报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一油价重心上移，中东地缘局势不确定性增加，EIA库存报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，预计油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 周一上期所燃料油主力合约收跌，低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场有支撑，短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动 [2] - 周一上期所沥青主力合约收涨，近期稀释沥青港口到货情况短期维持稳定，年底产量小幅增加但1月排产偏低，需求端南方有翘尾需求，北方出货压力高多转为备货需求，短期沥青价格或跟随油价波动 [2] - 聚酯相关品种TA605、EG2605、PX期货主力合约昨日收盘下跌，江浙涤丝产销整体偏弱，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，乙二醇供应小幅收窄、需求走弱、港口库存持续累库，预计期价反弹后震荡 [2][4] - 周一沪胶主力及相关品种下跌，12月26日当周天然橡胶青岛保税区区内和一般贸易库库存均增加，产区降水缓解海外旺产季时间余1个多月，下游轮胎需求转淡，预计胶价震荡为主 [4][6] - 周一甲醇相关价格有表现，伊朗装置停车将导致1月到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，港口库存如预期回升，预计甲醇维持底部震荡 [6] - 周一聚烯烃相关价格有表现，产量将维持高位，下游订单和开工边际走弱，基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，预计聚烯烃整体维持低位震荡 [6][7] - 周一PVC市场价格上调，供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，PVC整体表现为弱现实强预期结构，预计PVC价格维持底部震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示了能化品种基差日报，包含阿曼原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和分位数等信息 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基就拟议中的俄乌“和平协议”举行磋商，美乌在安全保障方面取得进展，但在领土问题、经济重建方案等关键问题上仍未达成一致，俄罗斯计划重新评估其在和谈中的立场 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，当周美国原油产量减少1.8万桶/日至1383万桶/日 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价的历史数据图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][24][25][26][27][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的历史数据图表 [29][34][35][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同月份之间价差的历史数据图表 [40][42][46][49][51][53][55] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差等跨品种价差的历史数据图表 [57][59][68] 生产利润 - 展示LLDPE、PP生产利润的历史数据图表 [65] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [70] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [71] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析 [72] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [73]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 从基差表现看RU基差走弱、NR基差小幅波动，反映现货跟涨不力，且全乳胶需求更差，RU与NR价差近期小幅拉大与国内停割海外旺季延续有关，RU现货跟涨不力或压制后期期价上涨空间，目前基本面变化有限，国内停割原料价格看海外泰国产区，因上游工厂有原料储备需求预计原料价格坚挺，橡胶成本端支撑偏强，国内需求淡季、海外供应大概率回升，供需驱动不足国内将累库 [11] - 目前上游独山子石化和茂名石化仍在检修，供应环比持平，近期上游生产利润小幅改善，预计供应总体充裕，元旦假期下游轮胎开工率将阶段性回落，供需驱动不足顺丁橡胶短期有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格预计偏强，顺丁橡胶在成本支撑下有望维持偏强运行 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15665元/吨，较前一日变动 -115元/吨 [1] - NR主力合约12665元/吨，较前一日变动 -90元/吨 [1] - BR主力合约11600元/吨，较前一日变动 -35元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14700元/吨，较前一日变动 -80元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1875美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11300元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动 +150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产消 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9% [2] - 前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎市场情况 - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓，个别规格缺货但需求疲软压制进货情绪，商家操作谨慎 [2] - 半钢雪地胎渠道货源储备充足，处于终端去库阶段，需等待降雪频次增加释放替换需求，整体市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [2] 重卡销量 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [3] 汽车产销量 - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，RU基差 -415元/吨（+65），RU主力与混合胶价差965元/吨（ -35），NR基差522.00元/吨（+50.00） [5] - 全乳胶15250元/吨（ -50），混合胶14700元/吨（ -80），3L现货15500元/吨（ -50） [5] - STR20报价1875美元/吨（ -5），全乳胶与3L价差 -250元/吨（+0），混合胶与丁苯价差3300元/吨（ -80） [5] 原料价格 - 泰国烟片58.50泰铢/公斤（+0.01），泰国胶水54.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.10泰铢/公斤（+0.10） [6] - 泰国胶水 - 杯胶3.10泰铢/公斤（ -0.10） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为61.69%（ -1.92%），半钢胎开工率为70.36%（+0.35%） [7] 库存情况 - 天然橡胶社会库存为524846吨（+9619），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（+29327） [7] - RU期货库存为93930吨（+6770），NR期货库存为57960吨（ -1008） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，BR基差 -200元/吨（+235），丁二烯中石化出厂价8300元/吨（+200） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11300元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+150） [8] - 山东民营顺丁橡胶11000元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润 -931元/吨（+184） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.77%（+0.51%） [9] 库存情况 - 顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ -720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（+1250） [10]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、镍、锡、白银、黄金、尿素、甲醇、苹果、红枣震荡运行，分别建议震荡运行、短线交易、区间交易、观望或逢高做空、区间交易、多单持有新开仓谨慎、区间交易、区间交易、区间交易、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求；玻璃、棉花棉纱震荡偏强；铜迭创新高，建议谨慎持多、轻仓过节；铝反弹，建议加强观望；碳酸锂、PVC、苯乙烯、橡胶区间震荡；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；生猪震荡筑底，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待；油脂反弹受限，谨慎追涨 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需基本面、成本、库存、下游需求等多因素影响，呈现不同走势；投资者需根据各品种特点和市场情况，采取相应投资策略，并关注相关因素变化 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，后续走势需关注量能变化；国债震荡运行，新趋势行情需重磅利好推动，年底前震荡格局或延续 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，焦煤市场多空博弈，操作上区间右侧交易为主；螺纹钢震荡运行，区间交易，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏强，月底多条产线冷修，供给缩减预期推涨盘面，元旦前后或短期震荡偏强 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，高位震荡，中长期看好但需警惕回调，建议谨慎持多、轻仓过节 [10] - 铝反弹，基本面偏弱，预计高位震荡，建议加强观望 [11][12] - 镍震荡运行，中长期过剩持续，建议观望或逢高持空 [13][14] - 锡震荡运行，供应偏紧，下游消费偏弱，预计偏强震荡，建议关注供应和需求情况 [14] - 白银、黄金震荡运行，中期价格中枢上移，分别建议多单持有新开仓谨慎、区间交易追高谨慎 [15][16] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充，需求有变化，价格预计延续震荡 [16] 能源化工 - PVC低位震荡，内需弱势、库存偏高、供应压力大，预计继续低位震荡，关注多方面因素 [17] - 烧碱低位震荡，“高供高库弱需求”压制，近月或降价去库，远月涨势待验证，建议暂时观望 [18][19] - 苯乙烯震荡运行，短期区间震荡，中长期关注成本和供需改善情况 [19] - 橡胶震荡运行，海外局势缓解，原料上涨驱动不足，库存累库，胶价或回调 [20][21] - 尿素震荡运行，供需双减，价格宽幅震荡，参考区间1650 - 1750 [22] - 甲醇震荡运行，内地供应恢复，下游需求有变化，预计偏弱震荡 [23][24] - 聚烯烃偏弱震荡，下游淡季，供强需弱，PE主力合约关注6300支撑，PP主力合约关注6200支撑，LP价差预计走缩 [24][25] - 纯碱暂时观望，供给过剩，成本上升，碱厂挺价，下方成本支撑强 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格维持震荡偏强 [26][28] - 苹果震荡运行，库内晚富士行情稳定，各产区交易有差异 [28] - 红枣震荡运行，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近月反弹承压，远月谨慎看涨，产业可逢高套保滚动操作 [29][30] - 鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可逢高套保，中长期供应压力仍存，关注外生变量 [31][33][34] - 玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气 [34][35][36] - 豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待 [36] - 油脂反弹受限，短期低位震荡，中长期或筑底走强，建议谨慎追涨 [37][38][39][44]

报告行业投资评级 - 预计短期偏弱震荡，趋势强度为 -1 [3] 报告的核心观点 - 短期商品指数明显回落、波动率加剧，合成橡胶过去两周基本面数据边际转弱，期货升水现货较多，近端基本面转弱压制价格上行弹性，因此跟随商品指数回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（02 合约）日盘收盘价 11600 元/吨，较前日降 35 元；成交量 152140 手，较前日减 43930 手；持仓量 59203 手，较前日减 5302 手；成交额 884041 万元，较前日降 242413 万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -100，较前日增 185；月差（BR02 - BR05）为 -30，较前日降 25；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均涨 200 元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11500 元/吨，较前日涨 150 元；齐鲁丁苯（型号 1502）11650 元/吨，较前日涨 150 元；齐鲁丁苯（型号 1712）10600 元/吨，较前日涨 200 元；江苏丁二烯主流价 8450 元，较前日涨 250 元；山东丁二烯主流价 8600 元，较前日涨 200 元 [1] - 基本面：顺丁开工率 76.7434%，与前日持平；顺丁理论完全成本 11049 元/吨，较前日涨 206 元；顺丁利润 251 元/吨，较前日降 206 元 [1] 行业新闻 - 截至 2025 年 12 月 24 日，国内顺丁橡胶库存量 3.45 万吨，较上周期增加 0.05 万吨，环比 1.56%，本周期价格重心小幅上涨，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，终端采购偏弱，样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降 [2] - 12 月 24 日报道，丁二烯华东港口最新库存在 43300 吨左右，较上周期增加 7300 吨，周内有进口船货到港影响库存显著增量，虽近期行情小幅上行提振询盘气氛，但后期仍有船货到港预期，且有部分贸易量库存，需关注库存变化 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比缩窄，海外船货到港有减少预期，但胶价涨幅超预期，下游观望补货为主，采购情绪较弱，库存继续累积 [2] - 需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象 [2] - ru2605合约短线预计在15400 - 16000区间波动，nr2602合约短线预计在12400 - 13000区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价环比 -115元/吨，20号胶主力合约收盘价环比 -90元/吨 [2] - 沪胶5 - 9差为10元/吨，20号胶2 - 3价差环比 -20元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差为 -25元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量环比 -6552手，20号胶主力合约持仓量环比 -7922手 [2] - 沪胶前20名净持仓环比 -149，20号胶前20名净持仓为1392 [2] - 沪胶交易所仓单环比 +2660吨，20号胶交易所仓单环比 +101吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶环比 +100元/吨，上海市场越南3L价格无环比变化 [2] - 泰标STR20、马标SMR20价格无环比变化 [2] - 泰国人民币混合胶、马来西亚人民币混合胶环比 -20元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格无环比变化，齐鲁石化顺丁BR9000环比 +200元/吨 [2] - 沪胶基差环比 +50元/吨，沪胶主力合约非标准品基差环比 -70元/吨 [2] - 青岛市场20号胶环比 +20元/吨，20号胶主力合约基差环比 -40元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价环比 +0.07泰铢/公斤，胶片环比 +0.1泰铢/公斤，胶水环比 -0.5泰铢/公斤，杯胶环比 +0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润为13.6美元/吨，STR20理论生产利润环比 -19.8美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量为4.27万吨，混合胶月度进口量环比 +4.58万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率环比 -1.18%，半钢胎开工率环比 +0.61% [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数环比 +1.87天，半钢轮胎山东期末库存天数环比 +0.38天 [2] - 全钢胎当月产量环比 +59万条，半钢胎当月产量环比 +663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率环比 -0.16%，标的历史40日波动率环比 -1.14% [2] - 平值看涨期权隐含波动率环比 +0.83%，平值看跌期权隐含波动率无环比变化 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月下降约6%，比上年同期增长约46%，1 - 11月累计销量达103万辆，同比增长约26% [2] - 截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存52.48万吨，环比增加0.96万吨，增幅1.87%，保税区库存增幅2.25%，一般贸易库存增幅1.80%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.54个百分点，出库率减少0.08个百分点，一般贸易仓库入库率减少1.08个百分点，出库率增加0.38个百分点 [2] - 截至12月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率环比 +0.35个百分点，同比 +8.37个百分点，全钢胎样本企业产能利用率环比 -1.92个百分点，同比 +1.72个百分点 [2] 产区情况 - 国内云南产区处于停割期，海南产区西线、南部地区部分胶林正常割胶，新鲜胶水干含处于偏低水平，当地民营加工厂陆续进入停工状态，预计产区于1月上旬基本停割，中旬将完全停割 [2] 天气情况 - 未来第一周（2025年12月28日 - 2026年1月3日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北红色区域暂无，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响减弱；赤道以南红色区域主要分布在马来西亚、印尼西部地区，其他大部分区域降雨量处于中等状态，对割胶工作影响增强 [2] 提示关注 - 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月29日天然橡胶产业日报显示 近期青岛港口总库存延续累库状态 下游采购情绪较弱 库存继续累积 需求方面 上周国内轮胎企业灵活排产 半钢胎企业开工率环比小幅回升 全钢胎企业开工率环比下降 进入季节性淡季 企业整体出货慢 成品库存攀升 ru2605合约短线预计在15400 - 16000区间波动 nr2602合约短线预计在12400 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15665元/吨 环比-115；20号胶主力合约收盘价12665元/吨 环比-90 [2] - 沪胶5 - 9差40元/吨 环比10；20号胶2 - 3价差-20元/吨 环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3000元/吨 环比-25；沪胶主力合约持仓量179391手 环比-6552 [2] - 20号胶主力合约持仓量38242手 环比-7922；沪胶前20名净持仓-47737 环比-149 [2] - 20号胶前20名净持仓-14070 环比1392；沪胶交易所仓单96590吨 环比2660 [2] - 20号胶交易所仓单58061吨 环比101 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15300元/吨 环比100；上海市场越南3L 15550元/吨 环比0 [2] - 泰标STR20 1880美元/吨 环比0；马标SMR20 1875美元/吨 环比0 [2] - 泰国人民币混合胶14780元/吨 环比-20；马来西亚人民币混合胶14730元/吨 环比-20 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11300元/吨 环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11300元/吨 环比200 [2] - 沪胶基差-480元/吨 环比50；沪胶主力合约非标准品基差-1000元/吨 环比-70 [2] - 青岛市场20号胶13163元/吨 环比20；20号胶主力合约基差408元/吨 环比-40 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价58.49泰铢/公斤 环比0.07；胶片市场参考价55.49泰铢/公斤 环比0.1 [2] - 胶水市场参考价54.2泰铢/公斤 环比-0.5；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤 环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨 环比13.6；STR20理论生产利润-17.4美元/吨 环比-19.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨 环比4.27；混合胶月度进口量30.22万吨 环比4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率61.95% 环比-1.18；半钢胎开工率72.05% 环比0.61 [2] - 全钢轮胎山东库存天数43.78天 环比1.87；半钢轮胎山东库存天数46.86天 环比0.38 [2] - 全钢胎当月产量1301万条 环比59；半钢胎当月产量5831万条 环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.59% 环比-0.16；标的历史40日波动率13.68% 环比-1.14 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.94% 环比0.83；平值看跌期权隐含波动率21.94% 环比0.85 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售10万辆左右 环比降约6% 同比增约46% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [2] - 截至2025年12月28日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存52.48万吨 环比增0.96万吨 增幅1.87% 保税区库存8.14万吨 增幅2.25% 一般贸易库存44.34万吨 增幅1.80% [2] - 截至12月25日 中国半钢胎样本企业产能利用率70.36% 环比+0.35个百分点 同比8.37个百分点；全钢胎样本企业产能利用率61.69% 环比-1.92个百分点 同比+1.72个百分点 [2] 提示关注 关注周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

橡胶板块市场表现 - 2023年12月29日，橡胶板块整体下跌1.37%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，6只上涨，14只下跌，领涨股为确成股份（上涨1.42%），领跌股为天铁科技（下跌4.46%） [1][2] - 板块当日主力资金净流出3.99亿元，而游资和散户资金分别净流入6827.42万元和3.31亿元，显示资金流向存在分歧 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：确成股份（收盘价19.96元，涨1.42%，成交额4901.05万元）、震安科技（收盘价21.44元，涨1.13%，成交额1.86亿元）、三维股份（收盘价10.43元，涨0.48%，成交额3744.35万元） [1] - 跌幅显著的个股包括：天铁科技（收盘价5.79元，跌4.46%，成交额3.31亿元）、彤程新材（收盘价44.45元，跌3.54%，成交额8.80亿元）、科隆新材（收盘价32.08元，跌3.43%，成交额1.08亿元） [2] - 部分个股成交活跃，天铁科技成交量达56.80万手，彤程新材成交额达8.80亿元，科创新源成交额达5.99亿元 [2] 个股资金流向分析 - 三维装备获得主力资金净流入164.86万元，主力净占比为5.45%，但游资和散户资金呈净流出 [3] - 科强股份主力资金净流入82.71万元，主力净占比1.00%，但游资大幅净流出1522.56万元，净占比达-18.43% [3] - 确成股份、海达股份、永东股份均获得主力资金净流入，净额分别为75.07万元、67.23万元和36.55万元 [3] - 中裕科技遭遇主力资金净流出124.98万元，主力净占比为-9.46%，同时游资净流出334.00万元，净占比达-25.27% [3] - 龙星科技、双箭股份主力资金分别净流出148.01万元和167.66万元，但散户资金分别净流入222.54万元和121.03万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观情绪偏暖带动商品整体表现较强，RU受估值“补涨”逻辑驱动上涨，供应端压力预期缓解对天胶价格有所支撑，但橡胶整体基本面仍承压，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期维持中性看待，关注政策与事件的短线驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪偏暖带动商品整体表现较强，RU受估值“补涨”逻辑驱动上涨，供应端压力预期缓解对天胶价格有所支撑，但橡胶整体基本面仍承压，汽车配套需求后续增长或承压，轮胎开工下滑，下游库存压力较高，重卡与工程机械内需增长承压且出口不确定性仍存，长期需求受压制 [1] - 美联储降序周期下，利好商品整体估值，国内货币政策稳定续做，市场流动性担忧较小，“十五五”开篇之年，未来或迎一系列政策，市场氛围偏暖将有助橡胶估值支撑 [1] - 全球总产能周期尚未完全达峰，各产区供应上量仍具弹性，原料上量和进口增加使供应压力加大，而内需稳增长需要持续的宏观激励和实质落地跟进才能共同构建稳定的需求预期，具有较高韧性的出口增长仍面临国际局势与贸易壁垒等风险挑战 [1] 交易型策略建议 - 价格区间：未来RU2605短期参考震荡区间为15000—16000；NR2602震荡区间参考12400—13000 [22] - 趋势研判：目前下游需求持平而上游供给中性偏宽松，区间支撑与压力仍存，基本面变化有限下，胶价受宏观情绪波动影响较大，短期多头情绪偏旺，未来预计维持宽幅震荡格局 [22] - 单边策略：多空分歧大，目前价位观望为主，谨忌追涨，关注上方压力点位 [22] - 对冲策略：预计波动较大，单边可结合保护性期权或采用价差策略，卖权建议以深度虚值为宜 [22] - 基差策略：RU基差高位，进一步走高空间或有限，全乳估值或延续季节性修复趋势，但期货端或受弱预期 [22] - 月差套利策略：RU远月预期好转，上周1 - 5价差转负，目前仓单偏少有利于近月多头下的正套行情，但胶价承压较大，恰逢明年1季度国内停割期，进口窗口受限下月差走高或有限，关注价差回归套利空间 [23] - 品种套利策略：关注RU - BR价差做扩机会 [23] 产业客户操作建议 - 天然橡胶期货价格区间预测：橡胶RU未来2周价格区间为15000 - 16000，当前波动率（20日滚动）为26.95%，波动率历史百分位（3年）为13.23%；20号胶NR未来2周价格区间为12000 - 13000，当前波动率（20日滚动）为13.13%，波动率历史百分位（3年）为68.66% [32] - 天然橡胶风险管理策略建议：库存管理方面，库存偏高担心胶价下跌导致库存减值，可做空橡胶期货来锁定销售利润，买入虚值看跌期权减少产品跌价风险，卖出看涨期权增厚销售利润；采购管理方面，常备库存较低未来有采购计划担心原料上涨风险，可买入橡胶远月期货锁定采购成本，买入虚值看涨期权减少成本上涨风险，卖出看跌期权降低采购成本 [32][34] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：美国三季度GDP初值为4.3%（+1.3%），美国经济增速超预期，利好美国国内需求；泰国2025年11月份天然胶出口量环比减少，累计涨幅收窄；2025年11月欧盟乘用车市场销量增长，新纯电动汽车占欧盟市场份额的16.9%；ANRPC预测11月全球天胶产量料降2.6%，消费量料降1.4% [35][36] - 利空信息：中国央行12月LPR维持不变，美国12月消费者信心指数小幅低于预期；截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存环比增加，深色胶和浅色胶社会总库存均有增长；2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量同比下降，中国进口天然橡胶合计同比增加 [38][39] 本周关注重点 - 产区天气方面，关注海南和海外高纬度产区的停割进度以及冬季产地物候影响，马来半岛和印尼各产区仍需关注后期雨势影响 [39] - 干胶进出口情况以及社会库存变化，关注全乳仓单注册情况、现货消化进度 [40] - 关注下游轮胎出口数据以及轮胎开工情况等 [40] - 宏观方面，关注商品整体情绪，尤其是工业品氛围变化，关注月底国内官方PMI数据，后期关注美国初请失业金人数等数据对明年初降息的影响 [40] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周橡胶领涨触及高点后维持窄幅整理，但仍受基本面压制，导致多空分歧加大，持仓增多 [42] - 资金动向：上周沪胶与20号胶空头净持仓大幅增加，市场多空分歧加大 [45] 现货行情与价差分析 - 现货价格变化：国产全乳胶、泰国RSS3、越南3L等多种橡胶现货价格周度有不同程度变化 [48][49] - 交割品价格走势：泰国、马来西亚标胶对印尼标胶升水小幅缩窄，预计价差呈现短期缩窄后再走扩的趋势，NR目前锚定印尼标胶，未来关注新交割标准的升贴水细则公布 [5] - 期限结构分析：目前全乳基差维持回归趋势，走势强于历史水平，然上周期货预期改善，全乳和烟片对RU基差均回调，印尼天气扰动较强，NR锚定印标估值，且期货走强，基差下跌，RU由B结构转平，NR结构C有所加强 [52][61] - 外盘行情：日本RSS3期限结构和新加坡TSR20期限结构有一定变化，RU与日本烟片胶期货05合约价差走扩，NR与新加坡标胶价区间震荡 [69][71] - 虚实盘比与情绪指标：目前RU仓单回升，但情绪偏暖，虚实盘比有所提升，NR虚实盘比持稳，连续合约虚实比变化不大，上周橡胶情绪平，下游轮胎需求情绪转冷 [78] - 品种价差分析：全乳现货相对估值持续修复，深浅库存比持续走高，RU仓单增长慢，仓单压力较小，未来随着国内全面停割，海外深色胶供应增量或带动价差走扩；天胶与合成胶价差回缩后上周小幅扩大 [82][97] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：海南上周胶水和杯胶均涨，云南整体停割，在售胶块价格持稳，泰国东北部天气相对较好，南部雨水减少，胶水和生片价格下调 [101] - 加工利润——国产胶：云南目前停割，近期胶块售价持稳，上周轮胎胶生产毛利走高 [108] - 加工利润——进口胶：上周随胶价抬升，泰国烟片利润微升，泰标和泰混利润上涨明显 [110] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：各主产国天然橡胶产量有季节性变化 [113] - 国内进口情况：2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计环比和同比均增加，进口天然橡胶（含混合橡胶）合计同比增加，分国家来看，从部分国家进口有不同程度的增减 [114] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月份需求环比回升，10月海外主产国总量需求整体环比有所走低，马来西亚持平 [126] - 轮胎产销情况：全钢胎上周开工下降，半钢胎企业开工持平，下游交投平淡，全钢库存加速累库，半钢胎处于库存高位，库存压力较大；11月国内轮胎产量环比回升，同比小幅减少，国内轮胎11月出口环比回升，全钢胎表现良好，半钢胎季节性回落明显，低于同期 [128] - 替换需求：今年国内物流业景气程度表现平稳，国内公路运价指数持稳，公路货运周转回升，旅客周转小幅回落，申万公路货运行业指数显示近期公路货运较上周有所回升，国内固定资产投资增速持续放缓，房地产投资累计同比进一步下滑，对总额拖累明显，长期或对货运物流带来的总量替换需求增长带来抑制 [133] - 配套需求——汽车：在政府补贴、车企优惠和贴息政策的多重刺激下，国内配套需求或维持韧性，国内乘用车11月销量表现环比减少，高于24年同期水平，商用车销量表现强劲，连续6个月维持同比增长，配套出口方面，汽车出口再创新高，国内汽车销量表现持续改善，但汽车经销商预警指数高于50%，11月环比回升高，经销商库存压力增大，乘用车库存11月增加明显，高于同期和历史平均水平，终端库存压力较大 [141] - 配套需求——重型货车与工程机械：今年重型货车产量维持较高增长，11月销量环比进一步走高，工程机械内销加出口11月累计同比增长有所提升，长期来看，国内固定资产投资表现持续疲软，国内货车新增需求或难有明显增长，未来仍需有力宏观政策刺激，2026年置换需求维持较高水平，国标更新和以旧换新等行业规范政策或一定程度刺激货车加速更新换代 [144] - 海外轮胎产量：今年以来日本轮胎产量整体持稳，泰国今年轮胎出货指数表现同比增长，三、四季度表现偏弱，后续预计维持季节性趋势 [146] - 海外轮胎需求：美国汽车销量表现同比较弱，但轮胎进口逆势增长，未来预计美国轮胎进口需求不减，中国对美国轮胎出口阻力或降低，但仍需警惕突发贸易壁垒；欧洲乘用车产销表现平稳，旺季回升明显，中型和重型商用车三季度产量环比走低，但同比微增 [148] - 其他橡胶制品需求：11月国内输送带开工环比小增，但同比偏低，不足60%，橡胶管12月开工环比回升，同比增长明显 [154] 库存端 - 期货库存：沪胶本周仓单数量为9.39万吨，周度增加0.68万吨，20号胶仓单数量为5.80万吨，周度小幅减少1008吨 [156] - 社会库存：截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比增加，保税区库存和一般贸易库存均有增长，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少，出库率减少，一般贸易仓库入库率增加，出库率减少 [158]

报告行业投资评级 - 报告对橡胶行业投资观点评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所走弱，期现价差重新扩大至同期水平，短期商品市场情绪偏多，橡胶或维持偏强震荡表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内产区云南停割，海南部分停割，收胶量不及去年同期，原料价格下跌；泰国产区天气正常，东北部高产，南部供应上量；越南产区天气良好，原料供应稳定，价格坚挺，整体供给偏多 [3] - 需求方面，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率环比降1.92个百分点，同比升1.72个百分点，半钢胎样本企业产能利用率环比升0.35个百分点，同比降8.37个百分点，预计下周轮胎样本企业产能利用率仍可能走低，需求偏空 [3] - 库存方面，截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增3万吨，增幅2.5%，深色胶和浅色胶库存均增加；截至12月26日，上期所RU仓单库存增加，20号胶仓单库存减少，库存偏空 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR价差扩大，期现基差环比走扩，基差/价差为中性 [3] - 利润方面，泰国标胶利润环比缩窄，海南浓乳利润扩大，利润为中性 [3] - 估值方面，目前橡胶绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置，估值为中性 [3] - 天气等方面，近期大宗商品整体偏多，市场资金看多情绪升温，下周泰国南部降雨预测增加或扰动供给端，天气等因素偏多 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边建议回落做多，套利建议多NR空RU [4][5] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶偏强反弹，基本面整体偏弱，但商品市场情绪偏多，资金风险偏好回升促成反弹，截至12月26日，RU主力收15780元/吨，周涨3.88%，20号胶主力收12755元/吨，周涨3.20% [9] - 现货价格反弹上涨，盘面持仓方面，RU持仓和NR持仓均增加，盘面价差方面，RU - NR价差扩大，RU2601 - RU2605价差缩窄 [12][26][33] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国产区天气正常 [40] - 上游原料方面，胶水价格下跌，杯胶价格稳定 [50] - 主产国产量方面，11月份ANRPC累计产量1026万吨，同比降0.24% [62] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨，同比增0.73% [75] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨，同比增16.98%，11月进口量环比增加25.98%，泰国进口量居首且环比增40.31% [85][99] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存等均有不同程度增加 [101][109] - 下游轮胎需求方面，全钢胎开工率回落，半钢胎开工率回升，预计下周轮胎样本企业产能利用率可能走低 [110][116] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数下降 [117] - 汽车及重卡方面，11月汽车销量增速缩窄，11月重卡销量同比大增 [121][131] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨，同比增3.7%，累计增速收窄，出口金额增速普遍低于出口量增速 [132][139] - 成本利润方面，泰标生产利润和乳胶生产利润回升 [141] - 期现价差方面，混合期现价差扩大 [152]