报告行业投资评级 - 有色与贵金属板块中，贵金属黄金和白银投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 上周五美国12月就业数据喜忧参半，失业率下降部分因失业者离开劳动力市场，劳动参与率下行；周二美国12月CPI数据显示通胀平稳，核心CPI略低于预期，美联储1月降息可能性几乎为零；芝商所改变金银等合约保证金设定方式，高价或高波动期或触发频繁追加保证金要求；美国政府对美联储主席刑事调查引发市场对美联储独立性和美元长期前景担忧；12月美国通胀数据低于预期及地缘政治和经济不确定性推动避险需求，金银继续强势；1月13日美元指数涨0.29%，COMEX黄金冲高回落，COMEX白银创新高；贵金属短线波动加剧，建议多头继续持仓并控制风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.44%报4594.40美元/盎司，COMEX白银期货涨2.08%报86.86美元/盎司；沪金上涨0.14%报1031.0元/克，沪银上涨4.14%报21943.0元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月13日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加3.43吨至1074.23吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少26.79吨至16321.16吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点概率为2.8%，维持利率不变概率为97.2%；到3月累计降息25个基点概率为26.8%，维持利率不变概率为72.5%，累计降息50个基点概率为0.7% [1] - 美国12月消费者价格指数同比增长2.7%，预估为2.7%，前值为2.7%；12月核心消费者价格指数同比增长2.6%，预估为2.7%，环比增长0.2%，预估为0.3% [1] - 芝商所1月12日通知改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式，部分非高风险组合黄金合约保证金比例调为名义价值约5%，白银约为9%，高价或高波动期或触发频繁追加保证金要求 [1] - 当地时间1月13日，美国总统特朗普取消所有与伊朗官员的会谈 [1] - 芝商所获监管批准后将于2026年2月9日推出100盎司白银期货合约以满足散户需求 [1] - 美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制 [1] 市场逻辑 - 美国12月非农就业人口增长5万人低于预期，10月与11月数据合计下修7.6万，全年就业仅增加58.4万为疫情以来最弱；12月失业率4.4%低于预期，劳动参与率从11月的62.5%下行至62.4% [2] - 美国12月CPI数据显示通胀平稳，核心CPI略低于市场预期，美联储1月降息可能性几乎为零 [2] - 芝商所改变金银等合约保证金设定方式，新标准1月13日收盘后生效，高价或高波动期或触发频繁追加保证金要求 [2] - 美国政府对美联储主席刑事调查引发市场对美联储独立性和美元长期前景担忧 [2] - 12月美国通胀数据低于预期及地缘政治和经济不确定性推动避险需求，金银继续强势；1月13日美元指数涨0.29%，COMEX黄金冲高回落，COMEX白银创新高 [2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2]

文章核心观点 - 文章认为，在美联储降息预期强化、全球流动性宽松的宏观背景下，贵金属（黄金、白银、铂金）的长期上行趋势稳固，其中白银和铂金还受到工业供需缺口的额外支撑 [2] - 对于股市，文章指出市场正从估值扩张转向盈利驱动，在科技周期、政策红利、经济复苏及外资回流共同作用下，预计将延续震荡上行态势，供给侧改革有望推升资源股 [3][12] - 地缘政治事件（如美国对伊朗、委内瑞拉的言论）及欧佩克+的减产补偿计划共同影响原油市场，短期价格获得支撑 [1][4][15] - 国内商品市场走势分化，贵金属、碳酸锂等品种表现强势，而集运指数、多晶硅等则出现下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 首席点评 - 美国总统特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收25%关税，引发地缘政治紧张 [1] - 美国2025年12月预算赤字为1450亿美元，创当月历史新高，市场预期为1500亿美元，而2024年12月赤字为870亿美元 [1] - 国内商品期市贵金属涨幅居前，沪银涨5.9%；航运期货跌幅居前，集运指数（欧线）跌5.45%；碳酸锂涨7.44%，盘中突破17万元/吨，年内累计涨幅接近40% [1] 重点品种观点 贵金属 - 宏观层面，美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，全球宽松流动性为贵金属提供有力支撑 [2] - 黄金长期上行逻辑稳固，包括美元信用动摇及央行购金 [2] - 白银和铂金兼具金融与工业属性，除宏观驱动外，还受供需缺口支撑：白银供给紧张而光伏等工业需求稳健；铂金供应受制约，混合动力汽车及氢能需求增长 [2] 股指 - 美国三大指数下跌，A股上一交易日回调，上证指数结束连阳，市场成交额3.70万亿元 [3] - 1月12日融资余额增加460.53亿元至26559.88亿元 [3][12] - 2026年股市向好源于科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素 [3][12] - 市场正从估值扩张主导转向盈利驱动新阶段，供给侧改革预计将推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨 [3][12] 原油 - SC原油夜盘上涨2.9% [4][15] - 特朗普言论涉及监督南美某国并控制其石油收入，但美国参议院决议限制其未经授权采取进一步军事行动 [4][15] - 印度信赖石油工业有限公司考虑在条件允许下购买委内瑞拉石油 [4][15] - 欧佩克+四国（伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼）提交补偿计划，到2026年6月每日合计减产82.9万桶 [4][15] 品种观点汇总（表格解读） - 看多品种：股指（IH、IC、IM）、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿、焦煤、硅铁、黄金、白银、铜、碳酸锂、棉花、白糖、玉米等 [6] - 看空品种：原油、甲醇、苹果、集运欧线等 [6] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平，但因政府“停摆”影响，数据参考价值可能减弱 [7] - 市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率高达95% [7] 国内新闻 - 工信部召开制造业企业座谈会，强调积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷” [8] 行业新闻 - 商务部裁定，自1月14日起对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限5年 [9] 外盘市场表现 - 标普500指数跌0.19%至6963.74点；富时中国A50期货跌0.54% [11] - ICE布油涨1.80%至65.46美元/桶 [11] - 伦敦金现跌0.28%至4585.66美元/盎司；伦敦银涨2.10%至86.92美元/盎司 [11] - LME铜跌0.40%至13156.50美元/吨；LME镍跌1.61%至17600.00美元/吨 [11] 主要品种早盘评论 金融 - **国债**：10年期国债活跃券收益率下行至1.85%，央行逆回购净投放3586亿元，市场对年初出台宽松政策预期较强 [13] 能化 - **甲醇**：夜盘上涨1.64%，沿海地区甲醇库存146.25万吨，同比上涨42.27%，交易逻辑关注伊朗货源供给及政治隐患 [16] - **橡胶**：供应端弹性减弱，原料价格坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，预计短期震荡偏强 [17] - **聚烯烃**：期货延续反弹，成本端受原油价格反弹支撑，后市反弹趋势或延续但速度放缓 [18] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降183万重箱至5195万重箱；纯碱生产企业库存环比增加7万吨至141.07万吨 [19] 金属 - **铜**：夜盘收涨1.03%，精矿供应紧张，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - **锌**：夜盘收涨0.86%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [22] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.69，短期基本面偏弱但宏观情绪利好，长期低库存和供应受限提供支撑 [24] 黑色 - **双焦**：短期盘面走势偏强，受供给端扰动、铁水复产预期及下游节前补库需求支撑 [25] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘震荡收跌，巴西大豆丰产预期加强，美国农业部上调美豆产量及期末库存预估至3.5亿蒲式耳 [26] - **油脂**：夜盘偏弱运行，马来西亚12月棕榈油库存305万吨，环比增长7.58%，报告影响偏中性 [27] - **白糖**：短期或有一定上行空间，受国内生产成本及进口成本支撑，但季节性供应压力下预计维持震荡 [28] - **棉花**：产业下游纺企利润压缩，但成品库存压力有限，刚需支撑仍存，预计盘面短期震荡 [29] 航运指数 - **集运欧线**：04合约下跌5.45%，1月下半月运价拐点或已明确，节前运价预计进入淡季下降通道，04合约在运价调降和抢出口预期博弈下或步入震荡 [30]

地缘政治局势与市场反应 - 美国总统特朗普宣布取消与伊朗官员的所有会面[1] - 美军指挥官希望为潜在打击预留更多时间巩固阵地并为伊朗报复做准备[3] - 美国国务院敦促在伊朗的美国公民立即离开并建议经陆路前往土耳其或亚美尼亚[3] - 俄罗斯外交部强烈谴责美国干涉伊朗内政并称其军事威胁绝对不可接受[3] 贵金属与原油市场动态 - 现货黄金和白银价格均刷新历史纪录，WTI与布伦特原油期货价格大幅走高[4] - 截至发稿，伦敦银现货价格涨逾3%，伦敦金现货价格下跌0.27%，沪银期货主力合约涨逾4%[5] - WTI原油期货主力合约上涨2.61%，布伦特原油期货主力合约上涨2.55%[6] - 芝商所在近1个月内第4次调整贵金属期货保证金，未来可能采取更强措施抑制过度投机[5][6] 美国经济数据与货币政策预期 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，与前月持平但高于市场预期，核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%[5] - 数据公布后，交易员加大了对美联储较早降息的押注，预测4月降息概率从38%升至约42%[5] - 有分析指出12月CPI数据不太可能改变美联储当前的观望态度，官员希望看到更多通胀企稳证据[5] 半导体行业监管动态 - 美国放宽对英伟达H200芯片出口到中国的监管规定，相关销售将由美国商务部审批和安全审查并收取费用[7] 有色金属库存与市场分析 - LME可提货铜库存降至89,725吨，较前一日115,150吨大幅下降22%，为去年7月10日以来最低水平[8] - 市场预计美国可能在今年晚些时候对精炼铜征收关税，交易员持续将铜库存从LME运往美国[8] - 美国COMEX仓库的铜库存在过去12个月中激增444%，达到520,441短吨[8] 有色金属期货价格与基本面 - 有色金属板块冲高回落，沪铜主力合约报102,290元/吨，沪铝主力合约报24,375元/吨，沪镍主力合约跌破140,000元/吨[9] - 铜价上涨动力因高位获利了结及现实需求疲软而减弱，但铜矿紧缺、需求增长预期及库存分布不均衡的上涨逻辑未破，中长期偏强格局不变[10] - 铝价触及历史新高后部分多头获利了结带来回调压力，下游采购需求走弱，铝锭社会库存升至近3年同期高位压制价格上涨空间[10] - 铝现货价格上涨动能不强，下游接货情绪不高开工率下滑，电解铝开工率高社会库存累积，但宏观情绪向好及铜铝比高位提供底部支撑[10] - 全球地缘冲突升级加剧供应链担忧，推动资金聚焦有色板块，铝有供应天花板特点且铜铝比处历史高位，铝价仍有上涨空间[11] - 铸造铝合金期货价格跟随铝价回落，但ADC12现货价格上涨对期价有支撑，再生铝行业开工率受废铝价格高和供应不足限制[11] - 短期汽车需求可能走弱，但车企促销及2026年新能源汽车政策支撑将为铝合金带来良好需求预期，中期期价或以偏强震荡为主[11] - 镍市场矛盾突出，库存持续增长但镍价坚挺，处于印尼政策强预期与高库存弱需求现实的博弈中，下游对高价接受度低，后市波动可能加剧[12]

美股市场表现 - 当地时间1月13日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.8%报49191.99点，标普500指数跌0.19%报6963.74点，纳指跌0.1%报23709.87点 [2] - 大型科技股涨跌互现，美国科技七巨头指数跌0.22%，谷歌涨超1%，英伟达涨0.47%，苹果涨0.31%，Meta、亚马逊、微软跌逾1%，特斯拉跌0.39% [3] - 高盛将谷歌母公司Alphabet的目标股价从每股330美元上调至375美元，维持“买入”评级 [3] 商品市场动态 - 白银表现强势，伦敦现货白银涨2.11%，盘中最高涨至89.12美元的历史新高，COMEX白银期货涨1.87%，盘中也创下89.215美元的历史新高 [4] - 黄金温和走弱，伦敦现货黄金跌0.22%，COMEX黄金期货跌0.42% [4] - 国际油价上涨，美油主力合约收涨2.69%报61.1美元/桶，布伦特原油主力合约涨2.44%报65.43美元/桶 [6] 宏观经济数据 - 美国劳工部13日发布数据显示，2025年12月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，与前月涨幅持平，但高于市场预期的2.6% [8] - 去年12月食品价格同比上涨3.1%，能源价格同比上涨2.3%，剔除食品和能源价格后的核心消费者价格指数同比上涨2.6%，与前月涨幅持平 [8] - 去年12月消费者价格指数环比上涨0.3%，主要由住房价格指数环比上涨0.4%拉动 [8] 行业与地缘政治 - 华联期货研报称，据世界白银协会数据，2025年全球白银市场的供需缺口预计超1亿盎司，市场连续第五年处于供应短缺状态 [6] - 全球白银ETF持续流入，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，全球可交割库存处于历史低位 [6] - 伊朗动荡风险引发市场对原油供应的担忧，推高油价 [6] - 美国总统特朗普13日建议美国的盟友“撤离”伊朗，美国国务院12日发布“安全警告”，要求美国公民考虑通过陆路经亚美尼亚或土耳其离开伊朗 [9]

大宗商品价格表现 - 北京时间1月13日晚间，大宗商品市场出现普涨行情 [1] - 现货黄金价格盘中一度涨至4634.58美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - 现货白银价格大涨超4%，一度突破89美元/盎司关口 [1] - COMEX白银期货价格盘中亦创新高，最高至89.215美元/盎司 [1] - 国际油价大幅上行，美油盘中一度涨超3% [5] - 截至发稿，美油、布油价格均涨超2% [5] - ICE布油价格上涨1.55美元至65.42美元，涨幅2.43% [6] - NYMEX WTI原油价格上涨1.48美元至60.98美元，涨幅2.49% [6] 市场驱动因素：美国通胀数据 - 美国劳工统计局数据显示，2025年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，与前月涨幅持平，但高于市场预期 [5] - 2025年12月核心CPI环比增长0.2%，经季节性调整前同比增长2.6% [5] - 数据公布后，交易员加大了对“美联储较早降息”的押注 [5] - 市场预测美联储4月降息的概率从数据发布前的38%上升至约42% [5] - 市场分析总体认为，CPI数据带来了利好消息，但尚不足以促使美联储很快降息 [5] - 有分析指出，12月CPI不太可能改变美联储当前的观望态度，官员们希望在降息前看到更多通胀企稳并下降的证据 [5] - 有观点认为，通胀并未升温但仍高于目标，不足以支持美联储1月降息 [5] 市场驱动因素：地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普于1月12日下午在社交媒体发文，对与伊朗有商业往来的国家施加贸易限制 [6] - 特朗普称，任何与伊朗有商业往来的国家在与美国进行任何商业往来时将被加征25%的关税 [6] - 特朗普表示，这是“最终”决定并“立即生效” [6]

2025年贵金属市场表现回顾 - 2025年黄金价格呈现单边上行趋势，全年涨幅约64%，现货价格一度突破4500美元/盎司关口 [2] - 2025年白银价格全年涨幅超过140%，价格从年初约29美元/盎司攀升至12月底一度突破84美元/盎司高位 [2] - 2025年铂金价格经历“V”形反转，全年涨幅约117%，价格从年内低点893.50美元/盎司快速反弹 [3] 2026年初价格走势与历史新高 - 2026年1月11日，纽约商品交易所2月黄金期货价格一度突破每盎司4600美元，创历史新高 [1] - 同期，白银期货价格一度在每盎司84美元高位附近波动，亦创历史新高 [1] 宏观与避险因素支撑 - 2025年美元指数下跌近10%，叠加地缘冲突与贸易战等外生变量冲击，支撑贵金属价格 [4] - 2025年末至2026年初，市场对美联储宽松政策的预期升温压制美元，同时美国对委内瑞拉、伊朗展现强硬姿态加剧地缘风险，为贵金属提供新动能 [4] 央行购金与战略储备需求 - 2025年全年，全球央行黄金购入量预计达到900吨至1000吨，虽低于2022-2024年每年超1000吨的纪录，但仍远高于疫情前平均水平 [5] - 央行购金主要出于降低美元风险敞口、实现储备多元化的战略考量，黄金作为“无对手风险”的储备资产地位凸显 [5] 白银的双重属性与供需分析 - 白银兼具货币金属与工业原料属性，2025年4月金银比价升至105以上极端高位，吸引投机者与长期投资者关注 [6] - 绿色能源转型与全球人工智能投资、数据中心建设热潮推升白银工业需求 [6] - 2025年全球白银市场连续第5年出现显著供应缺口，缺口为1亿盎司至1.18亿盎司 [6] 铂金的需求侧动力 - 铂金需求以汽车催化剂为主导，欧盟提议放宽2035年“禁售燃油车”禁令的消息为市场提供支撑 [7] - 铂金在氢能源应用的需求突出，欧洲、日本、韩国支持氢能项目的政策推出，调升了市场对铂金的需求预期 [7] 机构对未来走势的观点 - 高盛、摩根大通等机构认为黄金市场将延续结构性牛市，央行购金、美联储宽松政策及避险需求仍是主要上涨动力 [8] - 多数机构认为铂金在2026年将维持牛市势头，持续受到供给短缺以及汽车、氢能产业需求支撑 [8] - 各方对白银市场的预测相对谨慎，当前价格已超出主要投资机构预测的56美元/盎司至65美元/盎司区间，未来波动性可能增加且存在下行风险 [8]

市场整体表现 - A股市场于1月13日迎来阶段性调整，上证指数终结17连阳，三大指数集体收跌，沪指收于4138.76点，下跌0.64% [1][3] - 市场交投热度不减，沪深京三市成交额突破3.69万亿元，再创历史天量 [1] - 全天主要成交发生在开盘后半小时，早盘呈现“急跌后震荡”走势，午后逐步走弱，尾盘收于日内相对低位 [1][3] - 个股方面，上涨股票数量超过1600只，逾70只股票涨停 [3] 行业与板块表现 - 涨幅居前的板块包括贵金属、医疗服务、采掘行业、生物制品 [3] - 跌幅居前的板块包括航天航空、通信设备、计算机设备、船舶制造、半导体、电子化学品 [3] - 商业航天板块多只个股跌停，例如航天发展以跌停报收 [4][5] - AI应用板块热度延续，其中AI医疗、豆包概念、小红书概念有不错表现 [8] 券商观点摘要 - 国金证券认为，市场走势比较健康，主要涨幅集中在人工智能和商业航天板块，赚钱效应集中未发散，但热门板块高低切换可能在近期发生 [7] - 东方证券指出，指数多日连阳后遇阻，但总体呈现量价齐升格局，科技成长方向健康轮动，由于成交量充沛，后续可轻指数重结构 [7] - 华泰证券表示，在单日成交额达到3.5万亿元之后，基本都会发生调整，明日调整或反包几率相当，若反包冲高宜考虑兑现，若下跌则可寻觅买点 [8] - 华泰证券认为，AI应用可能接力商业航天成为新热点，商业航天板块可能已进入高位整理期 [8] - 华泰证券提示，当日有多项政策发布但被市场回调无视，可能存在预期差，例如江苏省印发“人工智能+”行动方案，四川省发布“十五五”基础测绘规划征求意见稿 [8] 公司动态与风险提示 - 航天发展公告澄清，其下属从事商业卫星运营的子公司，2025年前三季度营收占公司总营收比例低于1%，对整体业绩影响极小 [5] - 涨幅榜前列公司包括新赣工（涨30.00%）、康乐卫士（涨29.90%）、思创医患（涨20.08%）等，多集中于医药生物领域 [4]

股价表现 - Endeavour Silver股价上涨4.4% [1] - Silvercorp Metals股价上涨4.5% [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数开盘小幅波动，道琼斯工业平均指数下跌0.04%，纳斯达克综合指数上涨0.01%，标普500指数上涨0.05% [1] 达美航空业绩指引 - 达美航空股价下跌超过3%，主要原因是其2026年全年每股收益指引未达到市场预期 [1] 贵金属板块表现 - 贵金属板块股价走强，金田公司股价上涨2.2%，科尔黛伦矿业股价上涨0.97%，泛美白银股价上涨0.7% [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数开盘下跌1.1%，最新报7935.28点 [1]

美国12月CPI数据表现及市场即时反应 - 美国12月未季调核心CPI年率录得2.6%，符合前值但低于2.7%的市场预期[1] - 数据公布后，美股三大期指直线拉高并全数翻红[2] - 国际金银价格短线快速拉升，现货黄金上涨0.34%，现货白银上涨2.5%，纽约期银日内涨幅扩大至3%[3][4] - 美元指数短线一度下挫20点，现报98.95[10] - 非美货币集体走高，欧元兑美元短线上扬超20点，英镑兑美元短线上扬30点，美元兑日元短线下跌约30点[10] 市场对货币政策预期的解读 - 市场或将12月的CPI数据视为一次性扰动，难以大幅改变当前市场对美联储2026年的降息预期[11]