沪港通（南向）成交情况 - 2025年7月2日沪港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)（31.70亿元）、重庆钢铁股份(01053)（29.29亿元）、小米集团-W(01810)（28.27亿元）[1] - 阿里巴巴-W(09988)净卖出7.88亿元，重庆钢铁股份(01053)净买入1.16亿元，小米集团-W(01810)净卖出2.22亿元[2] - 中芯国际(00981)成交21.53亿元且净买入9974.21万元，美团-W(03690)净买入3.18亿元，盈富基金(02800)净买入16.74亿元[2] 深港通（南向）成交情况 - 深港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)（24.07亿元）、腾讯控股(00700)（15.89亿元）、小米集团-W(01810)（15.82亿元）[1] - 阿里巴巴-W(09988)净卖出9.45亿元，腾讯控股(00700)净卖出2.59亿元，小米集团-W(01810)净卖出1.47亿元[2] - 信达生物(01801)净买入6.51亿元，中芯国际(00981)净买入2.18亿元，泡泡玛特(09992)净买入1.23亿元[2] 活跃成交公司数据对比 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交55.77亿元，但两地合计净卖出17.33亿元[1][2] - 重庆钢铁股份(01053)在沪港通净买入1.16亿元，深港通净买入2916.28万元，显示资金分歧[2] - 中芯国际(00981)在两地均获净买入，合计金额3.18亿元，反映半导体行业资金流入[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][121] 报告的核心观点 - 移动互联网红利是公司第一轮结构性增长的核心驱动力，公司通过发布移动端爆款App构建流量壁垒，通过在线广告业务变现，2018年软件业务营收接近10亿元量级 [1][23] - AI产业变革引领公司第二轮结构性增长，AI赋能全场景产品加强用户体验，挖掘B端高付费能力客户完成商业化闭环，2022年软件订阅业务营收突破20亿元量级 [2][66] - 公司海外市场战略调整意义重大，国内美颜修图领域MAU和竞争格局稳定，海外用户付费能力高，随着海外布局深入，海外增量用户的量价齐升效应有望助力公司收入突破百亿量级 [3][109] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为41.13、51.25、64.04亿元，归母净利润分别为8.43、11.68、15.79亿元；采用相对估值法，给予公司2025年60x PE，对应目标市值为551亿港元，对应目标价为11.1港元 [4][120][121] 根据相关目录分别进行总结 第一层阶梯：移动互联网红利下，构筑流量壁垒 - 公司自成立经历两轮结构性增长，驱动力分别为广告业务和软件订阅业务，移动互联网红利驱动第一轮增长，公司通过爆款App构建流量壁垒，2018年软件业务营收接近10亿元 [20][23] - 公司发展遵循“工具→平台→生态”路径，早期积累流量，中期多元化变现试错，后期通过订阅制和AI生产力工具突破盈利瓶颈，向“生产力工具”转型 [24] - 公司产品体系以影像技术为核心，分为影像与设计产品、广告业务、美业设计产品，实现从硬件依赖向软件订阅业务主导的转变，未来有望依赖AI全球化及B端生态深化增长 [46][49] - 2020年业务聚焦和2022年AI布局是重要战略拐点，聚焦软件订阅使盈利能力改善，AI布局推动影像与设计产品增长，营业利润扭亏大增，同时释放费用端压力 [57][61] 第二层阶梯：AI时代红利下，达成场景商业化闭环 - AI产业变革引领第二轮结构性增长，AI赋能全场景产品，挖掘B端客户完成商业化闭环，2022年软件订阅业务营收突破20亿元 [66] - 业务增长核心驱动力从流量规模扩张转向付费用户转化率，运营指标从MAU数量切换为付费订阅用户数和订阅渗透率 [67] - 公司AI领域核心壁垒在于稳定用户规模、明确需求场景和付费用户生态，用户规模庞大，产品矩阵覆盖全链路，B端用户付费能力强 [73] - 公司发展路径与Adobe相似，Adobe AI产品向多模态、多模型、Agent方向发展，AIGC为其带来营收增厚和传统产品用户量等提升 [95][107] 第三层阶梯：全球化战略推进，撬动海外新增量 - 公司2013年开启全球化业务，2023年确定全球化战略，2024年海外市场收入和MAU快速增长，海外MAU占比提升至35.6% [105] - 国内美颜修图领域MAU和竞争格局稳定，海外市场或成增量用户主力，中国视听类应用影响力增强，有望带动内容创作生产力工具出海 [109][110] - 海外用户付费能力高于国内，公司海外拓展战略从追求用户数据转向重视产品力和商业模式，未来海外业务增长有望加速，2026年下半年海外生产力工具或爆发 [112][116] 盈利预测与估值分析 - 预计2025 - 2027年影像与设计产品营收分别为27.91、37.28、49.21亿元，广告业务营收分别为9.39、10.33、11.36亿元，美业设计产品营收分别为3.65、3.47、3.3亿元，其他业务维持2024年水平 [117][118] - 预计2025 - 2027年三费费用率下降，营收分别为41.13、51.25、64.04亿元，归母净利润分别为8.43、11.68、15.79亿元 [119][120] - 采用相对估值法，参考可比公司并考虑估值差异，给予公司2025年60x PE，对应目标市值为551亿港元，对应目标价为11.1港元 [121]

机场运营数据 - 2025年1月-6月揭阳潮汕机场完成旅客吞吐量500 2万人次 货邮吞吐量17974 8吨 航班起降40535架次 [1] - 三项指标同比分别增长17 6% 19 2% 15 8% 均创历史同期新高 [1] 航线网络拓展 - 春运 五一假期 暑运期间加密北京 上海 广州 成都 重庆 杭州 海口等多条航线 [5] - 新开揭阳—万象 揭阳—十堰等航线 [5] - 暑运期间已开通国内外航线72条 通达64个航点 [5] - 计划持续加密昆明 浦东 郑州 长沙 武汉等国内干线 恢复西宁 三亚 乌鲁木齐等热门航点 [5] 旅客服务创新 - 推出"潮韵启航·非遗传承"特卖会 年货街活动销售潮汕特产 [5] - 举办"童趣六一 梦想启航" "喜迎元宵"主题活动及英歌舞 工夫茶艺展示 [5] - 升级"潮尚飞"服务品牌 新增"银发无忧"长者关爱计划与"小候鸟"无陪儿童守护服务 [5] - 开展暑运志愿者服务行动提供问询指引 [5]

宏观研究 /[Table_Date] 2025.07.02 代币化：货币、金融的历史性变革 [Table_Authors] 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 ——全球货币变局研究九 本报告导读： 我们在《全球货币变局》系列专题中已经有两篇专题探讨稳定币的问题。在本篇专 题中，我们希望更深层次的探讨稳定币和 RWA，要理解这些货币和金融体系的创新 和发展趋势，其实还是需要"返璞归真"，回到货币的本质这个起点。 投资要点： 风险提示：全球地缘风险；美国政策的不确定风险；监管政策变化 风险 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 专 题 [Table_Summary] 也许 5 年以后、10 年以后的全球货币体系和金融体系，会和现在的 运行方式有很大不同。稳定币的发展，或将在现有的"中心化"的货 币体系之外，打造一个"平行"的、"去中心化"的货币体系；RWA 的创新和发展，体现了"万物皆可货币"，或将在现有的"中心化" 的金融体系之外，打造一个"平行"的、"去中心化"的金融体系。 中长期来看，稳定币和 RWA 将会给当前的全 ...

"哪儿凉快去哪儿" "哪儿凉快去哪儿"是每年暑期旅游不变的主题。从多个旅游平台数据来看，西北、云南和东北等平均温 度低于25度的地区，成为避暑假游首选目的地，酒店预订增幅位居前列。 暑运开启后，多家航空公司新开了避暑航线，如郑州-伊宁、天津-乌鲁木齐，青岛-银川等，满足了旅客 去往这些热门地区避暑的旅游需求。去哪儿旅行大数据研究院方面表示，暑假是每年时间最长的旅游旺 季，航空公司新开航线，在方便旅客的同时，也能进一步吸引客流，拉动暑期旅游市场增长。 亲子游引领暑期旅游消费 亲子客群是暑期出游的主力军。途牛旅游网数据显示，境内游热门目的地中，上海、北京、三亚、珠 海、南京、广州、桂林、乌鲁木齐、呼伦贝尔、大连等备受亲子家庭青睐。 亲子游热门主题中，主题公园预订热度位居前列。其中，珠海长隆海洋王（002724）国、广州长隆野生 动物世界、上海迪士尼度假区、北京环球度假区等主题公园预订火爆。 海滨海岛目的地是亲子家庭亲水避暑的热门选择。途牛旅游网最新预订数据显示，三亚、青岛、烟台、 威海、大连、秦皇岛、福州、宁德等地是亲子家庭出游的热门目的地。 时间进入7月，暑期旅游热潮正式到来。多个旅游平台数据显示，今年暑假第一 ...

苑东生物今年4月发布的年报显示，彭龙曾任西南财经大学党委常委、常务副校长等职务，西南财经大 学金融学院教授。 他现任西南财经大学金融学院博士生导师、东南大学首席教授、经济管理学院教授、博士生导师，全国 金融专业学位研究生教育指导委员会委员、教育部高等学校专业设置与教学指导委员会主任委员等职 位。2023年5月起任苑东生物独立董事。还兼任神州数码（000034.SZ）独立董事、新希望 （000876.SZ）独立董事。 独立董事出事，创新药上市公司苑东生物紧急公告。 7月2日，苑东生物（688513.SH）发布公告称，公司于昨日通过中共山西省纪律检查委员会、山西省监 察委员会网站获悉，公司独立董事、教育部原副厅级干部彭龙涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委 国家监委驻教育部纪检监察组纪律审查和临汾市监委监察调查。 "彭龙系公司独立董事，目前除担任公司第四届董事会独立董事、董事会战略委员会主任委员（召集 人）、董事会提名委员会委员、董事会审计委员会委员外，未担任公司其他职务，不参与公司日常经营 管理。"苑东生物表示，上述事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。 据山西省纪委监委网站消息，教育部语言文字应用研究所原副 ...

特约评论员苏晓晖：特朗普就任首日便签署46项行政命令推进政策主张，其中6项涉及能源领域，包括 宣布退出《巴黎协定》、宣布进入能源紧急状态等。特朗普政府急于推动化石能源生产，既为增强美国 企业竞争力、促进出口，也是出于商业利益收割与大国竞争的深层考量。 特约评论员苏晓晖：但从实际效果看，美国此前政策自相矛盾，未达预期反而滋生更多问题。特朗普第 二任期大打关税战，推高国内通胀压力，迫使政府不得不压低能源价格。此举导致一面要发展化石能源 生产，一面又因能源价格低迷削弱企业生产动能，最终使美国难以实现自己的政策目标。而此时推出 的"大而美"法案虽试图进一步推动能源政策转向，实际效果却加剧了这些矛盾。 特朗普马斯克两败俱伤对美产生深层次影响 （文章来源：央视新闻） 当地时间7月1日，美国国会参议院以51票赞成、50票反对的表决结果通过了美国总统特朗普力推的所 谓"大而美"法案，并提交众议院。 "大而美"法案中规定，美国从今年9月30日起将不再为电动汽车提供税收抵免，同时只有在2027年底前 投产的风电和太阳能项目可享受税收抵免。美国企业家埃隆·马斯克也因此表达了不满。如何看美国政 府的政策转向？特朗普和马斯克再"开战" ...

轮子上的仓库、人造太阳、海上风电……证券时报记者近日深入上海多个绿色应用场景，实地探访这些 创新实践背后的绿色制造密码。 特斯拉上海超级工厂既是中国首个外商独资整车制造项目，也是特斯拉首个在美国之外的超级工厂。目 前，特斯拉年产能已提升到95万辆以上，部分产线自动化率达到95%以上，30多秒就能下线一台车。 在特斯拉上海超级工厂，记者看到，车间四周有很多标注了数字的"码头（dock）"，卡车运载着装满物 料的集装箱缓缓驶入，直接将集装箱卸在"码头"上，接着再去运送其他物料。 特斯拉相关工作人员介绍，这是其独特的Warehouse On Wheel（轮子上的仓库）物流系统，通过流动的 集装箱仓库省却了几乎所有的仓储面积，"特斯拉没有在车间或厂区内建设仓库，用流动仓库代替固定 仓库"。 为此，特斯拉上海超级工厂的车间均为长条形厂房设计，以适配轮上仓库的物流理念。据悉，目前，上 海超级工厂零部件本土化率已实现超95%。 可控核聚变俗称"人造太阳"，因其燃料资源丰富、能量释放巨大、清洁绿色等特点，被认为是人类未来 理想的终极能源。 目前，上海电气核电集团已发展成为国内核聚变主机系统核心装备供货业绩最全面的装备制造企业 ...

（原标题：加强"卡脖子"技术攻关 黄金产业科技创新提速） 方案明确，到2027年，突破一批关键共性技术和装备，新一代电子信息、航空航天、高端医疗器械、新 能源等领域用黄金、白银高端新材料供给能力明显增强。展望2035年，相关产业高质量发展格局将全面 形成，资源综合保障能力明显增强，建成全球领先的技术体系和产业体系。 近日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部等9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方 案（2025—2027年）》（以下简称"方案"），全面部署未来三年黄金产业重点任务。根据方案，到2027 年，我国黄金资源保障能力和产业链创新水平明显提升，黄金资源量增长5%至10%，黄金、白银产量 增长5%以上。 6月30日，工信部新闻宣传中心网络舆情研究院撰文表示，在当前全球地缘政治风险加剧，黄金的保值 和避险金融属性持续被推升的背景下，方案的出台非常具有及时性和必要性，为着力解决行业发展难题 提供了行动指南，为重塑产业竞争优势指明了方向。 方案中重点提到"提升科技创新水平，推动黄金产业转型升级"，这被认为是此方案的亮点之一。方案提 出，加快开展深井超深井勘探开采、绿色高效冶炼等关键共性技术，以及超深开 ...

周三（7月2日）汇市简况：欧元兑美元（EUR/USD）中断了始于6月18日的连涨势头，周三欧洲交易时 段在1.1800附近波动；英镑兑美元（GBP/USD）连续第四个交易日上涨，周四欧洲交易时段在1.3700上 方交投；美元兑日元（USD/JPY）周三早间守住隔夜反弹成果，在143.50附近波动；澳元兑美元 （AUD/USD）在周二触及的年内高点0.6590下方维持区间震荡；纽元兑美元（NZD/USD）在0.6050附 近呈积极态势；美元兑加元（USD/CAD）在1.3650附近的极窄区间内波动。日内晚间关注20:15美国6月 ADP就业人数。 今日汇市要闻盘点： 美元： 1.鲍威尔：无法断言7月降息是否过早不排除任何一次会议。 2.特朗普：不考虑延长关税谈判最后期限可能提高日本关税。 5.美国财政部长贝森特：相信美联储会在秋季之前降息，但最迟在9月份肯定会降息。 6.特朗普税收法案在参议院通过。美国众议院定于当地时间周三就法案进行辩论并投票。 主要非美货币： 1.日本央行行长植田和男：当前利率低于中性水平。任何加息措施都将取决于通胀动态的三个要素。 2.欧洲央行行长拉加德：并未宣告任务完成，但目标已达到。必 ...