报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：矿价坚挺，矿山挺价心态强，海运费上涨支撑成本；印尼政策扰动（如配额缩短）及新能源政策利好，增强供应链偏强预期 [3] - 利空因素：不锈钢进入传统需求淡季，去库压力加大抑制消费；菲律宾镍矿供应预期转松，叠加库存高位震荡，供需矛盾弱化 [3] - 交易咨询观点：基本面变化有限，镍价波动主要受市场情绪和宏观因素驱动，供需无明显矛盾 [3] 盘面信息 镍内外盘走势 - 展示沪镍期货主力合约收盘价和LME镍（3个月）电子盘价格走势 [7][8] 不锈钢主力合约 - 展示不锈钢期货主力合约收盘价走势 [9][10] 交割品现货价格 - 展示镍豆、1进口镍、SMM 1电解镍平均价走势 [11][12] 一级镍供给和库存 产量 - 展示中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性 [14][19][21] 库存 - 国内社会库存37843吨，较上期减少380吨；LME镍库存202470吨，较上期减少1158吨 [4] - 展示中国港口镍矿库存分港口季节性 [16] 价格 - 展示菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）平均价、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价 [16][17] 下游硫酸镍 价格 - 展示电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 [22][25] 利润 - 展示镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性 [26][27] 产量和产能 - 展示中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性 [28] 不锈钢 利润率 - 展示中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性 [29] 产量 - 展示不锈钢月度产量季节性 [30][31] 库存 - 不锈钢社会库存978千吨，较上期减少14.1千吨；镍生铁库存37534吨，较上期增加2924吨 [6] - 展示不锈钢库存季节性 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全球原生镍供应过剩，镍价中枢下移，预计沪镍在10.5-13万元/吨运行，建议镍中长线逢高卖出套保 [6] - 不锈钢需求增速回落，产能过剩，成本下移，预计下半年震荡区间12200-13500元/吨，中长线建议逢高卖出套保 [22] 根据相关目录分别进行总结 镍 利润决定原料流向，交仓控制价格节奏 2025年上半年行情回顾 - 1月初印尼镍矿配额批复影响镍价先涨后跌，2月初菲律宾法案、3月初印尼政策、4月初关税政策、5月初关税战缓和、6月初菲律宾条款删除及美元走势等因素使镍价波动 [6] 2025年下半年展望 - 全球原生镍供应过剩，镍价中枢下移，但矿供应有扰动，原料流向高利润工艺，LME交割承接过剩产量，厂家控制交仓节奏稳定价格，预计沪镍在10.5-13万元/吨运行 [6] 镍逻辑 - 成本：全球镍矿供应增量有限，上半年矿价坚挺，三季度或松动，四季度趋紧，不同工艺制镍成本有差异 [7] - 供应：低成本工艺挤占高成本工艺市场份额，25年中间品增加约12万吨，全年产量约80万吨，国内精炼镍产量增长，预计全年约45万吨，海外与去年基本持平，全球约111万吨 [9] - 消费：精炼镍下游消费以合金、不锈钢及电镀为主，上半年相关行业消耗电解镍量同比增长，预计下半年消费仍增长 [10] - 库存：24年12月27日至25年6月27日，全球精炼镍显性库存增加，部分转为隐性库存 [11] - 估值：2025年下半年预计镍价在10.5-13万区间，易受政策和资金影响，预计在11-13万元/吨运行 [12] 镍观点 - 宏观关注国际政治、国外经济刺激、国内经济刺激政策；基本面三季度原料供应或宽松，四季度趋紧，预计沪镍在11-13万元/吨运行 [14] 镍策略 - 镍中长线维持逢高卖出套保思路 [15] 不锈钢品种：消费表现一般 或延续底部震荡 304不锈钢逻辑 - 成本：上半年印尼镍矿溢价高，下半年矿端担忧淡化，不同工艺成本有差异 [16] - 政策：印尼镍矿出口税上调、贸易壁垒等影响不锈钢市场，出口订单或下滑 [17] - 供应：截至2025年6月，全国不锈钢粗钢产量同比增长，预计全年约4150万吨，印尼新增产能加剧供应压力 [18] - 消费：需求端疲软，受房地产、基建、出口、家电及淡季效应影响，整体消费表现一般 [19] - 库存：社会库存连续攀升，截至6月中旬创年内新高，去库慢，钢厂出货难 [20] 304不锈钢观点 - 不锈钢需求增速回落，产能过剩，成本下移，预计下半年震荡区间12200-13500元/吨，中长线逢高卖出套保 [22] 304不锈钢策略 - 12200-13500元/吨区间操作，中长线逢高卖出套保 [22] 原生镍过剩格局持续 全球原生镍供需平衡表：过剩局面持续 - 2025年上半年全球原生镍供应约184万吨，同比增长约10%，消费增速较高，小幅累库，预计全年供应377万吨，消费365万吨，过剩15万吨 [30] 中国原生镍供需仍过剩，短时间内仍呈过剩格局 - 2025年上半年中国原生镍总供应约114万吨，同比增长5.6%，累库12万吨，预计全年供应250万吨，消费228万吨，过剩25万吨 [33] 原生镍供应 传统镍和新兴镍供应的碰撞 - 全球新增镍供应量主要来自新兴镍供应方，2022年起部分高成本镍矿减产或停产，全球原生镍供应变量在新兴镍供应方 [37] 镍中间品供应或将逐步增长 - 中国企业掌握相关工艺，印尼新增镍湿法和高冰镍产能较多，但实际投产需跟踪，2025年1-5月中国镍中间品进口量有变化 [45] 中国精炼镍产量维持高位 - 2025年1-5月中国精炼镍累计产量同比增加43.91%，进口和出口量均大幅增加，国内产量预计全年约45万吨 [59] 精炼镍消费 硫酸镍对纯镍消费基本维持零位 - 近几年镍豆自溶硫酸镍利润亏损，精炼镍在新能源板块消费量下滑 [67] 电镀、不锈钢行业维持增长 - 精炼镍下游消费以合金、不锈钢及电镀为主，上半年相关行业消耗电解镍量同比增长，预计下半年消费仍增长 [10] 不锈钢板块 不锈钢产能统计 - 2025年国内规划新增产能约556万吨，印尼新增100万吨，因利润等因素投产进度或较慢 [80] 不锈钢产量统计 - 2025年上半年全国不锈钢粗钢产量同比增长，处于同期高位，预计全年约4150万吨，下半年开工或持稳，需关注政策和利润修复 [85] 不锈钢进出口数据统计 - 2025年1-5月国内不锈钢进口量减少，出口量增加，净出口量增加，进口下降因印尼冷轧卷板减少，出口5月环比下降受关税政策和品种影响 [98] 不锈钢终端行业消费情况分析 - 300系不锈钢终端消费分散，与宏观经济相关，房地产拖累，家电提振 [104] 不锈钢利润水平情况数据统计 - 截至2025年7月初，不同工艺冶炼304冷轧成本和利润率有差异，行业整体利润水平低 [127] 不锈钢供需过剩格局恐难发生改变 - 近年来不锈钢供需偏过剩，后续产能投产或受利润影响，总需求受贸易不确定性影响，需关注政策 [133] 镍不锈钢产业链库存 精炼镍库存持续累升 - 24年12月27日至25年6月27日，全球精炼镍显性库存增加，部分转为隐性库存 [11] 镍铁库存相对稳定 - 中国镍矿港口库存处于中游，镍铁现货库存先去化后累库，当前处于较高位置 [139] 不锈钢社库、期货仓单数据汇总 - 截至2025年7月3日，300系不锈钢社会库存小幅累库，三季度或维持高位，四季度或降库，期货仓单先升后降，库存压力仍存 [141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 市场普遍预期美联储降息，美元指数走弱，COMEX - LME溢价走扩，美国补库使其他地区货源偏紧，基本面“强现实”延续，供应端原料偏紧、抢出口需求延续、国内库存偏低，短期价格偏强，“232”调查落地和LME仓单问题解决前铜价下方支撑强，主力参考80000 - 82000 [1][3] 铝 几内亚矿端消息扰动使氧化铝价格上行，但基本面未改观，产能恢复、新增投放及进口矿高到港量使现货供应增加，市场小幅过剩，预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；沪铝高位震荡，宏观向好及低库存支撑铝价，但消费淡季限制上行空间，预计短期高位宽幅震荡，主力参考20000 - 20800 [4] 铝合金 铝合金跟随铝价高位震荡，废铝货源趋紧，需求受传统淡季压制，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000 [5] 锌 矿端供应宽松，锌矿TC上行，需求端边际走弱，库存去库但绝对值低提供支撑，短期锌价反弹，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23000 [8] 镍 宏观政策提振市场情绪，镍价有回落，精炼镍现货成交一般，印尼采矿配额期限调整未证实，镍矿供应紧缺缓解，镍铁价格偏弱，不锈钢和硫酸镍需求疲软，库存施压，短期盘面区间调整，主力参考116000 - 124000 [10] 不锈钢 宏观情绪带动盘面走强，镍矿供应紧缺缓解，镍铁价格偏弱，不锈钢供应过剩，终端需求疲软，库存去化慢，短期在宏观支撑下盘面震荡，主力参考12500 - 13000 [12] 锡 供应端锡矿紧张，加工费低位，缅甸复产进度待关注；需求端光伏和电子消费淡季，后续需求预期偏弱；近期宏观回暖，供给恢复慢，短期锡价偏强震荡，考虑需求预期，以逢高空思路为主 [15] 碳酸锂 期货盘面受宏观政策提振走强，原料端价格松动使加工企业利润改善，供应充足，需求偏稳但难大幅提振，库存高位垒库，基本面有压力，价格上方受限，短期区间震荡，先观察6.5万附近表现 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅11.18%，LME 0 - 3、进口盈亏等有变化，月间价差部分合约有涨跌 [1] 基本面数据 6月电解铜产量微降，5月进口量增加，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存下降，制杆开工率降低，境内社会库存等有不同变化 [1] 铝 价格及价差 SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝各地平均价持平，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差部分合约有涨跌 [4] 基本面数据 5月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量减少、出口量增加，铝型材等开工率降低，中国电解铝社会库存和LME库存增加 [4] 铝合金 价格及价差 SMM铝合金ADC12等价格持平，月间价差部分合约有涨跌 [5] 基本面数据 5月再生铝合金锭产量降为0，原生铝合金锭产量微降，进口量增加、出口量大幅增加，开工率多数降低，再生铝合金锭周度社会库存等有变化 [5] 锌 价格及价差 SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差部分合约有涨跌 [8] 基本面数据 6月精炼锌产量增加，5月进口量减少、出口量大幅减少，镀锌等开工率降低，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存减少 [8] 镍 价格及基差 SMM 1电解镍等价格上涨，电积镍成本部分下降，月间价差部分合约有涨跌 [10] 供需和库存 中国精炼镍产量下降、进口量大幅增加，SHFE库存等有不同变化 [10] 不锈钢 价格及基差 304/2B不锈钢卷等价格有涨跌，原料价格多数持平，月间价差部分合约有涨跌 [12] 基本面数据 中国300系不锈钢粗钢产量微增，印尼产量持平，进口量减少、出口量微减，净出口量增加，300系社库等有变化 [12] 锡 现货价格及基差 SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅下降，内外比价及进口盈亏有变化，月间价差部分合约有涨跌 [15] 基本面数据 5月锡矿进口量增加，精锡产量下降，进口量大幅增加、出口量增加，印尼出口量增加，开工率有不同变化，库存有变化 [15] 碳酸锂 价格及基差 SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，月间价差部分合约有涨跌 [17] 基本面数据 6月碳酸锂产量增加，电池级产量增加、工业级微降，需求量微降，5月进口量减少、出口量大幅减少，产能增加，开工率提高，库存有不同变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍近期以偏强震荡为主，但向上力度减弱，基本面供应过剩格局不改，不过现货价对盘面下方有支撑力；不锈钢主力日线在12400形成底背离结构，上方等待突破40日均线压力位 [1][3][4] - 精炼镍和不锈钢短线操作建议暂缓，中长线维持逢高卖出套保的思路 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年7月2日沪镍主力合约2508开于120660元/吨，收于121220元/吨，较前一交易日收盘变化0.69%，当日成交量为69206手，持仓量为74763手，成交量基本持平，持仓量小幅减少 [1] - 日线MACD红柱面积继续扩大但速度放缓，短周期回调概率增加，6月23日117000附近出现底背离现象，中长线预估117000一线是强支撑位 [1] - 现货市场金川镍早盘报价上调550元/吨，主流品牌报价均上调，精炼镍现货成交一般，基本面供应过剩格局不改，市场升贴水强硬，现货价对盘面下方有支撑力，其中金川镍升水变化 -100元/吨至2500元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [1] - 前一交易日沪镍仓单量为21137吨，LME镍库存为204102吨 [1] 镍品种策略 - 预估近期区间上沿在122000 - 123000，区间下沿在117000 - 118000附近 [2] - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月2日不锈钢主力合约2508开于12535元/吨，收于12670元/吨，当日成交量为106769手，持仓量为94775手，成交量有所减少，持仓量小幅减少 [2][3] - 日线MACD红柱面积扩大速度放缓，周二高位触及40日均线，上方12700、13100附近有压力位置，6月24日12400附近出现底背离现象，中长线预估12400一线是强支撑位 [3] - 现货市场早间佛山市场商家报价多数持平，午盘受盘面刺激报价上调，市场询单多但交投量未明显回升，市场信心不足 [3] - 镍铁市场报价较上个交易日有所下调，卖方报价多在915元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内将偏弱运行 [3] - 无锡和佛山市场不锈钢价格为12700元/吨，304/2B升贴水为135至335元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -0.50元/镍点至910.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 预估近期区间上沿在13000 - 13100，区间下沿在12400 - 12500 [4] - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

中欧稀土贸易争端 - 欧盟向中国发出30天最后通牒要求解决稀土短缺问题 否则欧盟委员会主席访华计划可能取消 欧盟企业库存仅剩2-4周缓冲期 面临工厂停工风险 [1] - 中国商务部随即宣布对欧盟等地区进口不锈钢继续征收反倾销税 实施期限5年 自2025年7月1日起生效 这是对欧盟施压的精准反击 [1] - 欧盟98%的稀土磁铁依赖中国供应 这些资源对电动汽车和绿色能源转型至关重要 2025年前五个月中欧贸易顺差达1170亿美元 同比增长23% [2] 欧盟的稀土危机与矛盾 - 欧盟驻华大使称稀土短缺已造成"非常非常严重"的影响 威胁欧洲工业根基 但欧盟领导人同时在G7峰会炒作"中国将稀土武器化" 暴露双重标准 [2] - 欧盟《关键原材料法案》目标2030年本土加工40%稀土 但实际进展缓慢 澳德合作的稀土工厂因缺乏中国技术推迟至2030年投产 成本预计高三倍 [8] - 欧盟一边对中国电动车征收最高38.1%反补贴税 一边计划2030年前发放1.4万亿欧元补贴本土企业 其中3000亿已落地 显示贸易保护主义倾向 [5] 中国的应对措施 - 中国强调稀土出口管制依法行事 符合国际惯例 所有国家一视同仁 同时加快审批部分欧盟企业的合规申请 前提是确保用于民用领域 [3] - 中国要求稀土企业上报关键技术人员信息 严防核心技术外流 包头稀土工厂加班生产 每块磁铁打上激光追溯码确保透明流向 [8] - 中国对欧盟不锈钢反倾销税基于详实调查 2019年欧盟不锈钢份额从12%猛增至23% 通过低于成本的"价格战"冲击中国本土钢企 [5] 中欧贸易关系展望 - 中国领导人强调中欧是推动多极化的力量 合作才能照亮世界 稀土问题应成为"黏合剂"而非"绊脚石" [9] - 中国反倾销税决定传递尊重规则才有对话空间的信号 欧盟若继续"既要又要"将陷入更深困境 [9] - 2025年7月1日加税生效时 中方已通过加快稀土审批展现诚意 关键在于欧盟能否放下傲慢 正视1170亿美元贸易顺差的警示 [9]

中欧稀土贸易争端 - 欧盟抱怨中国对欧洲稀土出口下降，对欧洲企业造成"非常、非常严重"的影响，将在中欧领导人会晤上重点讨论此问题 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩称中国"将稀土武器化"，鼓吹联合应对"中国冲击" [1] - 欧盟驻华大使托莱多要求中国30天内解决稀土磁铁供应问题，否则可能影响冯德莱恩7月访华计划 [1] - 欧洲汽车制造企业稀土磁铁库存仅能维持2到4周生产需求，部分工厂面临停工危险 [1] 中国应对措施 - 要求稀土企业上报核心专家名单并收缴护照，保护37项独有提纯专利 [3] - 升级稀土磁铁追溯系统，实施"每克稀土地图定位"，附带"使用承诺书"防止转售军工领域 [3] - 对原产于欧盟等地区的不锈钢产品继续征收反倾销税5年，避免国内行业受外来冲击 [3][5] - 中国不锈钢行业今年普遍实现利润同比两位数增长 [5] 行业影响分析 - 中国是欧盟第三大不锈钢出口目的地，占欧盟总出口份额超15% [5] - 欧盟意图分散风险、拓展海外市场的计划屡次受挫 [5] - 稀土、锂、钴等关键资源供应链具有不可替代性 [5] - 反倾销税延续是公平贸易的宣示，旨在建立相互尊重、平等互利的合作关系 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，认为不同金属受市场供需、政策、库存等因素影响，价格走势和投资机会各异，如铜在232未落地前价格和价差受支撑，氧化铝预计价格反弹，铝锭社会库存或处偏低水平等 [4][12][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 铜：沪铜2508合约收于80540元/吨，涨幅0.65%，沪铜指数增仓4906手至60.10万手；沪铜现货升水报升水120元/吨，较上一交易日下跌80元/吨 [2] - 氧化铝：2509合约环比上涨130元至3071元/吨，持仓环比减少6396手至42.23万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3075元持平 [8] - 电解铝：沪铝2507合约环比上涨100元/吨至20850元/吨，持仓环比增加12660手至69.31万手；7月2日A00铝锭现货价华东20820，涨40；华南20740，涨60；中原20630，涨60 [17] - 铸造铝合金：2511合约上涨90元至19885元/吨，持仓环比增加383手至10472手；Mysteel 7月2日ADC12铝合金锭现货价华东19600，持平 [24] - 锌：沪锌2508跌0.11%至22230元/吨，指数持仓减少4934手至26.38万手；上海地区0锌主流成交价集中在22305~22415元/吨 [30] - 铅：沪铅2508涨0.23%至17175元/吨，指数持仓增加239手至8.38万手；今日SMM1铅价较上一交易日持平 [35] - 镍：沪镍主力合约NI2508上涨830至121220元/吨，指数持仓增加2288手；金川升水环比下调100至2500元/吨，俄镍升水环比持平于400元/吨 [41] - 不锈钢：主力SS2508合约上涨135至12670元/吨，指数持仓减少4059手；冷轧12250-12500元/吨，热轧12000-12200元/吨 [48] - 锡：主力合约沪锡2508收于268520元/吨，上涨1180元/吨或0.44%，持仓增加282手至56207手；7月2日，Mysteel上海现货锡锭报价上海锡锭价格267500-269000元/吨，均价268250元吨，较7月1日涨1500元/吨 [56] - 工业硅：受多晶硅期货情绪带动，日内工业硅期货主力合约大幅走强，收于8210元/吨，涨4.79%；期货价格拉涨后，新疆内蒙硅厂出货加速，出货价格7600-8050元/吨 [62][63] - 多晶硅：近期关于多晶硅供给侧及限价的传言较多，受限价消息影响，日内多晶硅期货全线涨停；n型复投料成交价格区间为3.20-3.50万元/吨，成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27% [66] - 碳酸锂：主力2509合约上涨1980至62780元/吨，指数持仓减少2761手，广期所仓单增加240至23180吨；SMM报价电碳环比上调350至61350元/吨，工碳环比上调350至60050元/吨 [70] 重要资讯 - 铜：秘鲁矿山物流运输遭破坏，铜精矿运输中断 [3] - 氧化铝：几内亚矿业改革，创建几内亚铝土矿指数，国家行使铝土矿销售权和运输权；新疆某电解铝厂常规招标氧化铝，中标到厂价格上涨 [10] - 电解铝：7月2日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.1；上期所7月2日铝仓单较上一交易日减少224吨；上周铝水棒产量环比下降0.88万吨；2025年5月中国光伏新增装机同比增长388.03% [18] - 铸造铝合金：预计6月份全月乘用车终端销量接近200万辆，今年上半年销量同比增速或将达到7%；7月2日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计21278吨，较前一交易日增加230吨 [25] - 锌：Nexa公司Cajamarquilla冶炼厂运营全面恢复，产能利用率达正常水平；国内西南某矿山7月锌矿招标价格环比上涨170元/金属吨 [31] - 铅：西部地区某再生铅炼厂7月下旬完成检修，预计8月正常生产铅；本周海外粗铅到港，已知成交量约1千吨 [36] - 镍：受印尼镍矿供应收紧及高品位矿石稀缺影响，镍价有望在2025年下半年显著回升；印尼计划将矿业配额期限从三年缩短至一年 [42] - 锡：美国国会参议院通过“大而美”全面减税和支出法案，最终版不含风能和光伏项目进口组件的新消费税 [57] - 工业硅：未提及 - 多晶硅：未提及 - 碳酸锂：宁德时代阐述电池循环经济未来展望，在印尼启动电池工厂项目；智利国家铜业公司锂开采配额获批准；智利国会通过加快投资项目审批流程法案 [71] 逻辑分析 - 铜：市场对232关税预期推迟到9/10月，comex和lme价差维持1400美元/吨左右，lme库存增加，国内库存或下滑，232未落地前价格和价差受支撑 [4] - 氧化铝：价格大涨因几内亚政策及市场传闻，铝土矿供需紧平衡，价格支撑渐显但涨幅受限，后续关注仓单变动 [12] - 电解铝：宏观情绪改善，铝水就地转化率季节性下降，铝棒产量或降，铝锭社会库存7月维持窄幅增减，光伏需求缓和淡季影响，关注月差及基差变化 [21] - 铸造铝合金：期货价格随铝价上涨，现货成交清淡，压铸企业采购意愿弱，价格受成本支撑，后续仍随铝价波动 [28] - 锌：供应端干扰消退，预计7月国内精炼锌产量增加，消费进入淡季，下游采购情绪受压制，预计国内社会库存累库，锌价承压下行 [32] - 铅：原生铅冶炼厂开工率维持高位，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，7-8月铅蓄电池旺季将至，消费好转，铅价或偏强震荡 [37] - 镍：镍价在12万上方弱势震荡，跟随商品市场氛围波动，7月需求进入淡季，供应或略降，印尼调整镍矿政策，镍价仍将震荡 [43] - 不锈钢：价格随商品情绪反弹，但出口受限，内需进入淡季，需求无好转则价格缺乏向上驱动，关注12800一线压力 [52] - 锡：市场对232关税预期推迟，lme库存减少，注销仓单高企，矿端供应偏紧，需求进入淡季，难有增量 [58] - 工业硅：7月多晶硅复产产能增加，需求上升，中央财经委员会会议利多，多空交织，短线偏多 [64] - 多晶硅：7月复产及新投产能增加，面临累库局面，组件、硅片降价，市场传言限价，政策落地后价格有支撑，短期建议偏多操作 [68] - 碳酸锂：价格借题材拉升，7月锂盐厂复产概率大，需求排产有分歧，过剩或低于预期，短线反弹后中期逢高沽空 [74] 交易策略 - 铜：单边低库存下232延期预期带动价格走高，套利买进卖远，期权观望 [5][7] - 氧化铝：单边预计价格受市场情绪带动反弹，关注仓单变动，套利和期权暂时观望 [14][15] - 电解铝：单边铝价随板块偏强震荡，套利去库时关注7-9及9-12正套机会，累库时离场，期权暂时观望 [22] - 铸造铝合金：单边期货绝对价随铝价偏强震荡，套利铝合金与铝价价差在-200至-1000元之间、期现价差在400元以上考虑交易，期权暂时观望 [28] - 锌：单边暂时观望，逢高少量布局空单，套利和期权暂时观望 [35] - 铅：单边获利多单可继续持有，套利和期权暂时观望 [40] - 镍：单边反弹沽空，套利暂时观望，期权考虑反弹后卖出看涨期权 [44][46] - 不锈钢：单边震荡下行，关注国内刺激政策及美国关税进展，套利暂时观望 [53][54] - 锡：单边短期市场偏强，关注后期锡矿复产节奏，套利和期权未提及 [59] - 工业硅：单边短线偏多参与，压力位参考8500元/吨，套利Si2511、Si2512反套参与，期权暂观望 [65] - 多晶硅：单边短期交易政策预期，远月合约多单参与，压力位参考36000元/吨，套利和期权暂观望 [69] - 碳酸锂：单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [75][77]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔表示关税影响通胀，今夏通胀或小幅走高，7月是否降息取决于数据，不排除任何会议降息可能 [160] - 烧碱现货降价未结束，受液氯影响成本抬升，远月估值修复但反弹空间有限，关注液氯对供应传导影响 [10][12][103] - 集运指数（欧线）降价拐点延后，2508合约窄幅震荡，单边交易价值低，可逢高布空2510，上方压力位参考1500点 [13][19][161] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期升温，白银继续冲高；黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 1 [20][24] - 黄金基本面数据显示价格上涨、持仓量等有变动，ETF持仓有增减 [21] 有色金属 - 铜现货坚挺支撑价格，趋势强度 1；基本面数据显示期货价格、成交量、库存等有变化 [26][28] - 锌基本面偏承压，趋势强度 -1；相关数据显示价格、成交量、库存等变动 [29][30] - 铅存旺季预期支撑价格，趋势强度 1；数据体现价格、成交量、库存等情况 [32][33] - 锡受宏观环境带动上行，趋势强度 0；期货及现货数据有相应表现 [35][37] - 镍矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢库存边际去化，钢价修复弹性有限；两者趋势强度均为 0 [39][42] - 碳酸锂现货成交清淡，震荡偏弱运行，趋势强度 -1；基本面数据及行业新闻反映市场情况 [43][45] 工业硅与多晶硅 - 工业硅上游供应扰动增加，关注市场情绪；多晶硅市场消息持续扰动，关注上方空间；两者趋势强度均为 1 [46][48] - 基本面数据展示期货市场、基差、价格、利润等情况 [46] 黑色金属 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 0；基本面数据及行业新闻体现市场动态 [49] - 螺纹钢和热轧卷板均宽幅震荡，趋势强度均为 0；相关数据及新闻反映市场情况 [51][54] - 硅铁和锰硅受板块情绪影响，偏弱震荡，趋势强度均为 0；基本面数据及新闻展示市场状况 [55][57] - 焦炭和焦煤受下游环保减产扰动，震荡偏弱，趋势强度均为 0；基本面数据及新闻反映市场情况 [59][62] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0；基本面数据及新闻体现市场动态 [64][67] - 原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 -1；基本面数据及行业新闻反映市场情况 [68][70] 化工品 - 对二甲苯逢低正套，趋势强度 0；PTA 多 PX 空 PTA，趋势强度 0；MEG 多 PTA 空 MEG 止盈，趋势强度 0；相关数据及市场情况展示 [71][75] - 橡胶震荡运行，趋势强度 0；基本面数据及行业新闻体现市场动态 [76][79] - 合成橡胶震荡运行格局延续，趋势强度 0；基本面数据及行业新闻反映市场情况 [80][82] - 沥青窄幅震荡，趋势强度 0；基本面数据及市场资讯展示市场状况 [83][93] - LLDPE 短期震荡为主，趋势强度 0；基本面数据、现货消息及市场状况分析体现市场情况 [94][97] - PP 现货下跌，成交平淡，趋势强度 -1；基本面数据及现货消息反映市场动态 [99][100] - 烧碱现货降价未结束，关注液氯影响，趋势强度 0；基本面数据、现货消息及市场状况分析展示市场情况 [102][105] - 纸浆震荡运行，趋势强度 0；基本面数据及行业新闻体现市场动态 [106][111] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 -1；基本面数据及现货消息反映市场情况 [112][113] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；基本面数据及现货消息体现市场动态 [115][117] - 尿素短期震荡运行，趋势强度 0；基本面数据、行业新闻及市场分析展示市场情况 [119][122] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；基本面数据、现货消息及市场分析体现市场动态 [123][126] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；基本面数据及现货消息反映市场情况 [127] - LPG 短期震荡运行，趋势强度 0；基本面数据、市场资讯展示市场状况 [129][138] - PVC 趋势偏弱，趋势强度 -1；基本面数据、现货消息及市场状况分析体现市场动态 [141][144] - 燃料油夜盘偏弱震荡，短期波动下降，趋势强度 0；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差上行，趋势强度 0；基本面数据展示市场情况 [145] 农产品 - 棕榈油产地基本面改善有限，震荡磨底；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动；两者趋势强度均为 0；基本面数据及行业新闻体现市场动态 [169][176] - 豆粕隔夜美豆收平，连粕或反弹震荡；豆一现货稳定，盘面或震荡；两者趋势强度均为 0；基本面数据及行业新闻反映市场情况 [177][179] - 玉米震荡运行，趋势强度 0；基本面数据及行业新闻体现市场动态 [180][182] - 白糖偏弱运行，趋势强度 -1；基本面数据及行业新闻反映市场情况 [183][186] - 棉花缺乏有效驱动，期价震荡走势，趋势强度 0；基本面数据及行业新闻体现市场动态 [188][191] - 鸡蛋旺季将至，淘汰难增，趋势强度 0；基本面数据展示市场情况 [193] - 生猪提前交易 7 月社会面去库逻辑，趋势强度 0；基本面数据、市场逻辑体现市场情况 [195][198] - 花生下方有支撑，趋势强度 0；基本面数据、现货市场聚焦体现市场动态 [200][202]

中国对欧盟不锈钢产品征收反倾销税 - 中国自7月1日起对来自欧盟、英国等地的不锈钢钢坯和热轧板卷继续征收反倾销税，实施期限为五年 [1] - 该措施针对原产于欧盟、英国等地的不锈钢产品，此前这些产品以低于正常价值的价格进入中国市场，对中国国内相关产业造成实质损害 [2] - 延续征收反倾销税旨在维护公平贸易秩序，保护国内产业合法权益，是中国依据世贸组织规则采取的正当举措 [2] 欧盟对中国稀土磁铁供应的依赖 - 欧盟市场上超过60%的稀土磁铁供应依赖从中国进口 [1] - 稀土磁铁是风力发电机、电动汽车等关键领域的重要原材料，其稳定供应对欧盟实现碳中和目标至关重要 [1] - 若中国对稀土磁铁出口采取限制措施，可能导致欧盟相关产业每年数十亿欧元的产值损失，数以万计的就业岗位面临风险 [4] 中欧贸易关系的现状 - 中欧经贸关系既存在合作的广度，也面临摩擦的挑战 [2] - 在稀土领域，中国拥有全球领先的开采和加工能力，欧盟在下游应用技术上具有优势，双方本可通过互补实现共赢 [2] - 欧盟近年来加大本土稀土加工能力投入，试图通过政策手段影响中国出口政策，这种单边主义做法给正常贸易往来蒙上阴影 [2] 当前贸易摩擦的进展 - 欧盟提出在一个月内解决稀土磁铁出口问题的请求 [1] - 中国的反倾销税措施已正式实施，欧盟的"一个月解决期限"开始倒计时 [6] - 这两项几乎同时发生的贸易举措凸显了中欧在产业竞争与合作中的复杂关系 [6] 未来展望 - 中欧双方应通过对话协商解决分歧，而非采取单边措施施加压力 [4] - 欧盟需审视自身贸易政策是否符合公平贸易原则 [4] - 双方如何处理稀土问题与不锈钢加税措施之间的关联，将成为观察中欧贸易关系走向的重要窗口 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期在降息预期及CL价差驱动下铜价有所反弹，“232”调查结束前，电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，核心关注美铜进口关税政策节奏、美国加征关税后的经济基本面变化，主力参考79000 - 81000 [1][3] - 铝：氧化铝短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝短期以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化，主力合约参考20000 - 20800运行 [4] - 铝合金：市场供需双弱，需求端矛盾突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行，关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] - 锌：短期锌价在降息预期走高、美元疲软驱动下反弹，但基本面未本质改善，中长期逢高空，短期观望，关注22500 - 23000压力位 [8] - 镍：宏观情绪改善，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格，短期盘面区间调整，主力参考116000 - 124000，关注消息面波动 [10] - 不锈钢：市场情绪改善但基本面偏弱，镍铁议价区间下移成本支撑走弱，产量维持高位，需求疲软，短期盘面偏弱运行，主力运行区间参考12200 - 13000，关注钢厂减产节奏 [12] - 碳酸锂：短期基本面有压力，6月或过剩，基本面逻辑未扭转，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期区间震荡，主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.17%；精废价差日涨8.47%；LME 0 - 3为240.67美元/吨，日跌79.16美元/吨等 [1] - 月间价差：2507 - 2508现值230元/吨，日涨70元/吨 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；5月进口量25.31万吨，月增1.23%；国内主流港口铜精矿库存周降12.44%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝山东平均价3080元/吨，日跌0.16% [4] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1362元/吨，沪伦比值7.97 [4] - 月间价差：2507 - 2508现值150元/吨，日跌50元/吨 [4] - 基本面数据：5月氧化铝产量727.21万吨，月增2.66%；电解铝产量372.90万吨，月增3.41%；铝型材开工率周降2.5等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，无涨跌 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值70元/吨，日跌20元/吨 [5] - 基本面数据：5月再生铝合金锭产量60.60万吨，月降0.66%；原生铝合金锭产量26.10万吨，月降0.38%；再生铝合金开工率周降2.77%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22490元/吨，日跌0.35% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1306元/吨，沪伦比值8.13 [8] - 月间价差：2507 - 2508现值85元/吨，日涨5元/吨 [8] - 基本面数据：5月精炼锌产量54.94万吨，月降1.08%；进口量2.82万吨，月增2.40%；镀锌开工率周降2.39等 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122250元/吨，日跌0.04%；LME 0 - 3为 - 185美元/吨，日涨3美元/吨 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月降4.16% [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价27400元/吨，无涨跌 [10] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 80元/吨，日跌10元/吨 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降2.62%；进口量月增8.18%；SHFE库存周降1.51%等 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12650元/吨，日跌0.39% [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，无涨跌 [12] - 月间价差：2508 - 2509现值55元/吨，日跌5元/吨 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增0.36%；进口量月降12.00%；300系社库（锡 + 佛）周降0.28%等 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价61300元/吨，日涨0.25%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，无涨跌 [15] - 月间价差：2507 - 2508现值 - 80元/吨，日涨20元/吨 [15] - 基本面数据：5月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93960吨，月增4.83%；进口量28336吨，月降25.37%等 [15]