关于小额贷款业务 - 公司下属子公司昂立久鼎典当与联营企业昂立小贷签署5700万元债权转让协议，前期已支付4000万元，剩余1700万元未支付 [1] - 公司本期转回贷款减值损失3925万元，对归母净利润影响较大但未在临时公告中披露 [1] - 债权转让涉及2015年《合作协议》，因小贷公司无法直接向已涉诉的转贷客户放贷，故通过债权转让方式履行协议义务 [6] - 转让前兴浦公司4700万元贷款计提100%减值，陈*珍1000万元贷款计提50%减值；转让后对小贷公司剩余1700万元债权计提75%减值 [7][12] - 减值计提调整基于抵押物处置难度、法院终止执行程序及市场价格等因素，会计处理符合企业会计准则 [8][9][10] 主营业务情况 - 2024年公司实现营业收入3.25亿元，同比增长9.8%；归母净利润3048.14万元，扣非后归母净利润581.88万元 [20] - 保健品板块收入同比增长16.75%，毛利率增长26.80%，主要受益于电商大促和年底备货 [20] - 房地产板块收入1660.68万元，医养板块收入14761.69万元，其他业务收入340.83万元 [22] - 第四季度收入同比增长93.14%，主要因2023年同期冲回民非机构管理费收入，剔除该因素后实际增长7.49% [22] - 境外收入5946.87万元，毛利率显著高于境内业务，主要因境外销售高附加值原料产品 [20] 财务数据披露 - 小贷公司2024年末总资产5353万元，净资产2446万元，全年净亏损2314万元 [16] - 公司发放贷款和垫款期末余额425万元，其中对小贷公司债权1700万元（已计提减值1275万元） [17] - 保健品板块前五大客户包括ScientificLivingInc、合肥三只羊网络科技等，前五大供应商包括桐乡新和保健品、国网电力等 [23][24][26] - 房地产板块主要承租方为上海世涵酒店管理、上海洪馨酒店投资等，租金收入季度分布均衡 [27] - 医养板块主要采购药品药剂和医疗器械，前五大供应商为和记黄埔医药、九州通医药等 [28]

关于2023年限制性股票激励计划核查意见 - 公司监事会依据相关法律法规对限制性股票激励计划进行核查，确认公司具备实施股权激励计划的主体资格，且未出现不得解除限售的情形 [1] - 首次授予第二个解除限售期及预留授予第一个解除限售期的激励对象均符合法定条件，不存在被市场禁入等不得成为激励对象的情形 [2] - 监事会确认70名首次授予激励对象和11名预留授予激励对象符合解除限售条件，将分别解除限售4,326,000股和500,000股限制性股票 [3] 关于回购注销部分限制性股票核查意见 - 因43名激励对象业绩未达标、1名因个人原因离职、3名因退休离职，公司将回购注销其未解除限售的限制性股票 [3] - 公司拟调整限制性股票回购价格并回购注销总计2,100,000股股票，相关程序符合规定 [3] - 监事会确认回购注销事项程序合法合规，不会损害公司及股东利益，同意提交股东大会审议 [4][5]

股权激励计划解除限售及回购注销事项 - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期及预留授予部分第一个解除限售期条件已成就，涉及70名首次授予激励对象可解除限售4,326,000股，11名预留授予激励对象可解除限售500,000股 [13][18] - 公司2024年净利润增长率为88.29%，超过设定的78%考核目标，满足解除限售业绩条件 [16] - 43名首次授予激励对象因个人考核结果为差，个人层面解除限售比例为0%，需回购注销1,830,000股限制性股票 [18] 回购价格调整事项 - 因实施2024年度利润分配方案（每10股派发现金股利1元），将限制性股票回购价格从2.39元/股调整为2.29元/股 [18][19] - 调整依据为《激励计划（草案）》规定的派息调整公式P=P0-V，其中P0为调整前价格，V为每股派息额 [18] 限制性股票回购注销事项 - 因4名激励对象离职（含3名退休），将回购注销其持有的270,000股未解除限售股票 [20][21] - 合计需回购注销2,100,000股限制性股票，占公司总股本约0.27%，使用自有资金进行回购 [21][22] - 回购注销事项尚需股东大会审议批准，并需履行减资及股份注销登记手续 [22]

公司合作 - Webber Naturals亚太区营销负责人Christophe访问凯克集团总部，双方就健康产业发展进行深入探讨，彰显紧密合作关系 [1] - 凯克集团作为Webber Naturals亚太区总代理，凭借市场运营能力和专业服务推动品牌在亚太地区发展 [4] - 双方将整合优势资源，在产品研发、市场拓展、品牌建设等领域展开全方位合作 [10] 市场潜力 - 中国保健品市场规模持续扩大，消费者对高品质、多元化健康产品需求旺盛 [4] - 国民健康意识提升为Webber Naturals与凯克集团合作创造广阔空间 [4] - 双方一致理念是将消费者健康需求置于首位，致力于提供优质健康产品与服务 [4] 产品优势 - Webber Naturals全系列产品通过加拿大NHP认证，拥有NPN标识，确保成分、功效与安全性 [6] - 明星产品鱼油通过IVO、iFOS、CCIC等多重国际认证，采用肠溶胶囊技术，吸收率达90%以上 [6] - 鱼油成为北美用户每日必备营养补充剂，在当地市场收获无数好评 [6] 未来计划 - Webber Naturals致力于研发符合国际高标准的健康产品，通过与凯克集团合作精准推向中国市场 [6] - 凯克集团将发挥市场渠道和品牌推广优势，优化产品布局，创新营销模式 [10] - 双方共同为中国消费者打造更科学、健康的生活方式，推动品牌在中国市场发展 [10]

大势研判 - 上证指数已上涨近500点逼近3500点，下一阶段或横盘整固为主，短期看点转向结构性机会 [3] - 横盘整固的四大原因：特朗普关税威胁反复、经济数据尚可致政策刺激必要性下降、估值提升后需中报验证增长、IPO与减持规模增加及ST规则调整 [3] - 横盘整固是为蓄力新高，贴现率下降推动的"转型牛"将在金秋时节进一步表现 [3] 中国经济治理思路 - 经济政策向民生领域倾斜，中央财经委会议聚焦"反内卷"，显示治理思路转向管低价、防无序竞争 [4] - 央行提出价格调控从支持规模扩张转向高质量发展，经济治理思路转变或打开新投资空间 [4] 行业比较 - 短期推荐中报确定性高的电子/有色/农牧，以及反内卷受益的钢铁/建材/机械 [5] - 中期继续强化科技成长与新消费（港股互联网/传媒/创新药/军工/机器人/零售/化妆品）及金融股（银行/券商/运营商/高速公路） [5] - 主题推荐限产稳价（光伏/钢铁/生猪）、低空经济（基建/空管/通航）、AI新基建（光模块/光器件/国产算力）、海洋经济（能源/海工装备） [5] 全球宏观 - 标普500指数上涨1.7%，上证综指上涨1.1%，恒生指数下跌0.9%，大宗商品普遍上涨 [7] - 美国6月非农就业超预期回升，失业率回落，ISM制造业与非制造业PMI均回升，通胀预期上行 [7] - 欧元区HICP同比增速略升，PPI同比增速回落至0.3%，失业率维持低位 [8] - 美联储官员对降息持谨慎态度，欧央行降息节奏依赖数据 [9] 南下资金分析 - 2025Q1南下净流入创新高，主动偏股公募/险资/私募+被动资金/散户增量分别约1000/1000/1000/1200亿元 [14] - 主动公募偏好互联网/半导体，被动资金流入互联网/创新药，险资聚焦银行/保险 [15] - 预计2025年南下资金净流入超10000亿元，公募/险资增量分别达2000-3000/2500-4000亿元 [16] 保健品行业 - 2024年中国VDS市场规模2323亿元同比+4%，渗透率较美国有提升空间，CR3为22% [20] - 抖音渠道GMV同比+44%，新渠道驱动年轻客群需求，功效化趋势加速 [20] - 细分品类中鱼油（50-100亿）、辅酶Q10（41亿同比+17%）、益生菌（超百亿）、口服美容（抗衰成分增长快）增长显著 [21]

公司业绩概览 - 截至2025年6月30日止6个月，公司总收入实现中单位数同比增长，所有业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均贡献增长 [1] - 成人营养及护理用品分部收入增长中单位数，中国内地市场实现双位数增幅，亚洲扩张市场（中国香港、泰国、马来西亚、印度及中东）表现强劲 [1][2] - 婴幼儿营养及护理用品分部收入恢复低单位数增长，婴幼儿配方奶粉销量实现高单位数增长，超高端市场份额从13%提升至15 8% [2] - 宠物营养及护理用品分部收入实现高单位数增长，高端宠物补充品收入增长低至中双位数 [3] 成人营养及护理用品分部 - 中国内地市场驱动增长，Swisse品牌在维生素、草本及矿物补充剂市场排名第一 [1] - 创新产品线（Swisse Plus+系列、Little Swisse系列、Smart Melts系列及Swisse Magnesium Glycinate）持续推动增长 [1] - 2025年618购物节期间，Swisse在各大电商平台（天猫、京东、抖音、唯品会）营养补充品类目成交额居首 [2] 婴幼儿营养及护理用品分部 - 婴幼儿配方奶粉策略见效，电商及专卖店渠道新消费者增加，1段及2段奶粉在618期间成交额增长103% [2] - 超高端奶粉市场份额提升2 8个百分点至15 8% [2] - 益生菌及营养补充品收入双位数下滑，主因药房渠道客流减少，但线上销售额保持低单位数增长 [2] 宠物营养及护理用品分部 - 增长动力来自宠物营养品高端化趋势、宠物拟人化及宠物数量增加 [3] - 高毛利宠物补充品收入稳健增长低至中双位数 [3]

行业概述 - 2024年我国维生素及膳食补充剂(VDS)市场规模达2323亿元，同比增长4% [2] - 对比美国市场，中国各年龄段保健品渗透率仍有提升空间，中青年消费习惯培养及老龄化将推动行业长期成长性 [2] - 行业格局分散，2024年VDS市场CR3为22%，TOP3品牌汤臣倍健、安利、H&H零售额均超百亿 [2] - 保健品行业具有高毛利率、高营销费用率特点，当前处于功效化变革新阶段 [2] 核心驱动因素 - 新渠道(如抖音)崛起带动年轻客群增长，2024年抖音保健品GMV同比增长44% [3] - 跨境电商及合成生物学技术推动供给端创新，加速保健品功效化演进 [3] - 类似功能性护肤趋势，成分党新需求催生细分功效品类机会 [3] 细分品类分析 鱼油 - 市场规模50-100亿元，中青年抗炎、美容新场景成为增量 [4] - 品牌通过纯度、结构、配方等实现差异化竞争 [4] 辅酶Q10 - 市场规模41亿元，同比增长17% [4] - 疫情及高压环境、女性护理需求激发增长 [4] 益生菌 - 市场规模超百亿，核心功能为肠道健康延伸至体重管理 [4] - TOP3品牌Lifespace、万益蓝、纽崔莱零售额均超10亿 [4] 口服美容 - 规模超百亿且客单价高，麦角硫因、NR、PQQ等新抗衰成分增长快 [4] - 可通过成分创新及复配实现产品差异化 [4] 基础营养素 - 维生素/矿物质/蛋白质成分规模分别为329亿(+3%)、271亿(+5%)、116亿(+1%) [4] - 传统品牌主导，同质化程度高，抖音TOP1品牌诺特兰德通过深度分销+性价比策略领先 [4] 竞争格局与机会 - 抖音新渠道格局未定，白牌占比高为新品牌提供崛起机会 [3] - 传统品牌大而全，细分功效品类占比仍低，热点新成分将催生产品创新机会 [3] - 产品创新能力突出且运营能力强的品牌有望在行业变革中胜出 [1][2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 本周（6月23日 - 6月27日）食品饮料板块表现弱于沪深300，各子板块涨跌不一，酒水板块受飞天茅台批价回落影响情绪不佳，大众品板块看好保健品、软饮料和零食赛道投资机会，建议关注符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 酒水观点 - 白酒板块本周表现弱于食品饮料整体及沪深300，或因6月是传统淡季需求弱，且飞天茅台批价波动引发担忧，近期批价波动或与场景受限下供需失衡有关；茅台、泸州老窖等龙头积极开拓新场景、新人群，有望重构行业供需格局；当前申万白酒指数PE - TTM处于近10年合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台[2][13] - 黄酒会稽山和古越龙山表现分化，会稽山抖音直播间观众近80%为年轻人，目前黄酒单品铺货和动销进入验证期，建议关注两大龙头[14] - 啤酒板块本周下跌，中长期看，随着促消费政策落地和禁酒令调整，啤酒销量和升级速度有望修复，建议关注燕京啤酒；华润啤酒董事长侯孝海辞任，总裁赵春武暂代工作[3][14] 大众品板块观点 - 相对看好保健品、软饮料和零食赛道投资机会，保健品处于高增赛道，零食有新渠道、新品类和低基数三重催化，软饮料有新品、低基数、旺季和成本红利四重逻辑；6月30日椰子水公司if将港股上市，建议关注[4][15] - 软饮料板块本周下跌，旺季来临建议关注华润饮料、统一、东鹏；百润股份发布新品微醺果冻酒[3][15][16] - 休闲食品板块本周上涨，零食板块有景气度和EPS，新渠道和新品类催化下，看好25Q2低基数下潜在弹性，建议关注相关个股；西麦食品、有友食品等公司股东有减持计划[16][17] - 调味品板块本周上涨，25年部分企业有望享受成本红利，利润弹性有望释放，建议关注相关个股；安琪酵母拟投入5.02亿元实施生物智造中心建设项目[17] - 餐饮供应链板块本周预加工食品和烘焙食品上涨，随着促消费政策落地，行业需求有望回暖，带动估值修复，建议关注立高食品、安井食品、千味央厨；巴比食品部分股东减持，高管计划增持[18] - 乳制品板块本周上涨，生鲜乳主产区平均价降幅连续环比收窄，乳制品产量增速环比提升，上游产能去化有望持续，建议关注上下游相关企业[19] - 保健品板块本周涨幅居前，618期间营养保健全网销售总额可观，长期看好中游代工企业，建议关注相关企业[20] 板块投资建议 - 酒类板块建议关注强α且持续享受集中度提升红利的酒企，如山西汾酒、贵州茅台、燕京啤酒等[4][21] - 大众品建议关注符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，以及25Q2或存业绩弹性的标的，如立高食品、西麦食品等[5][21] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月23日 - 6月27日，食品饮料板块涨跌幅为 - 0.88%，上证综指涨跌幅为1.91%，沪深300指数涨跌幅为1.95%；各子板块中，保健品、烘焙食品等涨幅居前，白酒、啤酒等跌幅居前[22] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为金达威、欢乐家等，涨跌幅后五个股分别为惠发食品、有友食品等；白酒涨跌幅前五个股分别为伊力特、天佑德酒等，涨跌幅后五个股分别为金种子酒、山西汾酒等[27] 板块估值情况 - 截至2025年6月27日，食品饮料板块动态市盈率为20.5倍，位于一级行业第20位；其他酒类、保健品等估值较高，保健品本周估值涨跌幅最大，啤酒最小[31] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标数据跟踪[40][43][47] 重点白酒价格数据跟踪 - 6月27日，25年茅台（原/散）批价分别为1870元/1800元，较上周变动 - 80元/ - 100元；普五（八代）批价905元，较上周无变动；国窖1573批价为835元，较上周变动 - 10元[51] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 包含啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速等数据走势[60][61] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速等数据[65][68] 调味品数据跟踪 - 未提及具体数据内容 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年6月27日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数有相关数据[76] 软饮料数据跟踪 - 包含软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据走势[84] 重要公司公告 - 有友食品实际控制人赵英计划减持股份；金达威控股股东部分股份质押及解除质押；千味央厨聘任高级管理人员等；西麦食品实施2024年度权益分派；安井食品刊发H股招股说明书等[82] 行业动态 - if椰子水母公司IFBH招股超购2220倍，成为年内港股新股“冻资王”[87] - 蜜雪冰城创始人成为河南首富，反映不同榜单规则不一致[87] - 柠檬价格较去年同期上涨超3倍，含柠檬茶饮成本增加[87] - 茶饮品牌“爷爷不泡茶”全国总门店数突破2200家[87] - 盒马2025财年GMV超750亿元，首次实现全年经调整EBITA转正[87]

中国—中东欧国家博览会成果 - 展期进口采购订单达109 8亿元 专业采购商数量1 7万人次 境外采购商约4000人 [1] - 中国与中东欧国家贸易年均增长8 8% 进口年均增长7 4% 均高于中国对外贸易整体增速 [1] - 2024年双边贸易总值1422 7亿美元 同比增长6 3% 高于中国进出口整体增速2 5个百分点 [1] 中东欧商品在中国市场机遇 - 宠物健康产品采购大单达2 4亿元 塞尔维亚原装宠物保健品首次进入中国市场 [2] - 匈牙利奥乐奇境VR乐园引入国内商圈 瞄准Z世代对电子消费品和数字媒体的高接受度 [2] - 中国市场潜能释放 催生多元化消费需求 为中东欧产品提供广阔空间 [1][2] 科技创新与产业合作 - 中国新能源 人工智能技术优势助力中东欧产业升级 如国轩高科 吉利控股在斯洛伐克推动电动出行发展 [2] - 斯洛文尼亚形成新能源汽车完整产业链 欢迎中国企业设厂 [3] - 宁波淘金数智科技AI智能空域调度系统在中东欧农田监测等领域有应用前景 [3] 博览会溢出效应 - 实现"中东欧+"扩容 吸引法国 葡萄牙 荷兰等9国企业参展 [3] - 平台功能延伸 为全球商品和资本进入中国提供便利 [3]

市场监管总局和中国消费者协会联合发布消费提示 - 市场监管总局和中国消费者协会联合发布消费提示，防范私域直播间诱导老年人购买药品保健品 [1] - 商家通过个人微信、企业微信、微信群等私域渠道将顾客引流至线上直播间，假借"养生讲堂""健康咨询"等名义进行夸大、不实宣传 [1] - 部分商家以"免费送鸡蛋""社区义诊""老年福利会"等线下活动为诱饵，吸引老年人添加微信、加入微信群 [1] 商家诱导老年人消费的手段 - 在直播间通过"伪科学养生课""专家一对一咨询"等形式，夸大产品"治疗高血压""抗癌防癌"等功效 [1] - 利用老年人对健康的关注心理，诱导购买价格虚高的"神药""神品" [1] - 私域直播间通过封闭场景实施情感营销，如"亲情关怀""健康咨询""专家讲座"等名义 [1] - 违规使用"包治百病""根治慢性病""替代药物治疗"等用语 [1] - 宣称"专家推荐""祖传秘方""老干部专用"等进行虚假权威背书 [1] - 利用"限时秒杀""最后优惠"制造消费焦虑，或以"无效退款""无毒副作用"等承诺欺骗消费者 [1] 消费者注意事项 - 保健食品仅具调节机体功能，不能替代药物治疗疾病 [2] - 消费者在购买产品前应查验直播间是否公示营业执照、食品经营许可证或药品经营许可证 [2] - 核查保健食品是否标注"蓝帽子"标志及批准文号，核查药品是否具备"国药准字"批号 [2] - 消费者如遭遇虚假宣传或消费欺诈，可拨打12315热线向市场监管部门投诉举报 [2] - 对于金额较大、涉嫌刑事犯罪的案件，应向公安机关报案并提交相关证据 [2]