市场表现 - 食品板块股价显著上涨，安记食品、天味食品涨幅超过9%，千禾味业涨幅超过6% [1] - 相关食品交易型开放式指数基金跟随上涨，食品ETF鹏华、食品ETF易方达、食品ETF华夏、食品ETF广发分别上涨1.41%、1.32%、1.11%、1.07% [1][2] - 上述食品交易型开放式指数基金追踪中证全指食品指数，完全不含白酒与啤酒股，超配乳业、调味品、肉制品龙头，权重股包括海天味业、伊利股份、双汇发展等大众日常消费公司 [2] 政策与行业动态 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，组织餐饮名店、老字号等推出年夜饭套餐、团圆宴及美食增值服务，鼓励各地设置年味美食市集并举办美食大赛等活动，以推广节日热销商品 [4] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，公募基金食品饮料板块重仓持股比例为6%，环比下降0.3个百分点，在全部行业中位列第7，位次后退1位，板块仍处于超配状态，超配2.5个百分点，超配比例环比基本持平 [4] - 分基金类型看，主动权益基金与被动指数基金均环比减配，其中主动权益基金持仓比例环比下降0.2个百分点至3.9%，被动指数基金持仓比例环比下降0.6个百分点至8.4% [4] - 白酒子板块持仓比例环比下降0.4个百分点至5.1%，超配进一步下降，大众品子板块持仓比例环比增加0.1个百分点至0.9%，仍处低配但幅度收缩，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味品等板块均获增配 [5] - 基金重仓股市值前20名中，食品饮料股仅有贵州茅台，白酒龙头普遍减配，大众品个股增仓亮眼，其中牧业龙头优然牧业、现代牧业持仓市值分别环比增加256.7%、80.5%，休闲食品板块的西麦食品持仓市值环比增加170.4%，乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业持仓市值分别环比增加25.9%、48.2% [5] 行业研究观点 - 东方证券观点认为，当前面临上游原材料涨价与终端消费弱复苏的环境，具备价格传导或提价能力的公司将展现盈利弹性，优先选择产业链上游、面向企业客户的食品饮料原料供应商 [6] - 选股主线围绕品类具备一定稀缺性或供应量相对较小，以及行业竞争格局明晰、头部公司具备定价权两个维度，面向个人消费者的食品饮料公司提价更依赖品牌力及功能化标签 [6]

主力资金流向概览 - 早盘主力资金净流入食品饮料行业、医药行业、影视院线等板块 [1] - 早盘主力资金净流出电新行业、有色金属行业、电子行业等板块 [1] 行业资金流动详情 - 电新行业净流出资金超153亿元，为净流出额最高的行业 [1] 个股资金流入情况 - 平潭发展涨停，获主力资金净买入超11.08亿元，位居首位 [1] - 中际旭创、N北芯-U、网宿科技获主力资金净流入居前 [1] 个股资金流出情况 - 紫金矿业遭主力资金净卖出超15亿元 [1] - 特变电工、新易盛、隆基绿能资金净流出额居前 [1]

宏观趋势与美联储政策 - 美国2021年6月CPI飙升超过4%，2022年6月CPI飙升到9%，引发美联储快速加息，导致全球资本市场剧烈波动[3] - 2024年9月美联储开始降息，结合美元周期判断A股底部到来[3] - 2026年新任美联储主席上任后，大概率在上半年率先启动两次降息，下半年可能再降1次，全年降息次数有望达到3次[6] - 美联储政策转向将导致美元指数进入下行通道，全球资本将重新寻找高收益资产，中国资产凭借稳健增长与估值优势成为外资核心目标[6] 人民币汇率与资本流动 - 2026年人民币兑美元汇率有望突破6.5关口，核心逻辑是中美利差收窄及中国经济复苏态势明确[7] - 人民币升值将导致跨境资本流向大逆转，流动性改变，中国将从通缩转向通胀[7] - 一旦进入通胀期，A股会更热闹，牛市的主升浪可能会在2026年到来[7] 国内物价与大宗商品 - 2025年黄金、白银等贵金属的暴涨是大宗商品牛市的“前哨战”[8] - 2026年随着美联储降息、美元走弱，全球大宗商品价格将继续上行，工业金属（铜、铝、锌）、能源金属（锂、钴、镍）等品种将迎来全面上涨[8] - 大宗商品价格上涨将传导至国内，推动CPI与PPI在下半年双双回升，PPI将结束长达40多个月的负增长[8] - CPI将率先回暖，食品价格进入周期性回升通道，服务消费需求复苏带动核心CPI上行[8] A股市场整体走势与风格 - 对2026年市场持积极看法，在流动性、盈利改善和政策支持的共同作用下，指数有机会挑战新的高度[9] - 2026年股市是“政策托底、流动性宽松、产业升级”三重逻辑叠加的均衡牛市，投资关键词是“顺势而为、均衡配置”[11] - 上半年A股将呈现两条核心主线：一条是“十五五”规划聚焦的新兴产业，另一条是低估值的有色周期股[9] - 2026年是“均衡牛”，红利资产将成为贯穿全年的“压舱石”，其核心逻辑在于“稳定收益+估值修复”[10] 新兴产业投资主线 - 工信部已明确将集成电路、新型显示、低空经济、生物医药等列为2026年重点打造的新兴支柱产业[9] - 配合“人工智能+制造”专项行动，自动驾驶、端侧AI、固态电池等14个“元年赛道”将迎来政策与资金的双重催化[9] - 这些赛道的核心逻辑是“政策扶持+技术突破+商业化落地”，具备量产能力、业绩兑现预期明确的龙头企业将成为资金追捧的核心[9] 有色金属行业机会 - 有色周期股迎来16年一遇的大机会，上一轮牛市是2010年[9] - 需求端迎来爆发：AI产业发展离不开算力，电力传输、储能等环节对铜、铝、锂等有色金属需求巨大；新能源汽车、光伏风电等新能源产业扩张也将持续拉动有色金属消费[9] - 行业内矿山勘探、设备更新等投资长期严重不足[9] 消费行业观察与误判反思 - 基于2023年社会运行恢复正常的乐观预期，判断国内消费将快速复苏，但实际消费数据不理想[4] - A股的医疗服务，医美，食品饮料等消费股大跌[4] - 宏观分析必须对经济内在结构、居民预期与信心保持更审慎的观察，单一外部变量改变并不必然驱动趋势的简单反转[4] 红利资产配置 - 银行、保险、煤炭、电力等行业的龙头企业，股息率普遍在4%以上，显著高于国债收益率，具备较强的防御属性[10] - 随着市场风格趋向均衡，资金在追逐高成长赛道的同时，也会配置红利资产来降低组合风险[10]

食品饮料板块市场表现 - 2026年2月5日，食品饮料ETF华宝（515710）盘中场内价格最高上涨1%，截至发稿逆市上涨0.5% [1] - 板块内大众品涨幅居前，新乳业、金徽酒双双大涨超4%，千禾味业涨超3%，古井贡酒、舍得酒业、贵州茅台等亦涨幅居前 [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）在当日09:56报价0.602元，涨跌0.003元，涨幅0.50% [2] 板块估值与配置观点 - 截至2026年2月4日收盘，食品饮料ETF华宝标的指数（细分食品指数）市盈率为20.93倍，位于近10年来11.74%分位点的低位 [3] - 开源证券观点认为，经过前期持续调整，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，或具备显著的布局价值 [3] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，叠加扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显 [3] - 当前白酒板块估值处于近年来低位，市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，或具备布局价值 [3] 贵州茅台新产品动态 - 2026年2月5日09:19，贵州茅台电商平台i茅台正式上架UMEET遇见生态美系列-蓝莓气泡酒（樱桃蔓越莓味）6%vol [2] - 该产品为375ml单支装，定价99元/瓶，外包装主色调与马年生肖酒所用的东方传统色齐紫色一致 [2] - 分析指出，此次蓝莓气泡酒上架是茅台年轻化、生态化、场景化战略的精准落地，以亲民定价、生肖借势、品质背书，实现品牌与市场的双重突破 [3] - 短期看该产品有望快速起量，长期看将成为茅台拓展大众市场、完善生态布局的重要支点 [3] 食品饮料ETF产品概况 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 [4] - 该指数约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [4]

政策与市场响应 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励金融机构与重点商户合作推出春节专属活动，如消费红包、消费立减、支付满减、积分抵现及数字人民币智能合约消费红包，以扩大活动覆盖面 [2] - 政策引导下，市场迅速响应，金融机构与商户联动推出专属优惠，形成围绕春节消费的惠民盛宴 [2] - 个人消费贷款财政贴息政策于2025年8月推出，对单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费提供年贴息比例1%，最高不超过贷款合同利率的50% [7] - 2026年1月，财政贴息政策实施期限延长至2026年底，支持范围扩大至信用卡账单分期业务，设定年贴息比例为1个百分点，每人可享贴息金额上限为3000元 [7] 消费金融赋能与市场影响 - 金融机构通过信用卡分期免息、支付立减、数字人民币红包等福利降低消费门槛，促进“广货”销售 [2] - 具体案例显示，消费者通过叠加国补、生日券、信用卡减免、门店优惠等，以4249元价格购买华为Mate80，信用卡优惠直接降低了购买成本 [3] - 另一案例中，消费者叠加电商平台补贴195元与信用卡12期免息立减50元优惠，以1707元购买大疆穿戴相机 [3] - 广州银行推出“1元买年货”、“1元享美食”活动，信用卡客户逢周五可1元抢购50元优惠，日常享受天天随机立减，最高优惠26.88元，覆盖利口福、广州酒家等老字号及精品粤菜商户 [4] - 金融让利构建了激发消费意愿的微观基础，而宏观层面的财政贴息政策通过降低融资成本直接提升了消费者对“广货”的购买能力 [6][7] - 有消费者通过办理消费贷款购买智能家电，因财政贴息节省了500元利息（原利息1500元） [7] 场景化金融与文旅消费 - 金融赋能渗透至文旅等场景消费，为“广货”构建从产品到体验的完整价值链注入动力 [6] - 广州银行推出春节看贺岁大片活动，使用该行信用卡或储蓄卡在猫眼购票可享立减，最高5折优惠 [6] - 针对春节出游，使用广州银行信用卡在12306购买高铁票，春节期间最高立减25元 [6] - 该行还推出新春消费抽好礼活动，消费满6888元可抽取最高168元刷卡金 [6] - 金融在电影、出行等小额高频消费场景中的让利，进一步刺激了消费意愿 [6] 产业链与生产端金融支持 - 金融赋能不仅限于消费端，也对生产、流通等环节的经营主体提供支持 [8] - 以汕头澄海狮头鹅产业为例，2025年全产业链产值超100亿元，较2021年增长150% [8] - 当地一农商行为一家资金周转紧张的狮头鹅养殖专业合作社发放200万元的“狮头鹅贷”，解决其燃眉之急 [8] - 在茂名，有银行为荔枝产业贷款开辟绿色通道；在东莞，有银行创新推出“潮玩知识产权贷”，以知识产权质押提供最高3000万信用额度；在广州，有银行针对美妆行业上中下游企业创新推出专属信贷产品 [8] - 专家指出，金融在生产端与消费端的协同发力，为“广货”驰骋市场提供了加速度 [8] 未来金融赋能方向与活动 - 未来金融赋能需从两方面发力：一是以数据为纽带打通产销金融链，使消费端市场销售表现成为生产端获取融资的有效凭据；二是推动金融服务从资金支持向综合赋能升级，为出海企业量身提供跨境结算等集成服务 [8][9] - 广州银行与南方都市报社联合举办“广货行天下”岭南年货节，活动汇聚从经典老字号到新潮特色品牌，持广州银行信用卡可在指定摊位享受独家折扣、满减或赠品 [10][13] - 年货节参与品牌包括点都德、半岛酒家、大三元酒家、潮发牛肉火锅、美心西饼、广州酒家、利口福、粒上皇、白云宾馆、陈李济、车田山水豆腐、五羊雪糕、粤芸荟、第一福、肆美等，涵盖食品、美妆、非遗、潮玩等多个品类 [11][12][13] - 活动于2026年2月12日至13日在广州市越秀区人民公园南广场举行，持续2天 [13]

涉及的行业与公司 * 行业：复合调味品行业、轻烹食品行业、餐饮供应链行业 [2] * 公司：宝立食品（文中亦称“保利食品”）[1] 核心观点与论据 **公司战略与业务模式** * 公司定位为全品类定制化解决方案供应商，从单一卖产品转型为全方位解决方案供应商，产品线覆盖果粉、腌料、撒料、调味酱等几乎所有西式餐饮所需品类，为客户提供一站式采购服务 [8] * 公司构建“BB+C”双轮驱动模式，B端业务提升现金流及技术沉淀，C端业务实现高速增长和净利润提升，两者在供应链和研发上具有协同效应 [5][17] **B端业务** * 增长逻辑主要来自大客户成长与新品类、新客户拓展，通过与大客户合作推出新品享受规模红利，并不断研发新产品（如茶饮配料）开发新兴餐饮连锁客户 [11] * 核心客户包括百胜中国（肯德基、必胜客）、麦当劳、德克士、汉堡王等主流西式快餐连锁企业，并拓展至现制茶饮（如瑞幸）、烘焙赛道及上游肉制品加工企业（如圣农、泰森）[9][10] * 在B端市场占据龙头地位，与百胜等巨头深度绑定，积累丰富经验，尽管餐饮行业整体偏疲软，但公司依然维持了双位数增长 [3][5][16] **C端业务** * C端轻烹解决方案以“空刻意面”为代表，自2019年推出以来迅速成为爆款，占据线上意大利面销量第一的位置 [12] * 空刻意面提供完整的家庭制作西餐体验，公司顺应健康趋势推出减脂减盐版以及儿童版意面，并延伸至其他西式轻烹领域，如意式烩饭和浓汤等，不断丰富产品矩阵 [12] * 渠道策略初期深耕线上（天猫、京东），同时积极拓展线下渠道如山姆会员店及盒马鲜生，以获得渠道背书并增加销量，目前更注重线下渗透及提升复购率以提高净利润 [13] **研发与供应链优势** * 研发团队能够快速将客户提出的模糊概念或菜式转化为工厂大规模生产且风味稳定的标准化产品，并与百胜等大客户采取联合研发模式，深入参与客户菜单规划，提前锁定市场趋势 [14] * 供应链方面，公司在上海松江、浙江嘉兴和山东等地建有生产基地，具备弹性生产体系，能够根据客户订单需求调整生产线，满足多品种、小批量、定制化的B端业务特点 [15] **行业发展驱动力** * 中国餐饮行业连锁化率不断提升，从2018年的百分之十几上升到2024年的21%以上（仍低于美国50%以上的水平），这种趋势带来了标准化和效率需求，使得对标准化复合调味品、半成品和预制调料的需求增加，为行业长期增长提供了基础逻辑 [7] 其他重要内容 **公司发展历程与架构** * 公司成立于2001年，最初为百胜中国供应果粉和面包糠，2008-2017年扩展产品线并进行产能布局，2018年后通过收购厨房阿芬布局C端业务并推出空刻意面，于2022年上市 [2][4] * 实际控制人为马驹、胡新器、周奇和沈林涛四人，共持有约40%的股份，设有员工持股平台 [6] * 子公司架构包括负责生产的山东保利、负责销售的上海保利和沈阳分公司，以及专注运营C端业务的厨房阿芬及其旗下空客网络 [6] **发展前景评价** * 公司基本面扎实、战略路径清晰，具备长期成长价值，有望在食品工业化浪潮中保持领先地位 [5][18] * 尽管餐饮环境较弱，公司仍实现双位数增长，并不断拓展新餐饮客户，被视作具备长期配置价值的优质公司 [3][18]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**全球宏观市场、贵金属及有色金属、A股市场及多个行业板块**的分析[1] * 宏观层面聚焦**美联储政策预期、美元走势、全球资本流动**[1] * 行业层面重点讨论了**科技（AI、半导体、TMT）、资源品（黄金、有色金属、化工、机械设备）、金融（银行、非银金融）以及电力设备、家电、汽车、光伏、煤炭、食品饮料**等板块[3][16][20][21] 核心观点与论据 **1. 贵金属价格巨震的原因与前景** * 近期金价大幅波动的根本原因是**前期涨幅过大**及**杠杆资金**大量参与，程序化交易触发止损引发连锁抛售[1][2] * **白银**因金融和工业双重属性及高杠杆，波动性更大[1][2] * 当前看好黄金的核心逻辑是**美国国力衰弱**，只要特朗普继续执政，这一趋势将持续，从而支撑金价[22] **2. 美元走弱的原因及对市场的影响** * 美元走弱源于**美国财政纪律问题**及**全球资本对美元货币体系的不信任**[1][3] * **购买格陵兰岛事件**冲击北约盟友体系，引发欧洲资本卖出美国资产、配置欧洲及新兴市场资产的趋势，加剧美元贬值压力[3][6] * **美联储主席换届传闻**加剧了美元贬值预期，推动全球资金进行弱美元交易，推高贵金属和其他实物资产价格[1][4] **3. 美联储新主席（沃什）的政策预期与市场影响** * 沃什上任后可能采取**缩表加降息**的政策组合，旨在限制通胀、降低政府债务负担并鼓励生产性投资[1][5] * 若该政策成功推行，**长期可能导致美元走强**，压制资源品价格，但**利好高成长行业如AI**（受益于降息）[1][5][8] * 该政策组合会带来**收益率曲线陡峭化**，对金融行业（银行、保险）有利好作用[9] * 但政策实施面临挑战：需平衡特朗普要求与市场对美联储独立性的期待，且美元强弱问题（沃什倾向强美元 vs 特朗普主张弱美元）存在内部矛盾[11] * 历史数据显示，新任美联储主席就职后市场可能面临波动风险，就职后的1、3、6个月内标普500指数平均跌幅分别为5%、12%和16%[12] **4. 全球资本流动变化** * 欧洲资本因美国财政问题及地缘政治风险，正**从美国资产转向欧洲及新兴市场**，例如东方汇理宣布进一步减持美国资产[6] * 这种变化削弱了对美股、美债等美国资产的需求，加剧了美元贬值压力[1][6] **5. 美联储缩表的潜在影响** * 若缩表成功推行，将**提升长端利率**，限制政府债务扩张和经济泡沫，风险资产面临下跌风险[1][7] * 同时可能导致资源品价格受限、通胀下降、资金从金融市场流入实体经济[1][7] **6. A股市场短期看法与资金面** * 短期A股面临回调压力，但**春季行情未完**，预计2月特别是春节后迎来做多机会窗口[13] * 情绪指数显示短期有回调需求，但整体调整幅度有限，春节前因避险情绪交易可能冷清[13][14] * 国家队于1月15日至29日**集中抛售宽基ETF**，共流出约**9,134亿元**，占年底持有总市值1.5万亿的**60%**[15] * 其中，沪深300卖出53%-66%，中证1000卖出73%-91%[15] * 考虑到降温效果已达成及剩余40%份额，预计国家队**不会继续抛售**，近期资金面仍较充裕[15] **7. 行业配置与投资机会** * **2026年长期投资主线是科技和资源品双主线**：科技（TMT、AI、半导体）需注意拥挤度风险；资源品（黄金、有色金属、化工、机械设备）正经历重新估值，具有战略价值[3][21] * **春节后机会**：增量资金充裕，产业催化多（如AI大模型、容量电价政策）[16] * **重点关注方向**： * **科技成长**：电力设备（储能、新能源、煤电）、AI（光通信、液冷存储）[16] * **金融板块**：非银金融和银行，前期被国家队ETF抛售压制较多，有反弹潜力；非银金融2025年业绩预告紧密度高，估值处于低位[16][17] * **银行板块**：可能受益于收益率曲线陡峭化，且前期股价下跌幅度大，存在反弹空间[18] * **家电、汽车、光伏**：前期因担忧原材料价格暴涨而下跌，若市场预期调整，有望出现反弹[19] * **轮动补涨方向**：资金在加速轮动，寻找前期相对低位方向，如受印尼政策影响的煤炭行业，及机构仓位降至低位的食品饮料行业[20] **8. 特定行业价值重估** * **化工**：特别是大炼化产能，具有战略价值，需要重新估值定价[23] * **机械设备**：工程机械和自动化设备在新环境下拥有新的价值定位[23] 其他重要内容 * 市场对美联储政策预期已从鸽派转向鹰派[2] * 美股近期未出现明显波动，显示AI等高成长领域受直接冲击较少[8] * 美联储决策由12名委员会成员投票决定，沃什过去对领导层的批评可能影响他与委员会成员的关系[10]

市场表现 - 食品饮料板块在2026年2月5日继续上涨，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）盘中场内价格最高上涨1%，截至发稿时逆市上涨0.5% [1] - 板块内大众品涨幅居前，部分白酒龙头表现亮眼，截至发稿，新乳业、金徽酒双双大涨超过4%，千禾味业上涨超过3%，古井贡酒、舍得酒业、贵州茅台等亦涨幅居前 [1] 行业动态与公司战略 - 贵州茅台电商平台i茅台于2月5日上架新品“UMEET遇见生态美系列-蓝莓气泡酒（樱桃蔓越莓味）”，该产品为375ml单支装，定价99元/瓶 [2] - 分析认为，此次蓝莓气泡酒上架是茅台年轻化、生态化、场景化战略的精准落地，以亲民定价、生肖借势和品质背书，旨在实现品牌与市场的双重突破 [3] - 该产品短期有望快速起量，长期看将成为茅台拓展大众市场、完善生态布局的重要支点，并可能引领行业格局向高端与大众协同升级 [3] 估值水平 - 当前吃喝板块估值处于低位，截至2026年2月4日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数细分食品指数的市盈率为20.93倍，位于近10年来11.74%分位点的低位 [3] - 经过前期持续调整，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，或具备显著的布局价值 [5] - 当前白酒板块估值处于近年来低位，市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，或具备布局价值 [5] 宏观与行业前景 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，叠加已经明确的扩内需促消费政策基调，行业需求底部回暖信号渐显 [5] - 当前板块估值与政策底形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际 [5] 产品结构与配置 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 该ETF前十权重股包括“茅五泸汾洋”（即贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）、伊利股份、海天味业等 [4]

市场表现与资金流向 - 2月5日大盘震荡，资金高低切换，消费板块走强，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）放量涨超2% [1] - 港股通消费ETF汇添富（159268）近5日有3日获净流入，累计“吸金”超4600万元 [1] - 规模领跑的消费ETF（159928）放量涨近1%冲击三连阳，盘中成交额超3亿元，近20日累计净流入超18亿元，最新规模超232亿元 [5] 港股通消费ETF成分股表现 - 2月5日，港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数热门成分股普涨：百胜中国涨超7%，巨子生物涨超6%，泡泡玛特、海底捞涨超4%，老铺黄金涨超3% [3] - 该ETF前十大权重股包括泡泡玛特（权重9.01%）、百胜中国（8.26%）、海底捞（2.56%）、安踏体育（7.43%）、华润啤酒（3.85%）、巨子生物（1.42%）、老铺黄金（3.17%）、万洲国际（5.96%）、海尔智家（5.20%）、蒙牛乳业（3.81%）[4] 消费ETF（159928）成分股表现 - 2月5日，消费ETF（159928）热门成分股中，贝泰妮涨超7%，华熙生物涨超6%，珀莱雅涨超4%，贵州茅台、五粮液微涨 [5] - 该ETF前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，牧原股份占比9.07%，温氏股份占比6.21%，伊利股份占比10.37%，海天味业占比4.14%，东鹏饮料占比3.71%，海大集团占比3.15% [18][19] 公司业绩与动态 - 百胜中国公布2025年度业绩，总收入117.97亿美元，同比增加4%，净利润9.29亿美元，增长2%，每股盈利2.52美元，每股派息29美仙 [3] - 百胜中国第四季度总收入28.23亿美元，同比增加9%，净利润1.4亿美元，增长22%，每股盈利40美元，经营利润增长25%至1.87亿美元，同店销售额增长3%，连续第三个季度实现增长 [3] - 知名投资人段永平近期调仓，于1月27日卖出神华H股，换入贵州茅台 [7] 行业需求与价格分析 - 2026年1月必选消费行业呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局，重点跟踪的8个行业中4个保持正增长（调味品、速冻食品、软饮料、餐饮），4个负增长（次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品、啤酒）[8] - 1月大众价格带白酒批价平稳，次高端及以上分化加剧，月底飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1580/630元，较上月持平/-10/-10元，普五批价830元，较上月+10元，国窖1573批价850元，较上月持平 [8] - 调味品、液态奶与软饮料折扣力度加大，啤酒、婴配粉与方便食品折扣表现平稳 [8] 板块估值水平 - 1月底A股食品饮料的PE历史分位数为17%（20.4x），子行业分位数较低的分别为啤酒（0%，20.1x）、白酒（12%，18.1x），A股食饮龙头估值中位数为22x [9] - H股必需性消费行业PE历史分位数为35%（18.8x），在12个一级行业中排名第12，子行业分位数较低的是酒精饮料（5%，16.6x）、乳制品（8%，12.1x），H股食饮龙头估值中位数为19x [9] 机构观点与投资策略 - 国泰海通指出四大资金面因素利好必选消费板块：各类资产大波动、稳健资产不增值（国内无风险利率下行，银行短期存款利率“破1”）、国际资本加仓中国、机构配置水平低位（2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比下降0.14pct至4.04%）[10][11][12][13] - 展望2月，建议关注两条主线：符合内外资机构风格偏好的白酒龙头，以及符合基本面和股息率改善逻辑的乳制品、啤酒等 [14] - 国元证券表示，新消费表现亮眼，2026年服务消费政策端有望持续催化，2025年服务零售增速优于商品零售 [15] - 美护行业方面，国货崛起逻辑不改，核心成分带动产品带动品牌成长链路强化，化妆品与生物科技等结合的技术创新值得关注，本土化妆品品牌市场份额提升趋势不改 [16] - 医美行业2025年市场规模约为3666亿元，消费端呈现K型分化，多款新材料新品类陆续获批，国产替代深入核心领域 [16] 产品特征与定位 - 消费ETF（159928）标的指数具有刚需、内需属性，被认为具有穿越经济周期的盈利韧性 [18] - 港股通消费ETF汇添富（159268）定位为更“纯粹”的新消费投资工具，覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [19]

市场表现与指数动态 - 2026年2月5日早盘，食品饮料、酿酒等行业板块涨幅居前，截至09:53，中证主要消费指数上涨0.86% [1] - 指数成分股中，贝泰妮上涨8.74%，华熙生物上涨6.62%，珀莱雅上涨4.69%，海大集团上涨2.37%，安琪酵母上涨2.32% [1] - 截至2026年1月30日，中证主要消费指数前十大权重股合计占比67.37%，包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、牧原股份、泸州老窖、山西汾酒、温氏股份、海天味业、东鹏饮料、海大集团 [1] 政策与行业展望 - 东吴证券预计2026年将迎来以“提供给”为核心的消费促进政策，重点鼓励新兴商业模式发展 [1] - 政策有望支持演艺经济、游轮经济、冰雪经济、超市调改、赛事经济等新业态，推动消费行业出现丰富的结构性投资机会 [1] - 服务消费将成为2026年核心落地方向，关键词是“优质供给”与“改革” [1] - 国泰海通证券表示，2026年开年促消费政策频发，扩内需战略持续推进，将加速消费信心提振和消费需求扩张 [1] - 第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [1] 相关投资产品 - 消费ETF嘉实(512600)跟踪中证主要消费指数，该指数汇集A股必选消费龙头，覆盖白酒、猪肉、乳业、调味品、食品加工等行业 [2] - 中证主要消费指数中，白酒为第一大行业，权重占比超38% [2] - 场外投资者可通过消费ETF联接基金（009180）布局消费复苏行情 [3]