络乱象治理 [5] - 电子信息行业从产能治理角度破局 将引导地方有序布局光伏、锂电池产业 支持建立行业自律机制 有序调整产业规模 [5] 人工智能与产业融合 - 方案将人工智能的作用放在突出位置 强调加强人工智能与十大重点产业的融合 [7] - 汽车产业将推动人工智能在研发设计、生产制造、运营管理等场景应用 [7] - 轻工业将重点推进生成式人工智能赋能产品设计和生产制造 实现小单快反和个性化定制 [7] - 人工智能的深入应用可化解传统产业转型难题 并为人工智能落地提供丰富场景 推动工业领域数字化、网络化和智能化改造 [7]

新一轮稳增长方案核心特点 - 时隔两年再次启动实施十大重点行业稳增长方案 [1] - 方案涉及钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业 [2] - 与上一轮相比，新方案更关注结构优化、中长期高质量发展及人工智能等新技术的引领作用 [2] 行业规模与目标 - 十大行业增加值合计占规模以上工业的七成左右 [5] - 2025年-2026年，规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速需达到7%左右 [6] - 石化化工、有色金属增加值年均增速目标为5% [6] - 2025年汽车行业目标销量3230万辆，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆，同比增长约20% [6] 行业治理与竞争规范 - 方案明确部署加强行业治理、规范企业竞争秩序 [9] - 政策将加大对市场非理性竞争行为的调控力度 [10] - 机械、汽车、电子信息制造业方案均提及治理非理性“内卷式”竞争 [11] - 汽车行业重点加强成本调查、价格监测及网络乱象治理 [11] - 电子信息行业从产能治理角度引导光伏、锂电池产业有序布局 [11] 人工智能与产业融合 - 人工智能的作用在此轮方案中被放在突出位置 [12][13] - 相关部门正研究出台“人工智能+制造”专项行动实施方案 [13] - 汽车产业将推动人工智能在研发设计、生产制造、运营管理等场景应用 [14] - 轻工业将重点推进生成式人工智能赋能产品设计和生产制造 [14] - 人工智能应用旨在提升效率、降低成本并为传统产业注入新生命力 [15][16]