文章核心观点 - 存储器市场现货价格呈现强劲上涨趋势，DRAM和NAND闪存供应紧张推动价格快速攀升 [2][4] DRAM市场趋势 - 自9月初至今，DDR4 1Gx8颗粒现货价格环比上涨158% [2] - 自9月初至今，DDR5 2Gx8颗粒现货价格环比大幅上涨307% [2] - 主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s本周价格上涨4.75%，从12.179美元上涨至12.757美元 [4] - 预计现货市场内存模组价格上涨速度将加快，以缩小与颗粒价格的差距 [2][4] NAND闪存市场趋势 - 由于供应极度紧张，NAND闪存现货价格持续上涨，报价呈现每日波动 [2][4] - 在原厂无额外产能释放的情况下，中小型客户转向现货市场寻求供应，推动价格持续上扬 [4] - 本周512Gb TLC Wafer现货价格上涨14.97%，单价达到7.421美元 [4] - 整体NAND闪存供给仍远不及需求 [4] 价格观察指标 - 当前现货市场并非观察价格走势的最佳指标，应着重观察合约价格的波动 [4]

三星电子DRAM市场表现 - 第三季度DRAM销售额达13942亿美元，环比增长296%，市场份额为348%，重夺全球第一[2] - 与第二名SK海力士的市场份额差距仅为04个百分点，竞争激烈[2] - 业绩反弹关键因素包括高带宽内存出货量增长和通用DRAM产品价格上涨[2][3] 高带宽内存业务进展 - 第三季度HBM位单元出货量较上一季度激增85%[3] - 增长主要归功于开始向NVIDIA交付第五代HBM3E产品[3] - 人工智能数据中心需求激增导致消费级IT设备DRAM供应短缺，进而推高价格[3] 全球存储器市场规模 - 第三季度全球DRAM市场总销售额达40037亿美元，环比增长247%，同比增幅高达54%[3] - NAND闪存市场销售额录得18422亿美元，环比增长168%[3] - 预计第四季度存储器市场规模将再创新高，因供应持续短缺且供应商库存水平较低[3] 三星电子NAND闪存地位 - 第三季度NAND闪存销售额达5366亿美元，市场份额为291%，保持市场第一[3] - 主要竞争对手包括SK海力士、铠侠、西部数据和美光，市场份额分别为192%、165%、125%和122%[3]

全球消费电子市场展望 - 2026年全球市场面临不确定性，通胀持续干扰消费市场，存储器步入强劲上行周期导致整机成本上扬，迫使终端定价上调并冲击消费市场 [2] - 下修2026年全球智能手机生产出货预测，从原先年增0.1%调降至年减2% [2] - 下修2026年全球笔电生产出货预测，从原先年增1.7%调降至年减2.4% [2] 智能手机市场影响 - 2025年智能手机存储器价格上扬主要由DRAM带动，第四季DRAM合约价格对比去年同期上扬逾75% [3] - 以存储器占整机BOM cost约10~15%估算，2025年该成本已被垫高8~10% [3] - 预估2026年整机BOM cost将在2025年基础上再提升约5~7%，低端机种品牌将调降该产品占比并分层上调终端售价 [3] - 存储器供应紧张延续，规模较小的智能手机品牌资源取得难度加大，市场可能进入新一轮洗牌 [3] 笔电市场影响 - DRAM及NAND Flash合计占笔电整机BOM cost比重约10~18%，在连续数季上涨下预估该比重将扩大至20%以上 [4] - 若品牌选择将成本转嫁，预估2026年笔电终端售价将普遍上调5~15% [5] - 低价位市场预期将出现延后换机或转向二手市场，中价位市场换机动能可能显著放缓，高价位市场虽相对具韧性但部分用户可能调整至较低端配置 [5] - 存储器价格持续上涨使2026年笔电市场面临BOM cost推升、通路压力扩大、需求疲软三重压力 [5] 不同价位笔电规格与成本分析 - 高端笔电规格为32GB/1TB，BOM成本增幅为12%（1Q25 vs. 3Q26），DRAM+SSD占BOM成本比例在3Q26达23% [6] - 中端笔电规格为16GB/512GB，BOM成本增幅为12%（1Q25 vs. 3Q26），DRAM+SSD占BOM成本比例在3Q26达21% [6] - 低端笔电规格为8GB/256GB，BOM成本增幅为10%（1Q25 vs. 3Q26），DRAM+SSD占BOM成本比例在3Q26达20% [6] 显示器市场间接影响 - 显示器搭载的存储器多为小容量，受直接涨价冲击有限，其隐忧来自间接影响 [5] - 若PC零售价格大幅调涨导致整体出货下修，将连带冲击显示器出货表现，显示器年度出货将从微增0.1%转为年减0.4% [5]

智能手机面板行业 - 2025年第三季度全球智能手机面板出货量达5.86亿片，季增8.1%，年增5.3% [2] - 主要成长动能来自iPhone 17系列与其他主要手机品牌下半年新品拉货 [2] - AMOLED面板需求持续增温，LCD面板在入门手机与维修市场维持稳定出货 [2] - 预估2025年全年手机面板出货量将达22.43亿片，年增3.4%，为近年高峰 [2] 存储器产业 - 随着存储器平均销售价格持续提升，供应商获利增加，DRAM与NAND Flash后续资本支出将持续上涨 [5] - 2026年资本支出对位元产出成长的助力有限 [5] - DRAM和NAND Flash产业投资重心转变，从扩充产能转向制程技术升级、高层数堆栈、混合键合及HBM等高附加价值产品 [5] 其他行业动态 - 预计2026年CSP合计资本支出增至6,000亿美元以上，AI硬件生态链迎新成长周期 [11]

阿里巴巴AI战略 - 阿里巴巴秘密启动基于Qwen模型的“千问”APP项目，全面对标ChatGPT [1] - 公司将此视为“AI时代的未来之战”，并已公布投入3800亿用于AI基础设施 [1] 存储器产业动态 - 存储器产业资本支出虽随ASP提升而增加，但对2026年位元产出成长的助力有限 [2] - DRAM与NAND Flash产业投资重心转向制程技术升级、高层数堆栈及HBM等高附加值产品 [2] - 三星电子与SK海力士目标在2026年上半年完成HBM4E研发，以应用于英伟达Rubin平台R300加速器 [3] 中国中小企业与产业政策 - 工信部强调将加快研究制定促进专精特新中小企业发展壮大的机制政策 [4] - 政策方向包括优化发展环境、编制“十五五”规划及完善梯度培育体系 [4] - 工信部表示将促进动力电池在工程机械、船舶等多领域应用，支持换电模式和车网互动试点 [10] 中国高端制造与技术创新 - 中国广核集团发布100%国产化的核电站新一代数字化仪控系统 [5] - 中国航发集团自主研制的3D打印涡喷发动机完成首次单发飞行试验，飞行高度6000米，最大速度0.75马赫 [6] - 中国汽车技术研究中心将电池分为固态、固液混合及液态三大类，并正在制定国家标准 [9] 新能源汽车政策与市场 - 自2026年1月1日起，新能源汽车购置税政策将减半征收 [9] - 截至11月13日，已有问界等17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案 [9] 法国太空领域投资 - 法国宣布在2030年前追加42亿欧元太空防御投入，以应对安全威胁，总预算在原60亿欧元基础上增至102亿欧元 [7][8]

公司战略转型与股价催化剂 - 周杰伦于2025年7月9日以“周同學”账号入驻抖音，粉丝数5小时内突破500万，目前超过2300万，成为现象级事件，其入驻当天推动巨星传奇股价盘中一度涨逾100%，收盘上涨94.38% [5] - 公司于7月25日以每股9.13港元完成配售3752.45万股股份，募资净额约3.24亿港元，资金计划用于IP业务拓展、投资文娱体育设施等 [6] - 公司通过“IP+机器人+AI”、“IP+场景”、“IP+消费”的深度融合构建商业模式，旨在打造“全球IP开发与运营平台” [14] 新业务拓展与合作 - 2025年7月30日，公司全资附属公司与宇树科技达成合作，共同开发具有陪伴功能与社交属性的IP赋能消费级四足机器人，此合作公告后股价当天盘中一度涨超30% [7][10][11] - 公司于9月16日公告附条件收购国家体育场有限责任公司约1.17%股权，涉资对应注册资本约2430万元，切入大型文体演艺活动场地运营 [12] - 2025年11月3日，公司通过产业基金出资800万美元认购韩国艺人经纪公司Galaxy不超过7%的股权，产业基金总规模5000万美元 [12] - 公司作为全球总代理，于10月9日推出官方授权周杰伦“嘉年华”世界巡回演唱会系列收藏纪念卡 [13] 新产品商业化进展 - 公司与宇树科技合作的“巨星狗”四足机器人于9月13日在上海旅游节首次公开亮相 [14] - 公司于11月4日及5日先后公告两笔订单：向威刚科技销售1000台机器人，总价超2000万元；向云工场销售5000台机器人，总价超1亿元，两笔订单合计6000台、1.2亿元，验证商业化潜力 [16][18][20] - “巨星狗”定价为每台2万元，公司将其定位为“IP+机器人+AI”融合的创新载体和增长引擎 [20] 主要客户与订单分析 - 订单客户威刚科技为全球第二大、亚洲第一大存储器模块及SSD生产商，并于7月25日公告拟最高斥资2.1亿港元增持巨星传奇1400万股 [21] - 大额订单客户云工场为国内第二大运营商中立互联网数据中心解决方案服务商，其2025年上半年净利润为1500万元，总资产为9.61亿元 [21][22][23] - 云工场1亿元订单的资产比率（交易标的价值/总资产）为10.42%，超过港交所5%的须予公布交易门槛，但公开信息中未找到相关公告 [23] 财务表现与业务构成 - 2025年上半年，公司营收为3.55亿元，同比增长32.99%；净利润为0.1亿元，同比减少58.88%，净利润下跌主要由于香港上市股本证券投资公平值亏损约1950万元 [29] - 上半年新消费业务收入为2.11亿元，较上年同期的1.1亿元增长91.5%；IP创造和运营收入为1.44亿元，较上年同期的1.57亿元下降8.9% [29] - 新消费业务增长主要借力周杰伦综艺节目《周游记》推动魔胴咖啡新品销售，IP业务收入下滑因明星IP管理业务重组 [29]

文章核心观点 - NAND闪存是数据存储的关键技术，行业正通过增加3D堆叠层数、提升单元密度和采用新技术来应对AI驱动下爆炸性增长的数据存储需求[2][10] - 随着3D NAND技术逼近物理极限，行业转向z间距缩放以持续降低成本，但面临单元干扰和电荷迁移等挑战[13][15] - imec开发的气隙集成和电荷陷阱层切割技术是解决上述挑战、实现未来z间距缩放的关键推动因素，有望支持存储密度在2030年达到约100 Gb/mm²[17][26][32] 3D NAND技术演进与市场驱动 - NAND闪存作为非易失性存储器广泛应用于从智能手机到数据中心的各个电子领域，并为AI模型训练提供高效存储方案[2] - 行业通过从二维NAND过渡到三维NAND以及增加每个芯片的存储单元层数（商用最高可达四比特）来提高存储密度[2] - 数据存储需求爆炸式增长驱动芯片公司竞相提高存储单元密度（以Gb/mm²为单位），同时降低每比特成本[2] 电荷陷阱单元与GAA架构 - 电荷陷阱单元取代浮栅晶体管，将电荷存储在绝缘体中，降低了单元间静电耦合，提高了读写性能并为更高存储密度铺平道路[3] - 全环栅架构已广泛应用于3D NAND闪存，存储单元堆叠成垂直链并通过水平字线寻址[5] - 电荷陷阱单元在3D NAND中通过GAA垂直沟道方法实现，制造过程涉及导体和绝缘层交替堆叠、钻孔及沉积，形成"通心粉沟道"结构[9] 存储密度提升路径与挑战 - 主流厂商正在推出超过300层堆叠的3D NAND芯片，预计到2030年堆叠层数将达1000层，相当于约100 Gbit/mm²的存储容量[10] - 提升存储容量的方法包括增加每个单元的比特数、减小单元横向间距、采用层叠技术（如将四层250层单元堆叠成1000层芯片）以及CMOS键合阵列技术[12][13] - 挑战在于如何在30微米厚的堆叠层中保持工艺均匀性，并对高深宽比刻蚀和沉积工艺提出更高要求[10][13] Z间距缩放的技术挑战 - 缩小存储层之间的z间距（目前约40纳米）是持续降低成本的关键，旨在减小字线层和氧化硅层厚度以在有限高度内堆叠更多层[13][15] - z间距缩放若不优化会导致阈值电压降低、数据保持能力下降、编程擦除电压增加、功耗上升以及相邻单元栅介质击穿风险[15] - 负面效应根源在于单元间干扰（栅极控制能力减弱导致静电耦合）和横向电荷迁移（电荷从垂直SiN层中迁出影响数据保持）[15][16] 气隙集成技术方案 - 在相邻字线间集成气隙可降低介电常数，从而减少存储单元间的静电耦合，是解决单元间干扰问题的潜在方案[17] - imec提出通过在沉积ONO堆叠前对栅间氧化硅进行凹陷，从存储孔区域内部引入与字线自对准的气隙，实现精确放置且具备可扩展性[22] - 测试表明带气隙器件对相邻单元干扰更不敏感，且不影响内存性能及可靠性（耐久性达1000次编程/擦除循环），是未来z间距缩放的关键步骤[22][24] 电荷陷阱层切割技术前景 - 电荷陷阱层切割（将气隙引入阻挡氧化层和电荷陷阱层区域）可增大存储单元的存储窗口，帮助每个单元实现更多电平以存储更多位数[26][29] - 该技术还能防止捕获电荷沿堆叠高度方向横向迁移，但集成挑战在于需要对极深窄孔壁进行定向蚀刻和沉积，imec正与供应商合作开发新技术[26][29] - imec计划将电荷陷阱切割与气隙集成结合，为z间距缩放挑战提供完整解决方案[29] 未来创新架构与发展路线 - 传统电荷陷阱单元架构收益开始放缓，存储器密度提升可能在本十年末前趋于平缓[32] - 研究人员正探索创新单元架构，如水平排列导电通道或沟槽式架构连接电荷陷阱单元，以大幅提高比特存储密度[32] - 多项在研技术将使行业逐步迈向100 Gb/mm²的数据存储目标，该需求主要由云计算和AI应用驱动[32]

市场表现 - A股三大指数小幅高开，锂电、化学原料、存储器等概念表现活跃 [1] - A500ETF基金（512050）上涨0.34%，持仓股多氟多、鲁西化工、立昂微、北京君正、雅克科技等领涨 [1] - 近10个交易日，A500ETF基金（512050）获得资金净申购27.68亿元 [1] 宏观经济数据 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [1] 行业与政策展望 - 市场在为新一轮向上趋势蓄势，上市公司三季报展现出基本面韧性 [2] - "十五五"规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强 [2] - 物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段 [2]

市场开盘表现 - A股三大指数集体高开，沪指报4001.79点，涨0.11%，深成指报13453.37点，涨0.37%，创业板指报3221.93点，涨0.43% [2][3] - 港股恒生指数高开0.3%，报26319.40点，恒生科技指数涨0.36%，报5858.41点 [4][5] 行业板块表现 - 锂电池、氟化工、存储器、卫星导航、磷化工、光伏概念股走强 [1][3] - 冰雪旅游、核聚变、减速器、创新药题材走弱 [3] - 港股市场中锂电池、光伏概念走强，创新药、新能源车、机器人题材走弱 [4] 其他资产表现 - 现货黄金涨幅扩大至超1%，报4044美元/盎司，现货白银日内涨1.2% [3] - 人民币对美元中间价报7.0856，较前一交易日调贬20个基点 [5] 央行公开市场操作 - 央行开展1199亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有783亿元逆回购到期 [5]

近期涨价行情逻辑 - 市场近期交易的涨价行情是对明年顺周期大年的抢跑行为[1] - 中国逢6逢1的年份因五年规划落地而呈现PPI上行特征[1] - 美国中期选举之年往往出现工业金属价格高点[1] - 中国五年周期与美国四年周期叠加 2026年将形成20年一遇的中美共振之年[1] 当前涨价主要品类 - 涨价品类集中在煤炭和有色金属[1] - 部分化工品出现价格上涨[1] - 新能源和光伏产业链价格上行[1] - 存储器领域亦为涨价方向之一[1] 建议布局的顺周期行业 - 综合考虑供应端变化与自由现金流水平 有色金属是当前可考虑布局的选择[1] - 钢铁行业被列为当前可考虑布局的顺周期选择[1] - 建材行业同样被建议为当前可考虑布局的顺周期方向[1]